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10.10사태 190억 달러 청산 사건 요약

1. 사건 개요

-10월 10일 트럼프가 중국 수입품 100% 관세 부과를 발표하면서 BTC가 $122,000에서 급락 시작.
- 그 직후 마켓메이커들이 시장에서 동시다발적으로 유동성을 회수함.
- 불과 40분 만에 시장 깊이(유동성)가 98% 증발 → 190억 달러 규모의 청산 발생.

2. 마켓메이커의 역할과 현실

이론적 역할:
- 양방향 호가 유지 (bid/ask)
- 시장 유동성 제공
- 변동성 완화
- 시장 가격 효율화

실제 현실:
24시간 시장, 거래소 분산, 높은 변동성, 규제 부재 속에서
→ 유동성 공급보다 손실 방지·자기 이익 극대화가 우선됨.

3. 붕괴의 타임라인

20:00 트럼프 관세 발표 BTC 급락 시작, 마켓메이커 스프레드 확대 (방어적 대응)
20:40 유동성 급감 시작 일부 토큰의 시장 깊이 $1.2M → 급감
21:00 전면 철수 유동성 공급자들이 동시 철수, 호가창 텅 빔
21:20 시장 최저점 대부분의 코인이 70~80% 급락
21:35 복귀 시작 청산 완료 후 일부 재진입, 유동성 90% 회복

4. ADL (Auto-Deleveraging) 지옥

시장 유동성이 사라지자 거래소는 마지막 방어선인 ADL 자동 청산 시스템을 발동함.

ADL 작동 순서:
일반 청산: 오더북을 통해 포지션 강제 종료 시도
보험펀드 사용: 손실 흡수
ADL 발동: 보험펀드도 고갈 시, 수익 중인 포지션을 강제 청산

➡ 즉, 수익을 내고 있던 트레이더들이 먼저 강제로 포지션을 닫히는 구조.

결과:
- Hyperliquid: 2년 만에 ADL 발동, 1,000+ 지갑 영향
- Binance: 대규모 ADL 발생
- Bybit: 5만 개 숏 포지션 강제 청산 ($11억 규모)
- BitMEX: 보험펀드가 충분해서 피해 거의 없음

이 과정에서 헷지(hedge) 포지션을 잡고 있던 고수들도 강제 청산 → 완전한 노출 상태로 전환 → 전체 포트폴리오 붕괴.

5. 왜 마켓메이커들이 도망쳤나

- 비대칭적 리스크
평소 1M 유동성 제공해 $10K 벌지만, 붕괴 시 $500K 손실 가능.

- 정보 우위
전체 포지션이 87% 롱인 걸 알고 있었음 → 청산 방향 명확.

-법적 의무 부재
전통 금융과 달리 "시장 유지" 의무 없음 → 마음대로 철수 가능.

-차익거래로의 전환
거래소 간 가격차 $300 이상 발생 → 시장 유동화보다 차익거래가 더 수익성 높음.

결국 “시장 안정화 역할”보다 “혼란 속 수익 극대화”가 더 합리적인 선택이었다는 것.

6. 피드백 루프 (지옥의 순환 구조)

관세 발표 → 초기 매도세 발생
마켓메이커 철수 → 오더북 텅 빔
청산 발생 → 보험펀드 소진
ADL 발동 → 수익 중 포지션 강제 청산
트레이더들 재헷지 → 추가 매도 압력
다시 청산 발생 → 루프 반복

➡ 결과: 레버리지 포지션 절반이 증발, 오픈인터레스트 50% 감소.

7. 결론

문제의 본질은 “레버리지”가 아니라 “시장 구조의 인센티브 불일치.”
마켓메이커는 안정보다 혼돈에서 더 많은 이익을 봄.
시장 붕괴는 “비이성적 공포”가 아니라, 이성적인 탐욕의 결과.

출처: 여 기

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YQ (@yq_acc) on X

The Liquidity Vacuum of Crypto's $19 Billion Collapse: When Market Makers Become Market Breakers

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