- 2월 28일 미국의 이란 공습을 기점으로 본격적인 불장이 시작. 비트코인은 전쟁 이후 나스닥, 금, SaaS 주식을 모두 아웃퍼폼 중
- 비트코인은 올해 초 $60K에서 바닥을 찍었고, 앞으로 수조 달러의 달러, 위안화 유동성이 받쳐주기 때문에 $126K 탈환은 기정사실로 봄
- $90K 돌파 시 콜 옵션 매도 포지션 청산이 쏟아지며 상승이 가속화될 것. 그 이후 얼마까지 갈지 모르지만 Maelstrom(흑형 펀드)은 최대 리스크 포지션을 가져갈 예정
- 다음 매수 타겟은 $NEAR. 프라이버시 내러티브와 Near 인텐츠가 결합해 프로토콜에 실질적인 현금 흐름을 만들어낼 것이며, 상세 근거는 다음 에세이에서 공개 예정
- $HYPE, $ZEC는 이미 충분히 쌓았고 지금은 다른 알트코인으로 확장할 시점

- 지금 돈이 풀리는 이유
(1) AI 군비 경쟁 : 미국과 중국 모두 AI를 국가 안보 문제로 규정. 트럼프와 시진핑이 AI, 기술 패권에서 지면 국가가 끝난다고 믿고 있음. 중앙은행과 상업은행이 사실상 무제한 자금을 AI 관련 대출에 공급 중
AI 캐펙스 지출은 조반스 패러독스(비용 하락 -> 사용량 폭증 -> 더 많은 투자 필요)와 레드 퀸 효과(경쟁자가 투자하면 내 투자가 곧 구식이 됨) 때문에 외부 충격이 없는 한 끝없이 증가할 것
(2) 이란 전쟁과 에너지 안보 : 각국이 달러 자산 보유가 원유, 식량 확보를 보장하지 않는다는 사실을 깨달음. 앞으로는 달러 국채 대신 파이프라인, 인프라, 원자재 비축에 자본을 투입할 것. 저스트인타임 물류는 끝났고 저스트인케이스 시대 시작
(3) 달러 스왑라인과 은행 규제 완화 : 각국의 달러 자산 매도가 미국 금융시장을 흔드는 것을 막기 위해 연준이 스왑라인을 확대(달러를 담보로 빌려줘 실제 매도 없이 해결)하고, eSLR 규제를 완화해 상업은행이 더 많은 국채를 보유하도록 유도 중
- AI 불장의 종료 시점 1 : 미국 또는 중국에서 시장이 소화 못 할 정도로 무책임한 규모의 AI 관련 IPO, 합병이 나올 때
- AI 불장의 종료 시점 2 : 2028년 미국 대선에서 민주당 후보가 AI 인플레이션과 일자리 파괴를 쟁점화할 때
- 그 전까지는 달러, 위안화 유동성 확장 지속

- 비트코인 : $60K 바닥 확인 완료 -> $90K 돌파 후 상승 가속 -> $126K 탈환은 기정사실. 그 위로는 천장 없음
- $NEAR : 다음 에세이에서 매수 근거 공개함
- 나스닥 : AI 캐펙스 버블이 지속되는 한 무한 상승. S&P500 10,000 가능

- 2월 28일 이란 공습이 불장의 출발점이 됨
- 돈이 풀리는 3가지 이유 : AI 군비경쟁 + 에너지 안보 인프라 투자 + 달러 스왑라인, 은행 규제 완화
- 비트코인 $60K 바닥 확인, $90K 돌파하면 상승 가속
- 지금은 알트코인 매수 타이밍
- 우리는 HYPE, ZEC를 이미 충분히 매집함, 다음 타겟은 $NEAR
- 팔 때 아님. 눈 감고 사라

🟢01:30 Barkin 연준 연설
🟢23:30 댈러스 연준 제조업활동지수 (6월)

🟢22:00 S&P/CS 20대 도시 주택가격지수 (4월)
🟢22:45 시카고 PMI (6월)
🟢23:00 JOLTS 구인 보고서 (5월)
🟢23:00 CB 소비자신뢰지수 (6월)

🟢18:30 Challenger 고용변화율 (6월)
🟢21:15 ADP 비농업 고용 변화 (6월)
🟢22:00 Warsh 연준 이사 연설
🟢22:45 제조업 PMI (6월)
🟢23:00 ISM 제조업지수·고용·물가·신규주문 (6월)
🟢23:00 건설지출 (5월)

🟢21:30 NFP·실업률·평균시간당임금·신규 실업수당청구·연속 실업수당청구 (6월)
🟢23:00 공장수주 (5월)

🇺🇸 미국 독립기념일 휴장
🟢03:00 차량 총매출 (6월)

🟢01:30 Barkin 연준 연설
🟢23:30 댈러스 연준 제조업활동지수 (6월)

🟢22:00 S&P/CS 20대 도시 주택가격지수 (4월)
🟢22:45 시카고 PMI (6월)
🟢23:00 JOLTS 구인 보고서 (5월)
🟢23:00 CB 소비자신뢰지수 (6월)

🟢18:30 Challenger 고용변화율 (6월)
🟢21:15 ADP 비농업 고용 변화 (6월)
🟢22:00 Warsh 연준 이사 연설
🟢22:45 제조업 PMI (6월)
🟢23:00 ISM 제조업지수·고용·물가·신규주문 (6월)
🟢23:00 건설지출 (5월)

🟢21:30 NFP·실업률·평균시간당임금·신규 실업수당청구·연속 실업수당청구 (6월)
🟢23:00 공장수주 (5월)

🇺🇸 미국 독립기념일 휴장
🟢03:00 차량 총매출 (6월)

🟢22:45 서비스 PMI · 종합 PMI (6월)
🟢23:00 ISM 비제조업 PMI (6월)

🟢00:00 월러 연준 이사 연설
🟢21:30 무역수지 (5월)
🟢21:15 ADP 고용변화 보고서

🟢00:00 소비자 인플레이션 기대치 (6월)
🟢00:30 애틀랜타 연은 GDPNow (2분기)
🟢23:00 도매재고 (5월)

🟢00:30 애틀랜타 연은 GDPNow (2분기)
🟢03:00 FOMC 회의록
🟢21:30 신규·연속 실업수당청구건수
🟢22:00 윌리엄스 연준 연설
🟢23:00 기존주택판매 (6월)

🟢02:30 로간 댈러스 연은 총재 연설

🟢21:30 근원 내구재수주·내구재 수주 (6월)

🟢21:30 상품 무역수지 (6월)
🟢22:00 S&P/CS 20대 도시 주택가격지수·주택가격지수 (5월)
🟢23:00 CB 소비자신뢰지수 (7월)

🟢없음

🟢03:00 FOMC 금리결정·성명서
🟢03:30 FOMC 파월 기자회견
🟢21:30 GDP (2분기)·근원 PCE·개인소득·개인지출·신규 실업수당청구·연속 실업수당청구 (6월)

🟢21:30 고용비용지수 (2분기)
🟢22:45 시카고 PMI (7월)
🟢23:00 미시간대 소비자심리지수·인플레이션 기대치 (7월)

🟢09:30 🇯🇵 제조업 PMI (7월) : (예상 54.7 | 이전 54.7)
🟢09:30 🇰🇷 제조업 PMI (7월) : (이전 52.1)
🟢22:45 🇺🇸 제조업 PMI (7월) : (예상 53.8 | 이전 53.8)
🟢23:00 🇺🇸 ISM 제조업 PMI (7월) : (예상 54.0 | 이전 53.3)
🟢23:00 🇺🇸 ISM 제조업 물가지수 (7월) : (예상 70.0 | 이전 73.0)

🟢08:00 🇰🇷 소비자물가지수 YoY (7월) : (이전 3.2%)
🟢08:00 🇰🇷 소비자물가지수 MoM (7월) : (이전 0.1%)
🟢08:50 🇯🇵 본원통화 YoY (7월) : (예상 -13.0% | 이전 -13.7%)
🟢21:30 🇺🇸 무역수지 (6월) : (예상 -73.00B | 이전 -77.60B)
🟢23:00 🇺🇸 JOLTS 구인건수 (6월) : (예상 7.420M | 이전 7.594M)
🟢23:00 🇺🇸 공장수주 MoM (6월) : (예상 0.0% | 이전 -1.3%)
🟢23:00 🇺🇸 IBD/TIPP 경제낙관지수 (8월) : (예상 47.5 | 이전 45.5)

🟢06:00 🇰🇷 외환보유고 (7월) : (이전 427.36B)
🟢08:30 🇯🇵 근로자 총 임금소득 (6월) : (예상 3.4% | 이전 3.3%)
🟢21:15 🇺🇸 ADP 비농업 고용 변화 (7월) : (예상 71K | 이전 98K)
🟢22:45 🇺🇸 서비스 PMI (7월) : (예상 53.6 | 이전 53.6)
🟢23:00 🇺🇸 ISM 비제조업 PMI (7월) : (예상 54.2 | 이전 54.0)

🟢08:00 🇰🇷 경상수지 (6월) : (이전 38.61B)
🟢21:30 🇺🇸 신규 실업수당 청구건수 : (예상 205K | 이전 197K)
🟢21:30 🇺🇸 비농업 생산성 QoQ (2분기) : (예상 0.7% | 이전 0.3%)
🟢21:30 🇺🇸 단위노동비용 QoQ (2분기) : (예상 2.1% | 이전 1.8%)
🟢21:30 🇺🇸 연속 실업수당 청구건수 : (이전 1,782K)

🟢08:30 🇯🇵 가계지출 YoY (6월) : (예상 0.9% | 이전 -0.4%)
🟢21:30 🇺🇸 비농업고용지수 (7월) : (예상 88K | 이전 57K)
🟢21:30 🇺🇸 실업률 (7월) : (예상 4.2% | 이전 4.2%)
🟢21:30 🇺🇸 평균 시간당 임금 MoM (7월) : (예상 0.3% | 이전 0.3%)
🟢21:30 🇺🇸 평균 시간당 임금 YoY (7월) : (이전 3.5%)

🟢00:00 🇺🇸 소비자 인플레이션 기대치 (7월) : (이전 3.7%)
🟢04:00 🇺🇸 소비자신용 (6월) : (예상 12.10B | 이전 -0.18B)

🟢08:50 🇯🇵 일본 BoJ 의견 요약서
🟢23:00 CB 고용동향지수 (7월) 예상 — / 이전 106.69

🟢🇯🇵 일본 산의 날 (휴장)
🟢19:00 전미자영업연맹 소기업 낙관지수 (7월)
예상 97.8 / 이전 97.4
🟢21:15 ADP 주간 고용변화 보고서
이전 15.00K
🟢23:00 기존주택판매 (7월)
예상 4.05M / 이전 4.09M
MoM 이전 -2.4%

🟢08:00 🇰🇷 한국 실업률 (7월) 이전 2.7%
🟢21:30 ★ 소비자물가지수 CPI (7월)
YoY 예상 3.4% / 이전 3.5%
MoM 예상 0.1% / 이전 -0.4%
🟢21:30 ★ 근원 CPI (7월)
YoY 예상 2.5% / 이전 2.6%
MoM 예상 0.2% / 이전 0.0%
🟢21:30 실질임금 MoM (7월) 이전 0.8%
🟢18:00 국제에너지기구(IEA) 월간 보고서
🟢19:00 석유수출국기구(OPEC) 월간 보고서
🟢23:30 EIA 원유재고 이전 2.479M

🟢08:50 🇯🇵 일본 기업상품가격지수 YoY (7월)
예상 7.4% / 이전 7.1%
🟢08:50 🇯🇵 일본 기업물가지수 MoM (7월)
예상 0.6% / 이전 0.4%
🟢21:30 ★ 생산자물가지수 PPI (7월)
MoM 예상 0.2% / 이전 -0.3%
YoY 이전 5.5%
🟢21:30 ★ 근원 PPI (7월)
MoM 예상 0.3% / 이전 0.2%
YoY 이전 4.7%
🟢21:30 ★ 신규 실업수당청구건수
예상 202K / 이전 199K
🟢21:30 연속 실업수당청구건수 이전 1,801K
🟢21:30 4주 평균 실업수당청구건수 이전 198.75K

🟢03:00 연방재정수지 (7월)
예상 -294.6B / 이전 -120.0B
🟢21:40 FOMC 위원 Barkin 연설

🟢06:00 🇰🇷 한국 수출가격 YoY (7월) 이전 48.9%
🟢06:00 🇰🇷 한국 수입물가지수 YoY (7월) 이전 20.6%
🟢21:30 ★ 소매판매 MoM (7월)
예상 0.1% / 이전 0.2%
🟢21:30 근원 소매판매 MoM (7월)
예상 0.2% / 이전 -0.2%

🟢23:00 ★ 미시간대 소비자심리지수 (8월)
예상 54.4 / 이전 55.2
🟢23:00 미시간대 인플레이션 기대치 (8월) 이전 4.2%
🟢23:00 미시간대 5년 인플레이션 예상 (8월) 이전 3.3%
🟢23:00 기업재고 MoM (6월)
예상 0.2% / 이전 0.3%

- 나는 연준 대차대조표가 다시 커지는 데 베팅 중
- 수혜 자산은 비트코인, 실물 금, 금 채굴주임
- 우리는 이미 비트코인 풀매수 상태. "가장 빠른 말이 뭐냐?" 묻는다면
대형 알트 중에서는 이더리움. 2025년에 전고점을 못 넘긴 유일한 메이저 알트임. 이더리움이 RWA의 보안 레이어가 될 것
- 다음 픽은 5~10배 가능한 소외 코인 에테나($ENA). USDe는 유통량 기준 6번째로 큰 스테이블코인임
- $ENA 약점은 바이백이 없다는 것. 하지만 그 정도는 넘어갈 수 있음
- 비트코인 가격이 빠지면서 베이시스 수익률이 낮아져 USDe 수익률이 국채랑 비슷해짐 -> CEX, 스마트컨트랙트 리스크 지고 USDe 들 이유가 사라짐 -> 유통량은 고점 대비 75%, 토큰 가격은 90% 넘게 폭락
- 하지만 달러 유동성이 조금만 늘어 비트코인이 펌핑하면 베이시스 수익률이 튀고 USDe로 자금이 대거 유입됨. $ENA는 몇 달 안에 5배 가능한 픽임
- 아직 풀매수는 안 함. 달러 잔고도 최소로 안 줄임. Warsh가 소위원회를 소집해 FIMA 룰을 바꾸는 걸 기다려야 함
- 다만 금과 달러/엔은 룰 변경 발표 전에 먼저 움직일 것. 트럼프 정부와 연결된 큰손이 미리 선반영할 가능성이 큼

- 지난 10년 글로벌 자산시장을 띄운 건 엔화 약세였지만 이제 끝날 때임.
- 엔화는 세계에서 가장 저평가된 통화이고, 미국, 중국, 일본 유권자 모두에게 갈등의 씨앗임
- 2주 전 미국과 일본이 공동으로 환율에 개입함(사실상 통화 조작)
- 베센트는 연준이 FIMA 레포 한도를 올려서 일본 재무성(MOF)이 엔화를 방어하게 하자고 함. MOF도 미국과 손잡고 달러엔을 끌어내리는 중이라 밝힘
- 엔화를 강세로 돌리는 방법 3가지 :
- 옵션 1: BOJ가 금리를 공격적으로 올려 달러-엔 금리차를 없앰
- 옵션 2: 정부가 GPIF 같은 기관에 해외자산 팔고 국내자산 사도록 투자 명령을 바꿈
- 옵션 3(선호): MOF가 보유한 미국 국채를 연준에 레포로 맡기고 달러를 빌린 뒤, 그 달러를 팔아 엔화를 매수
- 옵션 1이 안 되는 이유 : BOJ는 10년 넘는 YCC로 쓰레기 JGB를 가장 많이 보유 중. 금리 오르면 채권값 폭락 -> BOJ 손실 폭증. 손실 인정이 두려워 찔끔찔끔 올리다 결국 엔화 약세와 수입 인플레만 심해짐. 정치인도 국채 이자 부담 때문에 금리 인상을 원치 않음
(2024년 7월 사례 : 우에다 BOJ 총재가 깜짝 인상하자 엔화가 160->140으로 급등, 나스닥100과 닛케이가 10% 넘게 하락. BOJ가 패닉해서 8월 12일 향후 인상을 철회 -> 엔화 약세 전환, 주식 반등. BOJ는 급격한 시장 스트레스를 감당할 배짱이 없음)
- 옵션 2가 안 되는 이유 : GPIF($1~2조 포트폴리오)가 국내자산 선호로 명령을 바꾸면 수천억 달러어치 미국 주식, 채권을 팔아야 함. 이건 미국 주식, 국채 시장을 파괴함. 미국이 일본 안보를 보장하기 때문에 일본은 미국 자산을 팔지 못함
- 옵션 3은 Warsh가 연준 의장이 된 순간 사실상 승인됨. 2026년 재무부-연준 합의는 여전히 살아있음
- 옵션 3 자금 흐름 :
-> MOF가 국채를 레포로 맡기고 연준 FIMA에서 달러 대출을 받음
-> 그 달러를 팔아 엔화를 매수
-> 엔화로 국내 JGB와 주식을 매입
- 옵션 3의 결과 : 연준이 달러를 찍어냄(대차대조표가 FIMA 레포 규모만큼 확대) -> 엔화 강세 -> 일본 국채 수익률 하락 -> 일본 주식 상승
호구는 미국 납세자임. 일본이 갚을 리 없는 돈이라 순수 머니 프린팅이고, 금융, 물가 인플레를 유발함
- 왜 아직 안 일어났나 : FIMA는 카운터파티당 대출 한도가 600억 달러임.
- 최근 개입에 1,000억 달러 넘게 쓰고도 엔화를 5% 올리는 데 그쳤고 며칠 만에 효과가 사라짐. 한도를 완전히 없애고 GPIF 같은 기관도 대상에 넣어야 함
- FIMA 룰은 외환소위원회(Warsh, 윌리엄스, 제퍼슨)가 결정. 회의록도 투표 기록도 공개 안 됨. 트럼프와 Warsh는 수시로 통화하므로 결국 베센트 뜻대로 움직일 것

- FIMA 대상 국채 보유 규모 : 일본 정부 $1.143조 + GPIF $2,300억 = 총 $1.373조. 참고로 코로나 때 연준은 약 $4조를 찍음
- 연준 대차대조표 확대와 비트코인 가격은 명확히 연동됨
- 이 유동성은 AI 캐펙스로 안 가고 크립토로 흘러들 것
- 금이 최근 저점에서 급반등한 건 시장이 이 달러 쓰나미를 AI가 아니라 금융 자산으로 보내고 싶다는 신호
- 비트코인, 금, 금 채굴주 상승.
- $ENA는 몇 달 내 5배, 이더는 대형 알트 중 최선호

- 싸구려 엔화 시대는 끝남. 미국과 일본 둘 다 엔화 강세를 원함
- 엔화 강세 방법 3가지 중 BOJ 금리인상(옵션1)과 일본의 미국자산 매도(옵션2)는 둘 다 손실을 감당 못 해 불가
- 가능성 높은 옵션 3 : MOF가 미국 국채를 연준 FIMA에 레포로 맡기고 달러를 빌려 엔화를 매수 -> 연준이 달러를 찍음 -> 대차대조표 확대
FIMA로 동원 가능한 실탄은 약 $1.37조(일본 정부 + GPIF). 코로나 때 $4조 찍은 것과 비교하면 아직 여지 있음
- 연준 대차대조표 = 비트코인 가격. 이 돈은 AI가 아니라 크립토와 금으로 흘러감
- Warsh가 외환소위원회를 소집해 FIMA 한도를 없애는 순간이 신호. 다만 금, 달러/엔은 발표 전에 먼저 움직일 것
- 우리는 이미 비트코인 풀매수. 수혜 자산은 비트코인, 금, 금 채굴주
다음 픽은 이더리움과 에테나 $ENA(몇 달 내 5배 가능)

🟢🇰🇷 한국 광복절 (휴장)
🟢08:50 ★★★🇯🇵 일본 GDP (QoQ) 2분기 : 예상 0.5% | 이전 0.5%
🟢08:50 ★★★🇯🇵 일본 GDP (YoY) 2분기 : 예상 2.0% | 이전 1.8%
🟢08:50 ★★★🇯🇵 일본 연간 환산 GDP (QoQ) 2분기 : 예상 2.1% | 이전 1.8%
🟢21:30 ★★🇺🇸 뉴욕 엠파이어스테이트 제조업지수 (8월) : 예상 10.60 | 이전 15.60
🟢23:00 ★★🇺🇸 전미주택건설협회 주택시장지수 (8월) : 예상 33 | 이전 34

🟢21:30 ★★★🇺🇸 주택착공건수 (7월) : 예상 1.350M | 이전 1.427M
🟢21:30 ★★★🇺🇸 건축승인건수 (7월) : 예상 1.370M | 이전 1.374M
🟢21:30 ★★★🇺🇸 수입물가지수 (MoM) (7월) : 예상 0.1% | 이전 0.3%
🟢21:30 ★★★🇺🇸 수출물가지수 (MoM) (7월) : 예상 -0.6%
🟢22:15 ★★🇺🇸 산업생산 (MoM) (7월) : 예상 0.3% | 이전 0.1%
🟢22:15 ★★🇺🇸 생산능력 이용률 (7월) : 예상 76.3% | 이전 76.1%
🟢23:00 ★★🇺🇸 잠정주택매매 (MoM) (7월) : 예상 0.1% | 이전 -5.4%

🟢08:50 ★★🇯🇵 일본 근원 기계수주 (MoM) (6월) : 예상 7.6% | 이전 -12.4%
🟢08:50 ★★🇯🇵 일본 근원 기계수주 (YoY) (6월) : 예상 10.8% | 이전 -1.9%
🟢20:00 ★★🇺🇸 모기지은행협회 모기지신청건수 (WoW) : 이전 3.6%
🟢23:30 ★★🇺🇸 원유재고 : 이전 17.423M

🟢03:00 ★★★🇺🇸 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록
🟢08:50 ★★🇯🇵 일본 무역수지 (7월) : 예상 -680.0B | 이전 -409.9B
🟢08:50 ★★🇯🇵 일본 수출액 (YoY) (7월) : 예상 19.9% | 이전 19.3%
🟢08:50 ★★🇯🇵 일본 수입액 (YoY) (7월) : 예상 26.5% | 이전 25.4%
🟢21:30 ★★★🇺🇸 신규 실업수당청구건수 : 예상 210K | 이전 209K
🟢21:30 ★★★🇺🇸 필라델피아 연은 제조업활동지수 (8월) : 예상 24.3 | 이전 41.4
🟢23:00 ★★🇺🇸 미국 선행지수 (MoM) (7월) : 예상 0.1% | 이전 -0.2%

🟢06:00 ★★🇰🇷 한국 생산자물가지수 (MoM) (7월)
🟢22:45 ★★🇺🇸 미제조업 구매관리자지수(PMI) : 예상 54.0 | 이전 53.9

🟢08:00 🇰🇷 소매판매 (7월) 이전 2.7%
🟢08:00 🇰🇷 산업생산 (7월) 이전 5.8%
🟢08:50 🇯🇵 산업생산 (7월) 예상 -0.7% | 이전 1.9%
🟢08:50 🇯🇵 소매판매 (7월) 예상 0.3% | 이전 0.6%
🟢14:00 🇯🇵 주택착공건수 (7월) 예상 7.5% | 이전 18.6%
🟢14:00 🇯🇵 가계신뢰도 (8월) 예상 35.0 | 이전 34.9
🟢22:45 🇺🇸 시카고 PMI (8월) 예상 57.8 | 이전 57.6

🟢08:50 🇯🇵 자본지출 (2분기) 예상 -0.2% | 이전 0.0%
🟢09:00 🇰🇷 무역수지 (8월) 예상 30.70B | 이전 30.39B
🟢09:00 🇰🇷 수출액 (8월) 예상 62.6% | 이전 63.0%
🟢09:00 🇰🇷 수입액 (8월) 예상 24.7% | 이전 26.5%
🟢09:30 🇰🇷 제조업 PMI (8월) 이전 53.1
🟢09:30 🇯🇵 제조업 PMI (8월) 예상 55.1 | 이전 55.1
🟢22:45 🇺🇸 제조업 PMI (8월) 예상 53.2 | 이전 53.2
🟢23:00 🇺🇸 ISM 제조업 (8월) 예상 55.2 | 이전 55.6
🟢23:00 🇺🇸 JOLTS 구인건수 (7월) 예상 7.330M | 이전 7.359M
🟢23:00 🇺🇸 건설지출 (7월) 예상 0.0% | 이전 -0.1%

🟢08:00 🇰🇷 CPI (8월) 예상 2.8% | 이전 -0.2%
🟢21:15 🇺🇸 ADP 비농업 고용 (8월) 예상 47K | 이전 44K
🟢23:00 🇺🇸 공장수주 (7월) 예상 0.6% | 이전 -0.3%

🟢03:00 🇺🇸 미 연준 베이지북 공개
🟢09:30 🇯🇵 서비스 PMI (8월) 예상 52.3 | 이전 52.3
🟢21:30 🇺🇸 신규 실업수당청구건수 예상 205K | 이전 203K
🟢21:30 🇺🇸 비농업 생산성 (2분기) 예상 1.4% | 이전 1.4%
🟢21:30 🇺🇸 단위노동비용 (2분기) 예상 1.3% | 이전 1.3%
🟢21:30 🇺🇸 무역수지 (7월) 예상 -86.40B | 이전 -73.30B
🟢22:45 🇺🇸 서비스 PMI (8월) 예상 56.8 | 이전 56.8
🟢23:00 🇺🇸 ISM 비제조업 (8월) 예상 54.1 | 이전 54.1

🟢08:00 🇰🇷 경상수지 (7월) 이전 49.73B
🟢08:30 🇯🇵 가계지출 (7월) 예상 -1.6% | 이전 -3.3%
🟢21:30 🇺🇸 비농업고용 (8월) 예상 58K | 이전 -23K
🟢21:30 🇺🇸 실업률 (8월) 예상 4.1% | 이전 4.1%
🟢21:30 🇺🇸 평균 시간당 임금 (8월) 예상 0.3% | 이전 0.1%
🟢21:30 🇺🇸 경제활동참가율 (8월) 이전 61.4%

- AI 연구소들이 갑자기 "안전 제일"을 외치며 AGI 개발 속도를 늦추겠다고 하는데, 인류 걱정 때문이 아님
- 진짜 이유는 시장이 지금 가격의 AI를 충분히 원하지 않기 때문. 시장은 AI를 좋아하지만 100분의 1 가격인 중국 가격으로 원함
- 3분기가 끝나가는데 앤트로픽은 아직 IPO를 안 함. 연환산 매출의 하키스틱 성장이 둔화되고 있는 건 아닌지 의심됨
- 안전 제일은 곧 연산 수요 파괴임. 신모델 학습 지출이 줄고 효율화에 집중하면 고객의 연산 지출도 줄어듦
- 빅3 AI 연구소(앤트로픽, 오픈AI, 스페이스X)의 연산 수요가 1조 달러 이상의 투자등급 부채와 수천억 달러의 저신용 부채, 대출을 떠받치고 있음
- AI 연구소들은 합쳐서 이익이 전혀 없음. 그래서 엔비디아, 브로드컴, 구글, 마이크로소프트 같은 돈 버는 테크 기업들이 부외로 부채를 백스톱해주는 구조
- 부채는 연구소들이 연산을 사든 안 사든 그대로 남음. 당장 디폴트는 안 나도 부채 가격은 떨어질 것
- 비트코인 홀더와 크립토 투자자는 어느 쪽으로 가든 이김
- 8월 말 미니 펌핑 이후의 횡보장은 곧 끝남. 달러는 계속 늘어나고 비트코인과 일부 알트코인은 오를 것

- AI 브로들이 트럼프 진영을 완전히 설득함. 그래서 정부는 AI가 수익이 안 난다는 시장 신호도, 데이터센터 건설에 반대하고 데이터 도용 보상을 요구하는 유권자 목소리도 무시함
- 명분은 국가안보. 중국이 싼 AI를 내놓으면 더 많이 써서 이기겠다는 논리
- 정부가 쓸 방법은 방산, 광산 기업처럼 오프테이크 계약으로 AI 연구소 이익을 보장하는 것. 정부가 연산을 사서 AGI를 개발하고, 모델을 연구소에 리스백해 판매하게 함
- 이렇게 정부가 프론티어 모델을 소유하면 중국을 몇 달~몇 년 뒤처지게 할 수 있다고 믿겠지만 실패할 것
- 반도체 수출 통제도 중국을 못 막았고, 인터넷 이전 시대에도 소련의 원자폭탄 정보 획득을 못 막았음
- 재원은 부채 발행. 베센트와 워시 모두 AI가 생산성을 높인다고 믿기 때문에 어렵지 않음
- 2026년 6월 미국 명목 GDP 성장률 6.6% vs 실효 연방기금금리 약 3.6%. 정부는 단기부채 1달러당 약 3% 이익을 보고 저축자는 손해를 봄. 재정적자가 3% 이하면 부채/GDP는 감소함
- 성장을 주도하는 건 데이터센터 건설이므로, 재정 관점에서 정부가 연산의 최후 매수자가 되는 건 남는 장사임
- 문제는 워시의 연준이 베센트와 발을 안 맞춘다는 것
- 지난주 FOMC에서 만장일치로 0.25% 인상(2023년 7월 이후 첫 인상)
- RMP T-빌 매입도 8월 14일에 중단됨
- 연준 협조 없이 부채를 늘리면 금리가 오름 -> 모기지, 카드, 자동차 대출 금리 상승 -> AI에 대한 유권자 분노 증폭. 트럼프와 베센트가 FOMC 위원 최소 7명을 우군으로 만들어야 가능한 전략
- 여기까지가 통념이지만 또 다른 돈 찍기 엔진인 상업은행을 봐야 함
- RMP가 멈춘 8월 14일 이후 은행권이 자산을 늘리며 1,000억 달러 이상을 창출함. 유동성 규제 완화 덕분
- 이번 0.25% 인상으로 은행은 Fed 초과지준 이자로 연 75억 달러를 더 받음. 이 돈은 대출과 금융 투기로 흘러감
- 연준의 긴축과 은행 신용 창출을 합치면 순효과는 부양적임. 정부가 마음만 먹으면 AI 연산에 쓸 추가 차입을 감당할 유동성은 충분함
- 정부가 연산을 안 사주면 부채 손상이 발생하고, 이 부채를 레버리지로 산 쪽이 문제가 됨. 최종 호구는 수백만 명의 미국 보험 계약자
- 캡티브 보험 구조
-> 금리 상승과 수익률 하락으로 PE의 황금기가 끝남
-> PE가 돈을 돌려달라고 하지 않는 자본을 찾다가 보험사를 인수
-> 스스로 운용역을 맡아 계약자 보험료로 고평가된 PE 펀드와 고수익 사모신용을 채워 넣음
-> 규제상 필요한 자본 버퍼는 모회사 계열 재보험사를 세워 자본을 거의 안 넣고 해결
-> 버몬트 같은 일부 주에서는 이 재보험 자산을 비공개로 봉인해줌
- 아폴로, KKR, 브룩필드 같은 대형 PE가 모든 주요 AI 데이터센터 부채 발행에 참여하고 있고, SaaS 기업에 빌려준 최대 사모신용 펀드이기도 함. 이 펀드들은 이미 환매를 막고 있음
- Mispriced Assets의 닉 네메스는 가짜 캡티브 재보험 자산 규모를 1.54조 달러로 추정. 브룩필드 사례는 14.8억 달러로 장부에 잡혀 있었는데, 정작 보험을 제공한 쪽은 규제당국에 지급 의무가 0이라고 밝힘
- 트리거는 투자등급 AI 데이터센터 유동화 부채의 등급 강등. 강등되면 보험사는 추가 자본을 내야 하는데 계열 재보험사에는 현금이 없음 -> 보험사 파산
- 계약자 보장 한도는 25만~30만 달러뿐이고, 보증기금은 사고 후에 살아남은 보험사들이 냄. 은행 예금보험처럼 사전 납부가 아니라서 모두가 최대 리스크를 추구하게 됨
- 2008년 AIG도 정부가 살렸고 그 TARP 돈은 골드만삭스로 흘러가 2009년 역대급 보너스가 됨
- 이번엔 베센트와 워시가 리먼처럼 파산을 허용하지 않을 것. 2028년 AOC 같은 포퓰리스트에게 기회를 주지 않으려면 신용 이벤트 자체가 보이지 않게 계속 돈을 찍어야 함. 부머 계약자들은 투표해서 구제금융을 받아낼 것

- 안전 제일이 당장 대규모 머니 프린팅을 뜻하진 않음. 트럼프에게 선택지를 줄 뿐이고, 어느 쪽이든 결국 돈 찍기로 이어짐
- 정부가 연산 최후 매수자가 됨 -> 비생산적인 재화에 돈을 찍어 투입 -> 금융 투기 증가, 비트코인 상승
정부가 연산을 안 삼 -> AI 데이터센터 부채 강등 -> 보험업계 부실을 숨기기 위해 찔끔찔끔 돈 찍기 -> 통화량 증가, 비트코인 상승
- 8월 말 미니 펌핑 이후의 횡보는 곧 끝나고 비트코인과 일부 알트코인은 상승할 것

- AI 연구소들의 "안전 제일"은 명분이고, 실제로는 지금 가격의 AI 수요가 부족한 것. 시장은 중국 가격(100분의 1)을 원함
- 안전 제일 = 연산 수요 파괴. 그런데 이 연산 수요가 1조 달러 이상의 AI 부채를 떠받치고 있음
- 이 부채의 최종 호구는 PE가 인수한 캡티브 보험사와 그 계약자들. 가짜 재보험 자산이 최대 1.54조 달러
AI 데이터센터 부채가 강등되는 순간 보험업계 부실이 드러남
- 트럼프의 선택지는 정부가 연산을 사주거나, 보험사를 구제하거나. 어느 쪽이든 돈 찍기
- 연준은 금리를 올리고 RMP도 멈췄지만, 상업은행이 그 공백을 메우며 돈을 찍는 중
- 8월 말 이후 횡보는 곧 끝나고 비트코인과 일부 알트코인은 상승

1) 명분이기는 하지만 "안전 제일"을 외치는 AI 연구소가 연산을 덜 사면 AI 부채를 들고 있는 보험사가 터짐
2) 정부가 연산을 대신 사주든 보험사를 구제하든 결국 돈 찍기 시작해야 함
3) 횡보장 곧 끝, 비트코인과 일부 알트 상승 시작