Портфель Акции / Деньги (6,4% за 12 мес). Теперь вес акций, скорее, сократится
#портфелиprobonds #акции #репо

• Результаты. Проигрыш депозиту сокращается. Но в этом году депозит ещё не догнать. В этом году есть небольшой прирост рост, +4,1% с января по октябрь (Индекс МосБиржи с начала года -11%). За последние 12 месяцев прирост чуть увереннее, +6,4% (Индекс - -9,7%).

Всё интересное началось с середины лета, когда одна из самых глубоких просадок портфеля, с марта по июль, почти -10%, сменилась еще более напористым подъемом.

• Тактика. Портфель состоит из корзины акций, соответствующей Индексу голубых фишек, и денег в РЕПО с ЦК, часть из которых, 4,5% от активов, юани. Юани, вероятно, сократятся: доходность их размещения в октябре вернулась ближе к нулю. Но и вся денежная позиция сейчас мала, если сравнивать с предыдущими 4 годами управления: всего чуть больше четверти активов. Тогда как вес акции рекорден, почти 74% от портфеля. Впрочем, такое соотношение акций и денег – предельное, акций, скорее, со временем будет меньше.

2026 год для портфеля примечателен тем, что позволил неплохо определить рыночный разворот. Да, вниз портфель ушел вместе с рынком и весьма болезненно. Но всё же темп падения оказался ниже темпа роста, акции продавались и покупались в целом корректно.

• Ожидания. Рынок растет уже 3 месяца, пусть и очень волатильно. Восходящий тренд представляется заданным. Если так, то одного квартала для реализации его потенциала недостаточно. Предыдущее большое снижение длилось более 2 лет. Лучше держать в уме подобные временные отрезки.

Это не значит, что ещё через 3 месяца, к январю, Индекс МосБиржи будет 3 000 п. (сейчас 2 450, а июльский минимум около 1 950). Скорее, на остатке осени акции могут вновь скорректироваться. Всё-таки недавний подъем оказался слишком крутым. И поэтому их вес в портфеле близок к некоторому сокращению.

И всё же сам тренд видится бычьим. И через год акции, предположу, будут стоить дороже нынешних значений. Если это будет прибавка на 20%, то около нее должен прирасти и портфель.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Уйдут ли в дефолт все ВДО?
#вдо #прогнозытренды

Самый пострадавший из индексов ВДО - Индекс МосБиржи Высокодоходных Облигаций Повышенного Инвестиционного Риска (RUCBHYTR) – за неполный октябрь прибавляет уже 2,2%.

Отскок или что-то большее? Из очевидных ограничений: не все дефолты состоялись и, что кажется важнее, закрылся рынок ВДО-размещений.

Логика при неизменных условиях рисует понятный сценарий: дефолты – рост доходностей – закрытие первички – новые дефолты – новый рост доходностей.

Но к условиям нужно добавить банки. Они в отличие от фондового рынка сигналов коллапса не подают. Да, эмитенты облигаций выбирают облигации не просто так, администрировать их проще, чем банковские кредиты. Облигации расслабляют и прощают повышенные издержки.

Но когда рыночные деньги становятся сперва слишком дорогими, а затем недоступными, большинству заемщиков достаточно лишь напрячься. Те, для кого дефолт – наиболее вероятное будущее, уйдут в него и с размещениями, и без. Рефинансирование остальные, их большинство, будет подхвачено банками.

Что это значит для инвестора? Сокращена первичка, а отток эмитентов может быть долгим – нет навеса предложения. Зато есть поток купонов. С учетом просевших котировок этот поток в ВДО около или выше 30%. Если сами по себе котировки не проседают ещё, то доходность отбивает и новые дефолты. Эта совокупность должно вытягивать котировки выше.

И есть ещё акции. Многие ли думали в июле-августе, что они так стремително развернутся вверх? Желание покупать обычно усиливается по мере роста рынка. Однако акции могут казаться, если не дорогими, то слишком быстро подорожавшими.

И кто-то посмотрит на облигации. Которые и не выросли, и исторически очень доходны. Как и с акциями, переоценка может оказаться скорой и заметной.

Октябрь остается плохим временем для эмитента, ноябрь, должно быть, тоже. Думаю, не для инвестора. Мы с этой недели начали наращивать позицию в облигациях.

Источник графика: https://www.moex.com/ru/index/RUCBHYTR/technical

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #сделки
Если пара CNYRUB (с расчетами завтра) пробивает вниз 12,24 р., в портфелt PRObonds ВДО ее вес сокращается до 0,7%, в портфеле PRObonds Акции / Деньги - до 4% от активов.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

СМАРТЛАБ — представьте редакцию без редакторов. Обзоры компаний пишут те, кто реально держит эти акции. Отчёты разбирают те, кому не всё равно, куда уходят их деньги. Здесь пишут живые люди, которые живут рынком и сами рискуют своими деньгами.

Тут собрано главное, и не нужно читать десятки каналов. Подписывайтесь: 👉 @smartlabnews

Когда продавать Америку? И про ИИ
#акции #sp500 #ии #прогнозытренды

Американский рынок акций – это теперь где-то далеко. Но фьючерс на +/- S&P500 на МосБирже есть, и в недалеком будущем может пригодиться, для его продажи.

Я долго готовился продавать фьючерс золото, но не продал. Сейчас сложно сказать, почему. Это исключение. Всё-таки боле-менее твердые суждения у нас обычно подтверждаются сделками. Фьючерс на ОФЗ, это было раньше золота, продавался. Акции, российские, позже, были куплены.

Что касается американского рынка, то вижу там следующее. Первое: воодушевление искусственным интеллектом. Оно представляется классическим пузырем, но есть пара «но». Второе: до ажиотажа или эйфории рынок не дошел. В начале года считалось правильным хотя бы часть активов держать в золоте, и золото с тех пор дешевле на 20-25%. Акциям США до подобной степени уверенности далеко. Пространство для роста не исчерпано. Третье: ожидания от прогресса ИИ, должно быть, уже завышены, тогда как эффект от внедрения того ИИ, что есть, вероятно, ещё недооценен.

Чтобы продавать и заработать на продаже, нужно дождаться не противоречивой картины. Когда экспертный и общественный консенсус сведется к покупке. Ждать, думаю, недолгие месяцы.

Про потолок ИИ. Прогресс, безусловно, есть и стремительный. Но это прогресс усовершенствования имеющегося. Модели думают быстрее, лучше, позволяют решать больше задач. И это чудо. Однако в ожиданиях оптимистов ИИ вот-вот станет субъектным, сам начнет решать задачи, на это и ставятся деньги. А он, как представляется, в этом технологическом цикле будет только оттачивать работу с данными.

Для экономики на любом уровне и последнее – гигантский вклад, еще не оцененный. И всё-таки, если брать вложения в отдельные отрасли или компании, выбирал бы не плеяду создателей ИИ, а тех, кто его внедряет.

Источник графика: https://www.profinance.ru/charts/sp500_fut/lca7

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #сделки
Если пара CNYRUB (с расчетами завтра) пробивает вниз 12,139 р., в портфеле PRObonds ВДО ее вес сокращается до 0,2%, в портфеле PRObonds Акции / Деньги - до 3,5% от активов.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Как мы изменили управление портфелями облигаций за последние месяцы?
#вдо #портфелиprobonds #ду #правилаигры

Наши публичные портфели, они же модели для портфелей доверительного управления, ведутся в соответствии с протоколами – короткими сводами принципов и правил.

Тут о протоколе управления портфелем облигаций, или ВДО. Описывать целиком не буду. Напишу о том, что изменилось и добавилось с учетом турбулентности этого года.

Максимальный вес эмитента в портфеле ВДО снижен с 2,8 до 2,7% от активов, т. н. стандартный риск. Введены 3 уровня повышенного риска (раньше был только 1): уровень 1 – 1,8% от активов, уровень 2 – 1,2%, уровень 3 – 0,8%. Четких границ их определения пока не сложилось.

Формализовались требования к ликвидности покупаемых облигаций. Максимальный размер позиции в выпуске теперь зависит от размера самого выпуска. Каждые 100 млн выпуска – это 0,3% от активов. Т. е. 500-миллионный выпуск мы можем купить на 1,5% от портфеля. Но потолок – те самые 2,7 или менее %.

Появился и еженедельно обновляется список главных рисков портфеля ВДО. Это и риски отдельных эмитентов, и рыночные или инфраструктурные риски, расставленные по приоритетности. Выкладывать их не буду, чтобы не навредить собственному же управлению. Но что тут важно, портфели усложняются и знать о них всё тоже сложнее, и бесполезнее. Нужно обращать внимание на главное и работать с ним. Причем в списке главного нет возможностей, есть только потенциальные потери.

Добавился допуск к средней доходности рейтинга. Раньше облигации покупались, если они доходнее бумаг своего кредитного рейтинга. Но из-за множества проблемных историй средние доходности завышены. Соответственно, мы вычитаем из средней определенную величину, обычно около 1,5% годовых, и рассматриваем к покупке то, что выше результата этого вычитания.

Есть теперь и оценка эмоциональной фазы и тренда рынка. Раньше она была только в акциях, теперь и в облигациях. Если мы способны определить тренд как растущий, вес облигаций будет больше, и наоборот. Сейчас отношение к рынку нейтральное, соответственно, хоть и хочется увеличивать вес облигаций в портфеле (доходности-то высокие), это увеличение может быть только умеренным и поступательным.

👉 Чат Иволги в Telegram
👉 Наш канал в MAX
👉 Чат Иволги в MAX

@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности