전일 인텔 +11% 마감 이유는 "엔비디아,2028년부터 GPU 생산 일부를 인텔 파운드리로 전환" 보도 때문입니다.
(디지타임즈) 엔비디아와 애플은 미국 정부의 제조 현지화 압박과 관세 리스크에 대응하기 위해 2028년경 인텔 파운드리와의 협력을 추진하고 있다. 엔비디아는 2028년 출시 예정인 '루빈' 다음 '파인만(Feynman)' 아키텍처 GPU 생산의 일부를 인텔에 맡길 것으로 보인다. 핵심 GPU 다이는 여전히 TSMC가 생산하되, I/O 다이 및 패키징 공정의 약 25%를 인텔의 14A 공정과 EMIB 기술로 처리하는 방식이다. 다만 인텔의 18A 및 14A 공정 수율에 대한 불확실성이 남아 있어, 양사 모두 초기에는 비핵심 제품 위주로 조심스럽게 접근하고 있다.
(디지타임즈) 엔비디아와 애플은 미국 정부의 제조 현지화 압박과 관세 리스크에 대응하기 위해 2028년경 인텔 파운드리와의 협력을 추진하고 있다. 엔비디아는 2028년 출시 예정인 '루빈' 다음 '파인만(Feynman)' 아키텍처 GPU 생산의 일부를 인텔에 맡길 것으로 보인다. 핵심 GPU 다이는 여전히 TSMC가 생산하되, I/O 다이 및 패키징 공정의 약 25%를 인텔의 14A 공정과 EMIB 기술로 처리하는 방식이다. 다만 인텔의 18A 및 14A 공정 수율에 대한 불확실성이 남아 있어, 양사 모두 초기에는 비핵심 제품 위주로 조심스럽게 접근하고 있다.
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[요약] 마이크로소프트, 4Q25 어닝콜 $MSFT
3Q FY26 Guidance
= 매출 $80.65~81.75B (est. $81.25B)
= 애저 성장률 YoY 37~38% (Prev. 38%)
= 클라우드 GPM 65% (Prev. 67%)
= CAPEX QoQ 하락 (est. -13%)
= FY26 OPM YoY 소폭 상승 (est. 0.4%p)
Q. 데이터센터
= 4Q에만 DC 용량을 1GW 추가했다. 3Q에는 위스콘신 데이터센터(페어워터) 단일 사이트의 규모만 확장했다면, 4Q에는 여러 사이트를 연결하는 'AI 팩토리'에 중점을 뒀다. 애틀랜타와 위스콘신을 전용 AI WAN(광대역 네트워크)으로 연결해 하나의 거대한 AI 팩토리를 구상했다.
Q. CAPEX
= 4Q 유형자산 구매(CAPEX)에만 쓴 금액은 약 $30B이며, 금융 리스를 통한 인프라 확충에는 $6.7B를 지불했다. CAPEX는 단기 자산(GPU·CPU)과 장기 자산(토지·시설)로 나뉜다. 3Q에는 CAPEX의 약 50%가 단기 자산에 집중된 반면, 4Q에는 이 비중이 약 66%로 늘어났다. 나머지 33%는 향후 15년 이상 장기 데이터센터 계획에 포함되는 토지와 시설에 투입됐다.
Q. ROI
= (CAPEX 대비 애저 증가율은 완만하다는 질문에 대한 대답) CAPEX로 확보한 GPU 자산은 애저 매출뿐 아니라 M365 코파일럿, 깃허브 코파일럿, 내부 R&D 비용으로 배분된다. 만일 이번 분기에 확보한 모든 GPU를 애저에만 할당했다면 매출 성장률 YoY는 40% 이상(실제 38%)을 기록했을 것이다.
Q. RPO
= 총 잔여계약의무(RPO)는 YoY 110% 증가한 $625B를 기록했다. 전체 RPO의 약 45%(=$350B)가 오픈AI와 계약에서 발생했다. 오픈AI 제외 RPO는 YoY 28% 성장률에 그친다. RPO의 가중계약기간은 약 2.5년으로 전분기 2년 대비 늘어났다. 이는 애저에 대한 고객 계약 기간이 연장된 덕이다. RPO의 약 25%가 향후 12개월 내 매출로 인식될 예정이며, 인식 물량은 YoY 156% 급증했다.
Q. 수명주기
= AI인프라의 하드웨어 수명은 6년인 반면, RPO 가중계약기간은 2.5년이다. RPO 수치는 단기 계약인 M365와 장기 계약인 애저가 섞여 있어 계약 기간이 짧게 보일 수 있다. 그러나 AI인프라 관련 계약의 상당수는 이미 하드웨어의 전체 유효수명기간에 걸쳐 판매가 완료된 상태다. 하드웨어 수명이 경과함에 따라 운영 비용이 절감되므로 시간이 지날수록 마진이 개선되는 구조다.
Q. ASIC
= 3Q에는 엔비디아 GB300 클러스터 배치에 집중했다면, 4Q에는 자체 AI 가속기 '마이아 200'과 커스텀 CPU '코발트 200'을 설치에 중점을 뒀다. 마이아 200은 4Q에 가동을 시작했으며 전작 대비 총소유비용(TCO)를 30% 개선했다. 코발트 200은 전작 대비 성능이 50% 향상됐다.
Q. 범용 클라우드
= AI 워크로드는 GPU만으로 구동되지 않으며 상당한 양의 일반 컴퓨팅(CPU)과 스토리지를 필요로 한다. 따라서 AI 에이전트가 확산될수록 일반 클라우드 인프라 수요도 함께 증가한다. 온프레미스로 운영되던 SQL Server(MS의 데이터베이스 관리 시스템)의 대규모 클라우드 마이그레이션 사례에서 보듯, 기존 워크로드의 클라우드 전환도 여전히 강력한 성장 동력이다.
Q. 소프트웨어
= 스노우플레이크, 데이터브릭스와 유사한 데이터 분석 플랫폼 'MS 패브릭'은 출시 2년 만에 런 레이트(연 매출 환산값) $2.0B를 돌파했다. 4Q 매출은 YoY 60% 성장했다. 현재 전 산업에 걸쳐 31,000개 이상 고객사가 사용 중이다.
3Q FY26 Guidance
= 매출 $80.65~81.75B (est. $81.25B)
= 애저 성장률 YoY 37~38% (Prev. 38%)
= 클라우드 GPM 65% (Prev. 67%)
= CAPEX QoQ 하락 (est. -13%)
= FY26 OPM YoY 소폭 상승 (est. 0.4%p)
Q. 데이터센터
= 4Q에만 DC 용량을 1GW 추가했다. 3Q에는 위스콘신 데이터센터(페어워터) 단일 사이트의 규모만 확장했다면, 4Q에는 여러 사이트를 연결하는 'AI 팩토리'에 중점을 뒀다. 애틀랜타와 위스콘신을 전용 AI WAN(광대역 네트워크)으로 연결해 하나의 거대한 AI 팩토리를 구상했다.
Q. CAPEX
= 4Q 유형자산 구매(CAPEX)에만 쓴 금액은 약 $30B이며, 금융 리스를 통한 인프라 확충에는 $6.7B를 지불했다. CAPEX는 단기 자산(GPU·CPU)과 장기 자산(토지·시설)로 나뉜다. 3Q에는 CAPEX의 약 50%가 단기 자산에 집중된 반면, 4Q에는 이 비중이 약 66%로 늘어났다. 나머지 33%는 향후 15년 이상 장기 데이터센터 계획에 포함되는 토지와 시설에 투입됐다.
Q. ROI
= (CAPEX 대비 애저 증가율은 완만하다는 질문에 대한 대답) CAPEX로 확보한 GPU 자산은 애저 매출뿐 아니라 M365 코파일럿, 깃허브 코파일럿, 내부 R&D 비용으로 배분된다. 만일 이번 분기에 확보한 모든 GPU를 애저에만 할당했다면 매출 성장률 YoY는 40% 이상(실제 38%)을 기록했을 것이다.
Q. RPO
= 총 잔여계약의무(RPO)는 YoY 110% 증가한 $625B를 기록했다. 전체 RPO의 약 45%(=$350B)가 오픈AI와 계약에서 발생했다. 오픈AI 제외 RPO는 YoY 28% 성장률에 그친다. RPO의 가중계약기간은 약 2.5년으로 전분기 2년 대비 늘어났다. 이는 애저에 대한 고객 계약 기간이 연장된 덕이다. RPO의 약 25%가 향후 12개월 내 매출로 인식될 예정이며, 인식 물량은 YoY 156% 급증했다.
Q. 수명주기
= AI인프라의 하드웨어 수명은 6년인 반면, RPO 가중계약기간은 2.5년이다. RPO 수치는 단기 계약인 M365와 장기 계약인 애저가 섞여 있어 계약 기간이 짧게 보일 수 있다. 그러나 AI인프라 관련 계약의 상당수는 이미 하드웨어의 전체 유효수명기간에 걸쳐 판매가 완료된 상태다. 하드웨어 수명이 경과함에 따라 운영 비용이 절감되므로 시간이 지날수록 마진이 개선되는 구조다.
Q. ASIC
= 3Q에는 엔비디아 GB300 클러스터 배치에 집중했다면, 4Q에는 자체 AI 가속기 '마이아 200'과 커스텀 CPU '코발트 200'을 설치에 중점을 뒀다. 마이아 200은 4Q에 가동을 시작했으며 전작 대비 총소유비용(TCO)를 30% 개선했다. 코발트 200은 전작 대비 성능이 50% 향상됐다.
Q. 범용 클라우드
= AI 워크로드는 GPU만으로 구동되지 않으며 상당한 양의 일반 컴퓨팅(CPU)과 스토리지를 필요로 한다. 따라서 AI 에이전트가 확산될수록 일반 클라우드 인프라 수요도 함께 증가한다. 온프레미스로 운영되던 SQL Server(MS의 데이터베이스 관리 시스템)의 대규모 클라우드 마이그레이션 사례에서 보듯, 기존 워크로드의 클라우드 전환도 여전히 강력한 성장 동력이다.
Q. 소프트웨어
= 스노우플레이크, 데이터브릭스와 유사한 데이터 분석 플랫폼 'MS 패브릭'은 출시 2년 만에 런 레이트(연 매출 환산값) $2.0B를 돌파했다. 4Q 매출은 YoY 60% 성장했다. 현재 전 산업에 걸쳐 31,000개 이상 고객사가 사용 중이다.
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딘스티커 Dean's Ticker
[요약] 마이크로소프트, 4Q25 어닝콜 $MSFT 3Q FY26 Guidance = 매출 $80.65~81.75B (est. $81.25B) = 애저 성장률 YoY 37~38% (Prev. 38%) = 클라우드 GPM 65% (Prev. 67%) = CAPEX QoQ 하락 (est. -13%) = FY26 OPM YoY 소폭 상승 (est. 0.4%p) Q. 데이터센터 = 4Q에만 DC 용량을 1GW 추가했다. 3Q에는 위스콘신 데이터센터(페어워터)…
$MSFT 한줄평
지난 분기만 해도 CAPEX를 한숨 돌리나 했는데, 이번 4Q에는 시장 추정치 이상으로 집행됐습니다. 특히 단기 자산(GPU) 위주로 투자됐는데, 그 비중이 50%에서 66%로 늘어났습니다. 이번 어닝콜에서 가장 중요한 키워드는 'AI 팩토리' 입니다. 원래 단일 사이트에만 집중적으로 투자했다면, 이제는 여러 사이트를 연결하는 AI 팩토리를 구축하는데 CAPEX를 썼다고 최초로 언급했습니다. 이에 따라 광섬유, 스위치, NIC, DPU 등 네트워크 관련 장치에 대한 투자도 늘어날 수밖에 없습니다.
지난 분기만 해도 CAPEX를 한숨 돌리나 했는데, 이번 4Q에는 시장 추정치 이상으로 집행됐습니다. 특히 단기 자산(GPU) 위주로 투자됐는데, 그 비중이 50%에서 66%로 늘어났습니다. 이번 어닝콜에서 가장 중요한 키워드는 'AI 팩토리' 입니다. 원래 단일 사이트에만 집중적으로 투자했다면, 이제는 여러 사이트를 연결하는 AI 팩토리를 구축하는데 CAPEX를 썼다고 최초로 언급했습니다. 이에 따라 광섬유, 스위치, NIC, DPU 등 네트워크 관련 장치에 대한 투자도 늘어날 수밖에 없습니다.
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[요약] 메타, 4Q25 어닝콜 $META
FY26 Guidance
= CAPEX $115~135B (est. $109B)
= 영업이익 전년 상회 (est. YoY 1.5%)
Q. CAPEX
= 올해 CAPEX는 YoY 77% 늘어난다. CAPEX 대상은 예상 투자회수율(ROI)에 따라 우선순위가 정해진다. 2025년 실제 광고 성과로 ROI에 확신을 얻었다. 강력한 현금흐름을 토대로 CAPEX를 집행한다. 다만 외부 자금조달(회사채 발행)을 활용해 순부채 상태를 유지할 수도 있다. 4Q에는 자사주매입을 진행하지 않았던 것은 CAPEX가 더 시급했기 때문이다. 작년에 이어 올해도 컴퓨팅 자원 부족 현상은 지속된다. 자체 데이터센터가 본격 가동되는 2026년 말까지는 공급 제약이 따를 것이다. 이를 극복하기 위해 엔비디아, AMD뿐 아니라 자체 AI 가속기 'MTIA' 활용 범위를 추론에서 학습으로 확대하고 있다.
Q. 광고
= 광고 노출 수는 YoY 18% 증가했다. AI 기반 광고 재배치로 연간 광고 노출 빈도는 약 4배 커졌다. 광고당 평균 단가는 광고주 수요와 광고 효과 증대로 YoY 6% 상승했다. 광고 랭킹 모델인 'GEM' 학습에 투입되는 GPU 자원을 QoQ 두 배 늘린 결과, 페이스북 광고 클릭률이 3.5%, 인스타그램에서는 1% 이상 개선됐다. 차세대 통합형 광고 예측 도구인 '래티스'는 광고 품질을 12% 향상하고 있다.
Q. 스마트글래스
= 작년 스마트글래스 판매량이 3배 이상 증가했다. 전세계 시장 점유율은 73%로 2025년 출하량은 약 600만대다. 시력 교정을 위해 안경이나 콘택트렌즈를 착용하는 수십억 명의 인구를 고려할 때 몇년 안에 대부분의 안경이 AI 글래스로 대체될 것이다. 스마트글래스 연간 생산용량을 현재의 2배 수준인 2000만대로 늘리는 방안을 논의 중이다(1월 중순 기보도). 시장 수요가 지속될 경우 연 생산량을 3000만대 이상 확대할 수 있다(기보도). 스마트글래스는 유럽 출시를 중단하고 미국 내 출하를 우선시한다(기보도)
Q. AI 모델
= 6개월 전 설립된 메타 슈퍼인텔리전스 랩(MSL)은 향후 몇달 안에 새로운 모델을 출시하기 시작하고, 연중 지속적으로 새로운 모델을 내놓을 것이다. 2026년에는 모델의 복잡도와 학습 데이터의 양을 대폭 확대할 계획이다. 특히 광고 모델에서는 ROI를 보존하면서 모델 크기(파라미터)를 크게 키울 수 있는 아키텍처를 발견했다. 현 광고 모델인 GEM은 거대 모델이므로 실시간 추론에 사용하는 것은 비용 효율적이지 않아 이를 작은 실행(Runtime) 모델로 전이하는 작업을 진행 중이다.
Q. AI 에이전트
= 조직 내 AI 에이전트 접목이 실제 운영 측면에서 성과를 내기 시작했다. 2025년 초 코딩 AI 에이전트 도입으로 엔지니어 1명당 산출물이 30% 증가했다. 숙련된 직원의 생산성은 YoY 80% 급증했다. 외부적으로는 사용자의 정보(히스토리, 관심사, 관계, 콘텐츠)를 이해하는 '개인형 초지능' 에이전트 구축을 비전으로 제시한다. 2026년에는 에이전트 기반의 AI 신제품들이 본격적으로 출시된다.
FY26 Guidance
= CAPEX $115~135B (est. $109B)
= 영업이익 전년 상회 (est. YoY 1.5%)
Q. CAPEX
= 올해 CAPEX는 YoY 77% 늘어난다. CAPEX 대상은 예상 투자회수율(ROI)에 따라 우선순위가 정해진다. 2025년 실제 광고 성과로 ROI에 확신을 얻었다. 강력한 현금흐름을 토대로 CAPEX를 집행한다. 다만 외부 자금조달(회사채 발행)을 활용해 순부채 상태를 유지할 수도 있다. 4Q에는 자사주매입을 진행하지 않았던 것은 CAPEX가 더 시급했기 때문이다. 작년에 이어 올해도 컴퓨팅 자원 부족 현상은 지속된다. 자체 데이터센터가 본격 가동되는 2026년 말까지는 공급 제약이 따를 것이다. 이를 극복하기 위해 엔비디아, AMD뿐 아니라 자체 AI 가속기 'MTIA' 활용 범위를 추론에서 학습으로 확대하고 있다.
Q. 광고
= 광고 노출 수는 YoY 18% 증가했다. AI 기반 광고 재배치로 연간 광고 노출 빈도는 약 4배 커졌다. 광고당 평균 단가는 광고주 수요와 광고 효과 증대로 YoY 6% 상승했다. 광고 랭킹 모델인 'GEM' 학습에 투입되는 GPU 자원을 QoQ 두 배 늘린 결과, 페이스북 광고 클릭률이 3.5%, 인스타그램에서는 1% 이상 개선됐다. 차세대 통합형 광고 예측 도구인 '래티스'는 광고 품질을 12% 향상하고 있다.
Q. 스마트글래스
= 작년 스마트글래스 판매량이 3배 이상 증가했다. 전세계 시장 점유율은 73%로 2025년 출하량은 약 600만대다. 시력 교정을 위해 안경이나 콘택트렌즈를 착용하는 수십억 명의 인구를 고려할 때 몇년 안에 대부분의 안경이 AI 글래스로 대체될 것이다. 스마트글래스 연간 생산용량을 현재의 2배 수준인 2000만대로 늘리는 방안을 논의 중이다(1월 중순 기보도). 시장 수요가 지속될 경우 연 생산량을 3000만대 이상 확대할 수 있다(기보도). 스마트글래스는 유럽 출시를 중단하고 미국 내 출하를 우선시한다(기보도)
Q. AI 모델
= 6개월 전 설립된 메타 슈퍼인텔리전스 랩(MSL)은 향후 몇달 안에 새로운 모델을 출시하기 시작하고, 연중 지속적으로 새로운 모델을 내놓을 것이다. 2026년에는 모델의 복잡도와 학습 데이터의 양을 대폭 확대할 계획이다. 특히 광고 모델에서는 ROI를 보존하면서 모델 크기(파라미터)를 크게 키울 수 있는 아키텍처를 발견했다. 현 광고 모델인 GEM은 거대 모델이므로 실시간 추론에 사용하는 것은 비용 효율적이지 않아 이를 작은 실행(Runtime) 모델로 전이하는 작업을 진행 중이다.
Q. AI 에이전트
= 조직 내 AI 에이전트 접목이 실제 운영 측면에서 성과를 내기 시작했다. 2025년 초 코딩 AI 에이전트 도입으로 엔지니어 1명당 산출물이 30% 증가했다. 숙련된 직원의 생산성은 YoY 80% 급증했다. 외부적으로는 사용자의 정보(히스토리, 관심사, 관계, 콘텐츠)를 이해하는 '개인형 초지능' 에이전트 구축을 비전으로 제시한다. 2026년에는 에이전트 기반의 AI 신제품들이 본격적으로 출시된다.
딘스티커 Dean's Ticker
[요약] 메타, 4Q25 어닝콜 $META FY26 Guidance = CAPEX $115~135B (est. $109B) = 영업이익 전년 상회 (est. YoY 1.5%) Q. CAPEX = 올해 CAPEX는 YoY 77% 늘어난다. CAPEX 대상은 예상 투자회수율(ROI)에 따라 우선순위가 정해진다. 2025년 실제 광고 성과로 ROI에 확신을 얻었다. 강력한 현금흐름을 토대로 CAPEX를 집행한다. 다만 외부 자금조달(회사채 발행)을 활용해…
$META 한줄평
연 CAPEX 가이던스는 예상을 상회했고요. AI 광고에서의 ROI에 대한 확신을 얻었다고 말해 과감한 지출을 강행했습니다. 문제는 현금흐름에 기반한 CAPEX 기조를 유지하되 회사채 발행 가능성도 내비쳤습니다. 이게 마진에 미치는 영향을 잘 봐야 겠습니다. 다행히 조직 내 AI 도입으로 운영비용은 잘 잡는 모습입니다. 주주환원에 쓸 현금을 CAPEX에 배치한다고 말했는데요. 메타가 Cost of Equity(연간 기대 주가 수익률) 요구사항이 높은 종목인 만큼 이는 좋은 신호가 아닙니다. 데이터센터 공급 제약을 극복하기 위해 ASIC의 학습용으로 활용하겠다는 목표도 드러냈는데요. 구글 TPU와 같은 방향입니다. 이를 설계하는 MRVL을 봐야 하겠고요. 스마트글래스는 생산용량 확대한다고 했는데 이미 1월 중순에 블룸버그에서 단독 보도한 내용입니다.
연 CAPEX 가이던스는 예상을 상회했고요. AI 광고에서의 ROI에 대한 확신을 얻었다고 말해 과감한 지출을 강행했습니다. 문제는 현금흐름에 기반한 CAPEX 기조를 유지하되 회사채 발행 가능성도 내비쳤습니다. 이게 마진에 미치는 영향을 잘 봐야 겠습니다. 다행히 조직 내 AI 도입으로 운영비용은 잘 잡는 모습입니다. 주주환원에 쓸 현금을 CAPEX에 배치한다고 말했는데요. 메타가 Cost of Equity(연간 기대 주가 수익률) 요구사항이 높은 종목인 만큼 이는 좋은 신호가 아닙니다. 데이터센터 공급 제약을 극복하기 위해 ASIC의 학습용으로 활용하겠다는 목표도 드러냈는데요. 구글 TPU와 같은 방향입니다. 이를 설계하는 MRVL을 봐야 하겠고요. 스마트글래스는 생산용량 확대한다고 했는데 이미 1월 중순에 블룸버그에서 단독 보도한 내용입니다.
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삼성전자, 4Q 컨콜에서 새로 언급된 내용
= HBM4 안정적인 양산 체제 돌입해 2월 첫 출하 시작. HBM3E의 생산 경험으로 HBM4의 빠른 램프업 이끌 것을 약속
= HBM 믹스를 HBM2·3(8단)에서 HBM3E(12단)로 완전히 전환. HBM3E 12단 패키지 공정(Advanced TC NCF)의 수율은 성숙한 수준 도달
= 2026년 HBM3E·4 케파가 구매주문(PO) 통해 모두 예약 완료. 2026년 HBM 판매량 YoY 3배 이상 성장 전망
= 2026년 하반기 2세대 2나노 공정(SFP2) 양산 계획. 1세대 2나노 공정(SFP)은 모바일 중심, SFP2는 HPC와 AI 가속기 정조준
= 2026년 로보틱스 사업의 가시적인 성과 약속. 특히 휴머노이드 로봇으로 명확히 타깃. 로봇 생산 시 디지털 트윈 기술 도입해 비용 절감과 품질 향상 약속
= 로봇용 칩(SoC, 추론용 메모리) 공급은 자체적으로. 외부 로봇 제조사의 반도체를 삼성 파운드리로 수주 계획
= HBM4 안정적인 양산 체제 돌입해 2월 첫 출하 시작. HBM3E의 생산 경험으로 HBM4의 빠른 램프업 이끌 것을 약속
= HBM 믹스를 HBM2·3(8단)에서 HBM3E(12단)로 완전히 전환. HBM3E 12단 패키지 공정(Advanced TC NCF)의 수율은 성숙한 수준 도달
= 2026년 HBM3E·4 케파가 구매주문(PO) 통해 모두 예약 완료. 2026년 HBM 판매량 YoY 3배 이상 성장 전망
= 2026년 하반기 2세대 2나노 공정(SFP2) 양산 계획. 1세대 2나노 공정(SFP)은 모바일 중심, SFP2는 HPC와 AI 가속기 정조준
= 2026년 로보틱스 사업의 가시적인 성과 약속. 특히 휴머노이드 로봇으로 명확히 타깃. 로봇 생산 시 디지털 트윈 기술 도입해 비용 절감과 품질 향상 약속
= 로봇용 칩(SoC, 추론용 메모리) 공급은 자체적으로. 외부 로봇 제조사의 반도체를 삼성 파운드리로 수주 계획
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SK하이닉스, 4Q 컨콜에서 새로 언급된 내용
= HBM4는 3Q에 양산 준비 완료 단계, 4Q에는 샘플 통과를 넘어 상업적 대량 양산 체계를 가동하고 9월부터 매출 반영 시작
= 2026년 HBM4 생산 가능한 물량은 이미 완판(솔드아웃) 상태에 가까움. 고객 요청 물량을 현재 차질 없이 대규모 출하하는 중이라고 강조
= 4Q부터 SoCAMM2과 GDDR7이 AI 포트폴리오로서 최초 언급. SoCAMM2향 LPCAMM2는 4Q 중 주요 고객사와 퀄 테스트를 마쳤고 2026년 상반기 양산 확대. GDDR7은 4분기 양산용 웨이퍼 투입 시작(고객사 미언급)
= 3Q에는 낸드의 회복 속도가 느리다고 했으나, 4Q에는 낸드 재고 주수가 DRAM 수준(약 1주~2주 예상)으로 급격히 하락
= 차세대 245TB eSSD를 2026년 말까지 출시하고 출하하겠다는 목표를 제시. 이 제품에 대해 현재 CSP 및 하이퍼스케일러 고객사와 샘플 테스트 및 공급 논의 진행 중인 단계
= 2026년 CAPEX 전년 대비 상당히 증가할 것이라고 표현. CAPEX를 매출 대비 30% 중반 수준의 투자 원칙을 유지하겠다고 구체적인 비율을 제시
= M15X 양산 시점을 당초 계획보다 앞당기겠다고 공식화. 용인 페이즈1 팹의 신속한 생산 기반 확대를 목표로 설정. 미국 인디애나 첨단 패키징 시설의 주비를 지연없이 진행할 것을 약속
= HBM4는 3Q에 양산 준비 완료 단계, 4Q에는 샘플 통과를 넘어 상업적 대량 양산 체계를 가동하고 9월부터 매출 반영 시작
= 2026년 HBM4 생산 가능한 물량은 이미 완판(솔드아웃) 상태에 가까움. 고객 요청 물량을 현재 차질 없이 대규모 출하하는 중이라고 강조
= 4Q부터 SoCAMM2과 GDDR7이 AI 포트폴리오로서 최초 언급. SoCAMM2향 LPCAMM2는 4Q 중 주요 고객사와 퀄 테스트를 마쳤고 2026년 상반기 양산 확대. GDDR7은 4분기 양산용 웨이퍼 투입 시작(고객사 미언급)
= 3Q에는 낸드의 회복 속도가 느리다고 했으나, 4Q에는 낸드 재고 주수가 DRAM 수준(약 1주~2주 예상)으로 급격히 하락
= 차세대 245TB eSSD를 2026년 말까지 출시하고 출하하겠다는 목표를 제시. 이 제품에 대해 현재 CSP 및 하이퍼스케일러 고객사와 샘플 테스트 및 공급 논의 진행 중인 단계
= 2026년 CAPEX 전년 대비 상당히 증가할 것이라고 표현. CAPEX를 매출 대비 30% 중반 수준의 투자 원칙을 유지하겠다고 구체적인 비율을 제시
= M15X 양산 시점을 당초 계획보다 앞당기겠다고 공식화. 용인 페이즈1 팹의 신속한 생산 기반 확대를 목표로 설정. 미국 인디애나 첨단 패키징 시설의 주비를 지연없이 진행할 것을 약속
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실적 후 IB 리포트를 보니, 삼성은 톤이 좋고 하닉은 예상한 대로 나온 것 같네요
가장 큰 차이는 증설 부분입니다. 삼성전자는 클린룸 공간에 대한 선제적 투자의 단행으로 설비투자가 유의미하게 증가할 것이라고 했고, SK하이닉스는 매출 대비 30% 비율의 CAPEX 집행을 약속하면서 증설에 대해 상대적으로 덜 공격적인 톤을 드러냈습니다.
JPM은 HBM4의 시장 점유율을 SK하이닉스 65% : 삼성전자 35%로 보고 있다네요
가장 큰 차이는 증설 부분입니다. 삼성전자는 클린룸 공간에 대한 선제적 투자의 단행으로 설비투자가 유의미하게 증가할 것이라고 했고, SK하이닉스는 매출 대비 30% 비율의 CAPEX 집행을 약속하면서 증설에 대해 상대적으로 덜 공격적인 톤을 드러냈습니다.
JPM은 HBM4의 시장 점유율을 SK하이닉스 65% : 삼성전자 35%로 보고 있다네요
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현대차가 금일 컨콜에서 휴머노이드 POC를 올해 말부터 한다 했는데, 현대차 측에서 아니랍니다.
휴머노이드 로봇의 현대차 조지아주 메타플랜트 공장의 정확한 POC 시점은 지난해 말부터 진행 중이라네요.
휴머노이드 로봇의 현대차 조지아주 메타플랜트 공장의 정확한 POC 시점은 지난해 말부터 진행 중이라네요.
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'소형위성 제조사' 요크 스페이스, 미국 증시 상장 $YSS
요크 스페이스 시스템은 미국 덴버에 본사를 둔 소형 위성 제조 및 위성 기반 미션 솔루션 전문 기업이다. 위성의 표준화와 공급망 수직 계열화로 대량 생산 체제를 구축해 경쟁사 대비 저렴하고 제작 기간을 획기적으로 단축한 것이 특징이다. 이를 통해 미 우주개발청(SDA)의 '군집 위성 아키텍처(PWSA)' 사업에서 가장 많은 위성을 궤도에 올렸다. 요크 스페이스는 주당 공모가 $34($30~$34의 최상단)로 1850만 주(기존 1600만주에서 확대)를 29일 뉴욕증권거래소에 상장하고, 총 $629M을 조달한다 (기업가치는 $4.3B에 달한다). 주관사한테는 공모가와 동일 가격으로 최대 277.5만주를 추가 매수할 수 있는 30일 간의 초과배정옵션을 부여한다. 요크 스페이스는 2025년 3분기 누적 $280.9M 매출(YoY 59% 성장)을 기록했으나 인프라 투자 비용으로 $54.9M의 손실을 기록 중이다.
요크 스페이스 시스템은 미국 덴버에 본사를 둔 소형 위성 제조 및 위성 기반 미션 솔루션 전문 기업이다. 위성의 표준화와 공급망 수직 계열화로 대량 생산 체제를 구축해 경쟁사 대비 저렴하고 제작 기간을 획기적으로 단축한 것이 특징이다. 이를 통해 미 우주개발청(SDA)의 '군집 위성 아키텍처(PWSA)' 사업에서 가장 많은 위성을 궤도에 올렸다. 요크 스페이스는 주당 공모가 $34($30~$34의 최상단)로 1850만 주(기존 1600만주에서 확대)를 29일 뉴욕증권거래소에 상장하고, 총 $629M을 조달한다 (기업가치는 $4.3B에 달한다). 주관사한테는 공모가와 동일 가격으로 최대 277.5만주를 추가 매수할 수 있는 30일 간의 초과배정옵션을 부여한다. 요크 스페이스는 2025년 3분기 누적 $280.9M 매출(YoY 59% 성장)을 기록했으나 인프라 투자 비용으로 $54.9M의 손실을 기록 중이다.
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[단독] 일론 머스크, SpaceX와 xAI 합병 추진
(Reuters) 일론 머스크가 소유한 우주 기업 SpaceX와 AI 스타트업 xAI가 올해 예정된 SpaceX의 기업공개(IPO)를 앞두고 합병을 논의 중이다. 합병의 주요 목적 중 하나는 태양광 에너지를 활용한 우주 데이터 센터 구축이며, 이를 통해 AI 모델 훈련 및 운영 비용을 절감하고자 한다. 합병 방식은 xAI 주식을 SpaceX 주식으로 교환하는 방식이며, 이를 위해 지난 1월 21일 네바다주에 두 개의 법인 엔티티가 설립되었다. 현재 SpaceX의 기업 가치는 약 8,000억 달러, xAI는 작년 11월 기준 2,300억 달러로 평가받으며, 합병 후 SpaceX의 IPO 가치는 1조 달러를 상회할 전망이다. xAI는 이미 펜타곤과 최대 2억 달러 규모의 Grok 제품 공급 계약을 체결했으며, 합병 시 국방 및 정보기관용 위성 네트워크 사업인 스타실드(Starshield)와의 시너지가 기대된다.
(Reuters) 일론 머스크가 소유한 우주 기업 SpaceX와 AI 스타트업 xAI가 올해 예정된 SpaceX의 기업공개(IPO)를 앞두고 합병을 논의 중이다. 합병의 주요 목적 중 하나는 태양광 에너지를 활용한 우주 데이터 센터 구축이며, 이를 통해 AI 모델 훈련 및 운영 비용을 절감하고자 한다. 합병 방식은 xAI 주식을 SpaceX 주식으로 교환하는 방식이며, 이를 위해 지난 1월 21일 네바다주에 두 개의 법인 엔티티가 설립되었다. 현재 SpaceX의 기업 가치는 약 8,000억 달러, xAI는 작년 11월 기준 2,300억 달러로 평가받으며, 합병 후 SpaceX의 IPO 가치는 1조 달러를 상회할 전망이다. xAI는 이미 펜타곤과 최대 2억 달러 규모의 Grok 제품 공급 계약을 체결했으며, 합병 시 국방 및 정보기관용 위성 네트워크 사업인 스타실드(Starshield)와의 시너지가 기대된다.
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딘스티커 Dean's Ticker
[단독] 일론 머스크, SpaceX와 xAI 합병 추진 (Reuters) 일론 머스크가 소유한 우주 기업 SpaceX와 AI 스타트업 xAI가 올해 예정된 SpaceX의 기업공개(IPO)를 앞두고 합병을 논의 중이다. 합병의 주요 목적 중 하나는 태양광 에너지를 활용한 우주 데이터 센터 구축이며, 이를 통해 AI 모델 훈련 및 운영 비용을 절감하고자 한다. 합병 방식은 xAI 주식을 SpaceX 주식으로 교환하는 방식이며, 이를 위해 지난 1월 21일…
일론 머스크 曰 "스페이스X가 x.ai 또는 테슬라와도 합병을 검토하고 있다"
ELON MUSK’S SPACEX IS SAID TO CONSIDER MERGER WITH TESLA OR XAI
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샌디스크, 4Q 슈퍼 어닝 서프라이즈 $SNDK
2Q FY26 Results
= 매출 $3.03B (est. $2.69B)
= GPM 51.1% (est. 43.0%)
= OPM 37.5% (est. 25.1%)
= EPS $6.20 (est. $3.54) *TTM P/E = 72.8x
= BVPS $65.48 *P/B = 8.2x
= 순현금 $936M (est. $91M)
= OCF $1.02B (est. $0.42B)
= CAPEX $39M (est. $85M)
= ROIC : 10.6% (Prior. 4.2%)
Sales by End Market
= 데이터센터 $0.44B, QoQ 64%
= 엣지컴퓨팅 $1.68B, QoQ 21%
= 컨슈머 $0.91B, QoQ 39%
3Q FY26 Guidance
= 매출 $4.40~4.80B (est. $2.91B)
= GPM 65.0~67.0% (est. 47.6%)
= OPM 56.0% (est. 31.9%)
= EPS $12.00~14.00 (est. $4.33) *Fwd P/E = 26.1x
After +13%
2Q FY26 Results
= 매출 $3.03B (est. $2.69B)
= GPM 51.1% (est. 43.0%)
= OPM 37.5% (est. 25.1%)
= EPS $6.20 (est. $3.54) *TTM P/E = 72.8x
= BVPS $65.48 *P/B = 8.2x
= 순현금 $936M (est. $91M)
= OCF $1.02B (est. $0.42B)
= CAPEX $39M (est. $85M)
= ROIC : 10.6% (Prior. 4.2%)
Sales by End Market
= 데이터센터 $0.44B, QoQ 64%
= 엣지컴퓨팅 $1.68B, QoQ 21%
= 컨슈머 $0.91B, QoQ 39%
3Q FY26 Guidance
= 매출 $4.40~4.80B (est. $2.91B)
= GPM 65.0~67.0% (est. 47.6%)
= OPM 56.0% (est. 31.9%)
= EPS $12.00~14.00 (est. $4.33) *Fwd P/E = 26.1x
IB 하우스에서 컨센서스를 속도 조절하는 느낌이 아니라 실제 샌디스크의 사업이 전례 없는 속도로 성장 중이라 컨센서스와의 갭이 더 커보이는 현상이 발생했네요.
After +13%
👍6
키옥시아-샌디스크, 요카이치 공장 합작법인 계약 연장
(Press) 키옥시아와 샌디스크는 요카이치 공장의 합작법인(JV) 계약을 기존 2029년에서 2034년까지 5년 추가 연장하기로 합의했다. 키타카미 공장의 합작 계약 기간도 2034년 말까지 동일하게 맞췄다. 샌디스크는 제조 서비스 및 공급 물량 확보의 대가로 키옥시아에 $1.165B를 지급하기로 했으며, 이는 2026년부터 2029년까지 분할 납부된다. 양사는 첨단 3D 플래시 메모리 수요에 안정적으로 대응할 계획이다.
(Press) 키옥시아와 샌디스크는 요카이치 공장의 합작법인(JV) 계약을 기존 2029년에서 2034년까지 5년 추가 연장하기로 합의했다. 키타카미 공장의 합작 계약 기간도 2034년 말까지 동일하게 맞췄다. 샌디스크는 제조 서비스 및 공급 물량 확보의 대가로 키옥시아에 $1.165B를 지급하기로 했으며, 이는 2026년부터 2029년까지 분할 납부된다. 양사는 첨단 3D 플래시 메모리 수요에 안정적으로 대응할 계획이다.
샌디스크는 자체 공장이 없고 키옥시아와 합작법인으로 1) 욧카이치 공장 2) 기타카미 공장을 운영 중입니다. 25년 간 파트너십을 이어오고 있기에 계약 연장은 당연한 수순입니다.
👍4
웨스턴디지털, 4Q 어닝 서프라이즈 $WDC
2Q FY26 Results
= 매출 $3.02B (est. $2.94B)
= GPM 46.1% (est. 44.6%)
= OPM 33.8% (est. 31.8%)
= EPS $2.13 (est. $1.93) *TTM P/E = 40.2x
= BVPS $18.66 *P/B = 14.9x
= 순부채 $2.68B, YoY 3%
= OCF $745M (est. $412M)
= CAPEX $92M (est. $112M)
= ROIC : 28.0%
3Q FY26 Guidance
= 매출 $3.1~3.3B (est. $3.0B)
= GPM 47~48% (est. 44.7%)
= OPM 35.5% (est. 31.8%)
= EPS $2.30 (est. $1.99) *Fwd P/E = 35.4x
= 법인세율 16% (Prior. 16.1%)
After +0.9%
2Q FY26 Results
= 매출 $3.02B (est. $2.94B)
= GPM 46.1% (est. 44.6%)
= OPM 33.8% (est. 31.8%)
= EPS $2.13 (est. $1.93) *TTM P/E = 40.2x
= BVPS $18.66 *P/B = 14.9x
= 순부채 $2.68B, YoY 3%
= OCF $745M (est. $412M)
= CAPEX $92M (est. $112M)
= ROIC : 28.0%
3Q FY26 Guidance
= 매출 $3.1~3.3B (est. $3.0B)
= GPM 47~48% (est. 44.7%)
= OPM 35.5% (est. 31.8%)
= EPS $2.30 (est. $1.99) *Fwd P/E = 35.4x
= 법인세율 16% (Prior. 16.1%)
After +0.9%
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[요약] 램리서치, 4Q25 어닝콜 $LRCX
✅ 반도체 식각 장비 전문
2Q FY26 Results
= 매출 $5.34B (est. $5.24B)
= GPM 49.7% (est. 48.6%)
= OPM 34.3% (est. 32.8%)
3Q FY26 Guidance
= 매출 $5.70B (est. $5.33B)
= GPM 49.0% (est. 50.6%)
= OPM 34.0% (est. 33.0%)
Q. 전망
= 2026년 반도체장비 시장규모를 $135B(YoY 23%)로 전망한다. 실제 수요는 이보다 높을 수 있다. 문제는 현재 클린룸 공간이 부족하다는 것이다. 장비는 빠르게 제작할 수 있으나, 정교한 환경 제어가 필요한 첨단 클린룸을 건설하고 인증하는데 수년의 시간이 소요된다. 반도체 제조사들은 이미 보유한 클린룸 내 공간을 최대치로 사용하고 있고, 신규 장비를 들일 자리가 부족하다. 현재 고객들은 2027~2028년 가동을 목표로 팹 건설을 발표하고 있다. 이를 위해 하반기부터 클린룸 확장이 진행된다. 이에 따라 당사도 하반기에 장비 인도와 매출 인식이 집중되며, 2027년까지도 성장 가시성이 매우 높은 상황이다.
Q. 공급망
= 당사는 고객사의 조기 인도 요청에 대응하기 위해 지난 4년간 제조 역량을 약 2배 늘렸다. 지난해 최첨단 자동화 창고를 구축해 부품 수령부터 제조 라인 투입까지 시간을 획기적으로 단축했다. 유지보수 영역에서도 자동화를 위해 협동 로봇(명칭 : 덱스트로)을 6가지 도구 유형으로 확대 적용했다. 하반기 수요 급증에 대비해 재고를 전략적으로 확충할 계획이며, 재고 회전율을 높이는 노력도 병행한다.
Q. NAND
= NAND 장비 업그레이드 기회는 기존에 제시한 $40B를 유지하되, 예상보다 빠르게 실현되고 있다. NAND 제조사들은 신규 공장을 짓는 대신 기존 설비를 고적층(200~300단) 공정으로 전환하는 업그레이드 수요가 크다. 2025년 당사의 업그레이드 매출은 YoY 90% 급증했다. 낸드 층수가 높아질수록 고종횡비(HAR) 식각이 필수적이고, 당사는 이 분야에서 압도적인 시장 점유율을 보유하고 있어 업그레이드 수요의 직접적인 수혜를 입는다. 당사는 AI 가속기(ASIC)가 200~300만개 판매될 때마다 NAND Bit 수요가 약 1%p 추가 성장하는 효과가 있다고 분석한다.
Q. HBM
= HBM 관련 첨단 패키징 장비 투자가 예상보다 강력했다. DRAM 매출은 2025년 시스템 매출의 23%를 차지했다. 당사는 2026년 첨단 패키징 장비가 YoY 40% 이상 성장할 것으로 전망한다. 램리서치는 HBM 공정인 '전해 도금'과 'TSV(실리콘 관통 전극)' 식각 분야에서 독보적인 기술을 제공한다. 특히 HBM의 패키징 결합 시 발생하는 웨이퍼 변형·휘어짐·박막 결함 문제를 해결하는 차세대 증착 장비인 'VECTOR TEOS 3D'가 핵심이다.
Q. Logic/Foundry
= 2025년 파운드리 장비 매출은 전체의 59%(전년 35%)를 차지했다. 당사는 파운드리 업계의 GAA 공정 전환이 웨이퍼 10만장당 약 $1.0B의 추가적인 서비스 가능 시장(SAM) 기회를 예상한다. 고종횡비(HAR) 식각 장비인 'Akara'는 GAA 공정에서 사용량이 약 2배 증가할 것으로 전망한다.
2Q FY26 Results
= 매출 $5.34B (est. $5.24B)
= GPM 49.7% (est. 48.6%)
= OPM 34.3% (est. 32.8%)
3Q FY26 Guidance
= 매출 $5.70B (est. $5.33B)
= GPM 49.0% (est. 50.6%)
= OPM 34.0% (est. 33.0%)
Q. 전망
= 2026년 반도체장비 시장규모를 $135B(YoY 23%)로 전망한다. 실제 수요는 이보다 높을 수 있다. 문제는 현재 클린룸 공간이 부족하다는 것이다. 장비는 빠르게 제작할 수 있으나, 정교한 환경 제어가 필요한 첨단 클린룸을 건설하고 인증하는데 수년의 시간이 소요된다. 반도체 제조사들은 이미 보유한 클린룸 내 공간을 최대치로 사용하고 있고, 신규 장비를 들일 자리가 부족하다. 현재 고객들은 2027~2028년 가동을 목표로 팹 건설을 발표하고 있다. 이를 위해 하반기부터 클린룸 확장이 진행된다. 이에 따라 당사도 하반기에 장비 인도와 매출 인식이 집중되며, 2027년까지도 성장 가시성이 매우 높은 상황이다.
Q. 공급망
= 당사는 고객사의 조기 인도 요청에 대응하기 위해 지난 4년간 제조 역량을 약 2배 늘렸다. 지난해 최첨단 자동화 창고를 구축해 부품 수령부터 제조 라인 투입까지 시간을 획기적으로 단축했다. 유지보수 영역에서도 자동화를 위해 협동 로봇(명칭 : 덱스트로)을 6가지 도구 유형으로 확대 적용했다. 하반기 수요 급증에 대비해 재고를 전략적으로 확충할 계획이며, 재고 회전율을 높이는 노력도 병행한다.
Q. NAND
= NAND 장비 업그레이드 기회는 기존에 제시한 $40B를 유지하되, 예상보다 빠르게 실현되고 있다. NAND 제조사들은 신규 공장을 짓는 대신 기존 설비를 고적층(200~300단) 공정으로 전환하는 업그레이드 수요가 크다. 2025년 당사의 업그레이드 매출은 YoY 90% 급증했다. 낸드 층수가 높아질수록 고종횡비(HAR) 식각이 필수적이고, 당사는 이 분야에서 압도적인 시장 점유율을 보유하고 있어 업그레이드 수요의 직접적인 수혜를 입는다. 당사는 AI 가속기(ASIC)가 200~300만개 판매될 때마다 NAND Bit 수요가 약 1%p 추가 성장하는 효과가 있다고 분석한다.
Q. HBM
= HBM 관련 첨단 패키징 장비 투자가 예상보다 강력했다. DRAM 매출은 2025년 시스템 매출의 23%를 차지했다. 당사는 2026년 첨단 패키징 장비가 YoY 40% 이상 성장할 것으로 전망한다. 램리서치는 HBM 공정인 '전해 도금'과 'TSV(실리콘 관통 전극)' 식각 분야에서 독보적인 기술을 제공한다. 특히 HBM의 패키징 결합 시 발생하는 웨이퍼 변형·휘어짐·박막 결함 문제를 해결하는 차세대 증착 장비인 'VECTOR TEOS 3D'가 핵심이다.
Q. Logic/Foundry
= 2025년 파운드리 장비 매출은 전체의 59%(전년 35%)를 차지했다. 당사는 파운드리 업계의 GAA 공정 전환이 웨이퍼 10만장당 약 $1.0B의 추가적인 서비스 가능 시장(SAM) 기회를 예상한다. 고종횡비(HAR) 식각 장비인 'Akara'는 GAA 공정에서 사용량이 약 2배 증가할 것으로 전망한다.
모든 장비사 통틀어 공급 역량이 가장 좋은 벤더
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캐터필러, 4Q25 어닝 서프라이즈 $CAT
✅ 데이터센터 가스터빈&디젤 발전기 공급사
4Q FY25 Results
= 수주잔고 $51B, YoY 71%
= 매출 $19.13B (est. $17.76B)
= GPM 30.5% (est. 30.1%)
= OPM 15.7% (est. 15.5%)
= 순부채 $27.84B, YoY 3%
= OCF $3.59B (est. $2.92B)
= CAPEX $0.90B (est. $0.64B)
Sales by Segment
= 건설장비 $6.93B, YoY 15%
= 광산장비 $3.35B, YoY 13%
= 전력&에너지 $9.40B, YoY 23%
FY26 Guidance
= 매출 $72B (est. $71.4B)
= CAPEX $3.5B (est. $2.5B)
= 관세 비용 증분 $2.6B (Prior. $1.7B)
= 가격 성장률 약 2% (Prior. -1.2%)
Earnings Call
= 최근 한 고객사(AIP)와 계약한 2GW의 발전 용량 수주는 역사상 최대 단일 주문 건이다. AIP의 사이트는 최대 8GW 규모로 추가 수주 가능성도 열려 있다. 하이퍼스케일러와 1GW 이상 수주를 총 4건 확보했다. 데이터센터 사업자들이 캐터필러 발전기를 과거 비상 전원으로 사용했으나, 현재는 주전원으로 채택해 온사이트 발전으로 활용하고 있다. 주전원 솔루션은 비상용 발전기와 달리 24시간 가동된다. 향후 3~5년 내에 반드시 대규모 오버홀(완전분해 후 수리) 및 유지보수 수요가 발생하게 된다. 2030년 서비스 매출 $30B 달성(기존 목표)을 위한 강력한 토대가 된다. 당사는 버티브(VRT)와 협력하여 전력과 냉각이 통합된 '사전 설계 아키텍처'를 제공한다. 이를 통해 데이터센터 고객은 설계 시간을 단축하고 즉시 가동이 가능해진다. 현재 수주잔고의 약 38%가 12개월 이후 인도 예정이며, 이는 과거 평균보다 높은 수준이다. 2026년 CAPEX $3.5B로 엔진 및 터빈 생산 능력을 확충할 계획이며, 증설 효과는 올해 말부터 2027년 사이에 본격적으로 나타날 전망이다.
4Q FY25 Results
= 수주잔고 $51B, YoY 71%
= 매출 $19.13B (est. $17.76B)
= GPM 30.5% (est. 30.1%)
= OPM 15.7% (est. 15.5%)
= 순부채 $27.84B, YoY 3%
= OCF $3.59B (est. $2.92B)
= CAPEX $0.90B (est. $0.64B)
Sales by Segment
= 건설장비 $6.93B, YoY 15%
= 광산장비 $3.35B, YoY 13%
= 전력&에너지 $9.40B, YoY 23%
FY26 Guidance
= 매출 $72B (est. $71.4B)
= CAPEX $3.5B (est. $2.5B)
= 관세 비용 증분 $2.6B (Prior. $1.7B)
= 가격 성장률 약 2% (Prior. -1.2%)
Earnings Call
= 최근 한 고객사(AIP)와 계약한 2GW의 발전 용량 수주는 역사상 최대 단일 주문 건이다. AIP의 사이트는 최대 8GW 규모로 추가 수주 가능성도 열려 있다. 하이퍼스케일러와 1GW 이상 수주를 총 4건 확보했다. 데이터센터 사업자들이 캐터필러 발전기를 과거 비상 전원으로 사용했으나, 현재는 주전원으로 채택해 온사이트 발전으로 활용하고 있다. 주전원 솔루션은 비상용 발전기와 달리 24시간 가동된다. 향후 3~5년 내에 반드시 대규모 오버홀(완전분해 후 수리) 및 유지보수 수요가 발생하게 된다. 2030년 서비스 매출 $30B 달성(기존 목표)을 위한 강력한 토대가 된다. 당사는 버티브(VRT)와 협력하여 전력과 냉각이 통합된 '사전 설계 아키텍처'를 제공한다. 이를 통해 데이터센터 고객은 설계 시간을 단축하고 즉시 가동이 가능해진다. 현재 수주잔고의 약 38%가 12개월 이후 인도 예정이며, 이는 과거 평균보다 높은 수준이다. 2026년 CAPEX $3.5B로 엔진 및 터빈 생산 능력을 확충할 계획이며, 증설 효과는 올해 말부터 2027년 사이에 본격적으로 나타날 전망이다.
기존에 물량(Volume) 성장 기반을 유지하다가, 관세 비용이 크다 보니 가격 전가를 공식화했습니다. 건설장비와 광산장비가 여전히 마진을 갉아먹고 있는데, 그래도 구리와 금 가격 급등에 따라 남미 중심으로 광산장비는 주문 호조라고 하네요. 발전기 부문은 분사하면 참 좋으려만 하나의 회사로 있어야 공급망에 유리한 점이 큰가 봅니다.
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딘스티커 Dean's Ticker
웨스턴디지털, 4Q 어닝 서프라이즈 $WDC 2Q FY26 Results = 매출 $3.02B (est. $2.94B) = GPM 46.1% (est. 44.6%) = OPM 33.8% (est. 31.8%) = EPS $2.13 (est. $1.93) *TTM P/E = 40.2x = BVPS $18.66 *P/B = 14.9x = 순부채 $2.68B, YoY 3% = OCF $745M (est. $412M) = CAPEX $92M (est. $112M)…
[요약] 웨스턴디지털, 4Q25 어닝콜 $WDC
Q. 공급
= 4분기 동안 215EB 용량(YoY 22%)을 출하했다. 출하량의 48%(103EB)는 ePMR 드라이브다. ePMR 최신 제품의 생산 수율은 90% 초반대의 안정적인 수준이다. 상위 7개 고객과 2026년까지의 구매 확약(PO)을 완료했다. 상위 5개 고객 중 3곳과는 2027, 2028년까지 장기 계약(LTA)을 체결했다.
Q. UltraSMR
= 니어라인 드라이브 포트폴리오에서 UltraSMR 드라이브가 최초로 50% 비중을 초과했다. 상위 3곳 하이퍼스케일러는 이미 UltraSMR를 자사 인프라에 전면 도입해 운용 중이다. 기존 고객 외에도 추가 2~3개 대형 업체가 UltraSMR 검증을 진행 중이며, 향후 채택 비중은 더 높아질 전망이다. UltraSMR은 전통적인 수직자기기록(CMR) 방식 대비 용량이 20%, 표준 SMR 대비 용량이 10% 높다. 열보조자기기록(HAMR) 제품 도입 전까지 UltraSMR이 강력한 수익성 버팀목이 될 것으로 보인다.
Q. HAMR
= HAMR 드라이브의 인증 일정을 당초 계획보다 반년 앞당겨 2026년 상반기를 목표로 한다. 이미 1월부터 첫 하이퍼스케일러 고객과 HAMR 인증을 진행 중이며, 곧 2번째 고객과도 시작한다. HAMR의 핵심은 레이저다. 당사는 레이저 개발 역량을 내재화하기로 결정했다. 이를 위해 레이저 관련 지적재산권(IP)과 전문 인력을 인수했다. 특히 HAMR 내부에서 레이저가 차지하는 공간을 줄여 제조 효율성을 높이고 있다.
Q. GPM
= 매출 성장에 따른 증분 매출총이익률(GPM) 기여도는 약 75% 수준으로 매우 높으며, 향후에도 50% 이상의 높은 수준을 유지할 수 있다. TB당 평균판매가격(ASP)이 전 분기 대비 2~3% 상승한 반면, 제조 원가는 약 10% 절감되면서 GPM 폭이 극대화됐다. 소프트웨어 알고리즘으로 용량을 늘려주는 UltraSMR 제품의 비중이 확대된 것이 GPM 상승 요인이다. UltraSMR은 추가적인 하드웨어 비용 투입 없이 용량을 증대시켜 판매되는 구조다.
Q. 샌디스크
= 당사가 지난해 분사한 샌디스크 잔여지분 750만 주(전체의 4.8%)는 2월 21일 이전에 부채-자산 스왑 방식으로 매각할 것이다. 스왑을 결정한 것은 오버행 이슈를 최소화하기 위함이다. 이 자금은 부채 상환에 쓰인다.
Q. 공급
= 4분기 동안 215EB 용량(YoY 22%)을 출하했다. 출하량의 48%(103EB)는 ePMR 드라이브다. ePMR 최신 제품의 생산 수율은 90% 초반대의 안정적인 수준이다. 상위 7개 고객과 2026년까지의 구매 확약(PO)을 완료했다. 상위 5개 고객 중 3곳과는 2027, 2028년까지 장기 계약(LTA)을 체결했다.
Q. UltraSMR
= 니어라인 드라이브 포트폴리오에서 UltraSMR 드라이브가 최초로 50% 비중을 초과했다. 상위 3곳 하이퍼스케일러는 이미 UltraSMR를 자사 인프라에 전면 도입해 운용 중이다. 기존 고객 외에도 추가 2~3개 대형 업체가 UltraSMR 검증을 진행 중이며, 향후 채택 비중은 더 높아질 전망이다. UltraSMR은 전통적인 수직자기기록(CMR) 방식 대비 용량이 20%, 표준 SMR 대비 용량이 10% 높다. 열보조자기기록(HAMR) 제품 도입 전까지 UltraSMR이 강력한 수익성 버팀목이 될 것으로 보인다.
Q. HAMR
= HAMR 드라이브의 인증 일정을 당초 계획보다 반년 앞당겨 2026년 상반기를 목표로 한다. 이미 1월부터 첫 하이퍼스케일러 고객과 HAMR 인증을 진행 중이며, 곧 2번째 고객과도 시작한다. HAMR의 핵심은 레이저다. 당사는 레이저 개발 역량을 내재화하기로 결정했다. 이를 위해 레이저 관련 지적재산권(IP)과 전문 인력을 인수했다. 특히 HAMR 내부에서 레이저가 차지하는 공간을 줄여 제조 효율성을 높이고 있다.
Q. GPM
= 매출 성장에 따른 증분 매출총이익률(GPM) 기여도는 약 75% 수준으로 매우 높으며, 향후에도 50% 이상의 높은 수준을 유지할 수 있다. TB당 평균판매가격(ASP)이 전 분기 대비 2~3% 상승한 반면, 제조 원가는 약 10% 절감되면서 GPM 폭이 극대화됐다. 소프트웨어 알고리즘으로 용량을 늘려주는 UltraSMR 제품의 비중이 확대된 것이 GPM 상승 요인이다. UltraSMR은 추가적인 하드웨어 비용 투입 없이 용량을 증대시켜 판매되는 구조다.
Q. 샌디스크
= 당사가 지난해 분사한 샌디스크 잔여지분 750만 주(전체의 4.8%)는 2월 21일 이전에 부채-자산 스왑 방식으로 매각할 것이다. 스왑을 결정한 것은 오버행 이슈를 최소화하기 위함이다. 이 자금은 부채 상환에 쓰인다.
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딘스티커 Dean's Ticker
샌디스크, 4Q 슈퍼 어닝 서프라이즈 $SNDK 2Q FY26 Results = 매출 $3.03B (est. $2.69B) = GPM 51.1% (est. 43.0%) = OPM 37.5% (est. 25.1%) = EPS $6.20 (est. $3.54) *TTM P/E = 72.8x = BVPS $65.48 *P/B = 8.2x = 순현금 $936M (est. $91M) = OCF $1.02B (est. $0.42B) = CAPEX $39M (est.…
[요약] 샌디스크, 4Q25 어닝콜 $SNDK
Q. 공급
= 분기별 가격 협상이라는 전통적인 모델에서 벗어나, 공급 확약과 가격 조건을 명시한 다년 계약으로 전환 중이다. 이미 선급금이 포함된 첫 계약을 체결했으며, 다수의 계약이 대기 중이다. 2026년 말까지 수요가 공급을 크게 상회할 것으로 보인다. 그럼에도 무리한 증설 대신 10% 중후반대 Bit Growth(기존 목표)를 유지하기 위한 CAPEX 금액만 집행할 것이다. 키옥시아와 요카이치 공장 계약을 2034년까지 연장해($1.165B 규모) 향후 9~10년 동안의 공급 안정성을 확보했다. 키타카미 K2 팹에서는 신규 생산 공간을 확보하고 있다.
Q. eSSD
= 데이터센터향 eSSD의 매출 비중은 15%, QoQ 성장률을 64%를 기록했다. PCIe Gen5 eSSD(TLC 드라이브)의 두 번째 하이퍼스케일러 고객 인증이 완료됐고, 추가 고객과 인증을 진행 중이다. BICS8 공정 기반의 스타게이트(QLC 드라이브)도 수분기 내 매출 발생이 기대된다. 엔비디아가 제시한 새로운 스토리지 아키텍처(ICMS)는 2027년까지 약 75~100EB의 추가 수요를 발생시키며, 2028년에는 200EB까지 늘어난다. 아직 ICMS에 대한 잠재력을 가이던스에 포함시키지 않았다.
Q. HBF
= 고대역폭플래시(HBF)는 AI 모델이 커지고 토큰 생성이 가속화됨에 따라 필요한 새로운 저장장치다. HBF는 기존 아키텍처에서 단순히 용량을 늘리는 게 아니라 NAND 구조를 완전히 재설계해야 한다. GPU에 사용되는 HBM의 성능은 뛰어나나 용량 확장성과 비용 측면에서 한계가 있다. HBF는 HBM보다 스케일링이 뛰어나다. 당사는 HBF 다이 설계와 컨트롤러 개발을 동시 진행 중이다. 업계 표준으로 안착하기 위해 SK하이닉스와 전략적 관계를 맺었다. 하이퍼스케일러 고객과 HBF의 활용 방안을 매우 구체적이게 논의하고 있다. HBF는 2026년 하반기까지 기술을 확보하고, 2027년 상반기에는 컨트롤러 포함 시제품을 고객사에 제공하는 것을 목표로 한다(기존 목표와 동일)
Q. 마진
= NAND가 고도의 R&D와 자본이 집약된 산업인 만큼 과거의 낮은 GPM(35% 수준)은 적절치 않다. 현재 가이던스로 제시한 60% 중반대의 GPM은 구조적으로 상향됐으며, 이 수준을 유지하는 게 목표다. 모든 최종 시장에서의 판매 가격 상승률은 두자릿수 수준이다. 차세대 공정인 BiCS8는 비트당 원가를 낮추는 원동력이 되기도 한다. BiCS는 지난 몇분기 동안 공정 전환을 진행하면서 초기 마진 압박이 컸으나, 4Q를 기점으로 양산이 본격화 되면서 원가 절감을 불러일으키고 있다. 4Q 영업비용은 신제품 도입(NPI) 시 샘플 비용을 자산화하는 등 관리 방식을 변경해 일회성으로 비용 절감 효과가 있었다. 향후 고객에게 샘플을 유료로 제공하기 시작하면서 구조적인 비용 절감이 기대된다. 현재 영업비용의 75%를 R&D에 집중하고 있다.
Q. 공급
= 분기별 가격 협상이라는 전통적인 모델에서 벗어나, 공급 확약과 가격 조건을 명시한 다년 계약으로 전환 중이다. 이미 선급금이 포함된 첫 계약을 체결했으며, 다수의 계약이 대기 중이다. 2026년 말까지 수요가 공급을 크게 상회할 것으로 보인다. 그럼에도 무리한 증설 대신 10% 중후반대 Bit Growth(기존 목표)를 유지하기 위한 CAPEX 금액만 집행할 것이다. 키옥시아와 요카이치 공장 계약을 2034년까지 연장해($1.165B 규모) 향후 9~10년 동안의 공급 안정성을 확보했다. 키타카미 K2 팹에서는 신규 생산 공간을 확보하고 있다.
Q. eSSD
= 데이터센터향 eSSD의 매출 비중은 15%, QoQ 성장률을 64%를 기록했다. PCIe Gen5 eSSD(TLC 드라이브)의 두 번째 하이퍼스케일러 고객 인증이 완료됐고, 추가 고객과 인증을 진행 중이다. BICS8 공정 기반의 스타게이트(QLC 드라이브)도 수분기 내 매출 발생이 기대된다. 엔비디아가 제시한 새로운 스토리지 아키텍처(ICMS)는 2027년까지 약 75~100EB의 추가 수요를 발생시키며, 2028년에는 200EB까지 늘어난다. 아직 ICMS에 대한 잠재력을 가이던스에 포함시키지 않았다.
Q. HBF
= 고대역폭플래시(HBF)는 AI 모델이 커지고 토큰 생성이 가속화됨에 따라 필요한 새로운 저장장치다. HBF는 기존 아키텍처에서 단순히 용량을 늘리는 게 아니라 NAND 구조를 완전히 재설계해야 한다. GPU에 사용되는 HBM의 성능은 뛰어나나 용량 확장성과 비용 측면에서 한계가 있다. HBF는 HBM보다 스케일링이 뛰어나다. 당사는 HBF 다이 설계와 컨트롤러 개발을 동시 진행 중이다. 업계 표준으로 안착하기 위해 SK하이닉스와 전략적 관계를 맺었다. 하이퍼스케일러 고객과 HBF의 활용 방안을 매우 구체적이게 논의하고 있다. HBF는 2026년 하반기까지 기술을 확보하고, 2027년 상반기에는 컨트롤러 포함 시제품을 고객사에 제공하는 것을 목표로 한다(기존 목표와 동일)
Q. 마진
= NAND가 고도의 R&D와 자본이 집약된 산업인 만큼 과거의 낮은 GPM(35% 수준)은 적절치 않다. 현재 가이던스로 제시한 60% 중반대의 GPM은 구조적으로 상향됐으며, 이 수준을 유지하는 게 목표다. 모든 최종 시장에서의 판매 가격 상승률은 두자릿수 수준이다. 차세대 공정인 BiCS8는 비트당 원가를 낮추는 원동력이 되기도 한다. BiCS는 지난 몇분기 동안 공정 전환을 진행하면서 초기 마진 압박이 컸으나, 4Q를 기점으로 양산이 본격화 되면서 원가 절감을 불러일으키고 있다. 4Q 영업비용은 신제품 도입(NPI) 시 샘플 비용을 자산화하는 등 관리 방식을 변경해 일회성으로 비용 절감 효과가 있었다. 향후 고객에게 샘플을 유료로 제공하기 시작하면서 구조적인 비용 절감이 기대된다. 현재 영업비용의 75%를 R&D에 집중하고 있다.
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$SNDK 한줄평
일단 eSSD 비중부터 보시죠. eSSD 포함하는 데이터센터 부문의 믹스는 3Q 12% → 4Q 15%로 예상보다 빠르게 개선되고 있습니다. 향후 더 속도가 증가할텐데요. TLC eSSD의 두 번째 하이퍼스케일러 고객 인증이 완료됐기 때문입니다. QLC eSSD(스타게이트)는 수분기 내 매출 발생한다고 시점을 새롭게 제시하기도 했는데요. 이를 제조하는 BiC8S 공정이 4Q부터 안정화됐기 때문에 이익 기대감이 더 높아졌다고 볼 수 있습니다. 제가 NAND에 유일하게 품었던 의문은 "ICMS가 아직 개념 단계에 불과한데, 실제로는 얼마나 용량을 요구할까?"였는데 이번 어닝콜에서 해소됐습니다. 샌디스크 경영진은 2027년까지 ICMS로 75~100EB 추가 수요를 예상했습니다. 2028년에는 이보다 2배 더 늘어난 200EB까지 가능하다고 합니다. 심지어 이게 가이던스로 포함되지 않았습니다. 이는 또 언어생성 추론에 그치며, 향후 이미지와 비디오 생성 및 월드모델로의 확장을 고려하면 SNDK의 밸류에 반영 안된 호재가 너무 많은 것으로 보이네요. NAND 공급은 Unit보다는 Bit로 접근하는 게 맞아 보이고, 제품 전환 단계에 있기 때문에 당분간은 기대에 충족하지 않을까 생각합니다.
일단 eSSD 비중부터 보시죠. eSSD 포함하는 데이터센터 부문의 믹스는 3Q 12% → 4Q 15%로 예상보다 빠르게 개선되고 있습니다. 향후 더 속도가 증가할텐데요. TLC eSSD의 두 번째 하이퍼스케일러 고객 인증이 완료됐기 때문입니다. QLC eSSD(스타게이트)는 수분기 내 매출 발생한다고 시점을 새롭게 제시하기도 했는데요. 이를 제조하는 BiC8S 공정이 4Q부터 안정화됐기 때문에 이익 기대감이 더 높아졌다고 볼 수 있습니다. 제가 NAND에 유일하게 품었던 의문은 "ICMS가 아직 개념 단계에 불과한데, 실제로는 얼마나 용량을 요구할까?"였는데 이번 어닝콜에서 해소됐습니다. 샌디스크 경영진은 2027년까지 ICMS로 75~100EB 추가 수요를 예상했습니다. 2028년에는 이보다 2배 더 늘어난 200EB까지 가능하다고 합니다. 심지어 이게 가이던스로 포함되지 않았습니다. 이는 또 언어생성 추론에 그치며, 향후 이미지와 비디오 생성 및 월드모델로의 확장을 고려하면 SNDK의 밸류에 반영 안된 호재가 너무 많은 것으로 보이네요. NAND 공급은 Unit보다는 Bit로 접근하는 게 맞아 보이고, 제품 전환 단계에 있기 때문에 당분간은 기대에 충족하지 않을까 생각합니다.
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