미국이 시클리컬 자본지출 주기를 너무 오래되어서 그런건지 아니면 지난 부채로 조달한 인프라 붐이 어떻게 끝났는지에 대한 흉터인지 (지난 마지막이 셰일가스 2010-14; 텔레콤 파이버 96-2001)

자본이 물리적 시설에 오랫동안 묶이는 현상 자체에 대한 오바인가 (지난 20년간 자산 경량화에만 중독되어있다가)

그래도 다행히 TRS 매수제한이 선별적인 고객들한테 풀리는 (승인을 거쳐야하지만)

https://t.me/kkkontemp/2533

업데이트: 내가 아는 최고의 크레딧 소스에게 이걸 어떻게 보는지 물었다. 그의 답:

“지금 크레딧에서 벌어지고 있는 유일한 일은 하이퍼스케일러 채권이 완전히 박살나고 있다는 것이다. 채권시장이 하이퍼스케일러 캐팩스 자금조달에 종지부를 찍었다. 이제 이들은 증자를 하거나 현금흐름으로 캐팩스를 충당해야 한다. AI 부채 추가 발행에 대한 매수 호가가 전무하기 때문이다.

SPCX(스페이스X) 채권은 회사가 파산을 향해 가는 것처럼 일직선으로 10~15% 빠졌고, 대량으로 공매도되고 있다.

혼수상태 같은 강세장에서, SPCX처럼 BBB 상위 등급의 데뷔 발행이 시장 대비 훨씬 높은 6%대 수익률로 멀티트랜치 딜을 들고 나온 뒤 곧바로 일직선으로 100bp 벌어지는 것은 본 적이 없다. 크레딧 시장에서 일한 21년 동안 한 번도 없었다.

계속 빌리고 싶다면 8~10% 수익률로 채권을 발행하는 것을 감수해야 할 것이다.”

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캐팩스 감소 가능성 선반영하면서 연쇄 청산 수급 도미노 현상으로 이해할수도 (캐팩스 감소 스트레스 테스트중)

Yet, everything has a price ..

캐팩스가 감소하면 이렇게 조정 받을 수 있다 예습(?) .. 하지만 모든 것에는 가격이 있듯이

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MS TMT 데스크의 모멘텀 변동성 관련 코멘트:

MS의 매트 가먼은 미국 모멘텀 팩터의 실현 변동성이 과거 닷컴 버블 붕괴, 금융위기(GFC)와 그 이후 회복기, 코로나 이후 붐 때만 관측됐던 수준에 도달했다고 지적한다.

실적에 대한 검증이 강화되는 국면에서 밸류에이션이 모멘텀 트레이드의 회복을 뒷받침하지 못할 수 있지만, 다음은 짚어둘 만하다. 코스피는 현재 12개월 선행 이익 기준 5.1배로 거래되고 있는데, 이는 확실한 사상 최저치이며, 12개월 선행 PBV 역시 과거 고점들보다 낮은 수준이다. SOX(필라델피아 반도체지수)는 2년 선행 PER 15.8배로 거래 중이며 이는 3년래 저점에 근접한 수준이고, S&P500 대비 -8% 할인되어 거래되고 있다.

이는 2022년 10월 이후 가장 큰 할인 폭이다 — 즉 2년 선행 PER 기준으로 SOX는 챗GPT가 처음 출시된 이후 S&P500 대비 계속 디레이팅되어 온 것이다.

여러모로 오늘은 소폭 완화되는

오전에 회사채 금리까지 봐야하다니..

씨티: 바이사이드 (투자자 측)의 최근 목표치(Bogey)가 영업이익 기준 60조~62조 원 수준까지 낮아졌던 점을 감안하면, 이는 목표치의 하단이나 기대치에 크게 벗어나지 않습니다

HBM 믹스 악화 및 DRAM ASP(평균판매단가) 하락(마이크로소프트와의 장기공급계약(LTA) 건 때문)으로 인해 2분기 영업이익이 하향 조정될 것이라는 프리뷰 보고서가 이미 제법 나와 있습니다

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미국애들이 한국식의 실발 이벤트를 미국식으로 해석하니 놀란듯

Bank of England investigates Asian equity exposure at prime brokers - FT
(@BreakingMarketNews)

레버리지가 이렇게 큰 영향을 미칠줄은..

빌황의 글로벌 스케일이네요..

FOMC발 장기금리 상승 배경:

2% 인플레이션 목표 달성을 측정할 때 어떤 지표를 사용하는지에 대한 질문이 제기됨

워시의 모호하고 비밀스러운 답변:
공식 표준적으로는 개인소비지출(PCE) 지표를 지침으로 삼는다고 밝혔으나 루카스의 비판, 굿하트의 법칙 등을 언급하며, 자신의 패(판단 기준)를 완전히 드러내지 않고 PCE 외의 더 광범위한 데이터를 보고 있다고 덧붙임

연준 의장이 공식 지표인 PCE로 측정되지 않는 '비밀 인플레이션 목표'를 따로 가지고 있음을 암시

정책의 투명성이 떨어지면서 불확실성이 커졌고 채권 투자자 입장에서는 연준 의장이 비밀 인플레이션 목표를 가지고 있다는 것이 불안감 확산

캐팩스 상향에도 반도체 주가들이 크게 반응하지 않는 배경:

글로벌 헤지펀드들의 디레버리징이 상당히 진행되었지만, 디레버리징하면서 다시 자본 투입까지 시간 소요 (그 사이 신규 롱 제한)

최악의 시나리오 경우, 현 시점에서 비교 가능한 추가 디레버레징 비교 기준은 2021년

AI 트레이드 바닥 조건들
https://m.blog.naver.com/kk_kontemp/224362742085

공매도 금지는 대한민국 금융 시장의 비전문성을 여실히 드러낼 '최악의 한수'

SITUATIONAL AWARENESS HAS EXITED ALL OF ITS PUBLIC EQUITY TRADES: CNBC

얘가 주범이었음.. $20B 이었는데 10배 가까이 레버리지 썼으니

시작은 과열이었으나, 결말은 미국 20대 청년 한 명에게 휘둘린

이 시대의 Do Kwon과 Bill Hwang… 레버리지가 불러일으킨 이 시대의 참사

미국 옵션 활동 보면

EWY 7/29일
10월 만기 $130 풋 매도 12,500 계약

10월 만기 $165/$220 콜 스프레드 12,500 계약

KORU 7/30일

8월 만기 $30 콜 매수 7,500 계약

Seems like decent bet (don’t try this at home)

오늘 외국인 수급 특: 진심임

JP모건 하이퍼스케일러 회사채 신용 스프레드 지수

AI 인프라 레이스: 자본의 흡수와 구조적 한계
https://m.blog.naver.com/kk_kontemp/224366496321