패키지기판 병목 ABF도 증산을 추진합니다
- ABF(아지노모토 빌드업 필름)은 패키지기판 구리 배선층 사이를 절연해 여러 층의 구리 배선을 쌓을 수 있게 하는 첨단소재. 이름에서 보다시피 일본 아지노모토(2802)가 독점 공급업체임
- 아지노모토는 ABF 원료 생산을 늘리기 위해 기존 생산거점인 일본 군마현 부지에 새 공장동을 새로 짓는다고 오늘 실적에서 발표했습니다. 총 ¥21.5B가 투자됩니다. 이는 지난해 CAPEX의 22%에 해당하는 수준. 새 공장동은 2028년부터 착공해 2030년 가동될 예정
- 아지노모토는 ABF 판매 호조를 반영해 기능성 소재 사업부의 FY26 매출 성장률 YoY 전망을 +20% → +32%로 상향. 수요 동인에는 학습용 GPU를 넘어 AI 에이전트용 서버 CPU와 추론용 ASIC이 있다고 함
- ABF(아지노모토 빌드업 필름)은 패키지기판 구리 배선층 사이를 절연해 여러 층의 구리 배선을 쌓을 수 있게 하는 첨단소재. 이름에서 보다시피 일본 아지노모토(2802)가 독점 공급업체임
- 아지노모토는 ABF 원료 생산을 늘리기 위해 기존 생산거점인 일본 군마현 부지에 새 공장동을 새로 짓는다고 오늘 실적에서 발표했습니다. 총 ¥21.5B가 투자됩니다. 이는 지난해 CAPEX의 22%에 해당하는 수준. 새 공장동은 2028년부터 착공해 2030년 가동될 예정
- 아지노모토는 ABF 판매 호조를 반영해 기능성 소재 사업부의 FY26 매출 성장률 YoY 전망을 +20% → +32%로 상향. 수요 동인에는 학습용 GPU를 넘어 AI 에이전트용 서버 CPU와 추론용 ASIC이 있다고 함
AI 하드웨어 소재의 '캐파' 확장은 계속 이뤄지는 중
- 일본 첨단소재 업체인 JX금속(5016)은 HBM의 TSV용 도금소재인 유피노그(고순도 황산구리)를 2027년 4분기부터 1.5배 증산한다고 밝혔음
- JX금속은 AI 데이터센터 커넥터에 쓰이는 티타늄도 2029년도에 1.5배 캐파 확대, MLCC의 내부전극 형성에 필수적인 니켈분말도 2027년 상반기 2배 확대, 하드디스크 플래터 표면의 자성 박막층 원료인 '자성재 스퍼터링 타깃'도 2026년 하반기에 1.2배 늘린다고
- 일본 소부장 기업의 보수적인 접근법을 고려하면 이는 가시적인 수요에 맞춘 증산으로 보이며, 이번 소재 증산으로 병목이 완화될 수 있을지 귀추가 주목됨
- 일본 첨단소재 업체인 JX금속(5016)은 HBM의 TSV용 도금소재인 유피노그(고순도 황산구리)를 2027년 4분기부터 1.5배 증산한다고 밝혔음
- JX금속은 AI 데이터센터 커넥터에 쓰이는 티타늄도 2029년도에 1.5배 캐파 확대, MLCC의 내부전극 형성에 필수적인 니켈분말도 2027년 상반기 2배 확대, 하드디스크 플래터 표면의 자성 박막층 원료인 '자성재 스퍼터링 타깃'도 2026년 하반기에 1.2배 늘린다고
- 일본 소부장 기업의 보수적인 접근법을 고려하면 이는 가시적인 수요에 맞춘 증산으로 보이며, 이번 소재 증산으로 병목이 완화될 수 있을지 귀추가 주목됨
사진은 유피노그가 HBM의 TSV 공정에 어떻게 쓰이는지 구글 제미나이로 생성한 사진
미쓰비시, 가스터빈 캐파 2배 늘린다
- 세계 3대 가스터빈 제조업체인 미쓰비시중공업(7011)이 복합발전 가스터빈(GTCC)의 생산능력을 2030년도까지 2024년 대비 약 2배 늘린다고 함. 큰 투자 없이 공정 자동화 등 기존 생산라인 개선으로 생산능력을 키우겠다는 입장
- 미쓰비시는 오늘 실적 발표를 통해 가스터빈 부품(블레이드 등) 캐파 확대에 수년간 ¥500B(=$3B) 투자한다고 밝혔음. 이는 FY24~26 3년간 투자한 ¥470B보다 6% 큰 수준
- 가스터빈 경쟁업체인 GE버노바(GEV)는 2025년 1월 향후 2년간 $300M를 투자한다 했음. 지멘스에너지(ENR)는 2026년 2월 미국 현지 제조시설에 $1.0B를 투자한다고 했음
- 미쓰비시는 발전용 터빈 말고 발전용 피스톤엔진 캐파 확장에도 수년간 ¥100B(=$630M)을 지출할 계획. 발전 엔진은 캐터필러(CAT), 커민스(CMI) 등과 경쟁하고 있음
- 세계 3대 가스터빈 제조업체인 미쓰비시중공업(7011)이 복합발전 가스터빈(GTCC)의 생산능력을 2030년도까지 2024년 대비 약 2배 늘린다고 함. 큰 투자 없이 공정 자동화 등 기존 생산라인 개선으로 생산능력을 키우겠다는 입장
- 미쓰비시는 오늘 실적 발표를 통해 가스터빈 부품(블레이드 등) 캐파 확대에 수년간 ¥500B(=$3B) 투자한다고 밝혔음. 이는 FY24~26 3년간 투자한 ¥470B보다 6% 큰 수준
- 가스터빈 경쟁업체인 GE버노바(GEV)는 2025년 1월 향후 2년간 $300M를 투자한다 했음. 지멘스에너지(ENR)는 2026년 2월 미국 현지 제조시설에 $1.0B를 투자한다고 했음
- 미쓰비시는 발전용 터빈 말고 발전용 피스톤엔진 캐파 확장에도 수년간 ¥100B(=$630M)을 지출할 계획. 발전 엔진은 캐터필러(CAT), 커민스(CMI) 등과 경쟁하고 있음
GTCC는 연료로 디젤(경유)과 가스를 모두 사용하는 가스터빈
가스터빈 리드타임이 36~48개월 정도로 알려져 있는데 이렇게 증산하면 터빈 제조업체도 향후 수주 상방 룸이 늘어나고 이를 공급받아 전력을 생산하는 유틸리티 사업자나 하이퍼스케일러도 데이터센터 구축 속도를 높일 수 있습니다. (중간선거 이후로는 입법과 주정부의 인허가가 최대 병목이지만)
젠슨 황 스캔들로 엔비디아 주가가 장전 5~6% 떨어지고 있습니다
Fwd 1Y P/E로 보면 직전 거래일(11/6) 15.4배보다 더 낮은 14.5배 수준으로 거래되고 있는 셈인데요. 5년 시계열(위 차트)로 보면 역사적인 최저점입니다. 또 최근에 보인 20~30배 범위 하단을 뚫기도 했죠
하지만 역추세 장에서는 과대 낙폭이 더 있을 수 있어 수치만 보고 바닥을 논하는 것은 섣부르지 않을까라는 생각입니다
과감히 오르는 상승장에서는 과대 추세가 나오는 것처럼 하락장에서는 밸류 상으로 이해 안되는 수준으로 떨어지는 것도 당연한 현상이지 않냐는 얘기입니다..
Fwd 1Y P/E로 보면 직전 거래일(11/6) 15.4배보다 더 낮은 14.5배 수준으로 거래되고 있는 셈인데요. 5년 시계열(위 차트)로 보면 역사적인 최저점입니다. 또 최근에 보인 20~30배 범위 하단을 뚫기도 했죠
하지만 역추세 장에서는 과대 낙폭이 더 있을 수 있어 수치만 보고 바닥을 논하는 것은 섣부르지 않을까라는 생각입니다
과감히 오르는 상승장에서는 과대 추세가 나오는 것처럼 하락장에서는 밸류 상으로 이해 안되는 수준으로 떨어지는 것도 당연한 현상이지 않냐는 얘기입니다..
구글, TPU 8세대 라인업 신규 2종 추가 공개
- 기존에는 학습용 TPU 8t, 추론용 TPU 8i만 있었음. 이번에 TPU 8tx와 TPU 8i Max 2종 공개
- TPU 8tx : 금융·정부기관 등 민감 데이터를 다루는 고객의 보안 추론용 가속기
- TPU 8i Max : 추론용 TPU 8i 두 개를 한 패키지에 넣은 것. 8i 대비 연산, SRAM 용량, HBM 대역폭이 모두 2배 높음. HBM 용량은 384GB로 TPU 8i의 288GB보다 33% 높음
- 범용 D램 활용처를 올리는 KV캐시 처리 소프트웨어 기술 〈TPU Sync〉도 공개. TPU Sync는 HBM이 저장하던 KV캐시 중에 덜 자주 쓰는 KV캐시를 범용 D램에 보관하는 기술
- 기존에는 학습용 TPU 8t, 추론용 TPU 8i만 있었음. 이번에 TPU 8tx와 TPU 8i Max 2종 공개
- TPU 8tx : 금융·정부기관 등 민감 데이터를 다루는 고객의 보안 추론용 가속기
- TPU 8i Max : 추론용 TPU 8i 두 개를 한 패키지에 넣은 것. 8i 대비 연산, SRAM 용량, HBM 대역폭이 모두 2배 높음. HBM 용량은 384GB로 TPU 8i의 288GB보다 33% 높음
- 범용 D램 활용처를 올리는 KV캐시 처리 소프트웨어 기술 〈TPU Sync〉도 공개. TPU Sync는 HBM이 저장하던 KV캐시 중에 덜 자주 쓰는 KV캐시를 범용 D램에 보관하는 기술
원전 섹터가 좋았습니다
- 미국 대표 원전 중심 발전사업자인 컨스텔레이션 에너지(CEG)가 3분기 실적에서 2분기 이후 발표한원전 장기계약 4560MW(대부분 기발표 건) 가운데 3500MW는 이미 돌아가고 있는 원전으로 생산하고, 1100MW는 출력 증강 공사를 통해 늘릴 거라고 했음(28~32년 사이 터빈 교체 등 공사 시작)
- 2032년이면 CEG 원전 발전량의 약 45%를 정부 보조(PTC) 없이도 수익이 나는 장기계약으로 팔게 된다고 함. 원전이 보조금에 기대는 사업에서 빅테크에 20년씩 고정가로 파는 사업으로 바뀌고 있다는 걸 숫자로 보여줬음
- 자체 원전 중 하나인 바이런 2기에 터빈을 교체했더니 출력이 예상보다 더 많이 나왔고, CEG는 이런 출력 증강을 할 만한 원전을 더 찾는 중임. 원전을 새로 짓지 않고 기존 원전을 손봐서 전기를 늘릴 여지가 있다는 의미
- 원전 바로 옆에 데이터센터를 붙여 전기를 직접 공급하는 방식을 미국 규제당국(FERC)이 허용할지, 그 결정이 내년 상반기에 나올 것으로 예상됨
- 미국 대표 원전 중심 발전사업자인 컨스텔레이션 에너지(CEG)가 3분기 실적에서 2분기 이후 발표한원전 장기계약 4560MW(대부분 기발표 건) 가운데 3500MW는 이미 돌아가고 있는 원전으로 생산하고, 1100MW는 출력 증강 공사를 통해 늘릴 거라고 했음(28~32년 사이 터빈 교체 등 공사 시작)
- 2032년이면 CEG 원전 발전량의 약 45%를 정부 보조(PTC) 없이도 수익이 나는 장기계약으로 팔게 된다고 함. 원전이 보조금에 기대는 사업에서 빅테크에 20년씩 고정가로 파는 사업으로 바뀌고 있다는 걸 숫자로 보여줬음
- 자체 원전 중 하나인 바이런 2기에 터빈을 교체했더니 출력이 예상보다 더 많이 나왔고, CEG는 이런 출력 증강을 할 만한 원전을 더 찾는 중임. 원전을 새로 짓지 않고 기존 원전을 손봐서 전기를 늘릴 여지가 있다는 의미
- 원전 바로 옆에 데이터센터를 붙여 전기를 직접 공급하는 방식을 미국 규제당국(FERC)이 허용할지, 그 결정이 내년 상반기에 나올 것으로 예상됨
Forwarded from [DS]에너지/AI인프라 허준서
전력공급의조건_20261110.pdf
5.7 MB
DS투자증권 에너지/AI인프라 허준서 Analyst
[에너지/AI인프라] 전력 공급의 조건
– 전력기기 최선호, 유틸리티는 비용회수 조건에 따른 차별화
⚡️ 미국, 전력공급 조건의 마지막 퍼즐 완성 중
- 접속 신청 수요와 실제 계약 수요 간 격차 확대, 발전원 대기열 가동 전환율도 낮음. 원인은 수요 부족이 아닌 유틸리티·발전사업자·수용가 간 손실 회피를 둘러싼 교착
- Ratepayer Protection Act(하원 통과), BAAJA(11/9 상원 표결), FERC Show Cause Order 206이 비용부담·인허가를 교통정리 중
- 2027년 정책 적용 시 실제 발주로 이어지는 전방시장 전년비 +50% 전망(22~26년 연평균 +28%). 증설 완료된 생산능력이 신규수주 확대를 뒷받침
⚡️ 한국, 전력시장 구조 변화 중이나 방향성 혼재
- 망은 한전 단일 보유, 요금은 정부, 사채 한도는 국회가 결정하는 분산된 의사결정 구조
- 12차 전기본 재전망 기준 필요 설비 11차 대비 약 35~44GW 증가, 한전 26~30년 송변전·배전 투자 약 55조원 필요
- 반면 한전채 발행한도 특례가 2027년 말 종료되면 사채 잔액이 한도를 19.2조원 상회 전망. 투자 증가가 이익보다 재원 부담으로 먼저 나타나는 구조
- 한국전력 중립, TP 33,000원. 상향 조건은 ① 수익자·원인자 부담 ② 독립 규제를 통한 요금기저 반영 ③ 한전채 한도 해소의 제도화
⚡️ 전력기기 비중확대,
- Top-Pick 효성중공업: 사이클에 가장 진심
- 효성중공업 매수, TP 4,300,000원(28F EPS × Target P/E 25배, 피어 평균 19배 30% 할증)
- 765kV 변압기에 이어 800kV 차단기로 영역 확대, 부족한 북미 레퍼런스는 Quanta Services JV로 보완. 신규수주·잔고 기준 북미 비중이 매출 기준의 2배 이상으로 업체 중 가장 높은 마진 성장률 기대
- 산일전기 매수 TP 160,000원(154kV 초고압변압기 진출로 멀티플 할인요인 제거), HD현대일렉트릭 매수 TP 472,000원, LS ELECTRIC 매수 TP 142,000원
Top Pick: 효성중공업 / 차선호주 : 산일전기
이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch
[에너지/AI인프라] 전력 공급의 조건
– 전력기기 최선호, 유틸리티는 비용회수 조건에 따른 차별화
- 접속 신청 수요와 실제 계약 수요 간 격차 확대, 발전원 대기열 가동 전환율도 낮음. 원인은 수요 부족이 아닌 유틸리티·발전사업자·수용가 간 손실 회피를 둘러싼 교착
- Ratepayer Protection Act(하원 통과), BAAJA(11/9 상원 표결), FERC Show Cause Order 206이 비용부담·인허가를 교통정리 중
- 2027년 정책 적용 시 실제 발주로 이어지는 전방시장 전년비 +50% 전망(22~26년 연평균 +28%). 증설 완료된 생산능력이 신규수주 확대를 뒷받침
- 망은 한전 단일 보유, 요금은 정부, 사채 한도는 국회가 결정하는 분산된 의사결정 구조
- 12차 전기본 재전망 기준 필요 설비 11차 대비 약 35~44GW 증가, 한전 26~30년 송변전·배전 투자 약 55조원 필요
- 반면 한전채 발행한도 특례가 2027년 말 종료되면 사채 잔액이 한도를 19.2조원 상회 전망. 투자 증가가 이익보다 재원 부담으로 먼저 나타나는 구조
- 한국전력 중립, TP 33,000원. 상향 조건은 ① 수익자·원인자 부담 ② 독립 규제를 통한 요금기저 반영 ③ 한전채 한도 해소의 제도화
- Top-Pick 효성중공업: 사이클에 가장 진심
- 효성중공업 매수, TP 4,300,000원(28F EPS × Target P/E 25배, 피어 평균 19배 30% 할증)
- 765kV 변압기에 이어 800kV 차단기로 영역 확대, 부족한 북미 레퍼런스는 Quanta Services JV로 보완. 신규수주·잔고 기준 북미 비중이 매출 기준의 2배 이상으로 업체 중 가장 높은 마진 성장률 기대
- 산일전기 매수 TP 160,000원(154kV 초고압변압기 진출로 멀티플 할인요인 제거), HD현대일렉트릭 매수 TP 472,000원, LS ELECTRIC 매수 TP 142,000원
Top Pick: 효성중공업 / 차선호주 : 산일전기
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가스터빈 생산예약 축소…GE버노바 주가 폭락
- 소프트뱅크 그룹과 자체 비전펀드2가 공동 출자한 미국 데이터센터 전담 특수목적법인 SB7이 미국 오하이오주 데이터센터 프로젝트 'PORTS-Pike'에 전력설비 구매 계약에 지난 9월까지 1.5조엔을 지출했음
- SB7은 이번 3분기 실적을 통해 해당 프로젝트에 공급할 전력설비의 생산슬롯을 줄이도록 계약을 변경하며 이에 따른 선급금 손실 4570억엔을 계상했음. 이미 낸 1.5조엔 가운데 40%를 날린 셈
- 이 부지에는 약 9.2GW 규모의 가스터빈 발전소를 짓기로 했음. 터빈은 GE버노바에 주문했다고. 이번 취소로 GE버노바가 타격을 입음. 물론 생산슬롯 예약금이 있어(관행상 전체 계약액의 20%) 방어 장치는 있음
- GE버노바 경영진은 10월 28일 어닝콜에서 "고객의 생산슬롯 취소는 없다"고 했지만, 이번 소프트뱅크 사례처럼 생산슬롯 규모를 축소하는 사례는 있는 것으로 보임
- 소프트뱅크 그룹과 자체 비전펀드2가 공동 출자한 미국 데이터센터 전담 특수목적법인 SB7이 미국 오하이오주 데이터센터 프로젝트 'PORTS-Pike'에 전력설비 구매 계약에 지난 9월까지 1.5조엔을 지출했음
- SB7은 이번 3분기 실적을 통해 해당 프로젝트에 공급할 전력설비의 생산슬롯을 줄이도록 계약을 변경하며 이에 따른 선급금 손실 4570억엔을 계상했음. 이미 낸 1.5조엔 가운데 40%를 날린 셈
- 이 부지에는 약 9.2GW 규모의 가스터빈 발전소를 짓기로 했음. 터빈은 GE버노바에 주문했다고. 이번 취소로 GE버노바가 타격을 입음. 물론 생산슬롯 예약금이 있어(관행상 전체 계약액의 20%) 방어 장치는 있음
- GE버노바 경영진은 10월 28일 어닝콜에서 "고객의 생산슬롯 취소는 없다"고 했지만, 이번 소프트뱅크 사례처럼 생산슬롯 규모를 축소하는 사례는 있는 것으로 보임
$GEV Pre -9%
가스터빈 사태, 블룸에너지에 미치는 영향은?
- 슬롯이 가득차있다가 몇 군데가 빠지게 되면 터빈이 빨리 만들어지는 것은 아님
- 고객 주문부터 납품까지의 시간인 리드타임은 제작시간과 대기시간의 합임
- 이번 소프트뱅크 슬롯 축소 사태로 대기시간이 짧아지게 됨. 즉, 리드타임이 어느정도 짧아짐
- 취소된 슬롯용으로 투입될 예정이었던 주조/단조품을 다음 고객에 넘기면 그 고객은 부품조달 기간을 줄일 수 있고 리드타임을 줄일 수 있기도 함
- 모델링 결과 슬롯 용량에서 1GW가 빠질 때마다 리드타임이 0.5~0.6개월 짧아지는 것으로 추정됨. 가스터빈 리드타임이 36~48개월 정도라서 이 정도 단축이 미치는 영향은 제한적
- 블룸에너지는 리드타임이 3개월 정도로 알려져 있음. 발전원 가운데 리드타임이 짧다는 이유로 엄청난 프리미엄을 받아왔는데, 가스터빈 리드타임이 줄어들며 프리미엄 축소 여력이 생김. 하지만 제일 큰 문제는 가스터빈 생산예약 축소가 '데이터센터 전력 수요 둔화'로 해석되는 게 더 큰 타격을 입힐 것으로 보임
- 슬롯이 가득차있다가 몇 군데가 빠지게 되면 터빈이 빨리 만들어지는 것은 아님
- 고객 주문부터 납품까지의 시간인 리드타임은 제작시간과 대기시간의 합임
- 이번 소프트뱅크 슬롯 축소 사태로 대기시간이 짧아지게 됨. 즉, 리드타임이 어느정도 짧아짐
- 취소된 슬롯용으로 투입될 예정이었던 주조/단조품을 다음 고객에 넘기면 그 고객은 부품조달 기간을 줄일 수 있고 리드타임을 줄일 수 있기도 함
- 모델링 결과 슬롯 용량에서 1GW가 빠질 때마다 리드타임이 0.5~0.6개월 짧아지는 것으로 추정됨. 가스터빈 리드타임이 36~48개월 정도라서 이 정도 단축이 미치는 영향은 제한적
- 블룸에너지는 리드타임이 3개월 정도로 알려져 있음. 발전원 가운데 리드타임이 짧다는 이유로 엄청난 프리미엄을 받아왔는데, 가스터빈 리드타임이 줄어들며 프리미엄 축소 여력이 생김. 하지만 제일 큰 문제는 가스터빈 생산예약 축소가 '데이터센터 전력 수요 둔화'로 해석되는 게 더 큰 타격을 입힐 것으로 보임
※클로드 챗봇과 아이디어를 디벨롭한 결과물입니다
코어위브 실적이 나왔습니다
우선 수익성입니다. GPU 렌탈료 7월 25% 인상 이후 9월 추가로 약 10% 인상했고, 4Q에도 가격이 올라감에 따라 가격 인상분이 비용 증가분을 웃돈다고 합니다. 특히 구형 GPU의 추가 수익 기회를 강조했는데요. 구형 GPU 약 30만개가 계약 만료됨에 따라 27~28년경 재판매할 예정이라고 합니다. 해당 기간 연환산매출기회는 약 $10B로 전망하고 있습니다(3Q Rev. $3.66B 대비 3배). 이에 2026년 연환산매출 전망치 중앙값은 $19.0B → $20.5B로 상향됩니다
다음은 가동전력입니다. 사실 코어위브가 채굴 인프라 사업자랑 달리 경쟁력이 떨어졌던 부분이 전력 인프라가 사실상 없었다는 점인데요. 계약 전력 4.6GW 가운데 1.7GW+를 가동하고 있다고 합니다. 계약 전력은 이번 3Q에 0.9GW 추가됐고, 가동 전력은 이번 분기에 0.2GW 늘렸습니다. 문제는 가동 전력 증가분이 2Q에는 0.5GW였는데 3Q에는 이보다 60% 낮아졌다는 것입니다. 이에 2026년 가동 전력 전망도 1.85GW로 전분기와 동일해졌습니다
조달 방식의 변화도 언급했습니다. 무담보 회사채 발행은 2027년까지 추가 발행 계획이 없다고 했지만 상시 주식매각 프로그램인 ATM을 첫 개설했습니다. ATM을 통해 클래스 A 보통주 최대 3500만 주를 시장에 수시로 매각할 수 있습니다. 주요 자금조달 수단은 ATM과 함께 마이너스 통장인 DDTL + 고객 선급금 + 영업현금흐름 + 벤더파이낸싱이 포함됩니다. 특히 신규 DDTL은 예상 이자율이 7.0~7.5%로 전망된다고 합니다. 고객 선급금은 향후 3개월간 코어위브가 맺은 약정 $9B을 통해 마련할 것으로 보입니다.
파이낸싱에 따른 이자 비용 가중도 심해지고 있는데요. 2Q $640M → 3Q $846M (est. $851M) → 4QE $1050~1150M(est. $983M)로 이어질 전망입니다. EBITDA에서 이자 비용을 차감한 금액이 27년에는 26년 대비 2배 이상 늘어난다는 전망도 내놨습니다
우선 수익성입니다. GPU 렌탈료 7월 25% 인상 이후 9월 추가로 약 10% 인상했고, 4Q에도 가격이 올라감에 따라 가격 인상분이 비용 증가분을 웃돈다고 합니다. 특히 구형 GPU의 추가 수익 기회를 강조했는데요. 구형 GPU 약 30만개가 계약 만료됨에 따라 27~28년경 재판매할 예정이라고 합니다. 해당 기간 연환산매출기회는 약 $10B로 전망하고 있습니다(3Q Rev. $3.66B 대비 3배). 이에 2026년 연환산매출 전망치 중앙값은 $19.0B → $20.5B로 상향됩니다
다음은 가동전력입니다. 사실 코어위브가 채굴 인프라 사업자랑 달리 경쟁력이 떨어졌던 부분이 전력 인프라가 사실상 없었다는 점인데요. 계약 전력 4.6GW 가운데 1.7GW+를 가동하고 있다고 합니다. 계약 전력은 이번 3Q에 0.9GW 추가됐고, 가동 전력은 이번 분기에 0.2GW 늘렸습니다. 문제는 가동 전력 증가분이 2Q에는 0.5GW였는데 3Q에는 이보다 60% 낮아졌다는 것입니다. 이에 2026년 가동 전력 전망도 1.85GW로 전분기와 동일해졌습니다
조달 방식의 변화도 언급했습니다. 무담보 회사채 발행은 2027년까지 추가 발행 계획이 없다고 했지만 상시 주식매각 프로그램인 ATM을 첫 개설했습니다. ATM을 통해 클래스 A 보통주 최대 3500만 주를 시장에 수시로 매각할 수 있습니다. 주요 자금조달 수단은 ATM과 함께 마이너스 통장인 DDTL + 고객 선급금 + 영업현금흐름 + 벤더파이낸싱이 포함됩니다. 특히 신규 DDTL은 예상 이자율이 7.0~7.5%로 전망된다고 합니다. 고객 선급금은 향후 3개월간 코어위브가 맺은 약정 $9B을 통해 마련할 것으로 보입니다.
파이낸싱에 따른 이자 비용 가중도 심해지고 있는데요. 2Q $640M → 3Q $846M (est. $851M) → 4QE $1050~1150M(est. $983M)로 이어질 전망입니다. EBITDA에서 이자 비용을 차감한 금액이 27년에는 26년 대비 2배 이상 늘어난다는 전망도 내놨습니다
채널을 하다 보면 여러 사람과 대화나눌 기회도 많고 그런데 그 중 한 명인 에테르님과도 수년째 좋은 아이디어 주고받으며 잘 지내고 있습니다
텔레그램 채널을 새로 팠다는 데 많이 찾아보시길 바랍니다
https://t.me/aethersemiconductor
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에테르의 일본&미국 리서치
한국, 일본, 미국을 중심으로 관심있는 정보를 저장하는 곳입니다. 최근에는 반도체와 AI붐을 타고, 그쪽으로 집중해서 뉴스 기타 정보를 전달드리고 있습니다.
지멘스에너지 실적에서 재밌는 얘기가 나왔는데요
가스터빈 제조 과정에서 어떤 병목이 있냐를 구체적으로 집었습니다.
우선 부품입니다. 지멘스는 미국 플로리다에서 핵심 부품인 블레이드(회전날개)·베인(고정날개)을 만들어 터빈을 조립하고 있지만, 여기서 부품 하나가 늦었는데 조립 담당 인력들이 4주 동안 아무것도 안하고 기다렸다고 합니다
터빈의 최종 조립라인을 콕 집기도 했는데요. 이 과정에서는 터빈을 회전해보면서 무게중심을 잡는 '균형조정 설비'가 필요합니다. 이 설비를 새로 투자하고 이때 필요한 인력도 추가 채용했다고 합니다
조립을 마친 터빈을 공장 밖으로 운송하는 능력도 제약이 크다고 합니다. 조립량과 속도가 는다고 해도 이 커다란 물체를 인도하는 속도가 문제라는 것인데요. 이에 로봇과 AI 등 자동화 기술을 적용해 물류 개선도 추진 중입니다
세부적인 병목 항목을 파악하고 이를 해결한 결과, 베를린 터빈 조립 공장의 연 생산량이 36기에서 51기로 42%나 늘었다고 합니다
가스터빈 제조 과정에서 어떤 병목이 있냐를 구체적으로 집었습니다.
우선 부품입니다. 지멘스는 미국 플로리다에서 핵심 부품인 블레이드(회전날개)·베인(고정날개)을 만들어 터빈을 조립하고 있지만, 여기서 부품 하나가 늦었는데 조립 담당 인력들이 4주 동안 아무것도 안하고 기다렸다고 합니다
터빈의 최종 조립라인을 콕 집기도 했는데요. 이 과정에서는 터빈을 회전해보면서 무게중심을 잡는 '균형조정 설비'가 필요합니다. 이 설비를 새로 투자하고 이때 필요한 인력도 추가 채용했다고 합니다
조립을 마친 터빈을 공장 밖으로 운송하는 능력도 제약이 크다고 합니다. 조립량과 속도가 는다고 해도 이 커다란 물체를 인도하는 속도가 문제라는 것인데요. 이에 로봇과 AI 등 자동화 기술을 적용해 물류 개선도 추진 중입니다
세부적인 병목 항목을 파악하고 이를 해결한 결과, 베를린 터빈 조립 공장의 연 생산량이 36기에서 51기로 42%나 늘었다고 합니다