Новый сущность на мосбирже - етф с выплатой дивидендов.

FXRD от Финекса.

Сам по себе он представляет фонд облигаций. Соответственно доход от купонов не реинвестируется, а выплачивается инвесторам.

Планово выплаты 2 раза в год. Не совсем понятно, почему Финекс называет это дивидендами, а не купонами. Однако само явление периодических выплат от етф-ов ранее не встречались (или по крайней мере мне неизвестны).

Етф использует валютное хэджирование. Его смысл - не терять на изменении курсов валют. Является ли это однозначным плюсом сказать трудно, поскольку обычно, покупая что-то в валюте, инвестор защищается от ослабления рубля. Здесь этого не будет, но не будет и обратного процесса - уменьшение валютных активов в рублях при укреплении национальной валюты.

По среднегодовой доходности Финекс ожидает 8.6% в рублях. Причём в рекламе фонда значится другое значение "Мы пересчитали среднегодовую доходность, и она нас впечатлила: 14% за 7 лет!", как этого можно было добиться на валютных облигациях для меня загадка.

Но даже если взять значение в 8.6% - откуда взять валютные облигации с таким диким процентом? Ответ здесь в бумагах фонда, который следует за Solactive USD Fallen Angel Issuer Capped Index. По методологии индекса, туда входят компании развитых рынков, чей рейтинг за последние 5 лет был понижен с инвестиционного до спекулятивного, рейтинг не ниже BB-.

Звучит не слишком привлекательно, фонд, по сути, держит бумаги компаний, у которых дела стали идти ощутимо хуже. Но и одновременно, Финекс пишет про хорошую диверсификацию - етф содержит более 100 выпусков облигаций. Если кто-то знает, зачем диверсифицироваться среди кучи мусора - пишите в комментарии, потому что я, например, не знаю :). Также не сильно понятно, зачем выпускать фонд на валютные облигации, тогда как рынок ожидает повышения ключевой ставки ФРС (выше безопасная ключевая -> девешеют старые выпуски облигаций -> фонд етф просядет).

По итогу получился неоднозначный инструмент и пока непонятно, где он мог бы пригодиться. Однако, фонд всё же примечателен тем, что будет платить дивиденды, чего ранее не наблюдалось среди етф-ов на мосбирже.

Газпром #GAZP сегодня забирался на высоту в 300 рублей впервые с 2008 года. Оснований для такой цены предостаточно: дорогой газ + высокий спрос.

В Европе же стали осознавать, что у "трубного" газа есть достаточно преимуществ: цена товара определена долгосрочно и объёмы поставок понятны. В случае чисто рыночного образования цены, европейские потребители сейчас платят в разы дороже и вряд ли сильно довольны такими условиями.

Всё меньше палок в колёсах можно наблюдать у проекта СП-2. Тем самым конъюнктура царская, впереди жирные дивиденды.

Однако, всё же стоит заметить, что уровень в 300 рублей восстанавливался 12 лет, и, конечно, 300 рублей раньше были немного другими (инфляция). При этом не сказать, что бизнес компании жил как-то плохо. Это лишний раз напоминает о том, что надо очень осторожно относиться к инвестициям в государственные компании.

Удивительно мало интересных событий в августе текущего года. Ситуацию с Афганистаном не рассматриваю.

На рынке из актуального - объявлены низкие дивиденды по Татнефти, около 3.3% на префы, что намного ниже рыночных ожиданий. Странно, что бумага находится под достаточно сильным разгоном (ох уж эти графики "посмотрите!!!1 татнефть отстала от остальных нефтедобытчиков!!11!1), не смотря на то, что треть прибыли испарилась (ситуация со сверхвязкой нефтью) и компания понемногу планирует отходить от бизнеса, в котором приоритет отдан чистой добычи, т.е. планируют пойти в химию и в переработку, что означает необходимость космических инвестиций.

В целом, по Татнефти ничего особо хорошо и плохого ждать не приходится. Вероятным драйвером может быть изменение ситуации с убранными льготами, а до этого компания в незавидном положении.

Другой интересный кейс - ситуация с Мечелом. Наконец компания реализует бонус от дорогих цен на уголь и на сталь, в ближайшем отчёте узнаем насколько. Особо сильно растут префы - рынок закладывает очень высокие дивиденды, однако мне странно читать эти прогнозы, поскольку у Мечела основная проблема долг, номинированный в валюте.

И фактически размеры долга и долговая нагрузка зависит от цен на валюту, поскольку мы их не знаем, то тяжело сделать вывод с конкретными цифрами. Плюс долг относительно легко манипулируем в отчётности. Но один вывод сделать возможно - Мечел дожил до хорошей конъюнктуры и будущее компании сильно зависит от того, как компания распорядится своей высокой прибылью. Скоро увидим конкретику в отчётности.

Сам префы держу ещё с относительно давних времён и это, наверное, самая рискованная позиция в портфеле изначально.

Мечел отчитался: прибыль 31.8 млрд рублей, на 21.6 млрд рублей выше первого полугодия прошлого года. В этом году нет сильного ослабления рубля, который в прошлый раз увеличил долг компании (валюта дороже, долг в валюте).

Теоретически за первое полугодие компания заработала 45.7 рублей на префы, что составляет космические ~22% дивдоходности.

Ситуация складывается прямо сказочно (есть ещё второе полугодие), единственный вопрос не воспрепятствуют ли банки кредиторы выплате и не будет ли резкого ослабления рубля. Если не смотреть на эти риски, то бумага может быть переоценена рынком в разы даже после текущего роста. Немного увеличил позу в бумаге.

Наблюдательный совет Алросы рекомендовал за 1е полугодие 2021 года выплатить 8.79 рублей на акцию, отсечка 19 октября этого года. С учётом уже выплаченных дивидендов в этом году, суммарно получается дивидендная доходность в 13.2% годовых относительно текущей цены.

С учётом моей средней в 64.18, ДД составляет 28.5%.

Провернуть такие штуки можно только двумя путями (помимо инсайда):
1) держать акции с древнеримских времён (компании зарабатывают больше + инфляция = рост дивидендной доходности относительно средней цены покупки)
2) закупаться в кризисы

В случае с Алросой был вариант 2, средняя набрана в кризис 2020.

Забавный момент тут в том, что можно тратить тысячи часов на изучение фундаментала, компаний, инвестиций в целом, нести риски, что-то покупать/продавать, прогнозировать и т.п. А можно просто копить капитал на вкладах, в момент кризисов (sp500 примерно минус 35-40%) достать деньги и купить почти любую компанию, и тем самым иметь результаты лучше, чем у абсолютного большинства инвесторов, в том числе лучше топовых профессионалов.

Продолжает улетать в космос Мечел, в том числе теперь обычка. В этих моментах крайне сложно сделать хороший прогноз, т.к. всё то, на что надеются покупающие по текущим ценам, это то, что ценовая конъюнктура сохранится, долг плюс минус останется. У меня есть позиция в префах, но если смотреть на акции с вопросом брать или нет, то получаем:

1) цена на сталь - охлаждение происходит
2) цена на уголь - ситуация в развитии, но совершенно непонятно, как будет развиваться дальше
3) фактор переоценки долга

Среди всего, фактор номер 3 самый грозный. Даже достаточно небольшая девальвация рубля по доллару способна переоценить долг компании так, что бумажная прибыль из-за переоценки долга может стать нулём или отрицательным значением. Тогда никаких дивидендов и не будет. Спрогнозировать девальвацию практически невозможно, но известно, что любой мировой шок вызывает удешевление слабых валют. В связи с этим, если и брать по текущим ценам - то сидеть и надеяться, что ничего грозного не произойдёт.

Обычный метод взаимодействия с этим "хз фактором" - ограничить долю компании от портфеля.

По газовикам - Газпром наконец родил СП-2. И при условии крайне дорогих цен на газ, способность мешать вводу в строй со стороны п - партнёров видится крайне слабой. Так что кто из читателей, также как и я, ставили на то, что Газпром осилит и США добиться ничего не смогут, сейчас видят зелёный Газпром (+ХХ процентов) и перспективы на жирные дивиденды.

Инфляция в августе составила 6.68%, в июле было 6.46%. Очевидная динамика: инфляция продолжает подниматься.

Завтра заседание ЦБ по ключевой ставке. В среднем по больнице вангуют подъём на 0.25-0.5%.

Вполне вероятно, что мы находимся возле пика инфляции и хуже не будет. Соответственно ставка близка к максимальной, этим можно воспользоваться двумя путями:
1) зафиксировать высокий процент на вкладах
2) зафиксировать высокий процент на облигациях со средней/длинной дюрацией

При условии если будет затем длительное снижение ставок, второй путь будет лучше. Разве что кроме того, что мы не знаем будущей динамики.

Ключевая ставка +0.25%; итоге 6.75%. Замедление инфляции ЦБ наметил на конец 2021 года.

Северный поток 2 официально достроен.

Акции Sinic Holdings (один из крупных китайских застройщиков) упали сегодня на 87 процентов. Ситуация тревожная, поскольку стройка - один из двигателей китайской экономики, кризис в Азии потенциально окажет сильно негативное влияние на мировую экономику.

Рынки сегодня краснеют, индекс страха вырос. Ситуация в развитии.

Китайский застройщик выплатил купон и дефолт отсрочен. Потенциально может быть спасён государством.

По вводимым налогам НДПИ есть два фаворита: Русал и ММК. Русал последние годы не получал сверхдоходы, поэтому на алюминий повышенных налогов не будет. Но стоит заметить, что Русал получает их сейчас.

Мимо ММК шишка пролетает из-за того, что компания слабо обеспечена своей железной рудой, поэтому много покупает. Казалось бы круто иметь вертикально-интегрированный комплекс, но не в этом случае. Плюс цены на руду снижаются. ММК ситуативно фаворит.

В бонус у ММК скоро увеличение фри флоута, что очень позитивно для попадания в индексы.

Цены на газ не успокаиваются и если ранее казалось, что вот-вот и ситуация сбалансируется, то теперь наступает отопительный сезон. И если предприятия как-то можно оптимизировать по времени производства, то топить или не топить - вопрос ставиться не может.

Надо топить, надо заполнять газовые хранилища, а это ещё больше газа и выше потребление.

Как ни странно, но вспомнили про угольную энергетику. И сколько бы зелёные человеки не кричали бы про природу, вряд ли они по своим убеждениям перестанут пользоваться электричеством/отоплением.

При диком росте цены на газ, вспомнили про уголь. Цены на который также пошли вверх из-за повышенного спроса.

Из недавних новостей - Китай обратился к Интер РАО по вопросу увеличения экспорта электричества. И звучат новости про перебои в электропитании в регионах Китая.

Сложно оценить всё в сумме, но пока получается: цены на энергоносители крайне высокие, потребителям приходится покупать по любым ценам, текущих объёмов поставок не хватает.

Не находимся ли мы возле энергетического кризиса? Нет энергии - нет производства - нет товара - нет торговой активности - нет доходов у населения - фаталити. Конечно, исход такого сценария крайне маловероятен, но тем не менее, быстро такой кризис печатанием фантиков не погасить.

Ситуативно может быть интересным покупать энергетиков или скорее конкретного энергетика. Если не ошибаюсь, то у Интер РАО монополия на экспорт.

По итогам третьего квартала спрос на квартиры в новостройках в Санкт-Петербурге снизился на 44%, подсчитали в «Авито Недвижимость».

Собственно, прогноз про резкое снижение спроса сбывается, интересно посмотреть, как это скажется на цене квадратного метра в ближайшем будущем.

Порассуждаем, покупать ли долгосрочно индекс на российскую экономику или нет.

Наша экономика как бы дёшево не оценивалась - она имеет уязвимость в виде цен на сырьё. Будут дешёвые цены -> не будет роста экономики. Цены на сырьё цикличны, что на металлы, что на нефть, что на газ. Сейчас идёт аптренд и весьма мило наблюдать, как в портфеле играют зелёные краски. Но если смотреть на перспективу нескольких лет вперёд, то там не видно причин, по которым сырьё должно стоить также дорого.

В целом, российский рынок, если и тарить, то только отдельные бумаги. Индексная стратегия здесь исторически работает хреново и на то есть достаточно причин. Маловато у нас Сбербанков с Яндексами.

Можно ли покупать среднесрочно - вопрос уже интереснее. Комоды достаточно сложно прогнозировать, но что есть на текущий момент: спрос на сталь высокий, предложение ограничено, цветмет аналогично. Нефть и газ - видели все своими глазами, как хаяли нефть/уголь и надеялись на зелёный мир. В то время, как 95% мировой энергии это не про зелёных. Меньше инвестиций -> меньше предожения нефти/газа/угля, а потребность остаётся такая же. Приятно, что накал идиотизма и расплата за него разнились всего на год.

Если с нефтью сильного апсайда всё также нет (в общем-то только благодаря пандемии), то в Европе всё плохо: нужно готовить запасы газа к зиме, цены дикие, предложение ограничено. Газ может стоить весьма дорого весь холодный сезон.

Так что если говорить про ближайшие полгода, то можно прогнозировать рост индекса российского рынка. Покупать отдельные бумаги достаточно рискованно, взять тот же Газпром - да, дивы будут под 40 рублей и, вероятно, даже выше, но зачем тарить бумагу под 400 рублей, зная, что наиболее вероятно, что это одноразовая ситуация, дальше дивы будут меньше, как и цены на бумагу, и потом придётся сидеть в убытках. Аналогично по сталеварам.

Выводы:
1) долгосрочно тарить российский рынок бессмысленно (в виде индекса)
2) если и брать, то только отдельные бумаги
3) среднесрочно индекс может быть интересен
4) брать сырьевиков именно сейчас под конец цикла опасно

Тезисно

Валюта. Уровни хорошие, чтобы покупать больше средних объёмов. Дальнейшее укрепление вполне возможно, но вряд ли будет длительным и большим. Текущее укрепление связываю с притоком средств на ресурсные рынки, типа нашего из-за цен на коммоды. Это временный фактор. Ставка ЦБ тоже играет роль.

Металлурги. Острота дефицита стали снижается, снижение цен и прибыли вопрос времени. Вписаться в 20% ожидаемых дивов в НЛМК означает затем годами сидеть в убытках, как наиболее вероятный сценарий развития событий.

ЦБ, инфляция и ключевая. Картина, думаю, тут очевидна. Единственное, хотелось бы, чтобы ЦБ активнее действовал, а не досидел, как турецкий ЦБ до 20% инфляции.

ЦБ ставка +0.75% -> 7.5%. Радует, что надежда на более активные действия ЦБ оправдалась. Высокая ставка дело неприятное, но ещё хуже длительно лицезреть двузначную инфляцию с очередной длительной потерей уверенности населения в рубле.

Из актуального: высокая ставка ЦБ РФ с нами как минимум на год, соответственно сейчас тарить облигации с целью продать их по номиналу дороже - рано, но не исключая варианта, что долгосрочные облигации можно взять просто с целью фиксации высокого процента по купонам.

Также высокая ставка = можно подкупать банки, особенно выигрывают банки, у которых много корпоративных кредитов.

Из прочего - ФРС наконец отважился на сокращение QE: экономика имеет признаки если не перегретости, то к чему-то очень близкому. Инфляция выше таргета есть, цены на сырьё растут, занятость населения высокая. Соответственно, дальше держать такой режим неразумно. Поэтому недавно ФРС определило темпы сокращения QE, ежемесячно покупка бондов будет сокращаться на 15 млрд долларов.

Какое будет влияние - не знает и сам ФРС, всем очевидно, что надо сокращать, но как, насколько, как быстро неизвестно. Поэтому есть пристрелочные 15 млрд долларов, "а там видно будет".

Но в любом случае, появилась определённость, а это почти всегда в плюс, что и видно по реакции рынка: с одной стороны сокращение QE это минус для рынка, с другой - снизился риск бесконтрольной инфляции, что позитивно. В результате sp500 зеленеет.

Интересная новая реальность. Вместо прибыли компании показывают слив всех имеющихся возможностей на борьбу за "долю рынка", то что эта борьба в некоторых случаях продолжается безуспешно по 10 лет никого не волнует. "Подождите, вот в будущем мы будем рулить" и так годами

Но как показывает практика, на сверхконкурентных рынках, где толпятся юниты из вышеописанной категории, получается дешёвый/качественный сервис и покупателям хорошо, но прибыли минимальные.

Позволить тратить меньше на борьбу за рынок они не могут (фактически в этом же ключе иметь прибыль в принципе), платить дивы не могут (как вариант расхода части прибыли) - конкуренты воспользуются образовавшейся неэффективностью. Так и сидят в бесконечной борьбе. Сложившийся пример - продуктовый ретейл, актуальный пример - грызня за электронную торговлю в виде Озона, Алиэкспресс Маркета, Яндекса, Wildberries и других.

Написал хороший материал, на субботнее чтение:

* моё участие в размещении Спб биржи
* опыт с маржинальной позицией
* небольшая революция в менеджменте инвест подушки
* небольшая квинтэссенция по поводу основной стратегии создания капитала

https://telegra.ph/Uchastie-v-IPO-Spb-birzhi-11-19

Вроде обычное дело - ну подешевели и ладно.

Но в этом случае удивляет, как откровенно желтушные заголовки зарубежных СМИ вызвали такой бурный паник сейл со стороны инорезов.

И использовать как-то нечем, распродажа имеется, но интересных уровней нет. Может истерика продлится дольше и что-то увидим ещё на тему удешевления, будем наблюдать.

По итогу недели, на российский рынок приехало 2 источника коррекции:
- деза про подготовку к "вторжению"
- опасения по новому штамму вируса

Подумаем про 2й пункт. Новые штаммы и мутации появляются регулярно, но именно появление омикрона раздули до небес. Почему?

Полагаю, что информационная шумиха раздута искусственно, чтобы сбить цены на нефть. Зачем надо? Затем, что рост цены на нефть = рост цены на топливо = рост инфляции. При этом, рост инфляции недопустим в США. Недавние потуги США на тему "продавайте нефть из стратегических хранилищ" - может быть относительным подтверждением таких намерений.

Цены на ресурсы в небесах, кроме нефтянки. Если взять суммарную инфляцию за годы, то можно прикинуть, что 80 долларов за нефть это очень дёшево, цена может уйти и к 100 и больше долларам. Отличный способ давить цены - раздуть шумиху, что впереди массовые локдауны и снижение уровня перевозок.

Сработает ли надолго? Думаю что нет, но, вероятно, мера нужна, чтобы перетерпеть текущую повышенную инфляцию.

Если смотреть на вещи в данном ключе (не исключаю, что опасения не беспочвенны на тему вируса), то выходит, что может быть актуальным тарить нефтяные компании, как долгосрочные позиции.