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심텍(222800) - SoCAMM + LPDDR 업사이클의 주인공
2026.06.10 / 메리츠증권 양승수
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목표가 190,000원
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1. 핵심 한 줄
① NVIDIA Vera Rubin 플랫폼의 Vera CPU 탑재 확대로 SoCAMM 메모리모듈 기판·LPDDR MCP Substrate 양방향 수혜가 가능한 국내 유일 업체로, 시장 컨센서스를 34.7% 상회하는 2027년 영업이익 3,494억원 전망
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2. SoCAMM + LPDDR 시장 규모 추정
① SoCAMM 메모리모듈 기판 TAM: 2,323억원(2026E) → 6,477억원(2027E, +2.8배 YoY)
② LPDDR MCP Substrate TAM: 633억원(2026E) → 2,123억원(2027E, +3.3배 YoY)
③ 심텍 SoCAMM 관련 매출(점유율 가정 적용): 1,668억원(2026E) → 4,077억원(2027E)
④ SoCAMM2 메모리 탑재량 2027년 기준 84.9억GB → 연간 스마트폰 출하량 대비 10.6억대치 해당, LPDDR 수요 신성장축 부상
⑤ 보수적 추정치(RTX Spark 등 온보드 LPDDR 미포함) → 추가 업사이드 존재
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3. Vera Rubin 플랫폼 수요 구조
① Vera Rubin Pod 기준 Vera CPU 1,152개 탑재(NVL72 랙 576개 + Vera CPU 랙 512개 + STX 랙 64개)
② CPU당 SoCAMM 모듈 8개 가정 시, Vera CPU 확대는 SoCAMM·LPDDR 수요 직결
③ SoCAMM3 전환 시 기판 층수 16층→20층, HDI 적층 수 5회→7회로 사양 고도화 → ASP 추가 상승 예정
④ NVIDIA Vera CPU 중장기 TAM 2,000억달러(2030년) 목표 → SoCAMM 시장 현재 대비 10배 이상 업사이드 가능
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4. 사업부별 실적 전망 (2026E / 2027E)
① Module PCB
① 매출: 4,602억원(+37.2% YoY) / 6,766억원(+47.0% YoY)
② SoCAMM 서버향 매출 급증이 성장 주도, PC·SSD향도 견조
② Substrate
① 매출: 1조 509억원(+41.8% YoY) / 1조 732억원(+14.9% YoY)
② MCP Substrate: 8,728억원(2026E) → 1조 362억원(2027E) — SoCAMM향 물량 확대가 핵심
③ FC-CSP: 전장향 매출 성장 지속 / SiP: 라인업 확장 / GDDR: 견조한 성장세 유지
④ 선두 업체 Capa 축소에 따른 낙수효과 기대
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5. 연간 실적 전망
① 매출: 1조 9,732억원(+39.9% YoY) / 2조 4,086억원(+22.1% YoY)
② 영업이익: 1,878억원(흑자전환 YoY) / 3,494억원(+86.0% YoY) — 컨센서스(2,594억원) 34.7% 상회 전망
③ 영업이익률: 9.5%(2026E) / 14.5%(2027E)
④ 과거 피크 OPM 20.8%(2022년) 대비 여전히 영업 레버리지 과소평가 국면
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6. 투자 포인트 / 리스크
① 기회: SoCAMM 메모리모듈 기판 50% + MCP Substrate 80% 점유율로 국내 최대 수혜 포지션
② 기회: SoCAMM3 전환에 따른 기판 사양 고도화 → Q 증가 + ASP 상승 동시 수혜
③ 리스크: 2025년 대규모 순손실(-1,642억원) 이후 재무 레버리지 부담 지속(부채비율 172.6%)
④ 리스크: Vera Rubin 플랫폼 출하 지연 시 SoCAMM 수요 추정치 하향 압력 가능성
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7. 밸류에이션
① 적정주가 190,000원, 현재주가 115,100원 → 상승여력 65.1%
② 2027F EPS 7,531원 × Target P/E 24.9배 적용
③ 국내 기판 Peer(대덕전자·티엘비) 평균 멀티플에 20% 할인 적용
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8. 한 줄 요약
NVIDIA Vera Rubin 플랫폼의 SoCAMM 수요 폭증이 메모리모듈 기판과 MCP Substrate 양방향에서 직격으로 반영되며, 시장 컨센서스를 크게 상회하는 2027년 실적 레버리지와 함께 밸류에이션 리레이팅이 동시 진행될 가장 강력한 국내 PCB 수혜주다.
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#PCB기판 #메모리모듈 #SoCAMM #LPDDR #MCP기판 #NVIDIA #VeraRubin #심텍
2026.06.10 / 메리츠증권 양승수
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목표가 190,000원
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1. 핵심 한 줄
① NVIDIA Vera Rubin 플랫폼의 Vera CPU 탑재 확대로 SoCAMM 메모리모듈 기판·LPDDR MCP Substrate 양방향 수혜가 가능한 국내 유일 업체로, 시장 컨센서스를 34.7% 상회하는 2027년 영업이익 3,494억원 전망
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2. SoCAMM + LPDDR 시장 규모 추정
① SoCAMM 메모리모듈 기판 TAM: 2,323억원(2026E) → 6,477억원(2027E, +2.8배 YoY)
② LPDDR MCP Substrate TAM: 633억원(2026E) → 2,123억원(2027E, +3.3배 YoY)
③ 심텍 SoCAMM 관련 매출(점유율 가정 적용): 1,668억원(2026E) → 4,077억원(2027E)
④ SoCAMM2 메모리 탑재량 2027년 기준 84.9억GB → 연간 스마트폰 출하량 대비 10.6억대치 해당, LPDDR 수요 신성장축 부상
⑤ 보수적 추정치(RTX Spark 등 온보드 LPDDR 미포함) → 추가 업사이드 존재
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3. Vera Rubin 플랫폼 수요 구조
① Vera Rubin Pod 기준 Vera CPU 1,152개 탑재(NVL72 랙 576개 + Vera CPU 랙 512개 + STX 랙 64개)
② CPU당 SoCAMM 모듈 8개 가정 시, Vera CPU 확대는 SoCAMM·LPDDR 수요 직결
③ SoCAMM3 전환 시 기판 층수 16층→20층, HDI 적층 수 5회→7회로 사양 고도화 → ASP 추가 상승 예정
④ NVIDIA Vera CPU 중장기 TAM 2,000억달러(2030년) 목표 → SoCAMM 시장 현재 대비 10배 이상 업사이드 가능
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4. 사업부별 실적 전망 (2026E / 2027E)
① Module PCB
① 매출: 4,602억원(+37.2% YoY) / 6,766억원(+47.0% YoY)
② SoCAMM 서버향 매출 급증이 성장 주도, PC·SSD향도 견조
② Substrate
① 매출: 1조 509억원(+41.8% YoY) / 1조 732억원(+14.9% YoY)
② MCP Substrate: 8,728억원(2026E) → 1조 362억원(2027E) — SoCAMM향 물량 확대가 핵심
③ FC-CSP: 전장향 매출 성장 지속 / SiP: 라인업 확장 / GDDR: 견조한 성장세 유지
④ 선두 업체 Capa 축소에 따른 낙수효과 기대
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5. 연간 실적 전망
① 매출: 1조 9,732억원(+39.9% YoY) / 2조 4,086억원(+22.1% YoY)
② 영업이익: 1,878억원(흑자전환 YoY) / 3,494억원(+86.0% YoY) — 컨센서스(2,594억원) 34.7% 상회 전망
③ 영업이익률: 9.5%(2026E) / 14.5%(2027E)
④ 과거 피크 OPM 20.8%(2022년) 대비 여전히 영업 레버리지 과소평가 국면
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6. 투자 포인트 / 리스크
① 기회: SoCAMM 메모리모듈 기판 50% + MCP Substrate 80% 점유율로 국내 최대 수혜 포지션
② 기회: SoCAMM3 전환에 따른 기판 사양 고도화 → Q 증가 + ASP 상승 동시 수혜
③ 리스크: 2025년 대규모 순손실(-1,642억원) 이후 재무 레버리지 부담 지속(부채비율 172.6%)
④ 리스크: Vera Rubin 플랫폼 출하 지연 시 SoCAMM 수요 추정치 하향 압력 가능성
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7. 밸류에이션
① 적정주가 190,000원, 현재주가 115,100원 → 상승여력 65.1%
② 2027F EPS 7,531원 × Target P/E 24.9배 적용
③ 국내 기판 Peer(대덕전자·티엘비) 평균 멀티플에 20% 할인 적용
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8. 한 줄 요약
NVIDIA Vera Rubin 플랫폼의 SoCAMM 수요 폭증이 메모리모듈 기판과 MCP Substrate 양방향에서 직격으로 반영되며, 시장 컨센서스를 크게 상회하는 2027년 실적 레버리지와 함께 밸류에이션 리레이팅이 동시 진행될 가장 강력한 국내 PCB 수혜주다.
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