🆕 Облигационные вести: рублификация ВТБ, странности секьюритизации и новые тревожные сигналы по эмитентам

Пробуем новую рубрику — коротко про важные новости на рынке облигаций и что они на самом деле значат для инвестора. Погнали.

🏦 ВТБ снова тащит инвесторов в рубли

ВТБ предложит держателям валютных субордов добровольно обменять их на рублёвые облигации.

Причём сделали красиво: сначала выпуск с валютным номиналом, а потом перевод в рубли по курсу ЦБ. Купон — ключевая ставка +5%.

Главный триггер — изменения в налоговом кодексе. Раньше такой обмен считался продажей → возникал НДФЛ. Теперь налоговой базы нет, и инвестор не теряет льготы.

Что это значит:

Рублификация — это уже системный тренд. Банки избавляются от валютных обязательств, а инвесторов мягко подталкивают в рубли.

👉 Важный момент: если большинство перейдёт в новые бумаги, ликвидность старых валютных выпусков может просто исчезнуть. Останетесь — можете застрять в неликвиде.

🖥 Секьюритизация растёт… несмотря на ЦБ

Рынок секьюритизации продолжает расти: в 2025 году +39%, до 2,6 трлн руб., и в 2026 ожидают дальнейшее расширение.

Причина простая — банкам это выгодно: они упаковывают кредиты в облигации → продают → освобождают капитал → выдают новые кредиты.

👉 Но есть нюанс. ЦБ недавно раскусил, что банки начали использовать это как схему обхода надбавок по капиталу. И сейчас готовит ужесточение. Итог простой: рынок растёт и даёт инвесторам +200–250 б.п. к доходности, с другой стороны — регулятор может этот рост притормозить

🚨Негатив по рейтингу — блок, который нельзя игнорировать.

СибАвтоТранс — рейтинг рухнул до уровня C после техдефолта. Компания уже признала проблемы с ликвидностью и даже допускает реструктуризацию.

👉 Классический сценарий: кассовый разрыв → техдефолт → неопределённость.

Кеарли Групп — минус ступень рейтинга Понижение до ruB+.Причины стандартные для текущего рынка:

➖ рост долга
➖ давление процентной нагрузки
➖ ухудшение покрытия процентов

👉 Компания растёт, но делает это на заёмных деньгах. В условиях высокой ставки это быстро начинает давить на устойчивость.

Эталон-Финанс — тоже под давлением. Снижение до ruBBB+.

Главная проблема — резкий рост долговой нагрузки: долг/EBITDA вырос до 6,8х против 3,4х годом ранее. Плюс, слабые продажи и падение EBITDA.

👉 Девелоперы остаются одной из самых чувствительных отраслей к текущей ДКП.

Нэппи Клаб — продление статуса «под наблюдением», рейтинг ruC, пока без изменений.

Агентство говорит: высокая вероятность проблем с выплатами.

👉 ежемесячные купоны + слабый денежный поток = риск кассовых разрывов

ПР-Лизинг —рейтинг ruВВВ+ сохранили, но прогноз ухудшили до развивающегося.

Что не нравится:

➖ рост проблемных активов
➖ снижение диверсификации
➖ концентрация на крупных клиентах

Как вам такой формат?
❤️‍🔥Нравится, продолжайте
🥴Ну такое себе

#Горячее
@IF_Bonds

🔼 Размещение ВИС: новый выпуск от господрядчика

По вашим просьбам сегодня рассмотрим новый выпуск от Группы ВИС серии БО-П12 и выясним, интересно ли размещение.

Параметры:

➖ объем: не более 2,5 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 17% (YTM до 18,39%)
➖ срок: 3,5 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: ruA+ Эксперт РА / AA-.ru НКР
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 23 апреля

❓ Что за компания

Ранее мы уже разбирали бизнес ВИС на нашем канале. Коротко напомним, что ранее компания специализируется на строительстве инфраструктуры (в основном транспортной) в формате государственно-частного партнёрства (ГЧП).

💰 Что с финансами

В данный момент пока что опубликована только отчетность по МСФО за 9М2025, ее и рассмотрим:

➖ выручка: 33,4 млрд руб. (-12,3% г/г)
➖ операционная прибыль: 9,1 млрд руб. (+5,8% г/г)
➖ чистая прибыль: 1,4 млрд руб. (-47% г/г)

Чистая прибыль снизилась из-за выбытия дочерних компаний и роста процентных расходов по долгам. При этом общий долг у компании составляет 93,8 млрд, из которых 74,4 млрд руб. — это проектное финансирование. То есть долги по нему оплачивает государство, поэтому вероятность дефолта по таким займам минимальна. Без учета проектного финансирования, чистый долг компании составляет 6 млрд руб.

Основным минусом компании является то, что она практически целиком зависит от госзаказов. Чем меньше государство будет тратить на строительство инфраструктуры, тем ниже будут доходы ВИС. Еще одним недостатком бизнес-модели компании можно назвать долгие расчеты с заказчиками, из-за особенностей формата ГЧП. Это может приводить к временным кассовым разрывам.

Мнение IF Bonds:

В целом бизнес компании сейчас выглядит устойчивым, и рейтинги А+ и АА- это подтверждают. На наш взгляд, размещение может быть достаточно интересным. Аналогичные выпуски ВИС в данный момент торгуются выше номинала. Самые ближайшие по дате погашения бумаги (БО-П09 и БО-П11) дают доходность около 17%. Если новый выпуск разместят с 17-м купоном, участники размещения останутся в плюсе.

Пишите в комментариях, что разобрать дальше. 👇

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Bonds

⛽️ Евротранс: дальше — больше

Эпопея с Евротрансом не заканчивается. Только мы разобрались с двумя техдефолтами, эмитент пришел с новыми новостями.

🔽 Дефолт, но не совсем

На днях появились новости о том, что Евротранс не осуществляет выкуп народных облигаций на маркетплейсе «Финуслуги» с 10 апреля.

Народные облигации — это особенный тип бумаг, которые продаются напрямую от эмитента инвесторам. Вторичного рынка по ним нет, но держатели могут в любой момент предъявить бумаги к выкупу. 10 апреля они это и сделали, но выплат не получили, как и комментариев от Евротранса.

Если такое происходит на биржевом рынке, то через 10 дней официально признается дефолт. Но с народными облигациями такого механизма не предусмотрено, поэтому официально дефолта не было. Тем не менее, на биржевом рынке цены облигаций Евротранса с фиксированным купоном рухнули до 30%.

Вчера вечером стало известно, что «Финуслуги» получили деньги от Евротранса и начали выплаты держателям. На этой новости цены бумаг компании взлетели. Облигации вновь вернулись на отметки в 50–60% от номинала, а акции выросли на 20% за несколько минут — их оборот превысил оборот по акциям Сбера.

❓ Что дальше

Сегодня компании предстоит выплатить купоны по трём выпускам облигаций и погасить один выпуск ЦФА. По оценкам аналитиков Альфа-Инвестиции, в общей сложности эмитент должен заплатить более 700 млн рублей. И это с учетом того, что вчера компания уже направила 55,9 млн рублей на купоны.

Учитывая произошедшее, оставшиеся держатели народных облигаций тоже могут предъявить свои бумаги к выкупу. Остаток долга по этим инструментам у Евротранса составляет около 2,5 млрд руб.

💰 Можно ли на этом заработать

Сможет ли компания расплатиться по обязательствам — пока вопрос. Эмитент никак не комментирует происходящее, а ситуация в бизнесе (в частности с ликвидностью) остается неизвестной.

Заработать на текущей волатильности конечно можно, но только в двух случаях: если вам повезет или, если вы обладаете информацией о делах в компании. В остальных случаях спекуляции бумагами Евротранса сейчас больше похожи на казино.

Успели поймать дно в бумагах?

👍 — Да, отбил потери/заработал
🔥— Держал, держу и буду держать
🥴 — Обхожу эту историю стороной

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Горячее
@IF_Bonds

❓ Размещение АйДи Коллект: высокий купон, но

АйДи Коллект размещает очередной выпуск облигаций серии 001Р-08. Сейчас в обращении находится уже 11 выпусков от этого эмитента. Посмотрим, чего ожидать от нового размещения.

Параметры:

➖ объем: не менее 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 20,75% (YTM до 22,84%)
➖ срок: 4 года
➖ амортизация: по 25% в даты 30-го, 36-го, 42-го и 48-го купонов
➖ оферта: колл-опцион через 2 года (18.04.2028)
➖ рейтинг эмитента: ruBBB- от Эксперт РА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 27 апреля

📉 Что за компания

ID Collect — это коллекторское агентство, специализирующееся на возврате просроченной задолженности, входит в финтех-холдинг СВОЙ (ранее IDF Eurasia). Подробно бизнес компании мы уже разбирали ранее на канале.

💰 Как с финансами

Недавно АйДи Коллект опубликовала результаты за 2025 год. Рассмотрим их подробнее:

➖ процентные доходы: 8,5 млрд руб. (13,7% г/г)
➖ комиссионные доходы: 9,8 млн руб. (рост в 2,7 раза)
➖ чистые доходы: 8,4 млрд руб. (+16,6% г/г)
➖ чистая прибыль: 2,3 млрд руб. (+0,6% г/г)

Компания довольно активно развивается. Портфель задолженности ЮЛ вырос на 116%, до 2,8 млрд руб. Объем приобретенных прав требований прибавил 36% и составил 25 млрд руб. ROE находится на уровне 52%.

Кредитная нагрузка у эмитента тоже находится на комфортном уровне. Как мы писали в прошлом обзоре, Эксперт РА в августе поднял рейтинг компании с BB+ до ruBBB-. По данным агентства, отношение чистый долг/Cash EBITDA у АйДи Коллект сократилось за 2024 год с 2,0х до 1,3х, а покрытие EBITDA процентных платежей осталось на невысоком уровне — 3,3х.

Мнение IF Bonds:

Помимо первички, на рынке торгуется по номиналу выпуск 001P-07 с почти такими же параметрами: доходность 22,8%, пут-оферта в 2028 году, погашение через 4 года, немного отличается амортизация. На наш взгляд, финансовое состояние компании выглядит устойчивым, поэтому оба выпуска могут быть интересными в рамках кредитного рейтинга.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Bonds

🌾 В ожидании девальвации: новый валютный выпуск от Акрона

Сегодня рассмотрим новое размещение юаневых облигаций от Акрона серии БО-002Р-03.

Параметры:

➖ объем: будет определен позднее
➖ купон: ежемесячный, до 8,25% в юанях
➖ срок: 3,5 года
➖ амортизация: 30% в дату 36-го купона и по 35% в даты 39-го и 42-го купонов
➖ оферта: колл-опцион через 2 года (18.04.2028)
➖ рейтинг эмитента: ruAA от Эксперт РА, АА.ru от НКР
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 27 апреля

❓ Чем занимается компания

Акрон – один из крупнейших российских вертикально интегрированных холдингов, который специализируется на производстве удобрений. Компания входит в топ-5 производителей минеральных удобрений в стране и является крупнейшим экспортёром сложных и азотных удобрений.

💰 Финансовые результаты

В 2025 году Акрон показал неплохие результаты:

➖ выручка выросла на 20%, до 237,6 млрд руб.
➖ EBITDA выросла на 51%, до 91,6 млрд руб.
➖ рентабельность по EBITDA выросла с 31% до 39%
➖ чистая прибыль увеличилась на 30%, до 39,7 млрд руб.
➖ чистый долг/EBITDA за год снизился с 1,70х до 1,25х

За 2025 год Акрон смогла нарастить производство на 7%, до 8983 тыс. тонн, а объем продаж вырос на 8%, до 9151 тыс. тонн. Но самое интересное компанию ждет в этом году. Из-за перекрытия Ормузского пролива под угрозой оказались около трети мировых поставок сырья для азотных удобрений. В результате цены на эти удобрения взлетели на 80% с начала года. Акрон здесь — главный бенефициар, так как компания полностью производит сырье самостоятельно и не зависит от поставок по Ормузскому проливу.

По долговой нагрузке у эмитента тоже все отлично. ЧД/EBITDA за год снизилось до 1,25х, и как ожидает Эксперт РА, в перспективе ближайших лет тренд по сокращению долговой нагрузки компании сохранится.

Мнение IF Bonds:

Новый выпуск выглядит действительно интересно. Для сравнения, сейчас на рынке торгуются долларовые бонды Акрона с доходностью 7,6%, а юаневые выпуски дают до 7% годовых. Если новые облигации разместят хотя бы с купоном 8%, это будет хорошим результатом.

Как думаете, пора уже покупать валютные бонды в портфель или девальвации мы не дождемся? Пишите в комментариях. 👇

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Bonds

🚗 Для тех, кто любит рисковать: новый выпуск Делимобиля

На фоне проблем Евротранса все как-будто забыли, что на рынке есть еще один (или даже несколько) эмитент, способный пощекотать нервы. Сегодня поговорим про Делимобиль и разберем новый выпуск облигаций серии 001P-08.

Параметры:

➖ объем: 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, 23,00% годовых (YTM до 25,59%)
➖ срок: 3 года
➖ амортизация: по 25% в даты выплат 24, 28, 32 и 36 купонов
➖ оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: BBB+(RU) от АКРА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 30 апреля

❓ Как дела у компании

Отчет Делимобиля за 2025 год мы разбирали месяц назад в этом посте. Если коротко, то компания нарастила выручку на 11%, но при этом получила чистый убыток в размере 3,7 млрд руб. (против чистой прибыли в 8 млн руб. за 2024 г.). В 2026 году Делимобиль планирует вновь выйти на чистую прибыль, а также достичь целевой маржинальности EBITDA на уровне 30%.

💰 Что с долгом

Что касается долга, то отношение чистый долг/EBITDA за год выросло с 4,6х до 4,8х. До конца года компании предстоит погасить около 9 млрд долгов. Но в декабре прошлого года эмитент открыл кредитные линии у связанных сторон как раз на сумму 10 млрд рублей. Позже в феврале глава компании Винченцо Трани заявил, что открыта еще одна кредитная линия на сумму 2 млрд рублей.

Как сообщила сама компания, для погашения долгов она будет отдавать приоритет банковским кредитам и выпуску новых облигаций, а деньги акционера будут использовать только в крайнем случае.

Мнение IF Bonds:

В целом ситуация в бизнесе Делимобиля выправляется, и новые кредитные линии дают надежду на то, что компания пройдет погашения. Тем не менее процентные расходы эмитента в прошлом году составили 6,2 млрд руб. — столько же, сколько EBITDA, а коэффициент покрытия процентов (ICR) рухнул до 0,75x при норме выше 1,5х. Даже если компания пройдет ближайшие погашения, ее способность обслуживать долг в дальнейшем пока остается под вопросом. Стоит ли доходность 25% таких рисков — решать вам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Bonds

📈 +7% за 2 месяца
Ещё одна ИнвестИдея достигла таргета

❓ Что произошло?
Сегодня аналитиками IF+ была закрыта инвестиционная идея по облигациям Уральской Стали, которая принесла инвесторам 7% доходности за 2 месяца.

Несмотря на крайне нервный информационный фон, «Уральская сталь» в Феврале 2026 погасила уже два крупных выпуска с начала года.
Аналитики верно предсказали, что у эмитента и его бенефициаров достаточно решимости и ресурсы, чтобы своевременно и в полном объеме погасить и этот выпуск.

❓ Что это значит для частного инвестора?
При инвестициях в идею в Феврале, в момент её публикации, суммы в 100 000 рублей, сегодня они бы принесли 7 000 рублей дополнительного пассивного дохода

❓ Как воспользоваться следующей возможностью?
Сейчас в Подписке IF+ доступно уже более 60 актуальных инвест-идей с потенциалом доходности до 50% — и к ним можно присоединиться уже сегодня.

Если хотите получать такие идеи вовремя, понимать логику решений аналитиков и работать с рынком системно - присоединяйтесь к Подписке IF+ сегодня по кнопке ниже!

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🧮 5 облигаций из сектора лизинга

Сектор лизинга сейчас переживает не лучшие времена. Высокая ставка давит как на лизингодателей, так и на их клиентов. Из-за этого облигации лизинговых компаний предлагают премию к аналогичным выпускам из других секторов.

Мы подробно разобрали этот сектор, выяснили, какие компании сейчас чувствуют себя лучше всего, и собрали для вас 5 наиболее интересных облигаций от этих эмитентов.

👇 Прочитать полный разбор и подборку можно по ссылке ниже.

ССЫЛКА

Telegram | Max | VK

🏦 Разберем ИОС от Сбера, в чем может быть подвох структурных продуктов?

На рынке существует множество продуктов, которые созданы в первую очередь для заработка их эмитентов, а не инвесторов, и сегодня мы рассмотрим один из них. На обзоре ИОС на ОФЗ 26238 от Сбера.

✍️ Что такое ИОС

ИОС расшифровывается как “Инвестиционная облигация Сбера”. По сути это структурный продукт, у которого из общего с облигациями только возврат номинала и мизерный купонный доход.

Самой главной фишкой ИОС является дополнительный доход. Он выплачивается только в том случае, если растет цена базового актива. Если цена остается на месте или падает, эмитент выплачивает только номинал и купонный доход, который у ИОС составляет всего 0,01%.

💰 ИОС на ОФЗ

СберИОС795, она же ИОС на ОФЗ 26238 — это простая облигация с защитой капитала. Базовый актив — ОФЗ 26238.

Работает она так: на дату размещения, которая пройдет 13 мая 2026 года, будет зафиксирована цена ОФЗ 26238. В обращении она будет 3 года и 1 месяц. Если на дату погашения 05.06.2029 цена ОФЗ будет выше начальной, держателям выплачивается дополнительный доход по формуле:

Номинал облигации × 450% × MIN [20,00%; (Финальная цена - Начальная Цена) / Начальная цена × 100%]

MIN означает выбор минимального из двух значений. Иными словами, если облигация вырастет более чем на 20%, доход будет выплачен максимум за 20%.

По такой формуле нетрудно рассчитать максимальный доход:

➖ Сейчас ОФЗ 26238 стоит 587 рублей или 58,7% от номинала.
➖ Если за 3 года и 1 месяц она вырастет более чем на 20%, например до 787 рублей, то вы получите 900 рублей на одну ИОС дополнительного дохода.
➖ В процентах это 23,15% годовых.

❗️ Это максимальный доход, который вы можете получить по этому инструменту. Если облигация вырастет меньше, чем на 20%, доход будет ниже, но если вырастет больше, то он не изменится.

Если цена ОФЗ к дате погашения ИОС упадет, то дополнительного дохода вы не получите. Вам выплатят только номинал облигации и 0,03% в качестве купонных выплат.

❓ Выгодно это или нет?

Самое интересное, что если вы купите ОФЗ 26238 напрямую, будете держать ее 3 года и 1 месяц, реинвестируя купоны, то в случае роста тела на 20% к концу периода ваш годовой доход составит 23,07%. Если же цена не вырастет вообще, то за счет купонов вы получите 12,4% годовых.

Пишите в комментариях, какие еще подобные инструменты разобрать в следующих постах. 👇

#Разбираем
@IF_Bonds