ВТО теряет центр тяжести: глобальная торговля уходит в обход системы
Вопрос «что делать с Всемирной торговой организацией» давно вышел за рамки институциональной дискуссии. Это вопрос о том, способна ли вообще современная система глобальной торговли работать по прежним правилам.
Кризис организации не нов. Апелляционный орган фактически не функционирует с 2019 года. Механизм принятия решений, основанный на консенсусе, все чаще превращается в инструмент блокировки. Отдельные страны используют его не для поиска компромиссов, а для остановки любых процессов.
Но важно другое. Даже до этого система испытывала серьезное давление. Разный уровень развития экономик, структурные перекосы сделали выработку единых правил значительно сложнее.
▪️Институт ослаб, но правила пока живы
Парадокс текущей ситуации в том, что сама организация ослабла, но ее базовые принципы продолжают работать.
Даже несмотря на жесткую торговую политику США последних лет, глобальная система не скатилась в неконтролируемый протекционизм. Это принципиально важно. История знает примеры, когда такие процессы запускали цепную реакцию. Сейчас этого не произошло.
Да, были попытки пересмотреть ключевые принципы, включая равное отношение к торговым партнерам. Да, отдельные сделки выходили за рамки установленных правил. Но другие страны не стали массово копировать эту модель.
И причина проста: разрушение системы не дает устойчивого выигрыша.
▪️Торговля уходит в обход, но не в хаос
То, что мы видим сегодня, это не отказ от правил, а их адаптация.
Европейский союз последовательно наращивает сеть двусторонних соглашений. Заключаются договоренности с Австралией, странами Южной Америки, Индией. При этом сами соглашения часто далеки от идеала. Они требуют компромиссов, уступок и иногда выглядят слабыми. Но их задача сейчас не только экономическая. Это сигнал, что система продолжает работать.
Параллельно развиваются и другие механизмы. Создаются альтернативные процедуры разрешения споров, которые воспроизводят функции апелляционного органа. Формируются соглашения между группами стран без участия всех членов организации.
Фактически происходит постепенный переход от универсальной модели к более гибкой, где разные форматы сосуществуют параллельно.
▪️Главная проблема - не процедуры, а политика
Сегодня ключевой вопрос - не в технических деталях реформы. Проблема в том, что политическая поддержка системы снижается. Страны все меньше готовы ждать многолетних переговоров, которые заканчиваются безрезультатно.
При этом важно понимать: значительная часть мировой торговли по-прежнему осуществляется в рамках действующих правил. Это означает, что система еще функционирует, но ее устойчивость уже не является безусловной.
▪️Новая реальность: трансформация
Попытки «починить» организацию в ее прежнем виде выглядят все менее реалистичными. Речь идет не о возвращении к прежней модели, а о формировании новой архитектуры:
▫️меньше универсальных соглашений
▫️больше договоренностей между группами стран
▫️больше гибкости и меньше формального единогласия
Организация, по сути, перестает быть площадкой для глобальной либерализации и становится инфраструктурой, которая поддерживает базовые правила и помогает разрешать споры.
📮 В ближайшие годы глобальная торговая система будет все больше фрагментироваться, но не разрушаться. Для бизнеса это означает рост сложности и издержек, связанных с различием правил в разных соглашениях. Для государств - необходимость выбирать, в каких торговых контурах участвовать и как балансировать между ними. В выигрыше окажутся те экономики, которые смогут встроиться сразу в несколько таких контуров и сохранить доступ к ключевым рынкам.
#ТорговаяПолитика
🤐 TENGENOMIKA
Размышления перед 14-ой Министерской конференцией Всемирной торговой организации в Камеруне.
Вопрос «что делать с Всемирной торговой организацией» давно вышел за рамки институциональной дискуссии. Это вопрос о том, способна ли вообще современная система глобальной торговли работать по прежним правилам.
Кризис организации не нов. Апелляционный орган фактически не функционирует с 2019 года. Механизм принятия решений, основанный на консенсусе, все чаще превращается в инструмент блокировки. Отдельные страны используют его не для поиска компромиссов, а для остановки любых процессов.
Но важно другое. Даже до этого система испытывала серьезное давление. Разный уровень развития экономик, структурные перекосы сделали выработку единых правил значительно сложнее.
▪️Институт ослаб, но правила пока живы
Парадокс текущей ситуации в том, что сама организация ослабла, но ее базовые принципы продолжают работать.
Даже несмотря на жесткую торговую политику США последних лет, глобальная система не скатилась в неконтролируемый протекционизм. Это принципиально важно. История знает примеры, когда такие процессы запускали цепную реакцию. Сейчас этого не произошло.
Да, были попытки пересмотреть ключевые принципы, включая равное отношение к торговым партнерам. Да, отдельные сделки выходили за рамки установленных правил. Но другие страны не стали массово копировать эту модель.
И причина проста: разрушение системы не дает устойчивого выигрыша.
▪️Торговля уходит в обход, но не в хаос
То, что мы видим сегодня, это не отказ от правил, а их адаптация.
Европейский союз последовательно наращивает сеть двусторонних соглашений. Заключаются договоренности с Австралией, странами Южной Америки, Индией. При этом сами соглашения часто далеки от идеала. Они требуют компромиссов, уступок и иногда выглядят слабыми. Но их задача сейчас не только экономическая. Это сигнал, что система продолжает работать.
Параллельно развиваются и другие механизмы. Создаются альтернативные процедуры разрешения споров, которые воспроизводят функции апелляционного органа. Формируются соглашения между группами стран без участия всех членов организации.
Фактически происходит постепенный переход от универсальной модели к более гибкой, где разные форматы сосуществуют параллельно.
▪️Главная проблема - не процедуры, а политика
Сегодня ключевой вопрос - не в технических деталях реформы. Проблема в том, что политическая поддержка системы снижается. Страны все меньше готовы ждать многолетних переговоров, которые заканчиваются безрезультатно.
Когда более ста стран поддерживают соглашение, но оно блокируется несколькими участниками, это подрывает доверие к самой модели.
При этом важно понимать: значительная часть мировой торговли по-прежнему осуществляется в рамках действующих правил. Это означает, что система еще функционирует, но ее устойчивость уже не является безусловной.
▪️Новая реальность: трансформация
Попытки «починить» организацию в ее прежнем виде выглядят все менее реалистичными. Речь идет не о возвращении к прежней модели, а о формировании новой архитектуры:
▫️меньше универсальных соглашений
▫️больше договоренностей между группами стран
▫️больше гибкости и меньше формального единогласия
Организация, по сути, перестает быть площадкой для глобальной либерализации и становится инфраструктурой, которая поддерживает базовые правила и помогает разрешать споры.
📮 В ближайшие годы глобальная торговая система будет все больше фрагментироваться, но не разрушаться. Для бизнеса это означает рост сложности и издержек, связанных с различием правил в разных соглашениях. Для государств - необходимость выбирать, в каких торговых контурах участвовать и как балансировать между ними. В выигрыше окажутся те экономики, которые смогут встроиться сразу в несколько таких контуров и сохранить доступ к ключевым рынкам.
#ТорговаяПолитика
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Утреннее чтиво
💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (26.03.2026), завершив сессию на отметке 481,71 ₸ (+0,23%) за $, при объёме операций 458 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,84 ₸ (+2,03%), при этом объём торгов достиг 2 555 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 556,64 ₸ (+0,50%), а объём торгов достиг 240 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 69,57 ₸ (-0,31%), с проведенным объёмом торгов 22 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
🤐 TENGENOMIKA
💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (26.03.2026), завершив сессию на отметке 481,71 ₸ (+0,23%) за $, при объёме операций 458 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,84 ₸ (+2,03%), при этом объём торгов достиг 2 555 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 556,64 ₸ (+0,50%), а объём торгов достиг 240 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 69,57 ₸ (-0,31%), с проведенным объёмом торгов 22 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Депозиты: февраль подтвердил якорь - деньги остаются в системе, но перераспределяются
После январской нормализации (отката от декабрьского рекорда) февраль 2026 года показал стабилизацию депозитной базы.
Общий объем депозитов в депозитных организациях на конец февраля составил 46,2 трлн тенге, прибавив всего 15,9 млрд тенге за месяц (или на 0,03% м/м). Динамика почти нулевая, но внутри структуры идет заметное перераспределение, прежде всего, между бизнесом и населением.
▪️Тенговая часть депозитов выросла до 36,6 трлн тенге(рост на 12,3 млрд тенге, или на 0,03% м/м), а валютная часть до 9,5 трлн тенге (рост на 3,6 млрд тенге, или на 0,04% м/м).
То есть масса рынка стоит на месте, но баланс сил внутри меняется.
▪️Главное наблюдение февраля: население продолжает наращивать сбережения, а бизнес сокращает остатки. Средства физических лиц выросли до 26,2 трлн тенге (прирост на 247,2 млрд тенге, или на 1,0% м/м), тогда как депозиты небанковских юридических лиц снизились до 20,0 трлн тенге (отток на 231,3 млрд тенге, или на 1,1% м/м).
Это важно: корпоративная ликвидность в начале года чаще уходит в оборот (расчеты, закупки, налоги, восстановление операционного цикла), а домохозяйства, наоборот, продолжают удерживать сберегательную модель.
▪️Внутри тенгового сегмента картина схожая. Тенговые депозиты населения увеличились до 21,5 трлн тенге (рост на 289,3 млрд тенге, или на 1,4% м/м), а тенговые депозиты юрлиц снизились до 15,1 трлн тенге (отток на 277,0 млрд тенге, или на 1,8% м/м).
В валюте изменения более умеренные: у бизнеса небольшой прирост до 4,8 трлн тенге (рост на 45,8 млрд тенге, или на 1,0% м/м), у населения снижение до 4,7 трлн тенге (отток на 42,1 млрд тенге, или на 0,9% м/м). На практике это выглядит как продолжение дедолларизации домохозяйств и более осторожное удержание валютной подушки у части компаний.
▪️По структуре депозитов февраль подтверждает, что рынок предпочитает ликвидность и гибкость, но с перекосом в пользу тенге. Переводимые депозиты в тенге выросли до 6,8 трлн тенге (рост на 211,1 млрд тенге, или на 3,2% м/м), в том числе у юрлиц до 4,8 трлн тенге (рост на 203,0 млрд тенге, или на 4,4% м/м). Это похоже на восстановление текущих оборотных остатков после январского снижения.
При этом другие депозиты в тенге снизились до 29,8 трлн тенге (отток на 198,8 млрд тенге, или на 0,7% м/м), в основном из-за сокращения у бизнеса.
В валюте переводимые депозиты выросли до 2,6 трлн тенге(рост на 29,7 млрд тенге, или на 1,1% м/м), а «другие» валютные депозиты чуть снизились до 6,9 трлн тенге(отток на 26,1 млрд тенге, или на 0,4% м/м).
▫️Почему так происходит? После повышения базовой ставки до 18,0% в конце 2025 года денежно-кредитные условия остаются жесткими, и это продолжает якорить спрос: население чаще выбирает депозиты как понятный инструмент доходности и защиты от неопределенности. Для бизнеса начало года традиционно означает возвращение средств в операционный цикл: деньги меньше лежат на срочных остатках и больше работают в обороте. В результате общий показатель почти не меняется, но внутри наблюдается четкий переток: от корпоративных остатков к устойчивому росту сбережений домохозяйств.
📮В целом депозитная база остается высокой и устойчивой, а ставка продолжает выполнять свою функцию перекладывать экономику из режима потребления в режим сбережения, что в целом благоприятно для инфляционной динамики. При этом сохраняется риск отложенного спроса, но за этим нужно продолжать наблюдать.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
После январской нормализации (отката от декабрьского рекорда) февраль 2026 года показал стабилизацию депозитной базы.
Общий объем депозитов в депозитных организациях на конец февраля составил 46,2 трлн тенге, прибавив всего 15,9 млрд тенге за месяц (или на 0,03% м/м). Динамика почти нулевая, но внутри структуры идет заметное перераспределение, прежде всего, между бизнесом и населением.
▪️Тенговая часть депозитов выросла до 36,6 трлн тенге(рост на 12,3 млрд тенге, или на 0,03% м/м), а валютная часть до 9,5 трлн тенге (рост на 3,6 млрд тенге, или на 0,04% м/м).
То есть масса рынка стоит на месте, но баланс сил внутри меняется.
▪️Главное наблюдение февраля: население продолжает наращивать сбережения, а бизнес сокращает остатки. Средства физических лиц выросли до 26,2 трлн тенге (прирост на 247,2 млрд тенге, или на 1,0% м/м), тогда как депозиты небанковских юридических лиц снизились до 20,0 трлн тенге (отток на 231,3 млрд тенге, или на 1,1% м/м).
Это важно: корпоративная ликвидность в начале года чаще уходит в оборот (расчеты, закупки, налоги, восстановление операционного цикла), а домохозяйства, наоборот, продолжают удерживать сберегательную модель.
▪️Внутри тенгового сегмента картина схожая. Тенговые депозиты населения увеличились до 21,5 трлн тенге (рост на 289,3 млрд тенге, или на 1,4% м/м), а тенговые депозиты юрлиц снизились до 15,1 трлн тенге (отток на 277,0 млрд тенге, или на 1,8% м/м).
В валюте изменения более умеренные: у бизнеса небольшой прирост до 4,8 трлн тенге (рост на 45,8 млрд тенге, или на 1,0% м/м), у населения снижение до 4,7 трлн тенге (отток на 42,1 млрд тенге, или на 0,9% м/м). На практике это выглядит как продолжение дедолларизации домохозяйств и более осторожное удержание валютной подушки у части компаний.
▪️По структуре депозитов февраль подтверждает, что рынок предпочитает ликвидность и гибкость, но с перекосом в пользу тенге. Переводимые депозиты в тенге выросли до 6,8 трлн тенге (рост на 211,1 млрд тенге, или на 3,2% м/м), в том числе у юрлиц до 4,8 трлн тенге (рост на 203,0 млрд тенге, или на 4,4% м/м). Это похоже на восстановление текущих оборотных остатков после январского снижения.
При этом другие депозиты в тенге снизились до 29,8 трлн тенге (отток на 198,8 млрд тенге, или на 0,7% м/м), в основном из-за сокращения у бизнеса.
В валюте переводимые депозиты выросли до 2,6 трлн тенге(рост на 29,7 млрд тенге, или на 1,1% м/м), а «другие» валютные депозиты чуть снизились до 6,9 трлн тенге(отток на 26,1 млрд тенге, или на 0,4% м/м).
▫️Почему так происходит? После повышения базовой ставки до 18,0% в конце 2025 года денежно-кредитные условия остаются жесткими, и это продолжает якорить спрос: население чаще выбирает депозиты как понятный инструмент доходности и защиты от неопределенности. Для бизнеса начало года традиционно означает возвращение средств в операционный цикл: деньги меньше лежат на срочных остатках и больше работают в обороте. В результате общий показатель почти не меняется, но внутри наблюдается четкий переток: от корпоративных остатков к устойчивому росту сбережений домохозяйств.
📮В целом депозитная база остается высокой и устойчивой, а ставка продолжает выполнять свою функцию перекладывать экономику из режима потребления в режим сбережения, что в целом благоприятно для инфляционной динамики. При этом сохраняется риск отложенного спроса, но за этим нужно продолжать наблюдать.
#Финансы
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Когда важна не только динамика, но и ее интерпретация
В публичной повестке Министерства здравоохранения была озвучена оценка о росте инвестиций в фармацевтическую отрасль в 2,3 раза за последние два года, а также отмечен рост экспорта продукции отрасли в 1,9 раза.
Однако обращение к официальной статистике показывает более иную картину:
▫️валовый приток прямых иностранных инвестиций в производство фармацевтической продукции в 2025 году составил 87,5 млн долларов против 46,9 млн в 2023 году, что соответствует росту примерно в 1,86 раза, а не в 2,3.
▫️Инвестиции в основной капитал увеличились с 11,7 до 18,2 млрд тенге, или в 1,5 раза.
▫️Аналогичная ситуация наблюдается и по экспорту, который в том же заявлении был оценен как выросший в 1,9 раза.
По данным БНС, объем экспорта фармацевтической продукции составил:
2023 год - 56,0 млн долларов,
2024 год - 69,9 млн долларов,
2025 год - 69,6 млн долларов.
Таким образом, за последние два года рост составляет порядка 1,2 раза, а не 1,9.
Более того, в 2025 году фактически наблюдается стагнация относительно 2024 года. Если же рассматривать 2022 год (86,0 млн долларов), то текущие показатели остаются ниже ранее достигнутого уровня.
📮 Оценка каждой динамики в значительной степени зависит от выбранного периода и используемых показателей. Различия в цифрах могут быть обусловлены методологией учета, выбором базы и разграничением показателей, что в целом допустимо, но в публичной коммуникации требует большей корректности. Особенно это важно для фармацевтической отрасли, где инвестиционная динамика напрямую связана с вопросами лекарственной безопасности и устойчивости системы здравоохранения.
В этой связи, более корректно говорить не столько о кратном росте как уже сложившемся результате, сколько о формирующемся тренде, чувствительном к отдельным проектам и базе сравнения. Или прямо указывать, что это ожидаемый рост в рамках подписанных соглашений об инвестициях. Если это так, то это прогнозируемые эффекты.
Так что ключевой вопрос сегодня заключается не в том, есть ли рост, а в том, насколько он устойчив и отражает ли он системные изменения в отрасли или пока остается эффектом отдельных периодов? Или это просто надежды? И если есть использование некорректных данных, то как они могут влиять на процесс принятия решений? И была ли роль госоргана в названных успехах?
#РеальностьГдеТоРядом
🤐 TENGENOMIKA
В публичной повестке Министерства здравоохранения была озвучена оценка о росте инвестиций в фармацевтическую отрасль в 2,3 раза за последние два года, а также отмечен рост экспорта продукции отрасли в 1,9 раза.
Однако обращение к официальной статистике показывает более иную картину:
▫️валовый приток прямых иностранных инвестиций в производство фармацевтической продукции в 2025 году составил 87,5 млн долларов против 46,9 млн в 2023 году, что соответствует росту примерно в 1,86 раза, а не в 2,3.
▫️Инвестиции в основной капитал увеличились с 11,7 до 18,2 млрд тенге, или в 1,5 раза.
При этом при выборе базы сравнения, например 2024 год к 2022 году, динамика действительно выглядит более выраженной: ПИИ показывают рост в 2,9 раза (91,3 млн против 31,6 млн долларов), тогда как инвестиции в основной капитал, напротив, демонстрируют снижение с 29,8 до 12 млрд тенге.
▫️Аналогичная ситуация наблюдается и по экспорту, который в том же заявлении был оценен как выросший в 1,9 раза.
По данным БНС, объем экспорта фармацевтической продукции составил:
2023 год - 56,0 млн долларов,
2024 год - 69,9 млн долларов,
2025 год - 69,6 млн долларов.
Таким образом, за последние два года рост составляет порядка 1,2 раза, а не 1,9.
Более того, в 2025 году фактически наблюдается стагнация относительно 2024 года. Если же рассматривать 2022 год (86,0 млн долларов), то текущие показатели остаются ниже ранее достигнутого уровня.
📮 Оценка каждой динамики в значительной степени зависит от выбранного периода и используемых показателей. Различия в цифрах могут быть обусловлены методологией учета, выбором базы и разграничением показателей, что в целом допустимо, но в публичной коммуникации требует большей корректности. Особенно это важно для фармацевтической отрасли, где инвестиционная динамика напрямую связана с вопросами лекарственной безопасности и устойчивости системы здравоохранения.
В этой связи, более корректно говорить не столько о кратном росте как уже сложившемся результате, сколько о формирующемся тренде, чувствительном к отдельным проектам и базе сравнения. Или прямо указывать, что это ожидаемый рост в рамках подписанных соглашений об инвестициях. Если это так, то это прогнозируемые эффекты.
Так что ключевой вопрос сегодня заключается не в том, есть ли рост, а в том, насколько он устойчив и отражает ли он системные изменения в отрасли или пока остается эффектом отдельных периодов? Или это просто надежды? И если есть использование некорректных данных, то как они могут влиять на процесс принятия решений? И была ли роль госоргана в названных успехах?
Рисунок сгенерирован с помощью ChatGPT
#РеальностьГдеТоРядом
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Пенсионные активы, февраль 2026 года: доля УИП еще символическая
По итогам февраля 2026 года в доверительном управлении сумма пенсионных активов АО «ЕНПФ» составила 26,0 трлн тенге, которые были разделены между следующими участниками:
▫️АО «ЕНПФ» – 25,9 трлн тенге (99,6% от общей суммы);
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 56,0 млрд тенге (0,22% от общей суммы);
▫️АО «Alatau City Invest» – 16,5 млрд тенге (0,06% от общей суммы);
▫️АО «BCC Invest» – 12,6 млрд тенге (0,05% от общей суммы);
▫️АО «Halyk Global Markets» – 7,9 млрд тенге (0,03% от общей суммы);
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» – 6,4 млрд тенге (0,02% от общей суммы).
Если сложить все УИП, то в доверительном управлении находится около 99,4 млрд тенге, то есть примерно 0,38% от суммарных пенсионных накоплений.
▪️Годовая доходность пенсионных активов за январь 2026 года:
▫️АО «ЕНПФ» – 11,39% доходности (отстает от инфляции на 0,31 п.п.);
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» – 17,65% (опережает инфляцию на 5,95 п.п.);
▫️АО «Alatau City Invest» – 12,9% (опережает инфляцию на 1,2 п.п.);
▫️АО «Halyk Global Markets» – 11,49% (отстает от инфляции на 0,21 п.п.);
▫️АО «BCC Invest» – 10,82% (отстает от инфляции на 0,88 п.п.);
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 10,29%(отстает от инфляции на 1,41 п.п.).
▪️Отдельно важный контраст по массе денег:
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» управляет 56,0 млрд тенге (это 0,22% пенсионных активов) и показывает доходность 10,29%, что ниже инфляции на 1,41 п.п.
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» управляет лишь 6,4 млрд тенге (это 0,02% пенсионных активов), но показывает доходность 17,65%, что выше инфляции на 5,95 п.п.
Разрыв между лучшим и худшим результатом среди УИП в феврале 2026 – это 17,65% – 10,29% = 7,36 п.п. Наблюдаемая разница в доходности между крупными и небольшими УИП – это следствие различий в ограничениях портфеля.
Масштаб активов требует большей ликвидности, предсказуемости и устойчивости результата. Поэтому крупный управляющий чаще «платит премию за надежность», так как держит больше высоколиквидных инструментов и более осторожную структуру. Тогда как небольшой портфель может быть точнее и концентрированнее в тех факторах, которые рынок вознаграждает в текущем цикле.
На примере Halyk Finance это видно по структуре: существенная доля инструментов денежного рынка (обратное РЕПО – 21,8%) повышает управляемость и снижает риск вынужденных продаж, но и ограничивает потенциал доходности в период, когда премия за тенговые инструменты высока. Итогом стал такой результат: 8,96% за 12 месяцев, что ниже инфляционного фона. Это компромисс «устойчивость и ликвидность» против максимизации доходности.
С другой стороны, Centras Securities показывает как работает ставка на тенговую премию: более высокая доля тенговых активов (KZT 68,3% против USD 31,7%) и значимая экспозиция к банковским и корпоративным облигациям позволили получить максимальную доходность при минимальной доле активов среди УИП. Аналогичную логику демонстрирует Alatau: высокая доля тенговых активов (KZT 68,4%) в сочетании с инструментами, дающими дополнительную премию, повышает результат в режиме высокой ставки.
📮 Практический вывод для домохозяйств в текущем цикле денежно-кредитной политики состоит в том, что высокая базовая ставка призвана охладить спрос и сделать сбережение экономически выгодным. То есть экономия и размещение свободных средств начинают приносить измеримый доход, сопоставимый с инфляцией или выше нее, без необходимости идти в чрезмерный риск. На этом фоне вовлеченность граждан в финансовый рынок становится механизмом защиты покупательной способности будущей пенсии.
P.S. Я ранее отмечал, что передал часть пенсионных накоплений в управление одной из компаний. Теперь внимательно наблюдаю за рынком. Поэтому напомню, что ориентироваться только на бренд и размер управляющего недостаточно. Важно смотреть на структуру портфеля, валютный риск, долю ликвидности и то, насколько стратегия использует тенговую премию в период высокой ставки.
Продолжаем наблюдение.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
По итогам февраля 2026 года в доверительном управлении сумма пенсионных активов АО «ЕНПФ» составила 26,0 трлн тенге, которые были разделены между следующими участниками:
▫️АО «ЕНПФ» – 25,9 трлн тенге (99,6% от общей суммы);
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 56,0 млрд тенге (0,22% от общей суммы);
▫️АО «Alatau City Invest» – 16,5 млрд тенге (0,06% от общей суммы);
▫️АО «BCC Invest» – 12,6 млрд тенге (0,05% от общей суммы);
▫️АО «Halyk Global Markets» – 7,9 млрд тенге (0,03% от общей суммы);
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» – 6,4 млрд тенге (0,02% от общей суммы).
Если сложить все УИП, то в доверительном управлении находится около 99,4 млрд тенге, то есть примерно 0,38% от суммарных пенсионных накоплений.
▪️Годовая доходность пенсионных активов за январь 2026 года:
▫️АО «ЕНПФ» – 11,39% доходности (отстает от инфляции на 0,31 п.п.);
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» – 17,65% (опережает инфляцию на 5,95 п.п.);
▫️АО «Alatau City Invest» – 12,9% (опережает инфляцию на 1,2 п.п.);
▫️АО «Halyk Global Markets» – 11,49% (отстает от инфляции на 0,21 п.п.);
▫️АО «BCC Invest» – 10,82% (отстает от инфляции на 0,88 п.п.);
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» – 10,29%(отстает от инфляции на 1,41 п.п.).
▪️Отдельно важный контраст по массе денег:
▫️АО «ДО НБК «Halyk Finance» управляет 56,0 млрд тенге (это 0,22% пенсионных активов) и показывает доходность 10,29%, что ниже инфляции на 1,41 п.п.
▫️АО «Сентрас Секьюритиз» управляет лишь 6,4 млрд тенге (это 0,02% пенсионных активов), но показывает доходность 17,65%, что выше инфляции на 5,95 п.п.
Разрыв между лучшим и худшим результатом среди УИП в феврале 2026 – это 17,65% – 10,29% = 7,36 п.п. Наблюдаемая разница в доходности между крупными и небольшими УИП – это следствие различий в ограничениях портфеля.
Масштаб активов требует большей ликвидности, предсказуемости и устойчивости результата. Поэтому крупный управляющий чаще «платит премию за надежность», так как держит больше высоколиквидных инструментов и более осторожную структуру. Тогда как небольшой портфель может быть точнее и концентрированнее в тех факторах, которые рынок вознаграждает в текущем цикле.
На примере Halyk Finance это видно по структуре: существенная доля инструментов денежного рынка (обратное РЕПО – 21,8%) повышает управляемость и снижает риск вынужденных продаж, но и ограничивает потенциал доходности в период, когда премия за тенговые инструменты высока. Итогом стал такой результат: 8,96% за 12 месяцев, что ниже инфляционного фона. Это компромисс «устойчивость и ликвидность» против максимизации доходности.
С другой стороны, Centras Securities показывает как работает ставка на тенговую премию: более высокая доля тенговых активов (KZT 68,3% против USD 31,7%) и значимая экспозиция к банковским и корпоративным облигациям позволили получить максимальную доходность при минимальной доле активов среди УИП. Аналогичную логику демонстрирует Alatau: высокая доля тенговых активов (KZT 68,4%) в сочетании с инструментами, дающими дополнительную премию, повышает результат в режиме высокой ставки.
📮 Практический вывод для домохозяйств в текущем цикле денежно-кредитной политики состоит в том, что высокая базовая ставка призвана охладить спрос и сделать сбережение экономически выгодным. То есть экономия и размещение свободных средств начинают приносить измеримый доход, сопоставимый с инфляцией или выше нее, без необходимости идти в чрезмерный риск. На этом фоне вовлеченность граждан в финансовый рынок становится механизмом защиты покупательной способности будущей пенсии.
P.S. Я ранее отмечал, что передал часть пенсионных накоплений в управление одной из компаний. Теперь внимательно наблюдаю за рынком. Поэтому напомню, что ориентироваться только на бренд и размер управляющего недостаточно. Важно смотреть на структуру портфеля, валютный риск, долю ликвидности и то, насколько стратегия использует тенговую премию в период высокой ставки.
Продолжаем наблюдение.
#Финансы
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Итоги валютных торгов за период с 26 марта по 27 марта 2026 года
Неделя была укороченной, поскольку с понедельника по среду включительно в Казахстане были выходные дни и биржевые торги не проводились. Активность на рынке наблюдалась только в четверг и пятницу.
▪️Курс тенге в эти дни оставался стабильным. В четверг средневзвешенный курс составил 481,8 тенге за доллар США, в пятницу – 482,5 тенге за доллар США. Амплитуда колебаний составила всего 0,7 тенге, что указывает на практически полное отсутствие волатильности. Среднее значение за два торговых дня сложилось на уровне 482,2 тенге за доллар США.
Торговая активность при этом была высокой несмотря на сокращенную неделю. Среднедневной объем составил около 392,7 млн долларов США. В четверг объем достиг 458,2 млн долларов США, в пятницу снизился до 327,2 млн долларов США. Высокие обороты при стабильном курсе указывают на сбалансированный рынок, где спрос и предложение валюты находились в равновесии.
▪️Внешний фон складывался скорее нейтрально негативным. Индекс доллара США вырос с 98,95 до 100,05 пункта, что говорит об усилении доллара на глобальном рынке.
Курс доллара к рублю колебался в широком диапазоне 80,7-84,0 российских рублей за доллар США, отражая повышенную волатильность в регионе. Тем не менее тенге сохранял устойчивость, что указывает на доминирование внутренних факторов и наличие достаточного предложения валюты на рынке.
▪️С точки зрения прогнозной модели независимого Национального Бюро Экономических Исследований текущая динамика курса остается в пределах ожидаемого диапазона. Среднемесячный курс на данный момент формируется на уровне 488,8 тенге за доллар США. Это на 8,1 тенге ниже базового сценария или 1,6%, что указывает на более крепкий тенге, чем ожидалось. При этом отклонение от оптимистичного сценария составляет 9,4 тенге или 2,0%, а от пессимистичного 25,6 тенге или 5,0%. Таким образом, фактическая траектория остается между базовым и оптимистичным прогнозом.
Сегодня средневзвешенный курс по итогам торгов составил 482,5 тенге за доллар США и будет применяться при расчетах с завтрашнего дня и до конца понедельника.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
Неделя была укороченной, поскольку с понедельника по среду включительно в Казахстане были выходные дни и биржевые торги не проводились. Активность на рынке наблюдалась только в четверг и пятницу.
▪️Курс тенге в эти дни оставался стабильным. В четверг средневзвешенный курс составил 481,8 тенге за доллар США, в пятницу – 482,5 тенге за доллар США. Амплитуда колебаний составила всего 0,7 тенге, что указывает на практически полное отсутствие волатильности. Среднее значение за два торговых дня сложилось на уровне 482,2 тенге за доллар США.
Торговая активность при этом была высокой несмотря на сокращенную неделю. Среднедневной объем составил около 392,7 млн долларов США. В четверг объем достиг 458,2 млн долларов США, в пятницу снизился до 327,2 млн долларов США. Высокие обороты при стабильном курсе указывают на сбалансированный рынок, где спрос и предложение валюты находились в равновесии.
▪️Внешний фон складывался скорее нейтрально негативным. Индекс доллара США вырос с 98,95 до 100,05 пункта, что говорит об усилении доллара на глобальном рынке.
Курс доллара к рублю колебался в широком диапазоне 80,7-84,0 российских рублей за доллар США, отражая повышенную волатильность в регионе. Тем не менее тенге сохранял устойчивость, что указывает на доминирование внутренних факторов и наличие достаточного предложения валюты на рынке.
▪️С точки зрения прогнозной модели независимого Национального Бюро Экономических Исследований текущая динамика курса остается в пределах ожидаемого диапазона. Среднемесячный курс на данный момент формируется на уровне 488,8 тенге за доллар США. Это на 8,1 тенге ниже базового сценария или 1,6%, что указывает на более крепкий тенге, чем ожидалось. При этом отклонение от оптимистичного сценария составляет 9,4 тенге или 2,0%, а от пессимистичного 25,6 тенге или 5,0%. Таким образом, фактическая траектория остается между базовым и оптимистичным прогнозом.
Сегодня средневзвешенный курс по итогам торгов составил 482,5 тенге за доллар США и будет применяться при расчетах с завтрашнего дня и до конца понедельника.
#Финансы
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Равенство как фактор роста: где экономика теряет половину потенциала
Когда Япония в начале 2010-х столкнулась с сокращением рабочей силы, то ставка была сделана на женщин. Расширение доступа к уходу за детьми, пересмотр декретной политики и налоговые стимулы для бизнеса дали быстрый эффект: к 2019 году в экономику пришли дополнительные 2 млн женщин, а уровень участия достиг 67%. Это был расчет на поддержание роста.
Сегодня развивающиеся рынки находятся в другой фазе цикла - избыток рабочей силы вместо дефицита: в ближайшие десять лет на рынок выйдет около 1,2 млрд молодых людей. Однако логика остается прежней: вовлечение женщин не создает конкуренцию за рабочие места, а расширяет экономическую базу. Женщины чаще запускают бизнес, формируют новые сегменты занятости и увеличивают совокупный спрос.
▪️Глобальные данные показывают, что средний уровень правового равенства оценивается в 67 из 100. Однако инфраструктура, которая должна эти права обеспечивать, существенно слабее - 47 баллов. Фактическое применение норм находится на уровне 53. Иными словами, почти треть потенциала теряется между нормой и ее реализацией.
Разрыв становится особенно заметным на уровне отдельных направлений.
▫️В мобильности и базовых правах различия минимальны. Но в ключевых для экономики сегментах ситуация иная.
▫️В оплате труда сохраняется структурный разрыв, в родительстве и уходе за детьми - дефицит поддержки, который напрямую ограничивает занятость.
▫️В предпринимательстве барьеры смещены в доступ к финансированию и институциональной среде.
Инфраструктура ухода за детьми остается одним из главных ограничителей. Формально она регулируется в большинстве стран, но только около половины экономик обеспечивают финансовую поддержку, и еще меньше - стандарты качества. Это превращает участие женщин в экономике в вопрос частных решений, а не системной политики.
▪️Региональные различия усиливают эффект.
▫️В странах ОЭСР и Восточной Азии нормы и их применение более синхронизированы.
▫️В развивающихся экономиках, особенно в Африке к югу от Сахары и части Ближнего Востока, разрыв между законом и практикой остается максимальным.
▫️Безопасность, доступ к финансам и защита на рынке труда продолжают ограничивать участие женщин.
При этом реформы ускоряются. Усиливается регулирование онлайн-насилия, снижаются барьеры для регистрации бизнеса, вводятся требования к представительству женщин в корпоративном управлении. Но без инвестиций в институты эффект остается частичным: законы есть, но экономический результат не масштабируется.
📮Экономика уже сформировала базовый уровень правового равенства, но не довела его до стадии полной реализации. Разрыв между 67 баллами законодательства и 47 баллами инфраструктуры означает недоиспользование ключевого фактора роста.
Для развивающихся рынков это упущенная возможность перераспределить демографическое давление в экономический рост, для развитых - ограничение производительности. Конкуренция между странами смещается из плоскости реформ в плоскость их исполнения.
#GlobalEconomy
🤐 TENGENOMIKA
Когда Япония в начале 2010-х столкнулась с сокращением рабочей силы, то ставка была сделана на женщин. Расширение доступа к уходу за детьми, пересмотр декретной политики и налоговые стимулы для бизнеса дали быстрый эффект: к 2019 году в экономику пришли дополнительные 2 млн женщин, а уровень участия достиг 67%. Это был расчет на поддержание роста.
Сегодня развивающиеся рынки находятся в другой фазе цикла - избыток рабочей силы вместо дефицита: в ближайшие десять лет на рынок выйдет около 1,2 млрд молодых людей. Однако логика остается прежней: вовлечение женщин не создает конкуренцию за рабочие места, а расширяет экономическую базу. Женщины чаще запускают бизнес, формируют новые сегменты занятости и увеличивают совокупный спрос.
▪️Глобальные данные показывают, что средний уровень правового равенства оценивается в 67 из 100. Однако инфраструктура, которая должна эти права обеспечивать, существенно слабее - 47 баллов. Фактическое применение норм находится на уровне 53. Иными словами, почти треть потенциала теряется между нормой и ее реализацией.
Разрыв становится особенно заметным на уровне отдельных направлений.
▫️В мобильности и базовых правах различия минимальны. Но в ключевых для экономики сегментах ситуация иная.
▫️В оплате труда сохраняется структурный разрыв, в родительстве и уходе за детьми - дефицит поддержки, который напрямую ограничивает занятость.
▫️В предпринимательстве барьеры смещены в доступ к финансированию и институциональной среде.
Инфраструктура ухода за детьми остается одним из главных ограничителей. Формально она регулируется в большинстве стран, но только около половины экономик обеспечивают финансовую поддержку, и еще меньше - стандарты качества. Это превращает участие женщин в экономике в вопрос частных решений, а не системной политики.
▪️Региональные различия усиливают эффект.
▫️В странах ОЭСР и Восточной Азии нормы и их применение более синхронизированы.
▫️В развивающихся экономиках, особенно в Африке к югу от Сахары и части Ближнего Востока, разрыв между законом и практикой остается максимальным.
▫️Безопасность, доступ к финансам и защита на рынке труда продолжают ограничивать участие женщин.
При этом реформы ускоряются. Усиливается регулирование онлайн-насилия, снижаются барьеры для регистрации бизнеса, вводятся требования к представительству женщин в корпоративном управлении. Но без инвестиций в институты эффект остается частичным: законы есть, но экономический результат не масштабируется.
📮Экономика уже сформировала базовый уровень правового равенства, но не довела его до стадии полной реализации. Разрыв между 67 баллами законодательства и 47 баллами инфраструктуры означает недоиспользование ключевого фактора роста.
Для развивающихся рынков это упущенная возможность перераспределить демографическое давление в экономический рост, для развитых - ограничение производительности. Конкуренция между странами смещается из плоскости реформ в плоскость их исполнения.
#GlobalEconomy
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Утреннее чтиво
💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (27.03.2026), завершив сессию на отметке 483,40 ₸ (+0,35%) за $, при объёме операций 327 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,94 ₸ (+1,74%), при этом объём торгов достиг 2 871 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 556,89 ₸ (+0,04%), а объём торгов достиг 206 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 69,96 ₸ (+0,56%), с проведенным объёмом торгов 38 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
🤐 TENGENOMIKA
💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (27.03.2026), завершив сессию на отметке 483,40 ₸ (+0,35%) за $, при объёме операций 327 млн USD.
🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,94 ₸ (+1,74%), при этом объём торгов достиг 2 871 млн RUB.
💶 Обменный курс EUR/KZT составил 556,89 ₸ (+0,04%), а объём торгов достиг 206 тыс EUR.
🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 69,96 ₸ (+0,56%), с проведенным объёмом торгов 38 млн CNY.
#УтреннееЧтиво
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Макроэкономическая повестка | 30 марта - 3 апреля
Неделя сосредоточена на инфляционной статистике, деловой активности, данных по рынку труда и публикациях центральных банков.
Понедельник, 30 марта
Ключевые события: 🇩🇪 Германия - предварительный CPI за март. 🇺🇸 США - выступление главы ФРС Джерома Пауэлла.
🇪🇺 Еврозона - потребительские инфляционные ожидания за март и потребительская уверенность за март.
🇰🇿 Казахстан
Отрасли и домохозяйства: лесное хозяйство в Республике Казахстан; о торговых рынках в Республике Казахстан; об использовании домашними хозяйствами информационно-коммуникационных технологий в Республике Казахстан.
Рынок труда: основные индикаторы рынка труда в Республике Казахстан.
Нацфонд: результаты управления валютными активами Национального фонда РК.
Вторник, 31 марта
Ключевые события: 🇪🇺 Еврозона - CPI за март. 🇺🇸 США - индекс доверия потребителей Conference Board и JOLTS за февраль. 🇨🇦 Канада - ВВП за январь.
Глобальный фон:
🇨🇳 КНР - Manufacturing, Services и Composite PMI за март.
🇬🇧 Великобритания - ВВП за 4 квартал 2025 года.
🇺🇸 США - S&P Case-Shiller Index за январь, Chicago PMI за март.
🛢 США - запасы нефти API.
🇰🇿 Казахстан
Доходы и рынок труда: численность и заработная плата работников в Республике Казахстан за IV квартал 2025 года; среднедушевые номинальные денежные доходы населения по регионам Республики Казахстан; численность и заработная плата работников в Республике Казахстан; величина прожиточного минимума в Республике Казахстан.
Нацбанк и внешний сектор: статистический бюллетень НБК; платежный баланс; внешний долг; международная инвестиционная позиция; прямые инвестиции по направлению вложения; международные резервы и ликвидность в иностранной валюте; международные резервы и валютные активы Национального фонда РК, уточненные данные; внешний долг государственного сектора в расширенном определении.
Платежная инфраструктура: межбанковская система перевода денег и Система межбанковского клиринга; платежные карточки и электронные банковские услуги; статистика по платежным инструментам; денежные переводы, международные и внутристрановые.
Денежный рынок и банки: монетарный обзор Национального Банка Республики Казахстан; монетарный обзор по банковской системе, уточненные данные; финансовые показатели банков второго уровня.
Среда, 1 апреля
Ключевые события: 🇺🇸 США - ADP Nonfarm Employment за март, розничные продажи за февраль, ISM Manufacturing PMI за март. 🇪🇺 Еврозона - безработица за февраль.
Глобальный фон:
🇦🇺 Австралия - Manufacturing PMI за март.
🇯🇵 Япония - Manufacturing PMI за март.
🇨🇳 КНР - Caixin Manufacturing PMI за март.
🇷🇺 Россия - Manufacturing PMI за март, минутки ЦБР, CPI.
🇨🇭 Швейцария - Manufacturing PMI за март.
🇩🇪 Германия - Manufacturing PMI за март.
🇪🇺 Еврозона - Manufacturing PMI за март.
🇬🇧 Великобритания - Manufacturing PMI за март, минутки Банка Англии.
🇧🇷 Бразилия - Manufacturing PMI за март.
🇨🇦 Канада - Manufacturing PMI за март.
🇺🇸 США - S&P Manufacturing PMI за март.
🛢 США - запасы нефти EIA.
🇰🇿 Казахстан
Туризм и размещение: о деятельности мест размещения в Республике Казахстан.
Валютный рынок: официальные курсы валют в среднем за период.
Четверг, 2 апреля
Ключевые события: 🇺🇸 США - Initial Jobless Claims и торговый баланс за февраль.
Глобальный фон:
🇨🇭 Швейцария - CPI за март.
🛢 США - запасы природного газа EIA.
Пятница, 3 апреля
Ключевые события: 🇺🇸 США - Non-Farm Payrolls и безработица за март.
Глобальный фон:
🇯🇵 Япония - Services и Composite PMI за март.
🇨🇳 КНР - Caixin Services и Composite PMI за март.
🇷🇺 Россия - Services и Composite PMI за март.
🇹🇷 Турция - CPI за март.
🇺🇸 США - S&P Services и Composite PMI за март.
🇰🇿 Казахстан
Цены и тарифы: индекс цен и средние цены на социально-значимые продовольственные товары в Республике Казахстан; индексы тарифов на услуги почтовые, курьерские и связи для юридических лиц в Республике Казахстан; индексы тарифов на перевозку грузов всеми видами транспорта в Республике Казахстан.
#КалендарьНедели
🤐 TENGENOMIKA
Неделя сосредоточена на инфляционной статистике, деловой активности, данных по рынку труда и публикациях центральных банков.
Понедельник, 30 марта
Ключевые события: 🇩🇪 Германия - предварительный CPI за март. 🇺🇸 США - выступление главы ФРС Джерома Пауэлла.
🇪🇺 Еврозона - потребительские инфляционные ожидания за март и потребительская уверенность за март.
🇰🇿 Казахстан
Отрасли и домохозяйства: лесное хозяйство в Республике Казахстан; о торговых рынках в Республике Казахстан; об использовании домашними хозяйствами информационно-коммуникационных технологий в Республике Казахстан.
Рынок труда: основные индикаторы рынка труда в Республике Казахстан.
Нацфонд: результаты управления валютными активами Национального фонда РК.
Вторник, 31 марта
Ключевые события: 🇪🇺 Еврозона - CPI за март. 🇺🇸 США - индекс доверия потребителей Conference Board и JOLTS за февраль. 🇨🇦 Канада - ВВП за январь.
Глобальный фон:
🇨🇳 КНР - Manufacturing, Services и Composite PMI за март.
🇬🇧 Великобритания - ВВП за 4 квартал 2025 года.
🇺🇸 США - S&P Case-Shiller Index за январь, Chicago PMI за март.
🛢 США - запасы нефти API.
🇰🇿 Казахстан
Доходы и рынок труда: численность и заработная плата работников в Республике Казахстан за IV квартал 2025 года; среднедушевые номинальные денежные доходы населения по регионам Республики Казахстан; численность и заработная плата работников в Республике Казахстан; величина прожиточного минимума в Республике Казахстан.
Нацбанк и внешний сектор: статистический бюллетень НБК; платежный баланс; внешний долг; международная инвестиционная позиция; прямые инвестиции по направлению вложения; международные резервы и ликвидность в иностранной валюте; международные резервы и валютные активы Национального фонда РК, уточненные данные; внешний долг государственного сектора в расширенном определении.
Платежная инфраструктура: межбанковская система перевода денег и Система межбанковского клиринга; платежные карточки и электронные банковские услуги; статистика по платежным инструментам; денежные переводы, международные и внутристрановые.
Денежный рынок и банки: монетарный обзор Национального Банка Республики Казахстан; монетарный обзор по банковской системе, уточненные данные; финансовые показатели банков второго уровня.
Среда, 1 апреля
Ключевые события: 🇺🇸 США - ADP Nonfarm Employment за март, розничные продажи за февраль, ISM Manufacturing PMI за март. 🇪🇺 Еврозона - безработица за февраль.
Глобальный фон:
🇦🇺 Австралия - Manufacturing PMI за март.
🇯🇵 Япония - Manufacturing PMI за март.
🇨🇳 КНР - Caixin Manufacturing PMI за март.
🇷🇺 Россия - Manufacturing PMI за март, минутки ЦБР, CPI.
🇨🇭 Швейцария - Manufacturing PMI за март.
🇩🇪 Германия - Manufacturing PMI за март.
🇪🇺 Еврозона - Manufacturing PMI за март.
🇬🇧 Великобритания - Manufacturing PMI за март, минутки Банка Англии.
🇧🇷 Бразилия - Manufacturing PMI за март.
🇨🇦 Канада - Manufacturing PMI за март.
🇺🇸 США - S&P Manufacturing PMI за март.
🛢 США - запасы нефти EIA.
🇰🇿 Казахстан
Туризм и размещение: о деятельности мест размещения в Республике Казахстан.
Валютный рынок: официальные курсы валют в среднем за период.
Четверг, 2 апреля
Ключевые события: 🇺🇸 США - Initial Jobless Claims и торговый баланс за февраль.
Глобальный фон:
🇨🇭 Швейцария - CPI за март.
🛢 США - запасы природного газа EIA.
Пятница, 3 апреля
Ключевые события: 🇺🇸 США - Non-Farm Payrolls и безработица за март.
Глобальный фон:
🇯🇵 Япония - Services и Composite PMI за март.
🇨🇳 КНР - Caixin Services и Composite PMI за март.
🇷🇺 Россия - Services и Composite PMI за март.
🇹🇷 Турция - CPI за март.
🇺🇸 США - S&P Services и Composite PMI за март.
🇰🇿 Казахстан
Цены и тарифы: индекс цен и средние цены на социально-значимые продовольственные товары в Республике Казахстан; индексы тарифов на услуги почтовые, курьерские и связи для юридических лиц в Республике Казахстан; индексы тарифов на перевозку грузов всеми видами транспорта в Республике Казахстан.
#КалендарьНедели
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
О статистике обменных пунктов за февраль 2026 года
Национальный Банк опубликовал розничную статистику обменных пунктов за февраль 2026 года и она выглядит как продолжение январской нормализации спроса после декабрьского пика, но уже с важным структурным сдвигом.
1️⃣ Население заметно охладело к наличному доллару. Чистые продажи долларов США снизились до 136,0 млрд тенге (после 150,3 млрд тенге в январе), то есть примерно на 14,3 млрд тенге, или на9,5% за месяц. При этом доллар в среднем стал дешевле: среднемесячный курс USD/KZT опустился до 495,9 тенге после 507,6 тенге за доллар США в январе.
Это ключевой нюанс – снижение спроса произошло не потому, что доллар дорогой, а потому что мотивация докупать его стала слабее даже при более комфортном курсе. В практическом смысле это сигнал о более спокойных ожиданиях населения: валютная подушка пополняется, но без инерции покупать при любой возможности.
2️⃣ Усилилась диверсификация. Спрос на евро вырос до 10,5 млрд тенге (против 8,27 млрд тенгемесяцем ранее). На таком фоне особенно показательно поведение по рублю, где впервые за долгое время вышел в плюс 1,1 млрд тенге. То есть обменники в чистом виде продали населению рублей больше, чем выкупили у него. После длительного периода устойчиво отрицательных значений это выглядит как завершение волны сдачи рубля и переход к более транзакционной модели: рубль перестает быть объектом массового избавления и все чаще используется ситуативно, по потребности.
▪️География потоков остается прежней: основной чистый отток тенге через обменные пункты снова формируют крупнейшие города. В феврале лидировали:
▫️город Алматы – 52,6 млрд тенге;
▫️город Шымкент – 19,7 млрд тенге;
▫️город Астана – 15,7 млрд тенге.
▪️Среди регионов выделяются:
▫️Мангистауская область – 11,3 млрд тенге,
▫️Атырауская область – 7,4 млрд тенге;
▫️Актюбинская область – 6,4 млрд тенге;
▫️Костанайская область – 5,2 млрд тенге;
▫️Карагандинская область – 5,3 млрд тенге.
📮Спрос по-прежнему сидит там, где выше обороты, доходы и финансовая активность, но общий масштаб покупок доллара становится заметно более умеренным. Наконец, важный фон, который аккуратно поддерживает тенге и меняет поведение населения, связан с денежно-кредитными условиями. Высокая базовая ставка делает тенговые инструменты конкурентными: депозиты и государственные ценные бумаги дают понятную доходность в национальной валюте, формируя естественный спрос на тенге и снижая стимул переводить сбережения в доллар на всякий случай. В результате февраль выглядит как месяц, когда розница продолжает покупать валюту, но уже более рационально: меньше наличных долларов США, больше диверсификации, и впервые за долгое время без устойчивого бегства из рубля.
#Финансы
🤐 TENGENOMIKA
Национальный Банк опубликовал розничную статистику обменных пунктов за февраль 2026 года и она выглядит как продолжение январской нормализации спроса после декабрьского пика, но уже с важным структурным сдвигом.
1️⃣ Население заметно охладело к наличному доллару. Чистые продажи долларов США снизились до 136,0 млрд тенге (после 150,3 млрд тенге в январе), то есть примерно на 14,3 млрд тенге, или на9,5% за месяц. При этом доллар в среднем стал дешевле: среднемесячный курс USD/KZT опустился до 495,9 тенге после 507,6 тенге за доллар США в январе.
Это ключевой нюанс – снижение спроса произошло не потому, что доллар дорогой, а потому что мотивация докупать его стала слабее даже при более комфортном курсе. В практическом смысле это сигнал о более спокойных ожиданиях населения: валютная подушка пополняется, но без инерции покупать при любой возможности.
2️⃣ Усилилась диверсификация. Спрос на евро вырос до 10,5 млрд тенге (против 8,27 млрд тенгемесяцем ранее). На таком фоне особенно показательно поведение по рублю, где впервые за долгое время вышел в плюс 1,1 млрд тенге. То есть обменники в чистом виде продали населению рублей больше, чем выкупили у него. После длительного периода устойчиво отрицательных значений это выглядит как завершение волны сдачи рубля и переход к более транзакционной модели: рубль перестает быть объектом массового избавления и все чаще используется ситуативно, по потребности.
▪️География потоков остается прежней: основной чистый отток тенге через обменные пункты снова формируют крупнейшие города. В феврале лидировали:
▫️город Алматы – 52,6 млрд тенге;
▫️город Шымкент – 19,7 млрд тенге;
▫️город Астана – 15,7 млрд тенге.
▪️Среди регионов выделяются:
▫️Мангистауская область – 11,3 млрд тенге,
▫️Атырауская область – 7,4 млрд тенге;
▫️Актюбинская область – 6,4 млрд тенге;
▫️Костанайская область – 5,2 млрд тенге;
▫️Карагандинская область – 5,3 млрд тенге.
📮Спрос по-прежнему сидит там, где выше обороты, доходы и финансовая активность, но общий масштаб покупок доллара становится заметно более умеренным. Наконец, важный фон, который аккуратно поддерживает тенге и меняет поведение населения, связан с денежно-кредитными условиями. Высокая базовая ставка делает тенговые инструменты конкурентными: депозиты и государственные ценные бумаги дают понятную доходность в национальной валюте, формируя естественный спрос на тенге и снижая стимул переводить сбережения в доллар на всякий случай. В результате февраль выглядит как месяц, когда розница продолжает покупать валюту, но уже более рационально: меньше наличных долларов США, больше диверсификации, и впервые за долгое время без устойчивого бегства из рубля.
#Финансы
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from EconomyKZ.org
МАРКИРОВКА ЛЕКАРСТВ: РЕГУЛИРОВАНИЕ, КОТОРОЕ УВЕЛИЧИЛО ИЗДЕРЖКИ, НО НЕ ДОВЕРИЕ
Система маркировки задумывалась как инструмент контроля, но рынок воспринимает ее иначе. Вместо доверия - рост издержек и скепсис.
Опрос, проведенный независимым Национальным Бюро Экономических Исследований, фиксирует разрыв:
▪️63,8% бизнеса не доверяют системе,
▪️57,9% оценивают ее влияние как отрицательное, а
▪️85,7% прямо связывают ее с ростом цен.
У населения оценки мягче, но тренд тот же -
▪️80,5% также видят влияние на удорожание, а
▪️53,7% не понимают, зачем маркировка вообще вводилась.
Механика формируется на уровне издержек.
▪️78,6% бизнеса говорят об усложнении процессов,
▪️64,1% - о технических сбоях,
▪️54,0% - о росте операционных расходов.
В аптечном звене
▪️89% фиксируют увеличение времени обслуживания, а
▪️78% - рост затрат. При этом только
▪️15,5% бизнеса видят рост прозрачности.
Заявленные эффекты не подтверждаются в восприятии рынка:
▪️более 67% бизнеса не видят повышения прозрачности,
▪️свыше 63% не считают, что снизились риски нелегального оборота, и
▪️более 71% не наблюдают более честной конкуренции.
В результате система работает, но не конвертируется в доверие. Для значительной части рынка это издержки без ощутимого эффекта.
В статье - полная картина цифр, логики и расхождения между регуляторной моделью и фактической экономикой.
Читайте статью по ссылке: https://economykz.org/?p=25022
😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах
Portal | Facebook | Telegram
Система маркировки задумывалась как инструмент контроля, но рынок воспринимает ее иначе. Вместо доверия - рост издержек и скепсис.
Опрос, проведенный независимым Национальным Бюро Экономических Исследований, фиксирует разрыв:
▪️63,8% бизнеса не доверяют системе,
▪️57,9% оценивают ее влияние как отрицательное, а
▪️85,7% прямо связывают ее с ростом цен.
У населения оценки мягче, но тренд тот же -
▪️80,5% также видят влияние на удорожание, а
▪️53,7% не понимают, зачем маркировка вообще вводилась.
Механика формируется на уровне издержек.
▪️78,6% бизнеса говорят об усложнении процессов,
▪️64,1% - о технических сбоях,
▪️54,0% - о росте операционных расходов.
В аптечном звене
▪️89% фиксируют увеличение времени обслуживания, а
▪️78% - рост затрат. При этом только
▪️15,5% бизнеса видят рост прозрачности.
Заявленные эффекты не подтверждаются в восприятии рынка:
▪️более 67% бизнеса не видят повышения прозрачности,
▪️свыше 63% не считают, что снизились риски нелегального оборота, и
▪️более 71% не наблюдают более честной конкуренции.
В результате система работает, но не конвертируется в доверие. Для значительной части рынка это издержки без ощутимого эффекта.
В статье - полная картина цифр, логики и расхождения между регуляторной моделью и фактической экономикой.
Читайте статью по ссылке: https://economykz.org/?p=25022
Рисунок сгенерирован с помощью ChatGPT
Portal | Facebook | Telegram
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇰🇿Тенге как неожиданная тихая гавань: оценка Deutsche Bank
Тенге оказался в непривычной роли - аналитики Deutsche Bank назвали казахстанскую валюту одной из наиболее устойчивых. Речь о валюте, которая в текущих условиях демонстрирует более стабильную динамику по сравнению с соседями.
▪️Основа этой оценки - внешняя позиция экономики. Казахстан сохраняет положительный торговый баланс, где экспорт сырья обеспечивает устойчивый приток валютной выручки. С учетом значительного роста цен на нефть - перспективы улучшились.
Нефть остается главным драйвером валютных поступлений. Это ключевой фактор: рынок не испытывает дефицита валюты, а значит давление на курс ограничено на базовом уровне. Это напрямую увеличивает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и сглаживает колебания курса.
▪️Второй уровень - процентные ставки. Казахстан сохраняет двузначный уровень доходности в национальной валюте. Для инвесторов это означает, что тенговые инструменты остаются привлекательными даже с учетом валютных рисков. В результате формируется дополнительный спрос на локальные активы, что поддерживает курс через финансовый счет.
▪️Значимую роль играет и региональный контекст. В ряде соседних экономик сохраняются ограничения на движение капитала и более высокая волатильность валют. На этом фоне тенге выглядит предсказуемее. Это определенное преимущество: часть ликвидности перераспределяется в его сторону, усиливая устойчивость.
▪️Отдельно отмечается управляемость валютного рынка. Последовательность макрополитики и предсказуемость решений снижают вероятность резких колебаний.
Для инвесторов это означает меньшую неопределенность, что также работает в пользу национальной валюты.
📮Тенге сегодня выигрывает не за счет абстрактной силы, а за счет правильной конфигурации факторов. Это создает окно стабильности, в котором бизнес получает более предсказуемую среду, а финансовый рынок - приток ликвидности. Ключевая задача - не переоценить этот эффект: сохранение текущего баланса требует дисциплины в макрополитике и аккуратных решений, потому что именно управляемость, а не случайность, сейчас является главным источником устойчивости.
#GlobalEconomy
🤐 TENGENOMIKA
Тенге оказался в непривычной роли - аналитики Deutsche Bank назвали казахстанскую валюту одной из наиболее устойчивых. Речь о валюте, которая в текущих условиях демонстрирует более стабильную динамику по сравнению с соседями.
▪️Основа этой оценки - внешняя позиция экономики. Казахстан сохраняет положительный торговый баланс, где экспорт сырья обеспечивает устойчивый приток валютной выручки. С учетом значительного роста цен на нефть - перспективы улучшились.
Нефть остается главным драйвером валютных поступлений. Это ключевой фактор: рынок не испытывает дефицита валюты, а значит давление на курс ограничено на базовом уровне. Это напрямую увеличивает предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и сглаживает колебания курса.
▪️Второй уровень - процентные ставки. Казахстан сохраняет двузначный уровень доходности в национальной валюте. Для инвесторов это означает, что тенговые инструменты остаются привлекательными даже с учетом валютных рисков. В результате формируется дополнительный спрос на локальные активы, что поддерживает курс через финансовый счет.
▪️Значимую роль играет и региональный контекст. В ряде соседних экономик сохраняются ограничения на движение капитала и более высокая волатильность валют. На этом фоне тенге выглядит предсказуемее. Это определенное преимущество: часть ликвидности перераспределяется в его сторону, усиливая устойчивость.
▪️Отдельно отмечается управляемость валютного рынка. Последовательность макрополитики и предсказуемость решений снижают вероятность резких колебаний.
Для инвесторов это означает меньшую неопределенность, что также работает в пользу национальной валюты.
📮Тенге сегодня выигрывает не за счет абстрактной силы, а за счет правильной конфигурации факторов. Это создает окно стабильности, в котором бизнес получает более предсказуемую среду, а финансовый рынок - приток ликвидности. Ключевая задача - не переоценить этот эффект: сохранение текущего баланса требует дисциплины в макрополитике и аккуратных решений, потому что именно управляемость, а не случайность, сейчас является главным источником устойчивости.
#GlobalEconomy
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM