비단 영국만의 문제일까?

ㅋㅋㅋㅋㅋㄴ

◈하나증권 해외주식분석◈

선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386)
*텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock

★ AI 인프라: 2026년 트럼프와 버블을 즐기세요 (Feat. 프로세서부터 가상화폐 채굴 기업까지)
★ 자료: https://buly.kr/HHdb3YT

▶트럼프는 2026년 중간선거 승리를 위해 AI가 필요하다
-미국인들은 미국의 인플레이션과 경제를 걱정하고 있으며 주식시장은 일반인들에게 양호한 경제를 보여줄 수 있는 직관적인 홍보 수단
-정책 효과 과시 가능. 미국 GDP의 대부분을 차지하는 소비 주체인 가계 자산의 68%가 금융자산
-S&P 500은 시가총액 가중 지수. 성장 섹터의 시가총액 비중은 49.7%. AI 자본지출 모멘텀은 트럼프에게 유리
-ISM 제조업 PMI와 NFIB 소기업 낙관지수 등은 금리인상 및 미 중 무역 전쟁이 있었던 트럼프 1기에 확장 국면
-플랫폼 기업들의 자본지출 덕분에 S&P 500과 러셀 2000 등의 2018년 EPS 성장률도 높은 기저효과가 있었던 2021년을 제외하고 가장 높았음
-미국 건설 계획 지수는 역사적 고점을 경신했으며 이는 데이터센터 투자 계획 확대 영향. 착공 및 건설 지출은 계획 대비 부진. 트럼프는 국가 및 기업들에게 투자 집행을 독려할 것

▶ AI가 바꾼 환경
-AI가 신규 데이터센터 확장뿐만 아니라 기존 데이터센터의 개선까지도 야기. 데이터센터 투자 사이클의 규모가 커지고 길어질 여지가 있음
-데이터센터 투입 비용 구조와 투자사이클을 이끄는 플랫폼 기업들의 자본지출 관련 발언 등을 감안하면 2026년 초반엔 IT가 유리할 것으로 판단되며, 후반으로 갈수록 건설 등 산업재에 대한 관심이 커질 것
-플랫폼 기업들의 프로세서 사용 연장 움직임이 있음. 교체된 프로세서는 기존 데이터센터로 들어가면서 그 외 부품들의 교체 수요도 유발
-가상화폐 채굴 기업에 대한 관심도 필요. 가상화폐 채굴 기업들은 GPU와 전력 등 인프라를 확보하고 있기 때문
-가상화폐 침체기로 유휴 자원들이 있음. 가상화폐 채굴 기업들은 미사용 인프라를 활용해 네오 클라우드로 전환. 초대형 기술 기업들도 가상화폐 채굴 기업들의 인프라를 적극 활용하는 움직임
-2026년 전 세계 유동성이 개선되면 가상화폐도 다시 활성화 될 여지가 있다는 점도 가상화폐 채굴 기업들에겐 호재

▶ 2026년 유망 AI 인프라 종목: Top Pick은 엔비디아
-AI 팩토리 확장으로 설치기반 전략이 본격화
-그 외 프로세서 관심 기업은 AMD, 브로드컴 등. 메모리 및 스토리지 기업 중에선 웨스턴 디지털을, 통신 관련 기업으론 아스테라 랩스 선호
-기반 시설은 시스템 통합을 완료한 버티브와 이튼, 전력 관련 기업으론 커민스, 엔지니어링엔 제이콥스 솔루션을 관심 종목에 포함. 가상화폐 채굴 기업 중에서는 디지털 갤럭시

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

트럼프 회사와 사우디 파트너 다르 글로벌은 트럼프 국제 호텔 몰디브(80개의 빌라로 구성된 럭셔리 리조트)를 개발할 계획이며, 호텔 개발을 프로젝트의 자금 조달 및 소유 구조의 일환으로 토큰화할 의도를 가지고 있습니다. 파트너들은 프로젝트가 단계적으로 건설될 것이라고 밝혔습니다. — 링크

= 기승전 이더리움

제시형도 어지간하신듯 ㅋㅋㅋㅋ

1번 2번에 대한 배경 자체는 작년말 올초, 그리고 2분기에 확신을 얻어 완성했는데 관세, 크레딧 리스크까지 역시 장기 뷰는 쉽게 맞아떨어지는 법이 없습니다. 괜히 베이지언으로 돌아가겠다고 얘기한게 아니에요. 단기 트레이딩이 마음 편합니다.

덧붙이자면 내년은 '무슨 일이든 벌어질 수 있다' 는 마음가짐으로 시장을 바라보는게 든든한 힘이 될 것 같아요

네이버–두나무 빅딜, 이르면 이달 이사회서 교환비율 확정

네이버파이낸셜과 두나무의 포괄적 주식교환이 이르면 이달 말 윤곽을 드러낼 전망

양사는 이르면 이달 중 각각 이사회를 열어 합병 구조의 핵심인 주식 교환 비율을 확정할 계획

https://www.investchosun.com/m/article.html?contid=2025111780130

왜 코인충들이 쳐맞는가에 대한 답변중 하나

이 동네 value factor는 탈중앙화가 아니라 유동성이라니까?

https://x.com/gonogo_korea/status/1990545302781374647?s=46&t=1vlQfdo9pC4lN6kyv0vNbQ

신용 스프레드가 상승했다는게 리스크가 상승했다는 측면과는 좀 다름

이전에도 Debt Cost < Equity Cost로 이야기하긴 했지만 이 전략 자체는 오히려 비효율, 비정상이 효율, 정상으로 돌아가는 과정이라고 봐야함

빅테크가 Cash를 쌓아두던건 단순 전략이 아니라 경제 시스템이 그걸 감당하기 어려웠기 때문

반면 이제는 그걸 감당할 AI 투자라는 분야가 생겨서 재무전략도 변할 수밖에 없음

CDS 프리미엄이 상승하는 것은 과정상 당연한 역학이지 특별히 시장에서 스트레스가 발생했다거나 하는 부분은 아님 (이게 핵심)

진짜 문제는 빅테크 외 AI 채권들이 늘어나고 있고, 늘면 늘었지 줄진 않을 것이라는 기본적인 재무구조 때문에 생기는 ‘약한고리’들의 압박임

결국 어느 시점에서는 약한 고리들의 Debt를 커버하기 위해 빅테크의 Equity가 대신 희생당할 가능성이 제일 높음 (무너지는게 빅테크한테도 더 손해이기에)

바이백과 배당과 같은 주주환원 자체를 줄인다거나 하는 등

[미래 임희석] NAVER(매수) - 주도주의 가능성을 볼 시기

▶️ 구글 체류시간 반전이 주는 시사점

- 생성형 AI 검색의 확산으로 검색 쿼리 수와 체류시간이 감소할 것이라는 우려와 달리 레거시 검색 엔진의 유의미한 체류시간 증가세가 관찰
- 쿼리 수의 감소세(-30% YoY)에도 구글 총 체류시간은 오히려 급격하게 증가. 지난 6월 이후 YoY 10% 이상, 9월 이후 20% 이상의 체류시간 상승세

- 검색 결과 내에서 AI가 직접 요약 및 답변을 제공하는 AI Overviews(SGE) 기능이 효과를 발휘
- 유저들은 AI 요약을 단순 소비하는 데 그치지 않고 후속 쿼리를 이어가거나 관련 주제를 탐색하며 더 긴 시간 체류
- 검색 행동이 대화형, 탐색형으로 변화하면서 검색 세션이 장기화

▶️ 26년은 광고 P, Q, C 동시 개선 구간

- NAVER도 구글처럼 쿼리 수는 감소하더라도 체류시간은 오히려 증가할 전망
- NAVER도 이미 구글의 AI Overviews와 유사한 AI 브리핑 서비스를 제공

- 수년간 감소세를 보였던 NAVER 체류시간은 이미 회복세 관찰. AI 브리핑은 15% 수준까지 침투하며 CTR, CVR을 급격히 개선. 타게팅 고도화에 따라 동사는 연간 8~10% 수준의 단가 상승을 경험할 전망
- AI 도입을 통한 1인당 생산성의 급격한 상승은 인건비 부담을 완화. NAVER의 매출 대비 인건비 비중은 26년 19.2%까지 낮아질 전망

▶️ 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 410,000원으로 상향

- 광고 부문 성장률 상향에 따른 26F 실적 조정으로 목표주가를 기존 400,000원에서 410,000원(타겟 P/E 29배 유지)으로 상향
- 광고 부문 P, Q, C 동시 개선에 따른 주도주 가능성을 볼 수 있는 시기로 판단하며 업종 내 Top Pick 의견을 유지. 26F P/E 17.9배 수준으로 밸류에이션 매력도 역시 충분

- AI 브리핑 확대에 따른 체류시간 증가세 가속화가 관찰될 경우 급격한 리레이팅 기대 가능
- 구글은 하반기 쿼리 수 감소에 따른 체류시간 감소 우려를 불식시키면서 12MF P/E 멀티플이 16배 수준에서 24배까지 50%가량 리레이팅된 바 있음
- NAVER 총체류시간 지표의 반등 추이에 주목해볼 시기

보고서 전문: https://securities.miraeasset.com/bbs/maildownload/20251117145539320_155

인터넷/게임 텔레: https://t.me/mirae_internet

MS, 2026 US Equities Outlook: The Rolling Recovery Is Here

– 미국 주식시장이 이미 초기 사이클 특성을 갖춘 “Rolling Recovery” 국면에 진입했다고 판단하며, 이 새로운 이익 사이클을 반영해 S&P500 목표가를 7,800으로 상향함.

– 지난 3년간 이어진 Rolling Recession은 2025년 4월을 기점으로 종결되었고, 그동안 억눌려 있던 경제·산업 전반의 펀더멘털이 재가동되면서 이익 리비전이 폭넓게 반등하는 초기 사이클의 전형적인 패턴이 나타나기 시작

– 3분기 실적은 이를 뒷받침하듯, 매출은 평균 대비 두 배 수준의 서프라이즈를 기록, Russell3000 미디안 EPS는 +8% 증가해 지난 4년 중 가장 강한 이익 회복을 보임.

– 최근 노동시장 슬로다운과 정부의 “Run It Hot” 정책 조합이 결국 시장 컨센서스보다 완화적인 통화정책을 유도해, 2026년까지 금리·밸런스시트 정책 모두 주식에 우호적 환경을 형성할 것으로 판단함.

– 정책 시퀀싱 또한 2017년과는 다르게, 초기에는 역풍처럼 보였지만 결국 성장과 투자로 이어지는 구조적 방향성을 강화하면서 중기 성장률을 끌어올릴 조합으로 작동할 것으로 봄.

– S&P500의 EPS는 2025년 272, 2026년 317, 2027년 356으로 예상, AI 기반 생산성 향상·비용 구조 축소·가격 결정력 회복·정책 지원이 복합적으로 만들어내는 이익 레버리지 복원에 기인함.

– 금리 하락은 역사적으로 높은 확률(91%)로 밸류에이션 확장 국면을 동반해왔으며, 이러한 패턴을 감안할 때 현재 높은 멀티플 부담은 과도한 우려라고 판단함.

– 실질적으로, 대형 성장주의 운영 마진·FCF·이익 품질은 2000년대 닷컴 버블과 비교할 수 없을 만큼 견조하며, P/E를 이익률로 조정하면 현재 S&P500 밸류에이션은 버블기 대비 35% 할인된 수준임.

– 경기 순환과 정책 환경을 감안할 때, 2026년에는 스몰캡 및 경기민감주가 대형주 대비 우월한 상대수익률을 기록할 것으로 보고, 스타일 측면에서는 Cyclicals가 Defensives를 아웃퍼폼할 것으로 봄.

– 특히 Healthcare는 품질 성장(Quality Growth)의 최적 구간으로 판단되며, Cost pressure 완화와 동시에 AI 기반 효율화가 빠르게 정량화되고 있어 Overweight로 상향함.

– 최근 시장이 과도하게 집중하는 “AI Capex Bubble” 우려는 실제 기업의 ROI·채택 속도·이익 구조 개선을 고려할 때 지나친 부분이 있다고 보고, AI는 2026년 리더십 확장의 핵심 요인으로 작동할 가능성이 높음.

– 현재 금리 인하에도 불구하고 실질금리는 높은 수준에서 안정적으로 유지되어, 통화정책 완화와 함께 재정·규제 정책이 “투자 → 생산성 → 실질성장률 상승”으로 이어지는 전형적 초기 사이클 다이내믹이 재구축되고 있다고 판단함.

– 미국은 과거 수십 년 간 지속된 과소투자·과소생산 구조에서 벗어나려는 정책적 전환을 진행 중이며, Big Beautiful Bill, 관세정책, 투자 인센티브 구조는 중장기적으로 GDP 성장률의 질적 개선을 목표로 하고 있음.

– 정부·민간·AI Capex로 이어지는 세 갈래의 투자 사이클은, 노동시장 둔화로 인한 임금 측면 인플레가 아니라 생산성 주도의 "좋은 인플레이션”을 유발해 정책의 지속성을 높이는 경로가 될 것.

– 이런 환경에서 현재 시장이 지나치게 단기적 노동지표에 집착하기보다는, 이익 사이클 반등·정책 전환·밸류에이션의 구조적 지지요인을 복합적으로 고려할 필요가 있다고 판단하기에, 2026년은 이익 개선이 본격적으로 확산되는 시기이며, 밸류에이션 부담보다 이익의 폭발적 회복력과 리더십 확장이 시장을 지배할 가능성이 더 크다고 판단함.