삼전 28 PBR 1배 도달.

28년 EPS 컨센 대비 50% 낮은 수준 (44% y/y 역 성장) 가정해도 28년 PBR 1.2배

이번 홍라희-이재용 삼전 주식 증여는 과거 최태원 SK 하이닉스 49억 장내 매수보다는 비교적 약한 시그널.

삼전이 앞으로 현금 배당을 많이 하겠구나, 삼성 오너 일가는 20만원 초중반대 주가를 증여세 내기 괜찮은 수준 (즉 비싸지 않다) 으로 판단하는구나 정도로만 참고하면 될 듯

https://dealsite.co.kr/articles/169263

폴튜더 존스, 지금은 닷컴버블 1999년

✍️팩트 및 요약
https://www.youtube.com/watch?v=__msRgEFFXo
1. 지금은 1999년과 유사
- 1년 전 존스는 지금이 1999년 같을 수 있지만 그 뒤에도 시장이 40% 더 올랐다고 말한 바 있으며, 지금도 여전히 1999년 같다고 답변
- AI를 도입하는 쪽과 그렇지 않은 쪽이 반대 방향으로 움직이는 완전히 양분된 "투 스피드" 시장이라고 진단

2. 4분기와 2027년 전망
- 펀드 운용상 12월 31일 이후는 내다보기 어렵다며, 중간선거 해에는 대개 10월 말~11월 초에 바닥을 찍고 4분기에 강하게 오르며 포지셔닝으로 볼 때도 가능성이 크다고 발언
- 반면 2027년은 주식시장에 매우 힘든 해가 될 것으로 전망
- 자사주 매입과 M&A에서 IPO, 2차 발행, 보호예수 해제를 뺀 수급이 2002년(다른 대목에서는 2009년) 이후 가장 부정적이며, 2조 달러 규모의 SpaceX와 Anthropic·OpenAI 상장이 이 계산을 바꾼다고 설명

3. AI 기업 밸류에이션과 안전 리스크
- 존스는 Anthropic은 잘될 것이고 OpenAI는 Anthropic의 성과에 달려 있다고 전망했으며, 테크 섹터의 멀티플 압축 원인으로 AI 안전 우려와 실수 시 기업이 책임진다는 행정부의 발언을 지목
- 모델이 통제를 벗어나거나 악의적으로 쓰이면 가치가 0이 될 수 있다고 경고했고, 자신은 퀀트팀 3개와 스포츠 분석 사업에서 오래 신경망을 써 왔지만 결과가 왜 나왔는지 알 수 없다는 점 때문에 AI 안전을 늘 우려해 왔다고 설명

💡의견
- 동일한 의견. 오픈AI IPO 전후 27년 상반기 정도가 마지막 피날레가 아닐까 싶음.

앤트로픽 3분기 실적 공개 임박

✍️팩트 및 요약
https://www.cnbc.com/2026/10/13/anthropic-q3-financials-ipo.html

Anthropic 3분기 실적 공개
- 소식통 2명에 따르면 Anthropic은 수요일 본사에서 열리는 잠재 투자자 회의에서 3분기 실적을 처음 공개할 예정이며, 회의 개최는 블룸버그가 먼저 보도했고 Anthropic은 논평을 거부
- 이번 수치는 IPO를 앞두고 성장성과 수익성을 보여주는 지표가 되며, 경영진과 주관사가 투자자 수요와 반응을 가늠하는 데도 쓰일 예정
- Anthropic은 올해 말 매출이 1,000억 달러를 넘을 수 있다는 전망을 바탕으로 SpaceX 상장을 넘어서는 약 2조 달러 규모의 상장을 추진 중이며, 올해 초 SEC에 비공개 신청했으나 S-1 재무는 공개하지 않음

💡의견
- 올해말 매출 $100b 이 컨센서스. 이거보다 높으면 랠리, 낮으면 카오스

SK 하이닉스 손절 후기 (삼성전자 리밸런싱)

💡의견
- SK 하이닉스가 26년 하반기 들어 AI 주도주에서 완전히 탈락했다고 판단하고 삼성전자 본주랑 우선주로 리밸런싱. 원래도 삼전이 훨씬 많았지만 이참에 아예 다 삼전으로 바꿔버림.

- 손절하고 현금화하지 않은 이유는 아직 AI 인프라, 메모리 사이클이 끝났다고 생각하지 않고 삼성전자 손익비가 매력적이라고 생각하기 때문. (공격적인 메모리 가격 협상, HBM 점유율 확대, 파운드리) 게다가 주주환원 때 우선주를 더 많이 소각한다면 우선주 괴리율 축소에 있어서 상당한 촉매 역할을 할 수 있다고 생각.

- 아래는 하이닉스 손절 논리. 팩트는 없고 루머와 추론이지만, 이것이 현실화 됐을 때 미치는 파급력이 꽤 크다고 판단.

- 내가 최태원 회장이라면 1) 범 SK 그룹 AI 사업 확장; 2) 미국 지정학 이슈 해소를 위해서 HBM 단가를 낮추고 솔리다임 미국 IPO를 추진할 것 같음. 다만, 이것이 반드시 SK 하이닉스 주주에게 득이 되는지는 모르겠음.

1. 27년 HBM 가격 인상율 낮음
SK 그룹 AI 비즈니스를 위해 엔비디아와 네고하며 HBM 단가를 경쟁사 대비 낮게 측정한다는 루머.

2. 솔리다임 미국 IPO
미국 IPO는 할 것으로 보임
https://www.investchosun.com/site/data/html_dir/2026/10/13/2026101380018.html

3. HBM4 품질 이슈
대신증권은 최근 발간한 보고서에서 SK하이닉스의 주요 고객사향 HBM4 품질 문제에 대해 언급했다. 류형근 대신증권 연구원은 “일각에서는 주요 고객사향 HBM4 품질 이슈로 사업 성과가 기대치를 하회할 수 있다는 우려를 표출하고 있지만 과도한 우려는 기우”라고 밝혔다. 이어 "후공정 단에서 문제가 일부 발생했을 수 있으나 해결 불가능한 리스크라 보기 어렵다"며 "불량에 따른 배상금을 논할 단계도 아니라는 판단"이라고 평가했다.
https://dealsite.co.kr/articles/170586

앤트로픽 매출 공개, 감동이 없다.

✍️팩트 및 요약
앤스로픽, 3분기 매출 168억 달러 46% q/q. 조정 기준 흑자 및 현금흐름 흑자 달성 보도

9월 말 런레이트는 약 690억~710억 달러로 추정. 올해말 1000억 달러 기대했는데 이에 못 미칠 수 있다는 우려.

하이퍼리퀴드 앤트로픽 가격 폭락

클로드의 해석. 회계 기준과 10월 월매출이 확인되기 전까지는 “3분기 페이스 둔화”까지만 결론 내는 게 안전합니다.

https://www.ft.com/content/11632d03-358c-454b-af95-d06d4072932b?syn-25a6b1a6=1

SK하이닉스 7월말 바닥 최태원 회장 매수 평단 135만원 하회

앤트로픽이 중국 증류를 멈춰서 3분기 매출 5-6% 낮아졌다는 썰 https://x.com/pequityresearch/status/2110506305144197397?s=20

3분기는 오픈AI-아스트라가 약진한 분기라 앤트로픽의 성장 둔화가 이해가 되는 부분.
다만, 아직 AI TAM이 (화이트칼라 엔터프라이즈 코딩) 제한적이고 경쟁사끼리 나눠먹기 하는 그림은 아쉬운 부분.

시장 생각

💡의견
- 예상보다 높은 CPI (매크로) + 앤트로픽 3분기 성장 둔화 (AI) 로 주식 폭락.

- 특히 국장은 7일 연속 20% 이상 빠지며 SA 펀드 포지션 청산 때 수준의 급격한 폭락. 코스피도 5000중반으로 7월 대폭락 때 수준으로 밀림.

- 이번에도 SA 펀드처럼 강제매도하는 외국 투자 펀드가 있지 않을까 추측해봄. 루머로는 프랑스 국채와 연관된 영국계라는데 누가 알겠음 ㅎㅎ

- 국장은 수급 공백 (제때 주식 매도 못해서 넉놓고 있는 연기금 + 상처입은 개미) & 위에서 물린 시체가 많아서 급격한 W 자 반등은 기대하기 어려워보임. 5천~6천대 횡보를 기본 시나리오로 가정.

- 특히 이번 7월 폭락 버텼던 사람들에게 지금의 하락은 큰 좌절감을 줬기에 본전에 가까워지면 매도하려는 심리가 더욱 거셀 것 같음

- 아무리 실적이 잘 나오고 밸류에이션이 싸봐야 (삼전 28 PBR 0.9배. 컨센서스, LTA 아예 안 믿고 28년 이익 90% 감익되어 연간 OP 다시 N백조 -> N십조원대로 떨어진다고 가정한 PBR 1.25배) 시장은 메모리는 시클리컬이고 조만간 AI 버블이 터지는 것을 기정 사실화하고 있음. 크레딧이 먼저 발작. (코어위브를 비롯한 AI 주식 금리 급등)

- 현재 시장은 AI 버블 터진다를 정배로 이미 가격을 매기기 시작. 당장 AI 사이클이 끝나지 않는다고 생각하고 본인이 트레이더가 아니라면 지금 가격에 매도하는 것은 실익이 크지 않아보임.

- 그렇다고 풀베팅을 할 때냐? 7월 폭락때와는 달리 지금은 그만한 확신이 없음. 이익 상승 엔진이 약해졌고 28년 실적 불확실성도 있음. 게다가 사이클도 과거보다 후반부에 접어들었고 금리도 높아졌고 관련 기업들도 우후죽순 IPO. 미장도 생각보다 견조하고. 만약 나스닥이 여기서 10% 빠지면 국장은 4천대 보지 않을까

- 지금 기댈 것은 매크로 이벤트 & 중간선거 & 실적 밖에 없는것 같은데 러시아-우크라이나전쟁, 미국-이란 전쟁이 생각보다 잘 안풀리는 것 같음. 중간선거 2주 전인데 협상안이 나올거였으면 진작 나왔어야.

- 예측시장을 보면 미국 중간선거도 민주당이 상원 하원 전부 장악하는 시나리오가 우세. 중간선거에서 공화당이 이겨야 랠리 지속 가능

- 그럼에도 불구하고 오픈IPO 전까지는 (아마도 27년 상반기) 위험자산을 쭉 홀딩해볼 생각임. 악재가 가격에 반영되었고 현재 진통을 겪고 있는 이슈들은 (금리, 전쟁 등) 인간이 해결할 수 있는 문제라 생각하기 때문. 단, 레버리지 안 쓰고 현금 비중 어느정도 유지하면서

- 설사 지금이 AI 시즌 종료 초입이라 하더라도 한 번은 데드캣바운스를 주지 않을까 하는 기대 (or 근거없는 희망)도 있음

- 원화가 별로 없어서 리밸런싱을 했는데 현금 비중을 약간 늘렸음. 비중 확대: 삼전, 원화, 비중 축소: 코인. 달러 자산은 대부분 국채, RP, 스테이블코인.

- 자꾸 싸보이는 AI 반도체 주식에 눈이 가는데 이미 비중이 높아서 더 이상 급격하게 늘리지는 않기로 결정.

- 이 또한 지나갈 것. 생존해 있어야 다음 기회를 잡을 수 있음

갑자기 궁금해지는 드러켄밀러 포트폴리오. 9월 한국 방문은 숏치러 온건가

https://www.hankyung.com/article/202609205724i

VARA AI Fund 청산 루머 (제2의 레오폴드?)

✍️팩트 및 요약
아직 신빙성 있는 공식 자료는 없지만 소셜 미디어에서 VARA AI Fund 청산 루머가 돌고 있음.
https://x.com/KawzInvests/status/2110791366913732740?s=20

22년 설립된 VARA Fund AUM은 $9.1B 으로 AI 인프라에 집중 투자. 레오폴드 SA보다는 작지만 의미있는 규모

최근 공시에 기반한 주요 포트폴리오: 네비우스, 블룸에너지, 루멘텀, 코어위브, 시게이트 등등

💡의견
- 최근 AI 인프라 빠진 것 보면 다소 과격한 면이 있는데 그럴수 있겠다 싶음. 만약 사실이고 공식화되면 7월말 랠리가 재현될 수도