Рынок ГЦБ в марте 2026: первичка обновила максимум года, вторичка подтвердила спрос на дюрацию
 
Март стал для рынка государственных ценных бумаг одним из самых сильных месяцев с начала года. Причем рост наблюдался сразу в двух сегментах.
 
▪️Первичный рынок
По итогам, в марте 2026 года объем первичного рынка составил 1 655,6 млрд тенге, или 1,7 трлн тенге.

Это на 8,8% выше, чем в феврале 2026 года, и на 48,6% выше, чем в марте 2025 года.

Рынок не просто сохранил высокий уровень активности после сильного февраля, а сумел прибавить еще.

Основной объем, как и раньше, пришелся на ноты НБК – 1 054,2 млрд тенге, или примерно 63,7% всей первички. Это означает, что короткая ликвидность по-прежнему остается в центре спроса.

Но не менее важно другое. Почти 601,4 млрд тенге (то есть оставшиеся 36,3%) пришлись на бумаги вне нот, то есть на инструменты, где инвестор уже осознанно берет на себя срок. Причем спрос был сосредоточен не хаотично, а довольно понятно по структуре.

Крупнейшими размещениями после нот стали:
▫️ выпуски в сегменте MEOKAM, в районе 96 месяцев (213,9 млрд тенге, или 12,9% от первичного рынка),
▫️а также более длинные бумаги МЕУКАМ, в зоне около 180 месяцев (105,8 млрд тенге, или 6,4% рынка).
▫️Дополнительно рынок взял отдельные объемы в МЕТИКАМ (3,1% рынка) и МУИКАМ (2,8% рынка), что показывает спрос не только на стандартную фиксированную доходность, но и на инструменты, позволяющие частично страховаться от инфляционного риска.

Рынок сейчас сочетает две стратегии одновременно. С одной стороны, значительная часть ликвидности остается в нотах НБК. С другой стороны, все больше участников готовы фиксировать доходность в среднесрочных и длинных бумагах Минфина. Именно такая конфигурация обычно возникает тогда, когда рынок начинает считать текущий уровень доходности достаточно привлекательным для более длинного горизонта.
 
▪️Вторичный рынок
На вторичном рынке в марте 2026 года оборот составил 953,1 млрд тенге. Это на 35,6% выше, чем в феврале 2026 года, и сразу в 2,5 раза выше, чем годом ранее.

Вторичка ускорилась значительно сильнее. После аукционов рынок не успокоился, а наоборот, начал активно проверять новые уровни доходности через реальные сделки.

Структура оборота показывает, что основная ликвидность сосредоточилась в бумагах Минфина. Ноты НБК дали 166,9 млрд тенге, или около 17,5% вторичного рынка. На вторичке основной интерес возникает там, где есть возможность переоценки доходности и игры на сроке.

Главными бенчмарками в марте стали бумаги в сегменте MEOKAM и МЕУКАМ. Особенно заметен рост оборотов в среднем участке кривой, где участники рынка обычно ищут лучший баланс между доходностью и риском переоценки. Это значит, что рынок начал выстраивать по ним относительные оценки, сравнивать соседние сроки, двигать ликвидность между выпусками и выравнивать кривую.

Когда растет только первичка, это можно объяснить отдельными сильными аукционами. Но когда вслед за ней ускоряется вторичный рынок, это уже говорит о более глубоком процессе: рынок принимает новые ценовые ориентиры и начинает активно с ними работать.
 
📮 Мартовская динамика показывает, что рынок ГЦБ входит в фазу, где спрос на срок уже нельзя назвать эпизодическим. Да, ноты НБК продолжают забирать основную ликвидность на первичке, и это естественно при высокой ставке. Но параллельно заметнее рост интереса к среднесрочным и длинным выпускам Минфина.

Краткосрочная ликвидность остается важной, но одной ее уже недостаточно. Часть инвесторов начинает фиксировать доходность дальше по кривой, потому что видит в этом рациональную стратегию на фоне текущих ставок. А вторичный рынок подтверждает более системный сдвиг в структуре спроса.

Март показал переход от режима подержать деньги в коротком инструменте к режиму начать строить более длинную позицию. Рынок ГЦБ остается осторожным, но осторожность уже не означает отказ от дюрации. Наоборот, ликвидность постепенно начинает двигаться в сторону срока и именно это сейчас формирует новую точку равновесия по доходности.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Казахстан платит телефоном, но хранит в наличных

Платежное поведение в Казахстане уже сложно описать одной фразой. Это связано с тем, что расчеты стали цифровыми, но сами деньги ведут себя по-разному.

▪️Цифровые платежи стали нормой

1️⃣ 98,3% всех операций в стране проходят в безналичной форме. По объему это 87,2%.
Это означает, что повседневная жизнь уже полностью перешла в цифровую среду. Покупки, переводы, оплата услуг - все происходит через мобильные приложения и интернет-банкинг.

2️⃣ 79,2% операций приходится именно на интернет и мобильный банкинг. Банк перестал быть местом, куда нужно идти. Он стал частью телефона.

▪️Оплата через QR-код набирает вес
На первый взгляд доля оплаты через QR-код выглядит умеренной - 10,7% всех операций. Но если смотреть на объем, картина меняется. На QR-код уже приходится 27,2% всех платежей.

Это означает, что таким способом оплачивают реже, но суммы при этом выше. Формируется новая привычка - использовать QR-код не для мелких покупок, а для более значимых платежей.

▪️Карточные терминалы отходят на второй план
Платежи через терминалы занимают 9,7% по количеству и 19,8% по объему. Карты остаются частью системы, но уже не определяют поведение людей.
Основные действия с деньгами происходят в мобильных приложениях.

▪️Наличные не исчезли, они изменили роль
Самое заметное изменение происходит с наличными - количество операций по снятию наличных сократилось на 3%.
При этом общий объем таких операций вырос на 7%. Средний чек увеличился до 116,8 тыс тенге.

Это означает, что наличные используются реже, но на более крупные суммы. Они постепенно уходят из повседневных расчетов и остаются в операциях, где важен размер суммы или привычка.

📮 Платежная система Казахстана достигла стадии, где цифровые расчеты стали базовым стандартом для повседневных операций. Дальнейшее развитие определяется не замещением наличных, а перераспределением их функций. Интернет и мобильный банкинг закрепились как основной канал для регулярных платежей, оплата через QR-код усиливает позиции в сегменте более крупных транзакций, а наличные сохраняют значение в операциях с высокой суммой. Такая структура формирует устойчивую модель, в которой рост будет зависеть от качества цифровых сервисов и способности объединять разные сценарии использования денег в единую систему.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA

Итоги валютных торгов: тенге усиливает эффект снижения инфляции

Неделя с 20 по 24 апреля прошла под знаком укрепления тенге в первой половине и частичной коррекции к ее завершению. На практике курс начал усиливать дезинфляционное давление в экономике.
▫️В понедельник курс составлял 469,5 тенге за доллар США,
▫️к среде укрепился до 461,4 тенге за доллар США,
▫️после чего перешел к умеренному ослаблению и к пятнице составил 464,9 тенге за доллар США.
▫️Минимум недели пришелся на среду, максимум на понедельник.
▫️Амплитуда колебаний составила 8,1 тенге.

Волатильность сохраняется, но при этом доминирует тренд на укрепление.

▪️Сильный тенге в первую очередь работает через импортный канал. Удешевляется техника, оборудование, сырье, снижается давление на себестоимость. Розничный сектор получает более стабильные цены, а потребитель - более мягкую инфляционную динамику. В текущих условиях курс становится прямым фактором замедления инфляции.

Текущая динамика дополняет действие базовой ставки. Стоимость денег сдерживает внутренний спрос, а крепкий тенге снижает стоимость импорта. В связке это формирует более устойчивую траекторию дезинфляции и стабилизирует ожидания.

▪️Но баланс интересов сохраняется. Экспортеры, особенно в несырьевых сегментах, получают выручку в валюте, а издержки несут в тенге. Укрепление курса сжимает маржу и повышает чувствительность к курсовым колебаниям.

Именно отсюда формируется запрос на более слабый курс, который периодически звучит в публичной повестке.

▪️Средний курс за неделю сложился на уровне 464,7 тенге за доллар США.

Торговая активность оставалась высокой. Среднедневной объем составил около 401,9 млн долларов США. Минимальный объем наблюдался в среду на уровне 364,1 млн, максимальный в пятницу на уровне 448,8 млн.

Рост объемов к концу недели сопровождался небольшим ослаблением тенге. Это отражает восстановление спроса на иностранную валюту после периода укрепления и фиксацию позиций участниками рынка.

▪️Внешний фон был выраженно благоприятным.
▫️Индекс доллара США удерживался вблизи 98,5 пунктов без признаков усиления.
▫️Цены на нефть выросли с 95,5 до более чем 104 долларов за баррель, формируя поддержку через экспортную выручку.
▫️Курс доллара к российскому рублю снизился с 76,1 до 74,8, что дополнительно усилило региональный фактор.

▪️С точки зрения прогнозной траектории фактическая динамика остается в пределах ожидаемого диапазона и даже несколько сильнее базовых оценок.
▫️На данный момент среднемесячный обменный курс составляет 470,3 тенге за доллар США. Это на 9,3 тенге ниже базового сценария, или на 1,9%, что говорит о более крепком тенге, чем предполагалось.
▫️Отклонение от оптимистичного сценария составляет 8,2 тенге или 1,8%, а от пессимистичного 26,8 тенге или 5,4%.

Таким образом, фактическая траектория остается внутри прогнозного коридора и ближе к более сильным значениям тенге.

📮 Сформировавшаяся динамика показывает, что сочетание жестких денежно-кредитных условий и сильного тенге начинает давать синергетический эффект по инфляции. Снижение стоимости импорта и сдерживание спроса формируют более устойчивую траекторию цен. При этом давление на часть экспортных отраслей сохраняется, что усиливает различие интересов внутри экономики. В таких условиях ключевым фактором становится предсказуемость курса и последовательность политики, поскольку именно они определяют инвестиционные решения и устойчивость бизнеса в среднесрочной перспективе.

#Финансы

🤐 TENGENOMIKA