✖️메모리, 사이클 고점인가 구조적 변화인가? source

1. 수요 붕괴가 아닌 레거시 가격 저항
- 현재 시장이 흔들리는 주이유는 스마트폰 등 저가형 기기에 들어가는 범용 메모리 가격 저항 때문
- 메모리 가격 급등 여파로 2026년 PC 출하량 10%, 스마트폰 출하량은 12% 감소
- 즉, 중저가 디바이스 시장이 먼저 가격 부담을 이기지 못하고 타격을 입은 상황

2. 레거시 메모리 vs AI 메모리
- 범용 DDR4 현물 가격 상승세는 주춤한 상태지만 고성능 기기용 DDR5 및 HBM은 완전히 다른 흐름
- 삼성전자는 주요 고객사와 ~5년 멀티이어 계약 전환을 추진 중, 마이크론도 첫 5년 장기 공급 계약을 체결
- 이는 단순한 과거 스팟 사이클 모델을 넘어, 메모리가 장기 계약이 수반되는 전략 자산으로 진화함을 시사

3. 잠재 리스크, 과도한 이익의 역설
- 메모리 강세론을 무조건 맹신하는 것도 위험
- 메모리 기업의 이익 풀이 과도하게 커지면 빅테크 고객사들의 거센 반발과 견제를 초래 (TSMC가 공급 우위에도 가격을 천천히 올리는 이유)
- 핵심은 빅테크들이 비싼 메모리를 우회하기 위해 대체 기술 개발과 아키텍처 최적화, 칩 내재화에 사활을 걸기 시작했다는 점

4. 최종 결론 및 투자 전략
- 메모리주 하락을 산업 구조 붕괴로 보는 것은 오판이나, 무조건적인 TSMC식 밸류 리레이팅을 기대하기도 아직 이름
- AI 메모리(HBM/DDR5/AI 서버) 노출 비중이 높고 장기 계약 가시성을 먼저 확보한 기업이 중장기적 압도적 우위
- 레거시 메모리 비중이 높은 곳은 업황 변동 시 멀티플 하락 압박을 강하게 받음
- 당분간 주가는 알고리즘 매매 등에 흔들릴 수 있으나, 결국 핵심은 실적과 장기 계약 구조

✍️이번 하락은 레거시와 AI 메모리를 철저히 구분해서 보라는 시장의 강력한 경고에 가까움

✖️Serenity의 AI 투자 Thesis source

누구나 아는 거대 AI 기업이 아니라, 이들이 의존해야만 하는 병목을 선점

1. 사고법
- AI 수혜주를 볼 때 엔비디아 같은 명백한 승자보다
- 모두가 반드시 의존해야 하는 좁은 공급망 병목을 먼저 찾음
- 즉 좋은 회사보다 없으면 전체 밸류체인이 막히는 회사

2. 프레임
- HBM/메모리 다음 병목은 광학, CPO
- 그 안에서도 ELS, InP substrate 같은 상류 노드
- 기관 자금도 메모리 → 광트랜시버 → ELS/SiPh로 로테이션

3. 핵심주
- AXTI: InP substrate/소재 쪽 업스트림 초크포인트
- SIVE: CPO용 광원 병목 베팅 + M&A 옵션
- AAOI: 기존 트랜시버 사업 + ELS/CPO 확장 옵션
- MRVL: NVDA 광학 로드맵 수혜, 안정적 장기 코어
- COHR/LITE: 광학 생태계 전반 수혜주
- RPI: 별도 축이지만 작은 시총에 AI/hoarding 수요

4. 결론
- 리레이팅은 시장이 아직 잘 모르는 병목에서 나옴
- 특히 광학/CPO는 27~28년을 보는 중장기 서사가 강함
- AI 산업의 목줄을 쥔 광학 기업들은 빅테크의 타겟이 되며 아웃퍼폼
- 다만 변동성도 강해서, 실적 확인 전까지는 흔들림이 매우 큼

⚡️AI 전력테마, 진짜 병목은 배전망 source

1. 시장은 아직도 전력 부족만 봄
- 근데 진짜 문제는 전기를 만드는 게 아니라 보내는 쪽임
- 미국 전기요금은 2019년 이후 25~30% 뛰었는데
- 발전비보다 송배전 delivery cost가 더 아프게 올라온 상황

2. 왜 중요하냐
- AI 데이터센터, EV, 히트펌프, 재산업화 다 전기 더 먹는 놈들
- 근데 그리드는 늙었고 장비는 둔함
- 송전선/대형 변압기 70%가 25년 넘었고
- 배전용 변압기 절반 이상도 수명 끝물이라는 얘기 나옴

3. 투자 포인트
- 다들 발전소만 보는데 다음 곡괭이는 그리드 장비일 수 있음
- 특히 SiC 전력반도체, 배전망 자동화, 중전압 전력전자, SST 같은 쪽
- 한마디로 전력 생산보다 전력 전달 업그레이드가 더 큰 테마임

✍️AI 시대 다음 병목은 전력망. 발전주만 보면 반이고, 그리드/전력전자 체인까지 같이 봐야

📝BlackRock 2분기 시장 전망 보고서 source

· 소수 대형 AI 기술주 독주에서 벗어나 가치주, 배당주, 비미국 시장으로 투자가 확산하는 재평가 장세
· 높은 밸류와 지정학적 불확실성으로 변동성이 크므로, 적극적인 종목 선별이 필요

1. 시장 주도권의 변화
- 메가캡 주도 시장에서 벗어나, 가치주와 소외 섹터(에너지, 소재 등) 중심으로 순환매가 진행 중
- AI 투자는 인프라, 전력, 컴퓨팅 등 밸류체인 전반으로 수혜가 확산
- 성장이 광범위하게 나타나는 시기에는 성장주보다 가치주의 위험조정성과가 더 우수

2. 미국 주식 시장 전망
- 초대형 종목에 집중되었던 쏠림 현상이 완화되며 동일 가중 지수가 시총 가중 지수의 성과를 상회
- 40% 이상 할인된 극심한 저평가 상태인 가치주와 금리 하락 시 매력이 커질 배당주에서 기회가 큼
- AI 수혜주는 의료 영상 및 진단 등에서 실질 수익을 창출하는 헬스케어 영역 등으로 넓어짐

3. 글로벌 시장별 투자 기회
- 유럽 방산주와 은행주는 미국 동종 업계 대비 크게 저평가, 영국 소형주도 이례적 할인 상태
- 신흥국 전반의 고평가와 달리 브라질은 10% 할인 상태, 금리 인하로 소매 및 금융 섹터 수혜가 기대
- 일본은 친성장 정부 출범, 마이너스 실질 금리, 기업 지배구조 개편이 맞물려 강력한 상승 동력을 확보

🚀우주 경제의 시작 (ARK Invest) source

1. 핵심은 발사비용 하락
- 재사용 로켓 덕분에 우주 접근 비용이 구조적으로 내려가는 중
- SpaceX는 kg당 발사비를 대폭 낮추며 시장을 사실상 독점
- 중요한 건 원래는 경제성 없던 비즈니스가 가능해진다는 점
- 즉 우주 산업의 본질은 스토리가 아니라 비용곡선 변화임

2. 그래서 열리는 시장이 뭔가
- 1차 수혜는 위성 인터넷 같은 이미 돈 버는 사업
- 2차는 국방·정찰·미사일 방어 쪽 우주 인프라 수요 확대
- 3차가 궤도 데이터센터 같은 초장기 옵션, 이건 아직 현실 단계 아님
- 전력난이 심해질수록 우주 전력 컴퓨팅 같은 내러티브가 세짐

3. 투자는 병목을 봐야
- 비상장 최강자는 사실상 SpaceX라 상장시장에선 대체재가 없음
- 그래서 상장 투자자는 2등 플랫폼이나 병목 공급망을 사야 하는 구조
- 로켓랩은 재사용 중형 로켓 Neutron 성공 여부가 핵심
- L3Harris 같은 국방·SRM 병목 플레이는 현실적이고 숫자로 연결됨

✍️인프라 리프라이싱. 가장 센 건 SpaceX, Rocket Lab은 공격적 베팅, L3Harris는 현실적 수혜주

✖️AI 인프라, HBM 병목은 계속 된다

1. 시장이 놓치는 포인트
- NVDA, AMD보다 진짜 병목은 HBM, EUV, 테스트 장비 쪽
- AI가 추론형·에이전트형으로 갈수록 연산보다 메모리 부담이 더 커지는 구조
- KV cache, 긴 컨텍스트, 멀티에이전트 붙을수록 HBM 중요도는 더 올라감
- 소프트웨어 최적화로 버티는 데도 한계가 있고, 결국 하드웨어 증설로 감

2. 그래서 누가 돈을 버나
- 하이닉스, 마이크론은 HBM 희소성의 본진
- ASML은 EUV 독점 톨게이트라 AI 증설의 상단에서 돈 버는 구조
- 테라다인, 어드반테스트는 테스트 병목 수혜주
- 특히 어드반테스트는 HBM 테스트, 테라다인은 ASIC·CPO 테스트에서 존재감
- 결론적으로 이번 AI 사이클은 메모리 공급 병목이 가장 중요함

3. 여기서 진짜 봐야 할 리스크
- 문제는 진짜 수요 vs 부풀려진 선발주임
- 지금 다들 몇 년치 캐파를 미리 잠그는 중이라, 향후 에어포켓 가능성도
- 프로젝트 지연, capex 리셋, 배치 속도 둔화 나오고 고객사 재고가 쌓이면 1차 계약은 살아있어도 2차 시장 가격 꺾임
- 즉 26년까지는 scarcity, 28년부터는 cyclicality 논리를 봐야 함

✍️지금은 여전히 HBM 슈퍼사이클에 베팅하는 구간. 다만 영원한 성장주가 아니라, 향후 과발주 역풍도 맞을 수 있는 강한 사이클주 성격도 있음

📰MS·구글, 하이닉스에 DRAM 장기계약 러브콜 source

1. 글로벌 빅테크의 D램 장기계약 추진
- MS, 구글 등이 하닉, 삼전과 D램 장기공급 계약을 추진
- 전 세계 AI 인프라 투자 확대로 D램 공급 부족이 심화, 가격이 크게 치솟음
- 변동성에 따른 분기 단위 계약 관행을 깨고, 핵심 부품 물량 확보를 최우선

2. 주요 기업별 계약 현황
- MS: 하닉과 3년간 수십조 DDR5 공급 계약 조율, 최저가 보장 및 ~30% 선수금 지급 논의
- 구글: 하닉과 HBM 및 서버용 범용 D램 공급을 협의
- 삼전, 마이크론 역시 빅테크와 유사한 형태의 장기 계약을 추진 중

3. 국내 메모리 업계 대응
- 극심한 메모리 품귀에 대응하기 위해 삼하 모두 D램 생산 라인 투자를 대폭 늘림
- 삼전은 평택/화성 캠퍼스에서 10나노급 5/6세대 첨단 범용 D램 공정 전환에 집중
- 하닉은 청주를 중심으로 신규 HBM 물량에 대응, 이천 캠퍼스의 첨단 D램 공정 전환에 속도

✍️공급난과 가격 상승으로 두 회사 모두 종전 기록을 크게 웃도는 역대 최대 수준의 실적을 낼 것으로 예상

📝메모리 수만배 필요한 시대가 온다 source

1. 에이전틱 AI = 메모리 블랙홀
- 이제는 잘 답하는 AI보다 나를 기억하고 대신 일하는 AI가 핵심
- 과거 대화, 문서, 이메일, 위치 등 끌어와야 해서 메모리 수요가 구조적으로 커짐
- 컨텍스트 엔지니어링이 붙으면 입력 토큰과 KV 캐시가 수백만 배까지 늘어남
- 즉, AI 성능은 "얼마나 많이 저장하고, 빨리 꺼내오느냐" 싸움이 되어버림

2. 그래서 HBM만 보면 반쪽짜리
- 단기 기억은 HBM/HBF. 추론 속도, 즉답성, 에이전트 체감 품질을 담당하는 쪽
- 장기 기억은 NAND/플래시. 개인 기록, 영상, 로그, 장문 컨텍스트 저장소 역할
- 즉 이번 장은 [고대역폭 메모리 + 장기 저장 메모리]의 동시 서사로 봐야 함
- 메모리 투자도 기억 계층 전체를 보는 시각이 필요함

3. 터지는 수요, 제한된 공급
- 델 CEO는 AI 가속기당 전체 메모리 수요가 625배 폭발한다고 분석함
- 그러나 메모리 공장은 완공하고 양산까지 아무리 빨라도 3년 이상 걸림
- HBM은 증설 버튼 누른다고 되는 산업이 아님. 적층, 수율, 패키징 노하우가 다 필요
- 에이전트 AI 시대엔 메모리 용량과 밴드위스가 더 큰 병목이 될 가능성이 큼

✍️1)메모리 수요는 지속적으로 엄청나게 늘어남 + 2)최소 내년 말까지 유의미한 공급 증가는 불가능

✖️새로운 사이클에서 Route 2 FI가 선호하는 코인들 source

시장의 스포트라이트를 독차지할 다른 무언가가 등장할 것이며, 그 새로운 무언가가 나열한 8개의 코인 수익률을 전부 뛰어넘을 것 같음

1. 신규 코인은 좋고, 오래된 코인은 나쁨. HYPE, LIT, PUMP, MON, MEGA는 아직 강세장을 겪어본 적이 없음. 물론 HYPE가 강세장 끝에 출시되었다고 볼 수도 있지만, 전체 사이클을 온전히 겪은 것은 아님. TAO와 NEAR는 AI 내러티브에 부합하는 확실한 토큰. ZEC는 VC 프라이버시 코인

2. 하지만 토큰은 주식이 아니며, 가치가 없음. 이는 맞기도 하고 틀리기도 함. 이것이 새로운 사이클에서 맞닥뜨린 가장 어려운 딜레마. 2023년에 토큰 베팅은 너무나 당연하게 느껴졌음. 우리 모두는 물린 코인이 언젠가 반등할 것이라는 희망을 품고 있었기 때문

3. 하지만 무한히 많은 토큰이 쏟아져 나오는 2026년 현재, 무언가를 픽하는 것은 그 어느 때보다 어려워졌음. 좋은 프로덕트와 좋은 토큰 사이에는 엄청난 괴리가 존재하며, 대부분의 토큰이 거버넌스 토큰인 상황에서 과연 토큰이 정말 필요한 것일까?

3. BTC, SOL, ETH는 어떨까? BTC는 항상 핵심 포트폴리오의 일부로 가져가야 하고, SOL과 ETH도 마찬가지일 수 있지만, 수익률 측면에서는 위에 나열한 코인들이 대장주들을 아웃퍼폼할 것이라고 생각함

📁구리 슈퍼사이클은 이제 막 시작 source

1. 쉽게 풀면
- 2036년 기준 구리 정광 시장은 300만 톤의 심각한 공급 부족에 직면
- 2026년부터 수요 곡선이 공급량을 넘어서고, 점점 그 격차가 벌어짐
- 전력망, 데이터센터, 전기차 등 산업 전반에서 사용량은 계속 증가

2. 그런데 공급은 안 늘어남
- 향후 예정되거나 가능성 있는 모든 신규 프로젝트를 영끌해도,
- 지속적으로 우상향하는 수요를 온전히 충족하기 어려운 구조
- 광산 개발은 오래 걸리고, 기존 광산 증설도 한계가 있고
- 차질이 난 대형 광산도 빠르게 복구되지 못함

✍️대형 광산 생산 병목과 장기적인 구조적 수요 초과 현상이 동시에 맞물려, 구리 가격 강세로 이어질 수 있다는 것

📰왜 그들은 팔란티어를 두려워하는가? source

1. 시장은 아직 AI를 얕게 보고 있다
- 정부/대기업은 통제 가능한 AI를 원함
- 누가 접근 가능한지, 어떤 데이터가 연결되는지, 승인 없이 어디까지 가능한지가 핵심
- 즉 AI의 본게임은 조직에 박히는 AI임

2. 팔란티어는 운영체계 회사
- 팔란티어는 조직을 굴리는 OS를 노림
- 데이터, 권한, 보안, 공급망, 의사결정, 배포를 하나로 묶는 구조가 포인트
- 병원, 군, 공장, 에너지, 금융처럼 틀리면 큰일 날수록 이런 레이어가 더 중요

3. 진짜 해자는 워크플로우다
- SaaS, 모델은 갈아치워도, 권한 + 데이터 + 프로세스는 못바꿈
- 한번 바닥에 깔리면 계속 감. 이건 무서운 해자임
- AI 시대의 희소 자산이 허용된 배포와 실행 권한이 될 수 있다는 뜻

✍️AI 시대의 승부처는 누가 조직을 실제로 움직이게 만드냐임. 팔란티어는 AI 실행 권력에 베팅하는 종목

📰메모리 2차 붐이 온다, HBF의 시대 source

1. 메모리 수요는 최적화로 안 꺾임
- 모델이 효율화되면 메모리 수요 줄어드는 거 아니냐고?
- 오히려 반대. 적은 자원으로 더 많은 토큰을 돌릴 수 있게 되면,
- 절감분을 아끼는 게 아니라 다시 더 큰 추론과 더 긴 컨텍스트에 재투자하게 됨
- 성능 개선은 비용 절감으로 끝이 아니라, 더 높은 지능, 사용량으로 이어짐
- 스케일링 법칙이 계속 먹히는 한, 메모리 수요는 구조적으로 증가

2. HBF(고대역폭 플래시) 시대의 개막
- 지금까지 AI 메모리 서사는 거의 HBM 중심이었음
- AI가 학습에서 추론 중심으로 넘어가면, 필요한 건 저장 용량과 컨텍스트 처리 능력
- 여기서 NAND가 중요해짐. 엔터프라이즈 SSD 수요가 강해지고, NAND 장기공급계약까지 확산됨
- NAND 가격이 1년 만에 8배 뛴 건, 업황 반등 수준이 아니라 수급 구조가 바뀌고 있다는 신호
- HBM이 연산 메모리였다면, NAND는 AI 시대의 기억 저장소

3. HBF는 새로운 공정 시장
- SanDisk가 밀고 있는 HBF는 NAND를 HBM처럼 적층해서 대용량·고대역폭을 노림
- HBF 공정은 HBM과 유사해서, 기존 HBM 밸류체인 강자들이 수혜를 이어감
- 즉 HBM에서 돈 벌던 장비/소재 생태계가 HBF에서도 또 돈 벎
- 시장이 본격화하면, 메모리 투자의 무게중심이 공정 생태계까지 넓어짐

✍️HBM은 모두가 아는 정답. 이제 봐야 할 건 저장과 컨텍스트를 누가 먹느냐. 그 중심엔 NAND와 HBF

📰코인 강세장은 이미 시작됐습니다 source

단지 기존에 익숙했던 모습이 아닐 뿐

1. 전통적인 거버넌스 토큰보다는 공개 주식과 유사하게 보이고 작동하는 토큰들에서 이러한 변화가 나타나고 있음

2. 현재 시장은 현금 흐름, 프로그램 기반 자사주 매입, 투명한 회계, 지속가능한 수익, 실질적 온체인 비즈니스 모델 예측을 요구

💡Coatue 파운더가 보는 현재 시장 source

1. 1차전 승자는 데모가 아니라 병목
- 초반 AI 장세의 승자는 화려한 앱이 아니었음
- GPU, 메모리, 파운드리, 전력 등 목줄을 쥔 인프라가 돈을 쓸어 담음
- 기술 트렌드 초입에는 내러티브보다 무조건 병목을 쥐는 것이 진리
- 데이터/인프라 해자를 가진 기업들은 흔들림 없는 코어 자산

2. 우리 AI 합니다 꿀통은 끝
- 이제 시장에 AI 부정론자는 0명. 전부 AI가 미래라고 외침
- 즉, AI 도입 선언에 붙던 프리미엄은 끝. 이제 밸류는 실행력에서 갈림
- 소규모 팀으로 쪼개고, 원가 구조와 의사결정 체계를 AI 네이티브로 뜯어고쳐야 살아남음

3. SaaS 적자생존 블러드바스 시작
- 앞으로 AI는 어떤 회사엔 로켓 엔진이지만, 어떤 회사엔 본진을 날려버리는 핵폭탄
- 기존 워크플로에 AI만 대충 붙인 SaaS는 모조리 도태될 것
- 반대로 AI를 도입해 마진 구조를 혁신하고 독점적 데이터를 쌓아가는 곳은 퀀텀 점프함
- 이제 모든 소프트웨어 기업에 대해 재평가가 강제되는 구간임

4. 스토리는 끝, 이제 영수증 장세
- 화려한 시연 영상? 아무 의미 없음. 시장은 이제 실제 사용 데이터만 취급함
- 앱 다운로드, 리텐션, 토큰 소비량, API 지출 등 트래픽과 돈이 찍히는지가 핵심
- 주식이든 코인이든 내러티브가 아니라, 실사용 자산에 베팅해야 텐배거가 나옴

✍️AI를 하는 회사를 찾는 게임은 끝. 경쟁자의 해자가 무너질 때, AI 덕분에 기존 비즈니스가 강해지는 회사가 부를 독점

💬켄 피셔가 보는 투자와 현재 한국 시장 source

1. 시장은 늘 공포를 과장
- 전쟁, 유가 급등, 관세 같은 악재가 터지면 시장은 항상 최악을 먼저 가격에 반영함
- 에너지 전쟁에 따른 공포는 항상 과장됨. 서방의 기술적 우위로 결국 해결될 것
- 시간이 지나면 생각보다 덜 하단 현실이 확인되면서 공포가 꺼지고, 시장은 다시 우상향함

2. 기술을 써서 삶을 바꾸는 비즈니스
- 기술을 발명한 회사보다, 그 기술을 활용해 없던 시장을 만든 회사가 더 크게 먹음
- 예를 들어 우버는 그걸 통해 사람의 이동 방식을 바꾼 비즈니스 모델이 핵심이었음
- 결국 투자 포인트는 이 기술로 세상이 어떻게 바뀌는가에 있음

3. 한국 증시와 삼전·하닉은 따로 봐야 함
- 삼전, 하닉은 한국 증시의 투톱. 지금은 성장주 일변도보다 가치주가 재평가받는 구간
- 포인트는 한국 증시 전체와 삼하를 분리해서 봐야 한다는 점
- 한국 시장 전체의 체력과 무관하게, 반도체 투톱은 메가트렌드에 직접 연결됨

4. 해외로 나갔다가 한국으로 돌아오는 자금?
- 자국 시장만 보는 시각은 위험. 어느 나라 투자자든 기본은 글로벌 분산이어야 하고, 국내 투자는 그 다음
- 미국조차 성장주 편중이 심해 특정 시기엔 상대적으로 밀릴 수 있음
- 결국 리더십이 어디로 이동하는지 계속 봐야 함