https://n.news.naver.com/mnews/article/009/0005752492?

노무라 경고: 현재 AI 신용위험은 닷컴버블 & 리먼 사태 이전과 놀랄만큼 유사. 모든 것은 유가에 달려 있음

• '10년 신용 사이클' 프레임워크 구축. 현재 AI 기술 & 프랑스 신용 불안을 '2차 충격'으로 규정

• 역사적으로 이 단계가 끝난 후 약 1-2년 뒤에는 반드시 불황을 유발하는 '3차 충격'이 발생. 핵심 변수는 유가

• 물가 상승이 수요 과열에서 비롯되면 연준은 금리 인하 불가 & 위기 고조 피하기 어려움. 주요 원인이 지정학적이라면 정책 전환 여지는 남아 있음


野村警告：当前AI信用风险与互联网泡沫、雷曼危机前惊人相似，一切都取决于油价
野村构建"十年信用周期"框架，将当前AI科技与法国主权信用动荡定性为"第二轮冲击"——历史上此阶段结束后约1-2年，必爆发引发衰退的"第三轮冲击"。核心变量是油价：若涨价源于需求过热，美联储将陷入滞胀困境、无法降息，危机升级难以避免；若主因是地缘政治，则政策转圜空间犹存。

https://wallstreetcn.com/articles/3784197#from=android

엔비디아 모건스탠리

작성: 탐방왕(https://t.me/tambangwang)

당사는 이번 주 개최된 엔비디아 GTC 베를린 행사에 참석한 이후 엔비디아가 반도체 공급망, 데이터센터 부지 및 전력 확보, 자금조달 문제를 효과적으로 관리하고 있으며, 오히려 이러한 산업 내 제약 요인이 엔비디아의 경쟁우위를 강화하는 기회로 작용할 것으로 평가함. 차세대 Vera Rubin 플랫폼의 상용화가 본격화되는 가운데 AI 인프라 수요는 여전히 매우 강한 상황임. 경영진은 2027년 매출 성장률 가이던스를 70%로 제시한 반면 고객 수요 증가율은 100% 수준으로 설명하고 있어, 공급능력 확대를 통해 수요와 실제 매출 사이의 격차를 축소하는 것이 핵심 과제로 부각됨. 특히 반도체 기판, 첨단 패키징, 테스트 설비에 대한 장기적인 생산능력 확보가 중요하며, 현재 가장 큰 병목은 TSMC의 3nm 웨이퍼 생산능력이라고 판단함. 다만 시간이 지나면서 해당 제약도 점진적으로 완화될 가능성이 있음. 엔비디아는 Vera Rubin의 와트당 토큰 생성량과 달러당 토큰 생성량에서 경쟁우위를 유지하고 있으며, 높은 전력 효율과 경제성을 기반으로 AI 인프라 시장에서 지배력을 확대할 것으로 전망함. 당사는 투자의견 Overweight와 목표주가 300달러를 유지하고 반도체 업종 최선호주로 제시함.

이번 행사에서 주목할 만한 발표는 Vera Rubin 시스템을 모듈형 컨테이너에 사전 통합한 DSX POD 레퍼런스 설계임. 기존 AI 데이터센터는 장비가 현장에 도착한 이후 시스템 설치, 연결, 검증 및 가동 안정화까지 수개월이 소요되는 경우가 많았으나, DSX POD는 출하 전에 클러스터 통합과 검증을 완료해 고객사가 장비를 인도받은 이후 수일 내에 토큰 생산을 시작할 수 있도록 설계됨. 이는 AI 인프라 투자 이후 실제 매출이 발생하기까지의 시간을 단축한다는 점에서 특히 네오클라우드 업체들의 현금흐름과 운전자본 회전에 중요한 영향을 미칠 것으로 판단함. 당사는 엔비디아의 경쟁력이 단순히 경쟁사보다 높은 전력당 토큰 생산량에 있는 것이 아니라 빠른 초기 가동 속도, 긴 평균고장간격, 긴 자산 수명까지 포함하는 종합적인 경제성에 있다고 평가함. DSX POD를 통한 유휴자산 기간 단축은 네오클라우드 업체들의 자금조달 부담을 완화하는 데 기여할 수 있음. 또한 DSX AI 팩토리 아키텍처에 포함된 MaxLPS는 동일한 토큰 생산량을 유지하면서 전력 소비를 30% 줄일 수 있으며, 유럽에서 10개 이상의 고객사가 Vera Rubin 기반 AI 팩토리에 DSX 플랫폼을 도입할 예정임. 이러한 기술은 데이터센터 부지, 전력, 건물 확보의 제약을 완화하면서 엔비디아 플랫폼의 경제적 가치를 높일 것으로 전망함.

공급망 확장에서는 삼성전기의 신규 참여와 첨단 패키징 및 테스트 생산능력 확대가 핵심 변화로 제시됨. 엔비디아는 기존 이비덴과 유니마이크론에 삼성전기를 추가하면서 향후 3년간 반도체 패키지 기판 생산능력을 현재 대비 2.5배 확대할 계획임. 이는 차세대 AI 가속기와 CPU, 네트워크 관련 반도체의 공급 확대를 위한 장기적인 생산능력 확보 전략으로 평가됨. 첨단 패키징 분야에서는 앰코가 CPU와 LPU 수요 증가에 대응하기 위해 2028년 말까지 CoWoS-R 웨이퍼 생산능력을 300% 이상 확대할 예정임. 후공정 테스트 분야에서는 엔비디아가 KYEC의 미국 신규 시설과 장비 투자를 지원하기 위해 11억달러 규모의 생산능력 예약 계약을 체결했으며, 해당 시설은 2027년 4월부터 대량생산을 시작할 것으로 예상됨. 이를 통해 엔비디아의 전체 반도체 테스트 생산능력은 2026년 대비 2027년에 2배로 증가할 전망임. 광학 엔진 및 CPO 분야에서는 SPIL이 2027년 중반까지 생산능력을 15배 확대하고, 2028년 말까지 추가로 2배 늘릴 계획임. 당사는 이러한 기판, 첨단 패키징, 테스트, 광학 엔진의 동시 증설이 Vera Rubin 공급 확대를 뒷받침하고 엔비디아의 공급망 병목을 완화할 것으로 판단함.

엔비디아는 GPU 중심의 사업구조를 넘어 에이전틱 AI, 통신 인프라, 자율주행, 휴머노이드 로봇으로 플랫폼 적용 범위를 확대하고 있음. 에이전틱 AI 분야에서는 리눅스 기반 오픈소스 보안 프레임워크인 OpenShell Reference Architecture를 공개했으며, 개별 AI 에이전트를 독립된 샌드박스 환경에서 실행하고 접근 권한을 제한하도록 설계함. 여기에 BlueField-4 기반 Nvidia Sentry가 외부에서 에이전트의 동작을 감시하는 추가 보안 계층을 제공하며, 주요 프런티어 AI 연구소와 운영체제 및 보안업체들이 관련 기술을 채택한 것으로 설명함. 이를 통해 엔비디아는 AI 에이전트 시장에서 Rubin GPU뿐 아니라 Vera CPU와 BlueField-4까지 공급 범위를 확대할 수 있을 전망임. 통신 분야에서는 노키아와 협력해 T-Mobile 네트워크에서 CUDA 기반 첫 상용 통화를 구현했으며, 향후 약 10만개 통신 기지국과 100GW 규모의 분산형 통신 인프라가 AI 연산 인프라로 전환될 가능성을 제시함. 자율주행 분야에서는 추가로 4개 자동차 브랜드가 Hyperion 플랫폼과 호환될 예정이며, 장기적으로 차량 호출 서비스와 연결되는 표준 자율주행 아키텍처 구축을 추진하고 있음. 휴머노이드 분야에서는 Agile Robots와 공동 개발한 Agile ONE SN을 발표했으며, 컴퓨팅과 소프트웨어가 사전 탑재된 형태로 2027년 1분기 출하할 예정임. 당사는 이러한 사업 확장이 엔비디아의 장기적인 성장 기회를 확대하는 동시에 공급망과 인프라 구축 역량을 기반으로 경쟁사 대비 구조적인 우위를 강화할 것으로 평가함.

[2026년 10월 23일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 빅테크의 자본지출 증가로 가치주 투자자들이 금융주로 이탈했습니다.

2 위험자산 회피심리로 미 10년 국채금리가 한달만에 5%를 밑돌았습니다.

3 MSCI 전세계 지수 기준 52주 최고, 최저가 모두 100종목을 넘었습니다.

K200 야간선물 등락률, -2.42% (오전 6시 기준)
1개월 NDF 환율 1,324.50원 (-1.70원)

VKOSPI 49.61, +1.35p

rafikiresearch.blogspot.com
t.me/rafikiresearch

(한경단독) 솔리다임 상장 철회


https://www.hankyung.com/article/202610229798i

2026.10.23 07:33:14
기업명: SK하이닉스(시가총액: 901조 4,276억) A000660
보고서명: 풍문또는보도에대한해명

보도내용 : [한국경제] SK하이닉스 美 자회사 솔리다임, 5조 규모 프리IPO 추진
발생일자 : 2026-08-05
해명내용 :

본 공시는 2026년 8월 5일자 한국경제에 보도된 "SK하이닉스 美 자회사 솔리다임, 5조 규모 프리IPO 추진" 기사에 대한 해명공시의 확정공시 입니다.

- 당사의 해외 종속회사인 솔리다임은 생산능력 확대 및 경쟁력 강화를 위한 다양한 자금조달 방안을 검토해 왔으나, 자본시장 여건 등을 종합적으로 고려하여 프리IPO 및 기업공개(IPO)에 대한 검토를 중단하기로 결정하였습니다.

(공시책임자) 김우현 재무 부문장

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261023800002
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/000660

맥스리니어(MaxLinear, MXL) 2026년 3분기 실적

매출액: 2억 1,810만 달러 (예상 2억 1,100만 달러 상회), 전년 대비 72% 증가

조정 EPS: 0.62달러 (예상 0.55달러 상회), 전년 대비 343% 증가

매출총이익률: 60.0%, 전년 대비 0.9%p 상승

인프라 사업 성장률: 전년 대비 210% 증가


4분기 실적 가이던스

매출액: 2억 4,000만~2억 6,000만 달러 (예상 2억 2,100만 달러 상회)

비GAAP 매출총이익률: 59.0~62.0%

기타 3분기 주요 지표

비GAAP 영업이익률: 29.5%, 전년 대비 17.4%p 상승

GAAP 순이익: 2,890만 달러


주요 발표 사항

신용공여 한도: 기존 대비 7,000만 달러 증액해 총 2억 달러로 확대


경영진 발언

"당사의 광통신 AI 데이터센터 사업에서 나타나는 강력한 성장 모멘텀은 Keystone PAM4 DSP 플랫폼의 본격적인 출하량 증가와 지속적으로 확대되고 있는 인프라 제품 포트폴리오의 경쟁력을 반영합니다."

속보: 반도체 리서치 기관 세미애널리시스(SemiAnalysis)는 현재 GPU 공급이 이미 일정 수준 과잉 상태에 들어섰다고 진단했다.

진짜 경계해야 할 대상은 칩이 아니라 데이터센터의 공급과잉 위험이라는 분석이다.

단기적으로는 GPU를 확보하는 것이 데이터센터 가동에 필요한 전력 용량을 확보하는 것보다 쉬운 상황이다.

즉, 지금 AI 인프라의 병목은 칩이 아니라 전력과 데이터센터 측에 있다.

하지만 공급망 확장이 계속되면 이 관계는 뒤집힐 수 있다.

세미애널리시스는 2028년 수급 관계가 역전되며 데이터센터가 공급과잉에 직면할 수 있다고 전망했다.

향후 핵심 변수는 칩 공급망의 확장 속도다.

이는 반도체 팹 건설과 장비 구매 등 설비투자(CAPEX) 증가로 이어질 전망이다.

'병목이 풀리는 순간, 과잉이 시작된다.'

@TNBfolio

판단은 알아서...

https://newsletter.semianalysis.com/p/datacenters-2027-the-year-of-acceleration

2026.10.23 11:17:33
기업명: 한솔아이원스(시가총액: 3,276억) A114810
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 650억(예상치 : 636억+/ 2%)
영업익 : 124억(예상치 : 139억/ -11%)
순이익 : 96억(예상치 : 121억/ -21%)

**최근 실적 추이**
2026.3Q 650억/ 124억/ 96억
2026.2Q 537억/ 66억/ 52억
2026.1Q 492억/ 71억/ 54억
2025.4Q 517억/ 29억/ 39억
2025.3Q 512억/ 94억/ 64억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261023900330
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/114810

2026.10.23 11:17:52
기업명: 한솔아이원스(시가총액: 3,276억) A114810
보고서명: 신규시설투자등

*투자구분 및 목적
- 신규시설투자
- 반도체 시장 수요 증대 대응을 위한 오창 신공장 생산능력 확충

투자금액 : 1,260억
자본대비 : 59.92%

투자시작 : 2026-10-23
투자종료 : 2028-02-29
투자기간 : 1.4년

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261023900344
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/114810

2026.10.23 11:18:17
기업명: 한솔아이원스(시가총액: 3,276억) A114810
보고서명: 주요사항보고서(유상증자결정)

증자방식 : 주주배정후실권주일반공모
증자비율 : 0.23주/1주당

발표일자 : 2026.10.23
기준일자 : 2026-12-14
청약일자 : 2027-01-22
납입일자 : 2027-01-29
상장일자 : 2027-02-16

시설자금 : 600억
영업양수 :
운영자금 :
채무상환 :
타법인 :
기타자금 :

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261023000102
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/114810

2026.10.23 14:17:40
기업명: 피에스케이(시가총액: 3조 2,559억) A319660
보고서명: 신규시설투자등

*투자구분 및 목적
- 신규시설투자
- 생산 Capa 확대 및 Global 경쟁력 강화

투자금액 : 1,800억
자본대비 : 33.39%

투자시작 : 2026-10-23
투자종료 : 2028-05-31
투자기간 : 1.6년

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261023900529
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/319660

문샷AI, Kimi K3.1 Pro 공개

: 문샷AI가 2.8T 파라미터(활성 104B) 규모의 Kimi K3.1 Pro 출시. 기존 K3 대비 후속 학습(Post-training) 및 강화학습(RL) 규모를 대폭 확대했으며, 코딩, 에이전트, 금융 리서치, 3D 제작 등 전반적인 성능 개선

: AAII에서 55점으로 글로벌 4위 기록. 기존 K3(44점) 대비 11점 상승했으며, Claude Opus 5.5(58점), Claude Sonnet 5.5(56점), Meta Muse Wonder Full(56점)에 이어 최상위권 진입

: 11월 4일까지 모델 가중치 공개 예정. 공개 이후 오픈웨이트 모델 중 최고 성능을 기록할 전망이며, 최상위 독점 모델과 오픈웨이트 모델 간 성능 격차는 기존 12점에서 3점으로 축소

: 에이전트 성능에서 가장 큰 폭의 개선. 실제 경제적 가치가 있는 업무 수행 능력을 평가하는 GDPval-AA에서 1,846 Elo로 3위 기록. 기존 K3 대비 312 Elo 상승했으며, Claude Opus 5.5(1,866), Muse Wonder Full(1,857)에 근접

: 코딩 에이전트 평가인 Terminal-Bench 4.0에서는 67%로 전체 1위 기록. 기존 K3(13%) 대비 대폭 개선됐으며, Claude Sonnet 5.5(64%) 상회. SaaS 업무 자동화 평가인 AutomationBench-AA도 58%에서 73%로 상승

: 금융 업무에서도 경쟁력 강화. OfficeQA Pro v2에서 64.4점으로 최고 성능 기록. 자체 금융 모델링 및 리서치 평가에서 각각 7.2p, 11.6p 개선됐으며, 기업 운영 시뮬레이션 성능은 4.2배 상승. 엔비디아 재무 모델 등 수식이 연결된 엑셀 모델과 투자 리서치 보고서 제작 가능

: 일반 추론 및 과학 분야의 개선은 상대적으로 제한적. Humanity's Last Exam은 47%에서 52%, CritPt는 23%에서 25%, SciCode는 59%에서 61%로 상승. AA-Omniscience Index는 20점에서 30점으로 개선됐으며, 환각 발생률은 53%에서 44%로 하락

: 사이버보안 능력은 의도적으로 제한. 취약점 발견 및 악용 능력이 강화학습 과정에서 자연스럽게 향상되는 현상을 확인하고, 오픈웨이트 공개에 앞서 관련 학습 데이터를 제거. 자체 보안 평가에서 위험 완화 조치 미적용 모델은 90.5%, 최종 모델은 81.0% 기록

: 가격은 기존 K3 대비 33% 인하. API 기준 입력 $2, 출력 $10, 캐시 히트 $0.20/100만 토큰

: 작업당 평균 비용은 $1.98로 기존과 유사하며, 100만 토큰 컨텍스트 지원. 2~3배 빠른 Highspeed 버전도 함께 출시

https://www.kimi.ai/blog/kimi-k3-1-pro

주말 칼럼 "바닥은 어떻게 잡는가"

나스닥지수는 2002년 저점을 잡았지만 본격 상승한 건 2004년부터입니다.

2000년까진 돈만 쓰던 회사가, 2003년까진 돈을 벌기만 하더니, 2004년부터 돈을 돌려주기 시작했습니다.

https://rafikiresearch.blogspot.com/?m=1

19 -> 21

[2026년 10월 26일 매크로 데일리]

<세줄요약>

1 유가 상승으로 소비재 중심으로 주식시장 조정이 이어졌습니다.

2 D램 현물가격이 오름세를 이어가며 지난주말 0.8% 올랐습니다.

3 신현송 한은 총재가 원화 추가 강세를 점쳤습니다.

K200 야간선물 등락률, -0.19% (오전 6시 기준)
1개월 NDF 환율 1,322.36원 (-2.34원)

VKOSPI 52.05, +2.44p

rafikiresearch.blogspot.com
t.me/rafikiresearch

[단독]SK하이닉스, 日 키옥시아 지분 차익 16조원 특별배당 추진

투자 8년 만에 매각 이익 20조
주당 2만3000원 안팎 배당 예상
작년 배당 총액의 7배 규모 될듯
40조 자사주 매입, 이달 조기 완료

SK하이닉스가 일본 낸드플래시 업체 키옥시아 지분을 매각해 거둔 차익의 80%를 특별배당 형태로 주주에게 환원하는 방안을 추진한다. 키옥시아 매각 차익이 20조 원 안팎으로 추산되는 점을 감안하면 이번 특별배당은 지난해 배당 총액의 7배 규모가 될 것으로 전망된다.


특별배당 16조 전망… 연 고정배당의 15배

25일 투자은행(IB) 업계 및 재계에 따르면 SK하이닉스는 28일 3분기(7∼9월) 실적 발표에서 이 같은 내용의 특별배당 계획을 발표할 예정이다. 키옥시아 매각 차익이 약 20조 원 규모로 추산되는 만큼 특별배당 규모는 16조 원 안팎이 될 것으로 전망된다. 지난해 배당 총액(2조1000억 원)의 7배를 웃도는 규모다. 또 현재 발행 주식 수 기준 주당 2만3000원 안팎 수준으로 이는 기존 연 정규배당(1500원)의 15배이자 분기배당(375원) 기준으로는 61배에 달한다. SK하이닉스는 이를 분할 지급할지 검토 중인 것으로 알려졌다.

https://www.donga.com/news/Economy/article/all/20261026/134905917/2