По данным Bloomberg, зарплаты россиян растут быстрее: «что обусловлено огромными государственными расходами и нехваткой рабочей силы». Среднемесячная заработная плата в 2023 году достигла более 74 тысяч рублей (814 долларов), что примерно на 30% выше, чем два года назад. До прошлого года в России уже много лет не наблюдалось увеличения реальных располагаемых доходов более чем на 5%. Выдержка из сегодняшней статьи: «Россия идет на голосование с военной экономикой, повышающей уровень жизни».

Мобилизационная экономика

Укрепление рубля в конце 2023-го (пусть и незначительное) сыграло злую шутку с банками. Весь прошлый год банковский сектор зарабатывал на снижении курса рубля через валютную переоценку. Однако в последнем квартале 2023-го банки получили убыток от переоценки 87 млрд рублей. Для сравнения, в третьем квартале была прибыль 214 млрд.

Открытая валютная позиция (ОВП) банков к концу 2023 года составила $6,1 млрд. Причем, в целом по банковскому сектору сохраняется длинная ОВП. Это значит, что банки закупают валюту и ждут движения курса. Неизвестно, по какой причине мегарегулятор позволяет банкирам держать ОВП и зарабатывать сотни миллиардов из воздуха, фактически играя на ослаблении национальной валюты. Вероятно, ЦБ сам заинтересован в таких схемах.

В мартовском отчёте ЦБ о банковском секторе проскользнула фраза, что в начале 2024 года на ОВП банков скажется конвертация заблокированных активов из валюты в рубли. Всего на счетах в российских банках примерно $20 млрд заблокированных иностранных активов. По текущему курсу, это 1,8 трлн рублей. Конвертация увеличит ОВП и, соответственно, усилит желание играть на понижение курса. Это ни в коем случае не прогноз, но учитывать риски нужно. Тем более, что после выборов будут сняты политически ограничения на игры с ослаблением рубля.

Мобилизационная экономика

Одно из самых распространённых заблуждений, что экономический рост в военное время ненастоящий. Потому что заводы штампуют металлические болванки для армии, из-за них формально растёт промпроизводство и цифры ВВП, но на простых людях это не отражается никак, или отражается отрицательно. Ведь, чем больше болванок, тем ниже уровень жизни. У заблуждения есть ответвление: кончится СВО, и экономика упадет, поскольку заводы перестанут штамповать оружие, военным перестанут платить высокую зарплату, а только на них в России всё и держится.

По итогам 2023 года, экономика России увеличилась на 3,6%. Это первая оценка ВВП. Последующие оценки будут скорректированы в сторону увеличения, но не выше 3,9-4%. В условиях военного конфликта это большие цифры. Но только ли за счет военных заказов обеспечен рост? Далеко нет! Драйверов роста экономики РФ всего два: потребление домохозяйств и потребление государства. Они на равных толкают экономику вверх. Очевидно, что домохозяйствам металлические болванки и прочие военные изделия ни к чему. Простые граждане весь прошлый год приобретали квартиры, частные жилые дома, автомобили, путёвки и прочий ширпотреб. Как минимум, половина спроса к войне отношения не имеет.

Остается государственный спрос. Государство действительно вливает в экономику триллионы рублей через госзаказ. Но чисто военные товары в номенклатуре занимают далеко не определяющую долю. При этом, военное производство оживляет почти весь спектр гражданского выпуска. Как пример, государство заказывает танки, а в результате через цепочку смежных отраслей растёт выпуск полимеров, тканей, мебели и т.д и т.п.

Что же происходит в реальности. Если коротко, то с 2000-х годов и до начала СВО экономика России воспроизводилась по модели «рост без развития». Это когда на экспорт уходят нефть, газ, аммиак, алюминий и прочее; в страну приходит валюта, а потом валюта уходит через потребление импортных товаров (называлось красиво: иностранные инвестиции). Ныне эта модель закончилась. Шансов, что она будет восстановлена нет. Государство под гнётом обстоятельств нехотя берёт на себя роль ушедших иностранных инвесторов: инвестирует в реальный сектор. Впрочем, инвестирует не только государство. За январь-сентябрь 2023 года рост капвложений за счёт бюджетных, собственных и кредитных средств — 22%, 20% и 7% в годовом выражении. Такого не было очень, очень, очень давно.

В 2022 году я предполагал, что новая экономическая модель будет обратной: развитие без роста (как в Белоруссии). Но оказалось, что рост есть. Будет он и в 2024 году.

Мобилизационная экономика

Десять лет назад, 18 марта 2014 года, Крым и Севастополь вошли в состав России.
◻️С 2014 по 2023-й валовой региональный продукт (ВРП) Крыма вырос в 3,5 раза. Было 189,4 млрд рублей; стало 705 млрд.
◻️ВРП Севастополя увеличился в 7,6 раза: с 30,1 млрд до более 200 млрд.
◻️Рост объёмов обрабатывающей промышленности в 2023 году — 3,6%;
◻️Химической промышленности — 25%;
◻️Производство строительных материалов — 18%.
◻️Производство электроэнергии в Крыму и Севастополе в 2023-м суммарно 7,57 млрд кВт•ч. Потребление – 8,83 млрд кВт•ч.
Для сравнения, в 2015 году производство и потребление были на уровне 1,63 млрд кВт•ч и 6,57 млрд кВт•ч соответственно.

Нефтегазохимия. Аналитика

Перед вновь избранным президентом правительство слагает полномочия. С мая весь состав кабмина будет в статусе и.о. до нового утверждения. Но уже сейчас министры и вице-премьеры – хромые утки. Больше всего интересует финансово-экономический блок: Белоусов, Решетников, Силуанов. Если к первому вице-премьеру претензий нет, он может сохранить и даже упрочить положение, то у Решетникова самые большие шансы на вылет. С Антоном Германовичем Силуановым всё не так просто. По должности Силуанов не только министр финансов, но де-факто дипломат высокого уровня. Занимает должность управляющего Международным валютным фондом от Российской Федерации. Пост управляющего в МВФ привязан к должности Министра финансов. С уходом из Минфина Силуанов потеряет и статус управляющего. Но то техническая сторона, которая идёт после дипломатических законов. А законы таковы, что кандидатура дипломата высокого уровня всегда согласовывается принимающей стороной. Господин Силуанов, представитель России, согласованный мировой финансовой элитой. В условиях непрямого, но очень жёсткого конфликта России с Западом этот статус и позиция приобретают дополнительную прочность. Просто потому, что связи рвутся, а оставшиеся контакты становятся как на вес золота. Россия с МВФ не порывала и продолжает совместную работу, пусть она и сократилась по объёму до необходимого минимума. Смена Силуанова будет означать потеряю управляющего. МВФ не примет смену от РФ, тем более, что прошедшие президентские выборы не будут открыто признаны на Западе. Силуанов скорее всего останется в новом составе Правительства РФ.

Мобилизационная экономика

В продолжении темы о влиянии войны на экономику. На российскую экономику влияет не столько гособоронзаказ, сколько санкции. Например, отечественные производители гражданских (потребительских и инвестиционных товаров) в Центральной России, Приволжья и Юга сообщали, что после ухода зарубежных компаний увеличили загрузку мощностей, чтобы удовлетворить существующий спрос. Загрузка производственных мощностей в четвертом квартале 2023-го достигла 81% (исторический максимум!) Тем, кто думает, что это кратковременный эффект, скажу, что российский бизнес настроен на долгую работу. Объём инвестиций в основной капитал в 2023 году вырос на 17,2% по сравнению с довоенным 2021-м. Наращивание производственных мощностей в 2023-м превышало долю сокращающихся мощностей (36% и 9% соответственно). Причём, эти цифры характерны для большинства отраслей промышленности, в том числе строительства и сельского хозяйства.

Мобилизационная экономика

Прирост частных накоплений в 2023-м превысил прирост заимствований. Например, задолженность россиян по потребкредитам за год увеличилась на 2,1 трлн рублей, или +18,3% к уровню 2022 года. При этом, на счетах россиян в коммерческих банках стало больше на 8,3 трлн: +22,5% к уровню 2022 года. Но это без учета задолженности по ипотеке. Если учитывать ипотеку, то картина меняется кардинально. Задолженность россиян по ипотечным кредитам по итогам 2023 года приросла почти на 8 трлн: +70% к уровню 2022 года.

Мобилизационная экономика

Политика Центробанка приводит к дисбалансу экономическую и финансовую системы РФ. Государство в условиях военного конфликта и санкций вынужденно компенсировать ущерб, наносимый политикой ЦБ и наращивать государственные расходы на развитие. Причины тому в общем-то понятны: высокая ключевая ставка, установленная Центробанком, стала причиной: А) фактической недоступности кредита; Б) роста в цен и тарифов.

В ответ государство в лице Правительства, вливает огромные деньги в экономику: чтобы не сокращать жизненно необходимые сейчас инвестиционные расходы и сдерживать рост тарифов. РЖД, АвтоВАЗ, «Роскосмос», «Аэрофлот» и другие госкомпании просят государство субсидировать процентные ставки по неподъёмным банковским кредитам. Вот один пример, если АвтоВАЗ в 2023 году потратил на обслуживание кредитов около 10 млрд рублей, то в 2024 году из-за роста ключевой ставки на обслуживание уйдет уже 17 млрд. Та же ситуация со всеми системообразующими компаниями. Чтобы сохранить как минимум рентабельность компаний, государство будет компенсировать затраты.

Например, в Правительстве обещают продлить действие постановления №393, по которому системообразующие промпредприятия могут получить кредиты по льготной ставке на пополнение оборотных средств, а недополученные доходы банков возмещаются за счёт федеральных субсидий. Политика ЦБ обогащает только банковский сектор в ущерб остальным секторам экономики и ведет к увеличению расходов государство. Самое парадоксальное, что ЦБ держит высокую ключевую ставку, ссылаясь на высокие госрасходы, которые дескать повышают инфляцию. Российская экономика попала в порочный круг: высокая ставка ведёт к повышению госрасходов, что приводит к еще большему повышению ставки и новому повышению госрасходов.

Мобилизационная экономика

Поведение коммерческих банков в преддверии завтрашнего совета директоров ЦБ по ключевой ставке свидетельствует, что ставка повышена не будет. Объём денежных средств коммерческих банков на коррсчетах ЦБ на утро 21 марта составляет 5,3 трлн рублей. Перед повышением ставки коммерские банки держат на коррсчетах в ЦБ повышенный остаток, чтобы исполнить нормативы резервирования и уменьшить издержки, связанные с повышением ключа. Подробнее об этой схеме здесь. 5 трлн рублей объём высокий, но не критический, чтобы говорить о повышении ставки как о гарантированном событии. Если в ближайшие сутки объём средств вырастет в полтора-два раза о повышении ставки можно говорить определённо. Но, скорее всего, этого не случится.

Мобилизационная экономика

На верхнем графике динамика цен на легковые автомобили (синяя линия — отечественные авто, красная — инормарки). На нижнем графике продажи автомобилей в сравнении с довоенным 2021 годом.

В начале текущего года продажи легковушек вернулись к уровню последнего квартала 2021 года. Восстановлению способствовал импорт новых легковых автомобилей. В 2023 году он вырос в 3,7 раза по сравнению с 2022-м. Производство отечественных легковых автомобилей также выросло на 19%, но все ещё сильно отстаёт от 2021-го (-44,3%).

Смотрим дальше. Отечественные легковушки подорожали на 18,1%; иномарки на 12,9%. Разница больше 5% в пользу наших авто. Центробанк объясняет рост цен высоким спросом при сохранении роста издержек (например. зависимость от импортных комплектующих). Но это лукавые объяснения. Зависимость от импортных комплектующих напрямую связана с ослаблением рубля. Помните как в Центробанке объясняли, что не важно какой курс рубля, главное,, чтобы инфляция была низкой. Оказалось, что курс и инфляция связаны напрямую.

Почему же рост цен на отечественные автомобили обгоняет на треть рост цен на иномарки. Ответ простой — высокая кредитная нагрузка. А высокая она из-за ключевой ставки. Пример: расходы «Автоваза» на обслуживание долга перед банками в текущем году вырастут на 70%. Если в 2023-м концерн потратил на обслуживание 10 млрд, то в текущем будет 17 млрд. По признанию, вице-президента Сергея Громака, в связи с ростом ключевой ставки концерн изымает деньги из инвестиционной программы и отдаёт банкам.

Вывод простой: политика ЦБ, в том числе отказ поддерживать рубль, способствует высокой инфляции и деградации реального сектора экономики.

Мобилизационная экономика

Надёжный источник — системно значимые коммерческие организации (они же крупнейшие коммерческие банки) — недвусмысленно передают нам, что сегодня совет директоров ЦБ не будет повышать ключевую ставку, а, как минимум, сохранит её на прежнем уровне. За минувшие сутки банки снизили объём средств на корсчетах в ЦБ. Рынок спокоен за сегодняшние решения.

Мобилизационная экономика

Как предсказывали 82% читателей нашего канала, совет директоров ЦБ сохранил текущую ставку 16,00%. Это плохое решение, никак не связанное с экономическим положением в стране. Результатом его будет разгон инфляции, избыточная кредитная нагрузка на реальный сектор. снижение уровня жизни. Ощущение, что команда ЭСН казакует перед неминуемой мобилизацией.

Мобилизационная экономика

Центробанк в последний раз проводил валютные интервенции в феврале 2022 года, когда были риски финансовой стабильности, сейчас их нет, сказала Э.С.Набиуллина на пресс-конференции.

Лукавите, Эльвира Сахипзадовна. Интервенции ЦБ не проводит только благодаря тому, что Запад весной 2022 года заморозил российские валютные резервы. Банк России течение многих лет выбрасывал на биржу валютную массу, изымал рубли из экономики, регулировал курс и помогал спекулянтам наживаться. Схема простая. Применялась в соответствии с рекомендациями Международного валютного фонда. В начале 2022 года схема сломалась. Риски финансовой стабильности никуда не исчезли, просто вы потеряли доступ к валютным резервам

Мобилизационная экономика

7 марта, то есть за 14 дней до сегодняшней трагедии в Москве, посольство США предупредило своих граждан в России об угрозе терактов и призвало избегать посещения массовых мероприятий. Вопросы:
— откуда американцы знали о готовящихся терактах;
— передавали ли американцы эту информацию российским спецслужбам.

upd: Белый дом утверждает, что не располагал информацией о подготовке теракта в Москве. Лицемеры!

Мобилизационная экономика

Центробанк России отражает резкие изменения в своём балансе. На 1 февраля 2024 года капитал ЦБ увеличился сразу на 10 трлн рублей. Всего капитал составляет 23 трлн (для сравнения, в декабре 2023-го было 12,7 трлн). Изменения произошли по строчке баланса «прочие обязательства». Они сократились на похожую сумму 10,94 трлн. На 30 ноября 2023-го на балансе ЦБ было 10,4 трлн прочих обязательств; cтало 397 млрд. К «прочим обязательствам» относят также операции с иностранной валютой. Возможно, что в конце 2023 года ЦБ завершил масштабную операцию с замороженной частью российских золотовалютных резервов. Они были конвертированы в рубли по требованию Минфина. Замороженная и конвертированная часть ЗВР теперь в руках ЦБ. Возможно, что именно с этим связаны заминки в объявленной Западом конфискации резервов в пользу Украины. Центробанк России является обособленной от российского государства частью мировой финансовой структуры.

Мобилизационная экономика

Возникают вопросы к министру финансов России Антону Силуанову. Сегодня ЦБ сообщил, что коммерческие банки увеличили вложения в облигации федерального займа (ОФЗ). Минфин РФ широко занимает деньги на открытом рынке через выпуск ОФЗ. Но делает это странно.

Есть разные виды ОФЗ. Например, облигации с фиксированным доходом (с ними всё понятно), флоатеры (они привязаны к ключевой ставке и процентный доход по ним плавает вместе с ключом), линкеры (их доход привязан к официальной инфляции). В зависимости от коньюнктуры, Минфин использует разные инструменты. Главная цель – занять выгодно, не переплачивать заёмщикам по процентам. Например, когда ключевая ставка низкая, Минфину лучше выпускать ОФЗ с фиксированным доходом, поскольку в случае повышения ключа, купон ОФЗ не изменится. Если ставка высокая, то лучше размещать флоатеры: ключ будет снижаться и купонный доход вместе с ним — экономия госденег. Но Минфин делает наоборот.

В феврале было размещено ОФЗ на общую сумму около 258 млрд рублей. По данным ЦБ, 97% объёма пришелся на ОФЗ с постоянным купонным доходом (~13% на срок более 10 лет). Это странное решение Минфина, поскольку даже в программных документах Центробанка сказано, что в 2025 году ключевая ставка будет 10-11%, а через два года 7%. Это значит, что через два года процентные выплаты по ОФЗ-2024 снизились бы два раза.

С января по март Минфин получил от размещения ОФЗ 660 млрд. 27 марта состоится последний аукцион 1-го квартала. Но переплата по ОФЗ, выпущенных в первом квартале составит около 1 трлн. А впереди ещё три квартала. Деньги на выплаты процентов будут взяты из новых долгов.

В общем-то, для государства нет проблем занять деньги, но кажется, что Минфину и Силуанову следовало бы блюсти интересы государства и не играть так открыто в пользу коммерческих банков.

Мобилизационная экономика

Российская экономика отчётливо демонстрирует высокую активность и рост. Это видно по опросу российских предприятий, на основе которого определяется индикатор бизнес-климата (в США его называют индексом уверенности гендиректоров). Топ-менеджменту 15 тысяч предприятий по всей России задаются четыре стандартных вопроса: как оцениваете изменение объема производства; как изменился спрос на продукцию; как изменится в следующем квартале объем производства; как изменится спрос на продукцию. По мартовскому исследованию индикатор бизнес-климата увеличился до 10,6 пункта, что является максимальным значением за 12 лет. С начала текущего года происходит ускорение темпов роста экономической активности по всем отраслям экономики. Загрузка производственных мощностей достигла 81% (исторический максимум). Похоже, что экономике РФ не очень мешает жёсткая кредитно-денежная политика Центробанка. Ключевая ставка 16,00% компенсируется широким госзаказом, льготами для промышленности, масштабными инвестициями в экономику со стороны государства. Рекордный со времён президента Медведева бизнес-климат – хорошая оценка уходящему правительству Михаила Мишустина.

Мобилизационная экономика

❗️Ряд новостных агентства и несколько тг-каналов сообщили, что Россия столкнулась с резким падением производства бензина после серии налетов украинских беспилотников. Необходимо дополнить эту информацию. Несмотря на данные Росстата, на которые ссылается Reuters, рынок остается стабильным. Да, есть определенные проблемы. Но нужно понимать разницу в производстве и поставках бензина на внутренний рынок. Поставки с начала года выросли на 7,5%. Равномерность поставок обеспечивается, в том числе, за счёт резервов, нормативы по которым были увеличены ещё в прошлом году. Важным условием стабильности рынка является своевременный вывоз нефтепродуктов с НПЗ. Речь не только о топливе, но о других нефтепродуктах. Если не вывозить тот же мазут, предприятие тоже не сможет полноценно работать. Одна из ключевых проблем сегодня – острая нехватка цистерн. За последние десять лет было было списано около 65 тысяч вагонов-цистерн, тогда как новых было закуплено около 16 тысяч. По оценкам Минэнерго России, дефицит нефтебензиновых цистерн на сегодня можно оценить в 500 штук. При условии обеспечения своевременного вывоза нефтепродуктов, целый ряд российских НПЗ можно оперативно дозагрузить сырьём, что в сочетании с запретом на экспорт должно обеспечить необходимую потребность внутреннего рынка без использования более жестких мер. Дополнительное увеличение предложения на внутреннем рынке, в случае необходимости, также может быть обеспечено за счёт поставок из Белоруссии и других дружественных стран.

Нефтегазохимия. Аналитика

Завершился финальный в 1-м квартале аукцион по размещению ОФЗ. Хороший пример, как в экономике появляются деньги. В первом квартале Минфин планировал выручить от выпуска облигаций 800 млрд рублей. Всего было размещено на 11 аукционах почти на 830 млрд по номиналу, а выручено 757 млрд. Основные покупатели облигаций крупные банки. Средства на покупку ОФЗ банки получают от ЦБ через РЕПО. Вырученные деньги Казначейство размещает в тех же банках, которые повторно могут покупать на них ОФЗ. Рисков нет, а доходность гарантирована высокими процентными выплатами в течение 10 лет (подробнее об этом здесь). Тем более, что до конца года Минфин потратит привлеченные деньги, а значит, они снова вернутся в банки. Таким образом, Минфин как бы эмитирует рубли, которые через цепочку попадают в экономику. Можно предположить, что Правительство РФ занимается «количественным смягчением» жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ. Количественное смягчение – это увеличение денег в экономике. Оказалось, что при высокой ключевой ставке это явно идёт на пользу В 2023 году Минфин занял 3 трн рублей. В текущем году будет 4,1 трлн. В 2025-м 4,4 трлн.

Мобилизационная экономика