Заявления Центробанка о замедлении темпов кредитования не выдерживают проверку статистикой ЦБ. По состоянию на 1 декабря, рублёвая денежная масса (агрегат М2) предварительно — 111,1 трлн рублей. То есть, за ноябрь масса прибавила более 2 трлн (почти в два раза больше, чем в среднем за месяц). Годовой темп прироста M2 в ноябре <20% (для сравнения, в октябре 19,5%). Ключевой источник роста денежной массы — требования банковской системы к экономике, то есть, выданные системой кредиты. Годовой прирост требований +20%. Кто-то возразит, а как же бюджетные операции; они же наверняка вносят свой вклад в рост денежной массы. Да, вносят. Но их влияние далеко не определяющее. Менее 5%. По выражению ЦБ, бюджетные операции «продолжают затухать». Повторим паки и паки: высокая ставка не работает!

Мобилизационная экономика

Департамент исследований и прогнозирования ЦБ (директор Александр Морозов) признал, что денежно-кредитная политика Центробанка слабо влияет на корпоративное кредитование. Компании как брали кредиты, так и берут и сокращать кредитование из-за высоких ставок не собираются. Высокие ставки, судя по всему, перекладываются в цены (то есть, рост инфляции). Просто приведу цитату из декабрьского бюллетеня «О чём говорят тренды» (стр. 25).

Рублёвое кредитование нефинансовых организаций уже продолжительное время растет высокими темпами. Повышенный рост демонстрирует и кредитный портфель, и выдачи кредитов. Это происходит несмотря на последовательное ужесточение проводимой Банком России денежно-кредитной политики, которое оперативно транслируется банками в ставки, по которым кредитуются нефинансовые организации Таким образом, процентный канал трансмиссионного механизма демонстрирует свою эффективность. Вместе с тем передача импульса от него кредитному каналу в части корпоративного кредитования пока происходит слабо. Компании сохраняют аппетит и высокие возможности для привлечения заемных средств даже по значительно возросшим ставкам.

Есть ли смысл повышать ключевую ставку 20 декабря? Департамент исследований Центробанка толсто намекает, что смысла нет!

Мобилизационная экономика

Прошло уже две недели, как Ольга Скоробогатова покинула кресло первого зампредседателя Банка России. Но через несколько дней Ольга Николаевна будет решать вопрос о ключевой ставке, ибо она осталась членом совета директоров Банка России. Полномочия Скоробогатовой истекают в декабре 2026 года. В общем-то, об этом можно было не упоминать, но про уход Скоробогатовой из ЦБ знающие люди говорили, как об увольнении. Выходит, нет никакого увольнения. Либо руки коротки у тех, кто хотел её увольнения.

Мобилизационная экономика

На утро понедельника на корреспондентских счетах в ЦБ уже 7 триллионов 823 млрд рублей. Банки торопятся выполнить усреднение резервов до пятницы, до повышения ключевой ставки. В том, что ставка будет повышена 20 декабря почти никто уже не сомневается.

Мобилизационная экономика

Путин встречу с крупным бизнесом начал со слов: «не ставкой единой жива экономика, но и предложением товаров на рынке прежде всего». Видно, что тема ставки и жалобы генералов бизнеса на Центробанк сильно досаждают ему. Но, по закону и правилам, ЦБ полностью независим в принятии решений. Даже глава государства не может повлиять на решения совета директоров Центробанка. Закон пытались поменять в начале 2000-х. Не получилось. Все кому надо, это знают. Приходится отбиваться от жалоб шутками.

Мобилизационная экономика

Посмотрел законопроект Сергея Миронова и его коллег по думской фракции о расширении ответственности Центробанка. Законопроект предусматривает возможность для группы депутатов (не менее одной пятой от состава ГД) ставить перед Президентом вопрос о досрочном уходе председателя Банка России.

Законопроект также вводит целевые показатели для ЦБ: обеспечение темпов роста ВВП, реальной зарплаты работников, реальных располагаемых
денежных доходов населения, номинальной начисленной среднемесячной заработной платы работников организаций «выше среднемировых показателей»

Законопроект интересный. Но принят не будет; а если будет, то мало что изменит. Наделение депутатов дополнительными полномочиями изменит только статус депутатов и ничего более. То же с руководством ЦБ. Уберешь одних, придут другие. И так без конца. Тут причины, скорее, фундаментального характера.

В России с 1990-х годов построена модель экспортного развития за счёт сворачивания внутреннего производства. Модель действует по сей день. Финансовый капитал — её примат. С него всё начинается. Им же заканчивается. Банки деньги выдают — банки деньги зарабатывают. Остальное имеет мало значения. Так же, как юридическая модель России, это примат международного права над внутренним российским. ЦБ, Минфин, Правительство, судебная система — лишь регуляторы. Потому они на виду, а их решения играют зачастую ключевую роль. Менять правила игры через наделение депутатов дополнительными полномочия, так себе идея.

Мобилизационная экономика

В 2019 году чистая прибыль банковского сектора составила 1,7 трлн рублей; в 2020-м — 1,6 трлн; в 2021-м — 2,4 трлн; в 2023-м — 3,3 трлн. Прогноз по итогам текущего года — 3,5-3,8 трлн, то есть, в два раза больше чем было в доковидном, спокойном 2019-м. Главный бенефициар происходящего в России — банковский сектор (финансовый капитал), а не ОПК и не экспортёры. Ни одна отрасль не получила больше, чем банки.

Мобилизационная экономика

Завтра совет директоров по ключевой ставке. Идеальным решением для команды Набиуллиной было бы не менять ничего. То есть, не поднимать ставку и не опускать её. Оставить как есть: 21,00%.
В публичной аналитике ЦБ буквально прямо говорится, что повышение ставки не работает. Один из примеров здесь. То есть, в самом Центральном банке есть руководители, не разделяющие позицию Набиуллиной, что инфляцию можно подавить повышением ключа. Надеемся, им удасться довести до совета простую мысль о неэффективности ДКП. Кроме того, исходя из собственной методики и расчетов Банка России, повышение или понижение ставки воздействует на экономику с лагом в шесть месяцев. То есть завтрашнее решение совета директоров отразится на экономике только в конце весны - начале лета 2025 года. А растущая декабрьская инфляция в немалой степени — это итог ослабления курса рубля. Повышением ключа эту проблему не исправить. Не меняйте ставку!

Мобилизационная экономика

По скудным сведениям, поступающим из Банка России, можно судить о том, как принималось сегодняшеее решение. Вопреки мнению некоторых экспертов, давления на совет директоров ЦБ не оказывалось. Но на рабочий стол Э.С. Набиуллиной были положены аналитические материалы. Из них следовал вывод, что предыдущие раунды повышения ключевой ставки не оказывают того эффекта на экономику, на который рассчитывали, либо времени прошло мало. В этих условиях повышать ставку ещё раз бессмысленно. Как результат, было принято хорошее решение. Департамент исследований и прогнозирования в ЦБ курирует зампредседателя Банка России Алексей Борисович Заботкин. Была проделана честная работа, за что можно сказать ему и его сотрудникам спасибо.

Мобилизационная экономика

С момента окончания саммита БРИКС в Казани прошло меньше двух месяцев. Пока столица Татарстана готовилась проводить Игры БРИКС в июне и саммит в октябре, город был под крепкой защитой (ПВО, РЭБы). Как только мероприятия прошли, защита была снята? Результат — удары дронов по жилым домам.

Мобилизационная экономика

Прочитал внимательно пятничное заявление ЦБ с обоснованием решения по ключевой ставке. Единственное, что бросается в глаза — руководство Банка России перекладывает ответственность за высокую инфляцию на Правительство РФ. Цитата:

Некоторое время текущий рост цен будет оставаться повышенным в силу инерции из-за накопленных эффектов бюджетных стимулов, высокой кредитной активности предыдущих месяцев и переноса в цены произошедшего ослабления рубля...

Бюджетные стимулы и манипуляции с курсом ради ослабления рубля — это политика Минфина. ЦБ пытается не только снять ответственность, но и дистанцироваться от этих решений. Ход понятный и объяснимый даже. Только снять ответственность не получится. Центробанк несёт прямую ответственность за происходящее.

Мобилизационная экономика

На РЖД идёт латентный конфликт между операторами и топ-менеджментом железных дорог. Чтобы понять суть, начнём с предыстории. За весь 2024 год оборот грузовых вагонов рабочего парка на сети РЖД вырос примерно на 48 часов и достиг 20,5 суток. Для повышения оборота на одни сутки требуется дополнительно 50-60 тысяч вагонов. Операторы начали закупки новых вагонов. Как результат, выпуск новых вагонов за 10 месяцев увеличился почти на 19%, до 61 тысячи единиц. Подавляющее большинство (50 тысяч единиц) предназначены для перевозки сухих грузов. Есть одно но. Правление РЖД связывает замедление оборота вагонов не с нехваткой, а наоборот — с избытком (профицитом) вагонов. Были приняты драконовские меры для снижения профицита. Например, введены жёсткие ограничения на движение порожних вагонов. В начале декабря РЖД сообщила о принудительном перемещении 70 тысяч вагонов в отстой (на пути необщего пользования). Принудительный отстой — это прямые убытки операторов, поскольку им придется не только гасить лизинговые и арендные платежи (и без того огромные из-за ключевой ставки), но и платить за вынужденную стоянку в отстое. По данным канала @prologistica, 150-300 рублей в сутки. В пересчёте на 70 тысяч вагонов — от 10,5 до 21 млн рублей в сутки. Конфликт очевидный.

Мобилизационная экономика

Если сработает логика (что в России случается не всегда), то в феврале совет директоров Центрального банка снизит ключевую ставку на 100-150 базисных пунктов, до 20,00 - 19,50%. Такой прогноз бувально напрашивается при изучении сокращённого баланса банковского сектора (вчера опубликован на сайте ЦБ). Если резюмировать коротко: банковский сектор становится мощным питающим источником инфляции. Совокупные активы банков +1 трлн рублей. Начисленные проценты +1,5 трлн рублей. Банки наращивают денежную массу, темпы роста которой +20% в год. Две трети выданных кредитов идут на оборотное финансирование, грубо на выплату процентов. Ключевая ставка очевидно проинфляционный фактор. Сильно понизить ставку ЦБ не может, но скорректировать — вполне. Таков наш прогноз. Решение совета директоров ЦБ от 20 декабря — не менять ставку — это только первый шаг в верном направлении. Будет второй...

Мобилизационная экономика

Главным финансовым итогом уходящего года стала непропорционально высокое обогащение банковского сектора. На фоне этого обогащения, отказ Правительства от обложения банковской отрасли дополнительными налогами смотрится как полное подчинение государства финансовому капиталу. Для полноты картины несколько симптоматичных цифр. Активы банковского сектора за ноябрь выросли сразу на 2,68 трлн рублей. Для сравнения, в октябре активы выросли на 1,97 трлн. С начала года рост активов составил 23,3 трлн. Год назад, в ноябре 2023-го рост активов был сопоставимый: 27,9 трлн. Прогноз чистой прибыли банковского сектора по итогам текущего года — 3,5-3,8 трлн, то есть, в два раза больше чем было в довоенном 2019-м.

Мобилизационная экономика

В ноябре банки нарастили корпоративный кредитный портфель всего на 682 млрд рублей. Это третий низкий результат 2024 года (ниже было только в январе и феврале). Центробанк объясняет, что на выдачу кредитов юрлицам могли повлиять жёсткие условия денежно-кредитной политики и «традиционное для конца год увеличение расчетов по госконтрактам». В последний аргумент верится слабо. Тем более, что можно сравнить, как корпоративный портфель рос в конце прошлого года. В ноябре 2023-го +1,45 трлн, то есть сейчас падение более чем в два раза. Портфель кредитов физлицам можно сказать не вырос: +123 млрд ( или +0,3% месяц к месяцу). Самый низкий результат за год. Казалось бы, ЦБ достиг цели. Но пока эффекта нет. За неделю до конца года инфляция составила 0.33% н/н. С начала месяца 1,3%; с начала года 9,5%. Общая инфляция в годовом выражении 9,7%.

Мобилизационная экономика

В последний месяц года Правительство РФ вливает гигантские деньги в экономику. Идут расчёты по госконтрактам, авансирование новых госконтрактов и много чего другого. Масштабы трат можно представить на примере 2023-го. Ровно год назад, в начале декабря федеральное казначейство держало на банковских счетах 13,2 трлн рублей государственных средств. В течение декабря госсредства сократились на 2,6 триллиона. Чуть меньше было потрачено через внебюджетные источники. Сколько, можно судить по росту денежной массы. За декабрь 2023 года агрегат М2 вырос на рекордные 5,83 триллиона! Отнимаем 1,4-1,5 трлн кредитов, получается более 4 трлн рублей. На 1 декабря 2024 года Казначейство держит на банковских счетах почти 14 трлн. Скорее всего, в систему уйдёт не меньше, чем в прошлом году, а с учётом инфляции даже больше. Около 3-4 трлн. Плюс внебюджет. Конкретные цифры увидим в январе.

Мобилизационная экономика

ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки на декабрьском совете директоров. Взгляд зацепился за выделенную полужиром (а значит важную) строку: «Участники дискуссии констатировали, что произошедшее в ноябре – начале декабря ослабление рубля является проинфляционным фактором». Зачем констатировать прописные истины? Экономика, критически зависимая от импорта, коей является экономика РФ, всегда переносит в цены изменение курса национальной валюты. Аксиома. Но это ладно! А зачем ЦБ так громко берёт на себя ответственность за разгон инфляции и рост цен? Известно, что Центробанк с 2014 года проводит политику плавающего курса рубля и де-факто отказался от защиты и обеспечения устойчивости национальной валюты, заменив её борьбой с инфляцией. Получается, что ЦБ открыто признал, что борьба с инфляцией провалена!

Мобилизационная экономика

Ещё три дня назад ЦБ официально сообщил: совет директоров Банка России констатировал, что произошедшее в ноябре – начале декабря ослабление рубля является проинфляционным фактором. В конце декабря курс рубля снова падает. Напомню, что с 2014 года ЦБ отказался от защиты и обеспечения устойчивости национальной валюты, заменив её борьбой с инфляцией. В итоге провал работы по всем фронтам: курс всё ниже, инфляция всё выше.
Кто за это ответит?
Не хочется повторяться, наш канал писал об этом весь год, но нужно тыкать ЦБ в их же собственную политику. Может дойдёт, пусть не до них, но хотя бы до кого-то из органов власти.

Мобилизационная экономика

Если говорить об экономическом прогнозе, то наступающий 2025 год будет повторять (во всяком случае первые месяцы) год уходящий. Точнее, тренды, заложенные в 2022-2024 гг. Объяснить, что и как будет, можно через призму событий последних 12 месяцев.

Уходящий год запомнился виртуальным противостоянием Центрального банка и Правительства по вопросу, что делать с экономикой. Виртуальным, потому что не понятно, было ли в реальности это противостояние. До нас долетали намеки (порой, жирные), отголоски споров, противоречий, столкновений, из которых можно сложить версию событий, близкую к реальности.

Если столкновение было, то носило внеидеологический характер (ЦБ и Кабмин — идеологические близнецы). Противоречия сторон
зиждились на разном целеполагании. Если Правительство весь 2024 год пыталось обеспечить хоть какой-то экономический рост, то ЦБ боролся с инфляцией («перегретым», а от того «неправильным» ростом экономики). Очевидно, что это взаимоисключающие цели.

Топ-менеджмент ЦБ регулярно критиковал Правительство за льготные программы и бюджетные стимулы в виде вливания триллионов рублей в реальный сектор. Правительство же устами самых влиятельных представителей реального сектора громко жаловалось на политику Центробанка, из-за которой кредиты стали недоступны, а производство скатывается в убыточную зону. Наступающий 2025-й вряд ли будет иным по содержанию, так как целеполагания сторон сохраняются и на будущий год. По прямым и косвенным данным, Правительство готово к возобновлению льготных программ и вливанию огромных денег (например, к январю в систему уйдёт около 4 трлн). Центробанк хоть и взял в декабре паузу с ключевой ставкой, готов повышать её в следующем году.

Впрочем, это видимая часть происходящего — фасад. Есть ещё не очень видимая в медиа (фундаментальная) реальность. Она такова, что Российское государство по сей день живет в сильном идеологическом противоречии само с собой. Когда с одной стороны (политической) мы наблюдаем декларативное антизападничество, а с другой стороны (экономической) всецело правит либерально-западническая идеология. В практической плоскости, это выражается в том, что затраты на развитие реального (неэкоспортноориентированного) сектора идут по строке невосполняемых убытков, а самым доходным сектором экономики РФ во время войны является необлагаемый допналогами финансовый сектор, а не ВПК и не сырьевки вместе взятые. Но это так, к слову.

Мобилизационная экономика