Норникель

Давний обитатель портфеля с долей в 4%. Если кто не знает, то в двух словах, компания занимается добычей и экспортом металлов. Особенное положение на рынке сырья позволило компании до сих пор не попасть под значимые санкции. Рассматривая, стоит ли докупать норникель, пришёл к выводу, что не стоит.

Из хорошего - компанию ждёт сплит и рынок ждёт, что в бумагу зайдут новые инвесторы, текущая цена в 16к, конечно же, совсем неудобна. Но этот фактор временный - спекули отыграют идею, зайдут/выйдут, новые инвесторы принесут небольшую денежку.

Фундаментально важный фактор, из-за которого хоть на чуть-чуть да можно купить - это валютная выручка. В случае девальвации, компания будет купаться в рублёвом кэше. Т.е. с одной стороны это вложение валютное, с другой - компания сможет быстрее завершить программу капитальных вложений и выйти снова на большие выплаты.

Дальше как-то всё про негатив, а именно.

Капитальные вложения. Как оказалось, в результате дивидендного соглашения с Русалом, у компании высасывали чуть ли не все соки. Конечно, об этом были данные, но чтобы настолько плохо - этого не было ясно. Сейчас большие дивиденды не платятся, т.к. значительная часть доходов уходит на капитальные затраты. Если бы речь шла про 1-2 года, это одно дело, но судя по текущим данным/прогнозам, речь идёт уже о 4-5 годах таких же затрат.

Т.е. при неизменности ситуации и планов, Норникель на ближайшие годы приговорён к слабой див. доходности. Собственно, есть ли смысл пересиживать в бумаге все эти годы? На фоне доходностей других акций и рынка облигаций - Норникель смотрится очень слабо.

Из другой области - около 25% прибылей компании это никель. Рынок никеля сейчас под давлением производства Индонезии, как оказалось не только Россия может похвастаться низкими расходами на оплату персонала и дешёвым электричеством :). Себестоимость металла в Индонезии низкая и их предложение наводнило рынок, чем сдуло весь рост цены на металл с конца 2020 года. Изменений к тенденции наводнения никеля не видно, так что скорее всего помянем возможности хорошо зарабатывать на никеле.

У палладия история сдувания цены повторяется, рост цен сдулся, цены откатились к концу 2018 года.

Т.е. у компании будут значительно меньше прибыли, при этом бОльшая если не вся прибыль пойдёт на капексы. И длится это будет много лет. При этом свежый операционный отчёт ещё и показывает снижение в добыче всех металлов, кроме платины.

Пока что получается, что можно спокойно ожидать бумагу дешевле. Будет забавно, после ценников вида 27к за бумагу в 2021, в каком-то будущем цены в диапазоне 8-10к (хотя если будет снижение ключевой ставки до уровней 6-7% в обозримом будущем, то таких цен может и не быть). При этом бумага хорошая и имеет право на место в портфеле, но в текущей реальности, 16к - дорого.

Ключевая ставка осталась на уровне 16%, судя по текущим сигналам, во второй половине года можно ожидать плавное снижение (естественно, если ничего не поменяется в факторах инфляции).

Соответственно, продолжается время высоких ставок по вкладам и примерно 0 мотивации для населения, чтобы нести деньги на фондовый рынок.

Помянем киви. ЦБ отозвал лицензию у киви-банка (при это бизнес получал предписания от ЦБ). Сюда же добавляется довольно мутный вариант реорганизации бизнеса, будущий статус расписок неизвестен.

Как-то прошёл мимо весьма интересный факт, связанный с ЛСР.

Напомню, что ЛСР поступил неочень хорошо (был пост https://t.me/smartfinance_ru/521):
1) был проведён байбек
2) в результате акции перешли в собственность менеджмента
Суть: на деньги всех акционеров, выкупаешь акции в карман себе. Комментариев про это у компании не было.

Арсагера, в одном из своих заседаний, в ответ на вопрос, что за нах с ЛСР, ответили что будут изучать ситуацию, и если их права будут ущемлены - будут рассматривать варианты. Арсагера - фонд с активным управлением, известный тем, что не против того, чтобы судиться с крупными компаниями в случае нарушения интересов клиентов.

Далее тишина, как оказалось прервавшаяся недавно.

Вот тут https://smart-lab.ru/blog/978491.php есть подозрительные сделки, вероятно, указывающие на выкуп у Арсагеры со стороны ЛСР, видимо чтобы избежать суда и ещё бОльшей публичности вышеуказанных вещей. Это в значительной степени домыслы, но они прекрасно складываются в единую картину.

Выкуп по 1260 при рынке на тот момент в 700, это дороже на +80%. Арсагера получила +117 миллионов рублей.

Нужно ещё понимать, что ЛСР сделала этот выкуп не на какие-то воздушные деньги, а на деньги тех в том числе владельцев компании - миноритариев. Т.е. сначала за их счёт купили акций в карман, затем за их счёт утрясли дело с Арсагерой.

На всякий случай посмотрел есть ли лср в индексе мосбиржи. Неприятная черта индексов - вместе с его покупкой, можно купить и то, чего бы в зравом уме себе бы не купил в портфель. Но тут прекрасное: лср нет в индексе мосбиржи.

Что тут хорошего:
1) хоть кого-то выебали за напревательское отношение к миноритариям. правда по пути, пришлось повторно грабить тех, кто в суд не собирался
2) лср с такими практиками уже отправилась в чёрный лист, но неплохо о себе напомнила

Ставка осталась на уровне 16%.

Несколько позже напишу на тему разблокировки акций

Продажа замороженных активов.

Вступает в действие фича, позволяющая выгрузить заблокированных активов до 100к рублей в сумме.

Насколько возможно короткая суть:
1) обращаться инвестору нужно к своему брокеру (я писал в чат банка, там и подался). срок подачи до 8 мая, сбор начался 25 марта. ошибочные заявки можно поправить, конечно же, в случае если не подавать данные в конце срока
2) набрать активов нужно на сумму до 100к в рублях. список доступных бумаг к продаже, а также их цена (она фиксирована в рублях) можно посмотреть тут: https://vykupicb.investpalata.ru/equities-calculator/ (там же можно посмотреть faq). важно: это всё про бумаги, что были заморожены до того момента, как пришли санкции на спб биржу.

Процесс обмена запланирована на 29 июля, до него будет фаза сборка заявок на покупку от нерезидентов (если честно, я у меня нет понимания, будет ли достаточное количество участников с той стороны). Далее всё просто - что продастся - вернётся в виде рублей, что не продастся - вернётся в виде акций. До начала сентября 2024 ожидается полный расчёт.

Собственно, нужно просто написать брокеру какие позиции хотите продать в рамках данного действа. Уточнял можно ли дробить лоты (т.е. скажем продать 5 лотов от 50 заблокированных имеющихся в рамках конкретной позиции) - ответили, что можно.

На вопрос что продать в первую очередь, я для себя ответил так:
1) чемоданы без ручки: етфы в целом, в особенности етфы финекса (компания пропала с радаров и клала хуй на своих инвесторов; с такими компаниями инвесторам не по пути)
2) минимальные позиции (т.е. если в портфеле 20 позиций заморожены, то желательно продать минимальные (самые дешёвые суммарно) из них, чтобы само количество таких позиций было минимальным). здесь нет никакого умысла, кроме облегчить моральную составляющую портфеля (морально легче иметь несколько больших заблокированных лотов, чем 50 по мелочи)

Наверняка можно ожидать, что будут повторные шаги, и, возможно, с другими лимитами. Однако, вместе с этим лучше участвовать на каждой фазе. Мы не знаем все ли активы продадутся, найдётся ли достаточное количество покупателей, отработает ли это в целом хорошо для всех сторон, если что-то можно разблокировать сейчас, этим обязательно стоит воспользоваться.

Обновление для Тинькоф банка касательно продажи заблокированных активов: заявка подаётся с помощью приложения инвестиций: нужно зайти в баннер про "844 указ: подача заявки": внутри довольно понятный инструмент выбора активов с автоподсчётом суммы. Единстинное, что это не сработает на старых версиях приложениях, думаю при проблемах такого рода (нет возможности обновить), саппорт может и сам подать поручение.

На май выпадает ассорти дивидендных выплат:
- Банк СПБ (7%)
- Лукойл (6%)
- Мосбиржа (7.5%)
- ЛСР (9%)
- Новабев (Белуга) (3.75%)
- Акрон (2.5%)
- НЛМК (11%)

Гроздь программы - НЛМК, после 2.5 лет вернувшийся к выплатам дивов. Аналогично и ММК возвращается к выплатам - на июнь. Остаётся надеяться, что вся движуха на тему сверхдоходов улеглась.

Доходность выплат - к текущим ценам, которые отросли уже как следует. Во время сильного снижения за последние 2 года была 1000 и 1 возможность купить ассорти сильных компаний и зафиксировать чудо цены. Ради интереса посмотрел минимальную цену покупки Мосбиржи за 2х летний период: 77 рублей за бумагу, тем самым на ту закупку выплата 17.35 = 22.5% без учёта налогов. В общем-то, кризисы это единственная возможность брать топ активы по огромным скидкам.

С Днём Великой Победы!

Тезисно за последнее время:
1) яндекс не кинет своих миноритарных акционеров при регистрации
2) яндекс станет компанией с низким фрифлоутом
3) инфляция подрастает с уже высокой ключевой ставкой
4) есть обсуждение об увеличени налогов физлиц
5) есть чёткий сигнал, что высокая ставка задержится

По пункту 3 и 5. Откуда собственно проблема высокой инфляции? Не копав глубоко, у меня получилось следующее: происходит эмиссия денег, которая тратится на ВПК. Новая денежная масса естественным образом вызывает инфляцию, при борьбе с которой применяют стандартное средство - высокую ставку = высокий % на депозитах, т.е. вместо ускорения оборотов, "новые" деньги спят на депозитах (при этом "спят" это обобщение, т.к. то что на депозитах - банки отправляют в кредит).

Если все допущения верны, то ситуация не изменится, пока не кончится СВО. При этом конца и края не видно. Что нам это даёт? В общем-то, с такими ставками и раз они долго, то можно спокойно сидеть на депозитах, мотивации что-то брать с фондового рынка как-то и не видно: зачем нестабильная дивидендная доходность в 10-11%, когда вклады дают и выше и с гарантией.

По поводу новых налогов - пока без деталей, но похоже что хотят ввести прогрессивную шкалу до 20% НДФЛ. Рост налогов и налоги в целом - тема неприятная и мало кому может понравиться (кроме государства разве что). Но, скажем, прогрессивная шкала - обыденность для развитых стран, где есть и отсутствие НДФЛ до какой-то грани дохода, и наоборот высокий НДФЛ для высоких доходов. Главное с этим не перегнуть, т.к. скажем в Германии, прогрессивная шкала выравнивает уровень доходов между низко и высоко квалифицированным персоналом. И возникает проблема, которая, возможно, внесла немалый вклад в развал СССР: собственно, зачем полжизни получать образование, адски пахать и добиваться, вырываться вперёд по квалификации, если уровень доходов будет таким же, как у условного низкоквалифицированного работника. Если "кто-то" заработает - это будет расслаблять тех, кто "могёт", тогда эффективность труда по стране в целом снизится.

Мы сейчас видим такие перегибы в плане пенсий. Человек проработавший мало, может получать различные надбавки и получать некий Х, и второй человек, который впахивал всю жизнь, нёс ответственность, рос, будет получать меньше Х т.к. без надбавок. С таким нехорошим примером, очевидно, что нет смысла впахивать - а это не к добру.

Санкции по мосбирже и МКЦ: основное это отсутствие возможности торговать долларом на мосбирже. Трагедия, если бы это было в 2022, но к текущему моменту подобный вариант обсуждался множество раз и насколько возможно ЦБ к такому развитию событий готовился.

Из позитивного, собственно "сколько можно было мучать жопу"? То введут, то не введут, то введут и условия снятия, то технологии отрубим, то вот этим погрозимся и т.д. Сейчас есть определённость, к которой готовились. Всё что запад предлагал особенного - будет иметь аналоги, сотрудничество уровня "то дам, то не дам" - могут оставить себе.

С точки зрения частного инвестора, как тут много раз говорилось - в портфелях не должно быть ни валютных активов, ни валюты. Хоть и валюту не продать на мосбирже, банки предложат возможность выйти в рубли (конечно, прямо сейчас будет не выгодно). Альтернатива валюте - биржевое золото, которое ходит за валютной ценой, пересчитанной в рубли.

С одной стороны распространение финансовой грамотности это ультра позитивно и важно для состояния экономики и благосостояния населения.

С другой стороны, это же умное население инвесторов не захотело панически продавать мосбиржу и подкупать смысла нет (всего -5% в моменте) и сейчас цена = цене месяц назад. На паникёрах поездили банки при обменных операциях - что сказать, профессионалы этого дела. В остальном, санкционировать мосбирже по-серьёзному больше нечего.

С точки зрения доходности по валюте, есть оценка, что доход мосбиржи от торгов валюты - всего 2% прибыли, т.е. не значимо и можно достоверно предположить, что торги сместятся в сторону юаня и часть потерь нивелируется.

Не столь актуально, но ВТБ собрался делать обратный сплит, 5000 акций превратятся в 1. Точная дата пока неизвестна.

Важно тут то, что нужно добрать/продать таким образом, чтобы акции были кратны 50000 (ещё х10 из-за того, что вероятно, мосбиржа решит делать лот по 10 акций). Если этого не сделать, будут неполные лоты, от которых часто избавиться просто невозможно, вплоть до того, что и счёт не закрыть.

Ключевая ставка = 18% (+2%).

По верхнему уровню комментария от ЦБ: понижения ставки до конца года можно не ждать и в случае необходимости повышения - повысят.

Уже сейчас можно купить дальние ОФЗ, например, 16% доходности в рублях на 13 лет: ОФЗ 26243. Если не закладывать сценариев с глобальным пиздецом, то 16% на 13 лет выглядит золотом. Естественно, надо держать в голове, что ставка может быть и ещё выше, и сценарии могут быть и долгосрочно плохими, что на мой взгляд маловероятно: десятка лет достаточно, чтобы преодолеть текущие проблемы и позабыть о них. И более вероятно кусание локтей в будущем, что плюс минус в текущем моменте можно было удачно вложиться, но этого не случилось; в общем-то практически всегда исторически лучшая точка для входа в бумагу соответствует максимальному пессимизму относительно инструмента.

То, что льготную ипотеку наконец прибили стало сюрпризом, т.к. то что это дерьмо было очевидно если не всем, так большинству, и не сейчас а ещё годы назад, но счастье продлевали. Не иначе как строительное лобби заносило деньги куда надо было, иных объяснений как-то не видно. Интересно, мой первый пост на тему льготной ипотеки цитирует ЦБ о потенциальном пиздеце, и это 4й квартал 2020, т.е. льготная ипотека просуществовала немногим более полугода на тот момент.

Что имеем в результате:
1) строимость объектов недвижимости по результатам программы +100-150%. объект что можно было как-то да вытянуть за 10кк, стал стоить до 25кк. при этом хоть и платёж во многом стал доступным, если тело ипотеки(квартиры) выросло до 2.5 раз, всё тело придётся оплатить и будущее снижение ставки ЦБ и рефинансирование ипотеки с зафиксированным на века "телом" ничего не сделают.
2) государство субсидирует ипотеку банкам, а значит налоги из всех источников ещё десятилетиями будут спонсировать эти льготы
3) заплата "1 ипотека в одни руки" появилась слишком поздно. былинный топ менеджер сбера, взявший 7? льготных объектов под сдачу - пример пиздеца
4) льготная ипотека внесла вклад в текущую инфляцию и в ставку ЦБ. получается шизофрения - одной рукой повышаем ставку, чтобы душить выдачу кредитов и охладить экономику, а другой рукой раздаём кредиты со льготной ставкой, привлекательность которой из-за разницы с рыночными условиями только росла.
5) застройщики получили халяву и на мой скромный взгляд расслабили булки. в рыночных ставках, приходится конкурировать за доступных покупателей - оптимизировать всё что возможно, строить свои заводы по стройматериалам, чтобы получать дешевле из своих же рук, учить персонал и тд. Реалии льготной ипотеки: "всё купят по любым ценам", можно забить на эффективность.
6) застройщики понастроили откровенного дерьма - скворечники, чуть ли не полностью попиленные на студии

Довольно редкий феномен: Вася не может позволить недвигу никакую и со льготной программой, платит ндфл. Саша сидит на большой зп и взял в ипотеку несколько объектов (недвига ему в таких объёмах не нужна - просто инвестиция на пенсию). Саша при помощи льгот обеспечил себе безбедную старость, Вася которому действительно нужна ипотека, получает дырку от бублика, а его налоги уходят на обеспечение льгот для Саши. Т.е. бедный финансирует более чем обеспеченного гражданина, и нет этому явлению другого определения, кроме как пиздец. При этом, если Саше плюс минус посрать что там с ценой на недвигу, то Васе если было очень сложно как-то купить что-то своё, то с ростом цены до +150%, задача из очень сложной, стала нереальной.

Что имеем?

Очевидный накопленный дисбаланс в системе спроса/предложения + нереальную ставку ЦБ. Логично предположить, что рынок всё решит, и ценник снизится на несколько десятков процентов. Однако рынок недвижимости крайне инерционный, ни один владелец недвижимости не заинтересован в снижении её цены, тем более банки, т.к. чем ниже стоит их залоговое имущество (ипотечные объекты клиентов), тем в бОльшей жопе они оказываются (очень упрощённо: Валера взял в кредит 20кк на жильё с 0 первым взносом для простоты, купил квартиру на деньги банка, затем потерял работу и забил на ипотеку, цена квартиры рухнула вполовину. итог: банк отдал 20кк, 20кк получил застройщик, на руках у банка осталась недвижимость с ценой в 10кк, у банка убыток).

Что точно можно ожидать - определённую разгрузку лиц, нахватавших ипотек и инвестиционных квартир. Т.к. объекты расти не будут в цене в ближайшие годы, то часть инвестиционных проектов становятся бессмысленными (т.е. зачем тянуть ипотеку, если инвестиционный объект будет терять в цене или просто не дорожать, тянуть ипотеку становится бессмысленным - проще зафиксировать убыток и сбросить квартиру в рынок). Мой прогноз - очень осторожное снижение цен в рамках до -10% на ближайшие 2 года на новострой, т.е. численно значения цен будут примерно такими же, а фактическое удешевление будет идти за счёт инфляции.

Пошла финальная стадия первого обмена заблокированных активов: точных данных нет, но судя по всему в течение недели пройдут все зачисления по заявкам. Лично у меня продалось 2 етф на Китай финекса (часть заявленной позиции), остальные пока не обновились.

Судя по общей картине отзывов, ждать полного удовлетворения заявок не приходится. Однако происходящее - шаг в нужном направлении

По ситуации, откуда у нас взялась коррекция рынка:
1) (свежее, пока не отыграло) острый дефицит ликвидности юаней на межбанке. ставка однодневного размещения юаня 250% годовых. откуда явление взялось и настолько остро и разом в моменте неизвестно
2) идёт сво со всей вереницей последствий, рисков и провокаций
3) возникла лазейка, из-за которой зарубежные инвесторы сливали для них заблокированные российские акции через дружественные нам страны, вроде бы дырку прикрыли, досталось выраженно Новатеку
4) вполне вероятное дальнейшее повышение ключевой ставки
5) нефть: минимальные уровни за 1.5 года, ожидается профицит нефти на ближайший год. нефть - основа российского бюджета

Высокая ставка - явление длительное в текущих реалиях, поэтому очевидно, что и надёжнее и выгоднее размещать деньги на вкладах. Нести деньги на рынок акций - сейчас решение непростое, но тоже опция, поскольку зафиксированные сейчас дивы по 15% годовых, такие акции в спокойное время будут на вес золота.

Минфин:

На конец 2023 года в России насчитывалось 114,9 тыс. заемщиков, оформивших одновременно два и более льготных ипотечных кредита, их совокупная задолженность составляет 1,11 трлн руб. Об этом говорится в отчете Счетной палаты об использовании средств бюджета на четыре программы господдержки — общую льготную ипотеку, семейную, дальневосточную и IT-ипотеку — в 2021–2023 годах (документ есть у РБК).

Еще 1,5 тыс. банковских клиентов имели по пять и более льготных ипотек каждый, сумма их совокупных обязательств достигала 42,45 млрд руб. Аудиторы Счетной палаты выявили случай, когда на одного заемщика было оформлено 26 кредитов с господдержкой.

Как раз не так давно говорили про эту замечательную программу, теперь есть точные цифры про абузеров. А у государства теперь есть обязанность субсидировать эти кредиты в течение десятилетий; средства, из которых это будет осуществляться - налоги граждан, в том числе на налоги бабы Зины, работающей в Малых Залупках за 20к рублей.