$CRWV Q3 EARNINGS
• Revenue: $3.66B vs. Est. $3.54B
• EPS: ($1.24) vs. Est. ($1.55)
• Adj. Operating Income: $379M vs. Est. $246M
• Total Contracted Power: ~3.7 GW
• Active Power: ~1.7 GW (doubled since start of year)
• Backlog: $133B (+30% sequential growth)
FY26 Guidance
• Revenue: $13.2B vs. Est. $12.5B
• CapEx $38B vs. Est. $36B
• Exit ARR: $21B
• Revenue: $3.66B vs. Est. $3.54B
• EPS: ($1.24) vs. Est. ($1.55)
• Adj. Operating Income: $379M vs. Est. $246M
• Total Contracted Power: ~3.7 GW
• Active Power: ~1.7 GW (doubled since start of year)
• Backlog: $133B (+30% sequential growth)
FY26 Guidance
• Revenue: $13.2B vs. Est. $12.5B
• CapEx $38B vs. Est. $36B
• Exit ARR: $21B
Forwarded from [하나 이준호] AI/디지털자산/인터넷/게임
코어위브 3Q26 실적발표 중 주요내용
7월 이후 가격 인상하여 원가 상승 상쇄. 단기 고수익 물량, 중장기 계약 확대 집중
3분기 Ampere, Hopper 가격 전분기 대비 +30%~50% 상승. 감가상각 종료 이후에도 다년 계약으로 수익성 개선
데이터센터 증설 둔화로 GPU 가격 강세가 길어져도 조기 구축 GPU로 유리한 환경
2027년말 공급 가능 용량 대비 적격 수요는 10배, 2028년도 수요가 공급 상회
3분기 가동 전력 1.7GW. 연말 가동 전력 1.85GW 목표
해외 계약 전력 1.3GW. 글로벌 확장 본격화. 인도네시아, 인도 등 신규 시장 진출. 기존 지역 확대
기존 계약 고객의 현금흐름으로 갱신분 제외 현재, 추가 차입금 상환 가능
현재 금리 수준 고려, 무담보부채 추가 발행 대신 자산담보대출로 자금 조달할 계획
공급 과잉 우려가 있지만 수요 증가가 훨씬 빠름. 렌탈 가격 증가가 증명
2028년까지 판매 완료. 장기 계약(4~5년) MW당 2,500만달러, 단기계약 MW당 4,000만달러 수준. 단기계약 투자회수 기간 12개월, 장기계약 24개월 이내
고객사 다변화 추진. Fortune 500의 10%를 고객으로 확보. 수주잔고 10%는 금융 서비스에서 발생. 올해 신규 고객의 50% 이상이 AI 이외 산업
미국 규제 변화로 2030년 8GW 공급 계획 영향 없음. 지역 사회와 협력하여 진행. 해외 1.3GW 전력 확보. 인도네시아, 인도, 덴마크, 스페인. 캐나다로 진출
텍사스는 DC는 대부분 전력 공급, 가동, 건설 중. 백로그에 지장 없을 것. 새로운 주지사와 협력할 것
1. 장기 계약(4~5년) MW당 2,500만달러, 단기계약 MW당 4,000만달러 수준으로 상승했다.
2. 미국 외 전력 1.3GW 확보, 글로벌 다변화 시작했다.
3. 현재 금리 수준 고려, 무담보부채 추가 발행 대신 자산담보대출로 자금 조달할 계획이다.
7월 이후 가격 인상하여 원가 상승 상쇄. 단기 고수익 물량, 중장기 계약 확대 집중
3분기 Ampere, Hopper 가격 전분기 대비 +30%~50% 상승. 감가상각 종료 이후에도 다년 계약으로 수익성 개선
데이터센터 증설 둔화로 GPU 가격 강세가 길어져도 조기 구축 GPU로 유리한 환경
2027년말 공급 가능 용량 대비 적격 수요는 10배, 2028년도 수요가 공급 상회
3분기 가동 전력 1.7GW. 연말 가동 전력 1.85GW 목표
해외 계약 전력 1.3GW. 글로벌 확장 본격화. 인도네시아, 인도 등 신규 시장 진출. 기존 지역 확대
기존 계약 고객의 현금흐름으로 갱신분 제외 현재, 추가 차입금 상환 가능
현재 금리 수준 고려, 무담보부채 추가 발행 대신 자산담보대출로 자금 조달할 계획
공급 과잉 우려가 있지만 수요 증가가 훨씬 빠름. 렌탈 가격 증가가 증명
2028년까지 판매 완료. 장기 계약(4~5년) MW당 2,500만달러, 단기계약 MW당 4,000만달러 수준. 단기계약 투자회수 기간 12개월, 장기계약 24개월 이내
고객사 다변화 추진. Fortune 500의 10%를 고객으로 확보. 수주잔고 10%는 금융 서비스에서 발생. 올해 신규 고객의 50% 이상이 AI 이외 산업
미국 규제 변화로 2030년 8GW 공급 계획 영향 없음. 지역 사회와 협력하여 진행. 해외 1.3GW 전력 확보. 인도네시아, 인도, 덴마크, 스페인. 캐나다로 진출
텍사스는 DC는 대부분 전력 공급, 가동, 건설 중. 백로그에 지장 없을 것. 새로운 주지사와 협력할 것
1. 장기 계약(4~5년) MW당 2,500만달러, 단기계약 MW당 4,000만달러 수준으로 상승했다.
2. 미국 외 전력 1.3GW 확보, 글로벌 다변화 시작했다.
3. 현재 금리 수준 고려, 무담보부채 추가 발행 대신 자산담보대출로 자금 조달할 계획이다.
Forwarded from 루팡
코어위브($CRWV) 2026년 3분기 어닝콜 Q&A 세션 중
현재는 연산 수요가 인프라 공급보다 빠르게 증가하고 있으며, 신규 계약의 이익률도 상승 중.
2027년까지 공급은 사실상 대부분 판매된 상태.
Q. 최근 신용시장 불안이 2027년 이후 신규 용량 계약에 영향을 미치는가?
A.
• 2028년 용량은 시장에 본격적으로 공급하지 않고 있음.
• 고객 수요와 전력 확보 시점을 일치시켜 과도한 선행투자를 방지.
( 2028년은 아직 전체 용량을 시장에 내놓지 않았으며, 판매에 나선 용량은 모두 계약됨.
고객 수요가 충분해도 향후 더 좋은 계약조건을 확보하기 위해 일부 용량의 판매를 의도적으로 늦추고 있음.)
Q.미국 규제 환경 변화가 2030년 8GW 확장 계획에 영향을 미치는가?
A.
• 기존 계약 물량에 대응하는 데이터센터는 인허가와 건설이 상당 부분 진행돼 중대한 영향이 없을 것으로 예상.
• 캐나다·유럽·아시아 등 해외 사업을 확대해 지역별 규제 리스크를 분산하고 있음.
Q. 텍사스의 정치·규제 환경 변화가 데이터센터 건설에 영향을 미치는가?
A.
• 텍사스 고객용 전력의 압도적 대부분은 이미 가동 중이거나 인허가를 완료하고 건설 중.
• 신규 주지사 측과 협력 관계를 구축하려는 것이며, 현재 계약된 프로젝트에 중대한 지연은 예상하지 않음.
현재는 연산 수요가 인프라 공급보다 빠르게 증가하고 있으며, 신규 계약의 이익률도 상승 중.
2027년까지 공급은 사실상 대부분 판매된 상태.
Q. 최근 신용시장 불안이 2027년 이후 신규 용량 계약에 영향을 미치는가?
A.
• 2028년 용량은 시장에 본격적으로 공급하지 않고 있음.
• 고객 수요와 전력 확보 시점을 일치시켜 과도한 선행투자를 방지.
( 2028년은 아직 전체 용량을 시장에 내놓지 않았으며, 판매에 나선 용량은 모두 계약됨.
고객 수요가 충분해도 향후 더 좋은 계약조건을 확보하기 위해 일부 용량의 판매를 의도적으로 늦추고 있음.)
Q.미국 규제 환경 변화가 2030년 8GW 확장 계획에 영향을 미치는가?
A.
• 기존 계약 물량에 대응하는 데이터센터는 인허가와 건설이 상당 부분 진행돼 중대한 영향이 없을 것으로 예상.
• 캐나다·유럽·아시아 등 해외 사업을 확대해 지역별 규제 리스크를 분산하고 있음.
Q. 텍사스의 정치·규제 환경 변화가 데이터센터 건설에 영향을 미치는가?
A.
• 텍사스 고객용 전력의 압도적 대부분은 이미 가동 중이거나 인허가를 완료하고 건설 중.
• 신규 주지사 측과 협력 관계를 구축하려는 것이며, 현재 계약된 프로젝트에 중대한 지연은 예상하지 않음.
Forwarded from PE, M&A, 대체투자, 거버넌스, 책 뉴스
«사모펀드(PEF) 아크앤파트너스가 화장품 용기 제조사 ㈜국일을 인수한다. 아크앤파트너스가 지난해 인수한 창신에 유리용기 사업을 더하는 볼트온(유사업종 추가 인수) 성격의 거래다.
11일 투자은행(IB) 업계에 따르면 창신은 국일 최대주주와 주식매매계약(SPA)을 체결했다. 국일의 기업가치는 지분 100% 기준 1000억원대 초중반으로 알려졌다. 창업주는 지분 일부를 남기고 거래 이후에도 회사 경영에 계속 참여한다. 창신을 새 주주로 맞아 성장 자금과 사업 시너지를 확보하겠다는 전략이다.
국일은 1977년 사업을 시작해 2005년 법인으로 전환한 화장품 용기 제조사다. 유리 성형 기술을 바탕으로 화장품 유리병과 제약용 바이알은 물론 스포이드, 펌프, 에어리스 용기 등을 일괄 생산한다. 경기 평택 공장과 베트남에 생산법인을 갖고있다. 지난해 국내 법인 기준 매출은 194억원이다.»
#아크앤파트너스
https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005352844?sid=101
11일 투자은행(IB) 업계에 따르면 창신은 국일 최대주주와 주식매매계약(SPA)을 체결했다. 국일의 기업가치는 지분 100% 기준 1000억원대 초중반으로 알려졌다. 창업주는 지분 일부를 남기고 거래 이후에도 회사 경영에 계속 참여한다. 창신을 새 주주로 맞아 성장 자금과 사업 시너지를 확보하겠다는 전략이다.
국일은 1977년 사업을 시작해 2005년 법인으로 전환한 화장품 용기 제조사다. 유리 성형 기술을 바탕으로 화장품 유리병과 제약용 바이알은 물론 스포이드, 펌프, 에어리스 용기 등을 일괄 생산한다. 경기 평택 공장과 베트남에 생산법인을 갖고있다. 지난해 국내 법인 기준 매출은 194억원이다.»
#아크앤파트너스
https://n.news.naver.com/mnews/article/015/0005352844?sid=101
네이버 뉴스
아크앤파트너스, 화장품 용기업체 국일 품는다
사모펀드(PEF) 아크앤파트너스가 화장품 용기 제조사 ㈜국일을 인수한다. 아크앤파트너스가 지난해 인수한 창신에 유리용기 사업을 더하는 볼트온(유사업종 추가 인수) 성격의 거래다. 11일 투자은행(IB) 업계에 따르면
Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2026.11.11 17:12:09
기업명: JYP Ent.(시가총액: 1조 4,035억) A035900
보고서명: 주식등의대량보유상황보고서(약식)
대표보고 : 미리 캐피탈매니지먼트 엘엘씨/미국
보유목적 : 일반투자
보고전 : -%
보고후 : 6.31%
보고사유 : 일반투자목적으로 장내에서 발행회사 주식 매수
* Miri CapitalManagement LLC
2026-11-03/신규보고(+)/보통주/ 1,758,592주/5% 미만/ 주 1)/ 주2)
2026-11-04/장내매수(+)/보통주/ 75,000주/보고의무 발생/ 주2)
2026-11-05/장내매수(+)/보통주/ 152,896주/주2)
2026-11-06/장내매수(+)/보통주/ 159,100주/주2)
2026-11-09/장내매수(+)/보통주/ 97,000주/추가보고의무발생/ 주2)
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261111000401
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/035900
기업명: JYP Ent.(시가총액: 1조 4,035억) A035900
보고서명: 주식등의대량보유상황보고서(약식)
대표보고 : 미리 캐피탈매니지먼트 엘엘씨/미국
보유목적 : 일반투자
보고전 : -%
보고후 : 6.31%
보고사유 : 일반투자목적으로 장내에서 발행회사 주식 매수
* Miri CapitalManagement LLC
2026-11-03/신규보고(+)/보통주/ 1,758,592주/5% 미만/ 주 1)/ 주2)
2026-11-04/장내매수(+)/보통주/ 75,000주/보고의무 발생/ 주2)
2026-11-05/장내매수(+)/보통주/ 152,896주/주2)
2026-11-06/장내매수(+)/보통주/ 159,100주/주2)
2026-11-09/장내매수(+)/보통주/ 97,000주/추가보고의무발생/ 주2)
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261111000401
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/035900
Forwarded from 교보 음식료/화장품 권우정
⚡️실리콘투 3Q26P Re
매출액 4,244억원 (YoY 41.7%)
영업익 696억원 (YoY 10.4%)
순이익 88억원 (YoY -84.9%)
컨센 대비
매출액 -0.3%
영업익 -14.9%
*비용
GPM 28.7% (YoY -2.9%p, QoQ -3.3%p)
>QoQ: 달러·유로 비중이 높아 원화 강세 영향 큼. 판가 조정, 거래조건 재협상 지속
판관비율 12.3% (YoY +1.8%p, QoQ +0.9%p)
>해외사업·신규사업 인력을 선제적으로 확보하면서 인건비 증가
OPM 16.4% (YoY -4.7%p, QoQ -4.2%p)
>QoQ 하락폭 4.2%p 중 3.3%p가 GPM 하락 영향
1. 급여 119억원 (YoY +71%, QoQ +27%)
모이다 오프라인 인력과 일본·중남미 신규 시장, 라이브커머스·콘텐츠마케팅 인력 채용 영향.
투자 성격이다 보니 당분간 인건비 증가율이 매출 증가율을 웃돌 수 있음
2. 운반비 132억원 (YoY +118%, QoQ -3%)
매출 대비 3.1%로 전분기(3.4%) 대비 개선. 운임이 상승했지만 물동량 감소와 해운 비중 확대로 대응
*영업외
영업외손익 -475억원 (전분기 +90억원)
분기말 원화 강세로 외환차손과 외화환산손실 발생. 외화 손익효과 -577억원
외환차손은 확정 손실, 외화환산손실 중 미실현분은 환율 변동에 따라 환입 가능
미국 관세 환입 등 일회성 이익이 일부 상쇄
*지역별
원화 강세로 해외 매출 원화 환산액이 줄었는데도 성장
1. 유럽 1,606억원 (YoY 58%, QoQ -7%)
비중 38%로 최대 권역 유지. QoQ 감소는 휴가 시즌과 원화 강세 영향
내셔널 리테일러의 연말 수요 대응 출하는 지속. 4분기 회복세
유럽 전체를 커버하는 물류 인프라 기반으로 신규 지역 커버리지 확대 계획
2. 북미 1,085억원 (YoY 49%, QoQ 24%)
QoQ 증가액 기준 1위, 비중 26%
얼타·타깃 등 기존 거래처 고성장
샘스클럽 등 대량발주 채널과 노드스트롬 등 백화점으로 신규 채널 다변화
기존 채널에서도 다양한 브랜드 니즈 및 SKU 다변화 진행 중
스킨케어에서 바디·헤어로 카테고리도 확장 중
3. 아시아 553억원 (YoY 5%, QoQ -4%)
동남아 수요 둔화. 인니 산불과 정치 불안정 영향
일본 법인 설립 완료, 현지 유통 기반 준비 중
4. 중남미 342억원 (YoY 123%, QoQ 40%)
전 권역 중 성장률 1위. 멕시코 법인 안정 운영
브라질·파라과이 신규 거래선 확대. 브라질 법인은 설립을 마쳤으나 인허가와 물류창고 준비에 시간 소요
5. 중동 297억원 (YoY -3%, QoQ 14%)
지정학 영향 지속 속에서도 QoQ 회복
6. 기타
CIS 223억원 (YoY 51%), 오세아니아 105억원 (QoQ 32%)
*특이사항
재고자산 3,649억원 (QoQ -19%), 매입채무 QoQ -16%: 운전자본 부담 완화
상환전환주식(RCS) 3,000억원 발행으로 기말 현금 4,475억원 확보.
글로벌 인프라 확장과 점유율 확대에 활용 예정. RCS 요인으로 부채비율 72.2%로 상승 (25년말 55.1%)
주요 QnA
Q. 북미 신규 성장 채널은?
기존 거래선인 얼타·타깃 성장세가 폭발적임
신규 채널은 샘스클럽 등 대량발주 채널, 노드스트롬 같은 백화점, 특화 채널 등으로 다양함
월마트·코스트코와 논의 진행 중이며 27년부터 실적 반영 전망
Q. 인건비 증가가 모이다 오프라인 인력 중심인지? 확장 규모는?
모이다 관련 채용 비중이 큼. 그 외 일본·중남미 등 신규 시장, 라이브커머스·콘텐츠마케팅 등 신규 사업 인력
아직 매출이 발생하지 않는 사업이라 비용이 선제 반영됨. 매출 가시화 시 매출 대비 인건비율 개선 예상
Q. 4분기 컬러?
3분기는 환율 변동성이 가장 높았던 분기였음
10~11월은 정상 트렌드로 복귀 중이라 크게 염려하지 않아도 될 듯
Q. 내셔널 리테일러 비중?
3분기 기준 러프하게 30% 수준
Q. 중남미 채널 성격? 특정 대형 거래처 있는지?
한국의 80~90년대 상황과 유사. 선진화된 뷰티 전문 채널이 아직 없음
초기 단계로 홀세일러 중심 유통. 홀세일러들이 백화점·면세 등에서 상당한 현지 영향력 보유할 정도
K뷰티 침투와 시장 성장 시 미국과 같은 리테일 트렌드 전개 기대
Q. GPM 하락 breakdown?
대부분 환 영향
Q. 4분기 물류비 전망?
SCFI 기준 3분기 운임이 2분기 대비 1.4배 이상 상승했고 상승 추세임
3분기 해운 비중을 많이 높였고 선제적으로 사전예측해서 운반 중
매출 증가 속도에 맞춰 운반비율이 크게 튀지는 않을 듯
Q. 4분기 환율이 3분기와 유사하다면 GPM 레벨은? 기존 30% 수준?
3분기는 변동성 자체가 높았던 특이 분기. 4분기 들어 변동성이 전분기 대비 낮음
판가 조정 등으로 대응 중이며, 3분기 대비 개선된 GPM 예상
매출액 4,244억원 (YoY 41.7%)
영업익 696억원 (YoY 10.4%)
순이익 88억원 (YoY -84.9%)
컨센 대비
매출액 -0.3%
영업익 -14.9%
*비용
GPM 28.7% (YoY -2.9%p, QoQ -3.3%p)
>QoQ: 달러·유로 비중이 높아 원화 강세 영향 큼. 판가 조정, 거래조건 재협상 지속
판관비율 12.3% (YoY +1.8%p, QoQ +0.9%p)
>해외사업·신규사업 인력을 선제적으로 확보하면서 인건비 증가
OPM 16.4% (YoY -4.7%p, QoQ -4.2%p)
>QoQ 하락폭 4.2%p 중 3.3%p가 GPM 하락 영향
1. 급여 119억원 (YoY +71%, QoQ +27%)
모이다 오프라인 인력과 일본·중남미 신규 시장, 라이브커머스·콘텐츠마케팅 인력 채용 영향.
투자 성격이다 보니 당분간 인건비 증가율이 매출 증가율을 웃돌 수 있음
2. 운반비 132억원 (YoY +118%, QoQ -3%)
매출 대비 3.1%로 전분기(3.4%) 대비 개선. 운임이 상승했지만 물동량 감소와 해운 비중 확대로 대응
*영업외
영업외손익 -475억원 (전분기 +90억원)
분기말 원화 강세로 외환차손과 외화환산손실 발생. 외화 손익효과 -577억원
외환차손은 확정 손실, 외화환산손실 중 미실현분은 환율 변동에 따라 환입 가능
미국 관세 환입 등 일회성 이익이 일부 상쇄
*지역별
원화 강세로 해외 매출 원화 환산액이 줄었는데도 성장
1. 유럽 1,606억원 (YoY 58%, QoQ -7%)
비중 38%로 최대 권역 유지. QoQ 감소는 휴가 시즌과 원화 강세 영향
내셔널 리테일러의 연말 수요 대응 출하는 지속. 4분기 회복세
유럽 전체를 커버하는 물류 인프라 기반으로 신규 지역 커버리지 확대 계획
2. 북미 1,085억원 (YoY 49%, QoQ 24%)
QoQ 증가액 기준 1위, 비중 26%
얼타·타깃 등 기존 거래처 고성장
샘스클럽 등 대량발주 채널과 노드스트롬 등 백화점으로 신규 채널 다변화
기존 채널에서도 다양한 브랜드 니즈 및 SKU 다변화 진행 중
스킨케어에서 바디·헤어로 카테고리도 확장 중
3. 아시아 553억원 (YoY 5%, QoQ -4%)
동남아 수요 둔화. 인니 산불과 정치 불안정 영향
일본 법인 설립 완료, 현지 유통 기반 준비 중
4. 중남미 342억원 (YoY 123%, QoQ 40%)
전 권역 중 성장률 1위. 멕시코 법인 안정 운영
브라질·파라과이 신규 거래선 확대. 브라질 법인은 설립을 마쳤으나 인허가와 물류창고 준비에 시간 소요
5. 중동 297억원 (YoY -3%, QoQ 14%)
지정학 영향 지속 속에서도 QoQ 회복
6. 기타
CIS 223억원 (YoY 51%), 오세아니아 105억원 (QoQ 32%)
*특이사항
재고자산 3,649억원 (QoQ -19%), 매입채무 QoQ -16%: 운전자본 부담 완화
상환전환주식(RCS) 3,000억원 발행으로 기말 현금 4,475억원 확보.
글로벌 인프라 확장과 점유율 확대에 활용 예정. RCS 요인으로 부채비율 72.2%로 상승 (25년말 55.1%)
주요 QnA
Q. 북미 신규 성장 채널은?
기존 거래선인 얼타·타깃 성장세가 폭발적임
신규 채널은 샘스클럽 등 대량발주 채널, 노드스트롬 같은 백화점, 특화 채널 등으로 다양함
월마트·코스트코와 논의 진행 중이며 27년부터 실적 반영 전망
Q. 인건비 증가가 모이다 오프라인 인력 중심인지? 확장 규모는?
모이다 관련 채용 비중이 큼. 그 외 일본·중남미 등 신규 시장, 라이브커머스·콘텐츠마케팅 등 신규 사업 인력
아직 매출이 발생하지 않는 사업이라 비용이 선제 반영됨. 매출 가시화 시 매출 대비 인건비율 개선 예상
Q. 4분기 컬러?
3분기는 환율 변동성이 가장 높았던 분기였음
10~11월은 정상 트렌드로 복귀 중이라 크게 염려하지 않아도 될 듯
Q. 내셔널 리테일러 비중?
3분기 기준 러프하게 30% 수준
Q. 중남미 채널 성격? 특정 대형 거래처 있는지?
한국의 80~90년대 상황과 유사. 선진화된 뷰티 전문 채널이 아직 없음
초기 단계로 홀세일러 중심 유통. 홀세일러들이 백화점·면세 등에서 상당한 현지 영향력 보유할 정도
K뷰티 침투와 시장 성장 시 미국과 같은 리테일 트렌드 전개 기대
Q. GPM 하락 breakdown?
대부분 환 영향
Q. 4분기 물류비 전망?
SCFI 기준 3분기 운임이 2분기 대비 1.4배 이상 상승했고 상승 추세임
3분기 해운 비중을 많이 높였고 선제적으로 사전예측해서 운반 중
매출 증가 속도에 맞춰 운반비율이 크게 튀지는 않을 듯
Q. 4분기 환율이 3분기와 유사하다면 GPM 레벨은? 기존 30% 수준?
3분기는 변동성 자체가 높았던 특이 분기. 4분기 들어 변동성이 전분기 대비 낮음
판가 조정 등으로 대응 중이며, 3분기 대비 개선된 GPM 예상
Forwarded from First Squawk
ANTHROPIC MEGA-IPO IS SAID TO BE MULTIPLE TIMES OVERSUBSCRIBED.
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