🟢오늘: 22 → 비트코인 시즌
🟢어제: 23 → 비트코인 시즌
🟢지난주: 31 → 중립 근처
🟢지난달: 25 → 비트코인 시즌

전반적으로는 알트쪽으로 자금이 이동하는 흐름이 거의 없는 상태입니다.

🟢비트코인 대비 알트코인 상대 강도가 계속 약세
🟢시장 전반적으로 세그먼트 리스크 회피가 강함
🟢알트 시장의 유동성은 여전히 얇고 반등 모멘텀 부족
🟢BTC가 안정될 때까지는 ‘알트시즌’ 전환 기대는 제한적

🟢오늘: 24 → 비트코인 시즌
🟢어제: 24 → 비트코인 시즌
🟢지난주: 26
🟢지난달: 27

전체적으로는 알트의 상대강도가 약하고, 시장 자금이 BTC 위주로 움직이는 흐름입니다.

🟢알트 대비 BTC 강세 유지 → 리스크 선호도 낮은 장세
🟢가격 변동성이 큰 시기엔 “비트 우선” 심리가 강하게 작용
🟢알트 상승 모멘텀 부재로 시즌 전환(>75)은 아직 멀어 보임
🟢ETF 수급·시장 심리 회복이 있어야 알트쪽으로 확장 가능

- 2월 28일 미국의 이란 공습을 기점으로 본격적인 불장이 시작. 비트코인은 전쟁 이후 나스닥, 금, SaaS 주식을 모두 아웃퍼폼 중
- 비트코인은 올해 초 $60K에서 바닥을 찍었고, 앞으로 수조 달러의 달러, 위안화 유동성이 받쳐주기 때문에 $126K 탈환은 기정사실로 봄
- $90K 돌파 시 콜 옵션 매도 포지션 청산이 쏟아지며 상승이 가속화될 것. 그 이후 얼마까지 갈지 모르지만 Maelstrom(흑형 펀드)은 최대 리스크 포지션을 가져갈 예정
- 다음 매수 타겟은 $NEAR. 프라이버시 내러티브와 Near 인텐츠가 결합해 프로토콜에 실질적인 현금 흐름을 만들어낼 것이며, 상세 근거는 다음 에세이에서 공개 예정
- $HYPE, $ZEC는 이미 충분히 쌓았고 지금은 다른 알트코인으로 확장할 시점

- 지금 돈이 풀리는 이유
(1) AI 군비 경쟁 : 미국과 중국 모두 AI를 국가 안보 문제로 규정. 트럼프와 시진핑이 AI, 기술 패권에서 지면 국가가 끝난다고 믿고 있음. 중앙은행과 상업은행이 사실상 무제한 자금을 AI 관련 대출에 공급 중
AI 캐펙스 지출은 조반스 패러독스(비용 하락 -> 사용량 폭증 -> 더 많은 투자 필요)와 레드 퀸 효과(경쟁자가 투자하면 내 투자가 곧 구식이 됨) 때문에 외부 충격이 없는 한 끝없이 증가할 것
(2) 이란 전쟁과 에너지 안보 : 각국이 달러 자산 보유가 원유, 식량 확보를 보장하지 않는다는 사실을 깨달음. 앞으로는 달러 국채 대신 파이프라인, 인프라, 원자재 비축에 자본을 투입할 것. 저스트인타임 물류는 끝났고 저스트인케이스 시대 시작
(3) 달러 스왑라인과 은행 규제 완화 : 각국의 달러 자산 매도가 미국 금융시장을 흔드는 것을 막기 위해 연준이 스왑라인을 확대(달러를 담보로 빌려줘 실제 매도 없이 해결)하고, eSLR 규제를 완화해 상업은행이 더 많은 국채를 보유하도록 유도 중
- AI 불장의 종료 시점 1 : 미국 또는 중국에서 시장이 소화 못 할 정도로 무책임한 규모의 AI 관련 IPO, 합병이 나올 때
- AI 불장의 종료 시점 2 : 2028년 미국 대선에서 민주당 후보가 AI 인플레이션과 일자리 파괴를 쟁점화할 때
- 그 전까지는 달러, 위안화 유동성 확장 지속

- 비트코인 : $60K 바닥 확인 완료 -> $90K 돌파 후 상승 가속 -> $126K 탈환은 기정사실. 그 위로는 천장 없음
- $NEAR : 다음 에세이에서 매수 근거 공개함
- 나스닥 : AI 캐펙스 버블이 지속되는 한 무한 상승. S&P500 10,000 가능

- 2월 28일 이란 공습이 불장의 출발점이 됨
- 돈이 풀리는 3가지 이유 : AI 군비경쟁 + 에너지 안보 인프라 투자 + 달러 스왑라인, 은행 규제 완화
- 비트코인 $60K 바닥 확인, $90K 돌파하면 상승 가속
- 지금은 알트코인 매수 타이밍
- 우리는 HYPE, ZEC를 이미 충분히 매집함, 다음 타겟은 $NEAR
- 팔 때 아님. 눈 감고 사라

🟠11번가 상품 구매 (순금/골드바/e쿠폰/상품권 제외)
🟠구매금액의 1% 상당 비트코인 적립
🟠구매 확정 후 비트코인 전환 (적립한도 : 월 최대 5천원)

🟠구매금액의 10% 적립 (비트코인 최대 5만원 상당)
🟠11pay 최초가입시 포인트 3만원 적립

🟢블랙록 IBIT에 3억8,140만 달러가 들어오며 일일 유입 1위 기록
🟢ARKB 2억8,910만 달러, FBTC 2억3,880만 달러로 상위 3개 상품이 전체의 약 91% 차지
🟢같은 거래일 미국 현물 이더리움 ETF에도 약 2억7,000만 달러가 순유입

- AI 연구소들이 갑자기 "안전 제일"을 외치며 AGI 개발 속도를 늦추겠다고 하는데, 인류 걱정 때문이 아님
- 진짜 이유는 시장이 지금 가격의 AI를 충분히 원하지 않기 때문. 시장은 AI를 좋아하지만 100분의 1 가격인 중국 가격으로 원함
- 3분기가 끝나가는데 앤트로픽은 아직 IPO를 안 함. 연환산 매출의 하키스틱 성장이 둔화되고 있는 건 아닌지 의심됨
- 안전 제일은 곧 연산 수요 파괴임. 신모델 학습 지출이 줄고 효율화에 집중하면 고객의 연산 지출도 줄어듦
- 빅3 AI 연구소(앤트로픽, 오픈AI, 스페이스X)의 연산 수요가 1조 달러 이상의 투자등급 부채와 수천억 달러의 저신용 부채, 대출을 떠받치고 있음
- AI 연구소들은 합쳐서 이익이 전혀 없음. 그래서 엔비디아, 브로드컴, 구글, 마이크로소프트 같은 돈 버는 테크 기업들이 부외로 부채를 백스톱해주는 구조
- 부채는 연구소들이 연산을 사든 안 사든 그대로 남음. 당장 디폴트는 안 나도 부채 가격은 떨어질 것
- 비트코인 홀더와 크립토 투자자는 어느 쪽으로 가든 이김
- 8월 말 미니 펌핑 이후의 횡보장은 곧 끝남. 달러는 계속 늘어나고 비트코인과 일부 알트코인은 오를 것

- AI 브로들이 트럼프 진영을 완전히 설득함. 그래서 정부는 AI가 수익이 안 난다는 시장 신호도, 데이터센터 건설에 반대하고 데이터 도용 보상을 요구하는 유권자 목소리도 무시함
- 명분은 국가안보. 중국이 싼 AI를 내놓으면 더 많이 써서 이기겠다는 논리
- 정부가 쓸 방법은 방산, 광산 기업처럼 오프테이크 계약으로 AI 연구소 이익을 보장하는 것. 정부가 연산을 사서 AGI를 개발하고, 모델을 연구소에 리스백해 판매하게 함
- 이렇게 정부가 프론티어 모델을 소유하면 중국을 몇 달~몇 년 뒤처지게 할 수 있다고 믿겠지만 실패할 것
- 반도체 수출 통제도 중국을 못 막았고, 인터넷 이전 시대에도 소련의 원자폭탄 정보 획득을 못 막았음
- 재원은 부채 발행. 베센트와 워시 모두 AI가 생산성을 높인다고 믿기 때문에 어렵지 않음
- 2026년 6월 미국 명목 GDP 성장률 6.6% vs 실효 연방기금금리 약 3.6%. 정부는 단기부채 1달러당 약 3% 이익을 보고 저축자는 손해를 봄. 재정적자가 3% 이하면 부채/GDP는 감소함
- 성장을 주도하는 건 데이터센터 건설이므로, 재정 관점에서 정부가 연산의 최후 매수자가 되는 건 남는 장사임
- 문제는 워시의 연준이 베센트와 발을 안 맞춘다는 것
- 지난주 FOMC에서 만장일치로 0.25% 인상(2023년 7월 이후 첫 인상)
- RMP T-빌 매입도 8월 14일에 중단됨
- 연준 협조 없이 부채를 늘리면 금리가 오름 -> 모기지, 카드, 자동차 대출 금리 상승 -> AI에 대한 유권자 분노 증폭. 트럼프와 베센트가 FOMC 위원 최소 7명을 우군으로 만들어야 가능한 전략
- 여기까지가 통념이지만 또 다른 돈 찍기 엔진인 상업은행을 봐야 함
- RMP가 멈춘 8월 14일 이후 은행권이 자산을 늘리며 1,000억 달러 이상을 창출함. 유동성 규제 완화 덕분
- 이번 0.25% 인상으로 은행은 Fed 초과지준 이자로 연 75억 달러를 더 받음. 이 돈은 대출과 금융 투기로 흘러감
- 연준의 긴축과 은행 신용 창출을 합치면 순효과는 부양적임. 정부가 마음만 먹으면 AI 연산에 쓸 추가 차입을 감당할 유동성은 충분함
- 정부가 연산을 안 사주면 부채 손상이 발생하고, 이 부채를 레버리지로 산 쪽이 문제가 됨. 최종 호구는 수백만 명의 미국 보험 계약자
- 캡티브 보험 구조
-> 금리 상승과 수익률 하락으로 PE의 황금기가 끝남
-> PE가 돈을 돌려달라고 하지 않는 자본을 찾다가 보험사를 인수
-> 스스로 운용역을 맡아 계약자 보험료로 고평가된 PE 펀드와 고수익 사모신용을 채워 넣음
-> 규제상 필요한 자본 버퍼는 모회사 계열 재보험사를 세워 자본을 거의 안 넣고 해결
-> 버몬트 같은 일부 주에서는 이 재보험 자산을 비공개로 봉인해줌
- 아폴로, KKR, 브룩필드 같은 대형 PE가 모든 주요 AI 데이터센터 부채 발행에 참여하고 있고, SaaS 기업에 빌려준 최대 사모신용 펀드이기도 함. 이 펀드들은 이미 환매를 막고 있음
- Mispriced Assets의 닉 네메스는 가짜 캡티브 재보험 자산 규모를 1.54조 달러로 추정. 브룩필드 사례는 14.8억 달러로 장부에 잡혀 있었는데, 정작 보험을 제공한 쪽은 규제당국에 지급 의무가 0이라고 밝힘
- 트리거는 투자등급 AI 데이터센터 유동화 부채의 등급 강등. 강등되면 보험사는 추가 자본을 내야 하는데 계열 재보험사에는 현금이 없음 -> 보험사 파산
- 계약자 보장 한도는 25만~30만 달러뿐이고, 보증기금은 사고 후에 살아남은 보험사들이 냄. 은행 예금보험처럼 사전 납부가 아니라서 모두가 최대 리스크를 추구하게 됨
- 2008년 AIG도 정부가 살렸고 그 TARP 돈은 골드만삭스로 흘러가 2009년 역대급 보너스가 됨
- 이번엔 베센트와 워시가 리먼처럼 파산을 허용하지 않을 것. 2028년 AOC 같은 포퓰리스트에게 기회를 주지 않으려면 신용 이벤트 자체가 보이지 않게 계속 돈을 찍어야 함. 부머 계약자들은 투표해서 구제금융을 받아낼 것

- 안전 제일이 당장 대규모 머니 프린팅을 뜻하진 않음. 트럼프에게 선택지를 줄 뿐이고, 어느 쪽이든 결국 돈 찍기로 이어짐
- 정부가 연산 최후 매수자가 됨 -> 비생산적인 재화에 돈을 찍어 투입 -> 금융 투기 증가, 비트코인 상승
정부가 연산을 안 삼 -> AI 데이터센터 부채 강등 -> 보험업계 부실을 숨기기 위해 찔끔찔끔 돈 찍기 -> 통화량 증가, 비트코인 상승
- 8월 말 미니 펌핑 이후의 횡보는 곧 끝나고 비트코인과 일부 알트코인은 상승할 것

- AI 연구소들의 "안전 제일"은 명분이고, 실제로는 지금 가격의 AI 수요가 부족한 것. 시장은 중국 가격(100분의 1)을 원함
- 안전 제일 = 연산 수요 파괴. 그런데 이 연산 수요가 1조 달러 이상의 AI 부채를 떠받치고 있음
- 이 부채의 최종 호구는 PE가 인수한 캡티브 보험사와 그 계약자들. 가짜 재보험 자산이 최대 1.54조 달러
AI 데이터센터 부채가 강등되는 순간 보험업계 부실이 드러남
- 트럼프의 선택지는 정부가 연산을 사주거나, 보험사를 구제하거나. 어느 쪽이든 돈 찍기
- 연준은 금리를 올리고 RMP도 멈췄지만, 상업은행이 그 공백을 메우며 돈을 찍는 중
- 8월 말 이후 횡보는 곧 끝나고 비트코인과 일부 알트코인은 상승

1) 명분이기는 하지만 "안전 제일"을 외치는 AI 연구소가 연산을 덜 사면 AI 부채를 들고 있는 보험사가 터짐
2) 정부가 연산을 대신 사주든 보험사를 구제하든 결국 돈 찍기 시작해야 함
3) 횡보장 곧 끝, 비트코인과 일부 알트 상승 시작

🟢9월 21~25일 BTC 현물 ETF 약 24억달러 순유입
🟢지난해 10월 이후 약 1년 만에 가장 큰 주간 순유입
🟢9월 17일부터 7거래일 연속 순유입, 누적 약 30억달러

🟢 Elements의 레인지프루프 검증 캐시 취약점으로 담보 없는 약 4,000 LBTC가 생성됨
🟢 공격 물량이 정상 페그아웃 절차를 통과하며 비트코인 약 4,000개가 외부로 출금됨
🟢 3,400 BTC 반환 후 약 602 BTC가 미회수 상태이며 Elements v23.3.4 보강판이 배포됨

🟢 이동 물량은 2016년 비트파이넥스 해킹 사건에서 회수·압수된 비트코인과 연계
🟢 대부분이 새 미표식 주소로 전송됐으며 거래소 입금 주소로 확인되지 않음
🟢 미 법무부·재무부는 전송 목적이나 향후 처분 계획을 공개하지 않은 상태