When does the Korean deleveraging end?

moomoo


1. 홍콩 상장 2배 레버리지 상품의 추이 관찰:

홍콩 시장에 상장된 한국 연계 2배 레버리지 상품들이 저가 매수세(Dip-buyers)를 계속 유치할 것인가, 아니면 순유출(Net outflows)로 돌아설 것인가가 중요합니다.

2. 하이닉스 2분기 실적 발표:

SK하이닉스의 2분기 실제 실적이 한국투자증권(KIS)의 하향된 추정치(매출 약 60.4조 원 수준)와 일반적인 시장 컨센서스(65조 원 수준) 사이에서 어떻게 나타날지 비교해야 합니다.

3. 글로벌 반도체 섹터의 온기(Breadth) 확인:

글로벌 반도체 핵심 기업들인 AMD, 인텔, ARM 등이 계속해서 주가 상승세를 굳건히 지켜낼지, 혹은 상승분을 반납(조정)하기 시작할지 지켜보아야 합니다

📊 삼성SDI (Samsung SDI)

제이피모건


투자의견: Overweight (비중확대) 유지

목표주가: W630,000 (기존 W770,000에서 하향)


🔑 핵심 내용

1. 6분기 만의 영업이익 흑자전환 예상 📈

2분기 영업이익 흑자전환 전망, 주요 동력:

BBU(배터리 백업 유닛) 실적 견조 — 회사는 연간 +70% y/y 성장 가이던스 제시, 2분기에도 모멘텀 지속

유럽 EV 수요 회복 강화 — EU-5 EV/PHEV 판매량 2분기 y/y +44%, 침투율 33% → 헝가리 공장 가동률(현재 약 40%) 반등 지지

환율 우호적 효과 — 원/달러 10원 약세 시 연간 영업이익 약 400억원 개선


2. IEEPA 관세 환급 — 추가 상승 요인 💰

특정 IEEPA(국제비상경제권한법) 관세 부과가 무효 판정을 받아 SDI가 환급 신청

미국은 4월부터 환급 신청 접수 시작

모델에는 미반영이나, 2Q25 이후 부담한 관세 기준 약 1,200억원(관세율 10% 가정) 잠재 현금 회수 추정 (시기는 불확실)


3. 아시아 투자자 피드백 🗣

미국 ESS(에너지저장장치) 수요 상향(FERC 규제 강화에 따른) 규모에 대해 투자자들은 대체로 당사보다 보수적 (당사 프레임워크: 2030년까지 약 300GWh, 이 중 AIDC 관련 수요 약 140GWh)

다만 일부 투자자는 BBU 성장, 미국·한국 ESS 수요 개선, EV 배터리 손실 축소에 따른 실적 개선 가능성에 여전히 긍정적


4. 목표주가 하향 배경 🎯

밸류에이션 연도를 2027E→2028E로 롤오버하며 EV/EBITDA 배수를 상승사이클 20배 → 중장기사이클 12배로 조정

2028년까지 강한 실적 반등 후 2029년부터 성장률 약 15% y/y로 정상화 전망

그럼에도 상승 여력 존재: ①고성장 BBU/UPS ②미국 ESS 구조적 수요 성장 및 중국→한국 공급사 대체 ③한국 정책 지원(중앙집중형 ESS 입찰)

2027-28E 영업이익 추정치는 블룸버그 컨센서스 대비 53-54% 상회

IEEPA 관세 환급 실현 시 추가 상승 여력


5. 밸류에이션 (SOTP 방식)

핵심사업 기업가치: 약 46조원 (중장기 배수 12배 적용)
AMPC(첨단제조생산세액공제) 가치: 약 5조원 (잔여 5년치 AMPC 현재가치, 배수 12배·할인율 12% 적용)

현대모비스 골드만

📊 핵심 투자 의견

투자의견 '매수(Buy)' 유지 🛒

골드만삭스는 현대모비스에 대해 '매수(Buy)' 의견(확신 리스트(CL) 포함)을 유지하며, 12개월 목표주가를 710,000원으로 제시했습니다

멀티플 상승(Re-rating) 정당화 📈

보스턴 다이내믹스(Boston Dynamics) 지분 가치와 함께, 로보틱스 및 자율주행 전략의 변화가 밸류에이션 리레이팅을 이끌고 있습니다.


💡 주요 분석 내용

1. 밸류에이션 리레이팅의 시작: 보스턴 다이내믹스 🤖

현대모비스는 보스턴 다이내믹스의 지분 11.25%를 간접 보유하고 있으며, 이 지분 가치가 초기 밸류에이션 상승의 핵심 동력으로 작용했습니다.

최근 리레이팅 흐름에도 불구하고 현대모비스는 12개월 선행 P/E 기준 10.0배 수준에 거래되고 있어, 글로벌 자동차 부품사 평균인 11.0배보다 여전히 저평가 상태입니다.

2. '휴머노이드 액추에이터' 기업으로의 체질 개선 (Metamorphosis) ⚙️

현대모비스의 기존 자동차 부품 사업은 영업이익률(OPM)이 약 5%대로 다소 낮지만, 휴머노이드 액추에이터(actuator) 사업이 미래 성장의 변곡점이 될 전망입니다.

액추에이터 부문의 영업이익률은 2027년 -5%에서 시작해 2035년에는 18%까지 급성장할 것으로 추정되며, 이는 전체 수익성 개선을 견인할 마진 확보 카드가 될 것입니다.

이에 따라 골드만삭스는 현대모비스의 전체 영업이익률이 2025년 5.5%에서 2035년 7.0%로 점진적으로 상승할 것으로 추정하고 있습니다.


⚠️ 투자 리스크 (Downside Risks)

인도 공장 화재 등의 돌발 악재로 인한 생산 차질 및 비용 인플레이션 압박.

보스턴 다이내믹스나 현대차그룹(HMG)의 자율주행 추진 전략이 예상보다 지연될 가능성