🚊 ТрансКонтейнер опять выходит дуплетом: флоатер или фикс на фоне просевших финансов?

На первичке сразу два выпуска от ТрансКонтейнера — крупнейшего оператора железнодорожных контейнерных перевозок в России.

Компания большая, узнаваемая, с рейтингом AA- и сильной рыночной позицией. Но есть нюанс: финансовые результаты за 2025 год у компании сильно просели, и рейтинговые агентства уже начали смотреть на эмитента осторожнее.

Параметры размещений

Общее:
➖ рейтинг — AA- от Эксперт РА, прогноз стабильный
➖ срок — 2 года
➖ объём — 5 млрд руб.
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ сбор заявок — 14 августа, 11:00–15:00 мск., размещение — 19 августа.

ТрансКО-П02-04 — флоатер
➖ купон — до КС + 325 б.п., выплаты — ежемесячно
➖ выпуск для всех

ТрансКО-П02-05 — фикс
➖ купон — до 16,25% годовых
➖ выплаты — ежемесячно

🛞 Что с бизнесом?

ТрансКонтейнер — лидер в своём сегменте, ключевой актив группы «Дело» в контейнерных перевозках.

Плюсы понятные: масштаб, инфраструктура, парк платформ и контейнеров, терминальная сеть, опыт, клиентская база. Но российский рынок грузовых ж/д перевозок в 2025 году был слабым. НКР писало про ощутимый спад: профицит вагонного парка, ограничения со стороны РЖД, рост тарифов и давление на ставки операторских услуг. На этом фоне просели финансы ТрансКонтейнера.

🎮 Что с финансами?

По МСФО за 2025 год:

➖ выручка — 166 млрд руб., -10,5% г/г;
➖ EBITDA — 24,2 млрд руб. против 46,3 млрд руб. годом ранее;
➖ рентабельность EBITDA — 14,6%;
➖ чистый убыток — 8,96 млрд руб. против прибыли 14,1 млрд руб.;
➖ кредиты и займы — 127 млрд руб., +29% за год;
➖ чистый долг / EBITDA — около 5,1х.

Главная боль — рост финансовых расходов. Они выросли до 24,1 млрд руб., то есть почти съели операционный результат.

✨ Что говорят рейтинги?

У Эксперт РА рейтинг продолжает действовать на уровне ruAA-, но в марте агентство установило статус «под наблюдением». Это означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Причина — возможное изменение структуры собственников группы «Дело»: бенефициар должен был выкупить 49% у Росатома, и агентству нужно оценить влияние сделки на профиль компании.

НКР в апреле уже снизило рейтинг ТрансКонтейнера с AA.ru до AA-.ru и изменило прогноз со стабильного на неопределённый. Причины — ухудшение финансовых метрик, рост долговой нагрузки, снижение запаса прочности по обслуживанию долга и вероятность изменения акционерной структуры.

Итог

ТрансКонтейнер — сильный бизнес и лидер рынка, но финансовые показатели за 2025 год заметно ухудшились: EBITDA упала почти вдвое, компания получила убыток, долг вырос, а обслуживание долга стало тяжёлым. Рейтинги пока остаются высокими, но один агент поставил статус «под наблюдением», а другое уже снизило рейтинг и дало неопределённый прогноз.

Из двух выпусков интереснее выглядит флоатер КС + 325 б.п. Он лучше подходит под текущую неопределённость по ставке и даёт нормальную премию для эмитента с просевшими метриками.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

🏦 Что происходит с вашим вкладом через год

Сценарий, знакомый многим: в прошлом году вы открыли вклад под хорошую ставку. Год прошёл, вклад закрывается и вы планируете его пролонгировать - а условия уже заметно хуже. Это не случайность, а устройство инструмента.

➡️ Вклад — это короткая фиксация
Ставка держится ровно до конца срока. И банк не гарантирует, что при следующем оформлении вы получите такие же условия.
Ведь в цикле снижения ставок каждое продление хуже предыдущего.

➡️ Облигация — длинная фиксация
Купон прописан в условиях выпуска и не меняется до погашения. Если бумага гасится через три года, все три года она платит ровно столько, сколько обещала в день покупки. Снижение ключевой ставки на это не влияет.
Более того: при снижении ставок такая облигация становится ценнее для рынка — и её цена растёт.

Что это значит в цифрах
Облигационный портфель IF+ за семь месяцев этого года принёс 11,98% — примерно столько же, сколько вклад обещает за полные двенадцать. Агрессивный облигационный — 15,58% за тот же период.
Оба портфеля опережают свои бенчмарки: результат не следствие удачного рынка, а следствие отбора выпусков.

Что не так с облигациями
Честно о минусах: они сложнее вклада. Нужно разбираться в надёжности эмитента, следить за офертами, учитывать ликвидность выпуска и налоги. Вклад в этом смысле проще некуда — открыл и забыл.

Именно поэтому в Подписке IF+ есть готовые облигационные портфели: выпуски отобраны, логика по каждому расписана, сделки — примерно раз в неделю. Разбираться в каждом выпуске самостоятельно не нужно.

Получить доступ к портфелям вы можете прямо сейчас по ссылке ниже - откройте, чтобы узнать подробнее!

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🏛 Итоги июля на рынке бондов: Выручка Минфина от размещения ОФЗ упала до 9,1 млрд рублей — минимума с сентября 2022 года

Ведомство приостановило аукционы для стабилизации рынка на фоне возросшей волатильности. За месяц размещено лишь 0,6% квартального плана в 1,5 трлн рублей — в июне выручка составляла 228 млрд рублей, следует из обзора ЦБ.

Что происходило на долговом рынке:

➖ Доходности ОФЗ на ближнем конце кривой (1–3 года) выросли в среднем на 51 б.п., на дальнем (7–10 лет) — снизились на 55 б.п.;
➖ Спред между 10- и 1-летними доходностями сузился до 206 б.п., наклон кривой уменьшился;
➖ Спреды корпоративных облигаций к ОФЗ сузились в среднем на 67 б.п., сильнее всего — на 98 б.п. — у бумаг с рейтингом «BBB»;
➖ Объём рынка корпоративных облигаций вырос на 285 млрд рублей (0,8%), до 36,7 трлн рублей;
➖ Дефолты по облигациям и ЦФА за месяц составили 3,7 млрд рублей, 88% из них — технические;
➖ Минфин объявил о планах разместить два выпуска ОФЗ-ПК общим объёмом до 1,5 трлн рублей.

Во второй половине июля доходности перешли к снижению: этому способствовали приостановка аукционов и снижение ключевой ставки на 25 б.п., до 14,0%, — рынок преимущественно закладывал сохранение ставки неизменной.

Основной спрос на аукционах предъявили НФО, выкупив 57,0% размещений в рамках доверительного управления, и СЗКО — 19,3%. На рынке корпоративных облигаций крупнейшими покупателями также стали НФО с объёмом 222 млрд рублей.

@IF_Bonds

😢 Физики в июле вложили в облигации в 2 раза меньше. Бонды больше не интересны?

Свежая статистика Мосбиржи выглядит для рынка облигаций не очень приятно. В июле 2026 года частные инвесторы вложили в облигации 100,9 млрд руб. Годом ранее, в июле 2025-го, было 206,8 млрд руб. То есть приток в облигации упал примерно в 2 раза год к году.

На этом фоне акции, наоборот, выглядят бодрее: вложения физиков в акции выросли с 13,2 млрд руб. до 25,1 млрд руб., то есть почти в 1,9 раза.
И тут возникает логичный вопрос: всё, бонды больше никому не нужны? Не совсем.

💭 Что на самом деле происходит?

Спрос на облигации не исчез. 100,9 млрд руб. за месяц — это всё ещё большая сумма. К тому же месяцем ранее, в июне 2026 года физлица вложили в облигации 231 млрд руб., то есть на 47,4% больше, чем в июне 2025 года. А за первое полугодие 2026 года вложения частных инвесторов в облигации превысили 1,1 трлн руб., +18% год к году.

То есть спрос на бонды не исчез. Просто июль оказался слабым месяцем после очень сильного первого полугодия. Но тенденция всё равно интересная: частники стали активнее смотреть в акции, а в облигациях уже не готовы покупать всё подряд.

❓ Почему так могло случиться?

1️⃣ Первая причина — ожидания по ставке.
В 2025 году облигации были почти идеальной историей для розницы: высокая ключевая ставка, большие купоны, понятная идея “припарковать деньги под высокий доход”.
В 2026 году рынок уже начал жить ожиданием снижения ставки. А когда инвестор ждёт снижения ставки, ему хочется не просто купон, а ещё и рост цены. Но в июле ЦБ снизил ключевую ставку всего на 25 б.п., до 14%, и дал понять, что дальше снижение будет плавным. Для облигаций это холодный душ: быстрый переоценочный рост откладывается, а длинные бумаги остаются волатильными.

2️⃣ Вторая причина — акции стали выглядеть интереснее.
Если рынок начинает верить, что ставка всё-таки будет снижаться, часть инвесторов переносит внимание в акции. Логика простая: облигации уже дали свою историю высокой доходности, а акции могут выиграть от будущего смягчения ДКП сильнее.

3️⃣ Третья причина — усталость от кредитного риска.
В ВДО и втором эшелоне стало больше неприятных историй: техдефолты, реструктуризации, проблемы с ликвидностью, слабые отчёты. Частный инвестор видит высокий купон, но уже чаще задаёт вопрос: “А мне точно за это заплатят?”

🤡 Как это может повлиять на доходности?

ОФЗ
Здесь основную погоду делает не розница, а ожидания по ключевой ставке, инфляции и размещения Минфина. Поэтому падение интереса физиков само по себе не обрушит рынок ОФЗ.
Но если частники меньше покупают длинные ОФЗ, а ЦБ снижает ставку медленно, доходности на длинном конце могут дольше оставаться высокими. Быстрого ралли без уверенности в снижении ставки может не быть.

Качественные корпоративные облигации
У сильных эмитентов спрос сохранится. Инвесторы всё равно будут искать понятную доходность с рейтингами A/AA/AAA.
Но рынок станет избирательнее: если раньше хороший рейтинг и высокий купон почти автоматически продавали выпуск, теперь инвесторы будут сравнивать с фондами денежного рынка, флоатерами и депозитами.

Флоатеры
Флоатеры могут остаться в фаворе. Если ставка снижается медленно, а неопределённость высокая, плавающий купон выглядит спокойнее фиксированного. Не случайно в топе БПИФов у частников держатся фонды денежного рынка и фонды облигаций с переменным купоном.

ВДО и слабый второй эшелон
Вот здесь риски выше. Если частный инвестор становится осторожнее, эмитентам с низкими рейтингами придётся платить больше. Высокая доходность сама по себе уже не продаёт выпуск, если рынок видит слабую отчётность, кассовые разрывы или мутную структуру долга.
То есть для ВДО охлаждение розничного спроса может означать рост премий, сложности с размещениями и больше давления на вторичке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

⛽️ ЕвроТранс допустил техдефолт по зелёным облигациям серии 002Р-01, не выплатив 25,48 млн рублей купона за 29-й период

Обязательство должно было быть исполнено 6 августа 2026 года. Речь о зелёных облигациях с ISIN RU000A1082G5, размещённых в рамках программы серии 002Р, следует из сообщения эмитента.

Причина — временная нехватка свободных денежных средств на счетах из-за неравномерного поступления выручки, указал ЕвроТранс. Размер неисполненного обязательства — 25 480 000 рублей.

#Облигации
Telegram | Max | Дзен | VK

💱 Рубль снова слабеет. Как защитить капитал?

Недавно мы писали о валютных облигациях на фоне ослабления рубля. Ещё в конце мая доллар стоил около 70 рублей, юань — меньше 10,3 рубля. Теперь доллар поднялся выше 82, а юань выше 12 рублей.

💁‍♂️ Причин несколько: сокращается приток экспортной выручки, растёт спрос на валюту, завершился налоговый период, сохраняется геополитическая неопределённость. Кроме того, Минфин увеличил покупки валюты и золота по бюджетному правилу.

Что в такой ситуации используют инвесторы?

➖ Первый вариант — валютные облигации. В нашей подборке были бумаги с номиналом в долларах и юанях. Они позволяют получить валютную экспозицию и купонный доход, но требуют оценки рейтинга, долговой нагрузки и финансового положения эмитента.

➖ Второй вариант — наличная валюта. Инструмент понятный, но он не приносит дохода, а разница между курсами покупки и продажи может быть болезненной.

➖ Третий вариант, к которому всё чаще обращаются участники рынка, — стейблкоины. Например, USDT ориентирован на стоимость доллара и используется для хранения и переводов цифровых активов. Но это не банковский доллар: здесь есть риски площадки, блокчейна, блокировки кошелька, комиссий и изменения регулирования.

Если смотреть на рынок в моменте, 11 августа на A7A5 был опубликован курс 83 рубля за USDT. Это котировка конкретной площадки на определённый момент. Но здесь есть нюанс: чистую крипту сегодня найти сложно, поэтому мы смотрим её курс только там, где эту чистоту обещают. В среднем USDT сегодня на площадках встречается по 84.

❕ Напомним, что в июле дефицит федерального бюджета достиг 6,45 трлн рублей, или 2,8% ВВП, а предстоящие заимствования Минфина могут надолго сохранить высокую стоимость денег и усилить конкуренцию за ликвидность. Само по себе это не гарантирует дальнейшего ослабления рубля, но показывает, что рынок пока не закладывает быстрого возвращения к макроэкономической стабильности.

Поэтому валютная часть портфеля — будь то валютные облигации или USDT — остаётся не ставкой на одномоментный скачок курса, а способом снизить зависимость капитала от одного рублёвого сценария.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

⚡️Облигации "КЛВЗ Кристалл" обвалились: на 13 августа назначено заседание Хамовнического районного суда по уголовному делу против Победкина Павла Викторовича

Победкин — конечный акционер ООО "КЛВЗ Кристалл".

Дело против Победкина было зарегистрировано еще 24 марта 2026 года. Суд уже 12 раз переносил заседание.

Павел Победкин обвиняется по п. «а, б» ч. 2 ст. 199 УК РФ: уклонение от уплаты налогов с организации группой лиц по предварительному сговору в особо крупном размере.

На заседании 20 февраля 2026 года гособвинение просило арестовать средства на счетах десяти компаний и лиц, включая само ПАО «Алкогольная группа Кристалл», — сроком по 20 августа 2026 года.

Победкин заявил, что арестованное на следствии имущество уже превышает 160 млн рублей, а новый арест заблокирует бизнес группы и может привести к банкротству. Защита назвала ходатайство преждевременным.

Дело суд направил в Верховный суд РФ для решения вопроса о территориальной подсудности: защита указала, что большинство свидетелей живут в другом регионе, прокурор не возражал.

🤨 Забавно. Выпуск 001P-05 на 200 млн рублей КЛВЗ Кристалл разместил на рынке 5 июня 2026 года. Похоже, рынок не замечал уголовного дела против Победкина.

@IF_Bonds

🚗 Фикс собрали, флоатер снова перенесли. Что происходит с Балтийским лизингом?

Завсегдатай долгового рынка Балтийского лизинг сегодня собрал заявки на фиксированный выпуск БО-П26: объём зафиксировали на уровне 1,2 млрд руб. Финальный купон — 18,25%, доходность к погашению — 19,86%. А вот флоатер БО-П17 снова перенесли. Ещё в мае прошлого года Балтийский лизинг пытался разместить его вместе с фиксированным 16 выпуском, но тогда фикс переподписали, а флоатер в итоге перенесли. Прошёл больше чем год — и снова примерно та же картина.

Это само по себе любопытно. Флоатеры сейчас вообще-то должны быть понятной историей: ставка пока еще высокая, ЦБ снижает её медленно, купон привязан к ключевой, инвестор меньше рискует ошибиться с траекторией ДКП.

🏦 Что вообще сейчас с компанией?

Балтийский лизинг — это один из крупных игроков лизингового рынка, работает с автотранспортом, спецтехникой и оборудованием для бизнеса. В обращении у компании уже 15 выпусков облигаций примерно на 74 млрд руб.

Формально рейтинг у Балтийского лизинга крепкий:

➖ AA-(RU) от АКРА, прогноз развивающийся;
➖ ruAA- от Эксперт РА, прогноз стабильный.

Но если открыть рейтинговые релизы, агентства отмечают рост проблемных активов, увеличение изъятой техники и давление процентных расходов.

📊 Что показал последний отчет?

Балтийский лизинг в начале августа опубликовал отчетность по РСБУ за 1 полугодие 2026 года. Там все тревожно:

➖ ROE упал до 0,34% с 19,2% по итогам 1 полугодия 2025;
➖ Чистая прибыль упала на 98%;
➖ЧИА упали на 7,2% г/г;
➖ Соотношение долг/ЧИА по итогам 1 полугодия 2026 года вырос до 1,15х против 1,06 за аналогичный период годом ранее;
➖ Объем изъятой у неплательщиков техники (сток) на балансе компании подскочил на 44,3% с начала года — до 8,8 млрд рублей;
➖ OCF по итогам 1 полугодия отрицательный: -1,17 млрд рублей.

С бизнесом у компании дела обстоят не очень. Это проблема всего сектора лизинга, который стал одним из главных очагов технических дефолтов в 2026 году.

Из не хороших воспоминаний: на конец 2025 года Балтийский лизинг нарушил ковенанты по банковским кредитам на крупную сумму. Банки пока не потребовали досрочного возврата, но сам факт важен: финансовые показатели уже подошли к границам, которые кредиторы считали критичными.

Мнение IF Bonds

Одна из главных идей на рынке по Балтийскому лизингу — это покупка облигаций серий БО-П14 и БО-П21 под оферту в ноябре. Общий объем выпусков около 11 млрд рублей.

Для долгосрочного инвестора риски достаточно большие. Рейтинг Балтийского лизинга может быть понижен в ближайшее время — это может потребовать более привлекательного объявления купона по облигациям или придется закрывать большой спрос по оферте.

Балтийский лизинг ходит по тонкой струнке. Любые проблемы с бизнесом или офертами могут привести к высокой волатильности облигаций.

Ситуация с платежеспособностью компании станет более понятной после МСФО по итогам 1 полугодия. Отчет будет в конце августа. Ждём.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

💰 Золото растёт, рубль слабеет. Есть ли идея в золотых бондах Селигдара?

Мы уже не раз писали, что золото остаётся одной из главных защитных идей на рынке. Теперь свежий прогноз дали аналитики СберИнвестиций: в августе они ждут золото в диапазоне $4000–4400 за унцию. В рублях это около 10 500–12 000 руб. за грамм.

Золото в России считается через долларовую цену металла и курс USD/RUB. Поэтому если рубль слабеет, а он непрерывно слабеет с конца июля, рублёвая цена золота может расти даже быстрее.

На этом фоне расскажем вам про еще один интересный инструмент — золотые облигации Селигдара.

🧐 Что это такое?

У Селигдара есть несколько золотых выпусков: GOLD01, GOLD02 и GOLD03. Главное отличие от обычной облигации: номинал здесь не 1000 руб., а 1 грамм золота.

То есть механика такая: золото в рублях растёт — растёт рублёвый эквивалент номинала, купон начисляется на “золотой” номинал и выплаты инвестор получает в рублях.

🫦 А доходность какая?

В целом доход инвестора складывается из двух частей:
➖ рост рублёвой цены золота;
➖ купон, который тоже считается от золотого номинала.

Возьмем для примера выпуск GOLD03 с купоном около 5,5% годовых в золоте. Звучит скромно, если сравнивать с рублёвыми облигациями под 18–20%. Но сравнение не совсем корректное.

Этот выпуск, кстати самый поздний из имеющихся у Селигдара, размещали в июне 2024 года, когда грамм золота стоил около 6,7 тыс. руб. Сейчас бумага торгуется примерно около 9,2 тыс. руб.

Только на росте цены инвестор получил бы около +38%. Плюс за это время пришли купоны — суммарно больше 1 тыс. руб. на облигацию. В итоге по расчётам за период с размещения получилось около +54%.

То есть в моменте золотая облигация действительно обогнала классический рублёвый вклад. Но важный нюанс: это уже случившаяся доходность. Покупать сейчас — не то же самое, что покупать в июне 2024 года.

📊 Что с самим Селигдаром?

Для Селигдара рост золота — очевидный плюс. По итогам 2025 года выручка компании выросла на 48%, до 87,9 млрд руб., EBITDA — на 60%, до 44,2 млрд руб. Выручка от реализации золота составила 77,7 млрд руб. Компания прямо связывает рост результатов с увеличением продаж золота и более высокой средней ценой реализации.

В первом полугодии 2026 года операционная динамика тоже неплохая: производство золота выросло на 20%, до 3,337 т, а суммарная выручка от продаж металлов и концентратов — на 43%, до 40,8 млрд руб.

🔴 Какие риски?

1️⃣ Первый риск — это всё-таки облигация, а не физическое золото.
Инвестор берёт на себя кредитный риск Селигдара. Если у компании будут проблемы с обслуживанием долга, золотая привязка сама по себе не спасает.

2️⃣ Второй риск — долговая нагрузка.
На конец 2025 года чистый долг / EBITDA — 3,19х. Компания объясняет рост долга прохождением инвестиционной фазы.

3️⃣ Третий риск — чистый убыток.
За 2025 год Селигдар показал убыток 10,1 млрд руб. Без учёта неденежной переоценки обязательств прибыль была положительной — 5,2 млрд руб. То есть операционно бизнес выглядит лучше, чем итоговая строка отчёта, но сам факт убытка игнорировать нельзя.

4️⃣ Четвёртый риск — золото может не только расти. Если мировые цены уйдут в коррекцию или рубль укрепится, рублёвая цена золота снизится. Тогда золотые облигации тоже могут просесть в цене.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🤑 Дефляция за ОФЗ, сильный ВВП против. Какие выпуски сейчас посмотреть?

Вчера Росстат выдал сразу два важных сигнала для рынка ОФЗ. С одной стороны, с 4 по 10 августа в России снова была недельная дефляция — -0,06% после -0,02% неделей ранее. В июле цены выросли на 0,54%, годовая инфляция замедлилась до 5,98%. Для ОФЗ это плюс: чем спокойнее инфляция, тем больше аргументов за дальнейшее снижение ключевой ставки.

Но есть и второй сигнал: ВВП во 2КВ26 вырос на 1,3% г/г после снижения на 0,2% в 1КВ26. Экономика оказалась крепче ожиданий ЦБ и Минэка. А это уже не такой однозначный подарок для долгового рынка. Если экономика держится лучше прогнозов, ЦБ может не торопиться со снижением ставки.

Поэтому RGBI и отреагировал спокойно. Новости разнонаправленные: дефляция помогает ОФЗ, сильный ВВП охлаждает ожидания быстрого смягчения ДКП. На таком рынке логичнее не делать ставку только на длинные бумаги, а собрать более защитную подборку: флоатеры, коротко-средние выпуски и только небольшая доля длинных ОФЗ для тех, кто готов к просадкам.

Что можно посмотреть?

1️⃣ ОФЗ 29025 SU29025RMFS2

➖ тип — ОФЗ-ПК, флоатер
➖ погашение — 12.08.2037
➖ цена — около 94% от номинала
➖ купон — плавающий, рассчитывается исходя из среднего значения ставки RUONIA за каждый купонный период, , выплаты — 4 раза в год

Пока ставка высокая, флоатер остаётся понятной защитной историей. Плюс бумага торгуется с дисконтом к номиналу.

2️⃣ ОФЗ 29026 SU29026RMFS0

➖ тип — ОФЗ-ПК, флоатер
➖ погашение — 04.09.2038
➖ цена — около 96% от номинала
➖ купон — плавающий, привязан к среднему значению ставки RUONIA за 6 месяцев, выплаты — 4 раза в год

Ещё один флоатер для базы портфеля.

3️⃣ ОФЗ 26207 SU26207RMFS9

➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон
➖ погашение — 03.02.2027
➖ доходность — около 13,4%
➖ цена — около 98% от номинала
➖ купон — 8,15%, выплаты — 2 раза в год

Короткий выпуск для консервативной части. Здесь почти нет большой ставки на переоценку тела, зато понятный короткий горизонт. Подходит, если хочется припарковать деньги в ОФЗ и не брать сильный процентный риск.

4️⃣ ОФЗ 26242 SU26242RMFS6

➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон
➖ погашение — 29.08.2029
➖ доходность — около 14,6%
➖ цена — около 88% от номинала
➖ купон — 9%, выплаты — 2 раза в год

Это уже ставка на средний участок кривой. Бумага интересна тем, что даёт доходность выше коротких выпусков, но ещё не уносит инвестора в совсем дальний конец. Если ЦБ продолжит снижать ставку, выпуск может дать не только купон, но и рост цены.

5️⃣ ОФЗ 26254 SU26254RMFS1

➖ тип — ОФЗ-ПД, фиксированный купон
➖ погашение — 03.10.2040
➖ доходность — около 15,7%
➖ цена — около 88% от номинала
➖ купон — 13%, выплаты — 2 раза в год

Это уже более агрессивная идея. У выпуска высокий купон для ОФЗ-ПД и длинный срок, поэтому он интересен тем, кто хочет получать крупный купон и готов переживать волатильность тела. Если ставка будет снижаться быстрее ожиданий, такие бумаги могут хорошо переоцениться. Если ЦБ будет держать жёсткую риторику, длинный конец может снова просесть.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🍒 Брусника размещает выпуск с доходностью до 24% годовых

Сегодня рассмотрим очередное размещение от девелопера Брусника. Компания по-прежнему имеет рейтинг А-, при этом доходности ее облигаций гораздо выше 20%. Разбираемся, в чем же дело.

Параметры:

➖ объем: 2 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 21,75% (YTM до 24,05%)
➖ срок: 3 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: A-(RU) от АКРА, A-.ru от НКР
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 17 августа

❓ Пару слов о компании

Напомним, что Брусника — это региональный девелопер. Основан в 2004 году, работает в 14 регионах страны, штаб-квартира в Екатеринбурге. Занимает 8-е место в России по объему строящегося жилья.

💰 Финансовые отчеты компания публикует два раза в год. Пока доступен консолидированный отчет по МСФО только за 2025:

➖ выручка: 116 млрд руб. (+53% г/г)
➖ EBITDA: 44 млрд руб. (+94% г/г)
➖ чистая прибыль: 7,6 млрд руб. (+69% г/г)

Выглядит неплохо, но есть нюансы. Финансовые расходы выросли до 30,1 млрд руб. Из них ~28 млрд не отнесены в расходы периода, а капитализированы в стоимость строящихся объектов. Пока объект строится, проценты увеличивают себестоимость, но экономически это реальные расходы по долгу, которые компания понесла и планирует покрыть за счёт продаж.

Без корректировок чистая прибыль — 7,6 млрд. С вычетом эскроу — 1,5 млрд (-57% г/г). С вычетом эскроу и капитализированных процентов — убыток 21 млрд (против убытка 9 млрд в прошлом году).

Долговая нагрузка высокая. Чистый долг/EBITDA — 3,9х (с учётом средств на эскроу). При обычном расчёте чистого долга — около 6,5х. Если скорректировать EBITDA на капитализированные проценты получится ещё выше.

Операционные результаты за первое полугодие 2026:

➖ Объём новых продаж: 281,9 тыс. м² (+76,6% г/г)
➖ Объем новых продаж в деньгах: 56,5 млрд руб. (+84% г/г)
➖ Ввод в эксплуатацию: 112 тыс. м² (-32,5% г/г)

Результаты пока радуют, хотя объем ввода новых объектов снижается. Чем дольше компания вводит объект, тем дольше ей ждать раскрытия эскроу и дольше обслуживать проектный долг. Финансовые результаты за период опубликуют в конце августа.

Мнение IF Bonds:

Отчетность застройщиков и сам рынок недвижимости — это большой темный лес, на изучение которого нужно тратить огромное количество времени. Брусника, несмотря на рейтинг А- — классическая ВДО: долг высокий, денег на счетах мало, а , значительная часть активов связана с незавершенным строительством.

В конце прошлого года компания уже допустила техдефолт, хоть и объяснила это техническими проблемами. Доходность размещения действительно выше аналогичных выпусков, но за ней стоят такие же высокие риски, поэтому участвовать в этом размещении стоит только при полном их принятии.

Отчет компании за 1 полугодие 2026 году ожидается в конце августа.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🎯 Куда положить деньги, которые понадобятся через 1-2 года

Ситуация знакомая: копите на первоначальный взнос, машину или ремонт. Сумма уже приличная, срок понятный. И тут возникает вопрос, на котором спотыкаются многие.
Дело в том, что короткие деньги нельзя размещать так же, как долгосрочный капитал.
Здесь нельзя пережидать просадку: если к нужной дате актив в минусе, у вас просто нет времени дождаться восстановления.
Значит, приоритет — предсказуемость, а не максимальная доходность.

Разберем варианты честно:

🔴 Акции — не подходят

Даже качественные бумаги на горизонте года могут дать любой результат. Мы это видели в этом году: рынок падал пять месяцев подряд, а потом отскочил. Тому, кому деньги были нужны в мае, отскок не помог.

🔴 Наличные и текущий счет — гарантированный минус

Инфляция около 6% в год.
За полтора года покупательная способность суммы снижается примерно на 9%.
Просто потому, что деньги лежали.

🟠 Вклад — рабочий вариант, но с оговорками

Минусов два:
При досрочном снятии проценты обычно теряются.
А ставка фиксируется только на срок вклада — если он короче вашего горизонта, продлевать придется по тем условиям, которые будут на момент открытия нового вклада.

🟠 Фонды ликвидности — удобно, но скромно

Доходность плавающая и следует за ключевой ставкой.
Пока ставка высокая — приемлемо.
При снижении доходность падает вместе с ней.

🟢 Короткие облигации — точное попадание в задачу

Здесь работает механика, которой нет у остальных инструментов: вы подбираете выпуск с погашением примерно к нужной дате.
И тогда колебания цены перестают вас волновать — в дату погашения эмитент возвращает номинал независимо от того, что происходило с котировками.
А купон зафиксирован в условиях выпуска и не меняется при снижении ключевой ставки.

На что смотреть при выборе:
✔️ Срок погашения — примерно к вашей дате, лучше чуть раньше, чем позже
✔️ Надежность эмитента — на коротком горизонте кредитный риск важнее размера купона
✔️ Оферта — проверьте, нет ли даты, когда эмитент может пересмотреть купон
✔️ Ликвидность — если планы сдвинутся и продавать придется раньше срока
✔️ Налоги — с купона удерживается НДФЛ, на руки получится меньше номинальной доходности

❗️ Чего делать точно не стоит
Брать длинные выпуски ради высокого купона. Облигация с погашением через десять лет под короткую цель — плохое сочетание: продавать придется по рыночной цене, а она зависит от ставки на тот момент.

Срок бумаги подбирается под ваш горизонт, а не под размер купона.

💁‍♂️ Если разбираться самому некогда
Проверка одного выпуска по всем пунктам — работа на весь вечер даже для опытного аналитика. А в портфеле их обычно несколько.
В Подписке IF+ это делает команда аналитиков: два готовых облигационных портфеля с отобранными выпусками и понятной логикой по каждому.
За семь месяцев этого года консервативный принес 11,98%, а агрессивный облигационный портфель — 15,58% доходности.

Чтобы получить доступ к портфелям от команды аналитиков IF+ - переходи по ссылке ниже:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🚗 Делимобиль молодец, но хватит ли компании денег?

Компания сегодня отчиталась за 6 месяцев 2026 года. Ситуация с Делимобилем очень важная для рынка ВДО, так как его проблемы могут еще сильнее надломить веру инвесторов.

На текущий момент у «Делимобиля» в обращении находится 6 выпусков биржевых облигаций. Общий объем долговых обязательств по этим бумагам составляет 13,1 млрд рублей. До конца года осталось погасить 1 выпуск и выплатить купоны по облигациям — это около 4,5 млрд рублей.

Есть ли у компании деньги?

Начнем с того, что Делимобиль по итогам 1 полугодия 2026 года все еще убыточен. Но чистый убыток компании сократился на 14% г/г до 1,67 млрд рублей. Коротко по основным показателям:

➖ Выручка сократилась на 4%.
➖ Доля Делимобиля на рынке каршеринга выросла до 46%.
➖ FCF вырос на 47% до 3,8 млрд рублей.
➖ Расходы на топливо в расчете на 1 минуту выросли на 14% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
➖ Операционная прибыль выросла на 56% за год
Количество проданных минут выросла на 25%.

Делимобиль сообщает, что ICR, то есть покрытие процентов, по итогам полугодия составил 1,3х, но при этом немного лукавит. Делимобиль при расчете использовал операционный денежный поток вместо классических EBIT или EVITDA. Если вычесть из операционного денежного потока разовые факторы: сокращение запасов и компенсацию по НДС, то ICR выходит ниже — на уровне 0,92. А если взять скорректированную EBITDA, то покрытие процентов вообще выходит 0,79.

Нормальный свободный денежный поток у компании тоже ниже. Потому что тот, который показывает Делимобиль (3,8 млрд), не учитывает выплаты процентов. То есть FCF около 745 млн рублей.

У компании на счетах по итогам 1 полугодия около 1 млрд рублей. Еще Делимобиль в конце августа должен привлечь облигационным выпуском 1,25 млрд рублей.

Мнение IF Bonds

Компания очень старается справиться с проблемами. Делимобиль режет расходы, увеличивает эффективность бизнеса за счет хитрых решений с СТО или картами, отказывается от неэффективных подрядчиков. Стоит отдать должное менеджменту.

Но компания проходит по грани. Менеджмент обещает биться до конца и показать прибыль в следующие кварталы. В таком случае денег у компании должно хватит, учитывая путь на оптимизацию. Однако риски очень высоки. Эти облигации могут подойти инвесторам с высоким риск-аппетитом и на малую долю от портфеля.

@IF_Bonds

🌾 Ещё один техдефолт: на этот раз виноват логистический кризис?

У нас новый техдефолт на рынке ВДО. Группа Продовольствие не выплатила купон по облигациям 001Р-03 за 35-й купонный период. Сумма небольшая — 3,945 млн руб., дата выплаты — 13 августа 2026 года.

Причина, которую указала компания: недостаточность денежных средств из-за задержки поступления оплаты покупателей.

То есть формально история про кассовый разрыв: деньги должны были прийти от покупателей, но не пришли вовремя. Но если эмитент не смог закрыть купон меньше чем на 4 млн руб., сразу возникает вопрос: что будет с ближайшим погашением? Как раз по выпуску 001Р-03 в сентябре 2026 года предстоит погашение на 300 млн руб.

🤓 Что за компания?

Группа Продовольствие — оптовый трейдер в агросекторе. Компания закупает у российских производителей сахар, зерновые, масличные культуры и продукты переработки — муку, комбикорма, крупы — и продаёт их по России и на экспорт.

По данным НКР, компания экспортирует в страны ближнего зарубежья и Китай. Основной статьёй выручки является сахар, но заметная часть бизнеса связана с зерном, крупами, масличными и экспортом. Более 80% экспорта компании в 2024 году приходилось на Китай. То есть компания завязана не только на цену товара, но и на логистику, сроки отгрузки и своевременность оплаты покупателей.

🛞 Почему мы вообще смотрим на логистику?

Потому что техдефолт совпал с очень нервным фоном вокруг южного логистического направления.

13 августа ГК «Дело» приостановила работу зернового терминала КСК в Новороссийске после серии атак беспилотников на портовую инфраструктуру региона. А ранее транспортная группа FESCO временно остановила приём новых заявок на перевозку грузов через акваторию Чёрного моря после инцидента с контейнеровозом «Янина».

Это не означает, что техдефолт Группы Продовольствие напрямую связан с Новороссийском — компания этого не подтверждала, и мы этого не утверждаем. Но если посмотреть на специфику бизнеса, логистический фактор здесь вполне может играть роль: маршруты поставок продовольствия часто проходят через крупные портовые узлы, включая Новороссийск, и любые задержки на этом этапе способны сдвигать всю цепочку расчётов.

💡 Что с рейтингами?

Вот здесь тоже неприятная деталь.
Действующего публичного рейтинга у эмитента сейчас нет. НКР 14 июля 2026 года отозвало рейтинг Группы Продовольствие без подтверждения из-за окончания срока действия договора. До отзыва действовал рейтинг BB-.ru, прогноз стабильный. АКРА ещё раньше, в ноябре 2024 года, отозвало рейтинг B+(RU), тоже из-за окончания срока действия договора.

Отзыв рейтинга сам по себе не означает проблемы. Но для ВДО это минус к прозрачности.

↗️ А что с финансами?

По МСФО по итогам 2025 года компания показала выручку около 8,3 млрд руб. и чистую прибыль 38,5 млн руб. Это была самая слабая прибыль с 2021 года.

По последней отчётности РСБУ за 1П2026 у компании выручка выросла на 16,1%, до 4,49 млрд руб. Но рост выручки не помог прибыли: по итогам полугодия Группа Продовольствие получила чистый убыток 29,1 млн руб. То есть проблема не в том, что выручки нет. Проблема в качестве денежного потока и запасе ликвидности. Выручка может расти, но если деньги зависают в дебиторке, а обязательства короткие, даже небольшой сбой по оплате становится болезненным.

🌎 Вывод

Техдефолт Группы Продовольствие — не повод объявлять запрет на все компании, связанные с логистикой, экспортом или портами.
Но это хороший маркер, где сейчас искать слабые места.

Опаснее всего выглядят не крупные диверсифицированные логистические группы, а небольшие эмитенты с такой комбинацией:

➖ экспортная выручка или поставки через проблемные направления;
➖ маленькая денежная подушка;
➖ короткий долг;
➖ погашения или купоны в ближайшие недели;
➖ нет актуального рейтинга;
➖ слабый или отрицательный денежный поток.

В такой конструкции даже временная задержка оплаты может быстро превращаться в техдефолт.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

☀️ Доброе утро! Но не для держателей облигаций Балтийского лизинга

Доходность к погашению или оферте по всем выпускам Балтлиза уже выше 30%.

Эмитент с рейтингом AA- торгуется, как ВДО.

@IF_Bonds

📜 Облигация, которая платит купон с 1648 года

В хранилище Йельского университета лежит документ, который до сих пор приносит доход. Это облигация, выпущенная в 1648 году голландской водной управой — деньги собирали на ремонт дамбы на реке Лек.

Прошло почти 380 лет. Голландия успела побывать республикой, королевством, пережить наполеоновскую оккупацию и две мировые войны. Управа несколько раз меняла название и юридическую форму.

А облигация все еще платит.

Она бессрочная — то есть тело долга не возвращается никогда, зато купон идет вечно. Представители университета периодически приезжают в Нидерланды и получают выплату лично, предъявляя пергамент.
Сумма символическая — несколько евро. Но дело не в ней.

💁‍♂️ Почему эта история важнее, чем кажется

Она показывает главное свойство облигации, которое многие недооценивают: купон по облигации — это договорное обязательство эмитента. А вот выплата дивидендов уже зависит от решения компании.
Для большинства обычных облигаций пропуск обязательной выплаты может привести к дефолту и юридическим последствиям.
Эмитенты платят по облигациям даже тогда, когда дивиденды давно отменили.

Именно поэтому облигации относят к инструментам с фиксированным доходом: условия выплат заранее определены

📌 Бессрочные облигации существуют и сегодня

Их выпускают в основном банки — такие бумаги помогают им укреплять капитал по нормативам. Купон обычно выше обычного, срока погашения нет.

Но здесь начинается важное. У современных бессрочных облигаций есть особенности, о которых нужно знать заранее:
🔸 Эмитент может пропустить купон — по условиям выпуска, без объявления дефолта
🔸 Долг могут списать — если у банка возникнут проблемы с достаточностью капитала, держатели бессрочных бумаг теряют вложения раньше остальных
🔸 Выход только через рынок — погашения нет, продать можно лишь по текущей цене

То есть повышенный купон здесь — не подарок, а компенсация за реальный риск. Такие бумаги требуют отдельного разбора эмитента, а не покупки «по размеру купона».

❗️ Главный вывод из истории с 1648 годом

Обязательность купона работает ровно до тех пор, пока эмитент существует.
Голландской водной управе повезло — она пережила несколько веков. Но за те же 380 лет разорились тысячи компаний, и их обязательства не стоили ничего.

Поэтому вся работа в облигациях сводится не к поиску высокого купона, а к оценке того, доживет ли эмитент до погашения. Это анализ отчетности, долговой нагрузки, способности обслуживать долг и понимания, откуда компания возьмет деньги на выплаты.

📈 380 лет спустя главная задача остается неизменной

Изменились инструменты, но задача осталась прежней: найти эмитента, который доживёт до выплат - и не переплатить за вход.

Напоминаем, что в Подписке IF+ за отбор бумаг отвечает команда профессиональных аналитиков, которые ежедневно сопровождают портфели и отвечают на ваши вопросы.
Участники Подписки уже имеют доступ к двум готовым облигационным портфелям — консервативному и агрессивному.
Выпуски уже отобраны и по каждому подробно описана логика входа.

В результате консервативный портфель принес доходность 11,98% за 7 месяцев, а агрессивный — 15,58% доходности всего за пол года!

Доступ к портфелям вы можете получить прямо сейчас - переходите по ссылке ниже, чтобы узнать подробности:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🏌️5 облигаций с высоким рейтингом для спокойной части портфеля

После всех историй с техдефолтами и нервами хочется простого человеческого — взять бумаги с высоким рейтингом и просто спокойно сидеть в них без стресса и ежедневных переживаний за эмитента. Специально для таких целей приготовили вам подборку 5 спокойных облигаций, которые точно не помешают вашему сну.

1️⃣ Ростелеком 001P-23R RU000A10EBE0

➖ рейтинг — AAA
➖ доходность — около 15,05%
➖ купон — 14,55%, ежемесячно
➖ погашение — 08.02.2028
➖ оферты — нет

Ростелеком — крупнейший российский провайдер цифровых услуг: связь, интернет, ТВ, облака, дата-центры, кибербезопасность и цифровые сервисы для государства.

Почему в подборке: короткий срок, высокий рейтинг, системная значимость и понятный бизнес. Это один из самых спокойных вариантов в подборке для тех, кто хочет фиксированный купон без длинной дюрации.

2️⃣ СИБУР 001Р-07 RU000A10C8T4

➖ рейтинг — AAA
➖ доходность — около 15,28%
➖ купон — 13,96%, ежемесячно
➖ погашение — 11.02.2029
➖ оферты — нет

СИБУР — крупнейшая нефтегазохимическая компания России, лидер по производству полимеров и каучуков.

Почему в подборке: сильный бизнес, высокая рентабельность, системная значимость для отрасли. Но нюанс есть: у рейтинга развивающийся прогноз из-за крупного инвестпроекта — Амурского ГХК.

3️⃣ ВЭБ.РФ ПБО-002Р-37 RU000A106LL5

➖ рейтинг — AAA
➖ доходность — около 16,69%
➖ купон — плавающий
➖ формула — ключевая ставка + 220 б.п.
➖ погашение — 25.08.2032
➖ оферты — нет

ВЭБ.РФ — государственная корпорация развития. Рейтинг фактически держится на связи с государством и высокой системной значимости.

Почему в подборке: это защитный флоатер. Если ЦБ будет снижать ставку медленнее, чем хочет рынок, бумага продолжит давать высокий купон.

4️⃣ РЖД БО 001P-50R RU000A10DZW3

➖ рейтинг — AAA
➖ доходность — около 15,89%
➖ купон — 15,35%, ежемесячно
➖ погашение — 04.12.2035
➖ put-оферта — 08.11.2029

РЖД — естественная монополия, владелец и оператор железнодорожной инфраструктуры. Единственный акционер — государство.

Почему в подборке: сильная господдержка, системное значение и высокий купон. Но есть оферта в 2029 году, а еще большая инвестпрограмма и высокий долг.

5️⃣ Почта России 003P-05 RU000A10EWL1

➖ рейтинг — AA-
➖ доходность — около 18,58%
➖ купон — 17,16%, ежемесячно
➖ погашение — 28.03.2036
➖ put-оферта — 09.04.2029

Почта России — федеральный почтовый и логистический оператор, 100% принадлежит государству.

Почему в подборке: самая высокая доходность среди выбранных бумаг, но рейтинг недавно понизили до AA-, финансовый профиль слабый, долговая нагрузка высокая, а вся история сильно держится на ожидании господдержки. Это не базовая консервативная бумага, а скорее вариант для тех, кто готов взять чуть больше риска ради доходности почти 18,5%.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds