JPM: 주식 시장, '골디락스(Goldilocks)'에서 '고금리 장기화(Higher for Longer)' 국면으로 전환
(Mike Gormley)

최근 며칠 동안 주식시장의 금리에 대한 반응이 변화했습니다. 이전까지는 수익률 상승이 긍정적으로 받아들여졌지만, 이제는 수익률이 지나치게 상승할 것이라는 우려가 다시 부상하고 있습니다. DM 금리팀의 Matt Liddell는 아래 차트를 통해 이를 설명합니다. 5월 내내 채권-주식 간 상관관계는 양(+)의 방향이었지만, 5월 14일 이후로는 음(-)의 상관관계로 전환된 것을 볼 수 있습니다. 이는 시장 환경이 ‘골디락스(완벽한 경기 상황)’에서 ‘고금리 장기화’ 국면으로 변화하고 있다는 신호입니다.

이러한 전환을 이끄는 주요 요인은 다음과 같습니다:

미국 경기 침체에 대한 우려가 대부분 사라짐 – 지난주 JP모건이 경기 침체 전망을 철회한 것이 대표적인 사례입니다. 미중 무역 관계 완화 이후, 주식 시장은 이미 약 60%가량의 ‘골디락스’ 시나리오를 가격에 반영한 상태입니다.

미국 세금 법안에 대한 관심 증가 – 법안 규모가 얼마나 클지, 재정 적자에 어떤 영향을 줄지가 이슈로 떠오르고 있습니다.

기타 위험 요소 – 예를 들어 무디스의 미국 국가 신용등급 강등, 일본 국채 입찰 부진으로 인한 수익률 급등, 네덜란드의 연금 개혁 수정안 부결 등으로 인해 유럽 장기채권에 압박이 가해지고 있습니다.

우리는 금리 수익률이 여기서부터는 박스권에 머물 가능성이 높다고 보지만 (어제 움직임 참고), 주식 시장은 이러한 새로운 위험 요소를 반영하여 시장 체제 전환이 진행되고 있습니다.

‘골디락스’에서 ‘고금리 장기화’로의 전환은 섹터 및 스타일 전략에 있어 중요한 함의를 가집니다. SPX의 추가 상승 여지를 탐색함에 있어 다음과 같은 전략 변화가 요구됩니다:

골디락스 시나리오의 수혜주: 성장주(Growth), 경기 민감주(Cyclicals), 리츠(REITs)

고금리 장기화 시나리오의 수혜주: 방어적 가치주(Defensive Value), 원자재(Commodities), 현금(Cash), 그리고 표에는 없지만 은행주(Banks)와 Mag7(메가캡 기술주)의 로테이션 포함

JP모건 델타원 데스크의 Manish Sinha는 비슷한 분석을 통해 다음과 같은 전략을 제안합니다:

Long (매수) 전략: 모멘텀, 고품질 인기 롱 포지션, 인플레이션 수혜주

Short (매도) 전략: 베타 높은 종목, 신용 약세 종목, 과도하게 공매도된 종목, 스태그플레이션 수혜주

핵심 시사점은 공매도 포지션에 대한 쇼트 스퀴즈가 거의 완료된 상태이며, 현재 경기 서프라이즈 지표가 하락하고 있는 상황에서는 경기 민감 종목에 리스크가 존재한다는 점입니다.

———————
롱숏 후보군은 각자 주관이 좀 있을 수 있는 것이지만 포인트는 #Reflation

https://youtu.be/qa6gRZx2J6I?si=3gDNLBsU78fdDCZz