파멸적 지지에 감사드립니다

이벤트 페이지는 밤에 개설해서 공유드리겠습니다

점심 식사 맛있게 드세요~!

모부신의 새로운 논문

이 논문은 모든 주가를 ‘현재 소유하고 있는 사업 가치’와 ‘미래 성장에 대한 기대 가치’로 구분한 뒤, 주가 중 얼마나 많은 부분이 단순히 기대치에 기인하는지를 묻습니다.

사례 연구: 엔비디아, 마이크로소프트, 아마존, JP모건 체이스

https://www.morganstanley.com/content/dam/im/assets/publication/thought-leadership/consilient-observer/article_opportunitiesandexpectations_ltr.pdf

[Morgan Stanley · Counterpoint Global / 2026-06-18 / Michael Mauboussin & Dan Callahan]

"Opportunities and Expectations" — 주가 속에 숨은 '기대값'을 측정하는 법 (PVGO)
※ MS 리서치 부서 정식 리포트가 아니라 Counterpoint Global의 교육용 백서입니다. 종목 추천이 아닌 '밸류에이션 사고법' 자료로 봐주세요.
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🎯 결론 (3줄)

1. 주가 = 지금 버는 돈의 가치(steady-state) + 미래에 더 잘 벌 거란 기대(PVGO) 로 쪼갤 수 있고, PVGO 비중이 곧 시장이 그 기업에 건 '기대치'입니다.

2. 역사적으로 PVGO(기대)가 낮을 때 산 주식이, 높을 때 산 주식보다 더 잘 올랐습니다. (S&P 최하위 분위 향후 10년 11.6% vs 최상위 7.6%, 개별기업은 저PVGO가 고PVGO를 연 +260bp 초과)

3. 단, 이건 극단값에서만 쓸 만한 둔한 신호(상관계수 r=−0.26)라 매매 타이밍 도구가 아니라 '온도계'로 써야 합니다. 2025년 말 S&P의 PVGO는 평균(35%)을 크게 웃도는 과열 구간.

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🧩 PVGO가 뭔가요? (초등학생 버전)
빵집 주가에 가격표를 붙인다고 합시다.

부분 ① 지금 버는 돈의 가치 = "오늘 파는 빵만 평생 그대로 팔아도" 나오는 값. 이걸 수익으로 자본화하면 끝 → 이론적으로 P/E = 1 ÷ 자기자본비용. 자본비용 8.75% 가정 시 적정 P/E는 11.4배.

부분 ② PVGO = "앞으로 신메뉴 내고 매장 늘려서 더 잘 벌 거야"라는 기대에 미리 얹어주는 프리미엄.

지금 S&P500의 2026년 예상 P/E는 21.9배. 적정 11.4배를 훌쩍 넘죠? 이 초과분이 바로 시장이 '미래'에 베팅한 금액 = PVGO입니다.

💡 비유: 워런 버핏의 표현처럼 "손 안의 새 한 마리(steady-state) vs 숲속의 새 두 마리(PVGO)". 숲속 새에 너무 비싼 값을 치르면, 새를 다 잡아도 본전치기란 게 이 리포트의 데이터입니다.

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📊 핵심 데이터
① 시장 단위 (S&P500, 1961~2025)

PVGO 평균 비중 35%(나머지 65%는 현재가치). 0 근처였던 해(1974·2011) ↔ 폭발했던 해(1999·2001)가 공존.
분위별 향후 10년 수익률(CAGR): 최저 11.6% / 중간 11.2% / 최고 7.6%. → 기대 낮을 때 진입이 유리했음.

② 개별기업 단위 (시총 $10억↑, 1990~2024)

향후 5년 수익률 중앙값: 저PVGO 8.7% vs 고PVGO 5.0%.
저PVGO−고PVGO 스프레드가 전체 기간의 약 90%에서 (+), 평균 +2.6%p/년.
흥미로운 건 2분위(약간 낮음)가 1분위보다 더 좋았다는 점 → 극단이 아니면 변별력 약함.

③ 전통 '밸류 팩터'(저PBR)와 비교

PVGO 기준 정렬이 Fama-French 밸류 팩터 대비 연 +230bp 더 높고 일관적이었음. 무형자산 시대엔 장부가(PBR)가 무뎌졌는데, PVGO가 그 빈자리를 일부 메움.

④ 개별 사례 (투자권유 아님)

엔비디아: 세계 시총 1위인데도 PVGO 비중은 2000년대 초보다 낮음. 주가가 폭등했지만 실적·현금흐름이 그만큼 따라왔다는 뜻(현재는 2016년 말 수준).
MS: 1999년 85% → 2012년 −53%(잃어버린 10년) → 반등. 좋은 기업도 '기대값'이 비쌌던 구간엔 10년 제자리.
아마존: 2025년 말 PVGO가 상장 이래 최저. 실적이 기대를 따라잡은 결과.

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🔗 한국 시장 / Tier 1 섹터 연결
이 리포트는 미국 기업만 다룹니다(한국 데이터 없음 — 아래는 프레임 적용 아이디어이지 리포트 수치가 아님, 이 점 명확히).
리포트 부록의 Industrials(GE Aerospace·RTX = 방산/항공) 와 Utilities(NextEra 등 = 전력) 차트를 보면, 전력·유틸리티 종목의 PVGO가 오랜 마이너스에서 최근 플러스로 급반전했습니다. AI 데이터센터 전력 수요 re-rating이 '기대값'에 그대로 찍힌 모습이죠.
같은 잣대를 우리 Tier 1에 대보면:

K-방산(한화에어로스페이스 등)·전력기기(HD현대일렉트릭·효성중공업·LS ELECTRIC) 는 최근 폭발적으로 리레이팅됐습니다. 즉 주가에 이미 상당한 PVGO(미래 기대)가 선반영됐을 가능성이 큽니다.

리포트의 교훈: "좋은 산업 ≠ 무조건 좋은 수익률" — 기대가 이미 비싸게 매겨졌다면, 펀더멘털이 그 기대를 초과 달성해야 비로소 초과수익이 납니다.

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💡 피카츄 인사이트
퀄리티 투자의 본질은 *"좋은 기업을 사라"*가 아니라 "시장이 그 좋음을 아직 다 가격에 안 넣었을 때 사라" 입니다. PVGO 비중은 바로 그 '박수 소리 측정기' 예요 — 박수가 이미 우레와 같으면(고PVGO) 내가 더 보탤 수익이 적고, 아직 조용할 때(저PVGO) 들어가야 박수가 커지며 돈을 법니다.
다만 두 가지를 꼭 붙여두겠습니다.

PVGO 하락 = 무조건 약세 아님. 엔비디아·아마존처럼 실적이 기대를 따라잡아서 비중이 내려간 경우는 오히려 '비싼 기대를 실력으로 갚은' 건강한 신호입니다. "비싸다"와 "기대가 크다"를 구분하는 게 ROIC·FCF 같은 퀄리티 지표의 역할이고요.

타이밍 도구로 쓰지 말 것. r=−0.26이면 매수·매도 트리거론 너무 둔합니다. 우리 채널이 늘 말하는 밸류에이션 규율의 '온도계' 한 개로만 활용하는 게 맞습니다.

한 줄 요약: 명품(퀄리티)을 사되, '정가에 미래 10년 치 프리미엄까지 얹어 파는 진열대'는 피하라.
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⚠️ 컴플라이언스

본 자료는 MS Investment Management(Counterpoint Global)의 교육용 백서를 요약·재구성한 것으로, 특정 종목 매수·매도 권유가 아닙니다.
언급된 기업명은 리포트의 예시이며 투자 추천이 아닙니다. 한국 종목 적용은 검증된 데이터가 아닌 프레임 해석입니다.

🎯 3줄 요약 (초간단 버전)
1️⃣ 주가에는 "지금 버는 돈 값" + "앞으로 더 잘 벌 거란 기대값(PVGO)" 두 개가 섞여 있어요. 기대값이 클수록 주가에 '미래 프리미엄'이 많이 붙은 거예요.

2️⃣ 역사를 보니 기대가 잔뜩 부풀었을 때 산 주식은 수익이 별로였고, 기대가 시들할 때 산 주식이 더 잘 올랐어요. (놀이공원 인기 절정일 때 입장권 사면 비싸고, 한산할 때 사면 싼 것과 같죠 🎢)

3️⃣ 지금 미국 시장은 기대값이 평균보다 한참 높은 '들뜬' 상태 — 그러니 "좋은 회사"여도 너무 비싼 기대까지 사주진 말자는 게 핵심이에요. 😎

안녕하세요, 하인환입니다.

저는 오늘을 마지막으로 KB증권을 퇴사하고, 리서치를 떠나게 됐습니다.
애널리스트로 일했던 지난 10년은 제 인생에서 가장 값진 경험이었습니다.
이제 새로운 곳에서, 새로운 일을 하면서, 또한번 좋은 경험을 만들고자 합니다.

그동안 제 자료와 아이디어가 도움이 되셨길 바라고, 응원해주신 분들께 진심으로 감사드립니다.

어디가세요ㅠ

국방부 장관

“최전방 GOP 병력 2만2000명→6000명으로 감축하고 나머진 후방으로...전방 감시체제 AI로 대체할 것“

?

Barclays: 아마존의 신규 데이터센터 물 사용 공개가 시사하는 높은 전력 소비

- 아마존이 최근 공개한 데이터센터 물 사용 및 냉각 전략을 통해 아마존의 '25년 데이터센터 전력 소비량을 약 91TWh로 역산할 수 있었음. 이는 Meta(18TWh), Microsoft(30TWh), Google(32TWh)를 크게 상회하는 수준으로 세계 40위권 국가 수준.

- 직접적인 물 소비의 원인은 액체 냉각이 아닌 증발식 냉각: 1) 맞춤형 냉각 기술: 수년간의 투자로 냉각 시스템 효율을 높임, 2) 데이터센터 온도 허용 범위 확대: 서버가 더 높은 온도에서도 작동하도록 설계하여 연중 약 90% 기간 동안 Free Air Cooling을 활용할 수 있게 되었고 가장 덥고 습한 시기에만 증발식 냉각을 사용. 이는 전력망 제약이 심화되는 환경에서 전체적인 환경 영향을 최소화하기 위한 접근법.

- 갈라지는 하이퍼스케일러 전략: Meta와 Microsoft는 직접적인 물 사용을 최소화하는 전략을 채택한 반면, Amazon과 Google은 일부 지역에서 물 사용을 허용해 전력 소비와 간접적인 물 사용을 줄이는 전략을 택하고 있음.

- 91TWh의 전력 사용량은 약 13GW의 IT 컴퓨팅 용량에 해당하며, 아마존은 '27년까지 데이터센터 용량을 다시 두 배 확대할 계획

#REPORT

블로그 글 올렸습니다.

최근 양자 관련주들이 다시 강하게 움직이고 있는데, 개인적으로는 단순한 테마 순환이라기보다는
시장이 AI 다음 시대를 조금씩 고민하기 시작한 결과라고 생각합니다.

구글은 2029년 상업용 양자컴퓨터를 이야기하고 있고, 미국 정부는 양자 기업들에 직접 투자하기 시작했습니다.
엔비디아 역시 GPU와 QPU를 연결하는 생태계를 준비하고 있죠.

예전에는 "양자가 가능할까?"
를 물었다면, 지금은
"생각보다 빨리 온다면 누가 살아남을까?" 를 고민하는 단계에 들어온 것 같습니다.
IONQ, QBTS, RGTI, QUBT, INFQ부터
ARQQ, LAES, 그리고 IREN, WULF까지.
각 기업이 양자 생태계에서 어떤 역할을 맡고 있는지,
그리고 왜 지금 시장이 다시 양자를 보기 시작했는지
제 생각과 기술적분석을 함께 정리해봤습니다.

양자붐은 온다.

https://blog.naver.com/livebytheriver/224321331352

#xAI #데이터센터 #가스터빈 #미국국방부 #AI인프라

<미 법무부, xAI 데이터센터 가스터빈 소송 개입…국가안보 이유로 기각 요청>

- 미국 법무부(DOJ)가 xAI의 미시시피주 Colossus 2 데이터센터 가스터빈 운영을 둘러싼 청정대기법(Clean Air Act) 소송에 개입해 소송 기각을 요청. 국방부는 해당 시설이 Grok AI 개발을 위한 핵심 인프라로 국가안보와 직결된다고 주장

- 국방부는 Colossus 2 슈퍼컴퓨터가 국방부용 'Grok Gov' 모델 학습과 업그레이드에 활용되고 있으며, 해당 모델은 이란전(Operation Epic Fury)에서 2,000개 목표물에 2,000발 이상의 정밀타격을 수행하는 데 사용됐다고 공개

- 소송은 NAACP가 xAI가 495MW 규모의 이동형 가스터빈 27기를 대기오염 허가 없이 운영하고 있다며 제기한 것으로, 지역 오존과 질소산화물(NOx) 오염 악화를 우려해 가동 중단을 요구하고 있음

- 법무부와 미시시피 주정부는 AI 데이터센터 전력공급 차질이 미국 AI 경쟁력과 국가안보를 훼손할 수 있다고 반박한 반면, 환경단체들은 행정부가 AI·데이터센터 확대를 위해 환경소송 자체를 무력화하려 한다며 강하게 비판

https://www.utilitydive.com/news/doj-intervenes-xai-data-center-gas-turbine-lawsuit/823267/

https://m.blog.naver.com/pikachu_aje/224321557870

흥미로운 기업