Мир больше не на распродаже! За новый мировой порядок заплатим мы с вами!
Помните времена, когда новый телевизор стоил дешевле предыдущего, китайцы могли произвести почти всё, а доставка товара с другого конца планеты обходилась дешевле поездки на такси? Мы настолько привыкли к этому, что решили, что так будет всегда, но дешёвый мир оказался не законом природы, а результатом экономической модели, которая сейчас стремительно меняется.
Глобализация не умерла, она выставила нам счет!
Последние десятилетия мировая экономика работала удобно: производим там, где дешевле, продаём там, где богаче, а разницу - себе в карман. Китай производил, Америка потребляла, контейнеровозы перевозили, инвесторы зарабатывали. Потом выяснилось, что экономическая эффективность и национальная безопасность - не всегда одно и то же. 🤦♂️
Страны начали защищать стратегические производства, вводить пошлины, ограничивать доступ к технологиям и переносить цепочки поставок к политически надёжным партнёрам. Бизнесу теперь недостаточно найти самого дешёвого поставщика, нужно ещё быть уверенным, что завтра он сможет отгрузить товар, а послезавтра его не запретят покупать.
Все это не бесплатно и будет стоить мировой экономике до 10% ВВП. Столько лет повышать эффективность производства, а теперь добровольно заплатить за безопасность? Китай-то никуда не исчез, мировая торговля не рухнула, а в 2025 году вообще достигла рекордных $35 трлн, правда половину роста дают товары для ИИ: чипы, серверы и оборудование для дата-центров.
Но это политики строят барьеры, а бизнес продолжает торговать, искать новых партнёров и зарабатывать на технологиях. Просто теперь это сложнее и не всегда дешевле.
А что это означает для нас с вами?
Если новый автомобиль становится слишком дорогим, старый эксплуатируют дольше. Поэтому обслуживание, модернизация, инженерные решения и продление срока службы дорогих вещей будут новыми направлениями бизнеса.
Для инвестора меняются и критерии оценки компаний: производство может быть прибыльным и рентабельным, но если критические комплектующие поступают от единственного поставщика в одной стране, одна новая пошлина или санкция способна испортить всю экономику проекта.
Раньше подобные риски многие инвесторы тупо пролистывали в годовом отчёте по дороге к дивидендам, а теперь раздел "Риски" стоит читать одним из первых. 😎
Так кто оплатит новый мировой порядок?
Дык мы же с вами и оплатим, через цены, налоги, стоимость капитала и, возможно, более медленный рост доходов. Но это не значит, что впереди плохие времена. Да, одни компании потеряют, но другие заработают на перестройке производства, логистики и технологий.
И ещё один актив, который становится особенно ценным, – собственные компетенции! Опыт, знания, умение управлять капиталом и рисками гораздо сложнее обложить пошлинами, чем китайский телевизор. Мир больше не на распродаже, и теперь недостаточно быть самым дешёвым, нужно ещё быть надёжным, технологичным и способным пережить очередную перемену торговых правил.
P. S. А вы уже заметили, что иногда выгоднее отремонтировать старую вещь, чем купить новую? Или пока продолжаете верить, что очередная распродажа спасёт семейный бюджет? 😎
#трансформация
https://t.me/ifitpro
Помните времена, когда новый телевизор стоил дешевле предыдущего, китайцы могли произвести почти всё, а доставка товара с другого конца планеты обходилась дешевле поездки на такси? Мы настолько привыкли к этому, что решили, что так будет всегда, но дешёвый мир оказался не законом природы, а результатом экономической модели, которая сейчас стремительно меняется.
Глобализация не умерла, она выставила нам счет!
Последние десятилетия мировая экономика работала удобно: производим там, где дешевле, продаём там, где богаче, а разницу - себе в карман. Китай производил, Америка потребляла, контейнеровозы перевозили, инвесторы зарабатывали. Потом выяснилось, что экономическая эффективность и национальная безопасность - не всегда одно и то же. 🤦♂️
Страны начали защищать стратегические производства, вводить пошлины, ограничивать доступ к технологиям и переносить цепочки поставок к политически надёжным партнёрам. Бизнесу теперь недостаточно найти самого дешёвого поставщика, нужно ещё быть уверенным, что завтра он сможет отгрузить товар, а послезавтра его не запретят покупать.
Все это не бесплатно и будет стоить мировой экономике до 10% ВВП. Столько лет повышать эффективность производства, а теперь добровольно заплатить за безопасность? Китай-то никуда не исчез, мировая торговля не рухнула, а в 2025 году вообще достигла рекордных $35 трлн, правда половину роста дают товары для ИИ: чипы, серверы и оборудование для дата-центров.
Но это политики строят барьеры, а бизнес продолжает торговать, искать новых партнёров и зарабатывать на технологиях. Просто теперь это сложнее и не всегда дешевле.
А что это означает для нас с вами?
Если новый автомобиль становится слишком дорогим, старый эксплуатируют дольше. Поэтому обслуживание, модернизация, инженерные решения и продление срока службы дорогих вещей будут новыми направлениями бизнеса.
Для инвестора меняются и критерии оценки компаний: производство может быть прибыльным и рентабельным, но если критические комплектующие поступают от единственного поставщика в одной стране, одна новая пошлина или санкция способна испортить всю экономику проекта.
Раньше подобные риски многие инвесторы тупо пролистывали в годовом отчёте по дороге к дивидендам, а теперь раздел "Риски" стоит читать одним из первых. 😎
Так кто оплатит новый мировой порядок?
Дык мы же с вами и оплатим, через цены, налоги, стоимость капитала и, возможно, более медленный рост доходов. Но это не значит, что впереди плохие времена. Да, одни компании потеряют, но другие заработают на перестройке производства, логистики и технологий.
И ещё один актив, который становится особенно ценным, – собственные компетенции! Опыт, знания, умение управлять капиталом и рисками гораздо сложнее обложить пошлинами, чем китайский телевизор. Мир больше не на распродаже, и теперь недостаточно быть самым дешёвым, нужно ещё быть надёжным, технологичным и способным пережить очередную перемену торговых правил.
P. S. А вы уже заметили, что иногда выгоднее отремонтировать старую вещь, чем купить новую? Или пока продолжаете верить, что очередная распродажа спасёт семейный бюджет? 😎
#трансформация
https://t.me/ifitpro
❤7🔥2😱2💯2😁1😐1
Paramount купила Warner, а заодно HBO, CNN, CBS... и $80 млрд долга! И казалось бы, при чем тут Эллисон?
В России эмитента с рейтингом BB боятся. А в Америке с таким рейтингом занимают десятки миллиардов! Инвестор в РФ хочет только рейтинг A и не ниже, а что там с BB на "загнивающем Западе"?
На нашем рынке облигаций после серии дефолтов инвесторы вдруг вспомнили, что высокая доходность называется высокой не просто так 😎 Ещё недавно сегмент ВДО воспринимался почти как депозит со сладким купоном, но все изменилось: BB вызывает отторжение, инвестор хочет хотя бы A, а лучше А в “энной” степени.
За первое полугодие 2026 года дефолты у 13 компаний (против восьми годом ранее) и, скорее всего, будут ещё до конца года. Но давайте посмотрим, как живут компании с рейтингами BB при “капитализме". Сейчас расскажу вамохуи... весёлую историю BB по-американски 😎 Им нравится, хули - Дикий Запад!
Итак, Paramount Skydance недавно завершила огромную сделку по покупке Warner Bros. Discovery. Объединённая компания получила Warner Bros., HBO, CNN, CBS, Paramount, в придачу целый набор других активов... и около $80 млрд долга!
24 сентября S&P понизило кредитный рейтинг Paramount Skydance с BB+ до BB, и это уже не investment grade!!! (царь-то ненастоящий, рейтинг-то уже не инвестиционный!) Причина понятна - после сделки долговая нагрузка резко выросла. А дальше еще прикольнее. S&P “разложила” один Paramount на несколько разных кредитных историй: сам эмитент - BB, облигации BBB-, а отдельный необеспеченный долг - ещё ниже! И никто не говорит "Paramount - BB, всем до свидания"! Рейтинг тонко намекает, кто именно первым получит деньги, если вечеринка закончится плохо.
Если бы такое произошло у нас, то новому долгу было бы сложнее найти покупателя. Но американский рынок другой: здесь рейтинг BB не сильно мешает компании занимать деньги. Просто деньги становятся дороже, так как инвестор требует компенсацию за риск! Рынок не отменяет риск - он умеет его оценивать и превращать в цену капитала.
Повторюсь, риск никуда не исчезает, его просто переводят в цену денег. BB остается BB, инвестор остается в игре, просто хочет заработать больше за принятый на себя риск. Вот она, разница между зрелым рынком и рынком, где высокий риск закрывает компании доступ к капиталу.
В целом, для покупки Warner Bros. Paramount привлёк около $52 млрд нового долга - $30 млрд облигаций с инвестрейтингом, $12,4 млрд junk bonds, то есть мусорных облигаций или, по-нашему, ВДО, и ещё $9,46 млрд кредитов. Самая длинная бумага с погашением в 2066 году размещалась с доходностью почти 9% годовых в долларах! Вот вам, кстати, ещё один пример того, что "BB не приговор" - деньги дают, но уже совсем не бесплатно 😎
А теперь …та-дамм… - появляется Ларри Эллисон и сюжет делает “новый поворот”. Продолжение будет завтра…
#Paramount
https://t.me/ifitpro
В России эмитента с рейтингом BB боятся. А в Америке с таким рейтингом занимают десятки миллиардов! Инвестор в РФ хочет только рейтинг A и не ниже, а что там с BB на "загнивающем Западе"?
На нашем рынке облигаций после серии дефолтов инвесторы вдруг вспомнили, что высокая доходность называется высокой не просто так 😎 Ещё недавно сегмент ВДО воспринимался почти как депозит со сладким купоном, но все изменилось: BB вызывает отторжение, инвестор хочет хотя бы A, а лучше А в “энной” степени.
За первое полугодие 2026 года дефолты у 13 компаний (против восьми годом ранее) и, скорее всего, будут ещё до конца года. Но давайте посмотрим, как живут компании с рейтингами BB при “капитализме". Сейчас расскажу вам
Итак, Paramount Skydance недавно завершила огромную сделку по покупке Warner Bros. Discovery. Объединённая компания получила Warner Bros., HBO, CNN, CBS, Paramount, в придачу целый набор других активов... и около $80 млрд долга!
24 сентября S&P понизило кредитный рейтинг Paramount Skydance с BB+ до BB, и это уже не investment grade!!! (царь-то ненастоящий, рейтинг-то уже не инвестиционный!) Причина понятна - после сделки долговая нагрузка резко выросла. А дальше еще прикольнее. S&P “разложила” один Paramount на несколько разных кредитных историй: сам эмитент - BB, облигации BBB-, а отдельный необеспеченный долг - ещё ниже! И никто не говорит "Paramount - BB, всем до свидания"! Рейтинг тонко намекает, кто именно первым получит деньги, если вечеринка закончится плохо.
Если бы такое произошло у нас, то новому долгу было бы сложнее найти покупателя. Но американский рынок другой: здесь рейтинг BB не сильно мешает компании занимать деньги. Просто деньги становятся дороже, так как инвестор требует компенсацию за риск! Рынок не отменяет риск - он умеет его оценивать и превращать в цену капитала.
Повторюсь, риск никуда не исчезает, его просто переводят в цену денег. BB остается BB, инвестор остается в игре, просто хочет заработать больше за принятый на себя риск. Вот она, разница между зрелым рынком и рынком, где высокий риск закрывает компании доступ к капиталу.
В целом, для покупки Warner Bros. Paramount привлёк около $52 млрд нового долга - $30 млрд облигаций с инвестрейтингом, $12,4 млрд junk bonds, то есть мусорных облигаций или, по-нашему, ВДО, и ещё $9,46 млрд кредитов. Самая длинная бумага с погашением в 2066 году размещалась с доходностью почти 9% годовых в долларах! Вот вам, кстати, ещё один пример того, что "BB не приговор" - деньги дают, но уже совсем не бесплатно 😎
А теперь …та-дамм… - появляется Ларри Эллисон и сюжет делает “новый поворот”. Продолжение будет завтра…
#Paramount
https://t.me/ifitpro
Telegram
Примак Институт IFIT PRO
Алексей Примак личный блог, 30 лет в финансах. Основатель института 1ИФИТ
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
🔥3❤1😁1
Облигации, дорогие деньги и острые вопросы
Есть у меня профессиональная слабость: люблю наблюдать за тем, как компании ищут деньги. Особенно, когда привычные способы финансирования дают сбой, а бизнесу нужно развиваться и выполнять свои обещания.
Я помню, что обещал вам продолжение о Paramount, но важное (пока есть время, чтобы решить): 21 октября иду на форум "Будущее облигационного рынка", его проводят Эксперт РА и Эксперт Бизнес-Решения. И да, сейчас облигационный рынок заслуживает отдельного внимания - как альтернатива банковскому кредитованию, и как способ привлечь деньги на развитие.
Инвесторы, кстати, давно “распробовали” облигации, но порой ошибаются: доходности-то интересные, но за каждым купоном стоит конкретный бизнес со своими возможностями и проблемами.
🔅Что делать компании, чтобы занимать в условиях дорогих денег и не загнать себя в долговую ловушку? Как инвестору отличить привлекательную доходность от щедрой компенсации за риск, который он пока не разглядел? На форуме обсудим всё это - с участием банков, эмитентов, инвесторов и организаторов выпусков. В программе - макроэкономическая сессия, разговор об инвестиционном рейтинге, перспективных заемщиках, финансировании растущего бизнеса и коммуникациях с инвесторами. Ожидается больше 700 участников.
Для меня такие встречи - возможность услышать разные стороны рынка. Эмитент объясняет, зачем ему капитал, инвестор - за что готов платить, а организатор выпуска пытается “соединить” их интересы. И “точка пересечения” обычно показывает, куда движется рынок и у кого действительно есть шанс привлечь деньги.
В общем, 21 октября буду в Москве, на форуме “Будущее облигационного рынка”. Если вы тоже работаете с долговым рынком - увидимся (Отель «Карлтон», Тверская, 3). Вопросы - пишите в личку, промокод ИФИТ15 (дает скидку 15%).
Программа и регистрация
#экспертРАфорум
https://t.me/ifitpro
Есть у меня профессиональная слабость: люблю наблюдать за тем, как компании ищут деньги. Особенно, когда привычные способы финансирования дают сбой, а бизнесу нужно развиваться и выполнять свои обещания.
Я помню, что обещал вам продолжение о Paramount, но важное (пока есть время, чтобы решить): 21 октября иду на форум "Будущее облигационного рынка", его проводят Эксперт РА и Эксперт Бизнес-Решения. И да, сейчас облигационный рынок заслуживает отдельного внимания - как альтернатива банковскому кредитованию, и как способ привлечь деньги на развитие.
Инвесторы, кстати, давно “распробовали” облигации, но порой ошибаются: доходности-то интересные, но за каждым купоном стоит конкретный бизнес со своими возможностями и проблемами.
🔅Что делать компании, чтобы занимать в условиях дорогих денег и не загнать себя в долговую ловушку? Как инвестору отличить привлекательную доходность от щедрой компенсации за риск, который он пока не разглядел? На форуме обсудим всё это - с участием банков, эмитентов, инвесторов и организаторов выпусков. В программе - макроэкономическая сессия, разговор об инвестиционном рейтинге, перспективных заемщиках, финансировании растущего бизнеса и коммуникациях с инвесторами. Ожидается больше 700 участников.
Для меня такие встречи - возможность услышать разные стороны рынка. Эмитент объясняет, зачем ему капитал, инвестор - за что готов платить, а организатор выпуска пытается “соединить” их интересы. И “точка пересечения” обычно показывает, куда движется рынок и у кого действительно есть шанс привлечь деньги.
В общем, 21 октября буду в Москве, на форуме “Будущее облигационного рынка”. Если вы тоже работаете с долговым рынком - увидимся (Отель «Карлтон», Тверская, 3). Вопросы - пишите в личку, промокод ИФИТ15 (дает скидку 15%).
Программа и регистрация
#экспертРАфорум
https://t.me/ifitpro
Будущее облигационного рынка
Главное событие осени для участников рынка облигаций
🔥5👏2❤1✍1
Пауза ЦБ: передышка перед снижением ставки или затяжное ожидание?
Есть решения ЦБ, которые рынок встречает почти с облегчением. Есть решения, после которых начинается спор - что имел в виду регулятор и чего теперь ждать от экономики. Думаю, пауза в цикле снижения КС - второй случай. Вроде бы, ничего драматичного, но бизнес, банки и инвесторы пытаются понять, сколько продлится период дорогих денег.
Запрос прозвучал и на макропанели фурума Сбера: смотрим сегодня на решения ЦБ и на то, что происходит с экономикой за цифрами официальной статистики (много полезного было, я напишу о том, что “зацепило” из выступлений Тараса Скворцова, Олега Вьюгина и Григория Чепкова).
Один из аргументов в пользу осторожности регулятора - ускорение кредитования. Вроде бы, всё логично: кредиты растут, спрос поддерживается деньгами банков, инфляционные риски сохраняются. Но обратите внимание: годовой рост кредитования юрлиц примерно на 12-14% во многом связан с жилищным финансированием и ранее одобренными проектами. Новых проектов существенно меньше, чем в 2024 и 2025 годах, - примерно на четверть. Отдельный фактор - финансирование оборонного сектора, оно слабее зависит от КС.
Резкий скачок кредитования в июле (мы обращали на это внимание, когда обсуждали ДКП), отчасти объяснялся банковской операцией: около триллиона рублей перенесли внутри баланса из межбанковского кредитования в кредиты юридическим лицам. Новых денег в экономике от этого автоматически не прибавилось, зато статистика выглядела бодрее 😁.
С ипотекой похожая история. Перед изменением условий семейной программы заемщики оформляли кредиты как “не в себя”, и часть будущего спроса переместилась на более ранний срок. Большие цифры выдач впечатляют, но они не доказывают, что экономика снова разгоняется.
1. Так что, примем временные эффекты и особенности учета за устойчивый рост спроса? Заодно переоценим инфляционные угрозы и ставку будем держать на высоком уровне? Подумаешь, дорогие кредиты, отложенные инвестиции, “компании-ждуны”...
2. Снизим ставку? И это тоже вряд ли поможет решить задачу: инфляция выше целевого уровня, инфляционные ожидания высоки, бюджетная политика следующего года какая-то неопределенная…
Возможно, паузу разумно сохранить до февраля, когда станет понятнее, как исполняется бюджетный план: если расходы пойдут по намеченной траектории, пространство для снижения ставки появится; если бюджетный маневр изменится - прогноз придется пересматривать.
Вроде бы да, пауза оправдана, но слишком долгое ожидание тоже опасно. При снижении инфляции высокая ставка - рост реальной стоимости денег. Для замедляющейся экономики - дополнительный тормоз. По оценке, прозвучавшей в дискуссии, рост экономики в 2026 году может составить всего 0-1%.
И вот вам, господа, почти кот Шредингера: ЦБ должен удерживать инфляцию, но чем дольше сохраняются жесткие денежные условия, тем труднее бизнесу инвестировать и создавать основу для будущего роста. Снижение ставки не гарантирует мгновенного оживления: на кредитование влияют требования к капиталу банков, стоимость труда и общая готовность компаний брать на себя новые обязательства. Наш кот в одно и то же время и жив, и мертв! Никто не знает точно.
Мой вывод: пауза ЦБ вполне может быть длиннее, чем хотелось бы рынку, но решать ее судьбу будут не одни лишь месячные данные по инфляции и кредитованию. Развилка - бюджетное исполнение в начале 2027 года (увидит ли регулятор устойчивое охлаждение экономики). До этого момента быстрое снижение ставки, видимо, преждевременно.
Инвестору не стоит строить стратегию на ожидании, мол, “ставка вот-вот пойдет вниз и автоматически подтянет за собой все активы”. Дорогие деньги остаются реальностью, а значит, цена ошибки в оценке риска по-прежнему высока. И если рынок снова начнет праздновать снижение ставки раньше времени, я бы сначала посмотрел на цифры, а уже потом присоединялся к празднику.
#экономика
https://t.me/ifitpro
Есть решения ЦБ, которые рынок встречает почти с облегчением. Есть решения, после которых начинается спор - что имел в виду регулятор и чего теперь ждать от экономики. Думаю, пауза в цикле снижения КС - второй случай. Вроде бы, ничего драматичного, но бизнес, банки и инвесторы пытаются понять, сколько продлится период дорогих денег.
Запрос прозвучал и на макропанели фурума Сбера: смотрим сегодня на решения ЦБ и на то, что происходит с экономикой за цифрами официальной статистики (много полезного было, я напишу о том, что “зацепило” из выступлений Тараса Скворцова, Олега Вьюгина и Григория Чепкова).
Один из аргументов в пользу осторожности регулятора - ускорение кредитования. Вроде бы, всё логично: кредиты растут, спрос поддерживается деньгами банков, инфляционные риски сохраняются. Но обратите внимание: годовой рост кредитования юрлиц примерно на 12-14% во многом связан с жилищным финансированием и ранее одобренными проектами. Новых проектов существенно меньше, чем в 2024 и 2025 годах, - примерно на четверть. Отдельный фактор - финансирование оборонного сектора, оно слабее зависит от КС.
Резкий скачок кредитования в июле (мы обращали на это внимание, когда обсуждали ДКП), отчасти объяснялся банковской операцией: около триллиона рублей перенесли внутри баланса из межбанковского кредитования в кредиты юридическим лицам. Новых денег в экономике от этого автоматически не прибавилось, зато статистика выглядела бодрее 😁.
С ипотекой похожая история. Перед изменением условий семейной программы заемщики оформляли кредиты как “не в себя”, и часть будущего спроса переместилась на более ранний срок. Большие цифры выдач впечатляют, но они не доказывают, что экономика снова разгоняется.
1. Так что, примем временные эффекты и особенности учета за устойчивый рост спроса? Заодно переоценим инфляционные угрозы и ставку будем держать на высоком уровне? Подумаешь, дорогие кредиты, отложенные инвестиции, “компании-ждуны”...
2. Снизим ставку? И это тоже вряд ли поможет решить задачу: инфляция выше целевого уровня, инфляционные ожидания высоки, бюджетная политика следующего года какая-то неопределенная…
Возможно, паузу разумно сохранить до февраля, когда станет понятнее, как исполняется бюджетный план: если расходы пойдут по намеченной траектории, пространство для снижения ставки появится; если бюджетный маневр изменится - прогноз придется пересматривать.
Вроде бы да, пауза оправдана, но слишком долгое ожидание тоже опасно. При снижении инфляции высокая ставка - рост реальной стоимости денег. Для замедляющейся экономики - дополнительный тормоз. По оценке, прозвучавшей в дискуссии, рост экономики в 2026 году может составить всего 0-1%.
И вот вам, господа, почти кот Шредингера: ЦБ должен удерживать инфляцию, но чем дольше сохраняются жесткие денежные условия, тем труднее бизнесу инвестировать и создавать основу для будущего роста. Снижение ставки не гарантирует мгновенного оживления: на кредитование влияют требования к капиталу банков, стоимость труда и общая готовность компаний брать на себя новые обязательства. Наш кот в одно и то же время и жив, и мертв! Никто не знает точно.
Мой вывод: пауза ЦБ вполне может быть длиннее, чем хотелось бы рынку, но решать ее судьбу будут не одни лишь месячные данные по инфляции и кредитованию. Развилка - бюджетное исполнение в начале 2027 года (увидит ли регулятор устойчивое охлаждение экономики). До этого момента быстрое снижение ставки, видимо, преждевременно.
Инвестору не стоит строить стратегию на ожидании, мол, “ставка вот-вот пойдет вниз и автоматически подтянет за собой все активы”. Дорогие деньги остаются реальностью, а значит, цена ошибки в оценке риска по-прежнему высока. И если рынок снова начнет праздновать снижение ставки раньше времени, я бы сначала посмотрел на цифры, а уже потом присоединялся к празднику.
#экономика
https://t.me/ifitpro
Telegram
Примак Институт IFIT PRO
Алексей Примак личный блог, 30 лет в финансах. Основатель института 1ИФИТ
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
🤔4🔥2❤1
Рубль больше не читает учебники по экономике. И нефть ему уже не указ
Есть у нас старая привычка: нефть дорожает - ждём крепкий рубль. Нефть дешевеет - готовимся к ослаблению. Удобная схема, особенно для тех, кому нужно дать прогноз на год вперёд и не слишком мучиться с объяснениями. Но российский валютный рынок давно испортил жизнь любителям простых ответов. На форуме Сбера “Настоящее - будущее” экономисты довольно убедительно объяснили, почему.
Рубль теперь зависит от того, сколько мы продаём за границу, сколько покупаем, что происходит с экспортными потоками и как меняются правила игры. Цена нефти важна, но между дорогим баррелем и валютой, которая доходит до российского рынка, слишком много промежуточных звеньев.
Можно получить дорогую нефть и одновременно потерять часть экспортной выручки (из-за ограничений на вывоз топлива, проблем с портами или других геополитических обстоятельств). В дискуссии приводили конкретный пример: приостановка экспорта дизеля оценивалась примерно в $2 млрд ежемесячной выручки. Для валютного рынка физический объём поставок иногда важнее красивой котировки на экране.
Есть и обратная сторона, о которой говорят заметно реже: рубль может держаться крепко потому, что экономика остывает. Экспорт приносит валюту, а импорт зависит от внутренней активности. Когда компании откладывают инвестиции, а бизнес и потребители меньше покупают за рубежом, спрос на иностранную валюту снижается, курс получает поддержку. Только вот мало чему радоваться: слабый импорт отражает не успех экономики, а дорогие деньги, замороженные проекты и нехватку спроса. Чем хуже бизнесу с инвестициями и финансированием, тем меньше поводов покупать импортное оборудование, тем меньше давления на рубль. Валютный рынок выглядит спокойно тогда, когда в реальном секторе становится неуютно, мягко говоря.
Есть и факторы, поддерживающие рубль структурно. Импортозамещение снижает потребность в зарубежных товарах и при удачном развитии создаёт основу для будущего экспорта. Обеление экономики может сокращать серые и неэффективные импортные потоки. Кстати, в дискуссии отдельно упоминали майнинг как своеобразный “скрытый экспорт”: созданный внутри страны ресурс помогает оплачивать импорт без прямого предъявления спроса на валюту. Правда, вклад этого фактора трудно измерить, но вычёркивать его из картины не стоит.
Почему же рубль стал таким нервным?
Из-за перестройки торговых и финансовых потоков. Платёжный баланс теперь сложнее читать: за статистикой нужно разбирать реальные движения денег, маршруты расчётов и изменения экспортно-импортных операций. Прогнозировать курс по одной нефти - всё равно что оценивать здоровье компании только по выручке, забыв про расходы и долги.
Что дальше? Ожидаем относительно стабильный курс до конца 2026 года, но есть зависимость прогноза от геополитики и экспортных ограничений. На 2027 год - сценарий умеренного ослабления, примерно на несколько процентов. Среди причин - пересмотр параметров бюджетного правила и разница в инфляции. Одна из оценок на следующий год - около 90 рублей за доллар с небольшим превышением. Прошу помнить, что это сценарий, а не обещание рынка: внешние события могут быстро поменять расчёты.
Мой вывод
Курс рубля всё меньше рассказывает нам о нефти и всё больше - о том, как устроена сама экономика. Сколько она производит, сколько потребляет, что может экспортировать и насколько свободно перемещаются деньги.
Крепкий рубль не означает, что экономика здорова, так же как и слабый рубль не доказывает, что всё рушится. Прежде чем объяснять движение курса, я бы посмотрел на торговые потоки, бюджетное правило и состояние внутреннего спроса. Иначе получится не макроэкономический анализ, а гадание на нефтяной бочке.
#рубль
https://t.me/ifitpro
Есть у нас старая привычка: нефть дорожает - ждём крепкий рубль. Нефть дешевеет - готовимся к ослаблению. Удобная схема, особенно для тех, кому нужно дать прогноз на год вперёд и не слишком мучиться с объяснениями. Но российский валютный рынок давно испортил жизнь любителям простых ответов. На форуме Сбера “Настоящее - будущее” экономисты довольно убедительно объяснили, почему.
Рубль теперь зависит от того, сколько мы продаём за границу, сколько покупаем, что происходит с экспортными потоками и как меняются правила игры. Цена нефти важна, но между дорогим баррелем и валютой, которая доходит до российского рынка, слишком много промежуточных звеньев.
Можно получить дорогую нефть и одновременно потерять часть экспортной выручки (из-за ограничений на вывоз топлива, проблем с портами или других геополитических обстоятельств). В дискуссии приводили конкретный пример: приостановка экспорта дизеля оценивалась примерно в $2 млрд ежемесячной выручки. Для валютного рынка физический объём поставок иногда важнее красивой котировки на экране.
Есть и обратная сторона, о которой говорят заметно реже: рубль может держаться крепко потому, что экономика остывает. Экспорт приносит валюту, а импорт зависит от внутренней активности. Когда компании откладывают инвестиции, а бизнес и потребители меньше покупают за рубежом, спрос на иностранную валюту снижается, курс получает поддержку. Только вот мало чему радоваться: слабый импорт отражает не успех экономики, а дорогие деньги, замороженные проекты и нехватку спроса. Чем хуже бизнесу с инвестициями и финансированием, тем меньше поводов покупать импортное оборудование, тем меньше давления на рубль. Валютный рынок выглядит спокойно тогда, когда в реальном секторе становится неуютно, мягко говоря.
Есть и факторы, поддерживающие рубль структурно. Импортозамещение снижает потребность в зарубежных товарах и при удачном развитии создаёт основу для будущего экспорта. Обеление экономики может сокращать серые и неэффективные импортные потоки. Кстати, в дискуссии отдельно упоминали майнинг как своеобразный “скрытый экспорт”: созданный внутри страны ресурс помогает оплачивать импорт без прямого предъявления спроса на валюту. Правда, вклад этого фактора трудно измерить, но вычёркивать его из картины не стоит.
Почему же рубль стал таким нервным?
Из-за перестройки торговых и финансовых потоков. Платёжный баланс теперь сложнее читать: за статистикой нужно разбирать реальные движения денег, маршруты расчётов и изменения экспортно-импортных операций. Прогнозировать курс по одной нефти - всё равно что оценивать здоровье компании только по выручке, забыв про расходы и долги.
Что дальше? Ожидаем относительно стабильный курс до конца 2026 года, но есть зависимость прогноза от геополитики и экспортных ограничений. На 2027 год - сценарий умеренного ослабления, примерно на несколько процентов. Среди причин - пересмотр параметров бюджетного правила и разница в инфляции. Одна из оценок на следующий год - около 90 рублей за доллар с небольшим превышением. Прошу помнить, что это сценарий, а не обещание рынка: внешние события могут быстро поменять расчёты.
Мой вывод
Курс рубля всё меньше рассказывает нам о нефти и всё больше - о том, как устроена сама экономика. Сколько она производит, сколько потребляет, что может экспортировать и насколько свободно перемещаются деньги.
Крепкий рубль не означает, что экономика здорова, так же как и слабый рубль не доказывает, что всё рушится. Прежде чем объяснять движение курса, я бы посмотрел на торговые потоки, бюджетное правило и состояние внутреннего спроса. Иначе получится не макроэкономический анализ, а гадание на нефтяной бочке.
#рубль
https://t.me/ifitpro
🔥7❤3👏1😁1🤔1
BB - это страшно? Или всё-таки вопрос цены риска?
Продолжаю историю Paramount, Эллисона и Oracle, и теперь самое интересное для нас уже происходит не в Америке, а на российском рынке.
Итого - перед нами не маленькая безызвестная компания, разместившая выпуск на миллиард рублей. Это,ж бл..., Oracle! Один из крупнейших технологических бизнесов мира, который растёт на ИИ, строит инфраструктуру на десятки миллиардов. Но даже его кредитный рынок спрашивает - а кто за всё это заплатит, кто спонсор-то?
Для кредитного рейтинга лозунги про ИИ-революцию не важны, рынок считает деньги. К счастью, как я говорил ранее, в США BB - это не приговор, это цена риска.
На российском рынке сейчас проблему кредитного риска решают проще - покупаем только A и выше. Кстати, в ряде требований Банка России фигурируют минимальные уровни BBB+ и A+, хотя порог зависит от типа инструмента и режима регулирования. Только прошу вас, не путайте: рейтинг помогает оценивать риск, а не заменяет анализ бизнеса! На развитом долговом рынке существует место и для AAA, и для BBB, и для BB - просто это разные деньги, разные риски и разные доходности.
Сравнение с нашим ВДО иногда выглядит примитивно:
😁 A - можно.
😱 BB - страшно.
Зрелый рынок капитала задаёт другой вопрос - сколько мне заплатят за этот риск? Плохая облигация с доходностью 20% может быть дорогой, а хороший бизнес с рейтингом BB при правильной цене - интересным кредитным риском.
Рейтинг - не рекомендация "покупать" или "не покупать", это вопрос цены денег. Это я сейчас про развитый рынок, если что... и эта фраза не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 😎🤣
Но если честно, как же не хватает этого российскому ВДО! Наш долговой рынок за последние годы вырос очень быстро: в I полугодии 2026 года компании разместили облигаций примерно на 4,5 трлн рублей, а весь корпоративный облигационный долг к середине года был близок к 36 трлн рублей.
Но вместе с ростом рынок проходит неизбежный этап взросления - дефолты, да, неприятно, но нормально. Ненормально другое - когда после нескольких дефолтов инвестор перестаёт различать риски и просто вычёркивает целый рейтинговый диапазон.
Должен всё же заметить - российский ruBB/BB(RU) и международный BB S&P - разные рейтинговые шкалы, ставить между ними знак равенства нельзя. Сравнивать надо не буквы, а отношение рынка к риску. Paramount с рейтингом BB способен привлечь десятки млрд долларов, Oracle может занимать огромные суммы, одновременно вкладывая колоссальный капитал в ИИ, но рынок не говорит: "Это Oracle, значит, всё будет хорошо". Повторюсь: рынок смотрит на свободный денежный поток, сроки погашения, стоимость рефинансирования и обеспечение, то есть делает ровно то, что должен делать кредитный инвестор.
Через этот экзамен сейчас проходит российский рынок ВДО. После периода, когда высокая доходность воспринималась как бесплатная надбавка к депозиту, рынок вспоминает: инвестор должен быть бдительным!
Доходность - это цена риска, и если вы не понимаете, за какой именно риск вам платят дополнительные 5-10 процентных пунктов, возможно, вы не инвестор, а просто очень дорогой кредитор 😎
#Oracle
https://t.me/ifitpro
Продолжаю историю Paramount, Эллисона и Oracle, и теперь самое интересное для нас уже происходит не в Америке, а на российском рынке.
Итого - перед нами не маленькая безызвестная компания, разместившая выпуск на миллиард рублей. Это,
Для кредитного рейтинга лозунги про ИИ-революцию не важны, рынок считает деньги. К счастью, как я говорил ранее, в США BB - это не приговор, это цена риска.
На российском рынке сейчас проблему кредитного риска решают проще - покупаем только A и выше. Кстати, в ряде требований Банка России фигурируют минимальные уровни BBB+ и A+, хотя порог зависит от типа инструмента и режима регулирования. Только прошу вас, не путайте: рейтинг помогает оценивать риск, а не заменяет анализ бизнеса! На развитом долговом рынке существует место и для AAA, и для BBB, и для BB - просто это разные деньги, разные риски и разные доходности.
Сравнение с нашим ВДО иногда выглядит примитивно:
😁 A - можно.
😱 BB - страшно.
Зрелый рынок капитала задаёт другой вопрос - сколько мне заплатят за этот риск? Плохая облигация с доходностью 20% может быть дорогой, а хороший бизнес с рейтингом BB при правильной цене - интересным кредитным риском.
Рейтинг - не рекомендация "покупать" или "не покупать", это вопрос цены денег. Это я сейчас про развитый рынок, если что... и эта фраза не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 😎🤣
Но если честно, как же не хватает этого российскому ВДО! Наш долговой рынок за последние годы вырос очень быстро: в I полугодии 2026 года компании разместили облигаций примерно на 4,5 трлн рублей, а весь корпоративный облигационный долг к середине года был близок к 36 трлн рублей.
Но вместе с ростом рынок проходит неизбежный этап взросления - дефолты, да, неприятно, но нормально. Ненормально другое - когда после нескольких дефолтов инвестор перестаёт различать риски и просто вычёркивает целый рейтинговый диапазон.
Должен всё же заметить - российский ruBB/BB(RU) и международный BB S&P - разные рейтинговые шкалы, ставить между ними знак равенства нельзя. Сравнивать надо не буквы, а отношение рынка к риску. Paramount с рейтингом BB способен привлечь десятки млрд долларов, Oracle может занимать огромные суммы, одновременно вкладывая колоссальный капитал в ИИ, но рынок не говорит: "Это Oracle, значит, всё будет хорошо". Повторюсь: рынок смотрит на свободный денежный поток, сроки погашения, стоимость рефинансирования и обеспечение, то есть делает ровно то, что должен делать кредитный инвестор.
Через этот экзамен сейчас проходит российский рынок ВДО. После периода, когда высокая доходность воспринималась как бесплатная надбавка к депозиту, рынок вспоминает: инвестор должен быть бдительным!
Доходность - это цена риска, и если вы не понимаете, за какой именно риск вам платят дополнительные 5-10 процентных пунктов, возможно, вы не инвестор, а просто очень дорогой кредитор 😎
#Oracle
https://t.me/ifitpro
Telegram
Примак Институт IFIT PRO
Алексей Примак личный блог, 30 лет в финансах. Основатель института 1ИФИТ
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
👍3🥰2😱2🔥1😁1
За Paramount выглядывает Эллисон. За Эллисоном - Oracle, за Oracle - финансовая матрёшка
Продолжение истории Paramount и её $80 млрд долга.
Казалось бы, всё уже понятно: Paramount получил огромный пакет активов, набрал десятки миллиардов долга, рейтинг упал до BB, деньги стали дороже. Ну и что? У компании есть очень богатый контролирующий акционер - Ларри Эллисон. Семья Эллисон обязалась помогать снижать долговую нагрузку компании. Все же прекрасно, когда за BB-заёмщиком стоит один из богатейших людей планеты?
Но… вот беда... большая-то часть состояния Ларри Эллисона связана с Oracle, а Oracle ведет одну из самых дорогих инвестиционных гонок в истории технобизнеса - ИИ и дата-центры. Все это очень похоже на настоящую финансовую матрёшку "а-ля рюс" 😎 Paramount должен десятки миллиардов, из-за Paramount выглядывает Эллисон, за состоянием Эллисона стоит Oracle, а Oracle сама всё активнее использует долговое финансирование для гигантской ИИ-стройки.
Рынок это понимает и сильно нервничает. Индикаторы кредитного риска Oracle выросли, а космические расходы на дата-центры и ИИ заставляют инвесторов позабыть лозунги технологической революции, но посмотреть на свободный денежный поток и баланс.
Акции Oracle, кстати, уже показали, как быстро способна похудеть "страховка Эллисона". Они сильно упали после расходов на ИИ-инфраструктуру, да и состояние самого Эллисона меняется вместе с Oracle (ему принадлежит более 38% компании). В сентябре он даже отменил заранее объявленный план продажи 50 млн акций Oracle стоимостью (тогда) примерно $7,5 млрд - ни одной акции не было продано.
Чего боятся кредиторы Paramount? Если ВДРУГ у Paramount появятся проблемы, они рассчитывают на деньги Эллисона. Но если одновременно упадет Oracle - уменьшится стоимость главного актива человека, кто выступает "страховкой" Paramount.
Для меня же 100% очевидно, Paramount и Oracle - два независимых кредитных риска. И еще хочу напомнить - Oracle уже далеко не AAA 😎 После огромных инвестиций в ИИ S&P оценивал Oracle на уровне BBB с негативным прогнозом, то есть один из крупнейших технобизнесов мира - всего в нескольких ступенях от спекулятивного рейтинга! Но не потому, что Oracle стал плохим бизнесом, всё из-за инвестиций в ИИ-гонку.
Логичное продолжение истории - очередной вопрос: если даже Oracle не может сказать инвестору "мы ИИ, значит, всё будет хорошо", почему российский рынок ВДО иногда пытается “порешать” кредитный риск одной буквой в рейтинге
#Oracle
https://t.me/ifitpro
Продолжение истории Paramount и её $80 млрд долга.
Казалось бы, всё уже понятно: Paramount получил огромный пакет активов, набрал десятки миллиардов долга, рейтинг упал до BB, деньги стали дороже. Ну и что? У компании есть очень богатый контролирующий акционер - Ларри Эллисон. Семья Эллисон обязалась помогать снижать долговую нагрузку компании. Все же прекрасно, когда за BB-заёмщиком стоит один из богатейших людей планеты?
Но… вот беда... большая-то часть состояния Ларри Эллисона связана с Oracle, а Oracle ведет одну из самых дорогих инвестиционных гонок в истории технобизнеса - ИИ и дата-центры. Все это очень похоже на настоящую финансовую матрёшку "а-ля рюс" 😎 Paramount должен десятки миллиардов, из-за Paramount выглядывает Эллисон, за состоянием Эллисона стоит Oracle, а Oracle сама всё активнее использует долговое финансирование для гигантской ИИ-стройки.
Рынок это понимает и сильно нервничает. Индикаторы кредитного риска Oracle выросли, а космические расходы на дата-центры и ИИ заставляют инвесторов позабыть лозунги технологической революции, но посмотреть на свободный денежный поток и баланс.
Акции Oracle, кстати, уже показали, как быстро способна похудеть "страховка Эллисона". Они сильно упали после расходов на ИИ-инфраструктуру, да и состояние самого Эллисона меняется вместе с Oracle (ему принадлежит более 38% компании). В сентябре он даже отменил заранее объявленный план продажи 50 млн акций Oracle стоимостью (тогда) примерно $7,5 млрд - ни одной акции не было продано.
Чего боятся кредиторы Paramount? Если ВДРУГ у Paramount появятся проблемы, они рассчитывают на деньги Эллисона. Но если одновременно упадет Oracle - уменьшится стоимость главного актива человека, кто выступает "страховкой" Paramount.
Для меня же 100% очевидно, Paramount и Oracle - два независимых кредитных риска. И еще хочу напомнить - Oracle уже далеко не AAA 😎 После огромных инвестиций в ИИ S&P оценивал Oracle на уровне BBB с негативным прогнозом, то есть один из крупнейших технобизнесов мира - всего в нескольких ступенях от спекулятивного рейтинга! Но не потому, что Oracle стал плохим бизнесом, всё из-за инвестиций в ИИ-гонку.
Логичное продолжение истории - очередной вопрос: если даже Oracle не может сказать инвестору "мы ИИ, значит, всё будет хорошо", почему российский рынок ВДО иногда пытается “порешать” кредитный риск одной буквой в рейтинге
#Oracle
https://t.me/ifitpro
Telegram
Примак Институт IFIT PRO
Алексей Примак личный блог, 30 лет в финансах. Основатель института 1ИФИТ
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
🔥4❤2👏2
Почему наш мозг ненавидит инвестировать
Я давно заметил прикольную вещь: большинство людей уверены, что главная проблема инвестирования - недостаток денег. Мол, вот начну больше зарабатывать, тогда и займусь капиталом. Но представим, что доходы растут: кто-то получает повышение, кто-то успешно запускает бизнес, кто-то получает премию. Но неожиданно оказывается, что денег снова нет.
Сначала меня это удивляло, потом я начал читать работы психологов и поведенческих экономистов. И выяснил: проблема часто не в доходах, проблема в том, что наш мозг буквально создан для того, чтобы мешать нам копить.
Представьте, что вы - древний человек. Перед вами лежит яблоко, а через месяц шаман обещает два яблока (все, как у нас!) Что выгоднее взять? Если вы современный инвестор, то, возможно, все-таки выберете “два яблока через месяц”. А вот если пещерный человек - для вашего мозга ответ очевиден - съесть первое яблоко немедленно. Потому что до следующего месяца еще нужно дожить.
Новость для вас или нет - но биологически мы не сильно изменились
Один из самых известных механизмов называется “временным дисконтированием”. Психолог Джордж Эйнсли десятилетиями изучал этот феномен и пришел к выводу: люди систематически переоценивают ближайшие награды и недооценивают будущие. Даже когда понимают, что это невыгодно. Поэтому новый смартфон сегодня почти всегда выглядит привлекательнее инвестиционного счета, который принесет результат через десять-двадцать лет. Мозг (рептильный) говорит: "Будущее подождет", и многие из нас знают, как правильно поступить, но делают наоборот.
Вторая ловушка - гедонистическая адаптация
Еще в начале 1970-х психологи Филип Брикман и Дональд Кэмпбелл описали явление, которое позже получило название "гедонистическая беговая дорожка". Суть проста: человек очень быстро привыкает к улучшению жизни. Купили машину покруче - через пару месяцев она становится нормой. Переехали в квартиру побольше - вскоре кажется, что так было всегда. Доход вырос на 30% - через некоторое время расходы чудесным образом догоняют доходы. Я называю это “финансовым законом расширяющейся вселенной”. Сколько бы денег ни появилось, уровень потребления каким-то образом находит способ заполнить все доступное пространство.
Есть и третья проблема - иметь “сколько положено”
Многие исследователи поведения говорят о существовании своеобразной финансовой нормы - внутреннего представления человека о том, сколько денег ему "положено" иметь. Когда доход резко возрастает, возникает психологический дискомфорт. И тогда начинаются странные покупки, спонтанные расходы, необязательные траты. Человек словно бессознательно возвращается к привычному уровню благосостояния. Замечали за собой такие дела? Я - да! И я согласен с нобелевским лауреатом Ричардом Талером: нельзя рассчитывать на силу воли!
Талер и Шломо Бенарци исследовали накопительное поведение людей и вот что обнаружили. Когда решение о сбережениях принимается автоматически, люди начинают копить в разы больше. В одном из самых известных экспериментов уровень сбережений участников вырос с 3,5% до 13,6% дохода просто потому, что процесс был автоматизирован. Кстати, уже сейчас многие инвесторы доверяют своему ИИ-агенту этот процесс (возможно, скоро уйдет в массы).
Вот, друзья, мы с вами открыли главный секрет инвестирования, и он вообще не связан с выбором акций. Главный секрет - убрать мозг из процесса принятия решения!
Получили зарплату или премию? Часть денег автоматически ушла на брокерский счет. Получили прибавку? Увеличился размер регулярного пополнения. И все это без обсуждений, без внутреннего торга, без ежемесячного собрания акционеров в собственной голове.
Самый опасный противник инвестора - не рынок, не кризисы и даже не инфляция, самый опасный противник сидит между нашими ушами! И, к сожалению, он очень хорошо знает все наши слабости.
#мозгИнвестора
https://t.me/ifitpro
Я давно заметил прикольную вещь: большинство людей уверены, что главная проблема инвестирования - недостаток денег. Мол, вот начну больше зарабатывать, тогда и займусь капиталом. Но представим, что доходы растут: кто-то получает повышение, кто-то успешно запускает бизнес, кто-то получает премию. Но неожиданно оказывается, что денег снова нет.
Сначала меня это удивляло, потом я начал читать работы психологов и поведенческих экономистов. И выяснил: проблема часто не в доходах, проблема в том, что наш мозг буквально создан для того, чтобы мешать нам копить.
Представьте, что вы - древний человек. Перед вами лежит яблоко, а через месяц шаман обещает два яблока (все, как у нас!) Что выгоднее взять? Если вы современный инвестор, то, возможно, все-таки выберете “два яблока через месяц”. А вот если пещерный человек - для вашего мозга ответ очевиден - съесть первое яблоко немедленно. Потому что до следующего месяца еще нужно дожить.
Новость для вас или нет - но биологически мы не сильно изменились
Один из самых известных механизмов называется “временным дисконтированием”. Психолог Джордж Эйнсли десятилетиями изучал этот феномен и пришел к выводу: люди систематически переоценивают ближайшие награды и недооценивают будущие. Даже когда понимают, что это невыгодно. Поэтому новый смартфон сегодня почти всегда выглядит привлекательнее инвестиционного счета, который принесет результат через десять-двадцать лет. Мозг (рептильный) говорит: "Будущее подождет", и многие из нас знают, как правильно поступить, но делают наоборот.
Вторая ловушка - гедонистическая адаптация
Еще в начале 1970-х психологи Филип Брикман и Дональд Кэмпбелл описали явление, которое позже получило название "гедонистическая беговая дорожка". Суть проста: человек очень быстро привыкает к улучшению жизни. Купили машину покруче - через пару месяцев она становится нормой. Переехали в квартиру побольше - вскоре кажется, что так было всегда. Доход вырос на 30% - через некоторое время расходы чудесным образом догоняют доходы. Я называю это “финансовым законом расширяющейся вселенной”. Сколько бы денег ни появилось, уровень потребления каким-то образом находит способ заполнить все доступное пространство.
Есть и третья проблема - иметь “сколько положено”
Многие исследователи поведения говорят о существовании своеобразной финансовой нормы - внутреннего представления человека о том, сколько денег ему "положено" иметь. Когда доход резко возрастает, возникает психологический дискомфорт. И тогда начинаются странные покупки, спонтанные расходы, необязательные траты. Человек словно бессознательно возвращается к привычному уровню благосостояния. Замечали за собой такие дела? Я - да! И я согласен с нобелевским лауреатом Ричардом Талером: нельзя рассчитывать на силу воли!
Талер и Шломо Бенарци исследовали накопительное поведение людей и вот что обнаружили. Когда решение о сбережениях принимается автоматически, люди начинают копить в разы больше. В одном из самых известных экспериментов уровень сбережений участников вырос с 3,5% до 13,6% дохода просто потому, что процесс был автоматизирован. Кстати, уже сейчас многие инвесторы доверяют своему ИИ-агенту этот процесс (возможно, скоро уйдет в массы).
Вот, друзья, мы с вами открыли главный секрет инвестирования, и он вообще не связан с выбором акций. Главный секрет - убрать мозг из процесса принятия решения!
Получили зарплату или премию? Часть денег автоматически ушла на брокерский счет. Получили прибавку? Увеличился размер регулярного пополнения. И все это без обсуждений, без внутреннего торга, без ежемесячного собрания акционеров в собственной голове.
Самый опасный противник инвестора - не рынок, не кризисы и даже не инфляция, самый опасный противник сидит между нашими ушами! И, к сожалению, он очень хорошо знает все наши слабости.
#мозгИнвестора
https://t.me/ifitpro
🔥6👏4❤3👍2😁1
Финансовая картинка недели: самые рискованные фондовые рынки мира
На картинке представлена карта мира, где страны ранжированы по рискованности их рынков акций. Причем за мерило риска взят некий показатель – премия в виде дополнительной доходности за риск вложения в акции какой-либо страны.
То есть у нас возможность увидеть аппетиты к риску у инвесторов по отношению к различным странам. Вот только вопрос: по отношению к какому показателю рассчитана эта премия за риск в виде дополнительной доходности? В поясняющем к картинке тексте сказано, что это дополнительная прибавка к доходности, которую ожидают инвесторы, вкладывая деньги в рискованные рынки акций, по отношению к рынкам акций зрелым. Что это за «зрелые рынки акций» - не указано.
Можно было бы предположить, что под зрелыми рынками понимается самый большой фондовый рынок- рынок США. Но и он, судя по рейтингу, имеет вполне ощутимую премию -надбавку к доходности: целых 5%. Максимально же рискованные фондовые рынки (надбавка к доходности за риск целых 30,9%, показаны черным цветом на карте) у трех стран: Судан, Венесуэла и (внезапно!)…Белоруссия.
Как попала Белоруссия в эту тройку аутсайдеров- лично для меня загадка. Не думаю, что фондовый рынок Белоруссии столь же рискован, что и рынок Судана (а он вообще там есть?). Ну да ладно, оставим это на совести автора рейтинга, небезызвестного в инвестиционных кругах ученого -финансиста, американца Асвада Дамодарана.
Вообще, самая минимальная надбавка за риск, исходя из рейтинга – 4,2%, фондовых рынков с нулевой надбавкой за риск в рейтинге вообще нет. Значит, по факту рассчитанная в рейтинге надбавка за риск берется нет от доходности какого-то «зрелого» рынка акций, а от какого-то другого показателя.
Рискну предположить, что автор все же имел в виду, что надбавка за риск рассчитывается от безрисковой доходности. Это может быть либо доходность депозита в банке высшей категории надежности, либо доходность государственных облигаций соответствующей страны.
Традиционно считается, что кредитный риск вложения в эти долговые инструменты условно равен нулю. Исходя из этого своего предположения я решил рассчитать ожидаемые инвесторами доходности по рынкам акций разных стран, суммируя указанные в рейтинге надбавки за риск и доходности 10-летних государственных облигаций соответствующей страны.
Я не стал брать все страны (их в рейтинге целых 177), а взял 25 наиболее представительных, как из числа «зрелых» рынков, так и из числа развивающихся, более рискованных. Кстати, «черную тройку» (Беларусь-Венесуэла-Судан) также решил не брать, ибо сама по себе бешеная надбавка за риск почти в 31% автоматически их выводит их в лидеры рейтинга по риску, как ни пересчитывай.
Продолжение завтра...
#финансоваяКартинаДня
https://t.me/ifitpro
На картинке представлена карта мира, где страны ранжированы по рискованности их рынков акций. Причем за мерило риска взят некий показатель – премия в виде дополнительной доходности за риск вложения в акции какой-либо страны.
То есть у нас возможность увидеть аппетиты к риску у инвесторов по отношению к различным странам. Вот только вопрос: по отношению к какому показателю рассчитана эта премия за риск в виде дополнительной доходности? В поясняющем к картинке тексте сказано, что это дополнительная прибавка к доходности, которую ожидают инвесторы, вкладывая деньги в рискованные рынки акций, по отношению к рынкам акций зрелым. Что это за «зрелые рынки акций» - не указано.
Можно было бы предположить, что под зрелыми рынками понимается самый большой фондовый рынок- рынок США. Но и он, судя по рейтингу, имеет вполне ощутимую премию -надбавку к доходности: целых 5%. Максимально же рискованные фондовые рынки (надбавка к доходности за риск целых 30,9%, показаны черным цветом на карте) у трех стран: Судан, Венесуэла и (внезапно!)…Белоруссия.
Как попала Белоруссия в эту тройку аутсайдеров- лично для меня загадка. Не думаю, что фондовый рынок Белоруссии столь же рискован, что и рынок Судана (а он вообще там есть?). Ну да ладно, оставим это на совести автора рейтинга, небезызвестного в инвестиционных кругах ученого -финансиста, американца Асвада Дамодарана.
Вообще, самая минимальная надбавка за риск, исходя из рейтинга – 4,2%, фондовых рынков с нулевой надбавкой за риск в рейтинге вообще нет. Значит, по факту рассчитанная в рейтинге надбавка за риск берется нет от доходности какого-то «зрелого» рынка акций, а от какого-то другого показателя.
Рискну предположить, что автор все же имел в виду, что надбавка за риск рассчитывается от безрисковой доходности. Это может быть либо доходность депозита в банке высшей категории надежности, либо доходность государственных облигаций соответствующей страны.
Традиционно считается, что кредитный риск вложения в эти долговые инструменты условно равен нулю. Исходя из этого своего предположения я решил рассчитать ожидаемые инвесторами доходности по рынкам акций разных стран, суммируя указанные в рейтинге надбавки за риск и доходности 10-летних государственных облигаций соответствующей страны.
Я не стал брать все страны (их в рейтинге целых 177), а взял 25 наиболее представительных, как из числа «зрелых» рынков, так и из числа развивающихся, более рискованных. Кстати, «черную тройку» (Беларусь-Венесуэла-Судан) также решил не брать, ибо сама по себе бешеная надбавка за риск почти в 31% автоматически их выводит их в лидеры рейтинга по риску, как ни пересчитывай.
Продолжение завтра...
#финансоваяКартинаДня
https://t.me/ifitpro
🔥3👏2🤔2❤1
Финансовая картинка недели: самые рискованные фондовые рынки мира, продолжение
Итог моего нового рейтинга по рискованности фондовых рынков представлен в таблице 1.
В таблице 1 приведена премия в доходности инвестору за риск владения акциями из исходного рейтинга Дамодарана, доходность 10-летних облигаций для каждой страны, а также сумма этих показателей – ожидаемая инвестором доходность с учетом премии за риск (второй столбец справа).
В итоге Россия в представленном обновленном рейтинге «аппетитов» инвесторов выступает с ожидаемой доходностью около 25% годовых. С этим показателем ожидаемой доходности Россия уступает только фондовый рынок Турции, который инвесторы оценивают, как самую рискованный: они ожидают доходность от него почти 42% годовых.
Но в нашей таблице эти, казалось бы, самые рискованные фондовые рынки занимают нижние строчки в таблице, и вот почему. Я ввел дополнительный показатель- коэффициент риска (крайний правый столбец в таблице 1). Он представляет собой отношение ожидаемой инвестором от рынка акций страны доходности к безрисковой доходности в этой стране (доходности 10-летних государственных облигаций).
Смысл его в том, что этот коэффициент показывает, во сколько раз ожидаемая инвестором рисковая доходность рынка акций превышает безрисковую доходность в этой же стране. На мой взгляд такой относительный показатель рисковой доходности более правильно отражает суть рейтинга: отранжировать страны по рискованности их фондовых рынков. Ведь абсолютная надбавка, о которой речь идет в изначальном рейтинге Дамодарана, мало показательна, поскольку она никак не соотнесена к базовой безрисковой доходности, к которой собственно и плюсуется.
Например, прибавка в доходности в размере 4.2% (минимальная прибавка в исходном рейтинге, кстати), для Швейцарии дает рост изначальной, безрисковой доходности в 8,8 раза (коэффициент риска для Швейцарии 8.8).
В то же время надбавка 8,9% для Турции (максимальная в таблице) дает рост безрисковой доходности всего в 1,27 раза (коэффициент риска 1,27). И если построить рейтинг рискованности на основе коэффициента риска, то самыми рискованным рынком станет (внимание!) …Швейцария с ее коэффициентом риска 8,8. Это означает, что, глядя на швейцарский фондовый рынок, инвесторы считают, что адекватной для них доходностью будет доходность, превышающая доходность швейцарских государственных бондов почти в 9 раз.
Насколько этот обновленный рейтинг верен? Математически он верен, но не учитывает одного серьезного фактора, а именно различной инфляции в рассматриваемых странах. Дело в том, что, учитывая инфляцию в конкретной стране, инвесторы могут по-разному оценивать как сложившуюся безрисковую доходность гособлигаций, так и перспективы и риски вложения в местный рынок акций.
Для того, чтобы учесть фактор инфляции, я ввел поправку на величину текущей инфляции как в показатель безрисковой доходности гособлигаций, так и в показатель ожидаемой от акций доходности и точно также пересчитал коэффициент риска. Результат приведен в таблице 2, которую мы рассмотрим завтра.
#финансоваяКартинаДня
https://t.me/ifitpro
Итог моего нового рейтинга по рискованности фондовых рынков представлен в таблице 1.
В таблице 1 приведена премия в доходности инвестору за риск владения акциями из исходного рейтинга Дамодарана, доходность 10-летних облигаций для каждой страны, а также сумма этих показателей – ожидаемая инвестором доходность с учетом премии за риск (второй столбец справа).
В итоге Россия в представленном обновленном рейтинге «аппетитов» инвесторов выступает с ожидаемой доходностью около 25% годовых. С этим показателем ожидаемой доходности Россия уступает только фондовый рынок Турции, который инвесторы оценивают, как самую рискованный: они ожидают доходность от него почти 42% годовых.
Но в нашей таблице эти, казалось бы, самые рискованные фондовые рынки занимают нижние строчки в таблице, и вот почему. Я ввел дополнительный показатель- коэффициент риска (крайний правый столбец в таблице 1). Он представляет собой отношение ожидаемой инвестором от рынка акций страны доходности к безрисковой доходности в этой стране (доходности 10-летних государственных облигаций).
Смысл его в том, что этот коэффициент показывает, во сколько раз ожидаемая инвестором рисковая доходность рынка акций превышает безрисковую доходность в этой же стране. На мой взгляд такой относительный показатель рисковой доходности более правильно отражает суть рейтинга: отранжировать страны по рискованности их фондовых рынков. Ведь абсолютная надбавка, о которой речь идет в изначальном рейтинге Дамодарана, мало показательна, поскольку она никак не соотнесена к базовой безрисковой доходности, к которой собственно и плюсуется.
Например, прибавка в доходности в размере 4.2% (минимальная прибавка в исходном рейтинге, кстати), для Швейцарии дает рост изначальной, безрисковой доходности в 8,8 раза (коэффициент риска для Швейцарии 8.8).
В то же время надбавка 8,9% для Турции (максимальная в таблице) дает рост безрисковой доходности всего в 1,27 раза (коэффициент риска 1,27). И если построить рейтинг рискованности на основе коэффициента риска, то самыми рискованным рынком станет (внимание!) …Швейцария с ее коэффициентом риска 8,8. Это означает, что, глядя на швейцарский фондовый рынок, инвесторы считают, что адекватной для них доходностью будет доходность, превышающая доходность швейцарских государственных бондов почти в 9 раз.
Насколько этот обновленный рейтинг верен? Математически он верен, но не учитывает одного серьезного фактора, а именно различной инфляции в рассматриваемых странах. Дело в том, что, учитывая инфляцию в конкретной стране, инвесторы могут по-разному оценивать как сложившуюся безрисковую доходность гособлигаций, так и перспективы и риски вложения в местный рынок акций.
Для того, чтобы учесть фактор инфляции, я ввел поправку на величину текущей инфляции как в показатель безрисковой доходности гособлигаций, так и в показатель ожидаемой от акций доходности и точно также пересчитал коэффициент риска. Результат приведен в таблице 2, которую мы рассмотрим завтра.
#финансоваяКартинаДня
https://t.me/ifitpro
🔥4🥰2👏1😁1🤯1
Финансовая картинка недели: самые рискованные фондовые рынки мира, продолжение
Собственно, в таблицу добавлены еще два столбца – с показателями текущей инфляции (второй справа столбец), и с рассчитанными коэффициентами риска с поправкой на инфляцию (крайний справа столбец). Что изменилось в таблице? Да в общем, немного.
Благополучная Швейцария с первого места по рискованности рынка акций переместилась на второе, а лидером риску акций стал Сингапур. Причем в когорту более рискованных рынков попадают в основном как раз развитые европейские рынки: Швейцария, Италия, Нидерланды, Португалия.
А в числе наименее рисковых рынков в нижней части таблицы сосредоточились рынки акций из разряда “emerging markets”: Бразилия, Россия, Мексика, Казахстан. Россия при этом переместилась с третьего на второе место от конца.
Почему так, почему с точки зрения текущего «аппетита» инвесторов к доходностям акций в мире традиционно более рискованные рынки выглядят лучше, чем развитые?
На мой взгляд, все дело в том, что нынешние уровни безрисковой доходности гособлигаций развитых рынков Европы не отражают текущих реалиев инфляции в европейских странах. Инфляция высока, а ставки низкие, реальная доходность облигаций с учетом инфляции низкая или вообще отрицательная. Соответственно, существует реальная угроза роста ставок. А это неминуемо сказывается на настроениях рынка акций, который в своих ожиданиях неминуемо закладывает этот негатив.
В свою очередь, развивающиеся рынки уже давно и вовсю существуют в условиях крайне высоких ставок. Безрисковые доходности государственных облигаций очень высокие, и инвесторам уже не надо дополнительно «закладываться» на многократный рост ставок. Поэтому и коэффициенты риска по таким “emerging markets” сейчас значительно ниже, чем у развитых рынков.
Кстати, самый большой фондовый рынок мира – рынок США, в плане оценки инвесторами его рискованности с учетом инфляции, совсем не выглядит таким уж рискованным и соответственно переоцененным. США в итоговом рейтинге находятся на 19-м месте, ближе к нижней части таблицы. И в этом, безусловно, заслуга ФРС, которая в 2022–2023 годах решительно и быстро поднимала процентную ставку.
А насколько реальная историческая доходность акций разных стран на длительном интервале соответствует текущим ожиданиям инвесторов? Насколько рынки оправдывают ожидания инвесторов? И это еще более интересный вопрос, которым мы обязательно займемся в ближайшее время.
#финансоваяКартинаДня
https://t.me/ifitpro
Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ
Собственно, в таблицу добавлены еще два столбца – с показателями текущей инфляции (второй справа столбец), и с рассчитанными коэффициентами риска с поправкой на инфляцию (крайний справа столбец). Что изменилось в таблице? Да в общем, немного.
Благополучная Швейцария с первого места по рискованности рынка акций переместилась на второе, а лидером риску акций стал Сингапур. Причем в когорту более рискованных рынков попадают в основном как раз развитые европейские рынки: Швейцария, Италия, Нидерланды, Португалия.
А в числе наименее рисковых рынков в нижней части таблицы сосредоточились рынки акций из разряда “emerging markets”: Бразилия, Россия, Мексика, Казахстан. Россия при этом переместилась с третьего на второе место от конца.
Почему так, почему с точки зрения текущего «аппетита» инвесторов к доходностям акций в мире традиционно более рискованные рынки выглядят лучше, чем развитые?
На мой взгляд, все дело в том, что нынешние уровни безрисковой доходности гособлигаций развитых рынков Европы не отражают текущих реалиев инфляции в европейских странах. Инфляция высока, а ставки низкие, реальная доходность облигаций с учетом инфляции низкая или вообще отрицательная. Соответственно, существует реальная угроза роста ставок. А это неминуемо сказывается на настроениях рынка акций, который в своих ожиданиях неминуемо закладывает этот негатив.
В свою очередь, развивающиеся рынки уже давно и вовсю существуют в условиях крайне высоких ставок. Безрисковые доходности государственных облигаций очень высокие, и инвесторам уже не надо дополнительно «закладываться» на многократный рост ставок. Поэтому и коэффициенты риска по таким “emerging markets” сейчас значительно ниже, чем у развитых рынков.
Кстати, самый большой фондовый рынок мира – рынок США, в плане оценки инвесторами его рискованности с учетом инфляции, совсем не выглядит таким уж рискованным и соответственно переоцененным. США в итоговом рейтинге находятся на 19-м месте, ближе к нижней части таблицы. И в этом, безусловно, заслуга ФРС, которая в 2022–2023 годах решительно и быстро поднимала процентную ставку.
А насколько реальная историческая доходность акций разных стран на длительном интервале соответствует текущим ожиданиям инвесторов? Насколько рынки оправдывают ожидания инвесторов? И это еще более интересный вопрос, которым мы обязательно займемся в ближайшее время.
#финансоваяКартинаДня
https://t.me/ifitpro
Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ
🔥6❤1😁1
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1🔥4❤2🤔2
Финансовая экспертиза за пять секунд. Доверять или проверять?
Разгорелся спор “в закулисье” чата, на тему того, что на финансовом рынке уверенный тон часто принимают за компетентность. Человек написал несколько сложных предложений, добавил пару цифр, упомянул “денежные потоки” и “мультипликаторы” - и вот перед нами уже эксперт. А копнешь БИО - где он, этот эксперт? Нету его на фондовом рынке.
Прикольно то, что нейросети быстро освоили этот трюк. Я проверял, насколько легко автоматизировать подготовку инвестиционных публикаций. Берешь новость, задаешь контекст, просишь модель разобрать событие, затем приводишь текст к нужной подаче - получается вполне профессиональный материал. Если показать его человеку, который регулярно читает финансовые каналы, далеко не каждый заподозрит генерацию.
И скажу я вам, собственно, не само происхождение текста меня беспокоит. Гораздо интереснее понять, почему читатель так легко принимает форму за содержание.
Проверьте себя. Когда вы в последний раз перепроверяли расчеты из понравившегося поста? Смотрели первоисточник? Проверяли, правильно ли автор сопоставил показатели, не перепутал ли долг с денежным потоком, не выдал ли корреляцию за причинно-следственную связь? Или просто увидели знакомые термины, уверенный вывод и поставили мысленную галочку: человек разбирается? Было такое, признавайтесь?
При работе с финансовым контентом есть некоторая сложность: качество выводов нельзя оценить за минуту. Для проверки иногда приходится делать то, о чем я говорил выше: открывать отчетность, изучать методику расчета, восстанавливать контекст. А мы привыкли поглощать новости быстро, отсюда печальный вывод - мы часто доверяем не доказательствам, а впечатлению от их изложения. Для нейросети это идеальная среда, нейросеть потирает ладошки! Она убедительно аргументирует, даже когда есть пробелы в обучении. А хорошо написанный текст маскирует эти пробелы лучше, чем небрежная “человеческая” публикация.
Нужно ли делить авторов на “честных людей” и “бездушные машины”? Вот даже не знаю, человек ведь тоже ошибается, манипулирует и умеет изображать эксперта. В чем тогда разница? Видимо, в том, что автоматизация создает убедительную смысловую оболочку массово и почти без затрат.
Что делать читателю? Проверять не красоту текста, а его опорные точки: источники, цифры, допущения и логику вывода. Особенно, если автор обещает доходность - нужно выяснить, на чем держится расчет. Если предсказывает движение рынка - какие условия могут разрушить его сценарий.
В инвестициях опаснее всего не искусственный интеллект. Опаснее привычка считать убедительную речь доказательством компетентности.
#компетентность
https://t.me/ifitpro
Разгорелся спор “в закулисье” чата, на тему того, что на финансовом рынке уверенный тон часто принимают за компетентность. Человек написал несколько сложных предложений, добавил пару цифр, упомянул “денежные потоки” и “мультипликаторы” - и вот перед нами уже эксперт. А копнешь БИО - где он, этот эксперт? Нету его на фондовом рынке.
Прикольно то, что нейросети быстро освоили этот трюк. Я проверял, насколько легко автоматизировать подготовку инвестиционных публикаций. Берешь новость, задаешь контекст, просишь модель разобрать событие, затем приводишь текст к нужной подаче - получается вполне профессиональный материал. Если показать его человеку, который регулярно читает финансовые каналы, далеко не каждый заподозрит генерацию.
И скажу я вам, собственно, не само происхождение текста меня беспокоит. Гораздо интереснее понять, почему читатель так легко принимает форму за содержание.
Проверьте себя. Когда вы в последний раз перепроверяли расчеты из понравившегося поста? Смотрели первоисточник? Проверяли, правильно ли автор сопоставил показатели, не перепутал ли долг с денежным потоком, не выдал ли корреляцию за причинно-следственную связь? Или просто увидели знакомые термины, уверенный вывод и поставили мысленную галочку: человек разбирается? Было такое, признавайтесь?
При работе с финансовым контентом есть некоторая сложность: качество выводов нельзя оценить за минуту. Для проверки иногда приходится делать то, о чем я говорил выше: открывать отчетность, изучать методику расчета, восстанавливать контекст. А мы привыкли поглощать новости быстро, отсюда печальный вывод - мы часто доверяем не доказательствам, а впечатлению от их изложения. Для нейросети это идеальная среда, нейросеть потирает ладошки! Она убедительно аргументирует, даже когда есть пробелы в обучении. А хорошо написанный текст маскирует эти пробелы лучше, чем небрежная “человеческая” публикация.
Нужно ли делить авторов на “честных людей” и “бездушные машины”? Вот даже не знаю, человек ведь тоже ошибается, манипулирует и умеет изображать эксперта. В чем тогда разница? Видимо, в том, что автоматизация создает убедительную смысловую оболочку массово и почти без затрат.
Что делать читателю? Проверять не красоту текста, а его опорные точки: источники, цифры, допущения и логику вывода. Особенно, если автор обещает доходность - нужно выяснить, на чем держится расчет. Если предсказывает движение рынка - какие условия могут разрушить его сценарий.
В инвестициях опаснее всего не искусственный интеллект. Опаснее привычка считать убедительную речь доказательством компетентности.
#компетентность
https://t.me/ifitpro
Telegram
Примак Институт IFIT PRO
Алексей Примак личный блог, 30 лет в финансах. Основатель института 1ИФИТ
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
🔥4❤2👍1😱1
Нейросети пришли за финансовыми блогерами
Я давно подозревал, что мы с вами, - люди, пишущие на финансовые темы, - однажды столкнемся с нейро-конкурентом. Не предполагал, что так скоро. Ладно бы, если бы это был просто автор - умнее, быстрее, злее. Но конкуренция пришла не от бога не от человека (от диавола?).
Возьмем любой инвестиционный контент - новости выходят мгновенно, разборы отчетности появляются через минуты, макроэкономические комментарии - раньше, чем аналитик допьет утренний кофе. Облигации, мультипликаторы, решения ЦБ, корпоративные события - нейросеть быстренько превращает все это в связный текст.
Такой текст часто выглядит вполне прилично. Иногда он даже лучше того, что публикуют люди - обидно, да! Структура ИИ-текста аккуратная, цифры разложены по полочкам, выводы сформулированы уверенно. Никаких творческих мучений, пропущенных дедлайнов и внезапного исчезновения автора на три дня!
И что, мы будем делать вид, что это временная игрушка? Производство финансового контента уже изменилось: раньше для регулярных публикаций нужны были автор, редактор, время и определенные затраты. Теперь часть этой работы можно автоматизировать почти целиком.
Но есть одна загвоздка. Написать текст о рынке и разобраться в рынке - разные занятия. Нейросеть мгновенно собирает аргументы, сопоставляет данные и предлагает сценарии, но, друзья, убедительный текст вообще не гарантирует правильного вывода. Ошибка в исходных данных, неверная причинно-следственная связь или неучтенный риск порой превращают анализ в красивую ерунду.
Поэтому я не верю в скорую смерть “настоящих” финансовых аналитиков и блогеров (я не об “армагеддонщиках” и пр.). Но с другой стороны, я вижу реальное обесценивание “экспертности”, увы.
Что дальше, спросите вы? Думаю, ценность автора сместится туда, где генерация затруднена: собственная четкая позиция, проверка фактов, опыт, ответственность за выводы и способность заметить то, что не вписывается в стандартный шаблон. Да, нейросеть умеет хорошо писать о рынке, автору придется доказать, что он ПОНИМАЕТ рынок. Учитывая состояние дел в настоящий момент, это ох как непросто сделать.
#финаналитика
https://t.me/ifitpro
Я давно подозревал, что мы с вами, - люди, пишущие на финансовые темы, - однажды столкнемся с нейро-конкурентом. Не предполагал, что так скоро. Ладно бы, если бы это был просто автор - умнее, быстрее, злее. Но конкуренция пришла не от бога не от человека (от диавола?).
Возьмем любой инвестиционный контент - новости выходят мгновенно, разборы отчетности появляются через минуты, макроэкономические комментарии - раньше, чем аналитик допьет утренний кофе. Облигации, мультипликаторы, решения ЦБ, корпоративные события - нейросеть быстренько превращает все это в связный текст.
Такой текст часто выглядит вполне прилично. Иногда он даже лучше того, что публикуют люди - обидно, да! Структура ИИ-текста аккуратная, цифры разложены по полочкам, выводы сформулированы уверенно. Никаких творческих мучений, пропущенных дедлайнов и внезапного исчезновения автора на три дня!
И что, мы будем делать вид, что это временная игрушка? Производство финансового контента уже изменилось: раньше для регулярных публикаций нужны были автор, редактор, время и определенные затраты. Теперь часть этой работы можно автоматизировать почти целиком.
Но есть одна загвоздка. Написать текст о рынке и разобраться в рынке - разные занятия. Нейросеть мгновенно собирает аргументы, сопоставляет данные и предлагает сценарии, но, друзья, убедительный текст вообще не гарантирует правильного вывода. Ошибка в исходных данных, неверная причинно-следственная связь или неучтенный риск порой превращают анализ в красивую ерунду.
Поэтому я не верю в скорую смерть “настоящих” финансовых аналитиков и блогеров (я не об “армагеддонщиках” и пр.). Но с другой стороны, я вижу реальное обесценивание “экспертности”, увы.
Что дальше, спросите вы? Думаю, ценность автора сместится туда, где генерация затруднена: собственная четкая позиция, проверка фактов, опыт, ответственность за выводы и способность заметить то, что не вписывается в стандартный шаблон. Да, нейросеть умеет хорошо писать о рынке, автору придется доказать, что он ПОНИМАЕТ рынок. Учитывая состояние дел в настоящий момент, это ох как непросто сделать.
#финаналитика
https://t.me/ifitpro
Telegram
Примак Институт IFIT PRO
Алексей Примак личный блог, 30 лет в финансах. Основатель института 1ИФИТ
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
👏6🥰2😁1🤔1
Рынок не обязан быть понятным. Ваша стратегия — обязана быть!
Я давно заметил: на инвестиционном рынке информацией никого не удивишь. Новости выходят круглосуточно, прогнозы противоречат друг другу, эксперты уверенно объясняют, куда пойдут акции, рубль и ставка. А вот разобраться, что из всего этого имеет отношение к твоим деньгам, гораздо сложнее.
Поэтому такие площадки, как Investment Leaders Forum 2026, для меня интересны, прежде всего, возможностью выйти за пределы новостного шума и поговорить о том, как капиталом управляют на практике.
14 ноября встречаемся в Москве, в Центре международной торговли. Тема форума — «Эпоха диссонанса: новая гармония капитала».
Организаторы ожидают более 3 000 участников и более 200 спикеров. В программе — семь тематических треков, посвящённых рынку акций и облигаций, IPO, фондам, валютам, золоту, недвижимости, криптовалютам, ЦФА и венчурным инвестициям.
Мне особенно интересен широкий взгляд на рынок. Деньги редко живут в одной инвестиционной идее: пока одни обсуждают акции, другие ищут возможности в облигациях, частном бизнесе или альтернативных активах. И у каждого решения есть цена, риск и горизонт, о котором полезно подумать заранее.
Будут дискуссии, практические кейсы, деловые знакомства и возможность сверить собственные взгляды с людьми, которые каждый день принимают инвестиционные решения.
Если собираетесь на форум, загляните в программу и выбирайте темы под свои задачи.
👉 Программа и регистрация. Для моих читателей есть скидка по промокоду PRIMAK20. Напишите мне — расскажу, как воспользоваться.
Увидимся на форуме!
#InvestmemtLeadersForum
https://t.me/ifitpro
erid: 2VtzqveBxvh ООО «Агентство Медиа-Программы»
ИНН 7706211990
Я давно заметил: на инвестиционном рынке информацией никого не удивишь. Новости выходят круглосуточно, прогнозы противоречат друг другу, эксперты уверенно объясняют, куда пойдут акции, рубль и ставка. А вот разобраться, что из всего этого имеет отношение к твоим деньгам, гораздо сложнее.
Поэтому такие площадки, как Investment Leaders Forum 2026, для меня интересны, прежде всего, возможностью выйти за пределы новостного шума и поговорить о том, как капиталом управляют на практике.
14 ноября встречаемся в Москве, в Центре международной торговли. Тема форума — «Эпоха диссонанса: новая гармония капитала».
Организаторы ожидают более 3 000 участников и более 200 спикеров. В программе — семь тематических треков, посвящённых рынку акций и облигаций, IPO, фондам, валютам, золоту, недвижимости, криптовалютам, ЦФА и венчурным инвестициям.
Мне особенно интересен широкий взгляд на рынок. Деньги редко живут в одной инвестиционной идее: пока одни обсуждают акции, другие ищут возможности в облигациях, частном бизнесе или альтернативных активах. И у каждого решения есть цена, риск и горизонт, о котором полезно подумать заранее.
Будут дискуссии, практические кейсы, деловые знакомства и возможность сверить собственные взгляды с людьми, которые каждый день принимают инвестиционные решения.
Если собираетесь на форум, загляните в программу и выбирайте темы под свои задачи.
👉 Программа и регистрация. Для моих читателей есть скидка по промокоду PRIMAK20. Напишите мне — расскажу, как воспользоваться.
Увидимся на форуме!
#InvestmemtLeadersForum
https://t.me/ifitpro
erid: 2VtzqveBxvh ООО «Агентство Медиа-Программы»
ИНН 7706211990
🥰3❤2👏2😁1
Когда нейросеть пишет за вас, кто на самом деле владеет вашим именем?
Раньше у финансового автора был понятный актив - его репутация. Годами пишешь о рынке, споришь с читателями, ошибаешься, пересматриваешь взгляды, находишь собственную интонацию. Со временем аудитория узнает тебя даже без подписи.
Теперь этот актив можно скопировать. Достаточно собрать архив публикаций автора и предложить нейросети изучить его манеру письма. Она может воспроизводить характерные обороты, структуру аргументации, любимые шутки, резкость формулировок. Если материала много - результат будет ошеломительно похожим на оригинал!
Новая реальность такова: если текст звучит, как Алексей, это еще не значит, что его написал Алексей. А если читатель не отличает одно от другого - на чем теперь держится авторская репутация?
Финансовые каналы продают аудитории не только информацию, есть 100500 способов узнать новости. Люди возвращаются к конкретному автору, потому что знают его подход, помнят прошлые прогнозы, понимают его отношение к риску и могут сопоставить сегодняшние слова со вчерашними. Нейросеть же имитирует внешние признаки этой связи. Она может писать регулярно, выдерживать тон и не уставать. Но она не приобретает опыт человека, не несет его личной ответственности за решения, ошибки и выводы.
Для владельцев каналов соблазн очевиден: загрузить архив, настроить стиль, ускорить выпуск публикаций и увеличить объем контента. Какая привлекательная экономика! Только вместе с производством масштабируется и риск: однажды аудитория проснется и обнаружит, что доверяла личности, а получала ее стилистическую копию.
Я вовсе не считаю использование ИИ обманом. Автор вправе автоматизировать рутину, готовить черновики и проверять гипотезы. Но где заканчивается инструмент и начинается подмена авторского участия?
Возможно, скоро рынок привыкнет к новому правилу: подпись под публикацией перестанет быть доказательством авторства, а узнаваемый стиль - подтверждением экспертизы. Тогда репутация будет держаться на вещах, которые труднее скопировать: прозрачности, проверяемых результатах, последовательности взглядов и готовности отвечать за собственные слова. И личном знакомстве.
В таком ракурсе по новому выглядит участие в конференциях, форумах, камерных мероприятиях. Возможность общаться, обмениваться мнениями и говорить с реальным собеседником - это будет очень полезно. Где же столько времени взять на это все!..
Мой вывод
Скопировать манеру письма уже можно, а вот скопировать историю отношений с аудиторией - намного сложнее. Вот за эту историю мы (пишущие авторы) теперь будем бороться.
#авторство
https://t.me/ifitpro
Раньше у финансового автора был понятный актив - его репутация. Годами пишешь о рынке, споришь с читателями, ошибаешься, пересматриваешь взгляды, находишь собственную интонацию. Со временем аудитория узнает тебя даже без подписи.
Теперь этот актив можно скопировать. Достаточно собрать архив публикаций автора и предложить нейросети изучить его манеру письма. Она может воспроизводить характерные обороты, структуру аргументации, любимые шутки, резкость формулировок. Если материала много - результат будет ошеломительно похожим на оригинал!
Новая реальность такова: если текст звучит, как Алексей, это еще не значит, что его написал Алексей. А если читатель не отличает одно от другого - на чем теперь держится авторская репутация?
Финансовые каналы продают аудитории не только информацию, есть 100500 способов узнать новости. Люди возвращаются к конкретному автору, потому что знают его подход, помнят прошлые прогнозы, понимают его отношение к риску и могут сопоставить сегодняшние слова со вчерашними. Нейросеть же имитирует внешние признаки этой связи. Она может писать регулярно, выдерживать тон и не уставать. Но она не приобретает опыт человека, не несет его личной ответственности за решения, ошибки и выводы.
Для владельцев каналов соблазн очевиден: загрузить архив, настроить стиль, ускорить выпуск публикаций и увеличить объем контента. Какая привлекательная экономика! Только вместе с производством масштабируется и риск: однажды аудитория проснется и обнаружит, что доверяла личности, а получала ее стилистическую копию.
Я вовсе не считаю использование ИИ обманом. Автор вправе автоматизировать рутину, готовить черновики и проверять гипотезы. Но где заканчивается инструмент и начинается подмена авторского участия?
Возможно, скоро рынок привыкнет к новому правилу: подпись под публикацией перестанет быть доказательством авторства, а узнаваемый стиль - подтверждением экспертизы. Тогда репутация будет держаться на вещах, которые труднее скопировать: прозрачности, проверяемых результатах, последовательности взглядов и готовности отвечать за собственные слова. И личном знакомстве.
В таком ракурсе по новому выглядит участие в конференциях, форумах, камерных мероприятиях. Возможность общаться, обмениваться мнениями и говорить с реальным собеседником - это будет очень полезно. Где же столько времени взять на это все!..
Мой вывод
Скопировать манеру письма уже можно, а вот скопировать историю отношений с аудиторией - намного сложнее. Вот за эту историю мы (пишущие авторы) теперь будем бороться.
#авторство
https://t.me/ifitpro
Telegram
Примак Институт IFIT PRO
Алексей Примак личный блог, 30 лет в финансах. Основатель института 1ИФИТ
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
https://www.i-institute.ru/experts/aleksey-primak/
СД ПАО Артген биотех и ПАО ЦГРМ Генетико
@pro100IPO инвестиции в ваш бизнес
@alexprmk персональное обучение, управление капиталом
💯5👏4❤2😁1🤔1
«САМОЛЁТ» спасают, ЛСР обвалился, а МГКЛ ушел в дефолт: главное за неделю
Неделя выдалась без геополитики и макроэкономики — зато просто град новостей от компаний. Кто-то порадовал сильными отчётами, кто-то разочаровал, а кто-то и вовсе ушёл в дефолт. Разбираем всё по порядку.
Макроэкономика: инфляция снижается.
За неделю с 20 по 26 октября цены выросли на 0,08% (было +0,05%).
Годовая инфляция: 7,11% (было 7,15% неделей ранее).
Комментарий: инфляция потихоньку замедляется. Но до цели ЦБ (4%) всё ещё далеко.
НОВОСТИ КОМПАНИЙ
1. ЛСР: продажи падают, но акции взлетели на 30%.
Операционные результаты за 9 месяцев 2026:
Показатель Значение Динамика
Новые контракты 105 млрд руб. –2% г/г
Продажи (натурально) 372 тыс. кв. м –7% г/г
III квартал (деньги) 37 млрд руб. –5% г/г
III квартал (натурально) 130 тыс. кв. м –11% г/г
По регионам:
Москва: –17% (деньги), –23% (натурально) — главный фактор давления
Санкт-Петербург: +19% (деньги), +6% (натурально) — частично компенсирует
Комментарий: результаты негативные. Московский рынок продолжает падать. Питер спасает, но не полностью.
2. ЛСР: обратный выкуп по 675 рублей — акции взлетели на 30%
Совет директоров определил цену выкупа акций: 675 руб. за бумагу.
Параметры выкупа:
До 5,15 млн акций
Сумма: ~3,5 млрд руб.
Доля free float: ~33%
Приём заявок: 18 ноября – 17 декабря 2026
Реакция рынка: акции в моменте взлетели более чем на 30%. По итогам недели котировка — 722 руб. (выше цены выкупа).
Комментарий: цена выкупа (675 руб.) ниже текущей рыночной (722 руб.). На фоне слабых операционных результатов и общего негатива в секторе застройщиков текущая оценка выглядит завышенной.
Вердикт: выкуп поддержал акции, но фундаментально ситуация в компании слабая.
3. «ФОСАГРО»: неоднозначный расчет, долг растет
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 164,7 млрд руб. +15% г/г, +10% кв/кв
Скорр. EBITDA 46,3 млрд руб. –5% г/г, +26% кв/кв
Рентабельность EBITDA 28,1% –6,1 п.п. г/г
Скорр. чистая прибыль 23,5 млрд руб. –15% г/г, +80% кв/кв
⚠️ Тревожные сигналы:
Свободный денежный поток: –34,6 млрд руб. (было +10,5 млрд во II квартале)
Чистый долг: 359,2 млрд руб. (+16% кв/кв)
Чистый долг/EBITDA: 2,5x (было 2,1x)
За 9 месяцев:
Выручка: +1% (до 446,1 млрд)
EBITDA: –34% (до 108,7 млрд)
Чистая прибыль: –49% (до 45,7 млрд)
Свободный денежный поток: –18,7 млрд (было +59 млрд)
Комментарий: результаты неоднозначные. Квартал лучше предыдущего, но свободный денежный поток отрицательный, а долговая нагрузка растёт. Это ключевой риск для дивидендов.
Две новости, и обе негативные:
1️⃣ 26 октября ФНС приостановила операции по счетам ПАО «МГКЛ» и ещё 8 дочерних компаний из-за налоговых задолженностей.
2️⃣ Первый технический дефолт при выплате 21-го купона облигаций серии 001Р-07 на сумму 24,66 млн руб.
НРА присвоило статус «под наблюдением» кредитному рейтингу МГКЛ (уровень BB|ru|).
Комментарий: пока слишком мало информации о суммах претензий ФНС. Но это однозначная порция негатива на рынок корпоративных облигаций, который и так не может «вздохнуть» после «Самолёта».
5. ДОМ.РФ: прибыль +39%, ROE 23,6%
Результаты по МСФО за 9 месяцев 2026:
Показатель Значение Динамика
Чистая прибыль 86 млрд руб. +39% г/г
ROE 23,6% —
Чистый процентный доход 136 млрд руб. +31% г/г
Чистый комиссионный доход 35 млрд руб. +30% г/г
CIR 24,3% (было 27,9%)
III квартал отдельно: чистая прибыль 29 млрд руб. (+25% г/г).
Комментарий: хорошие результаты. Драйверы — рост кредитного портфеля, расширение маржи и развитие комиссионного бизнеса. Один из лучших кейсов недели.
6. X5: выручка +13%, прогноз подтвержден
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 1 311 млрд руб. +13,0% г/г
LfL-продажи — +7,4%
Скорр. EBITDA 87,4 млрд руб. +17,9% г/г
Рентабельность EBITDA 6,7% +0,3 п.п.
Чистая прибыль 29,3 млрд руб. +3,8% г/г
Чистый долг/EBITDA 1,20x —
Прогноз на 2026 год подтверждён: рост выручки ~12%, рентабельность EBITDA ~6%.
Комментарий: позитивно. Рост рентабельности компенсировал увеличение процентных расходов. Прогноз подтверждён, хоть и по нижней границе.
7. VK: выручка +21%, но долг растет
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 47 млрд руб. +21% г/г
Соцплатформы — +28% г/г (ускорение!)
Скорр. EBITDA 6,2 млрд руб. +22% г/г
Рентабельность 13,2% без изменений г/г
Чистый долг/EBITDA 2,7x (было 2,3x)
Комментарий: позитивно за счёт ускорения роста в ключевом сегменте. Но рентабельность сегмента снизилась на 4,2 п.п. (до 15,7%) из-за инвестиций в видеосервисы и MAX. Долговая нагрузка растёт.
8. «ЯНДЕКС»: замедление роста, прогноз отозван
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 411 млрд руб. +12% г/г
Поиск и ИИ — +4% (замедление!)
Райдтех — +11%
Электронная коммерция — +10%
Плюс и развлечения — +36%
Финсервисы — +49%
Скорр. EBITDA 87,8 млрд руб. +12% г/г
Скорр. чистая прибыль 45,9 млрд руб. +2% г/г
⚠️ Компания отозвала прогноз на 2026 год.
Комментарий: нейтрально. Замедление в ключевых сегментах (Поиск, Райдтех) частично связано с разовыми факторами. Новые направления растут быстро. Но отзыв прогноза — тревожный сигнал.
9. СБЕР: прибыль +13,9%, ROE 23,5%
Результаты по МСФО за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Чистая прибыль 510,8 млрд руб. +13,9% г/г
ROE 23,5% —
Чистый процентный доход 1 107 млрд руб. +24,0% г/г
ЧПМ 6,7% (было 6,2%)
Чистый комиссионный доход 212,3 млрд руб. –1,9% г/г
CIR 29,4% —
За 9 месяцев: чистая прибыль 1 529,9 млрд руб. (+17,0%), ROE 24,0%.
Комментарий: очень хорошие результаты, соответствующие консенсусу. Плюсы: рост процентного дохода, высокая маржа, снижение стоимости риска. Минус: давление на качество кредитного портфеля (особенно корпоративного).
Продолжение здесь.
#итогиНедели
Неделя выдалась без геополитики и макроэкономики — зато просто град новостей от компаний. Кто-то порадовал сильными отчётами, кто-то разочаровал, а кто-то и вовсе ушёл в дефолт. Разбираем всё по порядку.
Макроэкономика: инфляция снижается.
За неделю с 20 по 26 октября цены выросли на 0,08% (было +0,05%).
Годовая инфляция: 7,11% (было 7,15% неделей ранее).
Комментарий: инфляция потихоньку замедляется. Но до цели ЦБ (4%) всё ещё далеко.
НОВОСТИ КОМПАНИЙ
1. ЛСР: продажи падают, но акции взлетели на 30%.
Операционные результаты за 9 месяцев 2026:
Показатель Значение Динамика
Новые контракты 105 млрд руб. –2% г/г
Продажи (натурально) 372 тыс. кв. м –7% г/г
III квартал (деньги) 37 млрд руб. –5% г/г
III квартал (натурально) 130 тыс. кв. м –11% г/г
По регионам:
Москва: –17% (деньги), –23% (натурально) — главный фактор давления
Санкт-Петербург: +19% (деньги), +6% (натурально) — частично компенсирует
Комментарий: результаты негативные. Московский рынок продолжает падать. Питер спасает, но не полностью.
2. ЛСР: обратный выкуп по 675 рублей — акции взлетели на 30%
Совет директоров определил цену выкупа акций: 675 руб. за бумагу.
Параметры выкупа:
До 5,15 млн акций
Сумма: ~3,5 млрд руб.
Доля free float: ~33%
Приём заявок: 18 ноября – 17 декабря 2026
Реакция рынка: акции в моменте взлетели более чем на 30%. По итогам недели котировка — 722 руб. (выше цены выкупа).
Комментарий: цена выкупа (675 руб.) ниже текущей рыночной (722 руб.). На фоне слабых операционных результатов и общего негатива в секторе застройщиков текущая оценка выглядит завышенной.
Вердикт: выкуп поддержал акции, но фундаментально ситуация в компании слабая.
3. «ФОСАГРО»: неоднозначный расчет, долг растет
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 164,7 млрд руб. +15% г/г, +10% кв/кв
Скорр. EBITDA 46,3 млрд руб. –5% г/г, +26% кв/кв
Рентабельность EBITDA 28,1% –6,1 п.п. г/г
Скорр. чистая прибыль 23,5 млрд руб. –15% г/г, +80% кв/кв
⚠️ Тревожные сигналы:
Свободный денежный поток: –34,6 млрд руб. (было +10,5 млрд во II квартале)
Чистый долг: 359,2 млрд руб. (+16% кв/кв)
Чистый долг/EBITDA: 2,5x (было 2,1x)
За 9 месяцев:
Выручка: +1% (до 446,1 млрд)
EBITDA: –34% (до 108,7 млрд)
Чистая прибыль: –49% (до 45,7 млрд)
Свободный денежный поток: –18,7 млрд (было +59 млрд)
Комментарий: результаты неоднозначные. Квартал лучше предыдущего, но свободный денежный поток отрицательный, а долговая нагрузка растёт. Это ключевой риск для дивидендов.
Две новости, и обе негативные:
1️⃣ 26 октября ФНС приостановила операции по счетам ПАО «МГКЛ» и ещё 8 дочерних компаний из-за налоговых задолженностей.
2️⃣ Первый технический дефолт при выплате 21-го купона облигаций серии 001Р-07 на сумму 24,66 млн руб.
НРА присвоило статус «под наблюдением» кредитному рейтингу МГКЛ (уровень BB|ru|).
Комментарий: пока слишком мало информации о суммах претензий ФНС. Но это однозначная порция негатива на рынок корпоративных облигаций, который и так не может «вздохнуть» после «Самолёта».
5. ДОМ.РФ: прибыль +39%, ROE 23,6%
Результаты по МСФО за 9 месяцев 2026:
Показатель Значение Динамика
Чистая прибыль 86 млрд руб. +39% г/г
ROE 23,6% —
Чистый процентный доход 136 млрд руб. +31% г/г
Чистый комиссионный доход 35 млрд руб. +30% г/г
CIR 24,3% (было 27,9%)
III квартал отдельно: чистая прибыль 29 млрд руб. (+25% г/г).
Комментарий: хорошие результаты. Драйверы — рост кредитного портфеля, расширение маржи и развитие комиссионного бизнеса. Один из лучших кейсов недели.
6. X5: выручка +13%, прогноз подтвержден
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 1 311 млрд руб. +13,0% г/г
LfL-продажи — +7,4%
Скорр. EBITDA 87,4 млрд руб. +17,9% г/г
Рентабельность EBITDA 6,7% +0,3 п.п.
Чистая прибыль 29,3 млрд руб. +3,8% г/г
Чистый долг/EBITDA 1,20x —
Прогноз на 2026 год подтверждён: рост выручки ~12%, рентабельность EBITDA ~6%.
Комментарий: позитивно. Рост рентабельности компенсировал увеличение процентных расходов. Прогноз подтверждён, хоть и по нижней границе.
7. VK: выручка +21%, но долг растет
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 47 млрд руб. +21% г/г
Соцплатформы — +28% г/г (ускорение!)
Скорр. EBITDA 6,2 млрд руб. +22% г/г
Рентабельность 13,2% без изменений г/г
Чистый долг/EBITDA 2,7x (было 2,3x)
Комментарий: позитивно за счёт ускорения роста в ключевом сегменте. Но рентабельность сегмента снизилась на 4,2 п.п. (до 15,7%) из-за инвестиций в видеосервисы и MAX. Долговая нагрузка растёт.
8. «ЯНДЕКС»: замедление роста, прогноз отозван
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 411 млрд руб. +12% г/г
Поиск и ИИ — +4% (замедление!)
Райдтех — +11%
Электронная коммерция — +10%
Плюс и развлечения — +36%
Финсервисы — +49%
Скорр. EBITDA 87,8 млрд руб. +12% г/г
Скорр. чистая прибыль 45,9 млрд руб. +2% г/г
⚠️ Компания отозвала прогноз на 2026 год.
Комментарий: нейтрально. Замедление в ключевых сегментах (Поиск, Райдтех) частично связано с разовыми факторами. Новые направления растут быстро. Но отзыв прогноза — тревожный сигнал.
9. СБЕР: прибыль +13,9%, ROE 23,5%
Результаты по МСФО за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Чистая прибыль 510,8 млрд руб. +13,9% г/г
ROE 23,5% —
Чистый процентный доход 1 107 млрд руб. +24,0% г/г
ЧПМ 6,7% (было 6,2%)
Чистый комиссионный доход 212,3 млрд руб. –1,9% г/г
CIR 29,4% —
За 9 месяцев: чистая прибыль 1 529,9 млрд руб. (+17,0%), ROE 24,0%.
Комментарий: очень хорошие результаты, соответствующие консенсусу. Плюсы: рост процентного дохода, высокая маржа, снижение стоимости риска. Минус: давление на качество кредитного портфеля (особенно корпоративного).
Продолжение здесь.
#итогиНедели
Telegraph
https://t.me/ifitpro
«САМОЛЁТ» спасают, ЛСР обвалился, а МГКЛ ушел в дефолт: главное за неделю Неделя выдалась без геополитики и макроэкономики — зато просто град новостей от компаний. Кто-то порадовал сильными отчётами, кто-то разочаровал, а кто-то и вовсе ушёл в дефолт. Разбираем…
🔥4❤2👍2👏1😁1
ИИ убьёт тысячи стартапов. И самое смешное – с помощью самого ИИ! 🤣
Конец прошедшей недели превратил карету из двух волшебных букв “ИИ” в тыкву - но, в принципе, это ожидаемо. Что, шеф, “усе пропало”? Конечно, нет. Но теперь недостаточно добавить в презентацию красивые графики, рассказать про рынок на миллиарды долларов и желание изменить мир.
На самом деле, основатели техностартапов часто действительно умеют работать с нейросетями, быстро создают продукты и искренне верят в свою идею, но вот загвоздка - умение пользоваться ИИ ещё не означает умения строить бизнес.
Недавно обсуждали эту тему с моим другом Анатолием, и он обратил внимание на вещь, которую инвесторы нередко упускают. Раньше создать программный продукт было сложно и дорого, а теперь ИИ позволяет небольшой команде за считанные недели сделать то, на что прежде уходили месяцы работы целого отдела. Как прекрасно! Но если создать продукт стало достаточно просто, то что мешает конкурентам сделать точно такой же?
Здесь начинается экономика, а не презентация для инвесторов. Представим, что ребята сделали ИИ-агента, он автоматизирует работу юристов, бухгалтеров или маркетологов. Отлично! Но разбирается ли ИИ в самой профессии? Понимает ли реальные проблемы клиентов? Есть ли у него собственные данные, доступ к потребителям и возможность продавать продукт? А главное - зачем клиенту платить за отдельного ИИ-агента, если завтра похожую функцию добавят в ChatGPT или на другую крупную платформу?
У действующих-то игроков рынка уже есть клиенты, репутация, собственные данные и каналы продаж, и нейросети они вполне способны освоить. Получается, что технологию скопировать всё проще, а вот доверие клиентов, их внимание и доступ к рынку - гораздо сложнее. Вы понимаете, к чему я веду?
На мой взгляд, ИИ во многих случаях не создаёт новую экономику - он ускоряет переход к экономике внимания. Когда производство цифрового продукта становится всё дешевле - основная борьба разворачивается за потребителя. Кто контролирует клиентскую базу, трафик и каналы продаж, тот получает серьезное преимущество. Снова вернусь к старому примеру - золотой лихорадке, писал об этом пост ранее. Так вот, пока тысячи стартапов создают очередную революционную нейросеть - производители чипов, оборудования и инфраструктуры уже получают реальные деньги.
Но здесь инвестору тем более не стоит расслабляться: огромные капитальные затраты не гарантируют будущую прибыль, что мы и видели в конце прошло недели. Да что далеко ходить, вот свеженькое - Цукерберг “купил” себе место в гонке ИИ, а теперь вот, бедняга, не знает, как на этом заработать. После провала Llama 4 глава Meta* решил, что отставание нужно ликвидировать любой ценой. Собрал новую лабораторию, переманил учёных из OpenAI и Anthropic, назначил руководителем 28-летнего миллиардера и выложил более $14 млрд за долю в его стартапе. Размах-то королевский, но платить за него надо сейчас, а прибыль где-то в туманном будущем.
S&P понизило прогноз по Meta до негативного: инвестиции в ИИ растут, монетизация запаздывает, свободный денежный поток рискует надолго уйти в минус. Возможности заработать на ИИ агентство оценивает скромнее, чем у конкурентов. Страховка от дефолта подорожала с 50 до 125 базисных пунктов за год. Похоже, в гонке ИИ Цукерберг пока научился одному - очень дорого покупать надежду.
Есть ещё один нюанс, о котором почему-то говорят гораздо реже. ИИ действительно может повысить производительность труда - но не факт, что это увеличит прибыль каждой компании, которая его использует. Например, если юридическая фирма благодаря нейросетям вдвое ускорит документооборот - сначала её маржинальность, скорее всего, вырастет. Но поверьте мне, не пройдет и недели - и конкуренты внедрят такую же технологию! А клиенты-то требуют снижения цен! И кому достанется значительная часть экономии? Правильно, потребителю, а не акционеру. Технология останется, мир изменится, производительность вырастет - а большая часть инвесторов так и не увидит обещанной прибыли.
Вот поэтому, друзья, когда мне предлагают очередной ИИ-стартап, я не впечатляюсь красивыми презентациями и возможностями нейросети. Меня интересует, КТО будет покупать продукт, ПОЧЕМУ клиент не уйдёт к конкурентам, СКОЛЬКО стоит его привлечение и МОЖЕТ ли бизнес дать устойчивый денежный поток. И если основатели показывают финансовую модель на пять лет, где выручка растёт красивой экспонентой, я спрашиваю - что помешает крупному игроку скопировать их продукт уже через полгода? 😎
Мой вывод
ИИ способен обесценить создание продукта, но не умение продавать, удерживать клиентов и зарабатывать деньги. Вряд ли разрабы очередного ИИ агента станут техномиллиардерами. Ими станут те, кто уже контролирует внимание миллионов пользователей. Для инвестора это, пожалуй, гораздо важнее, чем очередная демонстрация того, насколько умной стала нейросеть.
Вот скажите честно, вы бы вложили деньги в ИИ-стартап без собственной клиентской базы, если его продукт можно повторить за несколько недель? 🤔
*Meta признана в России экстремистской организацией и запрещена.
#ИИ
t.me/ifitpro
Конец прошедшей недели превратил карету из двух волшебных букв “ИИ” в тыкву - но, в принципе, это ожидаемо. Что, шеф, “усе пропало”? Конечно, нет. Но теперь недостаточно добавить в презентацию красивые графики, рассказать про рынок на миллиарды долларов и желание изменить мир.
На самом деле, основатели техностартапов часто действительно умеют работать с нейросетями, быстро создают продукты и искренне верят в свою идею, но вот загвоздка - умение пользоваться ИИ ещё не означает умения строить бизнес.
Недавно обсуждали эту тему с моим другом Анатолием, и он обратил внимание на вещь, которую инвесторы нередко упускают. Раньше создать программный продукт было сложно и дорого, а теперь ИИ позволяет небольшой команде за считанные недели сделать то, на что прежде уходили месяцы работы целого отдела. Как прекрасно! Но если создать продукт стало достаточно просто, то что мешает конкурентам сделать точно такой же?
Здесь начинается экономика, а не презентация для инвесторов. Представим, что ребята сделали ИИ-агента, он автоматизирует работу юристов, бухгалтеров или маркетологов. Отлично! Но разбирается ли ИИ в самой профессии? Понимает ли реальные проблемы клиентов? Есть ли у него собственные данные, доступ к потребителям и возможность продавать продукт? А главное - зачем клиенту платить за отдельного ИИ-агента, если завтра похожую функцию добавят в ChatGPT или на другую крупную платформу?
У действующих-то игроков рынка уже есть клиенты, репутация, собственные данные и каналы продаж, и нейросети они вполне способны освоить. Получается, что технологию скопировать всё проще, а вот доверие клиентов, их внимание и доступ к рынку - гораздо сложнее. Вы понимаете, к чему я веду?
На мой взгляд, ИИ во многих случаях не создаёт новую экономику - он ускоряет переход к экономике внимания. Когда производство цифрового продукта становится всё дешевле - основная борьба разворачивается за потребителя. Кто контролирует клиентскую базу, трафик и каналы продаж, тот получает серьезное преимущество. Снова вернусь к старому примеру - золотой лихорадке, писал об этом пост ранее. Так вот, пока тысячи стартапов создают очередную революционную нейросеть - производители чипов, оборудования и инфраструктуры уже получают реальные деньги.
Но здесь инвестору тем более не стоит расслабляться: огромные капитальные затраты не гарантируют будущую прибыль, что мы и видели в конце прошло недели. Да что далеко ходить, вот свеженькое - Цукерберг “купил” себе место в гонке ИИ, а теперь вот, бедняга, не знает, как на этом заработать. После провала Llama 4 глава Meta* решил, что отставание нужно ликвидировать любой ценой. Собрал новую лабораторию, переманил учёных из OpenAI и Anthropic, назначил руководителем 28-летнего миллиардера и выложил более $14 млрд за долю в его стартапе. Размах-то королевский, но платить за него надо сейчас, а прибыль где-то в туманном будущем.
S&P понизило прогноз по Meta до негативного: инвестиции в ИИ растут, монетизация запаздывает, свободный денежный поток рискует надолго уйти в минус. Возможности заработать на ИИ агентство оценивает скромнее, чем у конкурентов. Страховка от дефолта подорожала с 50 до 125 базисных пунктов за год. Похоже, в гонке ИИ Цукерберг пока научился одному - очень дорого покупать надежду.
Есть ещё один нюанс, о котором почему-то говорят гораздо реже. ИИ действительно может повысить производительность труда - но не факт, что это увеличит прибыль каждой компании, которая его использует. Например, если юридическая фирма благодаря нейросетям вдвое ускорит документооборот - сначала её маржинальность, скорее всего, вырастет. Но поверьте мне, не пройдет и недели - и конкуренты внедрят такую же технологию! А клиенты-то требуют снижения цен! И кому достанется значительная часть экономии? Правильно, потребителю, а не акционеру. Технология останется, мир изменится, производительность вырастет - а большая часть инвесторов так и не увидит обещанной прибыли.
Вот поэтому, друзья, когда мне предлагают очередной ИИ-стартап, я не впечатляюсь красивыми презентациями и возможностями нейросети. Меня интересует, КТО будет покупать продукт, ПОЧЕМУ клиент не уйдёт к конкурентам, СКОЛЬКО стоит его привлечение и МОЖЕТ ли бизнес дать устойчивый денежный поток. И если основатели показывают финансовую модель на пять лет, где выручка растёт красивой экспонентой, я спрашиваю - что помешает крупному игроку скопировать их продукт уже через полгода? 😎
Мой вывод
ИИ способен обесценить создание продукта, но не умение продавать, удерживать клиентов и зарабатывать деньги. Вряд ли разрабы очередного ИИ агента станут техномиллиардерами. Ими станут те, кто уже контролирует внимание миллионов пользователей. Для инвестора это, пожалуй, гораздо важнее, чем очередная демонстрация того, насколько умной стала нейросеть.
Вот скажите честно, вы бы вложили деньги в ИИ-стартап без собственной клиентской базы, если его продукт можно повторить за несколько недель? 🤔
*Meta признана в России экстремистской организацией и запрещена.
#ИИ
t.me/ifitpro
👏4🔥3🤔2❤1
Деньги на рынке есть - бизнес не знает, где их искать
Вижу регулярно одну и ту же историю: предприниматель хочет привлечь капитал, и в голове у него всего два варианта - банк или инвестор. А между ними, тем временем, существует огромная финансовая вселенная: господдержка, ангелы, венчурные фонды, private equity, облигации, ЦФА, IPO. У каждого свои аппетиты, сроки и требования - увы, часто собственник узнаёт об этом после того, как ему отказали.
Смотрите, какой интересный формат запускает “Эгида Капитал” - “Обратный питчинг” (мероприятие пройдет 27 ноября в Москве). На сцену выйдет инвесторы - и объяснят предпринимателям, сколько готовы вложить, в какие компании, на каких условиях и почему говорят “нет”. Среди участников - РФПИ, Фонд НТИ, Мосбиржа, Московский венчурный фонд. Всего заявлены 23 инвестора и института развития.
Обязательно пойду, и вы сходите, даже если деньги прямо сейчас не нужны. Хорошие возможности редко предупреждают о своём появлении заранее! Появился выгодный контракт, покупаете конкурента, резко растет бизнес - и капитал был нужен вчера! Лучше заранее понимать, кто может его дать и что за это попросит. Тем более, что за один день будут встречи с инвесторами 1:1 и возможность познакомиться с 300 собственниками бизнеса!
Жду вас 27 ноября, Москва, Hyatt Regency Moscow Petrovsky Park. Деловая программа - с 12:00 до 18:35, затем ужин и нетворкинг. Появились вопросы - пишите в личку!
#ЭгидаКапитал
https://t.me/ifitpro
Вижу регулярно одну и ту же историю: предприниматель хочет привлечь капитал, и в голове у него всего два варианта - банк или инвестор. А между ними, тем временем, существует огромная финансовая вселенная: господдержка, ангелы, венчурные фонды, private equity, облигации, ЦФА, IPO. У каждого свои аппетиты, сроки и требования - увы, часто собственник узнаёт об этом после того, как ему отказали.
Смотрите, какой интересный формат запускает “Эгида Капитал” - “Обратный питчинг” (мероприятие пройдет 27 ноября в Москве). На сцену выйдет инвесторы - и объяснят предпринимателям, сколько готовы вложить, в какие компании, на каких условиях и почему говорят “нет”. Среди участников - РФПИ, Фонд НТИ, Мосбиржа, Московский венчурный фонд. Всего заявлены 23 инвестора и института развития.
Обязательно пойду, и вы сходите, даже если деньги прямо сейчас не нужны. Хорошие возможности редко предупреждают о своём появлении заранее! Появился выгодный контракт, покупаете конкурента, резко растет бизнес - и капитал был нужен вчера! Лучше заранее понимать, кто может его дать и что за это попросит. Тем более, что за один день будут встречи с инвесторами 1:1 и возможность познакомиться с 300 собственниками бизнеса!
Жду вас 27 ноября, Москва, Hyatt Regency Moscow Petrovsky Park. Деловая программа - с 12:00 до 18:35, затем ужин и нетворкинг. Появились вопросы - пишите в личку!
#ЭгидаКапитал
https://t.me/ifitpro
❤3🔥3👏3🥰1🤝1
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
Я на рынке с 1993 года - но до сих пор учусь!
За это время я видел ваучерную приватизацию, первые инвестиционные банки, биржевые бумы и похороны очередных “гарантированных стратегий”. За это время я понял - инвестиции всегда начинаются с новой информации, а зарабатывают те, кто умеет отличать полезное знание от рыночного шума.
Если честно, к инвестиционным конференциям я отношусь без восторженного придыхания. Но мне интересны люди, которые понимают рынок, не боятся неудобных вопросов и готовы воплощать на практике перспективные идеи: вот за этим я пойду на The Trends VI.
17–19 ноября на ВДНХ соберутся более 250 спикеров из 20 с лишним стран, представители более 2 000 компаний. Десять профильных конференций, три дня, одна площадка. Среди них особенно выделю Moscow Trading Week - международную конференцию для профессионалов финансовых рынков.
В программе - ИИ в финансах, противостояние классических и криптобирж, новая торговая инфраструктура, налоги и регулирование, разборы портфелей, опционы, фьючерсы и инвестиционные стратегии. Будут обсуждать, куда движется рынок и как на нём работать в ближайшие годы.
Я хорошо помню, сколько инвесторов в своё время потеряли деньги, перепутав биржу с казино - отчасти поэтому мне особенно интересны разговоры о системных стратегиях, управлении риском и реальной механике рынка. Новые технологии меняют инструменты, но голову инвестору по-прежнему приходится включать самостоятельно.
The Trends VI - хороший повод за три дня встретить людей, на поиск которых в обычной жизни уходят месяцы. Я иду за содержанием, новыми контактами и идеями - возможно, встретимся там.
📅 17–19 ноября 2026 года
📍 Москва, ВДНХ, павильон 55
Мои читатели могут получить BUSINESS-билет на все десять конференций и выставку. Подробности и регистрация: The Trends VI.
#trendstech
https://t.me/ifitpro
За это время я видел ваучерную приватизацию, первые инвестиционные банки, биржевые бумы и похороны очередных “гарантированных стратегий”. За это время я понял - инвестиции всегда начинаются с новой информации, а зарабатывают те, кто умеет отличать полезное знание от рыночного шума.
Если честно, к инвестиционным конференциям я отношусь без восторженного придыхания. Но мне интересны люди, которые понимают рынок, не боятся неудобных вопросов и готовы воплощать на практике перспективные идеи: вот за этим я пойду на The Trends VI.
17–19 ноября на ВДНХ соберутся более 250 спикеров из 20 с лишним стран, представители более 2 000 компаний. Десять профильных конференций, три дня, одна площадка. Среди них особенно выделю Moscow Trading Week - международную конференцию для профессионалов финансовых рынков.
В программе - ИИ в финансах, противостояние классических и криптобирж, новая торговая инфраструктура, налоги и регулирование, разборы портфелей, опционы, фьючерсы и инвестиционные стратегии. Будут обсуждать, куда движется рынок и как на нём работать в ближайшие годы.
Я хорошо помню, сколько инвесторов в своё время потеряли деньги, перепутав биржу с казино - отчасти поэтому мне особенно интересны разговоры о системных стратегиях, управлении риском и реальной механике рынка. Новые технологии меняют инструменты, но голову инвестору по-прежнему приходится включать самостоятельно.
The Trends VI - хороший повод за три дня встретить людей, на поиск которых в обычной жизни уходят месяцы. Я иду за содержанием, новыми контактами и идеями - возможно, встретимся там.
📅 17–19 ноября 2026 года
📍 Москва, ВДНХ, павильон 55
Мои читатели могут получить BUSINESS-билет на все десять конференций и выставку. Подробности и регистрация: The Trends VI.
#trendstech
https://t.me/ifitpro
🥰2❤1👍1🤔1