Forwarded from 개미굴 - 햇제 팝업스토어
방금 쓴 글에서 한 말을 번복합니다
업황 상승기에 협상력이 더 높은 업체가 손해보는 계약을 맺을 이유가 한 가지 있습니다
바로 거버넌스 이슈입니다
거버넌스 이슈의 핵심은 '불확실성을 반영하는 할인률'입니다
앞서 기사에서 보셨듯, 최태원 회장은 2주 전 현재 메모리 가격이 비정상적으로 높으며 마진을 낮추더라도 공급을 늘리고 시장을 키워야 한다고 말했습니다
그런데 그 직후 SK그룹과 엔비디아는 SK텔레콤의 대규모 AI 데이터센터와 SK하이닉스의 장기 HBM 공급 및 공동개발을 하나의 포괄적 협력안으로 발표했습니다
두 사안 사이에 직접적인 대가관계가 있다는 증거는 없지만, 투자자 입장에서는 SK하이닉스의 가격 협상력이 그룹 전체의 빅딜을 위해 사용된 것은 아닌지 의심할 만한 정황입니다
솔리다임의 프리IPO와 나스닥 상장 가능성의 경우, 상장 자체가 악재는 아니지만 기업가치와 희석률, 자금 용도, 상장 후 지배구조가 불투명하다면 가치 재평가가 아니라 또 다른 중복상장 우려로 받아들여질 수 있습니다
ADR 관련 절차가 끝난 뒤에도 추가 주주환원 정책은 구체화되지 않았으며, 로이터 기사에 따르면 회사가 제시한 시간표도 연말까지입니다
지금 시장이 묻는 것은 SK하이닉스가 돈을 벌 수 있느냐가 아니라 그 돈과 협상력이 SK하이닉스 주주에게 온전히 귀속되느냐입니다
자 그렇다면 SK하이닉스는 이러한 시장의 의혹에 속시원한 답을 줄 의지와 능력이 있을까요?
개미굴이 직접 물어보지 않아서 장담할 수는 없으나, 하나를 보면 열을 알 수 있다는 말에 비추어 최근 IR 발표로 판단해볼 때, 시장의 의혹을 해소할 수 있을 것이라는 믿음을 얻을 수 있는 구체적인 정황은 아직 발견되지 않았습니다
따라서 불확실 / 의심 / 비구체적 인 상황이 한동안 지속될 수 있다면, 이는 분명 기업 가치를 훼손하는 할인 요소입니다
결론적으로 SK하이닉스의 포지션 트레이딩 (장투) 물량을 전량 매도할 구간으로 보지는 않지만, 메모리반도체 내에서는 마이크론과 삼성전자로의 비중 배분이 더 나은 대안이 아닐까라는 생각을 합니다
스윙 매매, 즉 단기 저점 매수 시도는 현재 상황 및 차트상 위치 모두 고려 대상이 아니라고 생각합니다 (데이트레이딩은 가능)
다만 오늘의 하락 폭이 크기는 하지만 나올만한 위치에서 나왔다고 생각하는 의견은 동일합니다
업황 상승기에 협상력이 더 높은 업체가 손해보는 계약을 맺을 이유가 한 가지 있습니다
바로 거버넌스 이슈입니다
거버넌스 이슈의 핵심은 '불확실성을 반영하는 할인률'입니다
앞서 기사에서 보셨듯, 최태원 회장은 2주 전 현재 메모리 가격이 비정상적으로 높으며 마진을 낮추더라도 공급을 늘리고 시장을 키워야 한다고 말했습니다
그런데 그 직후 SK그룹과 엔비디아는 SK텔레콤의 대규모 AI 데이터센터와 SK하이닉스의 장기 HBM 공급 및 공동개발을 하나의 포괄적 협력안으로 발표했습니다
두 사안 사이에 직접적인 대가관계가 있다는 증거는 없지만, 투자자 입장에서는 SK하이닉스의 가격 협상력이 그룹 전체의 빅딜을 위해 사용된 것은 아닌지 의심할 만한 정황입니다
솔리다임의 프리IPO와 나스닥 상장 가능성의 경우, 상장 자체가 악재는 아니지만 기업가치와 희석률, 자금 용도, 상장 후 지배구조가 불투명하다면 가치 재평가가 아니라 또 다른 중복상장 우려로 받아들여질 수 있습니다
ADR 관련 절차가 끝난 뒤에도 추가 주주환원 정책은 구체화되지 않았으며, 로이터 기사에 따르면 회사가 제시한 시간표도 연말까지입니다
지금 시장이 묻는 것은 SK하이닉스가 돈을 벌 수 있느냐가 아니라 그 돈과 협상력이 SK하이닉스 주주에게 온전히 귀속되느냐입니다
자 그렇다면 SK하이닉스는 이러한 시장의 의혹에 속시원한 답을 줄 의지와 능력이 있을까요?
개미굴이 직접 물어보지 않아서 장담할 수는 없으나, 하나를 보면 열을 알 수 있다는 말에 비추어 최근 IR 발표로 판단해볼 때, 시장의 의혹을 해소할 수 있을 것이라는 믿음을 얻을 수 있는 구체적인 정황은 아직 발견되지 않았습니다
따라서 불확실 / 의심 / 비구체적 인 상황이 한동안 지속될 수 있다면, 이는 분명 기업 가치를 훼손하는 할인 요소입니다
결론적으로 SK하이닉스의 포지션 트레이딩 (장투) 물량을 전량 매도할 구간으로 보지는 않지만, 메모리반도체 내에서는 마이크론과 삼성전자로의 비중 배분이 더 나은 대안이 아닐까라는 생각을 합니다
스윙 매매, 즉 단기 저점 매수 시도는 현재 상황 및 차트상 위치 모두 고려 대상이 아니라고 생각합니다 (데이트레이딩은 가능)
다만 오늘의 하락 폭이 크기는 하지만 나올만한 위치에서 나왔다고 생각하는 의견은 동일합니다
Forwarded from 카이에 de market
구글 내부에서 가장 큰 마찰 요인 중 하나는 컴퓨팅 자원(compute)입니다.
구글은 데이터센터, 반도체, 그리고 관련 인프라에 전 세계 어느 기업보다도 많은 수준의 투자를 하고 있습니다. 하지만 그럼에도 컴퓨팅 용량은 여전히 부족한 상황입니다.
TPU 하나를 어떤 모델의 학습에 배정할지, 구글 자체 제품의 서비스에 사용할지, 아니면 클라우드 고객과의 계약을 이행하는 데 투입할지는 모두 서로 경쟁하는 우선순위 가운데 하나를 선택하는 문제가 됩니다.
특히 구글이 Anthropic처럼 Gemini와 직접 경쟁하는 모델을 개발하는 외부 AI 연구소에 대규모 인프라 제공 계약을 발표할 때, 내부에서는 컴퓨팅 자원 접근을 둘러싼 불만이 더욱 커질 수 있다고, 이 사안에 정통한 관계자들은 전했습니다.
** 구글 핵심인력 이탈의 원인도 결국 컴퓨팅 부족
https://www.cnbc.com/2026/08/05/google-is-expanding-its-ai-empire-and-losing-the-people-who-built-it.html
구글은 데이터센터, 반도체, 그리고 관련 인프라에 전 세계 어느 기업보다도 많은 수준의 투자를 하고 있습니다. 하지만 그럼에도 컴퓨팅 용량은 여전히 부족한 상황입니다.
TPU 하나를 어떤 모델의 학습에 배정할지, 구글 자체 제품의 서비스에 사용할지, 아니면 클라우드 고객과의 계약을 이행하는 데 투입할지는 모두 서로 경쟁하는 우선순위 가운데 하나를 선택하는 문제가 됩니다.
특히 구글이 Anthropic처럼 Gemini와 직접 경쟁하는 모델을 개발하는 외부 AI 연구소에 대규모 인프라 제공 계약을 발표할 때, 내부에서는 컴퓨팅 자원 접근을 둘러싼 불만이 더욱 커질 수 있다고, 이 사안에 정통한 관계자들은 전했습니다.
** 구글 핵심인력 이탈의 원인도 결국 컴퓨팅 부족
https://www.cnbc.com/2026/08/05/google-is-expanding-its-ai-empire-and-losing-the-people-who-built-it.html
CNBC
Google is expanding its AI empire — and losing the people who built it
Google’s cloud boom is testing the company's commitment to frontier AI as commercial returns take priority.
Forwarded from 카이에 de market
[모건스탠리]
▶ Hyperscaler들의 2분기 실적을 통해 AI 투자의 ROI에 대한 자신감이 재확인되었고 2027년 클라우드 Capex 전년 대비 성장률 전망치를 기존 14%에서 29%로 대폭 상향 조정하였습니다.
▶ 삼성전자, SK하이닉스 등 주요 공급사들이 고객사들과 다년 간의 장기 공급 계약(LTA)을 체결하여 수요 가시성을 높이고 실적 변동성을 줄이고 있고 실적 방어력이 입증됨에 따라, 향후 자사주 매입 및 배당 등 주주 환원 정책이 다음 주가 상승의 주요 촉매제로 작용할 것으로 분석했습니다.
https://x.com/i/status/2085513341561389307
▶ Hyperscaler들의 2분기 실적을 통해 AI 투자의 ROI에 대한 자신감이 재확인되었고 2027년 클라우드 Capex 전년 대비 성장률 전망치를 기존 14%에서 29%로 대폭 상향 조정하였습니다.
▶ 삼성전자, SK하이닉스 등 주요 공급사들이 고객사들과 다년 간의 장기 공급 계약(LTA)을 체결하여 수요 가시성을 높이고 실적 변동성을 줄이고 있고 실적 방어력이 입증됨에 따라, 향후 자사주 매입 및 배당 등 주주 환원 정책이 다음 주가 상승의 주요 촉매제로 작용할 것으로 분석했습니다.
https://x.com/i/status/2085513341561389307
Forwarded from KK Kontemporaries
최근 SemiAnalysis의 보고서나 분석글이 시장에 영향을 미치는 경우가 종종 있으나, 참고할때 주의가 필요해 보임
자극적 보고서 작성 경력: 6개월전에 Micron의 HBM4 점유율을 Zero라고 주장했다가 사실무근으로 드러나 논란이 되었고, 대만 기업 디스나 CPO 관련 이슈 등 자극적인 주장을 던진 후 시장이 흔들리면 나 몰라라 하는 식의 패턴이 반복되고 있음
노이즈 및 시장 변동성 유발: 자극적인 팩트 미확인 주장으로 시총을 크게 흔들어 놓은 뒤 시간이 지나 회복되는 양상이 자주 발생
바이사이드 (기관 투자자) 수용도 주의: 일부 바이사이드에서 이를 맹신하는 경향이 있으나, 기본 팩트체크 없이 노이즈성 주장에 휩쓸려 스탠스를 정하는 것은 위험할 수 있음
SemiAnalysis 측 자료는 신뢰도 높은 검증 체계를 거쳤다기보다 노이즈 유발형 주장이 섞여 있을 확률이 높으니, 팩트 확인 후 비판적으로 수용하시길 권장함
자극적 보고서 작성 경력: 6개월전에 Micron의 HBM4 점유율을 Zero라고 주장했다가 사실무근으로 드러나 논란이 되었고, 대만 기업 디스나 CPO 관련 이슈 등 자극적인 주장을 던진 후 시장이 흔들리면 나 몰라라 하는 식의 패턴이 반복되고 있음
노이즈 및 시장 변동성 유발: 자극적인 팩트 미확인 주장으로 시총을 크게 흔들어 놓은 뒤 시간이 지나 회복되는 양상이 자주 발생
바이사이드 (기관 투자자) 수용도 주의: 일부 바이사이드에서 이를 맹신하는 경향이 있으나, 기본 팩트체크 없이 노이즈성 주장에 휩쓸려 스탠스를 정하는 것은 위험할 수 있음
SemiAnalysis 측 자료는 신뢰도 높은 검증 체계를 거쳤다기보다 노이즈 유발형 주장이 섞여 있을 확률이 높으니, 팩트 확인 후 비판적으로 수용하시길 권장함
Forwarded from KK Kontemporaries
예를 들어, Citi
메모리 - 우리는 왜 시장과 반대(Contrarian) 입장을 취하는가?
약세(Bearish)를 보이는 HBM 체크 결과(스펙 하향 조정, 하이닉스의 2027년 HBM4 ASP가 예상보다 낮음)와 SNDK(샌디스크)의 바이사이드 예상치(Bogey) 미달, 그리고 2027년 NAND 전망에 대한 부정적 기류로 인해 메모리 주가가 다시 한번 조정을 받았습니다. 그러나 당사의 업계 체크에 따르면 HBM 숏티지(공급 부족)는 2027~2028년에 더욱 심화될 것이며, DRAM/NAND의 공급 충족률(Fulfillment rate)은 2027년에 훨씬 더 낮아질 것으로 예상됩니다. 당사가 파악한 구체적 내용은 다음과 같습니다.
a/ HBM 스펙 하향(사실이라 하더라도): 이는 수요 문제가 아니며, 공급은 2028년까지도 훨씬 더 타이트한 상황입니다. 당사의 추정에 따르면 Rubin Ultra(자세한 내용은 여기 참고)에서 AI 시스템당 총 HBM 탑재량은 비약적으로 증가할 것입니다. 오히려 당사의 HBM 체크 결과, 2027~2028년에 대한 고객사(특히 AVGO / GOOGL)의 수요 및 문의가 증가하고 있습니다.
b/ HBM4 가격 책정: 삼성의 HBM4 가격($4.5~5/Gb)이 HBM3e 및 경쟁사보다 훨씬 높다는 피드백을 여러 차례 공유한 바 있으나, 당사의 HBM 체크(HBM 팀과 연례 미팅 진행)에 따르면 하이닉스의 2027년 NVDA 향 HBM4 가격은 아직 확정되지 않았으며, $2.8/Gb는 절대 아닙니다. (이전에 이들이 MU의 HBM4 점유율이 0%라고 주장했으나 결국 틀렸던 점을 떠올려 보십시오.)
c/ 2027년 DRAM & NAND 공급 충족률 하락: 메모리 업체들은 약 80% 수준의 공급 충족률(수요 대비 공급)을 언급해 왔으나, 2027년에는 70% 이하로 더 떨어질 것으로 예상됩니다. 당사의 피드백에 따르면 NAND 공급 충족률은 CMX발 수요 증가로 인해 2027년에 실제로 60% 이하 수준에 머물고 있습니다.
d/ NAND ASP(평균판매단가): SNDK의 9월 분기 암시적 ASP 상승폭은 약 10%에 불과하며, 이는 9월 분기 가이던스가 바이사이드 예상치보다 약했던 주요 원인입니다. 이는 키옥시아(Kioxia)보다도 낮은 수준이지만, 주로 제품 믹스(Mix) 및 기저효과(3월 분기의 높은 ASP 상승폭)에 기인합니다. 가장 중요한 점은 이들의 장기공급계약(LTA)이 단기 ASP 상단을 제한하고 있다는 것입니다(단, 경영진을 만난 피드백에 따르면 이는 2개 분기 내에 재조정될 예정). 삼성/하이닉스의 NAND ASP 약 30% 인상이라는 당사의 가설은 변함이 없습니다. eSSD 수요는 실제로 더욱 강해지고 있으며, 3분기에 전분기 대비 +50%의 가격 상승이 예상됩니다. 높은 eSSD 비중은 하반기 강력한 가격 상승세를 견인할 것입니다.
메모리 - 우리는 왜 시장과 반대(Contrarian) 입장을 취하는가?
약세(Bearish)를 보이는 HBM 체크 결과(스펙 하향 조정, 하이닉스의 2027년 HBM4 ASP가 예상보다 낮음)와 SNDK(샌디스크)의 바이사이드 예상치(Bogey) 미달, 그리고 2027년 NAND 전망에 대한 부정적 기류로 인해 메모리 주가가 다시 한번 조정을 받았습니다. 그러나 당사의 업계 체크에 따르면 HBM 숏티지(공급 부족)는 2027~2028년에 더욱 심화될 것이며, DRAM/NAND의 공급 충족률(Fulfillment rate)은 2027년에 훨씬 더 낮아질 것으로 예상됩니다. 당사가 파악한 구체적 내용은 다음과 같습니다.
a/ HBM 스펙 하향(사실이라 하더라도): 이는 수요 문제가 아니며, 공급은 2028년까지도 훨씬 더 타이트한 상황입니다. 당사의 추정에 따르면 Rubin Ultra(자세한 내용은 여기 참고)에서 AI 시스템당 총 HBM 탑재량은 비약적으로 증가할 것입니다. 오히려 당사의 HBM 체크 결과, 2027~2028년에 대한 고객사(특히 AVGO / GOOGL)의 수요 및 문의가 증가하고 있습니다.
b/ HBM4 가격 책정: 삼성의 HBM4 가격($4.5~5/Gb)이 HBM3e 및 경쟁사보다 훨씬 높다는 피드백을 여러 차례 공유한 바 있으나, 당사의 HBM 체크(HBM 팀과 연례 미팅 진행)에 따르면 하이닉스의 2027년 NVDA 향 HBM4 가격은 아직 확정되지 않았으며, $2.8/Gb는 절대 아닙니다. (이전에 이들이 MU의 HBM4 점유율이 0%라고 주장했으나 결국 틀렸던 점을 떠올려 보십시오.)
c/ 2027년 DRAM & NAND 공급 충족률 하락: 메모리 업체들은 약 80% 수준의 공급 충족률(수요 대비 공급)을 언급해 왔으나, 2027년에는 70% 이하로 더 떨어질 것으로 예상됩니다. 당사의 피드백에 따르면 NAND 공급 충족률은 CMX발 수요 증가로 인해 2027년에 실제로 60% 이하 수준에 머물고 있습니다.
d/ NAND ASP(평균판매단가): SNDK의 9월 분기 암시적 ASP 상승폭은 약 10%에 불과하며, 이는 9월 분기 가이던스가 바이사이드 예상치보다 약했던 주요 원인입니다. 이는 키옥시아(Kioxia)보다도 낮은 수준이지만, 주로 제품 믹스(Mix) 및 기저효과(3월 분기의 높은 ASP 상승폭)에 기인합니다. 가장 중요한 점은 이들의 장기공급계약(LTA)이 단기 ASP 상단을 제한하고 있다는 것입니다(단, 경영진을 만난 피드백에 따르면 이는 2개 분기 내에 재조정될 예정). 삼성/하이닉스의 NAND ASP 약 30% 인상이라는 당사의 가설은 변함이 없습니다. eSSD 수요는 실제로 더욱 강해지고 있으며, 3분기에 전분기 대비 +50%의 가격 상승이 예상됩니다. 높은 eSSD 비중은 하반기 강력한 가격 상승세를 견인할 것입니다.
Forwarded from AWAKE - 실시간 주식 공시 정리채널
2026.08.07 13:58:50
기업명: 티씨케이(시가총액: 1조 9,486억) A064760
보고서명: 영업(잠정)실적(공정공시)
매출액 : 949억(예상치 : 962억/ -1%)
영업익 : 268억(예상치 : 285억/ -6%)
순이익 : 237억(예상치 : 235억+/ 1%)
**최근 실적 추이**
2026.2Q 949억/ 268억/ 237억
2026.1Q 954억/ 286억/ 251억
2025.4Q 711억/ 185억/ 173억
2025.3Q 792억/ 224억/ 171억
2025.2Q 727억/ 195억/ 160억
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260807900311
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=064760
기업명: 티씨케이(시가총액: 1조 9,486억) A064760
보고서명: 영업(잠정)실적(공정공시)
매출액 : 949억(예상치 : 962억/ -1%)
영업익 : 268억(예상치 : 285억/ -6%)
순이익 : 237억(예상치 : 235억+/ 1%)
**최근 실적 추이**
2026.2Q 949억/ 268억/ 237억
2026.1Q 954억/ 286억/ 251억
2025.4Q 711억/ 185억/ 173억
2025.3Q 792억/ 224억/ 171억
2025.2Q 727억/ 195억/ 160억
공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260807900311
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=064760
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
Citi) Sandisk(SNDK.O); SNDK 경영진 미팅 시사점: 강세의 수요 전망과 보다 견고한 모델을 향한 지속적인 진전, Buy 의견 유지. TP $2100
CITI의 견해
당사는 FMS 2026 방문 및 미팅 일정과 연계하여, 그리고 6월 분기 실적 발표 이후에 샌디스크 경영진(CEO, CFO, IR)을 실리콘밸리 본사에서 만났습니다. 경영진의 어조는 여전히 매우 강세이며, 자사 사업과 보다 광범위한 NAND 시장 펀더멘털 양쪽에 대해 점점 더 건설적인 입장을 보이고 있습니다. 특히 가시성 확대와 견고한 영업 모델을 향한 지속적인 진전을 강조했는데, 이는 강력한 GM/OM/FCF 마진을 뒷받침하고 궁극적으로 주주 환원을 견인하는 요소입니다. 투자자들은 추가적으로 샌디스크의 AI 추론(inference) 주도 수요의 지속성이 CY27 5,000억 달러 규모의 TAM을 견인하고 있다는 점, 다변화된 NBM 수주, 상당한 FCF 창출(직전 분기 55% 이상의 마진), 그리고 대규모 주주 환원(직전 분기 45억 달러 환원)을 높이 평가해야 할 것입니다. Buy 의견과 목표주가 2,100달러를 유지합니다. 당사는 8월 13일로 예정된 샌디스크 인베스터 데이를 앞두고 SNDK 주식을 계속 긍정적으로 보고 있으며, 해당 행사에서 경영진이 기술 혁신, 고객 채택 추세, 수요 동인, 그리고 목표 영업 모델에 대한 업데이트를 제공할 것으로 예상합니다.
전반적으로 경영진의 어조는 계속해서 매우 강세이며, 사업과 보다 광범위한 NAND 시장 펀더멘털 양쪽에 대해 점점 더 건설적인 입장을 보이면서, 보다 예측 가능하고 견고한 영업 모델을 향한 지속적인 진전을 강조했습니다. 이러한 확신은 상당한 규모의 시장 기회에 의해 뒷받침되는데, 경영진은 AI 추론이 확대됨에 따라 구조적 수요 동인의 지원을 받아 CY27까지 NAND 관련 TAM이 약 5,000억 달러(2026년 3,000억 달러에서 증가)에 이를 것으로 지목했습니다. 또한 경영진은 수요의 지속성에 대한 자신감이 커지고 있음을 강조했는데, 특히 하이퍼스케일러들이 전 세계적으로 AI 추론 워크로드를 점점 더 확대함에 따라 데이터센터 스토리지 수요가 구조적으로 성장하고 있다는 점을 지적했습니다. 회사는 이러한 수요 추세가 순환적이거나 일시적인 것이 아니라 장기간 지속되는 것으로 보고 있으며, 이는 NAND 산업 펀더멘털에 대한 긍정적 전망을 강화합니다.
이러한 확신의 핵심 축은 사업이 NBM으로 지속적으로 이동하고 있다는 점입니다. 회사는 NBM이 FY27 비트의 50% 이상, FY28 비트의 3분의 2를 차지할 것으로 예상하고 있으며(가중평균 계약 기간 4년), 동시에 (특히 유리한 경제성을 감안하여) 비(非)NBM 사업도 계속 유지할 방침입니다. 경영진은 이러한 믹스 전환이 구조적으로 더 높은 마진(NBM 내 바닥 가격 수준에서 약 80% 마진)을 뒷받침하는 한편, 앞서 언급한 바와 같이 매력적인 경제성으로 거래성(transactional) 수요를 충족할 충분한 비트 캐파도 제공할 수 있다고 보고 있습니다. 한편 회사는 보다 규율 있는 상업 및 가격 정책 프레임워크를 통해 가시성, 예측 가능성, FCF 창출을 제고하는 데 초점을 맞추면서, 보다 긴 기간에 걸쳐 재무 성과를 지속적으로 최적화하고 있습니다. 경영진은 추가로 이러한 장기 계약을 뒷받침하기 위한 고객별 특정 비트 공급을 보장할 수 있도록 재고 수준을 전략적으로 관리하고 있다고 설명했습니다.
경영진은 지난 두 개 분기 동안 10건의 NBM 수주(8개 고객 대상)를 확보했다고 강조하면서도, 특히 규율 있는 전략적 고객 선별 프로세스로 인해 신규 고객 확보 속도가 본질적으로 제한될 수 있다고 언급했습니다. 전반적으로 견조한 NAND 펀더멘털, NBM 채택 확대, 다변화된 고객 기반, 그리고 보다 예측 가능한 현금흐름 창출을 향한 전략적 전환(6월 분기 FCF 마진 56%)의 조합은 사업이 매력적인 매출총이익률, 영업이익률, FCF 마진과 함께 지속 가능한 성장을 실현할 수 있다는 경영진의 확신을 강화합니다. 경영진은 일관된 방식으로 자사주 매입을 계속 실행하고 있습니다(6월 분기 45억 달러 매입 이후 145억 달러의 승인 한도가 남아 있음).
CITI의 견해
당사는 FMS 2026 방문 및 미팅 일정과 연계하여, 그리고 6월 분기 실적 발표 이후에 샌디스크 경영진(CEO, CFO, IR)을 실리콘밸리 본사에서 만났습니다. 경영진의 어조는 여전히 매우 강세이며, 자사 사업과 보다 광범위한 NAND 시장 펀더멘털 양쪽에 대해 점점 더 건설적인 입장을 보이고 있습니다. 특히 가시성 확대와 견고한 영업 모델을 향한 지속적인 진전을 강조했는데, 이는 강력한 GM/OM/FCF 마진을 뒷받침하고 궁극적으로 주주 환원을 견인하는 요소입니다. 투자자들은 추가적으로 샌디스크의 AI 추론(inference) 주도 수요의 지속성이 CY27 5,000억 달러 규모의 TAM을 견인하고 있다는 점, 다변화된 NBM 수주, 상당한 FCF 창출(직전 분기 55% 이상의 마진), 그리고 대규모 주주 환원(직전 분기 45억 달러 환원)을 높이 평가해야 할 것입니다. Buy 의견과 목표주가 2,100달러를 유지합니다. 당사는 8월 13일로 예정된 샌디스크 인베스터 데이를 앞두고 SNDK 주식을 계속 긍정적으로 보고 있으며, 해당 행사에서 경영진이 기술 혁신, 고객 채택 추세, 수요 동인, 그리고 목표 영업 모델에 대한 업데이트를 제공할 것으로 예상합니다.
전반적으로 경영진의 어조는 계속해서 매우 강세이며, 사업과 보다 광범위한 NAND 시장 펀더멘털 양쪽에 대해 점점 더 건설적인 입장을 보이면서, 보다 예측 가능하고 견고한 영업 모델을 향한 지속적인 진전을 강조했습니다. 이러한 확신은 상당한 규모의 시장 기회에 의해 뒷받침되는데, 경영진은 AI 추론이 확대됨에 따라 구조적 수요 동인의 지원을 받아 CY27까지 NAND 관련 TAM이 약 5,000억 달러(2026년 3,000억 달러에서 증가)에 이를 것으로 지목했습니다. 또한 경영진은 수요의 지속성에 대한 자신감이 커지고 있음을 강조했는데, 특히 하이퍼스케일러들이 전 세계적으로 AI 추론 워크로드를 점점 더 확대함에 따라 데이터센터 스토리지 수요가 구조적으로 성장하고 있다는 점을 지적했습니다. 회사는 이러한 수요 추세가 순환적이거나 일시적인 것이 아니라 장기간 지속되는 것으로 보고 있으며, 이는 NAND 산업 펀더멘털에 대한 긍정적 전망을 강화합니다.
이러한 확신의 핵심 축은 사업이 NBM으로 지속적으로 이동하고 있다는 점입니다. 회사는 NBM이 FY27 비트의 50% 이상, FY28 비트의 3분의 2를 차지할 것으로 예상하고 있으며(가중평균 계약 기간 4년), 동시에 (특히 유리한 경제성을 감안하여) 비(非)NBM 사업도 계속 유지할 방침입니다. 경영진은 이러한 믹스 전환이 구조적으로 더 높은 마진(NBM 내 바닥 가격 수준에서 약 80% 마진)을 뒷받침하는 한편, 앞서 언급한 바와 같이 매력적인 경제성으로 거래성(transactional) 수요를 충족할 충분한 비트 캐파도 제공할 수 있다고 보고 있습니다. 한편 회사는 보다 규율 있는 상업 및 가격 정책 프레임워크를 통해 가시성, 예측 가능성, FCF 창출을 제고하는 데 초점을 맞추면서, 보다 긴 기간에 걸쳐 재무 성과를 지속적으로 최적화하고 있습니다. 경영진은 추가로 이러한 장기 계약을 뒷받침하기 위한 고객별 특정 비트 공급을 보장할 수 있도록 재고 수준을 전략적으로 관리하고 있다고 설명했습니다.
경영진은 지난 두 개 분기 동안 10건의 NBM 수주(8개 고객 대상)를 확보했다고 강조하면서도, 특히 규율 있는 전략적 고객 선별 프로세스로 인해 신규 고객 확보 속도가 본질적으로 제한될 수 있다고 언급했습니다. 전반적으로 견조한 NAND 펀더멘털, NBM 채택 확대, 다변화된 고객 기반, 그리고 보다 예측 가능한 현금흐름 창출을 향한 전략적 전환(6월 분기 FCF 마진 56%)의 조합은 사업이 매력적인 매출총이익률, 영업이익률, FCF 마진과 함께 지속 가능한 성장을 실현할 수 있다는 경영진의 확신을 강화합니다. 경영진은 일관된 방식으로 자사주 매입을 계속 실행하고 있습니다(6월 분기 45억 달러 매입 이후 145억 달러의 승인 한도가 남아 있음).
Forwarded from [삼성 이영진] 글로벌 AI/SW
데이터도그와 클라우드플레어의 엇갈린 시장 반응
안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.
데이터도그와 클라우드플레어가 실적 발표 이후 엇갈린 시장 반응을 보였습니다.
장전 실적을 발표한 데이터도그는 19% 하락했고, 장후 실적을 발표한 클라우드플레어는 16% 상승했습니다.
실적 자체는 둘 다 나쁘지 않습니다. 매출 성장률도 36%로 유사했고, 양 사 모두 코어 성장과 주요 고객 지표에서 견조한 흐름을 보였습니다.
오히려 데이터도그의 2Q 매출이 1.6배 크다는 것을 고려하면, 절대적 성장 모멘텀은 견조한 상황입니다.
클라우드플레어가 2Q 매출 컨센서스(이하 Factset)를 4.7% 상회했고, 3Q 및 FY26 매출 가이던스 상회율이 2% 초반인 반면,
데이터도그는 2Q 매출 컨센서스를 3.7% 상회했고, 가이던스 상회율은 2% 중반입니다.
결국 실적 숫자에서는 큰 차이가 없습니다.
차별되는 부분은 데이터도그가 최대 고객(오픈AI)의 사용량 감소가 3Q부터 시작되었다는 코멘트입니다. 관련 영향을 가이던스에도 보수적으로 반영했는데요.
3Q25 계약을 확장 연장하며 축소했던 최대 고객 관련 노이즈가 다시 붉어지는 셈입니다.
추가로 클라우드플레어는 Workers 개발자 플랫폼과 에이전틱 AI 관련 모멘텀이 강화되었습니다. 2Q 신규 유입 개발자는 200만 명으로 25년 연간 증가분 150만 명을 넘어서며 전체 740만 명 이상으로 확대되었습니다.
또한 클라우드플레어 네트워크에서는 5월부터 비인간 트래픽이 인간 트래픽을 넘어섰으며, 에이전트 트래픽 증가가 플랫폼 전반의 수요로 연결되고 있습니다.
결론적으로 개별 고객 이슈에 따른 차별화와 별개로, AI 확산을 지원하는 인프라 소프트웨어 기업의 견조한 성장 모멘텀은 지속되고 있습니다.
(2026/8/7 공표자료)
안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.
데이터도그와 클라우드플레어가 실적 발표 이후 엇갈린 시장 반응을 보였습니다.
장전 실적을 발표한 데이터도그는 19% 하락했고, 장후 실적을 발표한 클라우드플레어는 16% 상승했습니다.
실적 자체는 둘 다 나쁘지 않습니다. 매출 성장률도 36%로 유사했고, 양 사 모두 코어 성장과 주요 고객 지표에서 견조한 흐름을 보였습니다.
오히려 데이터도그의 2Q 매출이 1.6배 크다는 것을 고려하면, 절대적 성장 모멘텀은 견조한 상황입니다.
클라우드플레어가 2Q 매출 컨센서스(이하 Factset)를 4.7% 상회했고, 3Q 및 FY26 매출 가이던스 상회율이 2% 초반인 반면,
데이터도그는 2Q 매출 컨센서스를 3.7% 상회했고, 가이던스 상회율은 2% 중반입니다.
결국 실적 숫자에서는 큰 차이가 없습니다.
차별되는 부분은 데이터도그가 최대 고객(오픈AI)의 사용량 감소가 3Q부터 시작되었다는 코멘트입니다. 관련 영향을 가이던스에도 보수적으로 반영했는데요.
3Q25 계약을 확장 연장하며 축소했던 최대 고객 관련 노이즈가 다시 붉어지는 셈입니다.
추가로 클라우드플레어는 Workers 개발자 플랫폼과 에이전틱 AI 관련 모멘텀이 강화되었습니다. 2Q 신규 유입 개발자는 200만 명으로 25년 연간 증가분 150만 명을 넘어서며 전체 740만 명 이상으로 확대되었습니다.
또한 클라우드플레어 네트워크에서는 5월부터 비인간 트래픽이 인간 트래픽을 넘어섰으며, 에이전트 트래픽 증가가 플랫폼 전반의 수요로 연결되고 있습니다.
결론적으로 개별 고객 이슈에 따른 차별화와 별개로, AI 확산을 지원하는 인프라 소프트웨어 기업의 견조한 성장 모멘텀은 지속되고 있습니다.
(2026/8/7 공표자료)
Forwarded from 루팡
모건 스탠리 - 메모리
지금까지 메모리 산업에서 나타난 가장 가파른 조정은 마무리에 접어든 것으로 보이며, 다음 주가 상승 촉매제(Catalyst)로서 자사주 매입으로 관심이 이동하고 있습니다.
당사는 이를 사이클 노후화(성숙기) 과정에서 나타나는 자연스러운 일부분, 즉 작고 일시적인 차질 정도로 바라봅니다.
현재 밸류에이션은 매력적인 전술적 재진입 기회를 제공합니다.
지금까지 메모리 산업에서 나타난 가장 가파른 조정은 마무리에 접어든 것으로 보이며, 다음 주가 상승 촉매제(Catalyst)로서 자사주 매입으로 관심이 이동하고 있습니다.
당사는 이를 사이클 노후화(성숙기) 과정에서 나타나는 자연스러운 일부분, 즉 작고 일시적인 차질 정도로 바라봅니다.
현재 밸류에이션은 매력적인 전술적 재진입 기회를 제공합니다.
Forwarded from 루팡
BofA: 엔비디아 2분기 실적 전망
2분기 매출 전망: BofA는 엔비디아의 매출 가이던스(910억 달러)를 30억~40억 달러 상회하는 940억~950억 달러의 매출을 기록할 것으로 전망.
가이던스 상향: 차세대 베라 루빈(Vera Rubin) 출하, 신규 베라 CPU 본격화, 견조한 클라우드 설비투자(CapEx) 트렌드에 힘입어 3분기 가이던스가 3~4% 상향된 1,070억~1,080억 달러로 제시될 것으로 예상.
메모리 비용 인플레이션 및 마진
총마진(GM) 회복력: 메모리 가격 상승 압박에도 불구하고, 엔비디아의 총마진은 장기적으로 73~74% 수준의 견조한 상태를 유지할 것으로 예상(현재 ~75% 수준).
컴퓨트 랙 영향: 차세대 베라 루빈은 블랙웰 울트라(랙 가격의 ~12.1%) 대비 컴퓨트 랙의 총마진 하락 압력이 ~60bps 수준에 그칠 것으로 전망(전체 DRAM 비중은 랙 가격의 ~12.7%).
상쇄 요인: 장기 공급 계약(LTA)을 통한 우선적 조달, SK하이닉스 등 메모리 벤더와의 강력한 협력 관계, 동적 가격 결정력, 최고치에 가까운 GPU 대여 가격 등에 힘입어 잠재적 비용 인플레이션을 상쇄할 것으로 기대.
생태계 파트너 파이낸싱 및 잉여현금흐름(FCF)
감당 가능한 투자 규모: 생태계 파트너에 대한 직접 지분 투자는 현재까지 총 약 700억 달러 규모(오픈AI 300억 달러, 앤스로픽 최대 100억 달러, 세이프 슈퍼인텔리전스 50억 달러 포함).
잉여현금흐름(FCF) 커버리지: 700억 달러의 투자액은 향후 2년간(CY26–27E) 엔비디아의 예상 FCF 창출액인 4,700억 달러의 약 15%에 불과하여, 50% FCF 주주 환원 약속을 이행하기에 충분한 여력 존재.
오픈AI/SB 에너지 보증: 오픈AI의 오하이오 캠퍼스 임대차 계약에 대한 2,500억 달러 규모의 잠재적 보증은 오픈AI가 디폴트(채무불이행)를 일으킬 경우에만 발동되는 후행적(2028–30년 이후) 조건부 보증임.
GPU 대여 가격
역대 최고치 근접: 엔비디아의 플래그십 GPU(A100, H100, B200) 대여 가격은 2026년 8월 기준 역대 최고치 근처에서 견조하게 유지 중.
블랙웰(B200) 주도: B200은 지난 봄 가파른 가격 재평가 이후 시간당 5.66달러에 꾸준히 거래되며 지수 내 최고 임대료를 기록.
호퍼(H100) 안정성: H100 지수는 시간당 2.80달러를 기록하며 우상향 모멘텀과 메인스트림 AI 학습 인프라에 대한 지속적인 수요를 증명.
암페어(A100) 견조함: 구세대 A100 역시 시간당 1.64달러로 수개월간의 고점 근처에 고정되어 있어 구형 컴퓨트 계층에서도 높은 가동률이 유지되고 있음을 시사.
2분기 매출 전망: BofA는 엔비디아의 매출 가이던스(910억 달러)를 30억~40억 달러 상회하는 940억~950억 달러의 매출을 기록할 것으로 전망.
가이던스 상향: 차세대 베라 루빈(Vera Rubin) 출하, 신규 베라 CPU 본격화, 견조한 클라우드 설비투자(CapEx) 트렌드에 힘입어 3분기 가이던스가 3~4% 상향된 1,070억~1,080억 달러로 제시될 것으로 예상.
메모리 비용 인플레이션 및 마진
총마진(GM) 회복력: 메모리 가격 상승 압박에도 불구하고, 엔비디아의 총마진은 장기적으로 73~74% 수준의 견조한 상태를 유지할 것으로 예상(현재 ~75% 수준).
컴퓨트 랙 영향: 차세대 베라 루빈은 블랙웰 울트라(랙 가격의 ~12.1%) 대비 컴퓨트 랙의 총마진 하락 압력이 ~60bps 수준에 그칠 것으로 전망(전체 DRAM 비중은 랙 가격의 ~12.7%).
상쇄 요인: 장기 공급 계약(LTA)을 통한 우선적 조달, SK하이닉스 등 메모리 벤더와의 강력한 협력 관계, 동적 가격 결정력, 최고치에 가까운 GPU 대여 가격 등에 힘입어 잠재적 비용 인플레이션을 상쇄할 것으로 기대.
생태계 파트너 파이낸싱 및 잉여현금흐름(FCF)
감당 가능한 투자 규모: 생태계 파트너에 대한 직접 지분 투자는 현재까지 총 약 700억 달러 규모(오픈AI 300억 달러, 앤스로픽 최대 100억 달러, 세이프 슈퍼인텔리전스 50억 달러 포함).
잉여현금흐름(FCF) 커버리지: 700억 달러의 투자액은 향후 2년간(CY26–27E) 엔비디아의 예상 FCF 창출액인 4,700억 달러의 약 15%에 불과하여, 50% FCF 주주 환원 약속을 이행하기에 충분한 여력 존재.
오픈AI/SB 에너지 보증: 오픈AI의 오하이오 캠퍼스 임대차 계약에 대한 2,500억 달러 규모의 잠재적 보증은 오픈AI가 디폴트(채무불이행)를 일으킬 경우에만 발동되는 후행적(2028–30년 이후) 조건부 보증임.
GPU 대여 가격
역대 최고치 근접: 엔비디아의 플래그십 GPU(A100, H100, B200) 대여 가격은 2026년 8월 기준 역대 최고치 근처에서 견조하게 유지 중.
블랙웰(B200) 주도: B200은 지난 봄 가파른 가격 재평가 이후 시간당 5.66달러에 꾸준히 거래되며 지수 내 최고 임대료를 기록.
호퍼(H100) 안정성: H100 지수는 시간당 2.80달러를 기록하며 우상향 모멘텀과 메인스트림 AI 학습 인프라에 대한 지속적인 수요를 증명.
암페어(A100) 견조함: 구세대 A100 역시 시간당 1.64달러로 수개월간의 고점 근처에 고정되어 있어 구형 컴퓨트 계층에서도 높은 가동률이 유지되고 있음을 시사.
Forwarded from 루팡
BofA, 엔비디아 플래그십 GPU 대여 가격, 2026년 8월 기준 모두 역대 최고치 근접
블랙웰(B200) 주도: B200은 지난 봄 가파른 가격 재평가 이후 시간당 5.66달러에 꾸준히 거래되며 지수 내 최고 임대료를 기록.
호퍼(H100) 안정성: H100 지수는 시간당 2.80달러를 기록하며 우상향 모멘텀과 메인스트림 AI 학습 인프라에 대한 지속적인 수요를 증명.
암페어(A100) 견조함: 구세대 A100 역시 시간당 1.64달러로 수개월간의 고점 근처에 고정되어 있어 구형 컴퓨트 계층에서도 높은 가동률이 유지되고 있음을 시사.
블랙웰(B200) 주도: B200은 지난 봄 가파른 가격 재평가 이후 시간당 5.66달러에 꾸준히 거래되며 지수 내 최고 임대료를 기록.
호퍼(H100) 안정성: H100 지수는 시간당 2.80달러를 기록하며 우상향 모멘텀과 메인스트림 AI 학습 인프라에 대한 지속적인 수요를 증명.
암페어(A100) 견조함: 구세대 A100 역시 시간당 1.64달러로 수개월간의 고점 근처에 고정되어 있어 구형 컴퓨트 계층에서도 높은 가동률이 유지되고 있음을 시사.
Forwarded from 루팡
씨티의 애널리스트 아티프 말릭(Atif Malik)이 방금 마이크론(MU)의 목표주가를 1,400달러에서 1,150달러로 하향 조정했습니다.
혹시 아직도 이 글 기억하는 분 계신가요?
불과 4개월 전, 시장의 공포가 극에 달했을 당시 같은 애널리스트가 마이크론의 목표주가를 무려 425달러까지 낮췄었죠.
당시 제가 했던 생각이 맞았던 것 같습니다.
이 사람, 그냥 시장 분위기를 그대로 따라가는 복사판처럼 보였거든요.
(애널리스트들 주가 올리고 내리는건 시장 주가에 따라서 올리고 내리는게 많기 때문에 참고만하고 이유나 논리 정도만 따져보는게 좋을거 같습니다)
혹시 아직도 이 글 기억하는 분 계신가요?
불과 4개월 전, 시장의 공포가 극에 달했을 당시 같은 애널리스트가 마이크론의 목표주가를 무려 425달러까지 낮췄었죠.
당시 제가 했던 생각이 맞았던 것 같습니다.
이 사람, 그냥 시장 분위기를 그대로 따라가는 복사판처럼 보였거든요.
(애널리스트들 주가 올리고 내리는건 시장 주가에 따라서 올리고 내리는게 많기 때문에 참고만하고 이유나 논리 정도만 따져보는게 좋을거 같습니다)
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
BofA) 삼성, 자사주 매입과 특별배당 발표 준비
삼성전자(SEC)는 지난 7월 30일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 CFO가 언급한 바와 같이, 연간 지급되는 10조 원의 배당금을 차감한 후 2024-26년 FCF의 50%를 활용하여 자사주 매입과 현금배당에 관한 보다 구체적인 내용을 발표할 것으로 예상됩니다. 저희 분석에 따르면 세 가지 실행 계획이 있습니다. (1) 3분기 또는 4분기에 30조 원 이상의 특별배당 지급, (2) 2027년 상반기 40조 원 이상의 자사주 매입, (3) 2027년 4월 지급 예정인 30조 원의 기말배당입니다. 이와 별도로, 삼성전자는 임직원 특별 상여를 위해 30조 원 이상 규모의 자사주가 필요합니다. 또한 저희는 SK하이닉스도 FCF의 50%를 환원하되, 현금배당보다 자사주 매입에 더 큰 비중을 둘 것으로 예상하며, 예를 들어 40조 원 이상 대 20조 원 이상의 구성을 전망합니다.
https://x.com/jukan05/status/2086288681200136657?s=20
삼성전자(SEC)는 지난 7월 30일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 CFO가 언급한 바와 같이, 연간 지급되는 10조 원의 배당금을 차감한 후 2024-26년 FCF의 50%를 활용하여 자사주 매입과 현금배당에 관한 보다 구체적인 내용을 발표할 것으로 예상됩니다. 저희 분석에 따르면 세 가지 실행 계획이 있습니다. (1) 3분기 또는 4분기에 30조 원 이상의 특별배당 지급, (2) 2027년 상반기 40조 원 이상의 자사주 매입, (3) 2027년 4월 지급 예정인 30조 원의 기말배당입니다. 이와 별도로, 삼성전자는 임직원 특별 상여를 위해 30조 원 이상 규모의 자사주가 필요합니다. 또한 저희는 SK하이닉스도 FCF의 50%를 환원하되, 현금배당보다 자사주 매입에 더 큰 비중을 둘 것으로 예상하며, 예를 들어 40조 원 이상 대 20조 원 이상의 구성을 전망합니다.
https://x.com/jukan05/status/2086288681200136657?s=20
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