Деловая активность в Казахстане: ожидания бизнеса растут быстрее экономики

Казахстанская экономика в марте так и не вышла из зоны сжатия. Индекс деловой активности составил 49,5 против 49,7 месяцем ранее, оставаясь ниже ключевой отметки 50. Это означает, что совокупный спрос и выпуск по-прежнему не демонстрируют устойчивого роста.

Однако за общей цифрой скрывается более сложная картина.
▫️Производственный сектор удержался в зоне расширения на уровне 50,5, хотя и заметно остыл после февральского импульса.
▫️Сектор услуг показал 50,7, сохранив стабильность, но без признаков ускорения.
▫️Строительство опустилось до 44,6 и остается наиболее уязвимым сегментом.
▫️Торговля с индексом 48,0 продолжает балансировать на фоне слабого потребительского спроса.
▫️Горнодобывающая промышленность на уровне 49,6 фактически находится в состоянии стагнации.

Иными словами, экономика не падает, но и не растет широким фронтом. Восстановление пока носит точечный характер.

▪️Регионы
География деловой активности в марте стала более контрастной. Формально рост зафиксирован в 12 регионах, однако разрыв между лидерами и аутсайдерами остается значительным.

Лидеры - топ 10:
1️⃣ Кызылординская область - 57,1
2️⃣ город Алматы - 54,7
3️⃣ область Улытау - 53,7
4️⃣ город Шымкент - 53,0
5️⃣ Северо-Казахстанская область - 51,7
6️⃣ Акмолинская область - 51,6
7️⃣ Павлодарская область - 51,5
8️⃣ Актюбинская область - 51,4
9️⃣ Восточно-Казахстанская область - 51,3
🔟 город Астана - 51,0

Аутсайдеры - топ 5
▫️область Абай - 39,7
▫️область Жетысу - 43,4
▫️ Западно-Казахстанская область - 46,0
▫️ Атырауская область - 47,1
▫️ Жамбылская область - 47,5

Кызылординская область формирует наиболее выраженный центр роста, заметно опережая остальные регионы. В то же время ряд индустриальных территорий остается в зоне снижения, что отражает слабость инвестиционного и сырьевого цикла.

▪️Бизнес уже смотрит вперед
Наиболее заметный разворот произошел в ожиданиях бизнеса. Индекс бизнес-климата вырос до 7,6. Оценка текущих условий впервые вышла в положительную зону, а ожидания на горизонте шести месяцев усилились до 14,4.

Этот сдвиг важен как сигнал изменения поведения компаний. Бизнес больше не закладывает ухудшение и начинает осторожно ориентироваться на расширение. Индикатор делового цикла сместился в зону роста.

При этом фундаментальная проблема остается прежней. Спрос по экономике в целом не усиливается. Рост наблюдается лишь в отдельных секторах, тогда как торговля и строительство продолжают сокращаться. Это означает, что текущая операционная динамика пока не подтверждает улучшение настроений.

📮 Текущая конфигурация экономики формирует типичную переходную фазу делового цикла: компании уже начинают планировать рост, но рынок еще не дает достаточного спроса для его реализации. В таких условиях ключевым фактором становится скорость трансформации ожиданий в реальные заказы и инвестиции. Если этот переход произойдет, экономика сможет выйти из фрагментарного восстановления к более широкому росту. Если нет, разрыв между настроениями и фактической активностью сохранится, ограничивая темпы расширения и повышая волатильность по секторам и регионам.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

🔻Экономика в долг: когда кредиты становятся нормой для половины страны
 
Если в первой части писал о том, почему замедление кредитования в текущих условиях может быть скорее благом, то теперь стоит посмотреть на более фундаментальную проблему - кредит в Казахстане уже давно перестал быть точечным финансовым инструментом и постепенно превратился в массовую норму.

▪️По данным Первого кредитного бюро, число людей с действующими кредитами, достигло 10 496 525 человек.

При общей численности населения в 20 518 005 человек это означает, что кредиты охватывают уже 51,2% всех жителей страны.

Иными словами, у каждого второго уже имеется кредит, вне зависимости от его социального статуса.

▪️Это очень важный сигнал. Когда долг становится столь массовым явлением, речь идет уже не просто о развитии финансового сектора или расширении доступа к кредиту. Речь идет о формировании модели экономики, где заемные средства все заметнее подменяют собственные доходы населения.

И это особенно тревожно на фоне динамики заработных плат - если ранее индекс реальной заработной платы фактически топтался около нуля, то уже в IV квартале 2025 года он сократился на 3,4% к соответствующему кварталу предыдущего года. Иными словами, покупательная способность трудовых доходов снизилась. В таких условиях кредит перестает быть инструментом ускорения благосостояния и все чаще становится способом компенсировать его недостачу.

▪️Проблема здесь даже не только в самом масштабе кредитования, а в том, что столь высокий охват населения долгом делает экономику чувствительной к любому ухудшению условий. Стоит ускориться инфляции, вырасти ставкам, замедлиться росту доходов или ухудшиться ситуации на рынке труда и давление начинает быстро переноситься с макроуровня на повседневную жизнь домохозяйств. То, что раньше воспринималось как удобный финансовый инструмент, постепенно превращается в обязательный элемент выживания для все большей части населения.

Если уже сегодня кредитами охвачена половина страны, то вопрос должен звучать не «как выдать еще больше», а «насколько устойчива такая модель и где проходит ее безопасный предел». Иначе экономика рискует еще сильнее закрепиться в состоянии, когда текущий спрос поддерживается не ростом благосостояния, а расширением долговой нагрузки.

▪️Текущая ситуация говорит о том, что высокий экономический рост страны за последние пару лет (5,1% - в 2023 году; 5,0% - в 2024 году; 6,5% - в 2025 году) в большей степени не создал дополнительных реальных благ для страны, загоняя население все больше в заемные средства.

Эффект гонки краткосрочных выгод дал свой эффект, но за это мы вынуждены отдавать весь рост инфляции, которая особенно остро реагирует на внешне-экономические шоки. Это все ведет к тому, что задача государства сегодня состоит не только в поддержке деловой активности, но и в том, чтобы не допустить превращения массовой закредитованности в новую социальную норму.

В этом смысле ужесточение регулирования и охлаждение кредитного рынка могут быть более обременительными для части бизнеса и самих заемщиков в моменте. Но в долгосрочной перспективе это попытка не допустить еще более опасного сценария, при котором рост экономики все сильнее опирается на долг домохозяйств, а не на рост производительности, инвестиций и реальных доходов населения.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Предпринимательство растет, но разрыв между экономиками не сокращается

Мировая предпринимательская активность продолжает расти, несмотря на череду кризисов последних лет. По данным базы Entrepreneurship Database Всемирного банка, плотность регистрации новых компаний увеличилась с 2,9 на 1000 взрослых в 2006 году до 4,3 в 2024 году. Это почти 50% прироста и сигнал, что экономика активнее обновляется через создание новых бизнесов.

Однако эта динамика неравномерна и чувствительна к шокам.
▫️После кризиса 2008 года сначала сократилось число новых компаний, затем ускорились закрытия.
▫️В 2020 году пандемия вновь приостановила регистрацию бизнеса, но уже в 2021 году произошел резкий отскок. ▫️Закрытия временно сдерживались мерами поддержки, однако с 2022 года их траектория снова пошла вверх.

Баланс при этом остается положительным: новых компаний стабильно больше, чем закрытых. В 2024 году - около 4,3 против 2,2 на 1000 человек. Это означает, что экономика ускоряет оборот бизнеса: компании быстрее появляются и быстрее уходят с рынка. Конкуренция усиливается, а структура экономики становится более подвижной.

Ключевой фактор различий - уровень дохода.
▫️В странах с высоким доходом плотность новых компаний достигает около 7 на 1000 человек.
▫️В странах с уровнем выше среднего - около 4,8.
▫️В нижней части шкалы цифры кратно ниже: 1,7 в странах ниже среднего дохода и менее 1 в странах с низким доходом. Разрыв остается практически десятикратным и не демонстрирует признаков сокращения.

Пандемия лишь подчеркнула эту асимметрию. Развитые экономики показали быстрый отскок уже в 2021 году, тогда как страны с низким доходом остались в режиме слабого роста. Это указывает на ограниченную способность таких экономик конвертировать шоки в последующее восстановление предпринимательской активности.

Связь с качеством регулирования выглядит прямой. Экономики с более высокими показателями Business Entry демонстрируют существенно более высокую плотность новых компаний. Упрощение входа на рынок, доступ к финансированию и инфраструктура для бизнеса формируют базу для роста предпринимательства. Без этих условий даже благоприятная макродинамика не приводит к масштабному созданию новых компаний.

📮 Для Казахстана картина выглядит как устойчивый, но не закрепленный рост: в 2024 году зарегистрировано 42 707 новых компаний при плотности 3,35 на 1000 взрослых. После пика 2022 года с уровнем выше 50 тыс. регистраций динамика скорректировалась, что указывает на чувствительность бизнеса к условиям среды. Формально страна уже находится в группе экономик выше среднего уровня по предпринимательской активности, однако дальнейшее ускорение зависит не от количества программ, а от их качества и предсказуемости. В противном случае предпринимательская динамика будет и дальше напоминать административно стимулируемый всплеск, а не устойчивый тренд роста частной инициативы.

#GlobalEconomy

🤐 TENGENOMIKA

ТЕНГЕ ВЫИГРАЛ У МАРТА, НО МОЖЕТ ПРОИГРАТЬ АПРЕЛЮ

Тенге вошел во второй квартал в лучшей форме за последние месяцы. Но именно это и создает проблему: рынок уже отыграл сильный сценарий быстрее, чем позволяют фундаментальные факторы.

Прогноз независимого Национального бюро экономических исследований фиксирует разворот в ожиданиях:
▪️оптимистичный сценарий: 462,1 тенге за доллар США;
▪️базовый сценарий: 479,6;
▪️пессимистичный сценарий: 497,0.

Первая половина месяца удерживается налоговыми платежами. Бизнесу нужна тенговая ликвидность, и это временно поддерживает курс. Но как только этот поток иссякает, структура спроса меняется. На рынок возвращаются импортные платежи, дивиденды и обслуживание долга.

Внешний фон при этом остается благоприятным. Высокая нефть продолжает заливать рынок валютной выручкой, формируя избыток предложения. Но без внутренней поддержки этот фактор перестает быть достаточным для дальнейшего укрепления.

В результате апрель выглядит не как продолжение тренда, а как проверка его устойчивости.

Читайте статью по ссылке: https://economykz.org/?p=25195

Рисунок сгенерирован с помощью ChatGPT

😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах

Portal | Facebook | Telegram

Fintech Community KZ & CA - профессиональная платформа для участников финансово-технологического рынка Казахстана и Центральной Азии. Цель — сформировать единое пространство для содержательного диалога между фаундерами, банками, инвесторами и технологическими компаниями, где можно обсуждать развитие инфраструктуры, регулирование и новые бизнес-модели без информационного шума.

В рамках сообщества вы найдете вебинары с разбором ключевых направлений рынка, офлайн-митапы для прямого взаимодействия участников, а также живые дискуссии о развитии финтеха в регионе.

Уже в ближайшее время пройдут встречи, посвященные криптокластеру Alatau City и международной повестке децентрализованных финансов (P2PFISY 2026).

Присоединяйтесь к сообществу и участвуйте в формировании повестки рынка.

🤐 TENGENOMIKA

Утреннее чтиво

💰 Национальная валюта укрепилась по итогам прошедших торгов (06.04.2026), завершив сессию на отметке 461,60 ₸ (-1,76%) за $, при объёме операций 258 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,85 ₸ (-0,91%), при этом объём торгов достиг 2 175 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 533,31 ₸ (-2,27%), а объём торгов достиг 777 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 67,66 ₸ (-1,15%), с проведенным объёмом торгов 24 тыс CNY.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

Экономика в долг: когда заемщик молодеет
 
Если во второй части я говорил о том, что кредит в Казахстане уже стал массовым явлением, то теперь стоит обратить внимание на еще один тревожный сигнал: долговая нагрузка все заметнее смещается в сторону более молодых заемщиков.

▪️По данным исследования НБРК, средний возраст клиента PDL-сегмента (или Краткосрочное небанковское кредитование), то есть займы «до зарплаты», снизился с 36 лет в 2022 году до 33 лет в 2024 году. Одновременно средняя сумма такого займа выросла с 50,6 тыс. до 64,2 тыс. тенге.

▪️На первый взгляд это может выглядеть как обычное «омоложение» клиентской базы. Но в действительности такой сдвиг намного серьезнее. Чем моложе заемщик, тем выше вероятность, что кредит начинает входить в финансовое поведение человека еще до того, как у него формируется устойчивая подушка безопасности, накопления и привычка жить по доходам. И тогда долг становится не временным инструментом в экстренной ситуации, а частью повседневной модели потребления.

▪️Именно в этом и заключается ключевой риск. Молодой возраст заемщика сам по себе не является проблемой. Проблема возникает тогда, когда быстрый и дорогой кредит становится для молодых людей нормальным способом закрывать кассовые разрывы, поддерживать привычный уровень потребления или просто доживать до следующего поступления денег. В таком случае общество получает не просто рост кредитной активности, а раннее закрепление долговой зависимости как финансовой нормы.

Это не абстрактный риск. В 2024 году хотя бы один PDL-кредит получили почти 2 млн человек, причем две трети из них одновременно имели обязательства и по другим видам микрокредитов. Это значит, что для значительной части заемщиков займ до зарплаты существует не отдельно, а как часть уже более широкой долговой конструкции.

▪️Еще важнее то, что в сегменте PDL заметна не только массовость, но и признаки устойчивой кредитной зависимости. По данным децильного анализа, в 2023-2024 годах около 30% заемщиков оставались в статусе PDL-заемщика более шести месяцев в течение года. Для краткосрочного продукта это повторяющееся использование. Более того, в верхних децилях заемщики оформляли по 20-25 займов в год, а среднегодовые объемы полученных займов на одного такого клиента превышали 1 млн тенге.

▪️Да, ужесточение ДКУ, для бизнеса ужесточает условия за счет сокращения спроса. Но если этот спрос все чаще формируется за счет молодых заемщиков, которые только входят в экономическую жизнь и уже привыкают финансировать текущее потребление через дорогой долг, то в долгосрочной перспективе это не усиление экономики, а перенос будущих социальных проблем на более ранний этап.

📮Иными словами, нынешние ограничения могут быть неприятны в моменте, но они выполняют и важную социальную функцию. Они не только охлаждают инфляционный спрос, но и хотя бы частично сдерживают ситуацию, при которой молодое поколение начинает входить во взрослую финансовую жизнь сразу через долговую воронку. А это уже вопрос не только денежно-кредитной политики, но и качества будущего экономического роста.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Экономика без спешки: как читатели оценивают начало 2026 года

Опрос аудитории показал интересную деталь, что в экономике сейчас почти нет крайних оценок - ни эйфории, ни резкого негатива. Скорее аккуратное наблюдение за процессом, который вроде бы идет, но без лишней торопливости.

Наибольшая доля ответов пришлась на вариант “экономика фактически стагнирует” - 33%. Рядом с ним почти симметрично расположен вариант “стабильный, но слабый рост” - 30%. Еще 27% отмечают признаки замедления.

Получается довольно редкая картина, когда оценки распределены не по принципу “хорошо или плохо”, а вокруг одного состояния - умеренной динамики, которую сложно однозначно назвать ростом или спадом.

На этом фоне доля тех, кто видит ускорение, остается небольшой - 8%. Но она важна сама по себе. Это тот сегмент, который фиксирует позитивные сигналы раньше остальных, пусть и в ограниченном масштабе.

В принципе ответы скорее дополняют друг друга, чем противоречат. Кто-то называет это стагнацией, кто-то - слабым ростом, а кто-то началом замедления. По сути, это разные формулировки одной и той же реальности, где движение есть, но оно не создает эффекта заметного ускорения.

Именно поэтому границы между категориями размыты. В такой ситуации многое зависит не только от цифр, но и от того, как эти цифры “чувствуются” в повседневной жизни.

📮 С точки зрения экономики это означает, что текущая динамика остается ограниченной по глубине и охвату. Рост присутствует, но не формирует выраженного мультипликативного эффекта для домохозяйств и внутреннего спроса. В результате экономика движется в режиме умеренной активности, где ключевым фактором становится не столько сам рост, сколько его способность трансформироваться в ощутимое улучшение для бизнеса и населения.

#РеальностьГдеТоРядом

🤐 TENGENOMIKA

ИНФЛЯЦИЯ СНИЖАЕТСЯ НА БУМАГЕ, НО ДАВЛЕНИЕ ОСТАЕТСЯ ВНУТРИ

Годовая инфляция идет вниз быстрее ожиданий. Но это не сигнал разворота, а эффект сильного тенге.

По оценке Национального бюро экономических исследований, в апреле инфляция замедлится до 10,5% при 0,6% за месяц. Услуги теряют темп, а продовольствие и непродовольственные товары сходятся около 11,3%.

Замедление обеспечено внешним фактором - курсом, который снижает импортируемую инфляцию и сдерживает перенос издержек в цены. При этом внутренняя динамика остается устойчивой: месячные темпы выше нейтрального уровня, а значит давление не исчезло, а лишь перераспределилось.

Главный разрыв в том, что рынок читает годовую цифру, а бизнес живет в месячной. И именно она продолжает формировать ценовое поведение.

В материале разобрано, почему ошибка прогноза в марте была вопросом структуры, а не тренда, и как инфляция может замедлиться до 9,8% к концу года, не избавившись от ключевого источника риска - продовольственного сегмента.

Читайте статью по ссылке: https://economykz.org/?p=25218

😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах

Рисунок сгенерирован с помощью ChatGPT

Portal | Facebook | Telegram

📊 ВВП на душу населения: Казахстан в топе по динамике и абсолютным показателям

🌏 МВФ обновил данные по ВВП на душу населения в номинальном выражении. В разрезе пространства СНГ сохраняется существенная дифференциация: минимальный уровень — у Таджикистана, тогда как по абсолютному показателю среди стран региона лидирует Казахстан — около $14 770 на человека в 2025 году.

📈Самые высокие темпы роста с 1995 года показали страны Закавказья: Армения, Азербайджан и Грузия (рост в 16–19 раз).

Интересна также динамика подушевого ВВП Беларуси в сравнении с Казахстаном: показатели были практически равны в 1995, но спустя 20 лет - Казахстан опережает Беларусь по подушевому ВВП вдвое.

🤐 TENGENOMIKA

Утреннее чтиво

💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (07.04.2026), завершив сессию на отметке 468,21 ₸ (+1,43%) за $, при объёме операций 370 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,93 ₸ (+1,43%), при этом объём торгов достиг 2 509 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 543,38 ₸ (+1,89%), а объём торгов достиг 2 762 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 68,12 ₸ (+0,67%), с проведенным объёмом торгов 45 млн CNY.

#УтреннееЧтиво

🤐 TENGENOMIKA

Hormuz reopening: рынок открыл пролив, но не закрыл риск

Открытие Ормузского пролива в рамках двухнедельного перемирия между Дональдом Трампом и Ираном рынок воспринял как сигнал к развороту. Цены корректируются (цена нефть марки Brent упала на 12% - до 95,3).

▪️Пролив закрыл не флот, а страхование
Физическая блокада была лишь частью истории. Основной механизм остановки потоков оказался финансовым.

После роста военных рисков крупнейшие страховые клубы ответственности судовладельцев пересчитали вероятность убытков в режиме реального времени. Премии выросли с долей процента до нескольких процентов от стоимости судна (с условных 0,2% до 5% стоимости судна).

В этот момент экономика рейса перестала сходиться. Стоимость страховки стала сопоставима или выше маржи перевозки. В результате трафик через пролив сократился.

▪️Почему открытие не означает нормализацию
Перемирие снизило уровень угрозы. Премии действительно откатились, но они не вернулись к базовым уровням.

До кризиса страхование обходилось в доли процента от стоимости судна. Сейчас ставка остается кратно выше (ранее 0,2%, а новая около 0,8%). Это отражает не текущую ситуацию, а ожидания.

Страховой рынок работает с вероятностями и сценариями и в его моделях уже заложено:
▫️подтвержденная способность быстро закрыть пролив
▫️высокая вероятность повторения конфликта
▫️неопределенность условий перемирия.
Эти факторы не исчезают за две недели. Все будут наблюдать.

▪️Что рынок игнорирует
Финансовые рынки реагируют на факт открытия, а страховые модели реагируют на вероятность повторного закрытия. Поэтому даже при возобновлении движения судов логистика остается дороже, чем до кризиса. Это встроенная премия за риск.

Дополнительно ситуация усложняется институционально - Иран продвигает механизм платного транзита через пролив. Фактически формируется новая рента на глобальную торговлю энергоресурсами.

В результате формируется двойная нагрузка в виде повышенной страховой премии и дополнительной стоимости транзита.

▪️Почему это важно для цен
Даже если нефть корректируется, издержки доставки остаются выше. Это ограничивает глубину снижения цен.

Параллельно сохраняются проблемы на стороне предложения. Поврежденная инфраструктура и сбои в цепочках поставок не восстанавливаются синхронно с рынком.

Разрушено:
▫️до 85% химико-военного сегмента
▫️ключевые экспортные узлы
▫️транспортная логистика
▫️часть промышленной базы

▪️Две версии перемирия и один риск
США транслируют сценарий силового открытия пролива. Иран - сценарий принятия своих условий. Обе версии рассчитаны на внутреннюю аудиторию. И обе не совпадают. Это означает, что риск нового витка конфликта уже встроен в систему. И страховой рынок это напрямую учитывает через цену.

Этот цикл уже повторялся. И каждый следующий раунд разрушает больше инфраструктуры, чем предыдущий.

С 2024 года каждый раунд следует одной и той же логике:
▫️эскалация до предела издержек
▫️внешнее посредничество
▫️формальное перемирие
▫️взаимные заявления о победе
▫️возобновление конфликта через несколько месяцев

▪️Что дальше
Краткосрочно:
▫️нефть корректируется,
▫️риск-активы растут,
▫️волатильность снижается.

Среднесрочно:
▫️сохраняется структурный дефицит,
▫️страховые премии остаются повышенными,
▫️инфраструктурные ограничения продолжают давить на предложение.

Долгосрочно:
▫️каждый новый цикл конфликта стартует с более низкой базы предложения,
▫️восстановление отстает от разрушения,
▫️глобальная система ценообразования начинает учитывать не события, а вероятность их повторения.

📮Ключевой эффект этой паузы не в восстановлении потоков, а в переоценке их стоимости. Ормуз открыт, но его использование стало дороже и рискованнее. Это закрепляет более высокий уровень издержек для бизнеса и формирует новую норму для рынков, где снижение цен носит временный характер, а риск остается встроенным в систему.

#GlobalEconomy

🤐 TENGENOMIKA

Национальный фонд: архитектура управления и границы ответственности

Дискуссия вокруг Национального фонда идет все меньше про доходность и все больше про управляемость. И это не смотря на то, что система распределена между ключевыми институтами и выглядит логично. Но данная логика разделения и оставляет открытым главный вопрос - кто отвечает за итоговый экономический результат.

▪️Высшая аудиторская палата на заседании комиссии по мониторингу за расходованием средств указывает на отсутствие единого центра ответственности.

В работе комиссии участвуют все вовлеченные стороны - от Администрации Президента до профильных министерств и квазигоссектора.

Конфигурация, при которой все представлены, но никто не является единой точкой сборки, выглядит институционально зрелой и одновременно достаточно гибкой.

▪️Непосредственно система управления, как прокомментировали в Нацбанке, построена по принципу разделения ролей:
▫️Национальный банк отвечает за инвестиционное управление активами.
▫️Правительство и администраторы программ - за планирование и освоение средств.
▫️Комиссия под председательством ВАП - за контроль и мониторинг.

▪️Инвестиционный блок демонстрирует понятный результат: доходность активов по итогам 2025 года составила 15%, совокупный доход за три года - 19,5 млрд долларов. Это отражает переход к более сбалансированной стратегии управления.

▪️При этом ревизия более 3 тыс. бюджетных инвестиционных проектов на 3,4 трлн тенге и займов квазигоссектора на 3,8 трлн тенге показывает, что основные нарушения сосредоточены на этапе использования средств. Например, часть проектов запускалась без полной базовой готовности (нет документации), пересматривалась в процессе или финансировались задачи, которые сложно отнести к стратегическим. В отдельных случаях средства выделялись с запасом или использовались не по заявленным направлениям.

▪️В такой конфигурации возникает ожидаемый эффект: при том, что планирование и освоение средств закреплены за администраторами бюджетных программ - министерствами и ведомствами(в том числе квазигоскомпаниями) - именно на этом уровне чаще проявляется разрыв между объемом вложений и конечным результатом. Распределенная ответственность снижает управляемость процесса, что, как показывает ревизия, сопровождается появлением отдельных нарушений.

Контроль присутствует, но не всегда обеспечивает полную прослеживаемость средств до конечного результата. Это ограничивает возможность своевременной корректировки решений и оценки результатов.

▪️Наиболее эффективный путь - усиление требований к отбору проектов, прослеживаемости средств и возврату нецелевых расходов, что и предлагается комиссией по мониторингу. Это шаг в сторону большей связки между финансированием и результатом.

📮 Сложившаяся модель Национального фонда показывает, что при эффективном инвестиционном управлении ограничение возникает на этапе трансформации средств в экономический эффект, т.е.использовании. Без усиления координации в блоке использования фонд рискует сохранять разрыв между доходностью активов и качеством их применения, что будет сдерживать его вклад в устойчивый рост.

#Макро

🤐 TENGENOMIKA