🏛 АО "Кириллица" и "Оил Ресурс" написали письмо президенту с жалобой на действия ЦБ

Менеджмент компании негодует из-за того, что ЦБ ограничил возможности группы проводить рефинансирование на Московской бирже. От него зависит операционная деятельность группы компаний, так как оборотка у бизнеса во много берется с долгового рынка.

Ранее к компаниям было пристальное внимание из-за "нарисованной отчетности" и раздутых активов. Банк России забрал возможность проводить рефинансирование после переоценки патентов на 1 трлн рублей. Просто подумайте над этой цифрой.

Компании ранее имели рейтинг BBB-. Но в июне НРА отозвало все рейтинги у АО "Кириллица" и у "Оил Ресурс.

Очень сомневаемся, что письмо группы компания хоть как-то повлияет на решение ЦБР.

@IF_Bonds

❌ «Ойл Ресурс» впервые допустил техдефолт по облигациям серии 001Р-01

Общий размер невыполненных обязательств 67,8 млн рублей.

Рынок ВДО сейчас очень сильно штормит. Сначала кейс «Евротранса». Теперь — «Ойл Ресурс». И это не последние истории. Текущая ситуация с экономикой и всё ещё жёсткая денежно-кредитная политика заставляют эмитентов ВДО страдать.

Бесплатных высоких купонов не бывает. Сейчас рынок такой, что соблазняться красивейшими доходностями к погашению в 30–40 % очень опасно. Перед тем как заключать такую сделку, задайте себе два вопроса:

1. Готов ли я нести риски потери 50 % и более капитала?
2. Посмотрел ли я отчётность компании перед сделкой?

Второй вопрос самый важный. Пока не посмотрите последние отчёты — не заходите в сделку. Даже с бумагами эмитентов AA и выше. Вот не надо. Гляньте хотя бы на базу: выручку и чистую прибыль. Тут не может быть даже и разговоров о лени, потому что вы можете потерять свои деньги.

Если у вас нет ни желания, ни возможности разбираться в отчётах — на этот рынок идти не нужно. Если вы не готовы терпеть риски — тем более не нужно. Иначе вы потеряете деньги, а вместе с ними — и всякий интерес к инвестициям вообще.

Мы делали подборку надежных облигаций для такого турбулентного времени. Вот она.

@IF_Bonds

📊 Чем отличается портфель роста от портфеля дохода?

Один портфель может показывать доходность +50% - и не приносить вам ни рубля живых денег от месяца к месяцу.
А может расти гораздо медленнее, но каждый месяц приносить дополнительный доход на вашу карту.
Как выбрать и собрать портфель под вашу цель? Разбираемся вместе!

В чем суть:

➡️ Портфель роста показывает хорошую доходность на бумаге и отвечает на вопрос "Сколько у меня будет через 20 лет?".
Увидеть эти деньги вы сможете, когда продадите бумаги из портфеля. Однако продавать придётся по цене в момент продажи - и если деньги потребуются раньше, то цена может оказаться ниже ожидаемой.

➡️ Портфель дохода регулярно приносит купоны и дивиденды, отвечая на вопрос "Сколько мне придет в этом месяце?".
Котировки в нем тоже колеблются, но поток на счет идет независимо от них. Поэтому в портфеле дохода вы ничего не продаете — вы получаете стабильный ежемесячный финансовый поток.

Как отличается структура портфелей?

🔹 Состав
В портфеле роста — компании, вкладывающие прибыль в развитие: они почти не платят дивиденды, зато растут в цене.
В портфеле дохода — зрелый бизнес, который делится прибылью, плюс облигации с их фиксированным купоном.

🔹 Горизонт
Портфель роста раскрывается на дистанции от десяти лет: ему нужно время, чтобы сложный процент работал.
Портфель дохода начинает платить почти сразу — первые купоны придут уже через несколько месяцев.

🔹 Поведение во время просадки
Портфель роста в кризис теряет в цене и не дает ничего
Портфель дохода тоже теряет в цене, но продолжает платить - и на эти выплаты можно докупать подешевевшие активы.

🔹 Предсказуемость
Доходность портфеля роста известна только задним числом
Купонная доходность облигаций известна в момент покупки и не зависит от состояния рынка.

Две типичные ошибки:

🔴 Собирать портфель роста и ждать от него ежемесячного денежного потока.
Человек инвестирует несколько лет, видит хорошую доходность в приложении, но живых денег не появляется.
Возникает ощущение, что «капитал вроде есть, а толку нет».
Хотя портфель работает ровно так, как должен — просто задача перед ним стояла другая.

🔴 Строить дивидендный портфель, когда дополнительные выплаты не требуются.
Обратная ситуация: инвестор с горизонтом планирования в двадцать пять лет собирает портфель дохода и получает выплаты, которые ему прямо сейчас не нужны.
При этом он теряет годы сложного процента, которые дал бы портфель роста.

❓ Как правильно?

Любой финансовый инструмент подбирается под конкретную задачу и срок инвестирования.

Если цель — доход через пятнадцать-двадцать лет, то сначала следует собрать портфель роста, чтобы использовать все преимущества сложного процента. А ближе к цели — постепенно перемещать капитал в портфель дохода.

Если доход нужен уже сейчас или в горизонте нескольких лет — собираем портфель дохода с самого начала для формирования ежемесячного финансового потока.

💁‍♂️ Как собрать эту систему под себя:

С 24 августа в Подписке IF+ стартует практикум «100 000 ₽ пассивного дохода» — про переход от абстрактного «я инвестирую» к достижению финансовой цели в 100 000 рублей дохода от инвестиций.

За четыре дня практикума вы сможете:
1. Рассчитать необходимый капитал и ежемесячный взнос под вашу ситуацию
2. Разберетесь, как выстроить денежный поток через доход от облигаций
3. Получите доступ к дивидендной стратегии и выясните ловушки высоких дивидендов
4. Соберёте финансовые инструменты в одну систему с распределением долей и рисков

На выходе у вас будет пошаговый план выхода на пассивный доход в 100 000 рублей.

Практикум будет доступен участникам Подписки IF+ с 24 Августа.
Присоединиться ко всем возможностям Подписки и забронировать участие вы можете прямо сейчас по ссылке ниже:

➡️ УЗНАТЬ ПОДРОБНЕЕ И ЗАБРОНИРОВАТЬ МЕСТО

🚗 Европлан: прибыль выросла, портфель сжался. Что это говорит о лизинге?

Вышел отчёт Европлана за 1П2026. Для рынка это интересно не только из-за самого Европлана. Компания — один из лидеров автолизинга, поэтому через её отчёт можно посмотреть, что вообще происходит с сектором.

💪 Главная цифра — прибыль

Чистая прибыль Европлана за 1П2026 выросла на 129%, до 4,3 млрд руб. Эту цифру уже растащили по СМИ, и выглядит она правда красиво. Менеджмент при этом сохраняет прогноз по чистой прибыли за 2026 год на уровне 7 млрд руб. и говорит, что бизнес постепенно оживает. Но важно понять, откуда взялся такой рост прибыли.

1️⃣ Чистый процентный доход Европлана за 1П2026 снизился на 32%, до 8,1 млрд руб. Это ключевая строка для лизингового бизнеса: то, что компания зарабатывает на лизинговом портфеле после стоимости фондирования.
2️⃣ Чистый непроцентный доход тоже снизился — на 6%, до 7,9 млрд руб. Это доходы от сервисов, страховок, дополнительных услуг, реализации имущества по расторгнутым договорам и прочих сопутствующих направлений.
3️⃣ Зато резко снизилось давление резервов. В 1П2025 Европлан создал резервы под ожидаемые кредитные убытки по лизинговым активам на 10,1 млрд руб. В 1П2026 — уже только на 1,4 млрд руб.

То есть в прошлом году компания проходила через стресс: ухудшение платежной дисциплины клиентов, рост проблемных договоров, изъятие техники, большие резервы. Эти резервы сильно давили на прибыль.

В этом году новых потерь пришлось признавать намного меньше. Часть проблем уже отработали, часть изъятой техники продали, поэтому прибыль резко восстановилась с низкой базы.

Итог по прибыли: доходная база бизнеса стала меньше, а прибыль выросла в основном потому, что резервы перестали так сильно съедать результат.

⚙️ А что с основным бизнесом?

База Европлана — лизинговый портфель. Компания покупает автомобили, коммерческий транспорт и спецтехнику, передаёт их клиентам в лизинг и зарабатывает на платежах, процентной марже и дополнительных сервисах. Проблема в том, что портфель пока продолжает сжиматься.

➖Чистые инвестиции в лизинг и связанные активы снизились с 169,9 млрд руб. на конец 2025 года до 141,3 млрд руб. на конец июня 2026 года.

Проще говоря, Европлан быстрее собирает деньги по старым сделкам, чем выдаёт новые. Поэтому общий портфель пока уменьшается.

Но новый бизнес уже начал восстанавливаться: за 1П2026 он вырос на 13%, до 49,1 млрд руб.
То есть спрос оживает, но пока не настолько, чтобы развернуть весь портфель в рост.

Что с денежными потоками?

Операционный денежный поток у Европлана сильный: за 1П2026 компания получила 32,9 млрд руб. чистого денежного потока от операционной деятельности.

Но здесь тоже есть нюанс. Европлан получил 56,7 млрд руб. лизинговых платежей и авансов, а на приобретение новых активов для передачи в лизинг направил 35,7 млрд руб. То есть денег от старого портфеля пришло больше, чем ушло в новый бизнес.

Это нормальная ситуация для периода сжатия портфеля: компания собирает платежи, аккуратно выдаёт новый лизинг, гасит кредиты и снижает баланс. Но если компания снова пойдёт в рост, схема изменится. Придётся активнее покупать новые автомобили и технику для передачи в лизинг, а значит, снова понадобится фондирование. Не случайно менеджмент уже говорит о возможных размещениях облигаций в III–IV квартале.

Какие облигации посмотреть?

Из текущих выпусков Европлана самые понятные сейчас — два флоатера 001Р-07 (КС + 1,9%) и 001Р-08 (КС + 4%). Они лучше всего защищают от ключевого риска лизинга сейчас: высокой и нестабильной ставки.

🎮 Что это говорит про весь лизинг?

Отчёт Европлана показывает: шанс на восстановление сектора есть. Новый бизнес начал расти, резервы давят меньше, проблемные активы сокращаются, изъятая техника продаётся, капитал у лидера крепкий.

Но нужно помнить, Европлан — сильный игрок с большой клиентской базой и доступом к деньгам. У более слабых компаний такой подушки может не быть. Поэтому переносить выводы на весь сектор автоматически нельзя.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

⚡️ Акции Ozon обрушились на 10%. Ночью были атакованы склады маркетплейса в Краснодаре и Махачкале

В результате атак на логистические центры начались пожары. Ozon сообщил, что товары, размещенные на складах скроют с витрины маркетплейса, поставки товаров на них не принимаются.

Также из-за угрозы атаки БПЛА были эвакуированы в Адыгейске и Невинномысске. Пострадавших среди сотрудников нет, сами сооружения в этих городах не были повреждены.

#Торги #OZON
Telegram | Max | Дзен | VK

🗿 «Кириллица» и «Оил Ресурс» пообещали представить план урегулирования обязательств перед инвесторами не позднее 2 сентября 2026 года

Об этом в открытом обращении для инвесторов заявил акционер комании Семён Гарагуль

«У компании есть четкое понимание направлений и вариантов урегулирования данного вопроса», — говорится в открытом обращении.

Группа намерена исполнить финансовые обязательства перед инвесторами в полном объеме.

@IF_Bonds

✅ Разбор инвестиционной идеи: +22,5% на облигациях «Симпл Групп»

В прошлом году для участников Подписки IF+ была опубликована инвестиционная идея по выпуску облигаций Симпл-001Р-03.
И на прошлой неделе идея закрыта по плану с достижением таргета и доходностью 22,5%
Давайте вместе разберем, почему эта идея сработала — и что из этого стоит вынести.

1️⃣ Что было заложено на входе

Вход в бумагу был осуществлен на первичном размещении по номиналу.
Горизонт инвестирования - 15 месяцев. Короткий - по меркам облигаций.
И именно короткий срок до погашения снижает главный риск облигационного инвестора — колебания процентных ставок.

Когда до погашения полтора года, рыночная цена бумаги мало влияет на итог: в дату погашения эмитент возвращает номинал независимо от того, что происходило с котировками.

2️⃣ Риск, который аналитики видели и проговаривали

В разборе для участников Подписки основной риск был назван прямо: относительно высокая долговая нагрузка эмитента.
Чистый долг к EBITDA на тот момент — 3,1х.
Доля собственного капитала в источниках финансирования около 16%.

То есть это точно не та бумага, которую берут «на все деньги».
Это позиция с рассчитанной долей в портфеле, где повышенная доходность компенсирует найденные риски.

3️⃣ Что здесь важнее самой доходности

Идея отработала потому что была построена на понятной конструкции:
- Короткий срок
- Фиксированный купон
- Оцененный кредитный риск
- Ясный сценарий выхода с погашением по номиналу

📈 Этот результат уже зафиксирован - что делать сейчас?
Идея по Симплу закрыта - в нее уже не зайти.
Но в Подписке IF+ идеи выходят регулярно, и часть из них открыта для входа прямо сейчас — и по облигациям, и по акциям.

По каждой идее подписчики получают:
✔️ Разбор эмитента
✔️ Цену входа и целевой уровень
✔️ Горизонт инвестирования и сценарий выхода
✔️ Потенциальные риски
✔️ Сопровождение до результата: если условия меняются - вы узнаете об этом первыми

Плюс два готовых облигационных портфеля под разный уровень риска с отобранными выпусками — для тех, кому удобнее не собирать позиции по одной.
➡️ Консервативный портфель облигаций принёс 11,98% доходности с начала года
➡️ Агрессивный портфель облигаций принёс 15,58% доходности за 6 месяцев

➡️ УЗНАТЬ ПОДРОБНЕЕ О ПОДПИСКЕ IF+

💵 АО «Кириллица» — головная компания «Оил ресурса» — допустило техдефолт по облигациям на 304 млн рублей из-за отсутствия денег на счёте

Эмитент пропустил последний купон и погашение выпуска БО-03 на 304 млн 68 тысяч рублей. Причина — «отсутствие денежных средств у эмитента на расчетном счете», говорится в раскрытии информации.

Первым в группе техдефолт допустил дочерний «Оил ресурс» — по купону выпуска 001Р-01. В компании объясняли это невозможностью вовремя привлечь рефинансирование: с февраля 2026 года она не может зарегистрировать новый выпуск в рамках программы на 50 млрд рублей.

Веры в то, что менеджмент компании справится с финансовыми трудностями, нет. Рынок будет ждать полноценный дефолт. Если его не случится — это будет чудо.

@IF_Bonds

🥇 Золото рвется к максимумам

Драгоценный металл прибавляет почти 14% за последний календарный месяц. Золото растёт на фоне мирового ослабления доллара и пересмотра рисков в долгосрочных облигациях США.

Доходности 30-летних американских бондов недавно достигли максимума с 2007 года. И это был звоночек для Белого дома. После него глава Минфина США заявил, что его ведомство планирует выкупать долгосрочные облигации, чтобы стабилизировать доходности.

Объёмы выкупа при этом оказались очень маленькими. Но важен тут даже не сам объём, а сигнал, который Минфин дал рынку. И рынок-то ведомству особо не поверил — скорее разочаровался в тех мерах, которые Минфин США предпринимает для стабилизации доходностей.

А еще недавно случилось знаменательное событие: госдолг США превысил $40 трлн. Цифра всех напугала. Последние 2 администрации Белого Дома в 2 раза увеличили госдолг США. Инвесторов такой долг напрягает.

И снова седая ночь и только ей доверяю я золото и биткоин в топе растущих активов на фоне колоссальной неопределенности в мире. Рэй Далио вот говорит, что инвесторам нужно держать много золота и биткоина.

⛏ Мы ранее в начале краткосрочного тренда в золоте писали про золотые облигации Селигдара. Вот пост. Это одна из альтернатив для инвесторов поучаствовать в росте золота. На рынке акций делать точно нечего, потому что золотодобытчики не очень любят миноритарных акционеров и не готовы делиться прибылью через дивиденды. И зачем нужны такие активы?

Но безусловно и про риски стоит помнить, покупая облигации Селигдара вы покупаете кредитные риски компании.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

@IF_Bonds

🧪 Полипласт выйдет на рынок с двумя выпусками: что возьмем фикс или флоатер?

Полипласт снова выходит на первичку. 4 сентября компания соберёт заявки сразу на два двухлетних выпуска: один с фиксированным купоном, второй — с плавающим. Общий объём — не менее 1 млрд руб.
История интересная: бизнес быстро растёт, прибыль растёт, но ещё быстрее растёт долг. Разбираемся.

Что по выпускам?

Общее:
➖ рейтинг — A(RU), прогноз стабильный
➖ срок — 2 года
➖ общий объём — не менее 1 млрд руб.
➖ сбор заявок — 4 сентября

Полипласт П02-БО-17
➖ тип — фикс
➖ ориентир купона — не выше 17,75%, ежемесячно
➖ доходность к погашению — не выше 19,27%
➖ выпуск для всех

Полипласт П02-БО-18
➖ тип — флоатер
➖ ориентир спреда — не выше КС + 375 б.п., выплата купона ежемесячно
➖ только для квалов

👋Что за компания?

Полипласт — крупный химический холдинг. Компания производит пластифицирующие добавки, промышленную химию и продукты для строительной, металлургической, нефтехимической и других отраслей.

У компании 8 заводов, 4 научно-технических центра и более 30 точек продаж. На рынке пластифицирующих добавок в России и СНГ Полипласт занимает около 70%.

Рейтинг от АКРА — A(RU), прогноз стабильный.
Но в рейтинговом релизе есть важная оговорка: сильные позиции и ликвидность поддерживают рейтинг, а сдерживают его низкая оценка обслуживания долга и очень слабый денежный поток.

🎮 Что с финансами?

За 1П2026 Полипласт показал сильный рост:
✔️ выручка выросла на 22,4%, до 116,35 млрд руб.
✔️ чистая прибыль выросла на 44,8%, до 11,22 млрд руб.
✔️ операционный денежный поток составил 18,46 млрд руб.

На этом месте можно было бы радостно закрыть отчёт. Но мы так не делаем.

Плохое тоже есть:
❌ чистый долг вырос на 59,9%, до 275,17 млрд руб.
❌ краткосрочные обязательства выросли на 81,9%, до 261,91 млрд руб., а долгосрочные на 57,2%, до 169,14 млрд руб.
❌ облигационный долг достиг 45,51 млрд руб.

То есть бизнес действительно растёт. Но долг растёт быстрее выручки. И ещё важный момент: операционный денежный поток за полугодие — 18,46 млрд руб., а инвестиционный денежный поток — минус 22,05 млрд руб. Проще говоря, компания генерирует деньги операционно, но инвестиции всё ещё съедают больше. Поэтому Полипласту приходится активно занимать.
Это не катастрофа, если инвестиционная программа начнёт давать отдачу. Но для облигационера это главный риск: компания сильно зависит от доступа к долговому рынку и рефинансирования.

Что выбрать?

Здесь нет универсального ответа. Фикс интересен тем, кто верит в более быстрое снижение ключевой ставки. Пока она будет идти вниз, купон 17,75% останется на весь срок, и выпуск может выглядеть неплохо. Тем более майский выпуск Полипласта П02-БО-16 размещался с купоном 17,45% и сейчас торгуется около номинала. То есть новый фикс дают чуть выше предыдущего размещения.

Флоатер интереснее, если ЦБ будет снижать ставку медленно или возьмёт паузу. Тогда купон будет дольше оставаться высоким. Но этот вариант доступен только квалам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🔼 Размещение АйДи Коллект: 22% на 4 года

Айди Коллект (входит в финтех-группу СВОЙ) вновь выходит на рынок облигаций с новым размещением бумаг серии 001Р-09. Посмотрим, интересен ли выпуск.

Параметры:

➖ объем: не менее 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 20,25% (YTM до 22,24%)
➖ срок: 4 года
➖ амортизация: по 25% в даты выплат 30-го, 36-го, 42-го и 48-го купонов
➖ оферта: PUT-оферта через 2 года 
➖ рейтинг эмитента: ruBBB- от Эксперт РА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15.00 31 августа.

❓ Про компанию 

Напомним, что ID Collect — это профессиональная коллекторская организация, работающая с 2017 года. Компания считается вторым крупнейшим коллекторским агентством России. Рыночная доля АйДи Коллект по покупке долга в первом полугодии 2026 составила 14,8%. 

С момента выхода на АйДи Коллект на рынок долгового капитала в 2021 году, было успешно размещено 15 выпусков рублевых облигаций объемом 13,8 млрд руб. На текущий момент погашены облигации трех выпусков общим объемом 2 млрд руб., амортизировано облигаций на сумму 1,9 млрд руб. В обращении находятся 12 выпусков, суммарным объемом 9,9 млрд руб.

Финансовые результаты за 2025 год мы разбирали в прошлом обзоре размещения 8 выпуска. Сейчас доступна только часть управленческой отчетности по МСФО за первое полугодие 2026:

➖ выручка: 4,8 млрд (+29% г/г) 
➖ EBITDA: 3,8 млрд руб. (+29% г/г)
➖ капитал: 6,5 млрд руб. (+8% г/г)

Полную финансовую отчетность ААйДи Коллект обычно публикует в последних числах августа. Но даже без нее мы видим, что эмитент сохраняет двузначные темпы роста. Привлеченные с размещения облигаций средства компания планирует направить на покупку новых долговых портфелей физлиц и юрлиц.

💰 Долг и рейтинг

В конце июля Эксперт РА подтвердило кредитный рейтинг АйДи Коллект на уровне BBB- со стабильным прогнозом. Агентство отмечает, что показатель чистый долг/ cash EBITDA вырос с 1,3 до 2х, а покрытие EBITDA процентных платежей по итогам 2025 года сократилось с 3,4 до 2,6х. При этом аналитики отмечают, что долг по-прежнему находится на приемлемом уровне. 

Мнение IF Bonds:

В апреле компания разместила 8 выпуск облигаций, который сейчас торгуется по 99,6% от номинала и имеет доходность к погашению 22,46%. Учитывая, что новый выпуск имеет более длинный срок до погашения, обе бумаги будут интересны для тех, кто присматривается к сектору ВДО. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Bonds

💱 Валютные облигации — один из лучших выборов для держателей облигаций сегодня

Рубль продолжает сдавать позиции. Еще в конце июня доллар опускался ниже 75 руб., в конце июля держался около 78–80 руб., а сейчас официальный курс ЦБ уже выше 84 руб.

Разбираемся, что сейчас происходит с рублем, чего ждать от него осенью и стоит ли на этом фоне увеличивать долю валютных облигаций.

📌 Что вообще сейчас определяет курс рубля?

Если отбросить краткосрочные спекуляции, основных факторов три: баланс экспорта и импорта, ключевая ставка и операции государства с валютой. Посмотрим, куда сейчас направлен каждый из них.

1️⃣ Экспорт и импорт: пока скорее против рубля, но ситуация может улучшиться

Один из главных факторов — баланс валютных потоков: сколько валюты приходит от экспортеров и сколько требуется импортерам.
Здесь есть важный нюанс: экспорт влияет на курс с лагом примерно в один-два месяца. То есть снижение нефтяных цен в конце июня — начале июля могло привести к сокращению предложения экспортной выручки уже в августе. Одновременно импорт мог расти на фоне восстановления внутреннего спроса, закупок оборудования и пополнения запасов. Именно сочетание меньшего предложения и большего спроса на валюту стало одной из причин августовского ослабления рубля.

Но в сентябре–октябре ситуация может немного улучшиться. Нефть в июле–августе снова подорожала, а значит, с учетом лага более высокая экспортная выручка начнет поступать на рынок уже в начале осени. Если Brent удержится в районе $85–95 и не расширится дисконт российской нефти, этот фактор может ограничить дальнейшее ослабление рубля.

2️⃣ Ставка все еще поддерживает рубль, но этот фактор постепенно слабеет

Ключевая ставка сейчас составляет 14%, а следующее заседание ЦБ пройдет 11 сентября. Высокие рублевые ставки делают сбережения в рублях привлекательными, охлаждают кредитование и внутренний спрос, а вместе с ним — и спрос на импорт и валюту.

Но цикл снижения ставки уже идет. ЦБ в июле снизил ее еще на 25 б.п., а дальнейшие решения будут зависеть от инфляции и инфляционных ожиданий. При этом регулятор отдельно отмечает, что снижение ставки теперь должно быть более плавным.

Поэтому пока ставка остается фактором в пользу рубля, но по мере смягчения ДКП эта поддержка будет постепенно уходить.

3️⃣ Бюджетное правило сглаживает эффект дорогой нефти

Есть еще один важный момент: дорогая нефть сегодня уже не означает автоматического укрепления рубля. Часть дополнительных нефтегазовых доходов государство направляет на покупку валюты и золота по бюджетному правилу. С 7 августа по 4 сентября Минфин, например, направляет на покупку валюты и золота 6,5 млрд руб. в день. Поэтому бюджетное правило сейчас скорее выступает стабилизатором курса, не позволяя рублю слишком сильно реагировать на колебания нефти.

🔮Так что будет с долларом осенью?

На сентябрь картина получается смешанной.
С одной стороны, более высокая летняя нефть может увеличить предложение экспортной валюты, ставка все еще высокая, а ограничения на движение капитала продолжают поддерживать рубль. С другой — импорт восстановился, цикл снижения ставки уже начался, а геополитическая неопределенность остается высокой.

Прогнозы аналитиков на сентябрь сейчас находятся примерно в диапазоне 80–90 руб. за доллар:

➖ «Альфа-Капитал» — 80–85 руб.
➖ «Велес Капитал» — 82–87,5 руб.
➖ УК «Первая» — 83–87 руб.
➖ «Цифра брокер» — 82–88 руб.
➖ Совкомбанк — 84–90 руб.

При этом уровни выше 85 руб. часть аналитиков связывает в том числе с повышенной геополитической премией. Поэтому при улучшении внешнего фона рубль еще вполне способен временно вернуться в район 80–82 руб. за доллар.

Но если смотреть не на несколько недель, а на осень и более длинный горизонт, пространство для устойчивого укрепления рубля выглядит ограниченным. Ставка постепенно снижается, внутренний спрос и импорт восстанавливаются, а значит, два мощных фактора, которые поддерживали рубль в первой половине года, постепенно теряют силу.

💵 А что с валютными облигациями?

На наш взгляд, валютные бонды на таком фоне остаются интересной частью портфеля. Если рубль останется крепким — инвестор продолжит получать валютный купон. Если ослабнет — дополнительно заработает на переоценке валютной части в рублях.

Мы как раз собрали подборку интересных валютных облигаций — от более защитного Газпром Капитала до более доходных Полипласта и Инвест КЦ.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

💰 АФК «Система» получила 10 млрд рублей чистой прибыли за 2 квартал 2026 года благодаря монетизации активов

Консолидированная выручка Корпорации за 2 квартал 2026 года выросла на 10,2% год к году, до 336,2 млрд рублей. Лидерами роста стали медицинский, телеком и гостиничный активы, следует из отчётности по МСФО.

Ключевые показатели Группы:

🔻 Скорректированная OIBDA выросла на 12,4% год к году, до 99,9 млрд рублей — драйверами выступили те же три направления;
🔻 Совокупные активы за 6 месяцев 2026 года прибавили 4,7% и достигли 3,0 трлн рублей на 30 июня 2026 года;
🔻 Капитальные затраты за отчётный период составили 45,9 млрд рублей;
🔻 Чистый долг корпоративного центра сократился на 13,8% по сравнению с 31 марта 2026 года — до 330,5 млрд рублей.

#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK

🛴 Whoosh прошёл крупное погашение. Можно ли теперь брать облигации?
 
Сезон самокатов подходит к концу, а Whoosh как раз отчитался за первое полугодие 2026 года. Год назад на бизнес давили несколько факторов: снижались поездки и выручка, работе мешали отключения мобильного интернета и проблемы с геолокацией, высокая ставка увеличивала процентные расходы, а долговая нагрузка росла. Сейчас спокойнее, хотя о полном восстановлении говорить рано. Посмотрим, что показал новый отчет.
 
📊 Что в отчете за 6 месяцев 2026 года
 
Выручка выросла на 3,6% — до 5,56 млрд руб. Рост небольшой, и компания уже предупредила, что по итогам года может не дотянуть до ориентира в 14 млрд руб.
 
Зато по эффективности сдвиг заметнее. EBITDA кикшеринга выросла на 43%, до 1,44 млрд руб., маржа поднялась с 18,8% до 25,8%. То есть Whoosh не пытается любой ценой расширять парк, а выжимает больше из имеющихся самокатов.
 
Это видно и по капзатратам: 494 млн руб. против 2,26 млрд год назад. Для акционеров отсутствие роста парка спорно, зато для облигационеров это плюс — меньше денег уходит на новые самокаты.
 
Операционный поток стал положительным — 302 млн руб., чистый долг/EBITDA снизился примерно до 3,4х с 3,7х на начало года.
 
🚫 Но слабые места остались. Чистый убыток за полугодие — около 1,8 млрд руб., свободный денежный поток по-прежнему отрицательный. По LTM ICR около 1,4х: денежного потока хватает на проценты без большого запаса прочности.
 
⚠️ Кредитный рейтинг всё ещё BBB+
 
В апреле АКРА понизило рейтинг Whoosh до BBB+(RU) и поставило «развивающийся» прогноз.
 
Причины были конкретные: вырос долг, ухудшилось покрытие процентов, а работу регулярно осложняли отключения интернета и проблемы с геолокацией. Агентство тогда ожидало, что эффект от мер Whoosh можно будет оценить только после сезона май–сентябрь 2026 года.
 
Полугодие показывает, что часть мер сработала: маржа выросла, capex резко урезали, долговая нагрузка немного снизилась. Но для повышения рейтинга этого мало — FCF всё ещё слабый, а долг остаётся высоким.
 
✏️ Что с облигациями
 
Летом компания погасила выпуск ВУШ 1P2 на 4 млрд руб. Следующая действительно крупная дата — только август 2027 года, когда нужно погасить ВУШ 1P3 также на 4 млрд руб. Поэтому ближайшие 12 месяцев выглядят относительно спокойно.
 
Из актуальных выпусков:
 
➖ ВУШ 1P3 RU000A109HX2 — погашение 28 августа 2027 года. Это флоатер, торгуется ниже номинала, купон привязан к ключевой ставке (КС ЦБ РФ + 2,5%), поэтому указанная доходность к погашению около 32–33% рассчитана исходя из текущего уровня ставки и не фиксирована на весь срок. С учетом дисконта к цене — один из самых доходных выпусков компании, но и самый чувствительный: к августу компании нужно найти 4 млрд руб. на погашение.
 
➖ ВУШ 1P5 RU000A10E6D0 — фикс, погашение 19 января 2028 года, доходность к погашению около 24%. Срок дальше, поэтому здесь сильнее зависит от того, каким Whoosh выйдет из сезона 2026 года и сможет ли продолжить снижать долг.
 
➖ ВУШ 1P4 RU000A10BS76 — еще один фикс, крупный выпуск на 5 млрд руб. с погашением в мае 2028 года, доходность выше 27%. Здесь инвестор берет риск почти двух лет работы компании.
 
🧐 Так можно держать?
 
Риск дефолта на ближайшем горизонте действительно стал ниже.
Компания прошла июльское погашение, крупных выплат по телу долга до августа 2027 года нет, операционный поток положительный, capex урезан, EBITDA растет.
 
Но Whoosh всё ещё убыточен, свободного денежного потока почти нет, чистый долг/EBITDA выше 3х, процентное покрытие слабое. К тому же бизнес зависит от сезона, погоды, регулирования и работы мобильного интернета.
 
Поэтому ВУШ 1P3 можно рассматривать как высокорисковую идею на ближайший год, если инвестор готов следить за отчетностью и заранее решать, хочет ли подходить вместе с компанией к погашению 4 млрд руб. в августе 2027-го. Более длинные выпуски требуют уверенности не просто в отсутствии дефолта завтра, а в полноценном восстановлении бизнеса.
 
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

💰 АФК «Система»: мастерство работы с отчетностью

Вчера уже вечером вышел отчёт АФК «Система». Акции компании в моменте прибавляли более 8%. «Система» провернула очень интересную сделку с акциями Ozon и продолжает находить разные хитрые способы получить деньги. Получается неплохо.

Коротко по основным цифрам за первое полугодие:

➖ Выручка выросла на 6,5%.
➖ OIBDA прибавила 38%.
➖ Чистый убыток за полугодие сократился почти до 4,2 млрд рублей. НО чистый убыток для акционеров АФК «Система» (нас) составил 35 млрд. Тем не менее это всё равно в 2 раза ниже, чем в прошлом году.

Чистая прибыль во 2 квартале, по заявлению компании, была обеспечена монетизацией активов. АФК в примечании 7 отмечает, что 24 июня 2026 года 49,9% дочерней компании были проданы за 21,7 млрд рублей. Эти деньги отражены в дебиторской задолженности. Оставшаяся доля в дочерней компании была переоценена по справедливой стоимости в размере 18,9 млрд рублей. Общая прибыль от утраты контроля над дочерней организацией составила 53,2 млрд рублей.

Теперь про сделку. АФК активно пытается торговать своими активами. В начале года продали пакет акций «Элемента» Сберу. Потом этому же Сберу пытались продать пакет акций Ozon, если верить СМИ. По итогу АФК заключила сложную структурную сделку с участием ВТБ на 320 млрд рублей, в которой акции Ozon являются залогом. Как говорится: ВТБ — это значит помогать всем.

Вот что важно: «структура сделки не зависит от изменения стоимости активов Группы», — сообщает нам АФК «Система». То есть конечные 320 млрд рублей неизменны и не зависят от динамики котировок Ozon. АФК получит свои деньги.

Сделка очень хитрая. Фактически это сделка купли-продажи активов с отсрочкой платежа под залог акций Ozon. В примечании 9 отчётности по МСФО компания пишет:

«Группа заключила структурную сделку, в рамках которой во 2 квартале 2026 года приобрела котируемые ценные бумаги у финансового партнёра на общую сумму в размере 220 млрд рублей. Условиями сделки предусматривается возможность отсрочки платежа, которая обеспечивается независимыми гарантиями компаний Группы, покрытыми залогом активов, принадлежащих Группе».

Ещё одно важное уточнение: сделка содержит различные ограничительные условия, включая требования о соответствии определённым отчётным критериям.

Что имеем по факту:

➖ АФК сохраняет в собственности пакет акций Ozon;
➖ АФК фактически рефинансировала свою задолженность и удлинила её.

Мнение IF Stocks

АФК «Система» обещает направить полученные от сделки деньги на погашение долгов. Таким образом, у компании есть деньги на выплату купонов и оферты по облигациям, которые будут в следующем году.

Акции АФК «Система» могут быть волатильными в ближайшее время, так как, когда только выходили новости о сделке с участием акций Ozon, котировки «Системы» стояли около 13 рублей — сейчас 7,33. Но вот в долгосрочной перспективе по АФК ничего не изменилось: компания всё так же люто закредитована, у неё почти мёртвая «Сегежа», трудности с бизнесом Ozon и большой актив в проблемном секторе застройщиков.

На наш взгляд, облигации АФК сегодня интереснее, чем акции. Идея о краткосрочном восстановлении акций АФК имеет право на существование, но риски здесь большие.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks