С завтрашнего дня и в течение ближайшего месяца чистые покупки валюты (то есть покупки минус продажи) по бюджетному правилу составят 12,1 млрд рублей в день.
В предыдущем месяце Минфин покупал инвалюту на 1,9 млрд в день. То есть мы имеем дело с увеличением валютных операций более чем в шесть раз. Некоторых экономистов впечатлили такие цифры. Говорят о новой девальвации рубля и падении курса до 90 и даже до 100 р. за доллар.
12,1 млрд в день — это много или мало? Минфин покупает юани. Среднедневной оборот торгов на Мосбирже в паре «юань-рубль» составляет ~145 млрд рублей. В отдельные дни больше (17 сентября было 173,5 млрд, 22 сентября — 136,4 млрд). Если измерить долю операций по бюджетному правилу, то она составит ~8,4% от среднедневного оборота. Восемь процентов — это существенно для рынка, но не фатально для курса. Год назад Минфин покупал валюту в таком же темпе, занимая такую же долю спотового рынка. Девальвации не было. И нынче не будет.
Мобилизационная экономика
В предыдущем месяце Минфин покупал инвалюту на 1,9 млрд в день. То есть мы имеем дело с увеличением валютных операций более чем в шесть раз. Некоторых экономистов впечатлили такие цифры. Говорят о новой девальвации рубля и падении курса до 90 и даже до 100 р. за доллар.
12,1 млрд в день — это много или мало? Минфин покупает юани. Среднедневной оборот торгов на Мосбирже в паре «юань-рубль» составляет ~145 млрд рублей. В отдельные дни больше (17 сентября было 173,5 млрд, 22 сентября — 136,4 млрд). Если измерить долю операций по бюджетному правилу, то она составит ~8,4% от среднедневного оборота. Восемь процентов — это существенно для рынка, но не фатально для курса. Год назад Минфин покупал валюту в таком же темпе, занимая такую же долю спотового рынка. Девальвации не было. И нынче не будет.
Мобилизационная экономика
💯16❤3👎3😁3👏2
В сентябре совокупный объем торгов валютного рынка достиг максимума за два с половиной года – 19,7 трлн рублей (см.график). Больший объём наблюдался только в мае 2024-го (20,3 трлн рублей), но то было до введения санкций против Мосбиржи, когда ещё шла торговля долларом и евро.
Можно сказать, что российский валютный рынок пришёл в себя после санкция-2024. Что, кстати, показывает и среднедневной объем торгов: он вырос с 790 млрд в том же мае 2024-го до 895 млрд рублей в минувшем сентябре.
Объём нетто-продаж инвалюты нефинансовыми компаниями в сентябре достиг 23,7 млрд в долларовом эквиваленте (рост на 26,1% к августу). При среднемесячном показателе 19,7 млрд в эквиваленте. Причина роста – выросшие цены на нефть, так как валюту на спотовом рынке продают экспортёры.
Центробанк сообщает, что в сентябре объём чистых покупок валюты со стороны нефинансовых компаний вырос на 37,7% к августу, до 1,5 трлн рублей (что составляет примерно 18 млрд в долларовом эквиваленте). Предложение валюты превышает спрос на неё. Что выразилось в некотором укреплении рубля: курс USD/RUB снизился в сентябре на 1,4%, а курс CNY/RUB на 1,2%. Спотовый рынок насыщен инвалютой, что даёт основания прогнозировать более менее стабильный курс на ближайшие месяцы.
Мобилизационная экономика
Можно сказать, что российский валютный рынок пришёл в себя после санкция-2024. Что, кстати, показывает и среднедневной объем торгов: он вырос с 790 млрд в том же мае 2024-го до 895 млрд рублей в минувшем сентябре.
Объём нетто-продаж инвалюты нефинансовыми компаниями в сентябре достиг 23,7 млрд в долларовом эквиваленте (рост на 26,1% к августу). При среднемесячном показателе 19,7 млрд в эквиваленте. Причина роста – выросшие цены на нефть, так как валюту на спотовом рынке продают экспортёры.
Центробанк сообщает, что в сентябре объём чистых покупок валюты со стороны нефинансовых компаний вырос на 37,7% к августу, до 1,5 трлн рублей (что составляет примерно 18 млрд в долларовом эквиваленте). Предложение валюты превышает спрос на неё. Что выразилось в некотором укреплении рубля: курс USD/RUB снизился в сентябре на 1,4%, а курс CNY/RUB на 1,2%. Спотовый рынок насыщен инвалютой, что даёт основания прогнозировать более менее стабильный курс на ближайшие месяцы.
Мобилизационная экономика
👍8❤3💯2
Новость, которую пока никто не заметил. Накануне Департамент денежно-кредитной политики ЦБ выпустил свежий бюллетень о денежно-кредитных условиях. На 4-й странице такой тезис: «Участники рынка не ожидают изменения ключевой ставки на октябрьском заседании: к концу сентября ставки ROISfix на сроках 1–6 месяцев находились в диапазоне 14,0–14,1%».
Долгосрочные ставки денежного рынка действительно находятся на уровнях, по которым снижение КС не стоит ожидать вплоть до марта 2027 года. Да, ставки — это не 100%-ный прогноз, но настроение банковского сектора пессимистичное. Очень не исключено сохранение ключа на текущем уровне (14,00%) до конца текущего года.
Мобилизационная экономика
Долгосрочные ставки денежного рынка действительно находятся на уровнях, по которым снижение КС не стоит ожидать вплоть до марта 2027 года. Да, ставки — это не 100%-ный прогноз, но настроение банковского сектора пессимистичное. Очень не исключено сохранение ключа на текущем уровне (14,00%) до конца текущего года.
Мобилизационная экономика
💯15🤬8👍5👎2🤯1
Рост денежной массы в годовом выражении ускорился до 13,2%, согласно предварительной оценке ЦБ. Это максимальный темп с начала текущего года. Справедливости ради скажем, что в июне был достигнут такой же темп (13,2%), но последующие летние месяцы начался спад, а в сентябре денежная масса вернулась к прежней скорости.
Основной источник увеличения денежной массы — корпоративные кредиты. С поправкой на инфляцию реальный рост массы всего 6-7% в год. Но Центробанк даже эти скромные цифры оценивает как неважные, так как рост массы снижает жёсткость денежно-кредитных условий. Ещё один аргумент в пользу решения не менять ключевую ставку 23 октября.
Мобилизационная экономика
По состоянию на 1 октября, агрегат М2 достиг 137,5 трлн рублей. Для сравнения, на 1 сентября было 137,07 трлн.
Основной источник увеличения денежной массы — корпоративные кредиты. С поправкой на инфляцию реальный рост массы всего 6-7% в год. Но Центробанк даже эти скромные цифры оценивает как неважные, так как рост массы снижает жёсткость денежно-кредитных условий. Ещё один аргумент в пользу решения не менять ключевую ставку 23 октября.
Мобилизационная экономика
👍6❤3😱3
Почему-то тема дефицита ликвидности банковской системы привлекает большое внимание. Потому поговорим о ней снова. Дефицит по состоянию на 13 октября, 3,6 трлн рублей (см.график). Что превышает уже панический дефицит первых дней СВО.
В сентябре средняя потребность банковского сектора в привлечении ликвидности на рыночных условиях выросла до 5,9 трлн (в августе было 5,2 трлн).
Центробанк заявляет, что ключевой фактор дефицита – рост наличных в обращении. С начала 2026 года накопленное изъятие наличных превысило 3,1 трлн. Прогноз на конец года: от 3,4 до 4,0 трлн. Доля наличных в денежной массе сейчас около 15%. Это ниже, чем пять лет назад, когда было 20%. То есть, наличная масса будет расти и в 2027-м.
Второй фактор — бюджетные операции. В январе-сентябре приток средств на счета расширенного правительства составил 0,6 трлн руб., что сдерживало рост дефицита. Однако прогноз на оставшийся год нейтральный: от -0,2 до +0,2 трлн руб. Это означает, что бюджет больше не будет существенным источником ликвидности.
Основной источник предоставления ликвидности — аукционы репо, которые еженедельно проводит ЦБ.. Прогноз потребности банков к началу будущего года — 8,0–9,2 трлн. Для сравнения, по состоянию на 13 октября, требования ЦБ к банковскому сектору — 7 трлн. ЦБ заявляет, что управляет дефицитом через аукционы «тонкой настройки» и недельные репо. Но банкам придётся активнее конкурировать за ликвидность.
Мобилизационная экономика
В сентябре средняя потребность банковского сектора в привлечении ликвидности на рыночных условиях выросла до 5,9 трлн (в августе было 5,2 трлн).
Центробанк заявляет, что ключевой фактор дефицита – рост наличных в обращении. С начала 2026 года накопленное изъятие наличных превысило 3,1 трлн. Прогноз на конец года: от 3,4 до 4,0 трлн. Доля наличных в денежной массе сейчас около 15%. Это ниже, чем пять лет назад, когда было 20%. То есть, наличная масса будет расти и в 2027-м.
Второй фактор — бюджетные операции. В январе-сентябре приток средств на счета расширенного правительства составил 0,6 трлн руб., что сдерживало рост дефицита. Однако прогноз на оставшийся год нейтральный: от -0,2 до +0,2 трлн руб. Это означает, что бюджет больше не будет существенным источником ликвидности.
Основной источник предоставления ликвидности — аукционы репо, которые еженедельно проводит ЦБ.. Прогноз потребности банков к началу будущего года — 8,0–9,2 трлн. Для сравнения, по состоянию на 13 октября, требования ЦБ к банковскому сектору — 7 трлн. ЦБ заявляет, что управляет дефицитом через аукционы «тонкой настройки» и недельные репо. Но банкам придётся активнее конкурировать за ликвидность.
Мобилизационная экономика
❤6👍2
Сегодня у банковского сектора начался сентябрьский период усреднения обязательных резервов. На утро 14 октября на корсчетах банков в ЦБ было 7,2 трлн рублей — на 2,2 трлн больше, чем в последние сутки (см.таблицу). Банки исполняют усреднение с опережением графика. Такое поведение может свидетельствовать о том, что банкиры не ждут снижения ключевой ставки 23 октября; иначе не торопились исполнять усреднение, а дождались бы снижения ключевой ставки и заняли средства под меньший процент. Такое поведение также свойственно сектору перед ожидаемым повышением ставки. Но вариант повышения КС маловероятен.
Мобилизационная экономика
Мобилизационная экономика
💯7😁5🤯4👍2❤1
Центробанк беспокоит ситуация с денежной массой: «Денежный агрегат М2 с середины года сохраняет стабильный годовой рост 13%. Это указывает на наличие значимых проинфляционных рисков на горизонте нескольких кварталов» (см.график). Об этом накануне известил Департамент исследований и прогнозирования Банка России в бюллетене «О чём говорят тренды».
Основной источник роста денежной массы — требования к экономике. Прежде всего корпоративные и потребительские займы. В меньшей степени на массу влияет бюджетный импульс, через рост дефицита бюджета.
По данным департамента ЦБ, рост требований к экономике, накопленный с начала года, по итогам января–августа остался выше траектории 2025 года и вплотную приблизился к верхней границе интервала 2016–2019 годов.
Все эти вводные ставят под сомнение текущую денежно-кредитную политику ЦБ. В теории всё гладко: выше ставка, замедление кредитование, ниже спрос и, как результат, спад инфляции. В реальности значительная часть кредитования нечувствительна к росту ставок, что видно по динамике роста денежной массы и, соответственно, не сильно влияет на спрос. Одна из глав во вчерашнем бюллетене департамента ЦБ так и называется: «Кредит ускорил рост спроса».
Таким образом, ЦБ косвенно признаёт, что проводимая им денежно-кредитная политика малоэффективна или сама по себе несёт проинфляционные риски.
Мобилизационная экономика
Основной источник роста денежной массы — требования к экономике. Прежде всего корпоративные и потребительские займы. В меньшей степени на массу влияет бюджетный импульс, через рост дефицита бюджета.
По данным департамента ЦБ, рост требований к экономике, накопленный с начала года, по итогам января–августа остался выше траектории 2025 года и вплотную приблизился к верхней границе интервала 2016–2019 годов.
Все эти вводные ставят под сомнение текущую денежно-кредитную политику ЦБ. В теории всё гладко: выше ставка, замедление кредитование, ниже спрос и, как результат, спад инфляции. В реальности значительная часть кредитования нечувствительна к росту ставок, что видно по динамике роста денежной массы и, соответственно, не сильно влияет на спрос. Одна из глав во вчерашнем бюллетене департамента ЦБ так и называется: «Кредит ускорил рост спроса».
Таким образом, ЦБ косвенно признаёт, что проводимая им денежно-кредитная политика малоэффективна или сама по себе несёт проинфляционные риски.
Мобилизационная экономика
👏13💯8😁4🔥3👎2
Вы знаете, что согласно методологии Центробанка, экономика России до сих пор в состоянии перегрева? Если судить по уровню загрузки мощностей. В методике ЦБ, если значение текущей загрузки выше средних исторических уровней, то экономика перегрета.
Текущие значения загрузки, хотя и падают, но выше довоенных и доковидных (См. график). В 3-м квартале 2026-го загрузка производственных мощностей составила 76%. Несколько ниже в сравнении со 2-м кварталом (76,9%), 1-м кварталом (77,5%) и 4-м кварталом 2025-го (78,0%). Загрузка падает уже почти два года, но по-прежнему превышает средний уровень 2017–2019 годов.
Единственное исключение: загрузка в добыче полезных ископаемых (75% в 3-м квартале) — ниже среднего довоенного, доковидного уровня (78%). Что связано со сокращением спроса нефтеперерабатывающих производств и ограничениями по экспорту.
По остальным отраслям загрузка выше уровня 2017–2019 годов. Этот период ЦБ считает «золотым», ведь тогда «наблюдалась ценовая стабильность в результате сбалансированного роста спроса и предложения в экономике».
Напомню также, что перегрев экономики — это состояние, при котором совокупный спрос устойчиво превышает возможности предложения и считается проинфляционным фактором.
P.S. Через пять дней заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке.
Мобилизационная экономика
Текущие значения загрузки, хотя и падают, но выше довоенных и доковидных (См. график). В 3-м квартале 2026-го загрузка производственных мощностей составила 76%. Несколько ниже в сравнении со 2-м кварталом (76,9%), 1-м кварталом (77,5%) и 4-м кварталом 2025-го (78,0%). Загрузка падает уже почти два года, но по-прежнему превышает средний уровень 2017–2019 годов.
Единственное исключение: загрузка в добыче полезных ископаемых (75% в 3-м квартале) — ниже среднего довоенного, доковидного уровня (78%). Что связано со сокращением спроса нефтеперерабатывающих производств и ограничениями по экспорту.
По остальным отраслям загрузка выше уровня 2017–2019 годов. Этот период ЦБ считает «золотым», ведь тогда «наблюдалась ценовая стабильность в результате сбалансированного роста спроса и предложения в экономике».
Напомню также, что перегрев экономики — это состояние, при котором совокупный спрос устойчиво превышает возможности предложения и считается проинфляционным фактором.
P.S. Через пять дней заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке.
Мобилизационная экономика
😁18🤬12💯8🤯3❤2
В продолжение темы о «перегреве» экономики. Дефицит кадров с начала 2026 года несколько снизился. Доля предприятий с нехваткой персонала сократилась с 52% в январе до 44% в сентябре. Это минимальное значение с декабря 2022 г. (здесь и далее статистика ЦБ). Уровень безработицы остаётся вблизи исторических минимумов (2,2%). То есть дефицит кадров сохраняется с небольшими изменениями.
Наиболее острая нехватка работников в трёх отраслях Металлургия — 79% (единственная отрасль, где дефицит вырос по сравнению с январём: ~72%). Сельское хозяйство — 59%. Транспортировка и хранение — 57%.
Наиболее спокойная (если можно так говорить) ситуация в услугах, строительстве, оптовой торговле — по 27% (в январе было 38%, 35% и 40% соответственно).
Также фармацевтика — 29% (снижение с ~54%, то есть почти двукратное).
Розничная торговля — 40% (снижение с ~53%).
Спад напряжённости с кадрами в некоторых отраслях связан с охлаждением спроса. Некоторые компании заявляют, что им помогло внедрение цифровых решений. Например, в розничной торговле потребность в работниках удалось сократить за счёт касс самообслуживания в магазинах и элементов ИИ, в частности компьютерного зрения. В финансах и страховании снижение потребности в персонале также обусловлено повышением автоматизации и использованием ИИ.
По-прежнему нужны кадры в отраслях, где идёт расширение и модернизация производственных мощностей. Нуждаются в квалифицированных работниках более половины промышленности в целом. Например, 53% предприятий химпрома и машиностроения,
52% обрабатывающих производств,
51% промышленности в целом,
48% добычи полезных ископаемых.
Мобилизационная экономика
Наиболее острая нехватка работников в трёх отраслях Металлургия — 79% (единственная отрасль, где дефицит вырос по сравнению с январём: ~72%). Сельское хозяйство — 59%. Транспортировка и хранение — 57%.
Наиболее спокойная (если можно так говорить) ситуация в услугах, строительстве, оптовой торговле — по 27% (в январе было 38%, 35% и 40% соответственно).
Также фармацевтика — 29% (снижение с ~54%, то есть почти двукратное).
Розничная торговля — 40% (снижение с ~53%).
Спад напряжённости с кадрами в некоторых отраслях связан с охлаждением спроса. Некоторые компании заявляют, что им помогло внедрение цифровых решений. Например, в розничной торговле потребность в работниках удалось сократить за счёт касс самообслуживания в магазинах и элементов ИИ, в частности компьютерного зрения. В финансах и страховании снижение потребности в персонале также обусловлено повышением автоматизации и использованием ИИ.
По-прежнему нужны кадры в отраслях, где идёт расширение и модернизация производственных мощностей. Нуждаются в квалифицированных работниках более половины промышленности в целом. Например, 53% предприятий химпрома и машиностроения,
52% обрабатывающих производств,
51% промышленности в целом,
48% добычи полезных ископаемых.
Мобилизационная экономика
😁11❤3💯3👍2👎2
Большинство экспертов сошлись во мнении, что совет директоров ЦБ 23 октября заморозит ключевую ставку на текущем уровне. Но есть ли аргументы в пользу осторожного снижения ключевой ставки? Да, есть! Более того, ЦБ сам о них заявил на днях. Перечислим их.
Один из ключевых аргументов — замедление текущего роста цен. ЦБ сообщает, что в сентябре (с учётом сезонной корректировки) рост цен был ниже, чем в июле–августе, а ценовое давление в устойчивой части индекса потребительских цен немного, но снизилось. Замедление роста цен в сентябре было характерно для всех макрорегионов, кроме Урала и Сибири. Ценовые ожидания бизнеса в октябре немного снизились в большинстве крупных отраслей, а наиболее заметное снижение отмечалось в ретейле, логистике, строительстве и сельском хозяйстве. На Дальнем Востоке ценовые ожидания снизились сильнее, чем в целом по стране, за счёт добычи, транспорта и розницы, а на Урале — в промышленности.
Второй аргумент — снижение напряжённости на рынке труда. Доля предприятий, сообщающих о дефиците кадров, снизилась с 52% в январе до 44% в сентябре, что стало минимумом с декабря 2022 года. Рост номинальных и реальных заработных плат постепенно замедлялся: за январь–июль 2026 года наиболее заметное замедление произошло в финансах, гостиничном и ресторанном бизнесе, а также в ИТ-секторе. 31% предприятий вовсе не планируют повышать зарплаты в 2027 году, а 59% ожидают умеренного роста до 10%.
Третий аргумент — охлаждение потребительской активности и переход на экономичные модели поведения. В августе–сентябре потребительская активность была умеренной, а в европейской части России потребление преимущественно снизилось. Продолжилось охлаждение внутреннего туризма, а объёмы электронной торговли уменьшились. Правда, причина тут другая — летом горела складская инфраструктура. Потребители переориентируются на экономичные форматы общепита и готовую еду из ретейла.
Четвёртый аргумент — замедление инвестиционной активности. Объём инвестиций в основной капитал за первое полугодие 2026 года снизился на 9,9% год к году после падения на 14,3% в первом квартале. Загрузка производственных мощностей в третьем квартале составила 76%, что ниже значений прошлого года. Основными ограничениями для инвестиций остаются экономическая неопределённость, недостаток собственных средств и недостаточный спрос.
Пятый аргумент — урожай 2026 года как дезинфляционный фактор. Валовой сбор зерна прогнозируется на уровне 140 млн тонн, что вблизи уровня прошлого года и выше среднего за пять лет, а внутренний спрос будет полностью обеспечен предложением зерна. Средние цены производителей на зерно в августе 2026 года снизились год к году в условиях уменьшения экспортных отгрузок и роста запасов, что может оказать дополнительное дезинфляционное влияние по мере поступления на рынок урожая 2026 года. Ожидается, что ценовое давление на подсолнечное масло будет ослабевать, а в сентябре плодоовощи дешевели в пределах сентябрьской нормы.
Шестой аргумент — ослабление кредитной активности. В августе рост корпоративного кредитного портфеля замедлился, а кредиты населению росли темпами, сопоставимыми с предыдущим месяцем. Ипотека на рыночных условиях замедлилась, потребительское кредитование возобновило рост, но остаётся сдержанным, а приток средств на банковские счета в августе снизился.
Седьмой аргумент. Краткосрочные ожидания предприятий по выпуску и спросу в октябре немного улучшились. Индикатор бизнес-климата в октябре вырос до 1,2 пункта после –2,7 пункта в третьем квартале, а в добывающей отрасли и логистике его значения оказались даже выше уровня 2025 года. При этом 31% предприятий ожидают увеличения объёма выпуска в ближайшие полгода, а снижения — только 17%.
Мобилизационная экономика
Один из ключевых аргументов — замедление текущего роста цен. ЦБ сообщает, что в сентябре (с учётом сезонной корректировки) рост цен был ниже, чем в июле–августе, а ценовое давление в устойчивой части индекса потребительских цен немного, но снизилось. Замедление роста цен в сентябре было характерно для всех макрорегионов, кроме Урала и Сибири. Ценовые ожидания бизнеса в октябре немного снизились в большинстве крупных отраслей, а наиболее заметное снижение отмечалось в ретейле, логистике, строительстве и сельском хозяйстве. На Дальнем Востоке ценовые ожидания снизились сильнее, чем в целом по стране, за счёт добычи, транспорта и розницы, а на Урале — в промышленности.
Второй аргумент — снижение напряжённости на рынке труда. Доля предприятий, сообщающих о дефиците кадров, снизилась с 52% в январе до 44% в сентябре, что стало минимумом с декабря 2022 года. Рост номинальных и реальных заработных плат постепенно замедлялся: за январь–июль 2026 года наиболее заметное замедление произошло в финансах, гостиничном и ресторанном бизнесе, а также в ИТ-секторе. 31% предприятий вовсе не планируют повышать зарплаты в 2027 году, а 59% ожидают умеренного роста до 10%.
Третий аргумент — охлаждение потребительской активности и переход на экономичные модели поведения. В августе–сентябре потребительская активность была умеренной, а в европейской части России потребление преимущественно снизилось. Продолжилось охлаждение внутреннего туризма, а объёмы электронной торговли уменьшились. Правда, причина тут другая — летом горела складская инфраструктура. Потребители переориентируются на экономичные форматы общепита и готовую еду из ретейла.
Четвёртый аргумент — замедление инвестиционной активности. Объём инвестиций в основной капитал за первое полугодие 2026 года снизился на 9,9% год к году после падения на 14,3% в первом квартале. Загрузка производственных мощностей в третьем квартале составила 76%, что ниже значений прошлого года. Основными ограничениями для инвестиций остаются экономическая неопределённость, недостаток собственных средств и недостаточный спрос.
Пятый аргумент — урожай 2026 года как дезинфляционный фактор. Валовой сбор зерна прогнозируется на уровне 140 млн тонн, что вблизи уровня прошлого года и выше среднего за пять лет, а внутренний спрос будет полностью обеспечен предложением зерна. Средние цены производителей на зерно в августе 2026 года снизились год к году в условиях уменьшения экспортных отгрузок и роста запасов, что может оказать дополнительное дезинфляционное влияние по мере поступления на рынок урожая 2026 года. Ожидается, что ценовое давление на подсолнечное масло будет ослабевать, а в сентябре плодоовощи дешевели в пределах сентябрьской нормы.
Шестой аргумент — ослабление кредитной активности. В августе рост корпоративного кредитного портфеля замедлился, а кредиты населению росли темпами, сопоставимыми с предыдущим месяцем. Ипотека на рыночных условиях замедлилась, потребительское кредитование возобновило рост, но остаётся сдержанным, а приток средств на банковские счета в августе снизился.
Седьмой аргумент. Краткосрочные ожидания предприятий по выпуску и спросу в октябре немного улучшились. Индикатор бизнес-климата в октябре вырос до 1,2 пункта после –2,7 пункта в третьем квартале, а в добывающей отрасли и логистике его значения оказались даже выше уровня 2025 года. При этом 31% предприятий ожидают увеличения объёма выпуска в ближайшие полгода, а снижения — только 17%.
Мобилизационная экономика
🤔14❤5💯4👏3😁1
По нашим ожиданиям, ключевая ставка останется неизменной до конца текущего года.
Мобилизационная экономика
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😢13😁9💯6
«Холодный расчёт» специально для канала «Мобилизационная экономика»
ЦБ боялся бюджета, а тот вышел на 0,4% ВВП скромнее — и релиз сменил тон
23 октября Банк России оставил ставку 14%. Главная правка не в ставке, а в абзаце о бюджете: в сентябре бюджет стоял в релизе как риск, теперь — как помощник.
Откроем документ. 11 сентября ЦБ оставил в релизе условие: если новые бюджетные проектировки «будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит бюджета, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем в базовом сценарии». Теперь на этом месте другая фраза о бюджетной политике: «На среднесрочном горизонте она будет способствовать замедлению инфляции».
Посчитаем. Структурный первичный дефицит — это дефицит без процентов по долгу и без сверхдоходов от нефти. В июле ЦБ закладывал его на 2027 год в 1% ВВП. Правительство в конце сентября внесло путь мягче — 0,6%. Разница в пользу бюджета — 0,4% ВВП. По моему пересчёту, это около триллиона рублей. Ленты в октябре писали «дефицит удвоился», а по линейке самого ЦБ бюджет вышел скромнее, чем ЦБ боялся.
Что за этим стоит. ЦБ снял условие и оставил нейтральную формулу: при изменении параметров бюджета «может потребоваться корректировка» политики. Набиуллина в заявлении после заседания сказала прямо: «мы исходим из того, что бюджет будет вносить дезинфляционный вклад на прогнозном периоде». Значит, дорогие деньги в 2027 году — плата не за бюджет, а за упрямые цены. Откуда тогда спрос? По релизу, в третьем квартале кредитная активность была «повышенной, прежде всего за счет корпоративного сегмента». По-моему, сдерживать ставкой ЦБ будет кредит, а не казну.
Год рядом с целью не изменился. В сентябре ЦБ писал, что инфляция «вернется к 4,0% в 2027 году», в октябре — те же слова. Бюджет этот год не сдвинул: его держит ставка.
Бюджет уже однажды стоял в релизе на другой стороне. 25 октября 2024 года Банк России поднял ставку до 21% и прямо написал: «Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты». Два года спустя в релизе бюджет не толкает цены, а сдерживает их.
Моё ожидание: 18 декабря абзац о бюджете останется со словами «будет способствовать замедлению инфляции», если бюджет пройдёт чтения без роста дефицита. Первая проверка раньше — первое чтение в Госдуме 29 октября.
Полный разбор документа с цитатами — по ссылке
ЦБ боялся бюджета, а тот вышел на 0,4% ВВП скромнее — и релиз сменил тон
23 октября Банк России оставил ставку 14%. Главная правка не в ставке, а в абзаце о бюджете: в сентябре бюджет стоял в релизе как риск, теперь — как помощник.
Откроем документ. 11 сентября ЦБ оставил в релизе условие: если новые бюджетные проектировки «будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит бюджета, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем в базовом сценарии». Теперь на этом месте другая фраза о бюджетной политике: «На среднесрочном горизонте она будет способствовать замедлению инфляции».
Посчитаем. Структурный первичный дефицит — это дефицит без процентов по долгу и без сверхдоходов от нефти. В июле ЦБ закладывал его на 2027 год в 1% ВВП. Правительство в конце сентября внесло путь мягче — 0,6%. Разница в пользу бюджета — 0,4% ВВП. По моему пересчёту, это около триллиона рублей. Ленты в октябре писали «дефицит удвоился», а по линейке самого ЦБ бюджет вышел скромнее, чем ЦБ боялся.
Что за этим стоит. ЦБ снял условие и оставил нейтральную формулу: при изменении параметров бюджета «может потребоваться корректировка» политики. Набиуллина в заявлении после заседания сказала прямо: «мы исходим из того, что бюджет будет вносить дезинфляционный вклад на прогнозном периоде». Значит, дорогие деньги в 2027 году — плата не за бюджет, а за упрямые цены. Откуда тогда спрос? По релизу, в третьем квартале кредитная активность была «повышенной, прежде всего за счет корпоративного сегмента». По-моему, сдерживать ставкой ЦБ будет кредит, а не казну.
Год рядом с целью не изменился. В сентябре ЦБ писал, что инфляция «вернется к 4,0% в 2027 году», в октябре — те же слова. Бюджет этот год не сдвинул: его держит ставка.
Бюджет уже однажды стоял в релизе на другой стороне. 25 октября 2024 года Банк России поднял ставку до 21% и прямо написал: «Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты». Два года спустя в релизе бюджет не толкает цены, а сдерживает их.
Моё ожидание: 18 декабря абзац о бюджете останется со словами «будет способствовать замедлению инфляции», если бюджет пройдёт чтения без роста дефицита. Первая проверка раньше — первое чтение в Госдуме 29 октября.
Полный разбор документа с цитатами — по ссылке
💯9👎2😁2❤1
В понедельник ЦБ опубликовал «О развитии банковского сектора Российской Федерации в сентябре 2026». Однако в главе о проблемных корпоративных кредитах вся статистика дана за август. ЦБ объясняет, что данные о качестве кредитов юрлиц за сентябрь появятся позже. Видимо, ситуация там неважная, ЦБ придерживает негативную информацию.
Впрочем, в августе дела тоже складывались неважно: портфель проблемных кредитов увеличился на 0,6 трлн рублей (до 13,3 трлн), а их доля в корпоративном портфеле выросла до 12,9% (+0,5 п.п. к июлю). Это самый заметный месячный прирост с начала года. При том, что мы не знаем данные за сентябрь.
ЦБ объясняет рост проблемных кредитов ухудшением финансового положения в двух конкретных отраслях: угольной и электроэнергетической. Многие компании этих отраслей имеют высокую долю заёмных средств.
Несмотря на скрытую статистику по проблемным долгам, ЦБ раскрыл данные по просроченной задолженности по корпоративным кредитам. Она выросла до 3,7% портфеля. Для сравнения, в августе было 3,5%, а в начале текущего года 3,2%.
Мы видим довольно большой разрыв между просроченной задолженностью (3,7% портфеля) и проблемными кредитами (12,9%). В методике ЦБ в проблемные включаются ссуды IV–V категорий качества и иные сомнительные ссуды, ещё не вышедшие в просрочку.
Также ЦБ сообщает, что покрытие корпоративных кредитов резервами и качественными залогами снизилось до ~45%. Непокрытый объём проблемных ссуд достигает 7,2 трлн, что эквивалентно ~70% запаса капитала банков до нормативов.
Для банков это означает потенциальное давление на прибыль. Если риски реализуются, банкам потребуется дорезервирование, что ударит по прибыли. Часть проблемных кредитов может быть реструктурирована и формально не попадать в просрочку, но ЦБ относит рискованные реструктуризации к проблемным. Выводов не будет. Это просто описание ситуации.
Мобилизационная экономика
Впрочем, в августе дела тоже складывались неважно: портфель проблемных кредитов увеличился на 0,6 трлн рублей (до 13,3 трлн), а их доля в корпоративном портфеле выросла до 12,9% (+0,5 п.п. к июлю). Это самый заметный месячный прирост с начала года. При том, что мы не знаем данные за сентябрь.
Проблемными называют кредиты, по которым банк понесёт потери. Например, заёмщик испытывает трудности, нарушает график платежей или условия кредита пересмотрены на невыгодных для банка условиях.
ЦБ объясняет рост проблемных кредитов ухудшением финансового положения в двух конкретных отраслях: угольной и электроэнергетической. Многие компании этих отраслей имеют высокую долю заёмных средств.
Несмотря на скрытую статистику по проблемным долгам, ЦБ раскрыл данные по просроченной задолженности по корпоративным кредитам. Она выросла до 3,7% портфеля. Для сравнения, в августе было 3,5%, а в начале текущего года 3,2%.
Мы видим довольно большой разрыв между просроченной задолженностью (3,7% портфеля) и проблемными кредитами (12,9%). В методике ЦБ в проблемные включаются ссуды IV–V категорий качества и иные сомнительные ссуды, ещё не вышедшие в просрочку.
Также ЦБ сообщает, что покрытие корпоративных кредитов резервами и качественными залогами снизилось до ~45%. Непокрытый объём проблемных ссуд достигает 7,2 трлн, что эквивалентно ~70% запаса капитала банков до нормативов.
Для банков это означает потенциальное давление на прибыль. Если риски реализуются, банкам потребуется дорезервирование, что ударит по прибыли. Часть проблемных кредитов может быть реструктурирована и формально не попадать в просрочку, но ЦБ относит рискованные реструктуризации к проблемным. Выводов не будет. Это просто описание ситуации.
Мобилизационная экономика
💯6😁3❤2👍1🤔1
О курсе рубля. Взгляд с другого ракурса. Есть такой параметр — валютизация. Это доля валютных остатков в общем объёме средств физлиц или юрлиц на банковских счетах и депозитах. С начала СВО эта доля неизменно падает. Например, к началу 2022 года российские юрлица держали в валюте треть своих денег (30,9% по состоянию на февраль), в сентябре 2023-го уже 23%; в 2024 году — 19-20%. В 2025 году — 18%. В текущем году валютизация плавает от 16 до 17% (в отдельные месяцы было 15,2-15,7%). За пять лет — почти двукратный спад. У физлиц ситуация такая же: если в марте 2022-го граждане держали 18,2% сбережений в валюте, то к началу октября текущего года — 4,7%. Падение в четыре раза.
Валютизация падает неравномерно (когда больше, когда меньше), но общее движение вниз понятно. Пространство для использования валюты российскими организациями и физлицами сокращается до необходимого минимума. Расчёты по импорту часто проходят в национальных валютах. Плюс свою роль играют агентские схемы и платёжные агенты. То есть расчёты по-прежнему могут вестись в «недружественных валютах»: агенты принимают рубли, конвертируют их в валюту и проводят платежи.
Интересно, что в периоды ослабления рубля рублёвая оценка неизменного объёма валюты должна расти. А валютизация должна увеличиваться, но она снижается. Это означает, что физический объём валюты сокращается быстрее, чем растёт их рублёвая оценка. Иными словами, юрлица и физлица конвертируют валюту в рубли.
В этих условиях скачки курса (когда рубль внезапно может ослабнуть на 5% или укрепиться на 5% в течение короткого срока) носят временный характер. Чаще всего это спекулятивное манипулирование рынком. Прогнозы, что рубль ослабнет к доллару США до 90-95-100 р., несостоятельны. Также несостоятельны прогнозы об укреплении курса до 50 р. Рубль надолго застрял на отметке ±80 р.
Мобилизационная экономика
Валютизация падает неравномерно (когда больше, когда меньше), но общее движение вниз понятно. Пространство для использования валюты российскими организациями и физлицами сокращается до необходимого минимума. Расчёты по импорту часто проходят в национальных валютах. Плюс свою роль играют агентские схемы и платёжные агенты. То есть расчёты по-прежнему могут вестись в «недружественных валютах»: агенты принимают рубли, конвертируют их в валюту и проводят платежи.
Интересно, что в периоды ослабления рубля рублёвая оценка неизменного объёма валюты должна расти. А валютизация должна увеличиваться, но она снижается. Это означает, что физический объём валюты сокращается быстрее, чем растёт их рублёвая оценка. Иными словами, юрлица и физлица конвертируют валюту в рубли.
В этих условиях скачки курса (когда рубль внезапно может ослабнуть на 5% или укрепиться на 5% в течение короткого срока) носят временный характер. Чаще всего это спекулятивное манипулирование рынком. Прогнозы, что рубль ослабнет к доллару США до 90-95-100 р., несостоятельны. Также несостоятельны прогнозы об укреплении курса до 50 р. Рубль надолго застрял на отметке ±80 р.
Мобилизационная экономика
🤔26💯12😁5👏3🔥1
Центральный банк с 2027 года сделает невыгодными для банков ипотечные схемы с льготным периодом. Об этих планах стало известно сегодня после публикации Обзора банковского регулирования за 3-й квартал. ЦБ планирует в будущем году завершить целый пакет «точечных изменений в подходах к резервированию». Среди этих изменений борьба с ипотекой с льготным периодом.
Для тех, кто не курсе: это такая схема, где заёмщик платит небольшие ежемесячные платежи в первые несколько лет, а затем сталкивается с резким ростом нагрузки. Схема выглядит реально привлекательной: первые годы платежи минимальны, что позволяет легче пройти первичный отбор. Однако, если после окончания льготного периода доходы заёмщика не вырастут пропорционально, он с большой вероятностью не справится с выплатами.
Впрочем, Центробанк волнуют не проблемы заёмщиков, а то, что банк, выдавший такой кредит, несёт повышенный риск дефолта (но до поры до времени отражает его как стандартный). ЦБ считает, что массовое распространение подобных схем может привести к росту проблемных и плохих кредитов.
Конкретные параметры повышенных резервов пока не раскрыты. Ожидается, что изменения выйдут в 1-м квартале будущего года и заработают с 1 июля 2027-го.
Чаще всего льготный период предлагают застройщики в партнёрстве с банками при продаже жилья на первичном рынке, а также в «Семейной ипотеке»). Банки и застройщики заинтересованы в снижении стартового платежа, чтобы стимулировать продажи. ЦБ уже вводил надбавки по ипотеке с низким первоначальным взносом. Но теперь вместо низкого первоначального взноса банки предлагают низкие платежи в первые годы.
Мобилизационная экономика
Для тех, кто не курсе: это такая схема, где заёмщик платит небольшие ежемесячные платежи в первые несколько лет, а затем сталкивается с резким ростом нагрузки. Схема выглядит реально привлекательной: первые годы платежи минимальны, что позволяет легче пройти первичный отбор. Однако, если после окончания льготного периода доходы заёмщика не вырастут пропорционально, он с большой вероятностью не справится с выплатами.
Впрочем, Центробанк волнуют не проблемы заёмщиков, а то, что банк, выдавший такой кредит, несёт повышенный риск дефолта (но до поры до времени отражает его как стандартный). ЦБ считает, что массовое распространение подобных схем может привести к росту проблемных и плохих кредитов.
Конкретные параметры повышенных резервов пока не раскрыты. Ожидается, что изменения выйдут в 1-м квартале будущего года и заработают с 1 июля 2027-го.
Чаще всего льготный период предлагают застройщики в партнёрстве с банками при продаже жилья на первичном рынке, а также в «Семейной ипотеке»). Банки и застройщики заинтересованы в снижении стартового платежа, чтобы стимулировать продажи. ЦБ уже вводил надбавки по ипотеке с низким первоначальным взносом. Но теперь вместо низкого первоначального взноса банки предлагают низкие платежи в первые годы.
Мобилизационная экономика
❤11👍6🔥4
Есть железное правило: конфликт с государством или потеря госконтракта наносят ущерб капитализации с Anthropic правило не сработало. Компания отказалась убирать этические ограничения в разработке ИИ ради контракта с Пентагоном на $200 млн. Итог: потеря заказчика и статус «рискованного подрядчика». Казалось бы, что это приговор, но выручка и оценка Anthropic кратно выросли, а компания выходит на IPO.
Суть истории в том, что государство оказалось зависимо от частной компании сильнее, чем компания от государства. Мы привыкли, что политические риски бьют по котировкам, но оказалось, что если технология уникальна и формирует критическую инфраструктуру, конфликт с властью не влияет. Если продукт критически важен, рынок будет готов платить за него премию, какие бы скандалы не происходили.
Правила оценки компаний меняются на глазах: инвесторы смотрят на то, насколько технология незаменима.
Остаётся вопрос, который мне кажется самым интересным. Anthropic действительно готова терять сотни миллионов ради принципов или перед нами PR-кампания перед IPO: сначала публично поссориться с Пентагоном, потом продать инвесторам историю о неподкупности?
В разборе по ссылке есть и эта сторона истории. Если понравится (а вам понравится) подпишитесь на «Источник близкий к * сообщает».
Суть истории в том, что государство оказалось зависимо от частной компании сильнее, чем компания от государства. Мы привыкли, что политические риски бьют по котировкам, но оказалось, что если технология уникальна и формирует критическую инфраструктуру, конфликт с властью не влияет. Если продукт критически важен, рынок будет готов платить за него премию, какие бы скандалы не происходили.
Правила оценки компаний меняются на глазах: инвесторы смотрят на то, насколько технология незаменима.
Остаётся вопрос, который мне кажется самым интересным. Anthropic действительно готова терять сотни миллионов ради принципов или перед нами PR-кампания перед IPO: сначала публично поссориться с Пентагоном, потом продать инвесторам историю о неподкупности?
В разборе по ссылке есть и эта сторона истории. Если понравится (а вам понравится) подпишитесь на «Источник близкий к * сообщает».
Telegram
Источник близкий к * сообщает
Отмена Anthropic, отказ от сотрудничества с Пентагоном, разборки
В XX веке горячей темой в геополитике была ядерка, в XXI искусственный интеллект в оборонной политике стал новой ядеркой. Если беспорядка не избежать, то в нём надо хотя бы разбираться, поэтому…
В XX веке горячей темой в геополитике была ядерка, в XXI искусственный интеллект в оборонной политике стал новой ядеркой. Если беспорядка не избежать, то в нём надо хотя бы разбираться, поэтому…
👍8👎5🔥3🤔3👏1
С конца мая по ноябрь текущего года национальная валюта ослабла по отношению к доллару США примерно на 14%, или на 10 рублей. Если 25 мая (на графике дата отмечена красной линией) курс USDRUB составлял 71 р., то в ноябре он достиг 81 р. Кто-то смог хорошо заработать на этом.
В мае 2026 года Департамент финансовой стабильности Центробанка вскользь сообщил, не раскрывая подробностей и цифр, что российские банки стали основными нетто-покупателями валюты. В последующих публикациях Центробанка эта тема выпала совсем. Банки скупали инвалюту на фоне того, что нефинансовые компании и экспортёры активно её продавали.
Тогда же в мае мы предполагали, что «банкиры ждут ослабления рубля в течение 2026 года, в связи с чем покупают инвалюту на пике укрепления национальной валюты». Так оно и произошло.
То, что банки зарабатывают на валютной переоценке, ни для кого не секрет. Эта часть банковской деятельности отражается в строке «неосновные доходы».
Например, в минувшем сентябре ЦБ сообщал, что неосновные доходы сектора сократились, поскольку банки «меньше заработали на операциях с инвалютой и драгметаллами (-18 млрд руб., -35%) из-за укрепления рубля на 1,4% (при ослаблении на 6,7% в августе)».
Точные цифры нам неизвестны, но даже из обрывочных сведений понятно, что движение курса приносит кредитным организациям десятки миллиардов рублей прибыли.
Мобилизационная экономика
В мае 2026 года Департамент финансовой стабильности Центробанка вскользь сообщил, не раскрывая подробностей и цифр, что российские банки стали основными нетто-покупателями валюты. В последующих публикациях Центробанка эта тема выпала совсем. Банки скупали инвалюту на фоне того, что нефинансовые компании и экспортёры активно её продавали.
Тогда же в мае мы предполагали, что «банкиры ждут ослабления рубля в течение 2026 года, в связи с чем покупают инвалюту на пике укрепления национальной валюты». Так оно и произошло.
То, что банки зарабатывают на валютной переоценке, ни для кого не секрет. Эта часть банковской деятельности отражается в строке «неосновные доходы».
Например, в минувшем сентябре ЦБ сообщал, что неосновные доходы сектора сократились, поскольку банки «меньше заработали на операциях с инвалютой и драгметаллами (-18 млрд руб., -35%) из-за укрепления рубля на 1,4% (при ослаблении на 6,7% в августе)».
Точные цифры нам неизвестны, но даже из обрывочных сведений понятно, что движение курса приносит кредитным организациям десятки миллиардов рублей прибыли.
Мобилизационная экономика
💯14❤6👍1😁1
Как мы закопали в землю 700 миллионов рублей.
Именно столько сегодня стоят активы ГК «КувайцевЪ».
540 га земли, собственное производство, переработка и поставки в федеральные торговые сети.
🤝 Рост стал возможен благодаря партнёрам, грантам и собственной бизнес-модели, в которой объединены: земля, технологии, сбыт и переработка.
Чеснок — высоко маржинальная культура, а переработка позволяет увеличивать прибыль с каждого килограмма продукции.
В нашем канале показываем, как наши партнёры участвуют в развитии производства и получают доход от результатов бизнеса
👉 https://t.me/agrochesnok
Именно столько сегодня стоят активы ГК «КувайцевЪ».
540 га земли, собственное производство, переработка и поставки в федеральные торговые сети.
🤝 Рост стал возможен благодаря партнёрам, грантам и собственной бизнес-модели, в которой объединены: земля, технологии, сбыт и переработка.
Чеснок — высоко маржинальная культура, а переработка позволяет увеличивать прибыль с каждого килограмма продукции.
В нашем канале показываем, как наши партнёры участвуют в развитии производства и получают доход от результатов бизнеса
👉 https://t.me/agrochesnok
👍5🔥4❤2👎2😁2
Казначей специально для канала «Мобилизационная экономика»
Предел долга из закона стал точкой отсчёта: триллион сверху дописали одной страницей
Новость, которую на 4 ноября я в лентах не нашёл. Правительство разрешило Минфину занять сверх предела из закона о бюджете. Сделано это распоряжением на одну страницу, без названия и без пресс-релиза.
Откроем документ. Распоряжение от 3 ноября № 3186-р — одна фраза. Минфину занимать внутри страны «с превышением» предела внутреннего долга и программы заимствований, «в объеме до 1000000000 тыс. рублей». В тысячах триллион выглядит спокойнее.
Предел — не примечание. Это основная характеристика бюджета, за неё Дума голосует в первом чтении. На 1 января 2027 года закон ставит внутреннему долгу предел 37,4 трлн рублей. Закон на этот год так и не поправили: поправка — это голосование и вопрос «откуда деньги». В июне Дума дала другое: правительство решает само, и суммы в той норме нет. Минфин называл её технической. Теперь у неё есть сумма.
Посчитаем. В записке к следующему бюджету, внесённой 30 сентября, оценка правительства на ту же дату — 40,2 трлн. Это оценка, а не факт. Триллион весь разрыв не закрывает. По этой оценке лимит кончается раньше года.
Голос при этом уже отдан. 29 октября Дума в первом чтении утвердила предел на следующий год, а он посчитан от долга, которого по закону этого года быть не должно. Так предел в законе стал точкой отсчёта: настоящий лимит пишет тот, кто занимает.
13 октября в этом канале стояла фраза: «банкам придётся активнее конкурировать за ликвидность». Триллион Минфин ищет там же, где банк ищет деньги под ипотеку и платит за вклад. Чем больше долга до конца года, тем медленнее падают ставки и по кредиту, и по депозиту.
Моё ожидание: на 1 января внутренний долг окажется выше предела из закона, если ноябрьские и декабрьские аукционы пройдут по графику, и отдельного закона с новым пределом на 2026 год не будет.
Где ломается. Таблица Минфина на 1 января 2027 года выйдет в середине января. Если долг в ней окажется ниже предела из закона, триллион был страховкой, и мой вывод неверен.
Такие акты без заголовка я читаю в своём канале:
Казначей
Разбор целиком: https://sponsr.ru/coldcalc/192481/
Предел долга из закона стал точкой отсчёта: триллион сверху дописали одной страницей
Новость, которую на 4 ноября я в лентах не нашёл. Правительство разрешило Минфину занять сверх предела из закона о бюджете. Сделано это распоряжением на одну страницу, без названия и без пресс-релиза.
Откроем документ. Распоряжение от 3 ноября № 3186-р — одна фраза. Минфину занимать внутри страны «с превышением» предела внутреннего долга и программы заимствований, «в объеме до 1000000000 тыс. рублей». В тысячах триллион выглядит спокойнее.
Предел — не примечание. Это основная характеристика бюджета, за неё Дума голосует в первом чтении. На 1 января 2027 года закон ставит внутреннему долгу предел 37,4 трлн рублей. Закон на этот год так и не поправили: поправка — это голосование и вопрос «откуда деньги». В июне Дума дала другое: правительство решает само, и суммы в той норме нет. Минфин называл её технической. Теперь у неё есть сумма.
Посчитаем. В записке к следующему бюджету, внесённой 30 сентября, оценка правительства на ту же дату — 40,2 трлн. Это оценка, а не факт. Триллион весь разрыв не закрывает. По этой оценке лимит кончается раньше года.
Голос при этом уже отдан. 29 октября Дума в первом чтении утвердила предел на следующий год, а он посчитан от долга, которого по закону этого года быть не должно. Так предел в законе стал точкой отсчёта: настоящий лимит пишет тот, кто занимает.
13 октября в этом канале стояла фраза: «банкам придётся активнее конкурировать за ликвидность». Триллион Минфин ищет там же, где банк ищет деньги под ипотеку и платит за вклад. Чем больше долга до конца года, тем медленнее падают ставки и по кредиту, и по депозиту.
Моё ожидание: на 1 января внутренний долг окажется выше предела из закона, если ноябрьские и декабрьские аукционы пройдут по графику, и отдельного закона с новым пределом на 2026 год не будет.
Где ломается. Таблица Минфина на 1 января 2027 года выйдет в середине января. Если долг в ней окажется ниже предела из закона, триллион был страховкой, и мой вывод неверен.
Такие акты без заголовка я читаю в своём канале:
Казначей
Разбор целиком: https://sponsr.ru/coldcalc/192481/
Sponsr
Предел госдолга подвинули на триллион одной страницей
Предел госдолга из закона подвинули на триллион — распоряжением на одну страницу. Акт без названия лёг на портал накануне праздника, в лентах я его не нашёл.
❤7😁3🤔3🤬1
Центробанк накануне опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки от 23 октября. Обычно чёткий и понятный документ в этот раз вышел рыхлым и невнятным. Совет директоров ЦБ не совсем понимает, что происходит или делает вид. В резюме немало догадок, предположений и полное отсутствие желания связывать очевидные факты.
Например, члены совета отмечают, что «корпоративное кредитование на протяжении последних месяцев росло высокими темпами». Ниже совет фиксирует, что в 3-м квартале внутренний спрос продолжал расти, а предложение ограничивали «временное сокращение» производственных возможностей. Связать воедино три факта: рост спроса, трудности с наращиванием предложения и повышение кредитной активности члены совета не захотели. Вместе этого они стали рассуждать, что возможно российские компании в ожидании выплат по госконтрактам могли временно увеличивать заимствования для финансирования деятельности.
В общем, если резюмировать резюме, то картина следующая:
— кредитование растёт,
— спрос растёт,
— денежная масса растёт,
— бюджетная политика «продолжает вносить значительный вклад в рост внутреннего спроса».
Инфляция также растёт, но в основном из-за топливного кризиса. То есть, это структурные проблемы экономики, а не монетарные, на которые денежно-кредитная политика влияет слабо. Совет директоров не смог дать внятного объяснения, почему так происходит и предпочёл ничего не менять.
В 2027 году ставка (по собственному прогнозу ЦБ) будет 12,5% - 13,5%. То есть снизится не более чем на 1,5% (150 б.п.) С большой вероятностью ключевая ставка будет заморожена до конца 1-го квартала 2027 года.
Мобилизационная экономика
Например, члены совета отмечают, что «корпоративное кредитование на протяжении последних месяцев росло высокими темпами». Ниже совет фиксирует, что в 3-м квартале внутренний спрос продолжал расти, а предложение ограничивали «временное сокращение» производственных возможностей. Связать воедино три факта: рост спроса, трудности с наращиванием предложения и повышение кредитной активности члены совета не захотели. Вместе этого они стали рассуждать, что возможно российские компании в ожидании выплат по госконтрактам могли временно увеличивать заимствования для финансирования деятельности.
В общем, если резюмировать резюме, то картина следующая:
— кредитование растёт,
— спрос растёт,
— денежная масса растёт,
— бюджетная политика «продолжает вносить значительный вклад в рост внутреннего спроса».
Инфляция также растёт, но в основном из-за топливного кризиса. То есть, это структурные проблемы экономики, а не монетарные, на которые денежно-кредитная политика влияет слабо. Совет директоров не смог дать внятного объяснения, почему так происходит и предпочёл ничего не менять.
В 2027 году ставка (по собственному прогнозу ЦБ) будет 12,5% - 13,5%. То есть снизится не более чем на 1,5% (150 б.п.) С большой вероятностью ключевая ставка будет заморожена до конца 1-го квартала 2027 года.
Мобилизационная экономика
💯14🤬10😁5🤔5❤1