연말 AI 랠리에 유리한 환경이 만들어졌다

- JP모건 4일 글로벌 자금흐름 리포트에 따르면 10월 헤지펀드의 AI·반도체 관련 포지션 청산이 7월보다 강하게 진행됐다며 11월 말부터 헤지펀드가 AI 익스포저를 재구축할 것으로 예상하고 있음

미국 중간 선거 끝나고 시장 움직임

<기존의 트레이드 흐름>
기술주 약세에는 헤지펀드 매도가 크게 작용. 모건스탠리 집계 기준 글로벌 롱숏 헤지펀드의 노출 축소 폭은 2016년 이후 최대. 반도체 지수는 고점 대비 큰 폭으로 내렸지만 같은 기간 이익 전망은 오히려 상향. 지금까지의 하락은 이익 감소보다 밸류에이션 축소에서 나옴. AMD도 2027년 매출이 크게 늘어난다는 전망을 내놓으며 AI 칩 수요가 이어지고 있음을 확인. 반대로 메모리를 사서 쓰는 애플은 메모리 원가 상승으로 마진 가이던스를 낮춤. 메모리 가격 상승의 부담이 기기 업체로 넘어가고 있음

앞으로의 위험은 데이터센터 공급 쪽. 클라우드 4사의 수주잔고는 1년 사이 두 배로 늘었지만 분기 증가 속도는 크게 둔화. 이미 쌓인 잔고를 매출로 바꾸려면 데이터센터를 지어야 함. 대형 프로젝트는 텍사스와 남부와 중서부에 집중. 그중 가장 많은 물량이 몰린 텍사스는 신청이 폭증하자 8월부터 대형 시설의 전력망 연결 승인을 멈춘 상태

<어제 시장 움직임>
민주당이 상하원을 모두 가져가면서 시장은 AI 데이터센터 건설 속도가 늦어질 수 있다고 해석. 데이터센터 신규 건설 중단을 공약한 민주당 후보가 텍사스 주지사에 당선된 영향이 큼. 텍사스는 2030년까지 계획된 미국 데이터센터 용량의 25% 이상을 차지

건설이 늦어지면 데이터센터를 지을 때 돈을 받는 쪽이 손해. 반도체와 메모리 업체 그리고 네오클라우드가 여기에 해당. 반대로 돈을 내는 빅테크는 설비투자 부담이 줄어 현금흐름이 좋아짐. 올해 빅테크 주가를 누르던 과잉 투자 걱정이 줄어든 이유. 새 데이터센터 짓기가 어려워질수록 이미 용량을 많이 보유한 빅테크가 유리하다는 점도 있음

애플은 데이터센터와 관계없이 아이폰과 서비스로 돈을 버는 회사. 여기에 데이터센터 수요가 줄면 메모리 가격 부담이 덜어진다는 기대까지 더해짐. 유가 급락과 장기금리 하락도 대형 기술주에 우호적

다만 대통령 거부권이 있어 연방 차원의 규제 입법은 쉽지 않음. 실제 건설 속도는 주 정부 인허가와 전기요금 결정에 달림. 텍사스 공약이 실제로 실행되는지와 다른 주로 번지는지에 따라 반도체 하락폭이 과도했는지가 갈릴 전망