전반적으로 '좋은 뉴스 뒤에 주가가 빠진다'는 관성이 투자 심리를 지배하고 있는 듯

Climbing the wall of worry

전반적 한국 증시 관점

1. 주주환원 이벤트화의 한계: 주주환원은 한국 증시 리레이팅의 핵심 동력이지만 (물론 추가적으로 지배구조 개선과 미래 성장 투자가 함께 이루어져야 찐 리레이팅) 단기 일회성 이벤트로만 소비되는 한계

2. 수급왜곡과 펀더멘털의 괴리: 사소한 악재에도 외국인 HFT(고빈도 알고리즘) 수급이 가격을 크게 흔들며, 펀더멘털 대비 과도한 밸류에이션 할인이 지속되는 구간. 맞대응할 수 있는 주체가 없는건 아쉬움

3. 보수적 시각이 지배적: 이메일 인박스에는 '단기 박스권 대응'과 '보수적 시각'이 주를 이루고 있음

4. 우호적 매크로: 약달러, 글로벌 유동성 고점 경신, 유동성 프록시 (금·은·비트코인) 강세, 미 실질금리 완화 등 EM 증시에 우호적인 매크로 환경에도 불구하고, 국장 투자심리는 이를 반영하지 못하는 디커플링 국면

이게 6월 25일자인데, 이거의 반대상황 같은

https://t.me/kkkontemp/2456

달러원 모건스탠리: 외환(FX) 파급 기제는 명확합니다. 삼성전자는 상당한 규모의 해외 달러(USD) 자산을 보유하고 있습니다. 자사주 매입, 배당금 지급, 임원·직원 주식 보상 등 원화 기준 지급금을 마련하기 위해, 삼성전자는 이미 보유 중인 원화를 사용하거나 달러를 매도하여 원화를 매수하게 됩니다. 어느 쪽이든 시장은 이를 대규모의 구조적인 원화(KRW) 수요 유입으로 가격에 반영하고 있습니다.

유동성 개선 기대감으로 ARKK 마저 랠리. MS Unprofitable Tech 지수도 2% 상승 (아직 랠리를 시작하진 않았지만 두 팩터의 높은 상관관계로 볼때 기대할 수 있는 수순)

유동성 환경으로 이익보다는 성장 잠재력 중심의 비수익 성장주들이 반등을 시도하는 모습

https://t.me/kkkontemp/2601

명목금리 추이만으로 단순하게 시장 뷰를 설정하는 것은 경계..

2023년 같음

또 관종들 유료 버전에 한달 전에 올린 글을 이제 대중에게 공개하면서 공포 조장

위 주장에 대한 반박:
씨티 - HBM 디스펙(스펙 하향)(X의 SemiAnalysis 출처) - 많은 분들이 문의해주신 내용

이 내용은 이미 잘 알려진 사실이지만, 여전히 최근 메모리 기업 미팅에서 질문의 80~90%를 차지하는 주제가 바로 디스펙입니다. 그리고 오늘 나온 소문은 루빈 울트라(Rubin Ultra)에서 "추가적인 디스펙"이 일어날 것이라는 이야기입니다.

우리는 디스펙을 AI의 메모리 집약도가 낮아지고 있다는 증거가 아니라, 메모리 부족 현상의 결과로 보아야 한다고 생각합니다. DRAM 공급이 점점 더 제약됨에 따라, 업계는 어쩔 수 없이 부족한 비트(bit)를 할당하고 절대로 타협할 수 없는 자원인 대역폭(Bandwidth)을 중심으로 HBM을 최적화해야 하는 상황에 처했습니다. 용량은 줄이거나 풀링(pooling)하거나 하위 계층으로 밀어낼 수 있지만, 대역폭을 대체할 수 있는 수단은 거의 없기 때문입니다. 중요한 점은 이렇게 밀려난 비트들이 사라지는 것이 아니라는 사실입니다. 이들은 일반 서버용 DRAM과 기업용 NAND로 이동하며, 풀링 과정에는 통상적으로 전체 대역폭을 갖춘 HBM을 탑재한 더 많은 가속기가 필요하게 됩니다.

https://t.me/kkkontemp/2574

최신 편향(Recency Bias)으로 주식시장 참여자들이 잔뜩 위축되어 있는 가운데, 엔비디아 실적 발표나 잭슨홀 미팅 같은 대형 이벤트에 더해 '9월 계절적 약세장'까지 앞두고 있어 투자 심리와 포지셔닝이 더욱 조심스러워지고 있음.

이는 미국 개별 옵션 시장에서도 그대로 나타나고 있음.

”이번 시즌 옵션 시장이 실적 이벤트 무브를 구조적을 싸게 매겼습니다. 이번 실적 시즌 동안 실적 관련 가격 형성(프라이싱)에서 무언가 어긋나 있었는데, 개인적으로는 다가올 몇몇 이벤트에서도 여전히 왜곡되어 있다고 봅니다.“

의외로 상방(Upside)에 포지션을 구축해 둔 참여자가 그리 많지 않은 구간

위 차트를 보면서 (처음 하는 말은 아니지만)

지금 대한민국은 단군 이래 최대의 호황이자 역대급 기회의 창을 맞이함. 이 결정적 시기를 결코 허비해서는 안 됨.

기업은 지배구조 개선, 적극적인 주주환원, 그리고 풍부한 금융 재원을 바탕으로 한 전략적 미래 성장 투자에 주력해야 함. 시장 참여자들 역시 기업이 이러한 방향으로 나아가도록 북돋아야 함.

정책 결정자 또한 금융 인프라 확충, 옵션 시장 개방, 그리고 코리아 디스카운트의 근본 원인인 상속세 개편 등 전향적인 제도 개선에 나서야 함. 레버리지 ETF 금지와 같은 아마추어적 규제를 넘어, 시장 참여자들의 요구에 부응하는 프로페셔널한 정책이 절실함.

다행히 최근 상법 개정이 이루어지며 기업 개혁을 향한 첫 문이 열렸고, 코리아 프리미엄 시대를 향한 자본시장의 더 큰 미래를 그려나갈 공감대도 형성되었음. (이 지점에서 희망을 봄)

다만 우리가 반드시 경계하고 피해야 할 길 또한 명확함. 영국 런던처럼 사회주의적 편향과 과도한 규제의 길로 들어선다면, 우리의 미래는 쇠퇴하는 유럽의 전철을 밟게 될 것. 후발주자가 가진 최대의 강점은 앞선 이들의 정답과 오답을 미리 보고 갈 수 있다는 점임.

판은 이미 펼쳐졌음. 이 절호의 기회마저 글로벌 무대에서 영향력을 확대할 리더십으로 연결 짓지 못한다면, 결국 그것이야말로 대한민국의 명확한 한계로 남게 될 것...

씨티 테크 투어

메모리 스팟 마켓 트레이더: DDR5 RDIMM (64GB) 현물가(Spot Price) 상승세. 유통 채널 전문가는 DDR5 64GB RDIMM의 현물 가격이 6~7월 $3,000 대 수준에서 8월 들어 다시 $3,600까지 치솟고 있다고 언급함. "가용한 공급 물량이 전혀 보이지 않는다.""공급이 턱없이 부족한 상황이다."

고정 거래가(Contract Price) 전망올해 말까지 고정 거래 가격은 $1,800~$1,900 수준에 도달할 것으로 추정됨. "유통 채널의 재고는 대부분 소진(worked down)된 상태다.""수익을 내고 싶어도 팔 수 있는 제품(재고) 자체가 없다."

eMMC 및 플래시 메모리 시장흥미롭게도 전문가는 플래시 메모리의 소비자용 수요 둔화 우려에도 불구하고, eMMC 시장에 대해 비관적(bearish)이지 않은 시각을 유지함. 이는 공급 증가폭이 제한적이기 때문임.