Forwarded from AI 리서치 딥다이브_Seoul to Wall St.
심텍(222800) - SoCAMM + LPDDR 업사이클의 주인공
2026.06.10 / 메리츠증권 양승수
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목표가 190,000원
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1. 핵심 한 줄
① NVIDIA Vera Rubin 플랫폼의 Vera CPU 탑재 확대로 SoCAMM 메모리모듈 기판·LPDDR MCP Substrate 양방향 수혜가 가능한 국내 유일 업체로, 시장 컨센서스를 34.7% 상회하는 2027년 영업이익 3,494억원 전망
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2. SoCAMM + LPDDR 시장 규모 추정
① SoCAMM 메모리모듈 기판 TAM: 2,323억원(2026E) → 6,477억원(2027E, +2.8배 YoY)
② LPDDR MCP Substrate TAM: 633억원(2026E) → 2,123억원(2027E, +3.3배 YoY)
③ 심텍 SoCAMM 관련 매출(점유율 가정 적용): 1,668억원(2026E) → 4,077억원(2027E)
④ SoCAMM2 메모리 탑재량 2027년 기준 84.9억GB → 연간 스마트폰 출하량 대비 10.6억대치 해당, LPDDR 수요 신성장축 부상
⑤ 보수적 추정치(RTX Spark 등 온보드 LPDDR 미포함) → 추가 업사이드 존재
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3. Vera Rubin 플랫폼 수요 구조
① Vera Rubin Pod 기준 Vera CPU 1,152개 탑재(NVL72 랙 576개 + Vera CPU 랙 512개 + STX 랙 64개)
② CPU당 SoCAMM 모듈 8개 가정 시, Vera CPU 확대는 SoCAMM·LPDDR 수요 직결
③ SoCAMM3 전환 시 기판 층수 16층→20층, HDI 적층 수 5회→7회로 사양 고도화 → ASP 추가 상승 예정
④ NVIDIA Vera CPU 중장기 TAM 2,000억달러(2030년) 목표 → SoCAMM 시장 현재 대비 10배 이상 업사이드 가능
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4. 사업부별 실적 전망 (2026E / 2027E)
① Module PCB
① 매출: 4,602억원(+37.2% YoY) / 6,766억원(+47.0% YoY)
② SoCAMM 서버향 매출 급증이 성장 주도, PC·SSD향도 견조
② Substrate
① 매출: 1조 509억원(+41.8% YoY) / 1조 732억원(+14.9% YoY)
② MCP Substrate: 8,728억원(2026E) → 1조 362억원(2027E) — SoCAMM향 물량 확대가 핵심
③ FC-CSP: 전장향 매출 성장 지속 / SiP: 라인업 확장 / GDDR: 견조한 성장세 유지
④ 선두 업체 Capa 축소에 따른 낙수효과 기대
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5. 연간 실적 전망
① 매출: 1조 9,732억원(+39.9% YoY) / 2조 4,086억원(+22.1% YoY)
② 영업이익: 1,878억원(흑자전환 YoY) / 3,494억원(+86.0% YoY) — 컨센서스(2,594억원) 34.7% 상회 전망
③ 영업이익률: 9.5%(2026E) / 14.5%(2027E)
④ 과거 피크 OPM 20.8%(2022년) 대비 여전히 영업 레버리지 과소평가 국면
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6. 투자 포인트 / 리스크
① 기회: SoCAMM 메모리모듈 기판 50% + MCP Substrate 80% 점유율로 국내 최대 수혜 포지션
② 기회: SoCAMM3 전환에 따른 기판 사양 고도화 → Q 증가 + ASP 상승 동시 수혜
③ 리스크: 2025년 대규모 순손실(-1,642억원) 이후 재무 레버리지 부담 지속(부채비율 172.6%)
④ 리스크: Vera Rubin 플랫폼 출하 지연 시 SoCAMM 수요 추정치 하향 압력 가능성
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7. 밸류에이션
① 적정주가 190,000원, 현재주가 115,100원 → 상승여력 65.1%
② 2027F EPS 7,531원 × Target P/E 24.9배 적용
③ 국내 기판 Peer(대덕전자·티엘비) 평균 멀티플에 20% 할인 적용
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8. 한 줄 요약
NVIDIA Vera Rubin 플랫폼의 SoCAMM 수요 폭증이 메모리모듈 기판과 MCP Substrate 양방향에서 직격으로 반영되며, 시장 컨센서스를 크게 상회하는 2027년 실적 레버리지와 함께 밸류에이션 리레이팅이 동시 진행될 가장 강력한 국내 PCB 수혜주다.
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#PCB기판 #메모리모듈 #SoCAMM #LPDDR #MCP기판 #NVIDIA #VeraRubin #심텍
2026.06.10 / 메리츠증권 양승수
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목표가 190,000원
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1. 핵심 한 줄
① NVIDIA Vera Rubin 플랫폼의 Vera CPU 탑재 확대로 SoCAMM 메모리모듈 기판·LPDDR MCP Substrate 양방향 수혜가 가능한 국내 유일 업체로, 시장 컨센서스를 34.7% 상회하는 2027년 영업이익 3,494억원 전망
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2. SoCAMM + LPDDR 시장 규모 추정
① SoCAMM 메모리모듈 기판 TAM: 2,323억원(2026E) → 6,477억원(2027E, +2.8배 YoY)
② LPDDR MCP Substrate TAM: 633억원(2026E) → 2,123억원(2027E, +3.3배 YoY)
③ 심텍 SoCAMM 관련 매출(점유율 가정 적용): 1,668억원(2026E) → 4,077억원(2027E)
④ SoCAMM2 메모리 탑재량 2027년 기준 84.9억GB → 연간 스마트폰 출하량 대비 10.6억대치 해당, LPDDR 수요 신성장축 부상
⑤ 보수적 추정치(RTX Spark 등 온보드 LPDDR 미포함) → 추가 업사이드 존재
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3. Vera Rubin 플랫폼 수요 구조
① Vera Rubin Pod 기준 Vera CPU 1,152개 탑재(NVL72 랙 576개 + Vera CPU 랙 512개 + STX 랙 64개)
② CPU당 SoCAMM 모듈 8개 가정 시, Vera CPU 확대는 SoCAMM·LPDDR 수요 직결
③ SoCAMM3 전환 시 기판 층수 16층→20층, HDI 적층 수 5회→7회로 사양 고도화 → ASP 추가 상승 예정
④ NVIDIA Vera CPU 중장기 TAM 2,000억달러(2030년) 목표 → SoCAMM 시장 현재 대비 10배 이상 업사이드 가능
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4. 사업부별 실적 전망 (2026E / 2027E)
① Module PCB
① 매출: 4,602억원(+37.2% YoY) / 6,766억원(+47.0% YoY)
② SoCAMM 서버향 매출 급증이 성장 주도, PC·SSD향도 견조
② Substrate
① 매출: 1조 509억원(+41.8% YoY) / 1조 732억원(+14.9% YoY)
② MCP Substrate: 8,728억원(2026E) → 1조 362억원(2027E) — SoCAMM향 물량 확대가 핵심
③ FC-CSP: 전장향 매출 성장 지속 / SiP: 라인업 확장 / GDDR: 견조한 성장세 유지
④ 선두 업체 Capa 축소에 따른 낙수효과 기대
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5. 연간 실적 전망
① 매출: 1조 9,732억원(+39.9% YoY) / 2조 4,086억원(+22.1% YoY)
② 영업이익: 1,878억원(흑자전환 YoY) / 3,494억원(+86.0% YoY) — 컨센서스(2,594억원) 34.7% 상회 전망
③ 영업이익률: 9.5%(2026E) / 14.5%(2027E)
④ 과거 피크 OPM 20.8%(2022년) 대비 여전히 영업 레버리지 과소평가 국면
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6. 투자 포인트 / 리스크
① 기회: SoCAMM 메모리모듈 기판 50% + MCP Substrate 80% 점유율로 국내 최대 수혜 포지션
② 기회: SoCAMM3 전환에 따른 기판 사양 고도화 → Q 증가 + ASP 상승 동시 수혜
③ 리스크: 2025년 대규모 순손실(-1,642억원) 이후 재무 레버리지 부담 지속(부채비율 172.6%)
④ 리스크: Vera Rubin 플랫폼 출하 지연 시 SoCAMM 수요 추정치 하향 압력 가능성
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7. 밸류에이션
① 적정주가 190,000원, 현재주가 115,100원 → 상승여력 65.1%
② 2027F EPS 7,531원 × Target P/E 24.9배 적용
③ 국내 기판 Peer(대덕전자·티엘비) 평균 멀티플에 20% 할인 적용
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8. 한 줄 요약
NVIDIA Vera Rubin 플랫폼의 SoCAMM 수요 폭증이 메모리모듈 기판과 MCP Substrate 양방향에서 직격으로 반영되며, 시장 컨센서스를 크게 상회하는 2027년 실적 레버리지와 함께 밸류에이션 리레이팅이 동시 진행될 가장 강력한 국내 PCB 수혜주다.
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#PCB기판 #메모리모듈 #SoCAMM #LPDDR #MCP기판 #NVIDIA #VeraRubin #심텍
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심텍: 기다리던 호실적과 SoCAMM 가이던스 상향
2026.08.05 / DB증권 조현지 (목표주가 175,000원·최선호)
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1. 핵심 한 줄
① 2Q26P 영업이익 629억원(+1,034.4% YoY·+358.7% QoQ)으로 컨센(473억원)을 33% 상회하는 호실적
② 고부가품 SoCAMM 매출이 QoQ 200억원 증가하며 Blended ASP에 긍정적 영향
③ SoCAMM 연간 가이던스를 1,500억원에서 2,300억원으로 상향·전통기판 최선호 유지
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2. 2Q26 실적
① 2Q26P 영업이익 629억원으로 컨센 33% 상회·영업이익률 +9%p QoQ 개선
② 주요 변수인 P(+15% QoQ)·Q(가동률 84%)·C(금가격 안정)·F(환율 호조) 모두 긍정적
③ 고부가품 SoCAMM 매출이 모듈PCB+MCP 합산 390억원으로 QoQ 200억원 증가해 Blended ASP에 특히 긍정적
④ 모듈PCB 영업이익률 약 10%·Substrate 약 15%로 전 제품군 고른 호조
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3. 가이던스·전망
① 2H26E 영업이익 가이던스 1,630억원 제시·2개 분기 합산 컨센(1,288억원)을 크게 상회
② SoCAMM 연간 가이던스를 종전 1,500억원에서 2,300억원(모듈PCB 1,600억원+MCP 700억원)으로 상향·TAM 확대와 M/S 확대 모두 반영
③ 3Q26E 영업이익 751억원(+506.1% YoY·+19.4% QoQ) 전망·전장 중심 FCCSP 수요 강세를 필두로 SiP·FCCSP·MCP 모두 분기 매출 계단식 증가 예상
④ MSAP·SoCAMM 비중 상승에 따른 Blended ASP 상승과 가동률 상승이 맞물려 레버리지 효과 극대화·대규모 Capex 투입 없이 레버리지 기대 가능한 사실상 유일한 선택지
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4. 투자의견
① 2026E 영업이익 2,436억원(+1,828.9% YoY)으로 가파른 성장 전망
② 목표주가 175,000원 유지
③ 전통기판 업체 가운데 최선호 의견 유지
④ 대규모 Capex 없이 레버리지 효과가 가능한 업종 내 유일한 선택지라는 점이 차별화 포인트
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5. 한 줄 요약
DB증권 조현지는 심텍의 2Q26P 영업이익이 629억원(+1,034.4% YoY)으로 컨센서스를 33% 상회했으며 P·Q·C·F 모든 변수가 긍정적인 가운데 고부가품 SoCAMM 매출이 QoQ 200억원 증가(합산 390억원)해 Blended ASP를 끌어올렸다고 평가했다.
심텍이 2H26 영업이익 가이던스로 컨센을 크게 웃도는 1,630억원을 제시하고 SoCAMM 연간 가이던스를 1,500억원에서 2,300억원으로 상향한 가운데, MSAP·SoCAMM 비중 상승과 가동률 상승이 맞물려 대규모 Capex 없이 레버리지 효과가 극대화되는 유일한 선택지라며 2026E 영업이익 2,436억원(+1,828.9% YoY) 전망과 목표주가 175,000원·전통기판 최선호 의견을 유지했다.
https://abit.ly/kbegfze
#심텍, #SoCAMM, #모듈PCB, #MSAP, #FCCSP, #DB증권
2026.08.05 / DB증권 조현지 (목표주가 175,000원·최선호)
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1. 핵심 한 줄
① 2Q26P 영업이익 629억원(+1,034.4% YoY·+358.7% QoQ)으로 컨센(473억원)을 33% 상회하는 호실적
② 고부가품 SoCAMM 매출이 QoQ 200억원 증가하며 Blended ASP에 긍정적 영향
③ SoCAMM 연간 가이던스를 1,500억원에서 2,300억원으로 상향·전통기판 최선호 유지
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2. 2Q26 실적
① 2Q26P 영업이익 629억원으로 컨센 33% 상회·영업이익률 +9%p QoQ 개선
② 주요 변수인 P(+15% QoQ)·Q(가동률 84%)·C(금가격 안정)·F(환율 호조) 모두 긍정적
③ 고부가품 SoCAMM 매출이 모듈PCB+MCP 합산 390억원으로 QoQ 200억원 증가해 Blended ASP에 특히 긍정적
④ 모듈PCB 영업이익률 약 10%·Substrate 약 15%로 전 제품군 고른 호조
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3. 가이던스·전망
① 2H26E 영업이익 가이던스 1,630억원 제시·2개 분기 합산 컨센(1,288억원)을 크게 상회
② SoCAMM 연간 가이던스를 종전 1,500억원에서 2,300억원(모듈PCB 1,600억원+MCP 700억원)으로 상향·TAM 확대와 M/S 확대 모두 반영
③ 3Q26E 영업이익 751억원(+506.1% YoY·+19.4% QoQ) 전망·전장 중심 FCCSP 수요 강세를 필두로 SiP·FCCSP·MCP 모두 분기 매출 계단식 증가 예상
④ MSAP·SoCAMM 비중 상승에 따른 Blended ASP 상승과 가동률 상승이 맞물려 레버리지 효과 극대화·대규모 Capex 투입 없이 레버리지 기대 가능한 사실상 유일한 선택지
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4. 투자의견
① 2026E 영업이익 2,436억원(+1,828.9% YoY)으로 가파른 성장 전망
② 목표주가 175,000원 유지
③ 전통기판 업체 가운데 최선호 의견 유지
④ 대규모 Capex 없이 레버리지 효과가 가능한 업종 내 유일한 선택지라는 점이 차별화 포인트
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5. 한 줄 요약
DB증권 조현지는 심텍의 2Q26P 영업이익이 629억원(+1,034.4% YoY)으로 컨센서스를 33% 상회했으며 P·Q·C·F 모든 변수가 긍정적인 가운데 고부가품 SoCAMM 매출이 QoQ 200억원 증가(합산 390억원)해 Blended ASP를 끌어올렸다고 평가했다.
심텍이 2H26 영업이익 가이던스로 컨센을 크게 웃도는 1,630억원을 제시하고 SoCAMM 연간 가이던스를 1,500억원에서 2,300억원으로 상향한 가운데, MSAP·SoCAMM 비중 상승과 가동률 상승이 맞물려 대규모 Capex 없이 레버리지 효과가 극대화되는 유일한 선택지라며 2026E 영업이익 2,436억원(+1,828.9% YoY) 전망과 목표주가 175,000원·전통기판 최선호 의견을 유지했다.
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#심텍, #SoCAMM, #모듈PCB, #MSAP, #FCCSP, #DB증권
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대만 패키지기판 업체들 신고가 → 국내 캐치업 기대
2026.10.06 / iM증권 고의영
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➤ 1. 핵심 한 줄
① 대만 패키지기판 3사 주가가 최근 3개월 40~48% 급등하며 일제히 신고가를 경신했다
② 서버 CPU 수요 확대가 기판 숏티지와 ABF·BT 가격 인상을 이끄는 구조다
③ 국내 업체는 해외 대비 55% 할인돼 캐치업 여지가 크다
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➤ 2. CPU가 불 지핀 기판 업황
① iM증권은 Agentic AI 확산에 따른 서버 CPU 수요 확대가 주가 상승의 동인이라고 분석했다. 지난 4월 Ibiden 전망 기준 올해 서버 CPU는 약 2,800만개로 AI GPU 1,400만개의 약 2배에 달해 가장 큰 비중을 차지한다고 전했다.
② 서버 CPU용 FC-BGA는 70~90바디, 16~20층의 대면적·고다층으로 수율이 낮고 동일 캐파에서 처리 물량이 적어 숏티지를 심화할 수 있다고 봤다.
③ 투자도 가속화돼 Unimicron은 9월 30일 108.8억 대만달러 규모 부지·건물을 확보했고, 삼성전기는 세종 4.27조·베트남 2.51조 등 총 6.78조원의 FC-BGA 투자를 발표했다고 전했다.
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➤ 3. 가격·믹스 개선과 이익 레버리지
① iM증권은 공급 부족으로 ABF·BT 가격 인상이 '27년까지 지속될 전망이며, 9월 국내 중량기준 PCB ASP도 개선세를 이어가고 있다고 분석했다.
② FC-BGA·MLB 가격 인상과 SOCAMM 등 면적당 판가가 높은 제품의 확판이 맞물려 가격·믹스 개선이 구조적으로 지속될 가능성이 높다고 봤다.
③ 삼성전기는 3분기 고객사별 10~20%의 FC-BGA 가격 인상을 단행해 분기 영업이익률 30%에 도달한 것으로 추정되며, 내년에는 40%까지 상승할 수 있다고 전망했다.
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➤ 4. 국내 캐치업 여지와 선호주
① iM증권은 국내 기판 업체의 12MF PER이 평균 22배로 해외 평균 49배 대비 55% 할인받고 있으며, 특히 삼성전기를 제외한 2nd tier의 할인폭이 더 크다고 분석했다.
② 해외 평균 영업이익률 컨센서스는 '26년 19%·'27년 28%·'28년 34%인 반면 국내 중소형 PCB는 15%·18%·20%에 머물러, 업황 개선이 국내 이익 전망에 충분히 반영되지 않았다고 봤다.
③ SOCAMM PCB TAM이 '26년 4,000억원대에서 '27년 8,000억원대, '28년 1.5조원 이상으로 확대될 전망이라며, 고수익 제품 비중 확대로 실적 추정치 상향 여지가 크다고 분석했다. 선호주로 삼성전기·대덕전자·심텍을 제시했다.
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➤ 5. 한 줄 요약
iM증권은 서버 CPU 수요 확대로 대만 패키지기판 3사가 신고가를 경신했으며, 가격·믹스 개선이 구조적으로 이어져 국내 업체의 이익 레버리지도 커질 것이라고 분석했다. 해외 주가가 업황 개선을 먼저 반영한 만큼 다음은 국내 이익 추정치와 밸류에이션이 이를 따라가는 구간이라며 삼성전기·대덕전자·심텍을 선호주로 꼽았으나, FC-BGA 노출도가 낮은 점은 변수다.
#패키지기판, #FCBGA, #서버CPU, #SOCAMM, #삼성전기
2026.10.06 / iM증권 고의영
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➤ 1. 핵심 한 줄
① 대만 패키지기판 3사 주가가 최근 3개월 40~48% 급등하며 일제히 신고가를 경신했다
② 서버 CPU 수요 확대가 기판 숏티지와 ABF·BT 가격 인상을 이끄는 구조다
③ 국내 업체는 해외 대비 55% 할인돼 캐치업 여지가 크다
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➤ 2. CPU가 불 지핀 기판 업황
① iM증권은 Agentic AI 확산에 따른 서버 CPU 수요 확대가 주가 상승의 동인이라고 분석했다. 지난 4월 Ibiden 전망 기준 올해 서버 CPU는 약 2,800만개로 AI GPU 1,400만개의 약 2배에 달해 가장 큰 비중을 차지한다고 전했다.
② 서버 CPU용 FC-BGA는 70~90바디, 16~20층의 대면적·고다층으로 수율이 낮고 동일 캐파에서 처리 물량이 적어 숏티지를 심화할 수 있다고 봤다.
③ 투자도 가속화돼 Unimicron은 9월 30일 108.8억 대만달러 규모 부지·건물을 확보했고, 삼성전기는 세종 4.27조·베트남 2.51조 등 총 6.78조원의 FC-BGA 투자를 발표했다고 전했다.
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➤ 3. 가격·믹스 개선과 이익 레버리지
① iM증권은 공급 부족으로 ABF·BT 가격 인상이 '27년까지 지속될 전망이며, 9월 국내 중량기준 PCB ASP도 개선세를 이어가고 있다고 분석했다.
② FC-BGA·MLB 가격 인상과 SOCAMM 등 면적당 판가가 높은 제품의 확판이 맞물려 가격·믹스 개선이 구조적으로 지속될 가능성이 높다고 봤다.
③ 삼성전기는 3분기 고객사별 10~20%의 FC-BGA 가격 인상을 단행해 분기 영업이익률 30%에 도달한 것으로 추정되며, 내년에는 40%까지 상승할 수 있다고 전망했다.
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➤ 4. 국내 캐치업 여지와 선호주
① iM증권은 국내 기판 업체의 12MF PER이 평균 22배로 해외 평균 49배 대비 55% 할인받고 있으며, 특히 삼성전기를 제외한 2nd tier의 할인폭이 더 크다고 분석했다.
② 해외 평균 영업이익률 컨센서스는 '26년 19%·'27년 28%·'28년 34%인 반면 국내 중소형 PCB는 15%·18%·20%에 머물러, 업황 개선이 국내 이익 전망에 충분히 반영되지 않았다고 봤다.
③ SOCAMM PCB TAM이 '26년 4,000억원대에서 '27년 8,000억원대, '28년 1.5조원 이상으로 확대될 전망이라며, 고수익 제품 비중 확대로 실적 추정치 상향 여지가 크다고 분석했다. 선호주로 삼성전기·대덕전자·심텍을 제시했다.
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➤ 5. 한 줄 요약
iM증권은 서버 CPU 수요 확대로 대만 패키지기판 3사가 신고가를 경신했으며, 가격·믹스 개선이 구조적으로 이어져 국내 업체의 이익 레버리지도 커질 것이라고 분석했다. 해외 주가가 업황 개선을 먼저 반영한 만큼 다음은 국내 이익 추정치와 밸류에이션이 이를 따라가는 구간이라며 삼성전기·대덕전자·심텍을 선호주로 꼽았으나, FC-BGA 노출도가 낮은 점은 변수다.
#패키지기판, #FCBGA, #서버CPU, #SOCAMM, #삼성전기
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심텍, SoCAMM 모듈PCB 수익성이 Substrate 역전...메리츠 목표가 20만원 상향
2026.10.13 | 메리츠증권 양승수
핵심
심텍의 3Q26 영업이익이 851억원(+587.2% YoY, OPM 15.4%)으로 컨센서스에 부합했는데, SoCAMM 관련 모듈 PCB 물량이 Vera CPU 수요 확대와 고객사 물량확보 경쟁으로 당초 예상보다 가파르게 ASP가 오르면서 처음으로 모듈 PCB 수익성이 Substrate를 넘어섰다. 현재 추정치에는 추가 판가 인상 가능성이 반영되지 않아 향후 실적 추정치 추가 상향 여력이 있다는 것이 핵심 투자 논리다.
주요 내용
• 3Q26 매출 5,523억원(+48.1% YoY), 영업이익 851억원(+587.2% YoY, OPM 15.4%)으로 컨센서스(853억원) 부합. SoCAMM向 모듈PCB·MCP Substrate 출하 증가와 저부가 제품 비중 축소(Mix 개선)가 견인.
• 메모리 중심 수요 확대 대비 BT기판·모듈PCB 공급 여력이 제한되며 공급자 우위 시장 형성, 주요 고객사의 LTA 체결로 중장기 수요 가시성도 높아져 PCB 업체 가격 협상력이 강화되는 중.
• 4월 판가 인상에 따른 영업레버리지로 OPM이 1Q26 3.2%→2Q26 15.4%로 급등, 국내 Peer 중 최대 상승폭(금·구리 등 원자재 비중이 높고 모듈PCB·Substrate 양쪽에서 동시 가격인상 효과). 추가 ASP 상승이 구체화되면 추정치 재상향 가능.
• ABF 기판 노출 부재는 밸류에이션 약점이나, SoCAMM 중심 CPU·LPDDR向 노출 확대로 ABF 업체와의 밸류에이션 격차 축소 기대. 적정주가 20만원(2027E EPS 9,709원×PER 21.0배, 티엘비·대덕전자 평균 적용)으로 상향, 현재주가 154,900원 기준 상승여력 29.1%.
시장 포인트
SoCAMM向 물량 확대(Vera CPU 수요)와 고객사 물량확보 경쟁 → ASP가 예상치를 상회하며 모듈PCB 수익성이 Substrate를 역전 → 영업레버리지로 OPM이 분기만에 3.2%→15.4%로 급등 → 현 추정치는 추가 판가 인상을 반영하지 않아 추정치 추가 상향 및 ABF 업체 대비 밸류에이션 리레이팅 가능성이 남아있다. 다만 추가 판가 인상의 구체화 여부와 지속성은 확인이 필요하다.
관련 산업
PCB/반도체 패키지기판 · 서버·AI향 메모리모듈
관련 기업
심텍 · 대덕전자 · 티엘비
🔗 원문
https://buly.kr/uX3JJu
#심텍 #SoCAMM #PCB #반도체기판 #메모리모듈 #목표주가상향 #ASP상승
2026.10.13 | 메리츠증권 양승수
핵심
심텍의 3Q26 영업이익이 851억원(+587.2% YoY, OPM 15.4%)으로 컨센서스에 부합했는데, SoCAMM 관련 모듈 PCB 물량이 Vera CPU 수요 확대와 고객사 물량확보 경쟁으로 당초 예상보다 가파르게 ASP가 오르면서 처음으로 모듈 PCB 수익성이 Substrate를 넘어섰다. 현재 추정치에는 추가 판가 인상 가능성이 반영되지 않아 향후 실적 추정치 추가 상향 여력이 있다는 것이 핵심 투자 논리다.
주요 내용
• 3Q26 매출 5,523억원(+48.1% YoY), 영업이익 851억원(+587.2% YoY, OPM 15.4%)으로 컨센서스(853억원) 부합. SoCAMM向 모듈PCB·MCP Substrate 출하 증가와 저부가 제품 비중 축소(Mix 개선)가 견인.
• 메모리 중심 수요 확대 대비 BT기판·모듈PCB 공급 여력이 제한되며 공급자 우위 시장 형성, 주요 고객사의 LTA 체결로 중장기 수요 가시성도 높아져 PCB 업체 가격 협상력이 강화되는 중.
• 4월 판가 인상에 따른 영업레버리지로 OPM이 1Q26 3.2%→2Q26 15.4%로 급등, 국내 Peer 중 최대 상승폭(금·구리 등 원자재 비중이 높고 모듈PCB·Substrate 양쪽에서 동시 가격인상 효과). 추가 ASP 상승이 구체화되면 추정치 재상향 가능.
• ABF 기판 노출 부재는 밸류에이션 약점이나, SoCAMM 중심 CPU·LPDDR向 노출 확대로 ABF 업체와의 밸류에이션 격차 축소 기대. 적정주가 20만원(2027E EPS 9,709원×PER 21.0배, 티엘비·대덕전자 평균 적용)으로 상향, 현재주가 154,900원 기준 상승여력 29.1%.
시장 포인트
SoCAMM向 물량 확대(Vera CPU 수요)와 고객사 물량확보 경쟁 → ASP가 예상치를 상회하며 모듈PCB 수익성이 Substrate를 역전 → 영업레버리지로 OPM이 분기만에 3.2%→15.4%로 급등 → 현 추정치는 추가 판가 인상을 반영하지 않아 추정치 추가 상향 및 ABF 업체 대비 밸류에이션 리레이팅 가능성이 남아있다. 다만 추가 판가 인상의 구체화 여부와 지속성은 확인이 필요하다.
관련 산업
PCB/반도체 패키지기판 · 서버·AI향 메모리모듈
관련 기업
심텍 · 대덕전자 · 티엘비
🔗 원문
https://buly.kr/uX3JJu
#심텍 #SoCAMM #PCB #반도체기판 #메모리모듈 #목표주가상향 #ASP상승