이제 불문율인 에어드랍을 안한다고 해도 문제 없다는걸 보여줬기에 ROI안나오면 안한다는 플젝들 한트럭 나올듯

이제 에어드랍 토큰 낸다고 피치하고 서면 계약서 쓰는 시대 도래하나요? 더이상 선의에 기대기에는 누군가 저질러버림

이제 CT들도 빨간약을 먹을 때가 되었다.

예전부터 토큰 != 주식이라고 이야기했는데, 저는 사실 이 말이 잘 이해가 가지 않았습니다.

물론 법적으로 다른 건 맞습니다. 주식에는 의결권, 배당청구권, 잔여재산 청구권 같은 권리가 있지만 대부분의 토큰에는 그런 권리가 없으니깐요.

그런데 유저가 돈을 넣는 과정과 프로젝트가 그 돈을 바탕으로 성장하는 경제적 구조까지 완전히 다르냐고 하면 저는 아니라고 생각합니다.

디파이 써머 때도 잡알트를 over-collateralize 해줬지만, 결국 실제 부가가치는 테더나 USDC 같은 가치 있는 자산이 들어오고, 사람들이 거래하면서 수수료를 내는 과정에서 만들어졌던 걸로 기억합니다.

프로젝트는 그렇게 만들어진 TVL, 유동성, 거래량, 수수료, 사용자 수를 기반으로 성장했고 그 대가로 토큰을 뿌렸습니다.

최근 퍼프 DEX나 신규 체인의 흐름도 비슷하다고 생각합니다.

사용자들은 미래 토큰을 기대하면서 돈을 예치하고, 수수료를 태우고, 자본을 묶어두는 기회비용을 지불합니다.

각자가 생각하는 예상 FDV가 있고, 내가 받을 것으로 예상하는 토큰 수량이 있고, 그걸 기준으로 기대수익을 계산합니다.

각자의 경험을 토대로 프로젝트 FDV가 XXm은 갈 것 같으니 수수료를 태우고 예치를 하는 겁니다.

그 정도 돈을 벌지 못할 것 같으면 투자자들은 다른 프로젝트로 가거나, 하다못해 CEX에서 스테이블 이자를 받는 선택지도 있습니다.

그런 의미에서 저는 포인트 파밍이나 에어드롭 작업도 사실상 각자가 생각하는 기대 시총에 미리 투자하는 비상장 투자와 비슷하다고 생각합니다.

프로젝트는 TVL과 유동성, 사용자, 거래량을 성과로 만들고 수수료를 얻거나 외부 투자를 받습니다. 그걸 바탕으로 사업을 확장하고, 나중에 자신들이 발행할 토큰을 약속합니다.

이후 토큰이 나온 뒤에는 바이백을 하고, 프로포절을 올리고, 토큰 투표로 주요 의사결정을 합니다.

법적인 권리는 다르지만 경제적인 기능만 놓고 보면 자사주 매입과 주주총회 의결에서 크게 벗어나지 않는다고 생각합니다.

물론 “나는 크라임 무빙 기대하고 사는데 무슨 주식 같은 소리냐”고 할 수도 있습니다.

그런데 상장주식에서도 개잡주와 테마주가 크라임 무빙을 보여주는 경우는 많습니다. 펌핑과 덤핑이 가능하다는 게 토큰과 주식의 본질적인 차이라고 보기는 어렵습니다.

이번 루카의 행동도 비슷하게 봅니다.

미래의 토큰가치와 성장을 약속하면서 사용자들에게 자본과 기회비용을 투입하게 만들었는데, 런웨이가 부족해진 뒤 청산을 이야기한다면 투자자 입장에서는 약속이 바뀐 것과 다르지 않습니다.

스타트업이 비상장 투자를 다 받아놓고, 런웨이가 떨어지자 투자자들 앞에서 “우리 이제 청산할래”라고 말하는 것과 경제적으로 무슨 차이가 있는지 잘 모르겠습니다.

스탠다드X를 비롯해 이런 청산 사례가 계속 나온다면 투자자들도 이제 예상 FDV와 에어드랍 수익률만 계산해서는 안 된다고 생각합니다.

프로젝트의 런웨이, 재단 자금, 토큰 추가 발행 권한, 거버넌스의 실효성, 청산 시 자산 귀속, 운영진의 이해상충과 도덕적 해이까지 이제는 정성적인 부분도 무시할 수 없는 상황에 도달했다고 생각합니다.

토큰은 주식이 아니라서 괜찮은 게 아니라, 주식보다 투자자 보호가 약하기 때문에 더 보수적으로 평가해야 하는 것 아닐까요.