Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
하이퍼스케일러 2분기 실적 및 컨퍼런스콜 주요 포인트 (GS)
1. 실적 가속화 및 AI 수익화 가시성 확인
• Alphabet, Amazon, Microsoft의 2분기 클라우드 합산 매출 성장률이 전년 동기 대비 48%를 기록하여 1분기(39%) 대비 성장세가 크게 가속화
• Meta의 매출 성장률은 28%로 시장 컨센서스에 부합하였으며, 경영진은 컨퍼런스콜에서 AI 기반 광고 추천 및 콘텐츠 타겟팅 고도화가 실질적인 매출 증대로 이어지고 있음을 명확히 제시
• 향후 2년간 주요 하이퍼스케일 기업군의 연평균 매출 성장률 전망치는 18%로 강화되는 추세를 지속
2. 컨퍼런스콜을 통해 확인된 투자 확대 의지 및 CapEx 상향
• 컨퍼런스콜에서 주요 빅테크 경영진은 AI 인프라 공급 부족 현상이 지속되고 있음을 언급하며, 과잉 투자보다 투자가 미흡할 때 발생하는 리스크가 훨씬 크다는 입장을 재확인
• 이에 따라 2026년 CapEx 전망치는 7,930억 달러로 상향(시즌 초 대비 +360억 달러)되었으며, 2027년 전망치는 1조 530억 달러(연간 33% 성장)로 기존 9,290억 달러 대비 약 1,250억 달러 급증
• 2026년부터 2028년까지 하이퍼스케일러 전체의 CapEx 지출 규모는 내부 영업활동 현금흐름 창출 규모를 초과할 것으로 전망
3. 현금흐름 압박 및 외부 자본 조달 연계 심화
• 2분기 하이퍼스케일러의 합산 CapEx 지출액은 1,820억 달러에 달했으나, 잉여현금흐름은 50억 달러 수준까지 하락
• 대규모 인프라 투자 지속을 위해 2분기 중 주식 발행 500억 달러, 채권 발행 510억 달러 등 총 1,000억 달러 이상의 외부 자금을 조달
• 2027년에는 투자를 충당하기 위해 약 4,000억 달러 규모의 투자등급 회사채를 전 세계 시장에서 추가 발행할 것으로 예상됨
1. 실적 가속화 및 AI 수익화 가시성 확인
• Alphabet, Amazon, Microsoft의 2분기 클라우드 합산 매출 성장률이 전년 동기 대비 48%를 기록하여 1분기(39%) 대비 성장세가 크게 가속화
• Meta의 매출 성장률은 28%로 시장 컨센서스에 부합하였으며, 경영진은 컨퍼런스콜에서 AI 기반 광고 추천 및 콘텐츠 타겟팅 고도화가 실질적인 매출 증대로 이어지고 있음을 명확히 제시
• 향후 2년간 주요 하이퍼스케일 기업군의 연평균 매출 성장률 전망치는 18%로 강화되는 추세를 지속
2. 컨퍼런스콜을 통해 확인된 투자 확대 의지 및 CapEx 상향
• 컨퍼런스콜에서 주요 빅테크 경영진은 AI 인프라 공급 부족 현상이 지속되고 있음을 언급하며, 과잉 투자보다 투자가 미흡할 때 발생하는 리스크가 훨씬 크다는 입장을 재확인
• 이에 따라 2026년 CapEx 전망치는 7,930억 달러로 상향(시즌 초 대비 +360억 달러)되었으며, 2027년 전망치는 1조 530억 달러(연간 33% 성장)로 기존 9,290억 달러 대비 약 1,250억 달러 급증
• 2026년부터 2028년까지 하이퍼스케일러 전체의 CapEx 지출 규모는 내부 영업활동 현금흐름 창출 규모를 초과할 것으로 전망
3. 현금흐름 압박 및 외부 자본 조달 연계 심화
• 2분기 하이퍼스케일러의 합산 CapEx 지출액은 1,820억 달러에 달했으나, 잉여현금흐름은 50억 달러 수준까지 하락
• 대규모 인프라 투자 지속을 위해 2분기 중 주식 발행 500억 달러, 채권 발행 510억 달러 등 총 1,000억 달러 이상의 외부 자금을 조달
• 2027년에는 투자를 충당하기 위해 약 4,000억 달러 규모의 투자등급 회사채를 전 세계 시장에서 추가 발행할 것으로 예상됨
$AMZN Q2 Earnings 요약
일부 중요한 내용만 공유를 하려는데 이미 클로드가 잘 정리를 하기도 했고, 모든 내용이 주옥 같아서 전체 공유합니다
서버 손익분기가 실제 데이터센터 착공분의 감가상각 반영 시기 보다 2년뒤에 시작된다는 것은 다운사이드와 업사이드를 모두 내포하는데, 아마존에서 27~31년 메모리 납입분을 LTA로 묶고 (고정하고) 감가상각을 5년으로 펼치고 대신 고객들에게 더 높은 가격을 받아내는 시나리오 또한 고려가 필요함
https://amplified-monday-6a4.notion.site/2026-07-30-AMZN-Q2-2026-Earnings-Call-3af9d0e7b2ed8150a646f597c3723a2e
일부 중요한 내용만 공유를 하려는데 이미 클로드가 잘 정리를 하기도 했고, 모든 내용이 주옥 같아서 전체 공유합니다
서버 손익분기가 실제 데이터센터 착공분의 감가상각 반영 시기 보다 2년뒤에 시작된다는 것은 다운사이드와 업사이드를 모두 내포하는데, 아마존에서 27~31년 메모리 납입분을 LTA로 묶고 (고정하고) 감가상각을 5년으로 펼치고 대신 고객들에게 더 높은 가격을 받아내는 시나리오 또한 고려가 필요함
Jassy: "Data center capital is spent starting two years before we can put servers into them to start monetizing"; 서버 손익분기 "a little less than three years"
"the lion's share of capacity in 2027...is largely reserved, and we have quite a bit of capacity that's already been reserved for 2028"
https://amplified-monday-6a4.notion.site/2026-07-30-AMZN-Q2-2026-Earnings-Call-3af9d0e7b2ed8150a646f597c3723a2e
amplified-monday-6a4 on Notion
2026-07-30 AMZN Q2 2026 Earnings Call | 작성자 : 잠실개미 | Notion
Source: Investing.com (콜 전문) | Date: 2026-07-30 | URL: https://www.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-amazon-tops-q2-2026-estimates-as-aws-growth-accelerates-93CH-4826442
Forwarded from [DAOL퀀트 김경훈] 탑다운 전략 (경훈 김)
└ 주말사이 추가 패시브 외국인 유입 시그널 🔥
지난주 금요일 이란전쟁 이후 큰 폭의 첫 좌수 증가가 발생한데 이어 이번 주말사이 추가 좌수 증가 발생
국내증시 향방에 대한 수급 설명력은 여전히 기관이 역대급으로 확대되며 압도적이지만, 펀더먼털에 반응하는 외국인 패시브가 전쟁 이후 처음으로 연일 강하게 유입되고 있다는 점은 매우 고무적
이번 좌수의 증가 폭 또한 1.1%로 통상적인 변화율이 소숫점인 것에 비해 매우 강한 강도 🫡
지난주 금요일 이란전쟁 이후 큰 폭의 첫 좌수 증가가 발생한데 이어 이번 주말사이 추가 좌수 증가 발생
국내증시 향방에 대한 수급 설명력은 여전히 기관이 역대급으로 확대되며 압도적이지만, 펀더먼털에 반응하는 외국인 패시브가 전쟁 이후 처음으로 연일 강하게 유입되고 있다는 점은 매우 고무적
이번 좌수의 증가 폭 또한 1.1%로 통상적인 변화율이 소숫점인 것에 비해 매우 강한 강도 🫡
노무라 삼성전자 TP 67만원
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.me/jake8lee/13459
Key Factors)
✅️ Buy 유지, TP 670,000원 — 현재가 207,000원 대비 +223.7%, 목표 P/B 5.0배 × 12MF BVPS 133,139원
✅️ LTA는 판매 물량의 60~70%, 5년 계약, 선급금(1년치 매출 상당) 중 약 25% 이미 수령
✅️ 2026F/27F 영업이익 391조원/635조원(+797%/+62%) — 직전 추정 대비 +5.6%/+6.2% 상향
✅️ 하드랜딩 시나리오에서도 2027F P/E는 2.4배 → 5.7배로 오를 뿐, 여전히 시장 평균 크게 하회
✅️ 2026F FCF 약 300조원, 절반인 약 150조원 환원 — 2026F/27F 주주환원 수익률 12%/18%
Thesis)
✅️ 극단적으로 메모리 가격이 LTA 하한가를 뚫고 하드랜딩하는 시나리오를 가정해도, 구매자는 여전히 영업이익률 약 60%를 보장하는 가격을 지불해야 한다. 구매자가 5년 LTA를 깨려면 메모리 가격이 구조적·장기적으로 선급금을 포기하는 편이 유리해질 정도까지 떨어져야 하는데, 그 경우 메모리 업체는 1년치 매출에 해당하는 선급금을 이익으로 인식하게 되고 그 사이 CapEx와 가동률 조정을 통해 늦어도 1년 내에 새로운 수급 균형을 찾아갈 수 있다
✅️ 삼성전자의 2026F FCF 수익률은 현 주가 대비 이미 약 23%에 근접했고, FCF의 절반인 주주환원 수익률은 이미 11.6% 수준이다. 2026F/27F 주주환원 수익률은 현 주가 기준 12%/18%다.
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.me/jake8lee/13459
Key Factors)
✅️ Buy 유지, TP 670,000원 — 현재가 207,000원 대비 +223.7%, 목표 P/B 5.0배 × 12MF BVPS 133,139원
✅️ LTA는 판매 물량의 60~70%, 5년 계약, 선급금(1년치 매출 상당) 중 약 25% 이미 수령
✅️ 2026F/27F 영업이익 391조원/635조원(+797%/+62%) — 직전 추정 대비 +5.6%/+6.2% 상향
✅️ 하드랜딩 시나리오에서도 2027F P/E는 2.4배 → 5.7배로 오를 뿐, 여전히 시장 평균 크게 하회
✅️ 2026F FCF 약 300조원, 절반인 약 150조원 환원 — 2026F/27F 주주환원 수익률 12%/18%
Thesis)
✅️ 극단적으로 메모리 가격이 LTA 하한가를 뚫고 하드랜딩하는 시나리오를 가정해도, 구매자는 여전히 영업이익률 약 60%를 보장하는 가격을 지불해야 한다. 구매자가 5년 LTA를 깨려면 메모리 가격이 구조적·장기적으로 선급금을 포기하는 편이 유리해질 정도까지 떨어져야 하는데, 그 경우 메모리 업체는 1년치 매출에 해당하는 선급금을 이익으로 인식하게 되고 그 사이 CapEx와 가동률 조정을 통해 늦어도 1년 내에 새로운 수급 균형을 찾아갈 수 있다
✅️ 삼성전자의 2026F FCF 수익률은 현 주가 대비 이미 약 23%에 근접했고, FCF의 절반인 주주환원 수익률은 이미 11.6% 수준이다. 2026F/27F 주주환원 수익률은 현 주가 기준 12%/18%다.
모건스탠리 (숀킴)
삼성전자 TP 38.1만원
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.me/jake8lee/13460
Key Factors)
✅️ Top Pick / Overweight 유지, PT 381,000원 — 현재가 208,500원 대비 +83%
✅️ 목표주가 산출: 잔여이익 모델, 목표가에서 2027E P/B 약 2배(= 커모디티 사이클 피크 2.0배 수준)
✅️ 3Q26 HBM 출하 3배, HBM4가 내년 HBM 매출의 60%, HBM4E 샘플 이미 출하
Thesis)
✅️ 목표주가 수준에서 2027E P/B 멀티플은 약 2배가 되는데, 이는 이 주식의 커모디티 사이클 피크였던 2.0배와 일치하는 수준이다. 자기자본비용 11.5%(베타 1.0 기준), 영구성장률 3%를 가정한다.
✅️ Morgan Stanley 추정 EPS는 2025년 6,562원에서 2026E 53,985원, 2027E 74,381원, 2028E 74,499원으로 확대된다. P/E는 20.5배 → 4.3배 → 3.1배 → 3.1배로 낮아지고, P/B는 2.1배 → 2.1배 → 1.3배 → 0.9배다. ROE는 11.1% → 85.5% → 65.9% → 40.9%로 급등 후 하향 안정화되며, EV/EBITDA는 8.3배 → 2.9배 → 1.7배 → 1.3배다. EBITDA는 89.7조원 → 462.0조원 → 696.0조원 → 725.4조원으로 성장한다. 배당수익률은 1.4% → 2.1% → 2.4% → 2.3%, FCF 수익률은 2.5% → 6.1% → 13.7% → 20.9%
삼성전자 TP 38.1만원
작성 : 잠실개미&10X 텔레그램
https://t.me/jake8lee/13460
Key Factors)
✅️ Top Pick / Overweight 유지, PT 381,000원 — 현재가 208,500원 대비 +83%
✅️ 목표주가 산출: 잔여이익 모델, 목표가에서 2027E P/B 약 2배(= 커모디티 사이클 피크 2.0배 수준)
✅️ 3Q26 HBM 출하 3배, HBM4가 내년 HBM 매출의 60%, HBM4E 샘플 이미 출하
Thesis)
✅️ 목표주가 수준에서 2027E P/B 멀티플은 약 2배가 되는데, 이는 이 주식의 커모디티 사이클 피크였던 2.0배와 일치하는 수준이다. 자기자본비용 11.5%(베타 1.0 기준), 영구성장률 3%를 가정한다.
✅️ Morgan Stanley 추정 EPS는 2025년 6,562원에서 2026E 53,985원, 2027E 74,381원, 2028E 74,499원으로 확대된다. P/E는 20.5배 → 4.3배 → 3.1배 → 3.1배로 낮아지고, P/B는 2.1배 → 2.1배 → 1.3배 → 0.9배다. ROE는 11.1% → 85.5% → 65.9% → 40.9%로 급등 후 하향 안정화되며, EV/EBITDA는 8.3배 → 2.9배 → 1.7배 → 1.3배다. EBITDA는 89.7조원 → 462.0조원 → 696.0조원 → 725.4조원으로 성장한다. 배당수익률은 1.4% → 2.1% → 2.4% → 2.3%, FCF 수익률은 2.5% → 6.1% → 13.7% → 20.9%
삼성전자 실적 발표 후 발간된 리포트들 중 양끝단에 있는 노무라와 모건스탠리(숏킴) 리포트를 가져와봄
가장 보수적인 모건스탠리는 과거 커머디티 싸이클 피크 당시 PBR(2.0배)을 Forward로 적용하여 목표주가 산정 : 38.1만원
가장 보수적인 모건스탠리도, 가장 Bullish한 노무라도 삼성전자 파운드리에 대한 이야기는 없음 : 즉 시장의 기대치 또한 없음.
가장 보수적인 모건스탠리는 과거 커머디티 싸이클 피크 당시 PBR(2.0배)을 Forward로 적용하여 목표주가 산정 : 38.1만원
가장 보수적인 모건스탠리도, 가장 Bullish한 노무라도 삼성전자 파운드리에 대한 이야기는 없음 : 즉 시장의 기대치 또한 없음.
Forwarded from [ IT는 SK ] (DOMA HAN)
[SK증권 반도체 한동희, 손 건]
안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
SK하이닉스와 진행한 NDR 후기 공유드립니다.
시장 우려와 달리 SK하이닉스의 LTA 비중, 조건은 업계 하위가 될 이유가 전혀 없다고 판단하며, 주주환원 역시 먼 미래의 일은 아닐 것이라 판단합니다.
정책과 상황의 차이를 본질적 펀더멘털과 의지의 차이로 오해하는 시각을 경계합니다.
재평가의 핵심과 본질은 ADR이 아닌 주주환원이며,
주주환원은 LTA의 가치를 인정받게 할 것입니다.
업황 강세, 메모리 재평가 주장을 유지합니다.
SK하이닉스 매수 /TP 4,000,000원 유지
2Q26 NDR 후기: 오해와 본질
2Q26 NDR Keywords: LTA, 주주환원
시장 생각: 컨퍼런스 콜 세부 내용 공유 부족
-> 이는 정책과 상황의 차이 일 뿐
-> 본질적 펀더멘털, 의지의 차이로 오해되는 것을 경계
SK하이닉스 전략, LTA, 주주환원 의지, 경쟁력 확인
-> 지난 11월부터 당사가 주장한 재평가 (P/E) 논리 부합
LTA: 고객마다 조건 상이. 안정, 가시성, 성장 동반 추구
SK증권은 LTA 조건이 고객별 상이하다는 주장 유지
-> 일부 LTA가 전체 LTA를 설명할 수 없음
HBM 경쟁력에 따른 북미 GPU 업체와의 강력한 파트너십, 공급 부족 심화
-> SK하이닉스의 잠재적 LTA 비중, 조건이 업계 하위가 될 이유 전혀 없음
70% 미만의 수요 충족: 비중은 조건에 따른 선택의 영역
핵심: 개별 LTA 통한 가격, 물량, 안전망의 최적 조합과 비 LTA 시장을 통한 안정, 성장, 가시성 추구
LTA의 본질: 고객과의 ‘상호인질구조’ -> 이익 가시성, 지속성, 하단이 구조적으로 월등히 높아질 것
주주환원: 배당, 자사주 매입소각 등 검토. 재평가 기반
SK하이닉스는 연내 배당 및 자사주 매입 소각 등 주주환원 방안 소통 강조 구체적 시점은 공유되지 않았지만,
1. 메모리 업계의 주주환원 본격화 움직임
2. ADR 상장 등 재평가 위해 업종 내 가장 선도적 행보를 보이고 있다는 점
3. KIOXIA SPC1 매각에 따른 배당 수익+ADR 발행으로 순현금 100조원 달성 시점 앞당겨짐
-> 주주환원이 우려처럼 먼 미래의 일은 아닐 것
메모리 재평가의 핵심은 ADR이 아닌 주주환원
주주환원 가시화가 LTA의 가치를 인정받게 할 것
투자의견 매수, 목표주가 4,000,000원 유지
▶️ URL: https://buly.kr/6teOuQu
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam
안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
SK하이닉스와 진행한 NDR 후기 공유드립니다.
시장 우려와 달리 SK하이닉스의 LTA 비중, 조건은 업계 하위가 될 이유가 전혀 없다고 판단하며, 주주환원 역시 먼 미래의 일은 아닐 것이라 판단합니다.
정책과 상황의 차이를 본질적 펀더멘털과 의지의 차이로 오해하는 시각을 경계합니다.
재평가의 핵심과 본질은 ADR이 아닌 주주환원이며,
주주환원은 LTA의 가치를 인정받게 할 것입니다.
업황 강세, 메모리 재평가 주장을 유지합니다.
SK하이닉스 매수 /TP 4,000,000원 유지
2Q26 NDR 후기: 오해와 본질
2Q26 NDR Keywords: LTA, 주주환원
시장 생각: 컨퍼런스 콜 세부 내용 공유 부족
-> 이는 정책과 상황의 차이 일 뿐
-> 본질적 펀더멘털, 의지의 차이로 오해되는 것을 경계
SK하이닉스 전략, LTA, 주주환원 의지, 경쟁력 확인
-> 지난 11월부터 당사가 주장한 재평가 (P/E) 논리 부합
LTA: 고객마다 조건 상이. 안정, 가시성, 성장 동반 추구
SK증권은 LTA 조건이 고객별 상이하다는 주장 유지
-> 일부 LTA가 전체 LTA를 설명할 수 없음
HBM 경쟁력에 따른 북미 GPU 업체와의 강력한 파트너십, 공급 부족 심화
-> SK하이닉스의 잠재적 LTA 비중, 조건이 업계 하위가 될 이유 전혀 없음
70% 미만의 수요 충족: 비중은 조건에 따른 선택의 영역
핵심: 개별 LTA 통한 가격, 물량, 안전망의 최적 조합과 비 LTA 시장을 통한 안정, 성장, 가시성 추구
LTA의 본질: 고객과의 ‘상호인질구조’ -> 이익 가시성, 지속성, 하단이 구조적으로 월등히 높아질 것
주주환원: 배당, 자사주 매입소각 등 검토. 재평가 기반
SK하이닉스는 연내 배당 및 자사주 매입 소각 등 주주환원 방안 소통 강조 구체적 시점은 공유되지 않았지만,
1. 메모리 업계의 주주환원 본격화 움직임
2. ADR 상장 등 재평가 위해 업종 내 가장 선도적 행보를 보이고 있다는 점
3. KIOXIA SPC1 매각에 따른 배당 수익+ADR 발행으로 순현금 100조원 달성 시점 앞당겨짐
-> 주주환원이 우려처럼 먼 미래의 일은 아닐 것
메모리 재평가의 핵심은 ADR이 아닌 주주환원
주주환원 가시화가 LTA의 가치를 인정받게 할 것
투자의견 매수, 목표주가 4,000,000원 유지
▶️ URL: https://buly.kr/6teOuQu
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam
Telegram
[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)
Forwarded from [메리츠 Tech 김선우, 양승수, 김동관]
* 7월 DRAM 수출 단가 선형적/구조적 상승세 지속
- 특이점: SRAM 수출, 사상 최대치 기록 (삼성전자의 엔비디아 LPX 파운드리 생산 시기와 맞물림)
- 특이점: SRAM 수출, 사상 최대치 기록 (삼성전자의 엔비디아 LPX 파운드리 생산 시기와 맞물림)
Forwarded from KK Kontemporaries
AI 인프라 레이스: 자본의 흡수와 구조적 한계
https://m.blog.naver.com/kk_kontemp/224366496321
https://m.blog.naver.com/kk_kontemp/224366496321
NAVER
AI 인프라 레이스: 자본의 흡수와 구조적 한계
최근 AI 산업의 주식과 채권 가격이 하락하며 'AI 버블론'이 다시 고개를 들었다. 시스템 내...
Forwarded from D의 테크 투자
엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
GS 8월 APAC Conviction buy list에 삼성전자 신규편입
• 골드만삭스가 삼성전자를 아시아·태평양 최상위 추천군인 ‘Conviction List’에 신규 편입
• 목표주가는 49만원으로, 7월 31일 종가 대비 주가 상승여력 87%·배당 포함 총수익 잠재력 91%를 제시
• 골드만의 2년 뒤 영업이익 전망은 컨센서스보다 3% 높을 뿐이어서, 실적 급증보다 현재 주가의 과도한 저평가에 초점을 둔 판단
• 메모리 공급부족 장기화, LTA 확대에 따른 이익 변동성 완화, 범용 DRAM·NAND 강세와 HBM 경쟁력 회복을 핵심 근거로 본 것으로 해석
• 지수 편입처럼 자동 매수자금이 들어오는 이벤트는 아니지만, 글로벌 기관의 관심과 삼성전자 밸류에이션 리레이팅 논리를 강화하는 의미 있는 호재
• 목표주가는 49만원으로, 7월 31일 종가 대비 주가 상승여력 87%·배당 포함 총수익 잠재력 91%를 제시
• 골드만의 2년 뒤 영업이익 전망은 컨센서스보다 3% 높을 뿐이어서, 실적 급증보다 현재 주가의 과도한 저평가에 초점을 둔 판단
• 메모리 공급부족 장기화, LTA 확대에 따른 이익 변동성 완화, 범용 DRAM·NAND 강세와 HBM 경쟁력 회복을 핵심 근거로 본 것으로 해석
• 지수 편입처럼 자동 매수자금이 들어오는 이벤트는 아니지만, 글로벌 기관의 관심과 삼성전자 밸류에이션 리레이팅 논리를 강화하는 의미 있는 호재