‒ 골드만 프라임 브로커리지 데이터에 따르면 올해 들어 개별주식 누적 롱 플로우는 약 +3~4%를 유지한 반면, 매크로(지수+ETF) 숏 플로우는 지속적으로 확대되어 -3% 수준까지 누적, 시장이 종목은 사고 지수는 파는 구조로 포지셔닝이 명확히 분리된 상태.

‒ 매크로 숏 익스포저는 전체 미국 주식 익스포저 대비 약 12% 수준까지 상승해 2021년 고점 근처에 도달한 상태로, 이는 최근 몇 년 기준 상단 구간에 해당하며 지수 단위 숏 포지션이 상당히 crowded되어 있음을 의미.

‒ 옵션 측면에서는 최근 3주 기준 SPX 지수 콜 스큐는 상승하는 반면, 평균 개별 종목 콜 스큐는 하락하며 괴리가 확대되었고, 이는 시장이 개별 종목 상승보다는 지수 레벨 숏 스퀴즈 리스크를 더 강하게 헤지하고 있음을 보여줌.

‒ 동시에 SPX 하락 국면에서 풋 스큐 역시 동반 하락하는 패턴이 나타났는데, 이는 통상적인 하락 시 풋 수요 증가와 반대되는 흐름으로, 투자자들이 보호 목적의 신규 풋 매수보다 기존 옵션 포지션을 청산하며 전체 익스포저를 줄이고 있음을 시사.

‒ 결국 시장은 개별 종목이 아니라 매크로·지수 상품 중심으로 숏 포지션이 누적된 상태이며, 옵션과 현물 모두에서 디레버리징이 진행되는 가운데 지수 기준 숏 익스포저가 높은 환경에서는 작은 상승에도 숏커버 기반 반등이 확대될 수 있는 구조.