Высокая ключевая ставка может в ближайшей перспективе (речь идёт о нескольких месяцах) привести к разорению операторов железнодорожных перевозок. Такой прогноз даёт канал «Про Логистику. Аналитика».

В ноябре несколько снизились цены на аренду типовых полувагонов сроком на один год — до 2660-2800 рублей в сутки (без НДС). Повышение ключевой ставки ведёт к росту расходов на лизинг подвижного состава. Лизинговые платежи уже значительно опережают ставки аренды и могут находится в диапазоне 3000-3500 рублей в сутки. То есть политика Центрального банка делает неподъёмным обслуживание лизинга подвижного состава при текущих ставках аренды.

Еще один пример: средний оборот вагона-зерновоза за последние три года вырос с 20 до 45 суток. Чтобы сохранить объёмы перевозок, оператору требуется примерно в 2,3 раза больше вагонов, чем в 2021 году. Добавлю, что это всего одна отрасль. Такое прединфрктное состояние у нас почти во всех отраслях экономики.

Мобилизационная экономика

Попалась в руки занимательная брошюра 1917 года издания с актуальным ныне названием «Рубль в опасности. Как избежать финансовой катастрофы». Автор некий «агроном А. Балин» (не уверен, что это настоящее имя) сетует — за границей курс рубля снизился до 20-25 копеек.

В качестве спасительной меры Балин предлагает изъять у населения и организаций, включая церковь, всё золото и золотые вещи, которые необходимо передать в специальный «Золотой фонд свободы» (очень американское название, кстати); после Госбанк должен оплатить золото облигациями фонда по фиксированному курсу. Держать золото в частном порядке станет преступлением. Балин был уверен, что простые граждане не пострадают, ведь золото хранит только класс состоятельных, сытых людей.

Читаю и осознаю, что проект Балина был реализован больше, чем полностью в США при Франклине Рузвельте (смотри Executive Order 6102). Спустя 16 лет после издания брошюры, в 1933 году, началось фактическое изьятие золота у населения Соединенных Штатов. Интересно узнать, кто такой «А.Балин».

Мобилизационная экономика

Обратите внимание, что на российском валютном рынке используется внутренний (оншорный) юань. Он обозначается тикером CNY; имеет хождение только на территории Китайской Народной Республики и ограничен по обмену. Курс CNY утверждается Народным банком Китая с допустимым отклонением в 2%.

Например, оншорные юани в КНР можно обменивать на иностранную валюту, только имея на руках контракт по импорту-экспорту; на иные операции требуются разрешения и лицензии

Вне материкового Китая используется офшорный юань (тикер CNH); его курс формально свободный и регулируется Управлением денежного обращения Гонконга. За пределами континентального Китая все юани офшорные (CNH). Но из правила есть исключение. В России ходит внутренний офшорный юань. Это хорошо видно по открытым документам ЦБ, а также в обзорах Департамента финстабильности Банка России и т.д. Спред между CNY и CNH минимальный (меньше 1%; оншорный юань чуть-чуть дороже). Однако в этом году в России случалось невероятное и беспрецедентное: спред между кросс-курсом USD/CNY на российском рынке и USD/CNH на международном рынке достигал невероятных 10%. В августе и сентябре ЦБ неоднократно обращал на это внимание. Например, у некоторых российских банков была возможность играть на разнице курсов. Очень возможно, что мы имеем феномен третьего вида китайской валюты: российский юань.

Мобилизационная экономика

Получил много критических сообщений в личку по поводу последнего поста. Дескать, я ошибаюсь, в России ходит офшорный юань, а тикер CNY принят исторически и по ошибке. Кажется, что критики обратили внимание только на слова про тикер и не прочитали пост до конца. Тикер – это третьестепенная деталь. Я начал с неё для привлечения внимания. На самом деле, речь идёт о том, что у одной и той же валюты в сегодняшней России может быть колоссальный спред между кросс-курсами. Например, в августе кросс-курс USD/CNY на Мосбирже и USD/CNH на международных биржевых площадках достигал 10%. То есть, один и тот же юань на российском рынке был дешевле, чем на мировом. Вот конкретные цифры: в 20-х числах августа 2024 года на Мосбирже доллар США торговался по 7,85 юаня, а на международном рынке в то же время за доллар США давали 7,13 юаня. Кто-то (российские банки) на этом хорошо заработал. Сейчас спред выровнялся и находится в границах 1%. Но прецедент был. Никто не гарантирует, что августовская история не повторится. Тикер CNY к этим данным не имеет отношения. Пост закончен предположением, что наряду с офшорным и оншорным юанем появился третий вид китайской валюты – российский юань. Это, конечно, шутка, но правдивая шутка.

Мобилизационная экономика

С января по сентябрь 43 российских банка получили 2,8 млн заявлений от россиян об изменении условий кредитных договоров. Большинство заявлений (2,4 млн) — просьба о реструктуризации по собственным программам банков. Также были получены 327 500 заявлений о предоставлении кредитных каникул и 13 700 о предоставлении ипотечных каникул (цифры округлены). Банки одобрили чуть больше 30% заявок. По кредитным каникулам только 9,7% заявлений одобрены, по ипотечным каникулам – 35% заявлений одобрены. Основной причиной отказов в предоставлении кредитных и ипотечных каникул стало превышение максимального размера кредита. То есть, сначала банкиры дают максимальный кредит и без того закредитованному среднему россиянину, а потом отказываются идти навстречу даже в собственных программах реструктуризации.

Мобилизационная экономика

Сегодняшеее укрепление рубля очевидно раскрывает нам простые истины: курс рубля искусственный, манипулируется без труда и к рыночному курсообразованию стоимость нацвалюты имеет весьма опосредованное отношение. Помните об этом, когда руководство ЦБ или Минфина будет рассказать вам о влиянии стихии рынка и о том, что корректировать курс рубля в административном порядке вредно для экономики.

Мобилизационная экономика

Между вторым и третьим кварталами произошёл резкий рост совокупного долга российской промышленности: сразу на 10%. Если в первом квартале общий долг промсектора (вместе с начисленными процентами) был 9,8 трлн рублей, во втором – 10,1 трлн, то в третьем – 11,2 трлн (здесь и далее цифры из отчётности по форме 0409303 «Сведения о ссудах, предоставленных юрлицам»). Как раз в конце второго квартала Центробанк начал повышать ставку. Общий корпоративный кредитный портфель (по состоянию на 1 октября) – 84,4 трлн рублей. Если смотреть на отраслевую разбивку, то доля промышленности в портфеле сокращается весь год. В первом квартале было 4%, во втором – 3,7%, в третьем – 3,4%. Справедливости ради надо сказать, что доли некоторых других отраслей тоже сокращаются (например, строительство и транспорт). Если коротко: промышленность всё меньше берёт кредитов и всё больше должна банкам. ЦБ уверяет, что реальному сектору хватит денег обслуживать долг. Но весь вопрос в динамике. Если общая задолженность растёт непрерывно и такими высокими темпами, как скоро промышленность (и не только она) станет неспособной обслуживать долги.

Мобилизационная экономика

Вопрос. Останется ли Ксения Валентиновна Юдаева исполнительным директором МВФ от Сирии; или, в связи с произошедшими событиями, не будет представлять Дамаск в Международном валютном фонде?

Мобилизационная экономика

Совокупный долг застройщиков вместе начисленными процентами к концу третьего квартала достиг 16,8 трлн рублей. Для сравнения, в конце первого квартала было 14,2 трлн. За шесть месяцев долг вырос на 2,6 трлн, или на 18%. Строительная отрасль на первом месте среди других отраслей по темпам роста долга. Причина очевидна: рост ключевой ставки. А ведь 2024 год даже не закончился и ключевая ставка в декабре наверняка вырастет ещё раз. Прибавьте к этому 60% нераспроданных квартир в новостройках. Трудно после этого не увидеть пессимистический сценарий обвала строительного рынка, вместе с банкротствами строительных компаний. Не всех конечно.

Мобилизационная экономика

Центробанк не может (или не хочет) раскрывать причины ослабления курса рубля, потому несёт что-то невнятное.

Цитата: «На динамику рубля также оказали влияние покупки валюты отдельными нефинансовыми компаниями для погашения валютных обязательств. В результате чистые продажи иностранной валюты со стороны крупнейших экспортёров в ноябре снизились на 23% относительно октября и составили 8,0 млрд долл. США» (стр. 3 «Обзор рисков финансовых рынков» №11)

То есть, отдельные нефинансовые компании должны были погашать валютные кредиты, потому крупные экспортёры снизили продажи валютной выручки. В этом утверждении нет логики. Можно предположить, что «отдельные нефинансовые компании» это и есть крупнейшие экспортёры, и они покупали валюту, чтобы обслуживать валютные кредиты. Тогда возникают вопросы.

О какой валюте идет речь? Главная инвалюта России сегодня: юань. Значит экспортёры покупают юани и придерживают юаневую выручку. Неужели в ноябре так резко выросли платежи по валютным кредитам, что потребовало экстренных закупок валюты. Доля валютных кредитов в общем корпоративном портфеле на 30 сентября — 14,9%. В начале года было больше 15%. То есть, доля валютных кредитов сокращается.

В общем, объяснения ЦБ не вяжутся с логикой и с собственной статистикой. Мы не раз говорили об этом и скажем ещё раз. Минфин и ЦБ выдвинули два условия для контролируемого ослабления рубля. Первое условие называется девалютизация (то есть, создание искусственного валютного дефицита). Второе условие — манипуляции с продажей валютной выручки экспортёрами. На любое большое событие (от избрания Трампа до новых санкций) валютный рынок в РФ реагирует только падением курса рубля. Так устроена эта система.

Мобилизационная экономика

О влиянии курса рубля на инфляцию. Пара фактов. С начала года цена на комплексную перевозку контейнеров из Китая до Москвы выросла в среднем на 72% за высокий 40-футовый контейнер и на 58% за стандартный 20-футовый. В скобках заметим, что весь китайский импорт прибывает в Россию в этих контейнерах. В немалой степени на рост стоимости перевозки оказало влияние ослабления курса рубля.

Например, только в ноябре стоимость перевозки 40-футового контейнера из китайских Шанхая, Нинбо, Синьганя, Циндао в Москву варьировалась в границах 840-850 тысяч рублей за контейнер. Рост 22-26 тысяч рублей от октябрьских расценок. Стоимость транспортировки стандартных 20-футовых контейнеров увеличилась почти до 500 тысяч рублей. Рост 23-28 тысяч рублей (данные канала Про Логистику. Аналитика)

Новая стоимость перевозки китайских контейнеров в центральную часть РФ перекладывается в цены товаров, которые прибывают в Россию в этих контейнерах. Китай импортирует в Россию автомобили, тракторы, компьютеры, смартфоны, промышленное оборудование, игрушки, обувь, одежду, кондиционеры и компьютеры и т.д. и т.п. Очень простая схема. (депутатам Госдумы на заметку).

Мобилизационная экономика

Если в октябре реальный эффективный курс рубля ослаб на 4,1% относительно сентября, то в ноябре уже на 10,9% относительно октября. При этом, если в октябре индекс потребительских цен был 0, 75% месяц к месяцу и 8, 54% год к году, то в ноябре уже 1, 43% месяц к месяцу и 8, 88% год к году. Самый сильный всплеск инфляции с начала СВО. По итогам 2024-го инфляция может перешагнуть отметку 10,0%. Прямое последствие действий (бездействий) Центрального банка РФ. Политика свободного плавающего курса рубля в условиях полномасштабного военного конфликта приводит только падению курса и росту цен, поскольку экономика страны критически зависит от импорта, закупаемого за валюту. Кто за это ответит?

Мобилизационная экономика

О ключевой ставке. Прогноз.
11 декабря у системных банков начался последний в этом году период усреднения обязательных резервов. Он продлится до января 2025 года. В период усреднения банки держат на своих корсчетах в ЦБ определённые суммы для исполнения нормативов резервирования. Деньги для этого банки часто берут у ЦБ, а по окончании отчётного периода возвращают с процентами. Через неделю, 20 декабря ЦБ собирает совет директоров по ключевой ставке. Банки знают, что ЦБ собирается поднять ставку и стремятся выполнить усреднение с опережением. То есть, занять деньги у ЦБ по старой ставке и тем самым сэкономить на процентах. 11 декабря крупнейшие банки разместили на корсчетах больше 4 триллионов рублей. Самый надежный прогноз, что ключевая ставка 20 декабря будет поднята. Скорее всего, до 22,00 - 23,00%.

Мобилизационная экономика

Заявления Центробанка о замедлении темпов кредитования не выдерживают проверку статистикой ЦБ. По состоянию на 1 декабря, рублёвая денежная масса (агрегат М2) предварительно — 111,1 трлн рублей. То есть, за ноябрь масса прибавила более 2 трлн (почти в два раза больше, чем в среднем за месяц). Годовой темп прироста M2 в ноябре <20% (для сравнения, в октябре 19,5%). Ключевой источник роста денежной массы — требования банковской системы к экономике, то есть, выданные системой кредиты. Годовой прирост требований +20%. Кто-то возразит, а как же бюджетные операции; они же наверняка вносят свой вклад в рост денежной массы. Да, вносят. Но их влияние далеко не определяющее. Менее 5%. По выражению ЦБ, бюджетные операции «продолжают затухать». Повторим паки и паки: высокая ставка не работает!

Мобилизационная экономика

Департамент исследований и прогнозирования ЦБ (директор Александр Морозов) признал, что денежно-кредитная политика Центробанка слабо влияет на корпоративное кредитование. Компании как брали кредиты, так и берут и сокращать кредитование из-за высоких ставок не собираются. Высокие ставки, судя по всему, перекладываются в цены (то есть, рост инфляции). Просто приведу цитату из декабрьского бюллетеня «О чём говорят тренды» (стр. 25).

Рублёвое кредитование нефинансовых организаций уже продолжительное время растет высокими темпами. Повышенный рост демонстрирует и кредитный портфель, и выдачи кредитов. Это происходит несмотря на последовательное ужесточение проводимой Банком России денежно-кредитной политики, которое оперативно транслируется банками в ставки, по которым кредитуются нефинансовые организации Таким образом, процентный канал трансмиссионного механизма демонстрирует свою эффективность. Вместе с тем передача импульса от него кредитному каналу в части корпоративного кредитования пока происходит слабо. Компании сохраняют аппетит и высокие возможности для привлечения заемных средств даже по значительно возросшим ставкам.

Есть ли смысл повышать ключевую ставку 20 декабря? Департамент исследований Центробанка толсто намекает, что смысла нет!

Мобилизационная экономика

Прошло уже две недели, как Ольга Скоробогатова покинула кресло первого зампредседателя Банка России. Но через несколько дней Ольга Николаевна будет решать вопрос о ключевой ставке, ибо она осталась членом совета директоров Банка России. Полномочия Скоробогатовой истекают в декабре 2026 года. В общем-то, об этом можно было не упоминать, но про уход Скоробогатовой из ЦБ знающие люди говорили, как об увольнении. Выходит, нет никакого увольнения. Либо руки коротки у тех, кто хотел её увольнения.

Мобилизационная экономика

На утро понедельника на корреспондентских счетах в ЦБ уже 7 триллионов 823 млрд рублей. Банки торопятся выполнить усреднение резервов до пятницы, до повышения ключевой ставки. В том, что ставка будет повышена 20 декабря почти никто уже не сомневается.

Мобилизационная экономика

Путин встречу с крупным бизнесом начал со слов: «не ставкой единой жива экономика, но и предложением товаров на рынке прежде всего». Видно, что тема ставки и жалобы генералов бизнеса на Центробанк сильно досаждают ему. Но, по закону и правилам, ЦБ полностью независим в принятии решений. Даже глава государства не может повлиять на решения совета директоров Центробанка. Закон пытались поменять в начале 2000-х. Не получилось. Все кому надо, это знают. Приходится отбиваться от жалоб шутками.

Мобилизационная экономика

Посмотрел законопроект Сергея Миронова и его коллег по думской фракции о расширении ответственности Центробанка. Законопроект предусматривает возможность для группы депутатов (не менее одной пятой от состава ГД) ставить перед Президентом вопрос о досрочном уходе председателя Банка России.

Законопроект также вводит целевые показатели для ЦБ: обеспечение темпов роста ВВП, реальной зарплаты работников, реальных располагаемых
денежных доходов населения, номинальной начисленной среднемесячной заработной платы работников организаций «выше среднемировых показателей»

Законопроект интересный. Но принят не будет; а если будет, то мало что изменит. Наделение депутатов дополнительными полномочиями изменит только статус депутатов и ничего более. То же с руководством ЦБ. Уберешь одних, придут другие. И так без конца. Тут причины, скорее, фундаментального характера.

В России с 1990-х годов построена модель экспортного развития за счёт сворачивания внутреннего производства. Модель действует по сей день. Финансовый капитал — её примат. С него всё начинается. Им же заканчивается. Банки деньги выдают — банки деньги зарабатывают. Остальное имеет мало значения. Так же, как юридическая модель России, это примат международного права над внутренним российским. ЦБ, Минфин, Правительство, судебная система — лишь регуляторы. Потому они на виду, а их решения играют зачастую ключевую роль. Менять правила игры через наделение депутатов дополнительными полномочия, так себе идея.

Мобилизационная экономика

В 2019 году чистая прибыль банковского сектора составила 1,7 трлн рублей; в 2020-м — 1,6 трлн; в 2021-м — 2,4 трлн; в 2023-м — 3,3 трлн. Прогноз по итогам текущего года — 3,5-3,8 трлн, то есть, в два раза больше чем было в доковидном, спокойном 2019-м. Главный бенефициар происходящего в России — банковский сектор (финансовый капитал), а не ОПК и не экспортёры. Ни одна отрасль не получила больше, чем банки.

Мобилизационная экономика