[단독] 삼성 파운드리, AMD 수주로 부활

삼성전자가 이달 착공에 들어가는 미국 텍사스주 테일러 파운드리(시스템반도체 위탁생산) 2공장에서 AMD와 엔비디아에 공급할 고대역폭메모리(HBM)용 베이스다이를 생산한다. 테일러 1공장의 테슬라 물량에 이어 미국 빅테크발 수주를 잇달아 확보하며 미국 파운드리 사업에 속도가 붙고 있다.

3일 업계에 따르면 삼성전자는 테일러 2공장의 생산물량 전량을 AMD와 엔비디아에 공급할 HBM용 베이스다이로 수주했다. 베이스다이의 설계·제조 기술이 HBM 속도와 전력 효율을 좌우하는 핵심 경쟁력으로 자리 잡으면서 차세대 HBM에서는 베이스다이를 따로 주문하는 기업이 늘어나는 추세다.
https://naver.me/GKIhzT2t

BofA) CAPEX축소에 대하여(Vivek Arya)

1. 설비투자 축소는 반갑지 않지만, 사이클을 연장할 수 있습니다
시장 변동성은 미국 중간선거를 앞둔 우려, 확대되는 AI 인프라 비용, 그리고 잠재적인 선별적 설비투자 축소 또는 프로젝트 지연을 반영하고 있습니다. 당사가 보는 긍정적인 측면은 다음과 같습니다. 수익화 가능한 AI 수요가 강하게 유지되는 가운데 생산능력 증가가 둔화된다면, 설비투자 축소는 컴퓨팅 희소성을 높이고 AI 정점을 앞당기기보다는 늦출 수 있습니다. 견조한 수요 대비 공급 증가 둔화는 가동률을 끌어올리고, 가격을 지지하며, 과잉 투자 위험을 줄일 수 있습니다. 그 결과 정점 이익은 낮아질 수 있으나, 이미 사이클이 끝나가는 것처럼 밸류에이션이 형성된 반도체 기업들에게는 더 긴 이익 성장 기간과 잠재적으로 더 높은 멀티플이 주어질 수 있습니다. 당사는 경계를 늦추지 않으면서도 컴퓨트(NVDA, AMD, AVGO), 네트워킹(MRVL, CRDO), 반도체 장비(LRCX, KLAC), 메모리(MU), 아날로그(ADI, TXN) 전반에 걸쳐 AI 반도체에 대해 강세 관점을 유지합니다.

2. 견조한 수요는 사이클 지속성을 뒷받침하는 가장 좋은 논거입니다
최근 하이퍼스케일러 실적은 견조한 AI 수요를 부각시킵니다. 1) 총 장기 계약 수주잔고 2.5조 달러 이상, 2) AWS 매출 전년 대비 +39%, Azure +49%, 구글 AI 매출 전년 대비 100% 이상 증가, 3) 생산능력 제약에도 불구하고 AI 토큰 처리량 전년 대비 +10배, 4) Silicon Data 기준 Hopper 및 Blackwell 임대료 연초 대비 각각 +33%/+51%, 5) SpaceX는 현재 스팟 가격이 약 1년의 GPU 손익분기를 뒷받침한다고 시사했습니다. 수요는 벤처캐피털 자금뿐 아니라 점점 더 기업 자금으로 조달되고 있습니다. 아마존 Bedrock에서의 포춘 500 기업 지출은 전년 대비 약 7배 증가했으며, 마이크로소프트의 Copilot 좌석 5만 개 이상 보유 고객은 8배 넘게 증가했고 Copilot 일일 사용자는 전분기 대비 50% 증가했습니다. 90년대 닷컴 버블 붕괴는 불충분한 수요를 쫓는 과잉 생산능력이었습니다. AI는 구조적으로 정반대일 수 있습니다. 즉, 풍부한 수요가 희소한 컴퓨팅을 쫓는 상황입니다.

CY27E 현금 소진은 좋지 않아 보이지만, 그것이 정점일 수 있습니다

미국 하이퍼스케일러/네오클라우드 8개사에 대한 컨센서스는 FCF 소진이 CY26E의 1,280억 달러(매출 대비 6%)에서 CY27E 3,350억 달러(매출 대비 13%)로 악화될 것으로 보고 있습니다. 그러나 자금 조달 제약이 투자자들이 부족하다고 우려하는 공급 규율을 강제할 수 있습니다. CY27E는 현금 소진의 정점이 될 수 있으며, CY28E에는 적자가 770억 달러(매출 대비 2%)로 축소되어 2,580억 달러 개선될 수 있습니다. 자금 조달은 여전히 핵심 논쟁거리이지만, 생태계 FCF가 또 다른 잠재적 완충 장치를 제공합니다. 엔비디아, 브로드컴, 마이크론의 예상 FCF 합계는 CY27E 약 5,770억 달러, CY28E 8,000억 달러 이상입니다(벤더 파이낸싱/순환 거래 위험이 추가로 존재함). 무제약적인 지출에 비해, 보다 엄격한 자본 여건은 궁극적으로 사이클을 연장할 수 있습니다.

3. SOX는 이미 상당한 사이클 회의론을 반영하고 있습니다
CY19 이후 SOX 지수는 12.5배~30배의 선행 PER 멀티플에서 거래되어 왔으며, 이는 SPX 대비 20% 할인에서 40% 프리미엄 범위입니다. 현재 16.4배는 10% 할인을 의미하며, 이는 CY23~1H26의 AI 사이클 저점과 일치하고, CY19 이후 가장 깊었던 상대 할인 수준보다 불과 10%p 높은 수준입니다. SPX 밸류에이션과 이익 추정치가 변하지 않는다고 가정하면, SOX가 추가로 약 11% 하락할 경우 역사적 할인 극단에 도달하게 되며, 상대 밸류에이션은 CY19 이후 가장 낮은 수준이 됩니다. 따라서 시장은 수요 데이터가 꺾이기 전에 이미 설비투자 위험을 반영하고 있는 것으로 보입니다. 당사는 수익을 창출하는 AI 수요가 견조하게 유지된다면, 설비투자 축소가 과잉 투자를 줄이고, 희소성을 유지하며, EPS 사이클을 연장하고, 더 높은 멀티플을 정당화할 수 있다고 판단합니다.

#메르 님
스페이스X의 도전은 성공할 수 있을까? A/S

한줄 코멘트. 위성은 '내려보내기'에는 강하지만 '올려받기'에는 약하고, AI는 휴대폰과 로봇등을 올려 보내는 기계로 바꾸고 있음. 머스크는 철탑을 빌려서 이것을 해결하려고 했고, 임대방식으로 일시에 들어가는 돈을 줄이려는 모습임. 일론 머스크는 계획이 있었음.
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https://m.blog.naver.com/ranto28/224463343551

#트루카피 님 #부동산
10월 리포트 인사글 모음> 서울과 경기 규제지역 거래 감소
https://m.blog.naver.com/audi72/224464143445

#메르 님
미국 중간선거, 생각보다 팽팽한 상원 판세분석

미 상원 선거에서 민주당은 현재 53:47로 열세인 공화당을 추격하기 위해 순증 4석이 필요한 상황이다. 노스캐롤라이나 1석을 제외하면, 트럼프가 대승한 공화당 텃밭 6곳(메인, 알래스카, 아이오와, 텍사스, 오하이오, 캔자스) 중 3석 이상을 탈환해야 한다.
   •  메인/알래스카: 여론조사 상 민주당이 우세하지만, 메인에서는 콜린스의 역전 전력과 유권자 인식 차이가 변수이며, 알래스카는 개표 지연 및 후보명 혼동 이슈가 있다.
   •  아이오와/텍사스/오하이오: 아이오와는 초박빙, 텍사스는 공화당 내분으로 민주당 후보가 우세, 오하이오는 트럼프 진영 지원에도 민주당 후보가 소폭 앞서고 있다.
   •  캔자스: 민주당이 우세하나, 보수 성향 자유당 후보가 지지세를 분산시키고 있다.
종합적으로 민주당의 상원 탈환 확률이 75%까지 나오나, 지역별 판세는 생각보다 팽팽해 치열한 경합이 예상된다.

https://m.blog.naver.com/ranto28/224464289223

$AMD Advanced Micro Devices 26.3Q earning

[한투증권 남채민] 한화비전(489790)

NDR 후기: Vision and beyond

● 양 사업부가 모두 좋아 만들어낸 호실적
- 3분기 매출액과 영업이익은 각각 5,734억원(+35.6% YoY, +5.7% QoQ), 1,026억원(+229.3% YoY, +56.5% QoQ, OPM 17.9%)을 기록
- 시큐리티 부문 매출액은 4,036억원(+28.5% YoY, +2.3% QoQ), 영업이익은 653억원(+108.0% YoY, +26.6% QoQ, OPM 16.2%). 계절적 비수기에 들어섰지만 견조한 고객 수요를 바탕으로 전분기 대비 성장을 이어갔다는 점이 유의미
- 세미텍의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 1,698억원(+56.2% YoY, +15.0% QoQ), 373억원(흑자전환 YoY, +166.8% QoQ, OPM 22.0%). 이익 성장은 TC본더가 견인. 6월 수주한 TC본더 물량이 3분기 중 전량 납품되며 영업레버리지 효과가 크게 나타남

● 한화세미텍-TC본더=한화세미텍
- 2027년 실적의 가시성이 확보됐음에 주목. 2027년 매출액 2조 4,245억원(+16.1% YoY), 영업이익 3,030억원(+26.5% YoY, OPM 12.5%)을 전망
- TC본더 신규 발주가 없다고 보수적으로 가정해도 세미텍의 성장은 이어질 것
- 2027년 세미텍 매출액과 영업이익은 각각 6,717억원(+17.9% YoY), 751억원(+38.6% YoY, OPM 11.2%)으로 전망. 성장은 DDR5 패키징용 플립칩 본더 수요가 이끌 것
- 2027년 삼성전자의 DDR5 패키징용 플립칩 본더 발주가 예상되며, 세미텍이 해당 물량의 대부분을 수주할 가능성이 높다고 판단. 현재 당사 추정치는 가시성 높은 수주만 반영한 보수적인 수치로 추가 장비 발주에 따라 추정치가 올라갈 가능성이 높음
- 2027년 SK하이닉스의 TSV 캐파 증설이 이어지고 P&T7 팹도 2027년 말 가동 예정인 만큼, TC본더 발주가 재개될 것. PLP 장비 고객사인 해외 OSAT도 유럽 공장 증설을 진행 중이어서 2027년 중 추가 발주를 기대

● 후공정 장비사로의 도약
- 2027년은 TC본더 기업이라는 시장 인식에서 벗어나 후공정 장비사로서 자리매김하는 해가 될 것이라 판단
- 투자의견 매수, 목표주가 101,000원(12MF EBITDA 3,512억원, 타겟 멀티플 15.0배)을 제시
- 플럭스리스 TC본더, 하이브리드 본더 등으로 확장할 가능성도 열려 있음. TC본더 발주 여부에 따라 주가 희비가 갈렸던 과거에서 벗어나 다각화된 반도체 장비 라인업에 주목할 시점

본문: https://vo.la/ewoX0nW
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#심플가이 님
시장 생각 그리고 기다림.
https://m.blog.naver.com/quantamental/224464522498

두나무-네이버 합병 초읽기…18일 기업결합 심사

국내 가상자산업계 1위 두나무와 네이버파이낸셜의 합병을 위한 기업결합 심사가 오는 18일 열리는 것으로 확인

공정거래위원회가 이번 회의에서 기업결합을 승인하면 두 회사는 내년 3월 합병 절차를 최종 마무리 짓게 됨

https://naver.me/51u2FwqU

#메르 님
미국정부, SK하이닉스의 설비도입 승인 보류(feat 로이터)

한줄 코멘트. 중국에서 삼성은 낸드의 40%, SK는 D램의 40%와 낸드의 30%내외를 만들고 있음. 유지보수를 위한 장비도입까지 승인하지 않으면 D램과 낸드의 공급부족이 더 심해져 가격폭등 가능성이 있으니, 기존설비 유지를 위한 승인은 할 것 같음. 2027년분 유지보수 연간허가가 제때 나오는지, 업그레이드와 증설 허가가 어떻게 처리되는지 둘 다 관심을 가질 필요가 생긴 것 같음.

https://m.blog.naver.com/ranto28/224464224343